????????????? ?一、??? 什么是期现套利交易？

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??? 针对股指期货与股指现货之间、股指期货不同合约之间的不合理关系进行套利的交易行为。股指期货合约是以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，期货指数与现货指数（沪深300）维持一定的动态联系。但是，有时期货指数与现货指数会产生偏离，当这种偏离超出一定的范围时（无套利定价区间的上限和下限），就会产生套利机会。

??? 利用期指与现指之间的不合理关系进行套利的交易行为叫无风险套利（ Arbitrage ），利用期货合约价格之间不合理关系进行套利交易的称为价差交易（Spread Trading）。

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?????????????? 二、??? 期现套利的原理

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????做空期货同时做多现货。 简单来说就是当期货指数与现货指出现偏离，到偏离值打到一定位置时，就出现无风险套利机会。

??? 基差﹥交易手续费 资金成本，表示有套利机会，反之没有套利机会。

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??? 中间价差收敛平仓，或者持有到期，价差一定收敛，平仓。不管大盘涨跌，锁定的价差一定能够实现。

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由于股指期货结算价格是现货指数结算日最后两个小时的平均价格，因此，无论股指期货价格怎样变化，在交割日必将与现货指数价格一致。因此套利交易理论上是无风险投资。

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??? 因此假设基差一直没有收敛，没有出现平仓的机会，那最坏的情况是持有至交割日。股指期货最短的合约为20日，假设4月16日为合同的第一日。之后一直都没有出现套利机会。那么可以在合同的到期交收日5月13日进行套利。届时两者偏离值为0，仍然可以赚取锁定的收益。

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???????????????三、??? 期现套利的条件

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帐户条件：客户在我公司开设现货沪深两市证券帐户，开设一个股指期货的期货帐户，此两个帐户可为不同的两个名字。

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资金条件：按现时的指数，一手股指期货的资金大概为20万元，对应的现货组合大概为100万，但由于期货交易存在保证金的问题，所以做一笔期现套利需要运用的的资金为150万元。

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???????????????四、??? 实盘操作

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资金量： 现货资金为200万元，期货资金为100万元，合计300万元

操作时间：2010年11月16日至12月13日共操作14笔

收益率： 年收益率18.69%。上表是目前实盘操作的案例。根据我们的统计，如按现阶段的实盘操作获得的收益计算，年化收益高达18%以上。（提示：以下收益率不作将来盈利的参考和保证。）

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日期

盈亏合计(未扣费用)

手续费

盈亏合计(已扣费用)

年化收益

2010.11.16

10,620

788

9,832

55.06%

11.17

1,500

763

737

4.13%

11.18

1,080

759

321

1.80%

11.22

5,610

755

4,855

27.19%

11.24

270

755

(485)

-2.72%

11.24

3,210

753

2,457

13.76%

11.25

6,630

765

5,865

32.84%

11.26

5,370

771

4,599

25.75%

11.30

2,670

761

1,909

10.69%

11.30

1,590

755

835

4.68%

12.06

4,620

760

3,860

21.62%

12.06

6,600

756

5,844

32.73%

12.10

3,720

758

2,962

16.59%

12.13

3,900

765

3,135

17.56%

合计

57,390

10,664

46,726

18.69%

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风险因素：

根据我们这段时间的实操，我们总结了以下几个风险要素：

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（一）冲击成本风险

在买入期货以及现货组合时，可能产生一定的冲击成本，即成交价高于（买入时）或低于（卖空时）计算套利时的股价，从而使指数产生一定偏差，影响套利收益。

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（二）跟踪误差风险

构建的股票组合通常不能完全同指数构成相匹配。由于股指期货对应的是沪深300指数，目前并没有产品可以完全拟合该指数。我们现在构建的现货常用的是50ETF,180ETF,100ETF以及红利ETF。（当然这里是风险也可以是超额收益）

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（三）强行平仓风险

这个是会出现在当边上升行情，当指数出现大幅上涨导致期货需要追加足额保证金，否则就有可能被强行平仓。按目前的市场出现的几率非常非常小。暂时可以不理。

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（四）资金流动性风险

当一直无法出现套利机会，致使资金一直闲置，造成资金无法充分利用。由于通货膨胀，而出现的货币贬值风险。

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（五）市场流动性风险

流动性风险出现的原因在于套利总规模超过当前现货可流动性。如果套利交易总资产过大，现货在结算日无法全部变现，套利资金就有可能暴露在风险当中。

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??????????????? 五、??? 套利软件操作

中信建投-博易大师基差监控

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根网软件的基差监控

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开仓界面

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*声明

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本博文参考自证券监管机构发布的相关法规和规则，仅供参考，不做任何投资建议。