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股市向左走还是向右走？

　　A股市场终于结束了悲惨的一周。无论从技术图形角度，量能角度，亦或国内外宏观变化角度看，均有不利因素出现。更为不利的是投资者情绪的变化容易放大市场的波动。这一点从创业板、中小板指数包括B股指数最近一个阶段崩溃式下跌可见一斑。

　　创业板、中小板业绩不达预期，引发小品种的大面积下跌，进而带动整体市场走弱。3000点之上量能的不配合充分表明了当指标股、低估值品种开始崛起之时，不能没有成长性股票的润滑，至少不能拖后腿。当代表最具经济活力、具备产业朝阳前景、细分行业的龙头公司在紧缩性货币政策环境下，出现业绩下滑，其实对国有成分居多的大公司除了期待估值的修复之外，对经济的看法必然谨慎。而当大宗商品市场演绎疯狂版的石头，却不经意在拉登之死的黑天鹅事件后出现明显的做头迹象，由通胀及美元贬值导致的周期性、资源类品种还有多少的空间，值得审慎。

　　向左是周期性品种，向右是非周期性品种，A股市场在2011年即将到达半年度之时，终于再次面临一种抉择。这也是对市场风格的再度确认及市场中枢的再度平衡。在此期间，A股缺乏大幅向上的理由，同样，不具备大幅向下的理由。向左呢？通胀背景下的价格传导机制是不通畅的。在下游终端受价格管控，有约谈机制震慑之时，会反噬上游的供给及存货去库存化，更何况是在石头都已经疯狂的背景下。向右呢？创业板、中小板的第一阶段去泡沫化在连续的调整面前，看来已经进入尾声，因为一种极端情况的产生往往是趋势进入末端的表现。投资者在冷眼旁观一季报上市公司对经营不佳的解释以后，需要观察后续半年的业绩表现。错杀了没问题，如果业绩表现确实不行，真正的杀跌恐怕还在后面。但总结业绩变脸的公司，我们可以发现一个有趣的现象：并不是所有的小股票业绩都不行。那些代表着新产业方向的并不只是停留在实验室，所谓的高科技，而是真正面向终端需求，有一定竞争力，并且符合人类社会生活发展的新模式，新变化的公司。在经历了两年的对七大新兴产业的炒作之后，去伪存真剩下的才是真正的投资方向。这些更贴近业绩稳定增长的大消费类。

　　在不确定性环境下寻找相对确定性的投资机会，这是市场永恒的主题。(朱雍利)

三大板块将产生结构性机会

　　受美股下挫及商品期货暴跌影响，上周五沪深两市大幅低开，随后呈现震荡上扬态势。早盘，有色金属、煤炭、石油、钢铁等资源类板块出现大幅回调，而电力、化工、生物制药等板块则带动人气，逆市飘红。午后，两市股指继续走高，一度双双翻红，但受周末效应影响，尾盘投资者趋于谨慎，权重股表现低迷，大盘震荡回落，收出一根假阳线。

　　国际市场大宗商品如预期暴跌，鉴于全球经济适度增长明确，短期原油期货价格难以继续大幅下挫，但贵金属从产品属性转向金融属性后，全球货币政策转向将给贵金属带来巨大压力，黄金、白银、铜、铝、锌等金属产品将承压。大宗商品不给力，仅凭借低估值的金融地产维持大盘大幅反弹成为奢望，何况房地产市场在政策持续打压后，上市公司经营状况出现下滑只是时间问题。权重股反弹空间受到挤压，中小板和创业板反弹也就变成结构性行情了。

　　从技术上看，上证指数从3067点调整以来，指数一路下跌，上周四跌破2月份以来形成的平台底部，不过平台支撑作用显现，出现了技术性反弹实属正常。但本轮下跌时成交量没有大幅萎缩，上海市场每天仍处于千亿成交量之上，资金流出形势没有改变。从周线上看，上周是第三周下跌，沪指逼近周线的半年线，即2800点整数关口。考虑到周线指标MACD刚形成死叉，货币政策从紧趋势延续，以及周边市场不好。因此，我们认为市场最多弱势反弹，然后试探2800点再看政策变化。

　　上周五指数小幅反弹，但量能持续萎缩，分时图可见量价背离信号，显示盘面风险犹存。积极的一面是，作为大盘先行指标的深成指KDJ指标已经处于低位金叉，而且中小板创业板止跌企稳并收复5日线，因此后市有望延续反弹走势。但由于2890点压力较大，因此如果不能放量，此处还是不能顺利突破。在普跌后，结构性机会有所显现。从政策面看，上周末宏观政策利空出现可能性比较小，央行有所动作也得等到公布4月份经济数据以后，给市场提供了结构性行情的机会。行业方面，前期推荐的电力股近期走势很不错，作为行业周期性拐点出现，电力股行情没有走完，每次调整都是介入机会。另外，商业百货和科技板块止跌迹象明显，作为消费和引领未来生活的两大行业大幅杀跌后企稳，具备一定结构性机会。（黄明岳）

两大关键词或成触底契机

　　上周市场走势偏弱，上证指数已经连续三周收出阴线。从短期看，大宗商品跳水无疑对短期市场构成一定冲击，但从中期看，估值、增长两大关键词或成为市场底部契机所在。我们可以在防范风险的基础上，适当关注二季度业绩增长预期显著的品种。

A股阶段性低点或将到来

　　从近期市场走势看，上周市场走势无疑偏弱，而周四白银、铜、原油三种代表性的商品价格大跌，带动了大宗商品市场的大面积下挫。短期来看，商品泡沫破裂对于外盘和A股走势影响偏负面；但从长期看，大宗商品和原油价格下跌有利于缓解上市公司的成本压力和通胀预期，A股受到短期影响后，跌势或将放缓。

　　从数据上看，国际油价经过5日暴跌，纽约油价跌破每桶100美元。国际银价数日内出现高台跳水，从每盎司49美元跌至35美元下方，跌幅逾28%。受银价打击，金价的走势也不乐观，在冲上每盎司1577美元的历史新高后掉头，截至6日晚间已跌破每盎司1500美元。而从国内4月份食品价格走势看，各统计品种涨多跌少，但是蔬菜价格的大幅下降，导致食品价格整体回落。此外，4月份PMI为52.9%，较上月下降0.5个百分点，新订单、新出口订单、进口及购进价格指数均下降超过1个百分点，显示政策紧缩带来的经济放缓在持续。外围商品价格、国内蔬菜价格和PMI数据的回落或将降低A股市场的通胀预期，阶段性低点或将到来。

估值、增长或成为触底契机

　　大盘在周K线“三连阴”后，A股的估值水平进一步降低，未来下跌空间较为有限。年报业绩的同比增长、二季度景气周期重临等因素或将成为估值见底的契机所在。

　　截至4月30日，全部A股上市公司2010年年报以及2011年一季报公布完毕。据统计，2152家上市公司2010年实现营业总收入174651亿元，同比增长35.63%；实现营业利润21529亿元，同比增长38.97%；实现归属于母公司净利润16557亿元，同比增长39.09%。年报业绩实现了高增长，增速与三季报基本持平。从季度业绩来看，2011年第一季度实现营业总收入48458亿元，同比增长29.00%，环比下降3.80%；实现营业利润6389亿元，同比增长27.28%，环比增长15.89%；实现归属于母公司净利润4781亿元，同比增长25.43%，环比增长9.47%。盈利能力较2010年第三季度有所提升。

　　从估值来看，目前A股市场沪深300滚动PE11.60倍，假设盈利预期不变，以2008年经济危机时的最低估值水平来算，目前估值向下的收缩幅度为12%，如果以2011年最低估值水平，那么，估值向下的收缩幅度仅为5%。以当前的基本面环境来看，我们认为下降至2008年经济危机时的最低估值可能性不大，因此，如果按照2011年最低估值水平，未来市场估值继续下行的空间较小，估值水平收缩的幅度不大。

　　虽然近期市场关注美元指数上升对A股市场的影响，但我们认为近期A股市场的下跌使得这一影响相对弱化。新股频频破发，短期供给有望回落。领先指标数值回落，使得市场预期通胀缓解，有利于市场回暖。建议关注二季度业绩增长预期显著的品种，如机械、电力、房地产、证券、保险、医药等。（彭蕴亮）

【投资参考】

　10只业绩反转股：乌鸦能否变凤凰？

　　当公司业绩大幅增加，或是扭亏为盈时通常都会刺激股价出现大幅上涨，寻找 “业绩浪”不失为一种发掘牛股的投资策略，虽然对这一策略从善如流的投资大师彼得·林奇也曾说过，寻找困境反转或是业绩反转的好公司是一件可遇不可求的事情。即使如此，企业的财务报告还是为投资者提供了寻找此类公司的路线图。

　　根据上市公司最新发布的2010年年报以及2011年的第一季度财报，我们筛选出了10家公司。这些公司分别是中集集团(000039.SZ)、横店东磁(002056.SZ)、经纬纺机(000666.SZ)、天利高新(600339.SH)、红豆股份(600400.SH)、标准股份(600302.SH)、中捷股份(002021.SZ)、京能置业(600791.SH)、实益达(002137.SZ)和蓉胜超微(002141.SZ).

　　相比其他公司而言，这10家公司2008年和2009年连续两年营业总收入和净利润(扣除非经常性损益)都不甚理想，增速均在10%以下或出现下降，但从2010年开始业绩出现反转，相对增速和绝对增速表现异常突出。营业总收入和净利润(扣除非经常性损益)增速在50%以上，且增速均比2009年增速扩大100%以上。与此同时，2011年一季度这两项指标仍有继续增长趋势。

　　业绩由差转好并不能说明一切。众所周知，许多绩差公司或ST公司经常使用一些非常规手段，例如变卖资产、兼并重组等手段实现业绩短期猛增，而公司主营业务的竞争力和管理层能力却并未发生变化。基于以上考虑，本表未将ST以及*ST公司纳入考虑范围之内。

　　无疑，这些公司的业绩和基本面都发生积极改变，究其原因可能有多个方面，而在未来的一段时间内能否确保业绩可持续增长则成为了关键。

主营业务提振型：实益达

　　主营业务回稳、产品竞争优势提升、业绩逐步增长的上市公司是值得重点关注的对象。实益达或许就是这样一个公司。

　　根据实益达公布的2010年年度报告，每股收益(扣除非经常性损益后)为0.1081元，营业收入13.30亿元，同比增长115.84%，扣除非经常性损益后的净利润0.28亿元，同比增长514.86%。

　　此前的2008年和2009年，其营业总收入则分别下滑26.53%和30.26%，净利润分别大幅下滑68.81%和75.43%。

　　今年一季度以来，公司业绩继续以良好的势头增长。其中，第一季度营业总收入同比增长54.48%，净利润同比增长137.68%。

　　实益达是一家专业从事PCBA控制板贴装业务的公司，同时贴牌生产少量的DVD、机顶盒 、MP3等整机产品。在2009年之前，作为飞利浦的全球少数几个EMS 供应商之一，该公司的业务增长主要源自于大客户订单的增加。由于对单一客户的依赖程度较重，公司一直以来都陷入这样一种困境：客户的订单增加后，公司就给予更多价格优惠，因此公司的毛利率水平一直处于比较低的水平。

　　根据该公司董事长陈亚妹对2010年度的业绩报告说明，公司在立足EMS的基础上，2010年新拓展了篮光DVD和LED两个自主研发、自主品牌销售产品。未来几年内，公司自主产品将成为新的增长点。

周期性复苏型：标准股份

　　标准股份的主营业务是缝纫机的生产销售，是行业内的龙头企业。企业发布的年报显示，2010年的营业总收入较上年同期增长了101.29%，净利润(扣除非经常性损益)增长了129.25%。

　　上海证券机械行业分析师魏成钢指出：“标准股份这类纺织机械的企业的主要客户是一些纺织企业，因此它的景气度与纺织行业紧密相关。金融危机对纺织行业以及纺织机械行业造成了巨大的冲击，造成其2008年和2009年的营收大幅下滑。”

　　从2010年开始，随着经济的回暖，该公司的生产在下游纺织企业需求的拉动下出现了热火朝天的情况，公司的生产状况已基本恢复到金融危机前的水平。

　　天相投资顾问有限公司在一份报告中指出，在金融危机期间，虽然公司的营业收入受到了打击，但其市场份额却有所提高，公司行业龙头的地位进一步稳固。

　　此外，该公司 2010 年确定的主要任务之一就是振兴缝纫机主业。上海证券此前发布的一项报告指出，预计未来2~3 年公司的市场份额有进一步提高的可能。

　　近一年来，标准股份已经累计上涨了15.86%，那么是否说明营收的大幅增加已经对该公司股价形成了一定的支撑？

　　魏成钢指出：“公司预告业绩可能增长百分之几百，这是由于其前期的业绩太差、基数很低而导致的。不难发现目前该股的每股收益率也仍然是比较低。该公司股价的上涨跟业绩反转的关系不大，反而是与重组以及资产注入等事件有关。”

　　据了解，该公司于今年3月中旬曾试图定向增发，但因种种原因并未完成。然而分析师认为，这并不能排除未来有此类事件发生的可能性。

　　在入选的十家公司中，除了标准股份之外，中捷股份(002021.SZ)是同一领域另一家龙头公司，经纬纺机同属纺织机械制造行业。因此可见，经济的周期性对这一行业带来巨大的影响。而只要经济持续复苏，该行业还有相当大的增长空间。

　　不过，魏成钢这样提醒道：“纺织机械制造在中国是非常成熟的一个行业，总体的发展前景很小。因为我国在全球市场的占有率超过75%，成长空间也不大。纺织机械行业在整个机械行业中仍然属于业绩比较差的公司。”

产品价格上涨带动型：天利高新

　　作为一家化工行业的上市公司，天利高新主要生产和销售甲基叔丁基醚、液化石油气、氢气、硝酸、二元酸酯、己二酸等化学原料。

　　根据公司发布的2010年年报来看，其去年全年实现营业收入21.28亿元，同比增长138.81%，而净利润(扣除非经常性损益)同比增加了412.77%，扣除非经常性损益后每股收益0.47元，业绩大幅增长。

　　银河证券分析师李国洪在一份报告中指出，己二酸和甲乙酮的价格持续走高是公司高增长的核心因素。

　　公司公布的公开信息显示，己二酸是公司的主导产品，占公司主营业务收入的50%以上，占净利润的40%左右。而甲乙酮则占公司主营业务收入的21.64%，占净利润的14.76%。

　　目前，虽然己二酸和甲乙酮的价格已经接近历史峰值的水平，但分析师普遍认为今年这两种产品的价格仍有上行空间。

　　民族证券分析师符彩霞指出：“今年在日本发生地震之后，当地一些炼厂受损，甲乙酮转置开工率明显下降，目前两种产品在国外进口产品产能不足的情况下又走出了新一轮行情。”

　　李国洪认为，在通胀刺激下，己二酸价格上涨为公司带来的毛利持续走高的状况能够持续较长时间。（张愎）

年报亮丽季报下滑：暴跌后可能被错杀的13只个股

　　如果说2010年是中小板、创业板的天下，那么2011年则是它们的噩梦。从去年年底的历史新高至今，中小板综指、创业板综指分别下跌了15.06%和25.44%，同期大盘仅下跌7.67%。

　　中小板、创业板股票一时成为重灾区，大资金视其为洪水猛兽。广东达融投资董事长吴国平表示：“中小盘股票的下跌是缘于对去年涨幅的估值修正，但不能说中小盘股里面就没有好股票了，将来这些股票很可能走两极分化的道路，一部分业绩较好的还是值得持有，另一部分则会面临漫长的挤泡沫过程。”

　　随着国内2000多家上市公司2010年年报与2011年一季报的集体亮相，按照股价自最高点下跌超过30%、2011年一季度主营收入增长30%以上，利润增速则在10%以内或下降甚至亏损、过去两年年报主营和净利润增长情况较好等标准筛选出13只可能存在错杀情形的公司。

　　这些公司分别是：东方园林(002310.SZ)、广州国光(002045.SZ)、劲胜股份(300083.SZ)、欧菲光(002456.SZ)、科斯伍德(300192.SZ)、国星光电(002449.SZ)、盛运股份(300090.SZ)、新开源(300109.SZ)、科华恒盛(002335.SZ)、沃尔新材(002130.SZ)、先锋新材(300163.SZ)、华星创业(300025.SZ)，以及合康变频(300048.SZ).

　　上述股票一季度业绩或负增长，或停滞不前，但2010年年报业绩却十分亮丽，到底是什么制约了这些股票一季度的表现？

类型一：一季度为淡季

　　一季度对于大多数投资者来说，其评估意义是，可以判断一个公司全年业绩是否达标，但短处是容易忽略一季度处于淡季的公司，譬如东方园林、广州国光属于这类公司。

　　数据显示，东方园林2011年净利润同比增长208.13%，2011年一季度营业总收入同比增加75.86%，但净利润增速大跳水，同比下降205.87%。广州国光2011年一季度营业收入同比增长46.88%，但净利润也是下降67.30%。

　　江海证券农林牧渔行业研究员付豪杰介绍：“这是比较正常的一个情况，东方园林的收入结算按工程完工度来，因此一季度是淡季。重要看点在后面三个季度，二、三季度的收益最好，而四季度临近年尾，年终结算可能会(尾款)催得紧一些。”

　　至于营业收入和净利润的反向表现，付豪杰说：“一季度在收入方面有75.86%的增长，但管理费用率从22.77%涨到38.61%，表现在净利润上面也可以接受。”

　　和股价以及业绩表现差异更大的是东方园林的订单数量。今年以来，东方园林连续签订了数个战略合作协议，包括山西省宁武县天池景区及新城景观工程，协议金额暂估为2.075亿元；衡水市滏阳河市区段景观工程，预计景观绿化设计施工总费用约为4.46亿元；浙江省海宁市城市景观体系投资与建设，合同金额为6亿元。

　　其中，山西省宁武县天池景区及新城景观工程在2011年进入建设期；浙江省海宁市城市景观体系投资与建设项目的建设期为3~5年，影响该公司2011年至2015年业绩。

　　“二级市场上表现并不好，和整个中小创业板表现不抢眼有关，该股在炒作高送配的时候被炒高了，但存在错杀的可能。”付豪杰表示。

　　对于广州国光，兴业证券表示一季度净利润表现低于预期是因为属于淡季，营业收入出现增长则“主要得益于该公司生产能力提高以及订单转移”。

类型二：费用增加

　　大部分被重仓的股票业绩不理想的原因来自费用的增加。劲胜股份、欧菲光、国星光电、盛运股份的营业收入都有不同程度的增长，而净利润却全部处于负增长。

　　上述股票三项费用与成本高企，导致毛利率一路走低，然而就公司本身而言并没有出现重大利空。

　　劲胜股份2009年、2010年以及2011年一季度营业收入同比增长基本保持在30%左右，净利润2009年增长72.37%，去年缩小到7.71%，今年一季度干脆变成负增长29.56%。

　　平安证券认为该公司一季度业绩出现下滑是“三星等订单未达到此前预计，以及成本增加和费用率上升。此外，由于老产品占比超过60%，经过多次降价，老产品的毛利率较低，拖累整个毛利率水平有所走低”所致。

　　欧菲光同样处在高成本运营的状态，毛利率受结构调整拖累处于下降，但触摸屏的需求总体处于上升。盛运股份则因为费用大幅增加吞噬利润，并且涉足发电行业正遇上“缺电”的当口，上市后还收购了多家电力相关的公司。

类型三：估值修复

　　还有些受到重创的股票则很可能是处于估值修复中，华星创业、新开源等就是。

　　一位研究TMT行业的分析师介绍，华星创业正处于估值修复中。“整个TMT一季度估值都在下调，大家刚开始时对TMT行业很看好，去年给的估值相对较高，然而目前的业绩表现和预期不一致。”

　　华星创业一季度营业收入增长121.54%，净利润仅增长1.96%，除了费用增加外，与行业被高估有关。

　　该公司的业绩是否受宏观经济政策制约？上述分析师说：“TMT总体来说属于非周期性行业，所以受宏观的影响不大。现阶段应该是估值下调，下调当中可能会有一些被错杀，我个人认为以后可能还会上升，当然这是随着国家政策、市场需求等因素而驱动的。”

　　同时，沃尔核材与新开源在去年都曾经被市场恶意炒高。前者是受益“十二五”规划，后者则在上市后刚好碰上市场下跌、资金青睐次新股的阶段，上市后也是连创新高。

　　水能载舟，亦能覆舟，这一类股票价格容易被市场影响。日本地震后福岛核电站的核辐射事件，让与核能沾边的股票集体下跌，沃尔核材也踏上了估值修复的道路。但就寻找替代能源的角度来看，目前有一定成熟技术和发展规模的依然是核能。

　　至于新开源，属于国内PVP行业的龙头，而PVP广泛用于药品中。南京证券认为，参照精细化工可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予该公司2010年动态市盈率为42~48倍的上市首日估值，而该公司2010年实际上的市盈率达到了71.26倍，因此虽然该公司业务方面在精细化工中处于较好的位置，但估值修复的过程却依然无可避免。（张云）

次新股“梦魇”：超九成跑输大盘? ?87只业绩变脸

　　新股破发让打新的神话不再，而去年以来上市的次新股，随着业绩的公布，频频上演“变脸”绝技，中小板、创业板的次新股成为市场避之唯恐不及的雷区。

　　数据统计显示，去年以来，共有463只新股上市，其中中小板、创业板就占了422只之多，在这批次新股中，有201家公司当前股价已经跌破发行价，占比高达43.41%。其中更有高达427只股票今年以来跑输大盘，占比高达92.22%。

　　“随着年报和一季报的公布，次新股的高成长预期一旦没有得到验证，则会遭受市场抛弃，股价掉头向下。”广州一位私募基金经理表示。

87家次新公司业绩变脸，创业板新贵成“绞肉机”

　　数据统计显示，在463家次新公司中，有87家公司2010年年报中扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润同比出现下滑，占比达到18.79%。其中，中小板公司53家，创业板公司25家，还包括沪市主板的中国一重(601106.SH)等9家公司。

　　在这87家公司中，去年扣除非经常性损益后归属母公司净利润同比下滑幅度达到20%以上的公司共有48家，有14家公司业绩下滑幅度在10%~20%之间，25家公司业绩下滑幅度在10%以下。其中，科冕木业(002354.SZ)、中国一重(601106.SH)、朗科科技(300042.SZ)、得利斯(002330.SZ)、南都电源(300068.SZ)、联信永益(002373.SZ)和双箭股份(002381.SZ)等7家公司业绩同比下滑幅度高达50%以上。

　　从行业分布的角度看，机械设备成为次新公司年报业绩下滑的重灾区，87家次新公司中就有26家来自机械设备行业。此外，还有14家化工行业的次新公司去年业绩同比也出现下降。

　　年报业绩的不理想让次新公司在二级市场上遭到市场的冷遇。年报业绩下滑的次新“冠军”科冕木业今年以来股价下跌幅度达到23.51%，其前十大流通股股东的榜单上，三季报仅存的一家机构东方汇理银行也忍受不了其业绩的下滑，撤出前十大流通股股东之列，截至年报数据，其前十大流通股股东均为自然人。

　　从一季报的情况看，次新公司业绩变脸的戏法仍在上演。

　　463家次新公司中，一季度归属母公司股东净利润同比出现下滑的公司达到100家，占比21.60%，可见，进入一季度后，次新公司业绩变脸形势愈演愈烈。其中更有24家公司业绩下滑幅度超过50%，43家公司业绩下滑幅度在20%~50%之间。

　　其中，联信永益(002373.SZ)、汉王科技(002362.SZ)和星网锐捷(002396.SZ)3家中小板公司业绩连年下滑，到了今年一季度，3家公司的成绩单更让人瞠目结舌，一季度归属母公司的净利润均出现了亏损，同比分别下降了1530.45%、210.29%和190.31%，在次新公司中业绩垫底。业绩告急之下，3家公司的股价也出现大幅下挫，其中联信永益和汉王科技股价较最高点出现“腰斩”，星网锐捷今年以来也大跌了23.48%。

　　此外，在一季报业绩变脸的次新公司中，还有26家是今年刚上市的公司，其中中小板公司有11家，创业板公司则占了12家。这12家创业板公司在“三高”之余，业绩却不见高增长，反而在上市后第一个季度业绩同比就出现了下滑甚至大幅下滑的情景，包括安居宝(300155.SZ)、雷曼光电(300162.SZ)、先锋新材(300163.SZ)、松德股份(300173.SZ)、腾邦国际(300178.SZ)、四方达(300179.SZ)、华峰超纤(300180.SZ)、大华农(300186.SZ)、永清环保(300187.SZ)、舒泰神(300204.SZ)、天喻信息(300205.SZ)和恒顺电气(300208.SZ).

　　业绩跳水也让这12家创业板公司从“新贵”变身“绞肉机”，除了四方达和永清环保外，其余10家公司当前的股价均低于发行价，雷曼光电的股价更较发行价跌去了三成之多。

毛利率下降成次新股业绩“杀手”

　　在前后两任老总被抓、晋升创业板最有“污点”的公司之后，联信永益业绩下滑似乎已在市场预期之中。联信永益2010年年报显示，2010年营业收入6.97亿元，归属于母公司所有者净利润2342.59万元，扣除非经常性损益后净利润2169.61万元。而在今年一季度，归属于母公司所有者净利润则亏损1789.25万元，在报告中还指出，预计今年上半年净利润亏损将达到2000万~3000万元。

　　联信永益业绩变脸的原因从销售毛利率这一指标则可以一览无余，2008年和2009年该公司公布的销售毛利率均在20%以上，去年年报中，这一指标则下降到了19.40%，而到了一季报，联信永益的销售毛利率急转直下，只剩下13.83%。联信永益也指出，利润下滑的主要原因在于主要客户项目招投标模式转变，竞争加剧，综合毛利率降低，同时客户投资进度延缓，目标项目签单延后；同时开拓进入新市场项目的毛利率偏低。

　　由于毛利率下滑导致业绩变脸的次新公司不在少数。今年1月份刚上市的雷曼光电(300162.SZ)上市后股价一路下跌，截至目前，股价较发行价已经跌去将近三成，股价暴跌的背后，则是其一季度业绩的大变脸。

　　雷曼光电2011年4月23日公布的2011年一季报显示，报告期内公司实现营业收入4078万元，同比增长10.5%；归属母公司股东净利润同比则下滑了38.23%。

　　而就在一个月前其公布的2010年年度报告中，雷曼光电业绩仍是一片红火，主营业务收入同比增长102.77%；净利润同比则增长了81.94%。

　　毛利率下降也成为雷曼光电的业绩“杀手”。雷曼光电的业绩报告显示， 雷曼光电一季度毛利率为29.52%，同比下滑9.86 个百分点，环比下滑2.49 个百分点。

　　“国内LED 封装行业产能扩张后产品面临降价压力，产品价格下滑，同时金线、支架、铁箱等金属原材料价格上涨，造成雷曼光电毛利率水平持续下滑。”兴业证券的分析师刘亮指出，公司能否利用超募资金完善产品线结构，在高端产品和照明领域加大投入，跳出LED 封装低价同质化竞争的红海，是未来公司提高盈利水平的关键。

　　深圳一位私募基金经理指出，在当前的通胀背景下，原材料成本和劳动力成本不断上升，严重挤压了企业盈利空间。中小板创业板很多企业在这样的经营环境下，业绩高增长难以保持。

关注高增长次新股

　　“次新股是越来越难做了。”上述广州私募基金经理表示，去年还做过一把上市半年左右的次新股炒作，但在今年，业绩压力之下，次新股很难挖到亮点，但他表示，一些各项财务指标优秀的次新股标的，仍然值得潜伏关注，如净利润、营业总收入稳步增长，且毛利率稳定的次新公司。

　　根据数据统计得出，近两年销售毛利率保持稳定或者有所提高，且2010年营业总收入以及扣除非经常损益后归属母公司利润增幅在10%以上，一季度归属母公司净利润同比出现增长的中小板、创业板次新公司共有124家，其中有28家公司一季度归属母公司净利润同比增幅超过100%。

　　其中朗源股份(300175.SZ)一季度归属母公司净利润同比增长了近14倍，易联众(300096.SZ)和海宁皮城(002344.SZ)一季度归属母公司净利润同比增幅也分别达到710.61%和698.89%。（黄婷）

【主力动向】

赵笑云罗伟广常士杉集体沦陷 ???私募江湖的黑色4月

　　对私募来说，4月的天空是灰色的。号称“荐股第一人”赵笑云回国后运营自己的私募产品10多天，亏损幅度达到8.93%。去年的私募冠军常士杉管理的世通5期成立半个月更是亏损了11.62%。2009年的私募明星罗伟广投资爱施德也浮亏上亿。一只好股票能让排名直线上升，踩中地雷，业绩排名会直线下降，私募的江湖每天都在演绎不同版本的“争上游”。

私募成立10天亏了8.93% 赵笑云出门翻跟头

　　4月18日，号称前“荐股第一人”赵笑云成立了私募基金“笑看风云一号”，据业内消息，该产品规模约为1.2亿元。初始净值为100元，4月22日净值为98.74元，而到了4月29日，净值急降至91.07元，亏损幅度达到8.93%。

　　在关于赵笑云私募基金亏损的调查中，82.4%的投资者不认可赵笑云的操盘水平，91.5%的投资表示不会购买赵笑云的私募基金。

　　“赵笑云是不是买了绿大地啊，怎么会跌这么多啊。”在股吧里，有投资者表示，曾喊出“咬定青山不放松”的赵笑云，这次肯定没有卖青山纸业，因为青山纸业4月以来从4元多涨到了5.11元，涨幅超过了20%。更多的投资者质疑赵笑云的选股水平和仓位控制水平。当年，凭借对青山纸业的成功推荐，赵笑云在A股市场笑傲江湖;但在2000年，他对青山纸业的推荐，却将众多股民死死套牢，因此他也被称为“第一庄托”。

　　值得注意的是，今年1月，赵笑云接受采访时，还称：“2011年将以阴跌为主，未来1年半左右上证指数最低会下跌至1700点附近，但2012年之后将会展开上证指数奔向万点的长期牛市。”一直看空A股今年表现的他，却在4月中旬发行了私募产品，并迅速建仓，这跟他在博客上的看空态度截然相反。

　　“博客估计是他手下的人在管理，文章也可能是别人代笔，不一定是赵笑云的态度。”杭州一位私募人士表示，现在市场上有几千只股票，潜心研究还不一定能发现牛股，边大写博客边挑中牛股的事情，他还没遇到过。

　　尽管成立半月亏损近10%，但赵笑云仍坚称，相信能在2015年前后实现5年10倍的战略目标。4月30日，赵笑云在其博客上发表了一封致持有者的公开信，表示:“我们对此深表歉意!”不过，他同时强调，“我们有信心在5月、6月将净值重返月均3%~5%的正增长轨道，力争2011~2012年本基金实现年均30%~50%的投资收益，2013~2015年本基金实现年均50%~150%的投资收益，从而在2015年前后实现5年10倍的战略目标。”

　　5月4日，“笑看风云二号”也顺利成立。

重仓股爱施德浮亏上亿 罗伟广神奇魔术失效

　　以挖掘小盘股著称的2009年私募冠军罗伟广，掌管的新价值系列资金规模近35亿元，其管理的新价值成长一期，最近一年的净值增长率为-0.86%，截至4月29日，一个月总回报率为-7.71%，在866只非结构化私募基金业绩榜单中倒数排名第68名。

　　罗伟广管理的其他几只新价值私募基金，净值增长也不尽如人意。这跟新价值的重仓股表现不给力密切相关。

　　新价值系列私募的密集加仓出现在2010年四季度。截至2010年12月31日，爱施德十大流通股股东中新价值旗下已有八大产品赫然上榜，新价值成长一期更是以652.59万股占流通股股本13.05%的持仓量雄居股东之首。此外，第二至第五位的股东也均为同门兄弟。新价值系列产品持有爱施德股份达高1672.04万股。由于爱施德流通股股本仅5000万股，新价值的合计持仓已占公司流通股股本的33.44%。按此区间45.51元的均价计算，罗伟广加仓已耗费超过6亿元。

　　2011年一季度，新价值系除富锦9号、新价值8号略有加仓外，其他六个产品均实施了减仓，但合计持股数仍有1501.17万股，占流通股股本的30.02%。由于爱施德股价屡创新低，罗伟广持有的公司股份已遭到深套，账面浮亏至少在上亿元。

　　果断买进小盘股，而且几乎满仓运作，是罗伟广的操盘秘笈。除爱施德外，在爱建股份、华芳纺织、威远生化、*ST新材、天保基地等上市公司2010年的十大流通股股东中也出现了新价值系列产品抱团进驻的情况，不过其持股所占比例均远低于在爱施德中达到三成的比例。

　　不过，罗伟广仍对小盘股痴心不改。罗伟广表示，目前市场下跌的主要动能来源于中小板和创业板，小盘股或面临最后一轮下跌。对于最近资本市场的震荡调整，罗伟广比较乐观。他认为今年大盘会在2800~4000点之间宽幅震荡。“中国最悲观跌到15倍估值，对应的就是2800点，跌到那个位置我会马上满仓。”罗伟广比较青睐于对长三角、珠三角与环渤海地区的上市公司进行调研。他还透露，自己选择的好公司必须过两关：一是具有独特的盈利模式与市场前景，“未来2～3年有市场超越突破的前景。”二是估值的动态市盈率在25倍左右，“如果成长性较好的公司，其估值可考虑30倍。”

净值增长缓慢 去年私募冠军今年也落寞

　　2010年南京私募常士杉以96.16%年收益率毫无悬念的夺取私募冠军，他擅抓黑马，从基本面出发，从“丑小鸭”中寻找“白天鹅”，以波段操作见长，交易能力强，风格飘逸灵活。

　　他管理的世通资产借助“私募桂冠”的东风，从去年12月底到今年4月中旬成立了5只私募产品。但这些产品的业绩在4月份大都差强人意，去年12月27日成立的世通8期4月份下跌13.31%，今年以来下跌了2.85%;今年1月25日成立的世通9期下跌11.8%，成立于4月11日的世通5期在短短的15个交易日亏损了11.62%。

　　接触过世通投资的业内人士表示，世通目前的规模已经接近20亿元，常士杉选股更偏好成长性，擅长把握中小盘黑马股，而今年以来A股频刮“蓝筹风”，金融、地产等低估值板块表现强势，小盘股普遍跌幅较大，加上资产规模扩大太快，公司投研管理跟不上，业绩难免出现较大波动。

　　常士杉表示自己对重仓股都曾做过细致调研，对公司基本面要求很严格，去年重仓持有恒宝股份、银江股份、中色股份、西藏天路、包钢稀土、天通股份等牛股。而对今年的投资机会，他表示除了新兴产业外，要超配高铁板块。而对银行、地产等大盘股，他明确表示不太看好。当时他表示：“大盘蓝筹股不会有大的行情，因为金融、地产这些公司的业绩已经得不到大规模的提升了。”

　　但今年以来的市场主题就是大盘股脉冲，小盘股下跌，这也让看好小盘股的常士杉排名下滑。

　　在世通资产的重仓股中，兴民钢圈应该引起投资者注意。兴民钢圈(002355)一季报中，四期阳光私募产品云集，徐翔掌管的“中融信托-泽熙三期”和常士杉管理的“深国投-世通一期”竟然共同现身，分别持有473.04万股和112.75万股，分列第三和第八流通股东。另外，“中信信托-建苏708”持有254.61万股，高居第五大流通股东。“中信信托-基金4号”持有该公司131.52万股，位列第七大流通股东。

重仓股7成下跌 私募伤在“太爱小盘股”

　　根据统计，截至今年一季度末，私募基金共重仓持有580只股票，占A股公司总数的27.36%。分析显示，机械设备、信息设备、化工三行业股票最受私募青睐，分别有89只、72只、68只股票前十大流通股股东名单中出现私募的身影;医药生物、房地产、建筑建材、交运设备、纺织服装也得到私募基金的青睐，其中医药生物、房地产股分别有48只、34只进入私募基金的法眼，建筑建材、交运设备、纺织服装则均有20只以上股票得到私募基金重仓。

　　私募基金延续了此前重仓中小盘股的特征，中小板和创业板股票被不少阳光私募持有。统计数据显示，580只私募基金重仓股中，中小板股有151股，创业板股有65只，两类股票合计216只，占私募基金重仓股总数的37.24%。部分私募偏好中小市值追求高成长的特点，决定私募基金的这一持股结构。

　　遗憾的是，4月份以来大起大落的A股行情，同样发生在私募基金重仓股身上。截至5月5日，上证指数自4月份以来累计下跌1.9%，期间有逾7成重仓股跑输大盘。具体来看，除4月以来一直停牌的8只重仓股外，可交易的572只股票中上涨股135只，占比23.6%;下跌股434只，占比75.87%;另有3只股票股价没有变化。值得注意的是，复权跌幅超过大盘的股票有405只，占可交易私募重仓股的70.8%。其中，甘肃省信托有限责任公司旗下3只产品重仓的国统股份，4月份以来累计下跌29.57%，是跌幅最深的一只私募重仓股;中国对外经济贸易信托有限公司—汇富7重仓的大立科技，同期同样大跌29.28%。此外，*ST昌九、中瑞思创、泰胜风能等20只私募基金