发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金0503

本期导读:


【宏观点评报告:美联储维持宽松 通胀失控风险增大】


报告出处:中投证券 报告作者:李云洁 报告时间:2011-04-28


【电力设备行业:


技术路线尚不明朗 绕道上游或是捷径——国内首例风光储能电池招标点评】


报告出处:浙商证券 报告作者:史海昇 报告时间:2011-04-27


【电网行业:关注盈利改善中且估值较低的企业


——电网行业2010年报及2011一季报点评】


报告出处:海通证券 报告作者:陆凤鸣? 报告时间:2011-04-28


【航天军工:把握中国航天的“黄金期”——《“天空”广阔》系列报告之一】


报告出处:中信建投 报告作者:冯福章 报告时间:2011-04-18


【精功科技002006:业绩激励方案出台,持续高成长信心倍增——一般报告】


报告出处:华泰联合 报告作者:王海生 报告时间:2011-04-29


【钢研高纳300034:打造航空发动机的“钢筋铁骨”——深度研究】


报告出处:国海证券 报告作者:马金良 报告时间:2011-04-29


【桑德环境000826:固废业务高成长,产业链进一步延伸——一般报告】


报告出处:东方证券 报告作者:杨宝峰 报告时间:2011-04-29


【国投电力600886:


季节因素导致业绩波动加大,期待汛期水电扭转局势——一般报告】


报告出处:招商证券 报告作者:彭全刚 报告时间:2011-04-28


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正文:


【宏观点评报告:美联储维持宽松 通胀失控风险增大】


报告出处:中投证券 报告作者:李云洁 报告时间:2011-04-28


摘要:


4 月27 日凌晨美联储例会声明联储认为近期经济增长和通胀都有所提升,将继续维持宽松政策


?? 联储对经济和通胀的判断略有提升但没有大的变调,货币政策也没有涉及QE2 到期后如何操作,这显示目前经济形势和通胀水平下,美联储对退出政策依旧谨慎


联储会议声明符合市场预期但低于我们的预期,我们的情景分析是若这次会议放出紧缩信号,那么美元反转,商品下跌,资金流出新兴市场,人民币贬值,是为短痛;若联储继续宽松,美元继续贬值,原油价格上涨,最终通胀失控,是为长痛。情形二出现,全球通胀失控的风险在加大


经济暂时无忧。美国3 月份耐用品订单,4 月份消费者信心和新房销售好于预期,经济状况良好


?? 联储继续宽松,全球流动性宽松局面不改,目前堆积在原油期货里面的投机资金已为08 年的三倍,资金或进一步借地缘政治之由推高油价。资金也将继续流入新兴市场


?? 欧紧美松会导致美元进一步贬值。虽然美国经济强于欧洲,通胀水平相当,但货币政策目标不同导致“欧紧美松”。由于利差是欧元美元的主导因素,欧洲单方面紧缩不仅不会降低通胀,反而会导致美元的下跌和商品的继续上涨


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这次议息会议后,下一次会议要到6 月23 日,除非5 月份希腊债务违约,不然美元都将贬值,商品强势。若利比亚冲突加剧或者中东和北非局势进一步恶化,资金或借机炒作原油价格突破120$/bbl。这样会对国内通胀可控的市场共识将产生极大的不利影响。全球经济有重回2008 年上半年原油一个人涨,而其他生产相关(股票、铜等)都跌的滞涨态势


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【电力设备行业:技术路线尚不明朗 绕道上游或是捷径——国内首例风光储能电池招标点评】


报告出处:浙商证券 报告作者:史海昇 报告时间:2011-04-27


事件:近日,中国采购与招标网发布了《华北电网有限公司国家风光储输示范工程(一期)储能设备采购招标公告》,并发布《国家风光储输示范工程(一期)液流电池系统采购二次招标公告》。这说明,延迟了近一年之后,国家风光储输示范工程(一期)储能设备采购招标终于再次启动。据了解,国家风光储输项目是2009年4月份由国家科技部、财政部、能源局和国家电网公司研究决定启动的大型新能源项目,项目估算总投资在200亿元以上。


摘要:


传统能源的日益匮乏和环境的恶化促进了新能源行业的大发展,新能源发电的装机规模也快速扩大。但是,无论是风电还是太阳能发电,其自身都具有随机性和间歇性特征,其装机容量的快速增长必对电网调峰和系统安全带来不利影响,所以,必须要有可靠的储能技术作为支撑和缓冲。


◆先进储能技术能够在很大程度上解决新能源发电的波动性问题,实现新能源电量的平稳输出,能有效调节新能源电量上网引起的电网电压、频率及谐波等的“异动”,使风电及太阳能发电大规模的安全的并入电网。所以,新能源的高速发展,将为储能产品提供巨大的市场空间,据预测,到2015 年全球储能市场容量大约为500 亿美元,我国到2020 年,储能市场容量约200-250亿元,甚为可观。


目前,世界储能技术主要分为三类:一是物理储能,如压缩空气储能、抽水蓄能、飞轮储能等;二是电磁储能,如超导储能、电容储能等;三是化学储能,如锂离子电池、钠硫电池、液流电池、铅酸电池等。


◆我们认为,以上新型的储能技术基本上都还处于研发的不同阶段,任何一种技术路线都有其优点和不足之处,所以,主流的潜在客户和行业协会都没有非常明确表现出对某一种技术的倾向性。一方面,这造成了各种储能技术都有其发展的可能,但另一方面也使得国内意图涉足该领域的企业恐惧风险,裹足不前。


此次示范工程最新的招标公告则共分为五个包全部为“化学储能”方案,其中四个都是磷酸铁锂电池系统,分别为:6MW×6h、4MW×4h、3MW×3h和1MW×2h。最后一个包是采购2MW×4h的液流电池系统。作为我国首个大型储能示范项目,国家风光储输项目从确定建立之初备受瞩目,但据了解,招标公告发布至今,提交了标书的企业并不多。在磷酸铁锂设备招标中,确定参加的是比亚迪、万向电动汽车有限公司、天津力神电池股份有限公司和ATL-东莞新能源电子科技有限公司;液流电池方面,则是北京普能世纪科技有限公司、大连融科储能技术发展有限公司和国电南瑞


◆我们认为,风光储输项目实施的目的是对新型电池储能技术的一种探索,“示范”的定位表明其并非完全商用,之所以国内电池厂商普遍关注,是因为这一项目很可能反映出未来该领域的大客户国网公司的技术偏好,从而明确自己企业的技术发展路线。


上市公司方面,相比不确定性较大的电池厂商,我们更看好具有上游锂矿资源和技术壁垒明显较高的电池隔膜类企业,如江特电机(002176)和大东南(002263)等。


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【电网行业:关注盈利改善中且估值较低的企业——电网行业2010年报及2011一季报点评】


报告出处:海通证券 报告作者:陆凤鸣? 报告时间:2011-04-28


摘要:


总体观点:


电网行业盈利总体向好。“十二五”期间国内有大量电网“提升改造”的投资需求,因此电网行业的盈利还将获得一定的政策扶持。从2010年的行业数据、以及上市公司的经营数据可以看到,无论是收入增速、还是盈利水平都在持续提升中。虽然由于2011年宏观经济走势的波动、和短期可能存在的不对称电价调整带来的负面影响,但长期来看,处于行业内垄断地位的电网企业盈利总体向好。


行业评级:增持(维持)。考虑到行业外部良好的政策环境,以及电网体制改革给上市电网公司可能带来的资产整合预期,维持对电网行业的增持评级。2010年以来上市电网公司持续跑赢沪深300,当前行业平均PB估值相对沪深300的溢价率已经创历史新高,建议关注盈利改善中、且估值较低的企业。


重点关注公司。岷江水电(600131)逐步走出汶川地震阴影,收入增速、盈利水平接近震前水平,未来新电站投产将带来新的业绩增长点,且当前PE估值水平处于行业内较低水平,值得关注。


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【航天军工:把握中国航天的“黄金期”——《“天空”广阔》系列报告之一】


报告出处:中信建投 报告作者:冯福章 报告时间:2011-04-18


摘要:


战略制高点上的竞争


航天工业在诞生之初便确立了其在国家竞争中的战略地位,它既是维护国家安全的制高点,又对科技和经济带动作用巨大,投入回报率高达7~12倍。在军、民、商三大领域的共同推动下,航天工业取得快速发展。2009年,即使在金融危机背景下,全球航天经济的总体规模亦增长了7%,达到2600多亿美元。


中国航天进入发展“黄金期”


我国正在从航天大国向航天强国迈进,空间基础设施建设任务繁重,卫星应用产业市场空间巨大,航天工业迎来了快速发展的“黄金期”。“十二五”期间,我国航天发射的总次数较“十一五”有望翻一番,达到年均15~20次,从而带动航天器制造与发射服务需求大幅增长;卫星应用产业中仅导航产业到2020年的产值就有望达到4000亿的规模,其中北斗产业在国家安全战略与产业化发展双重因素驱动下有望迎来爆发式增长,未来十年的复合增长率高达50%左右。


两大集团领衔中国航天工业


伴随着中国航天从大到强的脚步,科技与科工集团作为我国航天工业的企业主体,亦面临着难得的发展机遇。2010年,科技集团与科工集团的收入规模分别达到994亿和902亿元;利润总额分别为84.7亿和65.8亿元,较“十五”末年分别增长了4.5和3.5倍。根据各自的战略规划,未来五年两大集团仍将保持高速发展势头,营业收入的年复合增长率将分别达到20%和17%以上。


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民用产业在军民融合中快速发展:科技集团围绕航天技术转化,形成了太阳能电池(航天机电)、特种泵阀(航天动力)、煤气化设备(拟IPO)等民用产品;科工集团则立足于信息技术与装备制造两大领域,形成了安保科技(航天长峰)、防伪税控(航天信息)、专用车辆(航天晨光)、电力设备、石油与地质装备(航天科技)等优势产业。


资产整合有望加速推进:两大航天集团的资产证券化率都不足15%,为进一步的资产整合留下了充足的资源和想象空间。科技集团利用资本平台积极推动新能源、空间生物、航天特种技术应用等领域的产业化进程,煤气化项目已启动改制上市。科工集团上市公司的总体布局与战略定位已基本完成,内部整合与外部并购都有望加速推进。


投资主线与重点公司:两大航天集团旗下共有11家A股上市公司,我们建议从航天产业、优势民品、资产整合三条投资主线寻找投资机会,相关的上市公司关注航天晨光(增持)、四维图新(买入)、航天科技(不评级)、中国卫星(不评级)。


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【精功科技002006:业绩激励方案出台,持续高成长信心倍增——一般报告】


报告出处:华泰联合 报告作者:王海生 报告时间:2011-04-29


摘要:


净利润率显著上升,我们分别上调今明年盈利预期20%和30%


公司一季报显示,净利润增长1889.59%至9269 万元,对应EPS 为0.64 元。营业收入增长129.86%,至49551 万元。一季度业绩超去年全年。净利润率的增速高于营业收入的增速,原因有二,首先,公司销售毛利率由去年全年的22.83%显著上升至一季度的32.46%;另一方面,营业费用、管理费用和财务费用等“三费”由于销售收入的增长而明显摊薄,由10 年的14.16%下降至9.55%。


公司预计11 年中报EPS 为1.5 元左右,也就是二季度贡献0.86 元,环比增长30%以上。大超我们此前每季度基本持平的预期。我们此前本着稳健性原则,按照去年盈利能力估计今年的利润水平,现在看来过于保守。现分别上调今明


年盈利预期20%和30%,折合EPS 2.82, 4.03,维持“买入”评级。


铸锭炉带动剖锭炉强势出击,公司明年业绩将维持40%以上增长


公司同日公布《年度业绩激励基金实施方案》主要条款如下:年度归属于上市公司股东的净利润(扣除非经常性损益前后孰低者)增长率超过50%(不含50%)且不低于4 亿元(含4 亿元)。根据我们之前的研报测算(参考《20110427-精功科技再传大单捷报》),公司今年的业绩可见性极强,足以支持其激励基金中设定的条件;但明年不低于50%的业绩增长指标,充分表明了公司对于持续高增长的信心。我们保守估计公司2012 业绩增长40%,净利润将达到5.6 亿元。我们期待公司后续为明年业绩提供更强有力的支持,一如既往的再超我们的预期。


另一方面,我们看好12 年公司的剖锭炉的业绩,并期待更多新产品的推出。根据我们的测算,国内剖锭机及线切割机的市场容量约为年均76 亿元,市场空间广阔,并且进口替代之路尚远。我们相信精功科技凭借其良好的品牌口碑、成熟的客户渠道、及产品的协同效应将独具先发优势,向硅片设备一体化龙头迈进。


未来5 年光伏业务复合增长超50%


考虑公司的铸锭炉业务大幅增长,硅片产能提升,其2011 年业绩将继续大幅好转。今后5 年我们认为全球光伏市场应可持续40%增长,光伏设备国产化比例的提升,公司同时在光伏设备领域延伸其产品线,预计公司光伏设备业务将会维持5 年50%以上的复合增长。


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【钢研高纳300034:打造航空发动机的“钢筋铁骨”——深度研究】


报告出处:国海证券 报告作者:马金良 报告时间:2011-04-29


摘要:


一季报订单大增,夯实业绩基础 公司一季度签订订单19,967.61万元,比去年同期大增51%,主要增长来自于变形高温合金部分,新签合同额10,216.55万元,较去年同期增长294%。至此,公司所有在手订单达到2.3-2.4亿元。这为公司2011年的业绩稳定增长打下了良好的基础。


国内高温合金市场:应用广泛,供不应求 高温合金已经广泛应用到飞机、火箭发动机、核反应堆以及船舶、车辆、电力、原子能等诸多领域,我国目前高温合金材料年生产量约1 万吨左右,每年需求可达2 万吨以上。随着我国发展自主研制的更高性能航空航天发动机,高温合金材料出现供不应求


航空发动机高温合金:有望迎来放量增长时代 我国航空发动机产业孕育着巨大的机会,按照40-60%的比重计算,每台发动机所需高温合金的量在0.72-1.1吨。短期内,国内第三代航空发动机WS10将实现大批量生产;中长期“大运”和“大客”发动机将投入实用,高温合金市场需求有望放量增长。


燃气轮机高温合金:市场潜力巨大 我国燃气轮机发展尚处于初级阶段,海军舰船、电力设备、管道运输等方面市场潜力不容小觑。航空动力、黎明公司等下游主机厂都在研制生产燃气轮机,这必将拉动对于公司高温合金的需求。


估值分析 暂不考虑公司2010年度的配送方案,2011年-2013年公司的每股收益分别为0.53元,0.67元,0.86元,以2011年4月28日的收盘价28.50元计算,对应的P/E值分别为53、43和33倍。公司目前遭遇产能瓶颈,募投项目需到2012年才能释放产能;但考虑到公司较高的技术壁垒和市场占有率,且航空发动机发展可能带来的爆发式增长,给予“增持”评级。


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【桑德环境000826:固废业务高成长,产业链进一步延伸——一般报告】


报告出处:东方证券 报告作者:杨宝峰 报告时间:2011-04-29


事件:公司公告:2011 年第一季度,公司营业收入同比增长72.15%,毛利率从去年同期39.5%下降至37.0%,归属于上市公司股东净利润同比增长47.71%,经营活动现金流量净额同比下降7.69%;公司投资设立湘潭医疗废物处理有限公司和湖南桑德环保工程有限公司。


摘要:


固废业务保持高增长,毛利率上升。我们测算,2011 年第一季度,桑德环境固废业务营业收入同比增长约100%,营业成本同比增长约80%。2011 年公司固废项目所涉主要固废设备将由自己生产,我们预计公司固废业务将保持高速增长,毛利率上升。


新投运水务项目盈利能力不强,未来有望改善。2011 年第一季度,水务业务营业收入同比增长约20%,营业成本同比增长约34%,我们认为,新投运水务项目营业成本率较高或是主要原因,未来,新投运项目配套逐步改善、运行逐步稳定将提高其盈利能力。


股权激励成本拉高管理费用。2011 年第一季度,期间费用率从去年同期13,60%上升至14.66%,其中新增股权激励费用导致管理费用率从去年同期5.50%上升至8.96%大增是其主要原因。


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持续外延式扩张,产业链进一步延伸。报告期之前,湖南省业务在公司固废业务中占比不高,公司设立湖南桑德环保工程有限公司不仅有利于公司开展长株潭静脉园项目,还有助于公司就近拓展湖南省内固废业务。公司设立湘潭医疗废物处理有限公司,继新疆填埋气发电、重庆垃圾焚烧项目之后,进一步进入医疗废弃物处理领域,我们认为,公司在废旧物质资源综合利用、工业医疗危险废弃物、沼气发电、废旧轮胎处理、汽车拆解、电子垃圾处理、资源回收加工利用、餐厨垃圾处理等领域都有很好的技术储备,有望利用“十二五”固废投资大幅增长的良好机会,从不同环节,逐步进入固废处理各细分市场,实现产业链条的进一步延伸。


投资建议:我们认为,2011-2013 年公司固废业务将保持快速增长的趋势,我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.80、1.12 元和1.60 元(新增),给予2011 年EPS 47 倍市盈率,对应目标价位37.6 元,维持公司“买入”评级。


风险提示:公司固废项目延期导致收入不达预期。


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【国投电力600886:季节因素导致业绩波动加大,期待汛期水电扭转局势——一般报告】


报告出处:招商证券 报告作者:彭全刚 报告时间:2011-04-28


摘要:


◆一季度,虽然公司电量形势良好,但受煤价翘尾因素影响,公司营业收入在同比增长20%的同时,归属净利润下降81%。我们认为,主要是煤价翘尾因素吞噬了公司业绩,但公司水电装机比重较高,预计汛期来临后水电盈利将带动公司业绩快速恢复,全年业绩不必过于悲观。考虑到煤价上涨,我们预计公司2011~2013年每股收益分别为0.30、0.35、0.57 元。从另一方面考虑,煤电联动必将带来公司火电盈利的恢复,特别是北疆电厂(2×100 万千瓦)发电业务有望扭亏为盈,而公司水电资产由于去年年底来水较好,加上大朝山的枯水期电量的增加,今年水电盈利预计会好于去年我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。目标估值:10.28 元


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