股市超跌筑底如何投资

???? 本文首发于《证券时报》2010年6月8日。

?? 在最近一期的电视节目中，就六月股市在沪指2500点区间是否应该入市，现场嘉宾分为两派：草根派看跌不言底，机构派看涨无悬念，如此泾渭分明的分歧实属少见，而且是发生在股市已经大幅度下跌之后。现代社会，许多分歧是由于位置决定的，证券从业机构对股市的感情和责任当然是看多的原因之一，所以我也主动换位思考，站在空方的立场观察股市。但是，除了空方各位侃侃而谈的股市直觉外，我没有发现支持看空的客观经济理由。

???2008年底股市跌破沪指1700点时，我在央视二套提出股市已经达到“情绪性底部”，这个判断的主要依据是四个量化的指标：一是分红率高于存款利率，二是动态市盈率处于历史低点，三是次新股的“破发率（跌破发行价）”创了纪录，四是上市公司的“破净率（跌破净资产）”超过了10%。如今再次用这四个指标分析当前股市，前三项指标都接近了2008年底的市场状态，只有“破净率”还没有出现。这说明当前股市的情绪状态已过度悲观，虽然还没有极度悲观，但是再发生大幅度下跌的可能性已经很小了。

???近期股市破位下跌，内因是楼市地震，外因是欧洲危机，楼市地震的背后是银根抽紧，欧洲危机引发的担忧是欧元解体，但中国股市今年的跌幅已经排名全球倒数第二（深圳）和第五（沪市），难道还要去挑战希腊股市的下跌纪录吗？毕竟中国经济领先全球复苏的事实无可否认，欧元解体的可能性几乎没有。所以，股市作为国民经济的晴雨表，不应该长期与经济增长的趋势背道而驰。

???索罗斯先生讲过，市场在绝望中落底，在欢乐中升腾，在疯狂中毁灭。这是一种情绪面的分析方法，若把股市的交易量视为情绪性的观测指标，股市处于疯狂状态的交易量与绝望状态的交易量是可以对比的，至少在一个相对短的时间内，股市交易量的差距可以给出一个大致的“绝望系数”，这也应了中国股市的一句俗话“地量地价”。根据这个指标，我们可以把当前股市情绪界定为绝望状态，也就可以结论说，股市已经在绝望中落底。

?? 股市在绝望中落底，意味着股市已经处于超跌水平，在这种市场环境下普通投资人应该如何投资呢？最简单的方法是“看两头儿，买龙头”。所谓看两头儿，就是以行业排位，一头儿是跌得最少的三四个行业，一头儿是跌的最多的三四个行业。以沪指3478点的水平为起点，用股市的平均跌幅画一条线，你就可以找出抗跌的行业与超跌的行业，研究能力较差的人可投资于行业龙头股，或者买该行业的指数基金，研究能力较强的人则可以选择目标行业中基本面好且弹性较大的中小盘股，追求较高的风险收益。

?? 根据这个方法，应该关注本轮政策调控的重灾区——房地产以及受到池鱼之殃的银行股。但是，在我看来，楼市调控的“政策牌”还有几张没有打出来，楼市成交量剧减但价格还没有松动，所以还可以耐心等待，等到“十二月买房”的机会确认之后也不迟。那么在抗跌的行业中，新能源，新材料，科技股，消费类和医药股都是候选行业，要在比较熟悉的领域内寻找中长期投资的对象。在中国股市，中长期投资的标准通常为12-18个月，但在中长期的投资组合确定之后，并不排除在波段市场中“半长半短，长线短做”，这也是在中国股市的震荡行情中行之有效的获利方式。

?? 再次重复：六月份买股，十二月买房，这是我根据现代市场经济中的“股市/楼市螺旋”做出的判断。楼市地震，股市遭殃，楼市休战，股市反弹，股市反弹通常会在3-6个月后又将乐观情绪传导到楼市，当然这不可能很精确，因为股市判断永远是一道模糊数学的难题。