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本期导读：
【机械行业：第十二届中国国际机床展览会见闻录】
报告出处：招商证券 报告作者：刘荣 报告时间：2011-04-25
【运输行业：关注人民币加速升值预期下航空业的投资机会】
报告出处：安信证券 报告作者：吴莉 报告时间：2011-04-26
【建筑材料：畅享新疆水泥景气盛宴——新疆建材行业调研报告】
报告出处：华泰联合 报告作者：周焕 报告时间：2011-04-26
【南方航空600029：
受益行业景气与竞争结构优化，关注国际业务的拓展——年报点评】
报告出处：招商证券 报告作者：姚俊? 报告时间：2011-03-30
【盘江股份600395：
业绩符合预期 关注资产注入及贵州煤炭整合——年报点评】
报告出处：中信建投 报告作者：李俊松 报告时间：2011-04-25
【哈药股份600664：价格倒挂安全边际较高——调研报告】
报告出处：东海证券 报告作者：李伟志 报告时间：2011-04-26
【宁波联合600051：业绩拐点 “锑”升价值——深度报告】
报告出处：日信证券 报告作者：房地产行业研究组报告时间：2011-03-27
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正文：
【机械行业：第十二届中国国际机床展览会见闻录】
报告出处：招商证券 报告作者：刘荣 报告时间：2011-04-25
摘要：
◆2011 年4 月11 日-16 日，第十二届中国国际机床展览会（CIMT2011）在北京中国国际展览中心（新馆）盛大举行。此次CIMT2011 有来自全球28 个国家和地区的约1400 家专业机床工具制造厂商参展，境内展商740 多家，境外展商650家（其中国际知名机床工具企业全部参展），展出面积达12 万平米，为历届最大规模，展出了1200 多台国内同类展会中水平最高的机床主机产品和大型量仪，数万件机床配套产品。
◆柔性生产线成为本届展会国内展品亮点之一。多家国内企业展出了柔性生产线，如沈阳机床的新CAK 生产线、大连机床集团的发动机缸盖和曲轴生产线、北一机床的汽车刹车盘生产线等，其中多条用于汽车零部件生产的柔性生产线实现零的突破；
◆低碳、绿色制造在展会中频繁出现。众多展品采用节能减排技术，向观众诠释和提倡低碳和绿色制造方式；
◆智能化、人性化成为机床未来发展趋势。本届展会国外展品开始突出智能功能如具有专家系统、多种智能自动补偿、语音导航、智能安全控制与报警等等；同时国外机床产品向安全、人性化方向深度发展，大量采用人机工程技术，使得编程和操作更易掌握。这些特点也成为国内产品和国外产品的差距所在，未来将成为国内机床产品的发展方向；
◆机床行业决定了一国装备制造业的水平。机床行业的发展与汽车工业、航空航天制造业、船舶工业等的发展息息相关，因此在全球前几次产业升级及
变迁中，机床行业始终是发达国家控制的制高点，并且关键技术和设备出口受到严格的限制。机床行业最关键的是技术创新及基础零部件、产业集群的发展，而其它机械子行业更多受益于需求。此次全球金融危机中，我们也见证了拥用机床等高端制造业的德国是如何迅速地走出危机，而美国等国家也欲重整制造业，可见机床工业的战略意义重大；
◆通过参加此次展会，我们在欣喜的看到国内机床行业整体水平提升的同时，也注意到在部分领域与发达国家还是存在较为明显的差距。我国早在2006 年就把发展大型、精密、高速数控机床设备和功能部件列为国家重要的振兴目标之一，但行业技术进步与资本运作发展一直比较慢。“十二五”高端装备制造产业规划把高端机床行业列入智能制造装备，提出通过“高档数控机床及基础制造工艺装备”专项的实施，突破数字化制造技术、高档数控系统、高精度轴承及机床部件等关键技术，开发先进工艺技术所需的专用装备。
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【运输行业：关注人民币加速升值预期下航空业的投资机会】
报告出处：安信证券 报告作者：吴莉 报告时间：2011-04-26
摘要：
◆航空公司是人民币升值的最大受益者：①人民币升值速度2011年3月中下旬以来有所加快，1、2、3月单月升值幅度分别为0.51%、0.21%、0.29%，4月至22日累计单月升值已达0.63%。②汇兑收益是人民币升值最直接的影响：人民币升值1%，南航、国航、东航、海航2011年EPS分别增加约0.042元、0.041元、0.026、0.023元。③出境游将长期受益于人民币的持续升值：从日本经验看，日元对美元大幅升值时国际航线旅客运输量上升明显。随着东部人均收入超过5000美元，中西部人均GDP迈过3000美元，中国居民出境游将迎来高速发展的时期。人民币升值将提高人民币相对外币的购买力，进一步促进出境旅游人数的增长，有利于国际航线客运收入的增长。④人民币升值将减少航空公司以美元计算的成本支出，如航油成本、维修成本、经营性租赁费及新购臵飞机的折旧成本等。
◆在盈利状况良好背景下，人民币升值加速时航空股将获得较好的超额收益：以南航为例，在人民币加速升值过程中，共有三次获得明显超额收益，如2006年四季度、2007年三季度、2010年8至10月。而在2005年三季度及2008年一季度，人民币虽然加速升值，但由于主业盈利不佳及系统性风险，股价表现不佳。今年行业仍维持高景气，若人民币加速升值，我们预计航空股将有较好表现。
◆理性看待3月需求回落，预计二季度需求增速相对3月回升明显：3月同比增长为5.0%，但我们认为不必对需求过度悲观。①去年3月淡季不淡，单月旅客运输量同比增速达20.3%，明显高于全年的15.8%。②为应对未来高铁冲击，行业运力向国际航线及国内长航线调整，从去年以来旅客运输量增速持续小于旅客周转量增速。今年1至2月RPK增速13.5%，比旅客运输量增速11.7%高1.8个百分点。根据航线结构变化，今年跟踪行业需求的指标应关注旅客周转量。③利比亚撤侨及日本地震等因素影响。我们测算利比亚撤侨包机对单月运力直接影响约为1%。考虑临时调整航班对运营及销售的影响，大量日常航班的临时调整也抑制部分日常航班客运需求，估计利比亚撤侨对3月需求的影响估计明显大于1%。
◆航空公司近两年承受油价上涨能力增强，一季度主业盈利能力持续强劲：从近两年来看，航空公司盈利水平波动幅度受油价影响已明显小于历史。今年一季度，WTI原油均价约为94美元/桶，布伦特原油均价达到105美元/桶，已超过2008全年均值水平。但我们预计一季度行业主业盈利仍将创历史同期最好水平。航空公司承受高油价的能力相对历史有明显提升，主要原因有：一是燃油附加费联动机制对冲大部分油价上涨的成本增支，二是行业集中度提升、供给偏紧、高客座率将使行业具备更强的应对油价上涨能力。
◆航空业短期利空释放完毕，目前航空板块动态PE为12.9倍，位于历史低位。其次，近期人民币加速升值，航空行业是人民币升值的最大受益者，升值预期的增强有望支撑股价走强，建议重点关注。推荐顺序依次为南航、国航、海航、东航。
◆风险提示：需求回落高于预期、油价大幅上涨、突发事件
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【建筑材料：畅享新疆水泥景气盛宴——新疆建材行业调研报告】
报告出处：华泰联合 报告作者：周焕 报告时间：2011-04-26
摘要：
◆简单测算，“十二五”期间全疆3.6 万亿固定资产投资意味着2.2 亿吨以上的水泥需求，平均每年4400 万吨，对比2010 年全疆2400 万吨水泥产量，有大幅增长。
◆我们测算，2010-11 年新疆新投产生产线今年形成的有效产能增量约900万吨左右，与今年全疆边际需求增量基本相抵，但考虑到今年基建实际完成情况可能会超出之前规划，我们判断今年水泥供应紧张格局难以扭转。
◆目前自治区发改委和兵团发改委新批生产线已经停止，但审批权力仍然在地方，已获批文的项目集中在天山和青松两家，并且实际建设进度并非如此前想象（开工仪式后并未立即动工），我们认为，天山和青松合计市场占有率超60%，会根据市场安排建设进度，可以有效的保护市场。
◆各区域现在尚未完全开工，天气转暖仅是近两周，清明至今温差近30 度，但我们调研的下游需求单位均表示水泥已出现订货紧张，南疆和北疆水泥价格较去年同期涨幅超过100 元/吨，其中南疆价格超过去年最高价50 元/吨左右，我们判断，南疆市场后发优势明显，未来价格上涨空间也较大。
◆天山股份（000877）：保守假设疆内均价比去年提升40 元/吨，江苏均价同比提升60 元/吨，我们测算全面摊薄后2011－12 年EPS 分别为2.82和4.04 元，目前股价40.80 元对应2011-12 年PE 分别为14.47、10.10倍，估值偏低，未来随着水泥价格可能的再度上涨，盈利预测可能继续上调，维持“买入”评级。
◆青松建化（600425）：保守预计今年均价比去年提升50 元/吨，暂不考虑参股的煤炭深加工项目的贡献，我们测算2011-12 年公司EPS 为1.52、2.22 元，目前股价25.09 元对应2011-12 年PE 为16.51、11.30 倍，估值偏低，未来随着水泥价格可能的再度上涨，盈利预测可能继续上调，维持“买入”评级（存在增发摊薄业绩的可能）。
◆西部建设（002302）：我们预计2011-12 年公司EPS 为0.61、0.82 元，目前估值不低，但考虑到新疆大规模基础设施建设今年展开，需求可能超预期增长，带来业绩超过我们的预测，给予“增持”评级。
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【南方航空600029：
受益行业景气与竞争结构优化，关注国际业务的拓展——年报点评】
报告出处：招商证券 报告作者：姚俊? 报告时间：2011-03-30
摘要：
◆年报概况：公司2010 年实现归属母公司净利润58.1 亿元，取得很好的经营业绩，但略低于预期。公司2010 年实现营业收入和营业成本分别为778 亿元（ 39%）和626亿元（ 27%），毛利率高达19.6%。珠海MTU50%股权投资收益11 亿元。行业景气和竞争优化下，客座率高达79.2%（ 3.9pct），客公里收入同比增长14%。
◆公司坚定走国际化规模网络型航空公司道路，今年重点关注国际业务拓展。去年公司国际业务收入和总周转量占比达21.3%（ 3.5pct）和26%（ 8.9pct）。四大枢纽座公里占比达69%，集中度提高。公司采取推出澳洲中转产品、与法航联营广州-巴黎航线、全舱中转等多项措施支持战略转型。澳洲中转航线淡季客座率高达80%，4 月份起实现盈利，是公司在国际大线上的首次盈利。此模式有望复制到广州-乌鲁木齐-莫斯科航线。
◆公司率先推出W 舱和放开两舱票价，收益水平仍有提升空间。国内客运票价收益上升至0.62，同比增长17％，国际票价收益上升至0.58，同比5.5％。去年两舱客座率约42%，今年有望提至45%。外航如国泰两舱客座率在70%以上。
◆2011 年飞机净增约9%，资本开支约200 亿。去年底422 架，预计今年引进55架，退出6 架，净增39 架。下半年交付的2 架A380 将投入欧美远程航线。
◆预计2011-13 年EPS 为0.66、0.72 和0.81 元，维持“强烈推荐-A”评级。目前航空板块估值处于低位，但短期来看仍将受到高油价及高铁等不利因素抑制。预计供需缺口和良好竞争格局下，航空全年景气度仍将持续，但需密切关注通涨和油价。京沪高铁开通后的实质影响和国际业务进展是估值能否突破的关键。美元负债占比升至98.3%，升值弹性进一步加大，建议关注。
◆风险提示：航空景气低于预期、油价涨幅和高铁冲击超预期、系统风险等
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【盘江股份600395：业绩符合预期关注资产注入及贵州煤炭整合——年报点评】
报告出处：中信建投 报告作者：李俊松 报告时间：2011-04-25
摘要：
◆原煤产量稳健增长，业绩符合预期
2010年公司原煤产量1140万吨，其中精煤产量350万吨，混煤产量397万吨，商品煤销量753万吨。全年煤炭均价717元/吨，吨煤成本396元/吨，较2009年的631元/吨和373元/吨分别提高了86元/吨和23元/吨，公司吨煤毛利额也有2009年的258元/吨提高至321元/吨。
◆一季度成本上涨效应显现
从单季毛利分析看，从2010年二季度单季收入均在14-15亿之间，2011年公司提高了原煤价格，单季收入达到了17.72亿，但由于公司从2011年开始安全费用标准从原来的15 元/吨提高到40 元/吨，且价格调整基金也上调（原煤（含洗混煤）每吨30 元、洗精煤（含无烟块煤）每吨50 元、焦炭每吨70 元），由此公司成本2011年出现较大幅度上涨，一季度公司毛利率由去年四季度的44.2%下滑至42.2%，单季毛利额一季度7.48亿。
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◆关注集团资产注入和贵州整合带来的机遇
目前集团尚有的可注入煤炭资产包括响水矿（400万吨），目前有待土地证和采矿权证问题的解决。未来公司主要增长点包括恒普煤业（90%）、马依煤业（67%）等煤矿，参股、合营煤矿包括松河煤业（35%）、首黔资源（25%）等煤矿。我们预计2011-2012年公司原煤产量分别为1320万吨、1500万吨。测算公司2011-12年EPS分别为1.55元、1.81元。维持公司买入评级，目标价38.7元。
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【哈药股份600664：价格倒挂安全边际较高——调研报告】
报告出处：东海证券 报告作者：李伟志 报告时间：2011-04-26
事件：公司发布购买资产及关联交易报告书。
摘要：
◆此次发行股份购买资产及关联交易报告书确立了最终交易价格，其中哈生物工程的交易价格确定为16.7亿元，由于三精制药在资产重组前发生了资本公积金转增股本以及现金红利的发放，所以三精制药标的资产的交易价格调整为38.12亿元，两者的价格合计为54.82亿元，集团的增发价格还是24.11元/股，但是哈药股份目前股价不到20元，已经出现了增发价和市场价的倒挂现象。
◆公司收购的哈生物工程公司和三精制药都是哈药集团的优质资产，其中哈生物工程目前上市的产品有注射用重组人干扰素ɑ-2b、重组人促红素注射液、重组人粒细胞刺激因子注射液等多个生物工程医药产品以及前列地尔脂肪乳等新型化学制剂，2010年该公司净利润高达1亿元，过去三年复合增长率超过200%，预计未来随着生物医药产业十二五规划的出台，子公司业绩持续增长可期。三精制药是国内最大的口服液生产企业，过亿品种超过6个，资产注入后哈药股份将成为横跨原料药，化学制药，OTC，保健品和生物制药的综合性医药巨头。
◆公司目前董事长为张利君，去年12月份刚刚上任，他提出了6大发展战略，一是实施品牌创新战略，加强品牌维护，建设品牌经营型企业。二是实施产品创新战略，加大科技投入，推动内涵式增长，建设科技创新型企业。三是实施成本创新战略，优化管控模式，创新管理机制，建设集约高效型企业。四是实施投资创新战略，推进项目建设，实现产业升级，打造规模效益型企业。五是实施营销创新战略，整合营销资源，打造持续增长型企业。六是实施人才创新策略，创建和谐发展型企业。
◆我们认为哈药是我国的老牌医药企业，连续多年荣登制药工业百强榜的第一位，此次管理层的变更也许是一次契机，公司有望通过战略调整实现新一轮的快速增长，并借着医改的大背景以及资产整合重组实现跨越式的发展。
◆总体来看，我们认为公司经营稳健，新任管理层干劲较足，未来也会更加注重资本市场，整合后的哈药股份产业链趋于完善，盈利能力显著提升，维持对公司2011年和2012年每股收益1.15元和1.4元的盈利预测，当前公司动态PE只有17倍，继续维持其“买入”的投资评级。半年目标：30.00 元
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【宁波联合600051：业绩拐点 “锑”升价值——深度报告】
报告出处：日信证券 报告作者：房地产行业研究组 报告时间：2011-03-27
摘要：
◆公司土地储备133万平米，由于获得成本低，单项目盈利能力高，项目平均净利率水平达到33%，随着储备项目的逐步开发，公司未来盈利水平大幅提高。2011年上半年，天一家园六期与天合家园二期全部结算，预计可实现净利润3.86亿元。
◆热电业务技改完成，增强公司抵御高煤价风险，同时提升了热点的盈利能力，未来经济的稳步增长可带动区内热电用量的增加，未来通胀恢下行及煤价回落的影响下，公司热电业务有望超过2007年的高点。
◆公司在土耳其屈塔西亚省盖帝兹矿位于世界重要锑矿带上，矿区面积约15平方公里，目前勘探接近尾声，矿区品位较高，预计锑储量达到10万吨。目前锑锭价格102500元/吨，比2009年1月26750元/吨的价格增长了280%，锑矿的中长期价值值得期待。
◆预计公司2011年、2012年营业收入分别为47.3亿元与53.96亿元，可实现净利润4.17亿元与4.29亿元，EPS1.38元与1.42元，对应PE7.77倍与7.56倍，给予公司买入评级。
◆风险提示：
持续增强的房地产调控风险、煤炭价格大幅攀升、海外锑矿的开发风险
