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本期导读：
【商贸零售行业：行业增长情况乐观——2010 年报2011 一季报汇总分析】
报告出处：国泰君安 报告作者：刘冰 报告时间：2011-05-03
【环保行业4月月报：一季度业绩为全年低点，建议关注龙头企业】
报告出处：招商证券 报告作者：彭全刚 报告时间：2011-05-04
【钢铁评论周报：电荒可能推升钢价】
报告出处：中银国际 报告作者：乐宇坤? 报告时间：2011-05-03
【食品饮料：酒类消费热度不减 估值已具吸引力——5月酿酒行业投资策略】
报告出处：上海证券 报告作者：滕文飞 报告时间：2011-04-29
【东方电气600875：投资咨询报告——调研报告】
报告出处：国泰君安 报告作者：王卓 报告时间：2011-05-03
【新兴铸管000778：兴工业之邦，铸霸王之气——深度报告】
报告出处：第一创业 报告作者：张文丰 报告时间：2011-05-05
【中工国际002051：
给您一部时光机，投资改革开放春风刚吹暖的土地——深度报告】
报告出处：申银万国 报告作者：董樑 报告时间：2011-05-03
摘要：
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正文：
【商贸零售行业：行业增长情况乐观——2010 年报2011 一季报汇总分析】
报告出处：国泰君安 报告作者：刘冰 报告时间：2011-05-03
摘要：
◆商业零售行业57 家重点覆盖公司2010 年收入平均增长26%，归属母公司净利润增速32%，扣非后净利润增速36%，业绩增速较2009 年水平有所加快。2010 年业绩增速较好，一方面由于经济复苏，商业零售行业基本面发展情况较好；另外一方面，2009 年同期业绩增速较低，2010 年在此低基数上增速较好。2011 年行业性稳健较快增长的势头将得以持续。
◆2011 年第一季度，商贸零售行业收入依旧维持了2010 年的高增速，平均增速为31%，净利润由于数家权重较大的企业一季度由于种种原因，利润大幅上涨，带动了行业平均增速，一季度平均净利润增速达到了47%。
◆细分行业中：
?? 百货行业在经济复苏，以及刺激消费政策的带动下，2010 年收入与净利润增速明显快于往年水平。2011 年一季度，受合百、重百、大商等权重较大企业一季度业绩大幅提升影响，百货业在收入保持稳健较快增长的情况下，净利润增速63.5%，超出市场预期；
?? 黄金珠宝业在2010 年金价上涨，温和通胀的背景下，受益于黄金珠宝消费需求的快速上升，收入、净利润增速显著超越其他细分行业，但毛利率以及净利润率水平仅较2009 年微幅提升0.7、0.5 个百分点。2011 年一季度，黄金珠宝行业收入、利润继续高速增长，增速受春节旺季影响甚至有加快趋势；
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家电连锁行业家电连锁行业，25%左右的收入增速以及30%的利润增速基本符合市场对该行业全年的增长预期。
?? 超市行业由于需求弹性较小，2010 年收入保持平稳增长，但净利润由于租金、人工成本的快速上升而增长明显慢于百货和家电连锁行业，同时虽然超市平均毛利率较2009 年提升了0.5 个百分点，但净利润率下降0.2 个百分点，是5 个细分行业中唯一利润率有下降的行业。2011 年一季度，超市行业收入在维持稳健增速情况下，新华都以及永辉超市一季度业绩增长较快，提升了超市整体利润的增速；
?? 专业市场行业样本较少，小商品城占较大比重，而小商品城2010 年地产项目结算较2009 年明显降低，导致收入、净利润增速较低，但利润率水平保持较快提升。
细分行业投资策略
2011 年1 季度商业零售行业上市公司乐观的业绩增长给予投资者信心，且估值溢价逐步降低，迎接行业发展和投资时机的春天。
细分业态中，重点推荐的是百货行业和黄金珠宝行业：
?? 百货行业：奢侈品价格上涨带动百货收入增速较快，推荐主要布局中西部地区的龙头企业：合肥百货、王府井、重庆百货、鄂武商、友好集团；
?? 黄金珠宝行业：好行业高增速，推荐——老凤祥：品牌、生产设计、渠道三项核心竞争力优势明显；
?? 家电连锁行业：重点推荐估值低增长好的苏宁电器；
?? 专业市场：重点推荐小商品城，近两年外延内生高增长；
?? 超市行业：收入增长稳健，外延扩张延续，但通胀后期人力成本压力较大。重点推荐：武汉中百、新华都。
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【环保行业4月月报：一季度业绩为全年低点，建议关注龙头企业】
报告出处：招商证券 报告作者：彭全刚 报告时间：2011-05-04
摘要：
◆核心观点：4 月份，环保公司年报和一季报都公告完毕。从业绩来看，龙头企业业绩基本符合预期，年初开工情况也较良好。股价经过调整后，部分龙头股价已具备安全边际，建议关注。此外，5 月份，电厂将进入大修期，脱硫脱硝等工程业务将较为集中开展，建议密切关注脱硝政策进展。
◆多家环保公司公布一季报，一季度业绩为环保公司业绩低点。4 月份，大部分环保公司都公布了一季报，部分公司业绩低于预期。大部分环保公司属于工程类公司，一季度都是业绩低点，但部分公司预付、预收账款增长较快，体现了年初较好的开工业务量，需等待二季度工程收入的兑现，助力全年增长。
◆国务院批转《关于进一步加强城市生活垃圾处理工作意见》。4 月19 日，国务院批转了住建部等16 个部门《关于进一步加强城市生活垃圾处理工作意见》。根据《意见》，住建部、财政部等多个部门将从不同方面出发，全面加大城市生活垃圾处理力度，解决“垃圾围城”困境。
◆大气污染排放标准座谈会召开，脱硝电价优惠政策正研究出台。4 月19 日，中电联组织召开了火电厂大气污染物排放标准对电力企业的影响座谈会，对火电企业实施《新标准》的困难和压力进行了讨论。4 月21 日，环保部部长周生贤表示，“十二五”期间，我国要制定和完善有利于污染减排的政策，研究出台非电行业脱硫、火电行业脱硝电价优惠政策。
◆环保板块4 月份以来跑输大盘4.5 个百分点。环保板块4 月份以来跑输大盘4.5 个百分点，过去六个月跑赢大盘10.7 个百分点。4 月份，环保板块继续调整，板块估值持续回落。目前环保行业2011 年平均PE 为35.7 倍，但排名仍位于第一；环保行业平均PB 为4.7 倍，降至第五位。
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◆五月份建议重点关注具备安全边际的龙头企业，并持续跟踪脱硝进程。4 月份，环保公司年报和一季报都公告完毕。从业绩来看，龙头企业业绩基本符合预期，年初开工情况也较良好。股价经过调整后，部分龙头股价已具备安全边际，建议关注。此外，5 月份，电厂将进入大修期，脱硫脱硝等工程业务将较为集中开展，建议密切关注脱硝政策进展。
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【钢铁评论周报：电荒可能推升钢价】
报告出处：中银国际 报告作者：乐宇坤? 报告时间：2011-05-03
摘要：
◆核心观点：本周(截至2011 年4 月28 日)钢材现货市场价格全线上扬，铁矿石等原燃料价格持平。目前华东和华中部分省市出现较为严重的电荒并开始实行限电，钢铁作为能耗大户首当其冲，由于用电高峰逐步到来，我们预期缺电情况可能进一步加剧，从而增强钢铁产量下降和钢价上涨的预期；但考虑到下游需求可能也会受到影响，估计钢价也难有大幅上升空间。4 月份钢铁板块出现估值修复行情，整体表现好于大市，这与我们的预期基本一致。展望5 月份，我们估计钢铁股要重现4 月份的行情有难度，整体表现可能弱于4 月。我们相对看好以特钢为主的公司，这包括大冶特钢和新兴铸管。
◆支撑评级的要点
?? 钢材现货市场价格本周全线上扬，其中长材价格上涨1.8-1.9%；板材价格中，热轧和中厚板上调0.6%。这主要是由于限电导致部分商家对后市钢价看涨。
?? 本周唐山铁矿石价格和冶金焦价格维持上周水平。从普氏价格指数均价来看，3 季度铁矿石进口可能和2季度价格持平或有小幅上涨。
?? 本周国内钢厂普遍上调出厂价。其中建材类产品上调幅度为50-100 元/吨，调幅约为1-2%；热轧板卷上调30-50 元/吨；调幅为0.5%左右。
?? 中钢协公布4 月中旬粗钢日产量为190.4 万吨，旬环比下降约4%，回到3 月初水平。我们估计这可能和一些地区限电有关。
?? 3 月我国钢材进口153 万吨，同比下降6%；出口490.5万吨，同比大幅增加47%，这主要是由于欧美钢材需求复苏，及日本地震给钢材出口带来了一定空间。
?? 社会钢材库存本周延续回落态势，总库存下跌3.7%，其中长材库存大幅下降了4.8%，板材库存回落了2.5%。目前社会总库存比3 月中的高点下降约18%。
社会库存的下降主要是来自于季节性需求回暖。
?? 从钢铁上市公司公布的一季报来看，鞍钢等大型钢厂都出现了70%以上的同比降幅。拥有铁矿石资源和特钢类公司同比有一定幅度上升。原材料价格的攀升目前仍然是制约钢企盈利的瓶颈。
?? 本周钢铁指数下跌8.23%，表现落后于大市，沪深300 指数本周下跌3.25%。4 月份钢铁指数上涨1.2%，领先于沪深300 指数，同期沪深300 指数下跌0.9%；
其中涨幅较大的公司除涉及资产重组的公司外，主要是前期涨幅较小的公司（如河北钢铁和南钢股份）。
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【食品饮料：酒类消费热度不减 估值已具吸引力——5月酿酒行业投资策略】
报告出处：上海证券 报告作者：滕文飞 报告时间：2011-04-29
摘要：
◆消费整体增速平稳 消费者信心回升：统计局数据显示,11年3月社会消费品零售总额为13,588.00亿元，较去年同期增长17.44%，增速较上月有所回升。与酒类消费相关性较为密切的餐饮业社会消费品零售总额3月增速为15.00%，低于总体消费增速，显示酒类消费进入淡季。3月消费者信心及预期指数有所回升，消费者信心指数为107.60；消费者预期指数为104.75。我们预计2011年白酒、葡萄酒仍将维持高景气度，量价齐升可以期待。
◆良好的年报及一季报业绩支撑板块估值：截止到4月28日，行业内的上市公司均已披露了10年年报及11年一季报业绩。一线白酒公司业绩增速多为30%，古井贡酒、金种子酒等公司业绩增幅超过100%。11年区域性白酒龙头企业业绩增长明显加快，细分香型的龙头企业继续保持盈利稳定增长。酿酒行业公司良好的年报表现及高比例分红预期在近期将逐一兑现，这将有效支撑行业板块的估值。
◆中高档白酒的快速发展可持续：2011年中高档白酒销量继续稳定增长的趋势可持续。我们认为行业中拥有定价权的强势公司以及营销能力强的区域性公司将在这种环境下收益最大，白酒行业的消费结构将进一步得到优化。中长期继续看好这两类品种中的强势龙头公司。
◆投资建议：评级未来十二个月内，酿酒业：有吸引力。
对于5月的策略，维持行业“有吸引力”评级。一季度的行业产销量及企业盈利数据均表明，酿酒行业整体经济运行态势良好，产量增速稳定，景气度高企。目前酿酒板块相对大盘估值溢价处于历史低位，考虑到11年行业成长性明确，估值有进一步的上升空间。建议重点关注公司：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、金种子酒、青岛啤酒。
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【东方电气600875：投资咨询报告——调研报告】
报告出处：国泰君安 报告作者：王卓 报告时间：2011-05-03
摘要：
◆东方电气上周末公布一季报，正如我们之前发布的报告，公司一季报表现靓丽，超出市场普遍预期。
◆从公司一季报财务数据来看，公司实现收入86亿，同比增长24.0%，实现净利润6.2亿，同比增长31.6%。简要的数据表明公司利润率水平正在稳步上升，这是一个可喜的信号。
◆值得注意的还有两点：1、一季度发电设备产量同比实现51.9%的增长，而主营仅实现24.0%。是不是公司产品单价下降？我们认为需要深入研读公司报表，我们测算得出结论，公司产品价格并未下降，而是有部分产品可能以存货形式体现，公司一季度存货增加35亿，而这部分产品随时可以根据业绩释放需要体现为收入；2、公司一季新增86亿合同中，有超过40%来自海外，公司的竞争力可见一斑。
◆目前核事故影响逐步开始淡化，压制公司股价上涨的利空已经淡去。包括股神巴菲特也看好核电的长期发展。我在公司专刊也撰文深入研究核能利用是人类，更是中国逃不开的选择。
◆我们对公司长期看好，认为公司的非理性下跌正是买入公司的好机会。公司6
个月目标价维持在35元。
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【新兴铸管000778：兴工业之邦，铸霸王之气——深度报告】
报告出处：第一创业 报告作者：张文丰 报告时间：2011-05-05
摘要：
◆主营业务为铸管和钢材制造等 公司主营业务为离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等，现已具备年产175 万吨球墨铸铁管及管件、550 万吨钢材的综合生产能力。除外，公司还积极向上、下游产业链延伸。
◆已形成“多点式”区域布局 近年来，公司以内生发展与外延扩张的模式实现了迅猛扩张，已形成河北邯郸、安徽芜湖、四川成都、湖北黄石等大型铸管及钢材生产基地，完成了在华北、华东、西部、华中等地区的战略性布局，销售半径基本覆盖中国主要钢铁及铸管消费地区。
◆铸管行业：未来几年将保持高速增长 从国外来看，目前全球对球墨铸铁管的年需求量至少保持17%的增长，中东、澳大利亚地区由于水资源缺乏，对水管的需求旺盛，并且有资源价格上涨带来丰厚的收入作保障。从国内来看，我国已铺设的供水管道中，球墨铸管占比尚不足30%，与发达国家90%的比例存在巨大差距，替代空间非常广阔。
◆铸管将继续充当公司业绩的“稳定器” 我们预计，在经历2010 年原材料价格大幅度上涨后，公司2011 年定价将会有显著的回升，届时毛利率也会逐渐恢复正常水平。在不考虑公司继续扩大产能的情况，预计2011-2013 年可贡献净利3.74 亿、4.18 亿和5.74 亿，分别实现EPS为0.26 元、0.29 元和0.38 元。
◆钢铁行业：寻求难得的增长点 我们认为，对于未来房地产投资以及建筑用钢的需求大可不必过于担心；“十二五”是我国经济结构转型调整的重要时期，作为新型工业化的材料基础，制造用优特钢子行业必将迎来广阔的发展空间；“十二五”期间新疆固定资产投资要达到36000 亿元人民币，年均增长25%以上，较“十一五”实际完成总额翻一番以上，这将对当地钢材需求形成巨大的刺激。
◆继八一钢铁后最受益于新疆跨越式发展的公司 公司“十二五”发展战略中提出，2015 年可销售钢铁产品1300 万吨，但目前产能仅为550 万吨，这意味还将有一倍于现有产能将逐步投放。而这些新增产能绝大部分将分布在新疆地区，公司有望成为继八一钢铁后最受益于新疆跨越式发展的钢铁公司。
◆钢材短期依然是公司业绩的支柱 我们根据以往的利润表数据把公司钢铁产业实现的营收和利润进行拆分，预计公司钢材产业2011-2013 年将分别实现净利润10 亿元、11 亿元和12 亿元，可分别贡献EPS0.53元、0.59 元和0.64 元。
◆大举布局铁矿和煤矿等资源 公司目前已经拥有的探明权益资源储量为1.13 亿吨，我们预计未来这一数字还将迅速攀升；目前掌握的煤炭权益储量为2.55 亿吨，且大部分是国内较为稀缺的焦煤资源。
◆新投项目达产后相当于再造“新兴铸管” 如果考虑募投项目与三山工业区全部达产的话，预期可实现净利润12.01 亿元，贡献EPS 达0.67元，接近于2010 年的水平。这意味着，如果公司在投项目全部达产，几乎相当于再造一个“新兴铸管”，可谓成长性巨大！
◆维持“强烈推荐”，目标价区间15.3-17.0 元 我们暂不考虑三山大型铸锻件项目，预计2011-2013 年可分别实现EPS0.85 元1.07 元和1.39元，对应PE 分别只有12.8 倍、10.2 倍和7.8 倍，估值明显偏低。考虑到该公司具有巨大的成长性，以及超强的产品开拓能力及区域布局能力，我们认为其可合理享有18-20 倍PE，对应目标价格区间为15.3-17.0 元，维持“强烈推荐”的投资评级。
【中工国际002051：
给您一部时光机，投资改革开放春风刚吹暖的土地——深度报告】
报告出处：申银万国 报告作者：董樑 报告时间：2011-05-03
摘要：
◆维持“增持”评级：公司强大的项目管理能力和良好的政府关系形成了独特的核心竞争力，“三相联动”的新战略有望不断创造新的增长点，维持11 年EPS 1.31 的盈利预测，由于公司目前在手订单已达10 年收入的8 倍，我们认为此盈利预测存在较大上调的可能，维持“增持”评级。
◆滨河综合开发项目将发展成万象的“王府井”：由于地理位置优越、2012 年亚欧会议期间48 国首脑入住带来商誉以及具备满足万象中高端商业需求的先发优势，滨河综合开发项目未来极有可能发展成为万象的“王府井”，仅土地就能实现十年CAGR 14%-16%的升值。
◆老挝经济发展阶段类似90 年代的中国，未来五年每年经济增速将不低于8%，房地产有巨大升值潜力：老挝内部和外部的有利条件将促成其 “七五”（2011-2015 年）期间每年经济增速不低于8%的目标，内部有利条件是享受改革开放的制度红利，人口抚养比不断下降，拥有丰富的矿产、森林、水能和旅游资源，基础设施建设取得了显著发展；外部有利条件是高铁开进、东盟自贸区建成、加入WTO 以及来自中国的产业转移。回顾中国、印度、越南房地产市场乘经济之风起飞的历程，老挝的房地产同样孕育着巨大的升值空间。老挝土地法与中国相似，所有权归国家，使用权可流转。
◆投资安全有保障：公司谨慎的作风、完善的风险控制体系，中老政府良好的关系以及老挝政府集举国之力发展经济的大环境，确保了此次投资的安全。
◆新战略有望不断带来新的增长点：公司与中老两国政府长期良好的合作关系使公司对老挝投资拥有特殊优势，滨河综合开发项目即是公司“三相联动”的新战略中“EPC 与海外投资联动”的成功案例。我们认为公司“一大支柱、两个市场、三相联动”的新战略一方面响应了国家“走出去”的号召，能够获得国家政策和商务部等政府部门的支持，另一方面切合了世界上资源丰富国家的开发需求，符合PRC 模式，市场前景广阔，有望不断为公司带来新的增长点。
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