发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
A股市场4.20

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学做鸵鸟 等待通胀阴霾散去


  通胀周期会不会有牛市?这个问题目前在A股没有答案,但在海外市场却有先例:20世纪80年代,美国经济处于两位数通胀的滞涨期,但是从1982年至1990年,美股却上涨了4倍;20世纪90年代,巴西经济面临三位数恶性通胀的动荡期,但巴西股市却成为那段时期全球投资回报最高的市场。


  与上述两者形成鲜明反差的是,从1999年至2005年这段时期,国内经济处于高增长低通胀的黄金期,但A股却经历了回到千点的推倒重来。造成这一切的根本原因在于估值,美股和巴西股市在通胀周期具备十几倍估值的防御优势,但A股在黄金周期却面临高估值的地心引力。因此若论通胀和估值谁更重要?估值无疑更重要。


蓝筹和科技股值得期待


  从全球视野出发,目前A股主板市场的估值在亚洲处于洼地,但中小市值股票的估值却仍在山腰徘徊。虽然中小市值股票频频出现业绩高增长和高送转的分红方案,但是大小非的减持欲望同样高,如此“三高”行情令“高送转”行情风光难再。与之相反的是,现金分红方案开始慢热,今年一季度支撑大盘向上的动力是蓝筹股,而不是中小市值股票。


  过去十年是科技股在A股失落的十年,蓝筹股中已鲜见科技股,但如果中国经济在未来十年转型成功,科技股应该能够王者归来。


  全球来看,过去十年科技股的市值神话属于苹果、三星和宏达电,苹果、三星已为人熟知,但宏达电可能闻所未闻,不过您应该听说过“HTC品牌的手机。在过去五年中,宏达电的市值增长超过30倍,今天的市值是337亿美元,在全球市场同行业中市值仅次于苹果,这是不是有些不可思议?苹果的主打产品是手机和平板电脑,三星和宏达电的主打产品是黑电和手机,但身处相同行业的A股公司却在过去十年中逐步边缘化。


  今天蓝筹股已解决了估值云中漫步的问题,但科技股却还在题材的海洋中漂泊。在过去十年中,A股市场居然没有产生科技消费类的蓝筹股,这同样是不可思议的。


箱体震荡要持续到年中


  3月国内CPI同比上涨5.4%、PPI上涨7.3%,其中CPI数据略高于市场普遍预测的5.2%,因此数据公布当日A股由升转跌,显示出紧缩预期制约之下,即便A股主板估值已至亚洲洼地,A股仍不具备牛市起航的条件,围绕沪指3000点的牛皮整理可能会延续至年中。


  二季度已经出现一次提高准备金率,加息的概率也不小,这将制约银行股估值的恢复。2011年支撑A股的优势是估值,但制约因素是通胀。通胀何时开始走稳,则银行股的估值恢复行情就会展开,沪指重返4000点上方就仅仅是轻松一跃,但目前条件下,货币紧缩压制银行股估值,银行股表现制约A股表现,因此A股始终只能蹒跚踱步。


  今年A股主板具备估值优势,因此同样身处通胀期,A股出现2008年熊市的概率还是极低的,因此投资者可以采取防御型的鸵鸟策略,侧重关注低估值蓝筹股和具备困境反转潜质的低价股,耐心等待通胀阴霾的散去。一旦通胀褪去,牛市便具备起航条件。


震荡市中:谁是涨价主线下一粒珍珠


  在阶段性“靴子”落地之后,短期A股市场的风险并不大。不过,鉴于通胀压力依然高企、紧缩预期挥之不去,短期市场很可能继续呈现震荡格局和结构性特征。要想在震荡市中突出重围,在轮动中精准出击,就需要厘清资金选股的逻辑主线,踏准热点板块的轮动节奏。


  3000点上方,指数表现波澜不惊,个股行情却此起彼伏。在钢铁股还不愿退出舞台之际,近两个交易日化工股已经迫不及待地“露脸”了,18日相关医药股也跻身沪深涨幅榜前列。一时间,似乎所有存在涨价概念的相关股票都在排着队往前涌。


  事实上,涨价题材在当前也确实存在活跃的土壤。从目前市场环境来看,3000点关口虽然暂时站稳,但其上方空间却迟迟未能打开。表面来看,始终未见放大的成交量是行情不能深入发展的元凶,但成交量反映的是资金心态,当前资金不敢贸然发动进攻的最大担忧仍在于“高烧”的通胀以及由此引发的货币紧缩预期。3月份的通胀数据尘埃落定,从4月份农产品及大宗商品价格的走势来看,短时间内通胀依然很难迅速下降,高增长高通胀的状态或将维持一段时间,在此期间,市场很难找到持续大幅走高的理由。当然,尽管大盘不存在趋势性机会,但在年内央行四度“提准”后资金面依然非常充裕的背景下,市场暂时也不存在缺“钱”的问题,这就为概念板块的活跃提供了土壤。而上游原材料涨价的主题,最符合当前资金的“胃口”,毕竟,在高通胀高增长的背景下,上游原材料可以通过提价来提升业绩。


  既然涨价题材具备活跃的条件,那么接下来哪些板块将会爆发,或者说哪些涨价概念股依然具备走强的基础?从去年下半年至今的价格走势来看,原料药与基础化工的一些产品的价格仍处于较低水平,未来依然具备价格传导下的上涨空间。


  单就化工品来说,目前价格延续涨势的主要有纯碱、TDI、DMF、甲醇及醋酸,价格保持稳定的主要是尿素、磷肥、钾肥、草甘膦等传统化工品。进入二季度,提前步入景气周期的聚氨酯行业将延续一季度的势头。二季度原本就是聚氨酯的传统旺季,预计下游的氨纶、合成革、泡沫塑料、粘胶剂等行业也将随之进入旺季,其相关个股烟台万华、沧州大化及滨化股份等将继续受益。另外,观察二级市场化工股的表现,近日化工股已逐步由个股行情向板块行情过渡。4月以来,大成股份、氯碱化工两只基础化工股累计涨幅超过50%,有多达22只化工股本月累计涨幅超过20%。接下来,化工板块前期滞涨的个股应该也会存在一定的补涨空间,尤其是估值处于低位而价格又存在上涨空间的尿素及钾肥板块,如华鲁恒升、盐湖钾肥及浙江龙盛等。


  除了涨价潮的主力———化工板块之外,同样处于上游的原料药行业也存在着提价的动力,尤其是维生素子行业。从VC子行业来看,目前国内企业已经停止对外报价,而这被市场普遍解读为明确的提价信号,上周VC国内价格在48元/kg左右,市场普遍预期年内可提价到70-80元/kg。至于VE及VA,日本连续地震所引发的中间体供应紧张,是产品提价的重要原因。尽管当前VE企业还有一定的中间体库存,但在库存快速消耗完之后,中间体的供应势必紧张,这将无可避免地推升VE企业提价。从这个角度而言,未来一段时间,维生素价格继续看涨的理由较为充分,不确定的只是提价的时间表。18日东北制药、新和成以及浙江医药等跟随涨价潮而“起”,或许就是资金先知先觉的一种表现;预计原料药板块接下来还将继续反复走强。


  此外,近期动力煤价格也持续走高,上周山西大同、内蒙古鄂尔多斯以及秦皇岛动力煤价格出现10-30元/吨不等的涨幅。不可否认,大秦线检修是短期港口动力煤价格持续上涨的主要原因,但在国际油价重新向110美元大关发动进攻之时,作为替代能源的煤炭价格依然存在强烈的上涨动力,预计煤炭股经过短暂休整后仍将卷土重来。(魏静)


通胀压力下A股难以全面开花 ?以结构性机会为主


  2011年以来,市场走出一波大盘蓝筹估值修复行情。而对于未来市场机会,有基金公司表示,在通胀压力下很难走出“全面开花”的系统性行情,更多的将是结构性机会。


  建信优选成长基金经理李涛表示,一方面是目前国内通胀并未缓解,流动性收紧政策仍未放松。另一方面则是未来政策热点不断,企业盈利仍在快速增长,影响市场的几方力量仍处于大的均衡格局之中,利于激活相关板块、形成结构性机会。


  诺德基金基金经理向朝勇也指出,目前市场要演绎一波大行情还得取决于流动性和经济基本面,但现在确实看不到所有行业利润高速增长和市场流动性非常充裕,因此大行情的可能性小。不过,市场结构性机会明显,并有望向深入化发展。


  “这些结构性机会不仅包括新兴产业、消费行业,还包括今年被重新认识的传统行业,如制造业。中国制造在累积优势的基础上,最终将实现进口替代并走向全球市场。最典型的例子就是通讯设备行业的中兴通讯及工程机械行业的三一重工。这个过程可能会持续很长时间,并在很多行业上演。这个过程可以参照日本的历史,日本在上世纪六、七十年代成为世界第二大经济体的时候,其国内很多企业是跟美国企业直接竞争的,索尼、松下、丰田等都是在那个时候成长为世界级的大企业的。而随着中国取代日本成为全球第二大经济体,这个过程可能将在中国复制。此外,中国的资源优势也值得长期看好。”向朝勇如是表示。


  而在长盛量化基金经理看来,今年将主要演绎大盘蓝筹股上涨而中小盘成长股价值回归的结构性行情。其指出,2011年大盘股指修复行情由几个方面推动,一是估值溢价,沪深300指数静态PE为16倍,中小板静态PE接近48倍,中小板相对沪深300指数的估值溢价处于历史高位;二是大盘蓝筹股业绩增长和超预期,去年市场对中小板、创业板、非周期行业给予了过高的业绩增长预期,从今年已公布的年报看,大量的小盘股业绩低于预期,超预期的个股凤毛麟角,而大盘蓝筹股超预期的比例较高;三是机构持仓,目前机构投资者的主要仓位仍然集中在小盘股上,组合整体的波动率、交易活跃度和动量特征处于历史高位,未来组合的波动率将逐步下行修复。


  另有基金人士表示,一方面市场不会出现系统性上涨机会,另一方面部分板块仍存在结构性机会,未来投资将重点放在寻找估值合理确定性成长的板块上。


【投资参考】


资金压力波及三大板块


  我国央行连续“调准”和加息,将对A股各板块产生结构性的影响,其中高负债行业负面影响大,而拥有高现金流的上市公司,如获超募的次新股、已经再融资股,反而在资金的争夺战中抢占优势。


  高负债公司:贷款难致财务费用加大进制准备金率的连连上调和息口的上涨,使得人民币相对成为紧缺资源。这对于高负债率的行业与公司来说,可能会面临着较大的压力,尤其是金融业、地产行业、电力行业、建筑建材业、家电行业、钢铁行业等。因为贷款难贷以及贷款利率的提升无疑会加大此类公司的财务费用,进而带来业绩风险。


  例如房地产业,重点城市房价涨幅有回调,企业债务也快速增长,其中40家开发商累计负债超过6000亿元,同比大增56%。现在又碰到“调准”至历史新高,也将使房企的资金日渐吃紧。与此同时,购房者房贷申请难度将进一步加大,甚至拿不到贷款,市场成交也会走低。建议对万科A、珠江实业等加以观望。


  在电力行业,由于近几年的投资增速较快,经营规模扩张步伐加大,以及持续政策性亏损导致电力企业的资产负债率居高不下,而高资产负债率对企业正常经营埋下了很大的风险隐患。有数据显示,我国工业企业资产负债率排名前十位中,电力企业占到5个名额。电力企业的资产负债率偏高,普遍超过80%。个股方面,应关注上海电力的冲高回落风险,该公司上个月再融资遭夭折,其高负债压力依然难以破解。还有华电国际。


  次新股:超募资金抢占市场先机随着新股破发潮涌现,次新股近期调整幅度较大,但一方面,后期市场不大可能出现绝对的“二八”转换,蓝筹股受宠也仅属于阶段性和局部性。从历史经验来看,有潜质的小盘股中长期的涨幅会远超蓝筹股;另一方面,次新股普遍巨额超募,据统计,去年以来上市的353只股票共募集资金5012.22亿元,超募资金达3080.30亿元,占募集资金的比例为61%。


  在资金成本加大的情况下,超募资金不仅为次新上市公司带来财务负担的大降,而且最为重要的是,在信贷收紧的大气候中,次新上市公司可以凭借有利条件,展开行业并购、上马前景良好的新项目。个股关注:立思辰、爱尔眼科。


  再融资股:新项目无资金压力上市公司再融资同样也能够扩大公司产能并增加盈利能力,与新股首发所不同的是,再融资是已经上市的企业,通过公开增发、非公开增发、配股以及发行债券等方式完成。


  在增发、配股之后,上市公司同样募得大量资金,财务费用下降,而且新上马项目、并购项目或者新注入资产不缺资金,对于公司中长期运营和盈利能力提高均有利。


  个股关注,长江证券近期公开增发2亿股A股,募集资金净额247637.36万元,将进一步提升公司的资本规模,拟重点投向的各项业务都能上一个新台阶。宁波海运,通过发行总额7.2亿元可转换公司债券,用于建造和购建散货轮,增强主业,未来公司还将受益于《浙江海洋经济发展示范区规划》。(红金)


中信证券:3月CPI或见顶 二季须谨慎


  中信证券最新发布的研究报告认为,3月CPI可能达到年内高点,三四季度回落到3%到4%,但紧缩政策仍将贯穿二季度,三季度经济将开始回升,下半年紧缩力度放缓。然而在投资建议上,中信证券仍然保持对二季度市场相对谨慎的观点,判断大盘走势与货币政策动向紧密相关,推荐配置绝对估值仍然较低的板块。


  报告认为,经济增长强劲为调控通胀留下空间,市场可能再度上调今年各月CPI的预测值。从政策面看,控通胀和抑制房价的政策方向不会改变。


  中信证券季度宏观经济报告分析,一季度经济增长放缓程度好于预期,第一季度GDP环比增速存在低估的可能。预计经济三季度开始回升,同时下半年政策的紧缩力度将放缓,保障房建设进入实质阶段,消费的限制性政策部分得到修正,这些因素将对经济第三季度回升形成支持。


  报告预计,二季度随着紧缩政策的效果显现,总需求将有所放缓,内需依然比较强劲,消费需求有所回升,同时投资增速继续强劲增长,内需强劲和进口价格高企导致进出口基本平衡。


  中信证券判断,3月CPI可能是年内高点,4月将回落至5%左右,二季度通胀将保持在5%左右。预计三、四季度CPI将回落至3%到4%。


  中信证券同时认为,由于内需比较强劲,而第二季度通胀压力依然突出,政策还未到放松的时机,紧缩的政策将贯穿二季度。尽管央行4月加息和提高准备金率,但预计未来还将加息25个基点,并继续提高存款准备金率。预计5月将继续提高存款准备金率50个基点,公开市场操作将继续回收流动性。


  宏观调控将视通胀变化而相机抉择,预计下半年政策的紧缩态势将有所放松。


  在投资建议上,中信证券表示,短期市场走势与货币政策动向紧密相关,维持对二季度市场判断相对谨慎的观点。在短期经济数据扰动后,市场未来仍将对居高不下的通胀、可能短期下行的经济增长以及海外市场风险保持担忧,未来出现大级别行情的概率较小。


  另外从近期的市场表现来看,风格的转换已经开始偏弱,目前短期的市场刺激主要来自于一季报的业绩预增。


  中信证券维持配置建议,即注重相对收益,配置方向一是绝对估值仍然较低的板块如银行、钢铁、汽车等,二是增加服装、商业零售、医药、餐饮旅游等消费类品种配置,以等待二季度消费领域政策的落实。


【主力动向】


“坐庄”146只中小盘股? ?基金难出货


  在经历过去年一年的上涨后,中小盘股今年走势不妙,而已深陷其中的基金似乎更无路可走:部分个股已被基金高度控盘,基金若想出货,谁来接盘?


  基金绝对控盘21股


  根据统计,流通盘在4亿股以下、基金持流通股比例超过30%的个股共有146只,其中歌尔声学(002241.SZ)等21只个股更是被基金持有超过50%的流通盘。这些股票大都属于电子元器件、化工、机械设备、商业贸易、信息服务、医药生物等行业,都在去年获得不错的涨幅,但在今年的表现却无法令人满意。


  歌尔声学是基金持股比例最高的一只股票。数据显示,截至去年底,其流通A股总量只有9000万股,而基金持有量就达到7021万股,持股比例超过78%。此外,人福医药(600079.SH)和科大讯飞(002230.SZ),基金持股数量也超过其流通盘的60%。


  控盘个股表现不佳


  这些被基金集中持有的重仓股,去年可谓风光无限,如领先科技(000669.SZ)去年涨幅超过220%。但今年形势逆转。数据显示,截至目前,上述21只被基金绝对控盘的个股今年以来股价平均跌幅已经超过13%。尤其是国腾电子(300101.SZ),今年以来股价已经下跌超过25%,而基金持有其流通盘的比例接近60%。


  而若将范围扩大至前述146只基金持流通股比例超过30%的个股,则跌幅更为明显。东山精密(002384.SZ)被基金持有32.59%的流通盘筹码,今年以来股价跌幅已经超过30%。


  或许,与去年股价的大幅上涨相比,目前的下跌幅度仍在基金可承受范围内,但A股市场环境已经有所变化,大盘股重新抬头,小盘股则面临估值过高和业绩低于预期的双重压力。而一旦这些小股票出现下跌势头,基金就会陷入不卖不行、越卖越跌的险境,而原本计划的抱团取暖的喜剧就会演变成同归于尽的悲剧。


基金隐形重仓股曝光 ??偏爱三行业


  根据上市公司年报和基金四季报数据,进入上市公司前十大流通股东,却未能进入基金重仓股的公司共计466家,其中,142家基金持股数超过千万。基金偏爱三大行业,机械、房地产、金属非金属持仓均超过5亿股。


  基金隐形重仓股各板块分布显示,深市主板87只,沪市211只,中小板127只,创业板41只。中小板与创业板这些小盘股公司,由于基金持股数相对较低,进入基金季报重仓股名单的难度较大,而在上市公司前十大流通股东中却清晰可见其身影。


  从基金隐形重仓股持仓动向来看,466只个股中,新进持有68只,增仓126只,减仓261只,另有11只个股四季末保持了三季末的持股数量。各种机构类型中,基金仍然是持仓大户。已披露年报的公司中,基金共持有296.97亿股,而券商、QFII、社保分别股持有24.70亿、35.95亿和18.38亿。从基金控盘程度看,去年末,107只个股基金持股数超过流通A股的两成,其中,5只基金持股数量已达流通股本的四成以上,而基金持股比例不足1%的公司也有137家。


  基金隐形重仓股行业分布较广,22个证监会大行业中,均现其身影。从持有家数看,机械、石化、金属非金属为基金布局最多的前三大行业。(李千)


明星基金经理团购 ??王亚伟紧盯基本面的反转


  据上市公司一季报显示,除了行业配置对基金带来贡献外,不少明星基金经理管理的基金,在个股的把握上更多集中于能够脱胎换骨的品种,而明星基金经理对此类品种的团购效应也引发了市场关注。


  根据上市公司近期披露的一季度报告,明星基金经理王亚伟管理的华夏大盘基金一季度期间增持了200万股*ST山焦,同期还增持峨眉山A超过90万股。除此之外,ST张家界披露的一季度报告也显示,华夏大盘基金一季度增持该股150万股,王亚伟管理的华夏策略基金亦同期买入250万股。


  值得一提的是,王亚伟的一系列投资反映其非常关注那些基本面有可能发生反转的上市公司。事实上,包括*ST山焦、峨眉山A、ST张家界均属此类。*ST山焦被市场预期可能存在资产注入,而峨眉山A、ST张家界报出的一季度业绩要么是数百万元的微利,要么是亏损上千万,但这并不影响基金的收益。以*ST山焦为例,今年以来的股价上涨了50%。


  王亚伟的这种投资逻辑,在今年一季度最明显的例子出现在了威华股份上。这家从事木材行业的公司,在A股市场中名不见经传,但却在今年一季度成为明星基金经理王亚伟的投资标的。威华股份今年一季度业绩亏损超过2600万元,并预计今年上半年业绩亏损3800万至4300万元。王亚伟管理的华夏大盘基金、华夏策略基金介入其中,合计持有180万股,华夏红利基金、华夏复兴基金亦合计持有超过400万股。


  在多数上市公司今年一季度业绩报喜的背景下,业绩将持续亏损的威华股份缘何进入华夏基金的股票池,并成为王亚伟两只基金的目标股?业内人士认为,华夏基金拥有强大的研究平台和丰富的研究资源,似乎意味着华夏系团购该股绝非疏忽所致,王亚伟对威华股份的介入很可能暗示该股基本面可能面临的反转。值得一提的是,除了王亚伟管理的基金外,QFIIUBS也在今年一季度买入86万股。


  今年以来表现非常强势的广东明珠也成为一些明星基金经理的目标股。广东明珠今年以来股价涨幅超过41%,其中大成基金股票投资部总监杨建华、招商基金总经理助理张冰管理的基金是该股一季度第五、六大流通股股东,上述两位明星基金经理合计持有1200万股的广东明珠。


  巨化股份日前披露的一季报也揭开了多位明星基金经理的操作行为。巨化股份今年以来股价涨幅高达97%,这为入驻其中的基金经理在短期之内带来了丰厚收益。介入该股的基金经理中有三位是明星基金经理,最引人关注的是去年公募基金业绩冠军——华商基金投资管理部副总经理孙建波。孙建波管理的华商盛世成长基金以585万股的持股量位列第四大流通股股东,孙建波今年一季度期间增持巨化股份超过180万股。此外,交银施罗德权益部副总经理李立管理的交银精选基金一季度买入约390万股,景顺长城基金投资副总监张继荣管理的景顺长城鼎益基金同期亦买入280万股。事实上,明星基金经理对巨化股份的投资似乎也是朝着基本面改善的路径而来。公司在一季报中坦言业绩大幅增长的原因是氟化工行业景气度出现反转所致,而巨化股份经历股价翻倍也进一步显现了明星基金经理的“团购效应”。(安仲文)


【板块分析】


化学原料药:通胀主线又一生力军


  对于化学原料药在近期的价格上涨,行业分析师倾向于认为是生产成本的涨升所致,这也得到了天药股份(600488)、仙琚制药(002332)等地塞米松产品价格上涨信息的佐证,因为这些产品的原料主要是黄姜,而黄姜价格从一年前的30万元/吨迅速上涨至近期的50多万元/吨。


  但是,就目前来看,产品价格的上涨其实与两个因素有着极大的关联。一是环保成本的提升。随着经济的发展,我国对环保的重视程度提升,因此,化学原料药面临着极大的环保压力,相关原料价格更是节节盘升,比如说前文提及的黄姜主要生长在鄂西北、汉中等一线,而这些区域又是南水北调的中线,故环保的压力较大,黄姜的产能迅速减少。而环保具有长期性,也就意味着这些产品的上涨趋势是长期的。由此可见,化学原料药与当前油价上涨推动下的煤化工产品价格涨升趋势有着根本的不同。


  二是垄断优势的形成。目前我国化学原料药的部分产品已占据了全球绝对垄断地位,部分小产品往往由一二家企业形成垄断,如维生素B2、维生素B5、维生素K3等。而大产品,如维生素VE、维生素C由三四企业家垄断,其中维生素C形成了东北制药(000597)、华北制药(600812)、ST华源(600656)、鲁抗医药(600789)四家垄断的格局,因此,有望形成产品价格联盟,推动着全球化学原料药相关产品价格上涨。而且,随着经济思路的提升,我国相关企业也不愿意向全球提供廉价产品,比如说维生素C就开始限产提价。如此来看,化学原料药的上涨动能较PVC等煤化工产品价格上涨有着根本的不同,较氟化工相关产品的上涨有着一定的类似之处,而氟化工的三爱富(600636)、巨化股份(600160)有着惊人的涨幅,因此,这也提振了各路资金对化学原料药的关注激情。


关注三类化学原料药股


  历史经验显示,一旦化学原料药的价格形成上升趋势,那么,中短线趋势将有两个清晰的方向。一是产品价格易涨难跌,比如说维生素VE,即便在2008年的全球金融危机中,产品价格的下跌幅度也不大,且迅速在2009年震荡回升。


  二是相关上市公司的业绩弹性会迅速释放。由于前期的竞争充分且激烈,产品价格一直低位运行,故相关上市公司的毛利率处于历史低位。一旦产品价格上涨,且由于环保成本的提升,潜在进入者的门槛也随之提升,因此,形成了较宽的“护城河”,相关产品价格上涨趋势有望延续,从而意味着这些化学原料药产品的相关上市公司的业绩有望迅速提升,2007年的广济药业(000952)、鑫富药业(002019)等品种就是如此。而近一年来,京新药业(002020)、海翔药业(002099)等品种的业绩变化趋势也充分佐证了这一点。


  在操作中,建议投资者积极跟踪三类化学原料药。一是具有全球垄断优势的品种,新和成、东北制药、华北制药、浙江医药(600216)等个股可积极跟踪;二是产品垄断特征突出,但产品价格尚处于上升初期的个股,如广济药业、兄弟科技(002562)、永安药业(002365)、京新药业等个股;三是成本价格上涨,原料价格上涨趋势反复提升预期强烈的品种,仙琚制药、天药股份等个股就是如此。(秦洪)


消费板块为何疲弱


  还是在去年下半年的时候,很多机构就开始看好股市中的消费板块,当年9月所出现的“吃药喝酒”行情就源于此。到了年底,更多的机构把消费板块作为今年股市的重头戏,认为这是全年的热点所在,值得重点投资。


  之所以会反复看好消费板块,就是因为从去年下半年开始,中国的通胀状况逐渐严重起来。如果说在去年初的时候还只是在讲要管理好“通胀预期”,那么到了下半年,通胀预期早已经变成通胀实际了。也因为这样,央行在去年10月份宣布升息。显然,此时通胀已经成为影响中国经济的一个重要问题,那么在通胀背景下该如何投资呢?最容易想到的就是买入消费品,因为它们在通胀过程中本身价格往往也会上涨,投资它们可以在通胀中获取收益。这种思路应该说是有道理的,人们注意到在这之前,中国很多地方已经出现了以囤积居奇的方式炒作某些农副产品的现象,而炒作股市上的消费板块,应该说在本质上与之有很多相似之处。


  但是今年以来的股市走势显示,消费品板块的表现并不如意,申银万国的行业指数显示,近三个半月来消费品指数落后于大盘。在股指还有所上涨的情况下,相关的一些品种跌幅却在20%以上。为什么会出现这种情况呢?还得从通胀说起。在理论上,购买消费品的确是能够在一定程度上抵御通胀的,而投资消费品一般情况下也能够达到这个效果,不过有一个前提,这就是在通胀背景下消费没有受到影响。因为只有这样,生产消费品的企业才不至于因为减产而遭致损失,其股票才会值钱。但问题是,自今年年初以来的通胀一直处于5%左右这样的较高水平,同时负利率状况也在进一步严重,就会出现老百姓不敢消费的局面。今年3月份的经济数据显示,居民消费增长明显放缓。在投资减速、外贸出现逆差的情况下,消费是三驾马车中最受重视的,但它现在却出现增速放缓的问题。由此可见,一方面现在的通胀压力的确很大;另一方面则是消费板块已经失去了原先被认为的能够大幅度上涨的理由,相反却是受到通胀的打击。看来,正是因为对通胀的认识不够全面,尤其是没有看到高通胀对消费的抑制作用,才导致很多机构对消费板块集体误判。事实上,由于大家后来都开始担心通胀,对调控以及对经济的影响有着比较高的预期,导致了投资行为的日渐谨慎。市场资金从高估值的股票中不断撤出、大量流入低市盈率和低市净率股票的动向,其原因也就在此。而消费板块的品种恰恰多数是高估值的,所以难免一跌。


  现在的问题是,高通胀还在延续,且短期内难以改变。与此同时,央行升息、提高准备金率的举措不断,这也使得整个大盘受压。不过,投资者对于这样的状况有着充分的思想准备,并且也在诸多利空的氛围中寻找到了些许利多因素,譬如通胀环比开始下降。在这种背景下,整个大盘难以出现系统性上涨的行情,但同时阶段性、结构性的机会仍然存在。像消费品板块,就因为前期跌得比较多,已经远远落后于大盘,并且还提前消化了一些不利因素,因此在市场维持震荡格局的情况下应该会慢慢企稳。也许,在年初时重点投资消费品是错的,但是年中时对该板块开始逢低介入,可能就不是没有一点道理了。


煤炭股:关注一季报超预期品种


  截至昨日,近八成煤炭行业上市公司已经披露了2010年年报,累计实现净利润734.48亿元,较去年同期增长了37%。业内人士认为,37%的同比增幅略高于预期,在业绩推动以及行业回暖的背景下,煤炭板块将迎来全年最景气阶段,建议关注一季报超预期的品种。


  根据数据统计,按照申万二级行业分类,截至4月18日,沪深两市共有26家煤炭公司发布2010年年报,占总数近八成左右。这26家公司全部盈利,营业利润为1031.5亿元,同比增长34%;净利润为734.48亿元,同比增长37%;平均每家公司的净利润为28.25亿元,同比增长27%。


  大同证券煤炭行业分析师于宏认为,整体来看,37%的净利润同比增幅对于煤炭行业来说,比预期略高点。2010年煤炭销售价格较2009年有较大幅度上涨,成为各公司盈利提升的主要因素。


  对于一季度煤炭行业的业绩,虽然目前仅有平庄能源、露天煤业、山煤国际、*ST山焦这四家公司公布一季报,国际实业、四川圣达两公司发布业绩预告,但已有多家券商对其一季度业绩表示看好。


  平安证券煤炭行业分析师张顺认为,煤炭量价齐涨趋势良好,跟踪前2个月数据,价格累计涨幅在10%左右,煤炭产量增速为13.5%,根据市场一致预期,重点煤炭上市公司2011年净利润增速为29.8%。从重点覆盖上市公司来看,兖州煤业、潞安环能、昊华能源、中国神华一季报将延续年报的优势,且业绩有望超预期。


  招商证券也认为,煤价上涨预期明确,目前的估值并未充分反映煤价上涨预期,一旦宏观调控预期放松,煤炭股将有较大的投资收益。报告预计煤炭行业一季报增长28%,建议关注三类股票,第一从煤种上选择冶金煤优选价格上涨业绩弹性较大的公司,如冀中能源、潞安环能、盘江股份、西山煤电等;第二关注资产注入预期类公司,如大有能源、冀中能源、潞安环能、盘江股份、国阳新能、开滦股份;第三关注一季报业绩可能超预期的公司,如兖州煤业和潞安环能等。(陈慧)


行情三千不来电 电力发力拐点现


  日本核电危机导致了全球核电进程放缓,水电、风电等清洁能源建设将加快,同时规模有所提升,而传统能源火电也将因此提高利用效率,此外核电放缓又加剧了我国电力紧张的形式,或将促使煤电联动的实施和特高压电网建设进度的加快,对电力行业形成利好;


  投资机会上,建议重点关注对电价敏感的上市公司,包括华电国际、建投能源、华能国际,以及受益主辅分离的电网下属上市公司,包括明星电力、文山电力等。


水电盈利稳增火电利润下降


  2011年3月份,华能国际、国电电力、华电国际、京能热电、桂冠电力等多家上市公司公布2010年年度报告,总体来看,火电企业普遍受煤价大幅上涨影响,盈利能力有所下降,而水电企业受益于去年下半年来水丰沛,业绩表现较好。


  2011年一季度,市场煤价同比平均上升3.9%,环比2010年四季度基本持平。预计一季度火电发电量同比上涨约11.5%,环比2010年四季度上涨约7%。由于煤炭库存因素,2010年四季度煤炭价格的上涨对火电企业业绩影响将主要体现在2011年一季度。同时,2011年2月份以来对于重点合同煤存在兑现率下降的问题,综合影响火电企业2011年一季度业绩,预计一季度火电行业利润水平环比2010年四季度下降约25%,同比下降约40%。预计一季度水电发电量增长超过25%,整个水电行业利润同比增长超过35%。


“清洁”“节能”推动电力发展


  3月14日,第十一届全国人民代表大会第四次会议表决通过了《关于国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要的决议》,纲要明确了节能减排目标,并积极推进能源多元清洁发展,深化电力体制改革,稳步开展输配分开试点,从而为电力行业的发展提供了方向。预计“十二五”期间,我国将开工建设核电4000万千瓦,建设6个陆上和2个沿海及海上大型风电基地,新建装机7000万千瓦以上,建成太阳能电站500万千瓦以上,开工建设水电1.2亿千瓦。


  受福岛核电站事故影响,我国核电建设进程放缓,目标或将调整,虽然其他清洁能源短期内无法大规模替代核电缺口,但为实现减排目标,水电、风电、光伏等新能源建设都将加快,同时,其相应的投产规模也将有所增加。鉴于水电、风电在我国已具备大规模开发的技术条件和资金力量,这两类能源将成为“十二五”弥补核电缺口最为可能的清洁能源。


  此外,虽然其他清洁能源机组在一定程度上可以缓解部分电量缺口,但仍需要提升火电的利用小时来弥补。同时,火电利用小时的提高,又进一步加大了节能减排的压力,因此加快发展煤炭高效清洁综合利用技术,也将成为我国能源产业发展的必然选择。


电力紧缺加剧倒逼电价调整


  近几年,由于国家严格火电、水电项目的审批,加上煤价大幅上涨,电力公司扩张火电厂积极性下降,导致全国装机增速持续回落,与国民经济的强劲增长不相匹配,用电形势趋于紧张。2011年1季度,受来水偏枯和电煤供应不足等因素影响,在华中、西南、西北等地区已经出现电力供应紧张的情况。而日本核电危机后,我国核电新项目暂停审批,核电建设进度放缓,又将加剧这种电力紧张的形势,这将促进煤电联动的实施,以及全国电网建设的加快。


  近几年,“市场煤、计划电”的体制矛盾依然突出,根据中电联统计,由于上网电价偏低,火电行业亏损严重,2010 年全国已有15个省份火电全线亏损。持续亏损已导致发电企业偿债能力削弱,融资难度加大,电力企业扩张火电站的积极性逐年下降,而加上核电放缓的突发事件,电力紧张的趋势加剧,需要火电企业通过扩张规模和提升利用小时来缓解,这样就倒逼煤电联动实施,提升电价来增加电企盈利能力,保障发展。


电力板块投资机会


  自2004年国家发改委颁布煤电价格联动机制以来,国家共实行了四次煤电价格联动,销售电价累计上涨32%,但秦皇岛5500大卡煤炭累计上涨超过150%,电价上涨幅度远低于煤炭涨幅,目前多数火电企业已无法承受煤价的继续上涨,煤炭成本已占到火电企业成本的70%左右,业绩处于盈亏边缘,因此如果核电放缓促使煤电联动实施,这些公司的业绩将得到大幅上涨。建议关注,对电价敏感的上市公司,包括华电国际、建投能源、华能国际。


  电网的加快建设,难免要触及到电力体制改革中的主辅分离,电网辅业分离关系到电网运营成本的核定,为下一步输配改革创造条件。“十二五”规划纲要明确提出“积极推进电价改革,推行大用户直接交易和竞价上网试点,完善输配电价形成机制,改革销售电价分类结构。”随着改革的深入推进,电网公司大量的辅业资产将被剥离,建议关注电网下属上市公司,这些公司将在主辅分离、主多分离的过程中更有优势获得一些优质资产,从而实现融资,加快电网建设。个股建议关注明星电力、文山电力等。


关注股票池


证券代码 证券简称 2010年一季度净利润 2010年中期净利润 2010年三季报净利润 2010年净利润


600027 华电国际 0.55 0.49 -3.90 1.06


000600 建投能源 0.22 0.47 0.62 0.37


600011 华能国际 11.41 21.28 32.49 36.80


600101 明星电力 0.16 0.50 0.96 1.48


600995 文山电力 0.21 0.58 1.15 1.27(金鹏)


【公司报道】


矿山注入在即 ??攀钢钒钛有望获得估值溢价


  攀钢钒钛近期“喜事不断”:3月21日,公司发布公告称,多家机构股东主动放弃二次行权资格;3月28日,公司摘星脱帽首日股价大涨3.84%;3月31日,攀钢钒钛去年提出的资产重组方案获股东大会通过。


  有业内人士表示,随着攀钢钒钛重组进程逐渐明朗以及二次行权压力的释放,作为未来A股市场铁矿石行业的龙头企业,并且考虑到铁矿石上市公司的稀缺性,攀钢钒钛理应获得估值上的溢价优势。


  卸下行权包袱攀钢钒钛轻装上阵2009年,攀钢钒钛重组方案中涉及了两次现金选择权,今年的4月25日至29日将行使第二次现金选择权。其中原攀钢钢钒股东第二次现金选择权的行权价格为10.55元/股,原攀渝钛业和原长城股份股东第二次现金选择权的行权价格为8.73元/股。


  2010年底攀钢钒钛公布了资产重组方案,主营拟转型为“铁矿石 钒钛”。对于该方案,市场一致看好,但由于存在10.55元的二次行权价,不少人认为以套利为目的的信托等机构或将在行权价附近借机抛售。然而,复牌后股价走势却出人意料的强悍,复牌后连续出现五涨停,一举将10.55元的行权价抛在脑后,之后股价震荡中稳步上涨并再也未触及这一价格。


  有分析人士指出,攀钢钒钛复牌后股价能够成功站在二次行权价以上,估计是一些机构看好公司重组后的发展前景,在复牌后顶住套利资金抛售压力而买入的,现在公司股价距离买入价并不远,如果没有足够的盈利空间理应不会卖出。


  这位人士还同时指出,此前不少机构主动注销二次行权资格,也是对公司未来持乐观态度的表现。目前公司股价远超10.55元的二次行权价,部分银行理财产品已经提前完成信托协议,获得丰厚回报。在二次行权期过后,公司股价上涨的压力将大为减轻,坚守攀钢钒钛的投资者可能将迎来收获期。


稀缺的铁矿石投资标的


  资料显示,2010年中钢协统计77家大中型钢企实现净利897亿元人民币,折合136亿美元,而相对应的是,2010年三大铁矿石巨头淡水河谷、必和必拓、力拓合计净利润高达486亿美元,超过国内钢企的三倍,国外铁矿石企业令国内投资者艳羡。


  而在A股2000多家上市公司中,铁矿石资源类公司极为稀缺,目前仅金岭矿业一家。此次攀钢钒钛重组后,无论在铁矿石资源储量还是产量上,均远远超过金岭矿业,将成为铁矿石行业的首选投资标的。


  此外,未来攀钢钒钛还存在强烈的资产注入预期,鞍钢集团公司承诺在旗下铁矿石资产符合要求的情况下将其注入上市公司。据了解,除去拟注入的鞍千矿业11.5亿吨铁矿石储量,鞍钢集团公司旗下的鞍钢矿业仍有77.2亿吨铁矿石资产可以注入,鞍钢矿业目前具备年产1300万吨铁精矿的生产能力。兴业证券的研究报告中指出,预计到2015年,鞍钢铁精矿年产量将达到2300万吨以上。


山东黄金本周继续停牌 ?被传将注入300吨金矿


  “停牌是要资产注入,但是具体规模我还不知道。”4月18日,山东黄金董秘林朴芳表示。山东黄金当天公告称,公司有重要事项未公告,临时停牌一天。公司停牌前一个交易日(4月15日)股价收于53.97元,微涨1.93%。


  今年3月到山东黄金调研的广发证券分析师肖征表示,目前山东黄金集团(不包括上市公司)的黄金储量估计约800吨,其中已拥有采矿证的储量有300吨,达到国土资源部地质详勘条件的100吨,推测储量400吨。而山东黄金集团持有的归来庄矿业、嵩县天运矿业、嵩县山金矿业、蓬莱矿业和海南山金矿业都已由上市公司托管,这些资产未来若注入上市公司将使其储量大幅增长。


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