发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金0513

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本期导读:


【4月份经济运行点评:终端需求影响生产国内经济现“滞胀”迹象】


报告出处:中投证券 报告作者:邢微微 报告时间:2011-05-11


【百货零售行业:行业景气高涨,板块性投资机会来临


—— 百货行业2010 年报及1Q.11 年季报总结】


报告出处:东方证券 报告作者:王佳 报告时间:2011-05-11


【纺织服装化纤行业:加入低估值公司】


报告出处:华泰证券 报告作者:高国? 报告时间:2011-05-11


【格力电器000651:空调一枝独秀,专业化之路越走越广——一般报告】


报告出处:中投证券 报告作者:郝雪梅 报告时间:2011-05-11


【中海集运601866:1季报电话会议纪要——一般报告】


报告出处:安信证券 报告作者:吴莉 报告时间:2011-05-03


【高德红外002414:厚积薄发,光电系统级产品即将开花结果——调研报告】


报告出处:中投证券 报告作者:王鹏 报告时间:2011-05-10


【鲁泰A 000726:


新增5000 万米匹染布项目,扩产带来高成长性,维持买入——公告点评】


报告出处:申银万国 报告作者:王立平 报告时间:2011-05-12


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正文:


【4月份经济运行点评:终端需求影响生产国内经济现“滞胀”迹象】


报告出处:中投证券 报告作者:邢微微 报告时间:2011-05-11


摘要:


如我们前期判断,4 月份国内经济出现“滞胀”。需求疲软开始影响工业生产。年初以来汽车销售低迷开始影响汽车与上游钢铁等行业生产;实际固定资产投资处09 年以来低位也将抑制工业生产。另外,当月CPI 达5.3%,超出市场预测,其季调环比增速(季度)出现反弹,考虑信贷量略高与前期社会融资旺盛,短期内CPI 仍有攀升动力


内需放缓(尤其消费疲软)与各地“电荒”导致工业生产回落。除汽车市场低迷因素外,限电开始影响高耗能行业中钢铁、水泥与化工的生产??


汽车销量负增长与石油制品消费回落造成当月消费再次下滑,而地产类与非耐用品类消费回升。4 月份,社会消费品零售实际增长12.5%,比上月回落0.3 个百分点。中汽协公布的当月汽车销量为-0.25%


基建投资回落与信贷紧缩造成固定资产投资处09 年以来的低位,当月实际增长18.9%(累计)。


出口旺盛,而主要初级产品(原油、铁矿砂与初级形状塑料等)进口量连续两月回落也表明内需放缓


一季度社会融资需求旺盛、3、4 月份信贷略超预期与国际原油价格处于100$/桶以上都表明二、三季度CPI 仍处高位。预计6、7 月份CPI 超过6%,三季度5%上下


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4月份CPI-季调环比(季度)0.51%,比上季反弹。当月食品环比跌0.4%,


跌幅低于历史均值;非食品环比涨0.4%,有所加快,其中,原油价格


高位造成衣着与交通通信服务环比上涨加快


4 月信贷略超预期,但中长期贷款占比下降与M2 季调环比增速回落表明国内经济将继续回落。当月,中长期贷款占比由一季度60%以上降至51%;M2 季调环比增速回落至0.18%


我们认为,二季度政府对通胀的担心甚于经济,维持5 月份对称加息的判断,6 月份或三季度存在再次加息(非对称)的可能


风险提示:地方投资项目启动与保障性住房投资加快将导致经济回落低于预期


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【百货零售行业:行业景气高涨,板块性投资机会来临


—— 百货行业2010 年报及1Q.11 年季报总结】


报告出处:东方证券 报告作者:王佳 报告时间:2011-05-11


摘要:


10 年业绩快速增长:宏观经济快速增长对居民消费能力和消费倾向产生正面影响,百货零售业增长态势较好,2010 年百货行业实现1961 亿元,同比增长32.17%,实现净利润65.48 亿元,同比增长35.60%,净利润增速远远好于主营收入增速。


毛利率下滑,但费用控制较好:2010 年百货商场依旧采取大规模促销手段。从财务指标表现来看,2010 年,百货类上市公司实现毛利率19.14%,同比下降0.43 个百分点,销售费用同比上升39.22%,但总体来看行业整体费用控制良好,管理费用上升幅度较慢,增幅仅为13.89%,致使2010年百货类上市公司综合费用率13.79%,同比上升0.76 个百分点,有效抵御了毛利率下滑对净利润影响。


行业内具体上市公司盈利增速情况出现分化:对于扩张速度较快白马股如王府井、银座股份、大商股份等、广百股份等,由于快速扩张,当期费用增长过快,而新开店面又不能立刻贡献利润,公司当期业绩影响较大,部分公司甚至出现负增长。西部区域特别是二三线城市的龙头公司,如重庆百货、开元控股、友阿股份、兰州民百、友好集团等,由于二、三线城市竞争程度相对较弱,区域龙头具有较强的市场影响力及占有较大市场份额,同时受益于二、三线程度经济快速发展阶段,居民消费能力不断提升,百货商场销售出现大幅增长。


1Q.11 年业绩超预期,百货是行业景气上升最佳投资标的:1Q.11 年主营业务收入同比增长38%,净利润同比增长61.4%。我们认为行业高速增长的主要原因是:1、百货行业成为消费快速增长及升级的最大受益者;2、部分上市到了收获期,公司由于之前扩张较快,新开店面经过2-3 年培育期,逐渐实现盈亏平衡或者减亏,目前到了业绩释放快速增长阶段;3、资产整合带来业绩爆发性增长;4、管理结构改善,部分公司业绩出现拐点等。考虑到百货盈利增长具有双杠杆特征:一是公司随经济回暖内生性增长带来销售额提升;二是门店费用刚性特征,令百货行业利润增长远远快于收入增长,因此百货行业也是经济景气上升受益最大的子行业,股价反弹空间也最大。


行业进入可投资区间:经过前期调整,行业负面消息已经基本消化,行业估值由2010 年7 月的35 倍逐渐修复到25 倍左右,估值优势逐渐显现,同时十二五期间,扩大内需政策,扩大消费是重头戏,收入分配制度改革及提高个人所得税起征点等,都对行业都产生正面催化作用。我们认为短期内行业继续出现负面政策可能性较小,未来公司业绩出现大幅增长且增长相对确定的公司较多,行业已经进入可投资区间,看好进攻性强公司,低估值公司及事件驱动型公司,建议关注欧亚集团(未评级)、重庆百货(未评级)、中兴商业(未评级)、小商品城(未评级)、广州友谊(未评级)、大厦股份(未评级)等。


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【纺织服装化纤行业:加入低估值公司】


报告出处:华泰证券 报告作者:高国? 报告时间:2011-05-11


摘要:


◆我们对纺织服装上市公司进行了综合的定价分析,并对公司治理结构、发展前景等基本面因素进行了研究,同时分析了刺激股价上涨的外部因素,以把握交易性机会。对组合中公司进行持续跟踪,对基本面或估值发生变化的公司随时进行调整。本组合适合强风险承受能力投资者。


1、鲁泰A(000726):龙头企业,棉价下降利于公司降低成本。


2、富安娜(002327):预计2011上半年业绩大幅增长。


3、海利得(002206):2011年一季度业绩大幅增长。


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【格力电器000651:空调一枝独秀,专业化之路越走越广——一般报告】


报告出处:中投证券 报告作者:郝雪梅 报告时间:2011-05-11


摘要:


2010年收入结构补充:


全国28个经销商;专卖店1w余家,收入占比70%;传统渠道收入占比20%左右;KA占比在10%左右,主要是经销商行为非公司行为。


目前压缩机自供比例50%左右,其他采购。(募投压缩机项目通过自用资金已基本完工投产)中央空调去年收入40亿,美的60亿。


◆增发项目尚未过会。由于公司09年控股财务公司,证监会定位为制造类公司 金融类性质,此次非定向增发尚无先例,会里需要重新制定相关政策。目前增发还未上会,最快年内有望有结果。


增发受阻不影响公司短期基本面。目前空调需求旺盛,工厂基本满产工作,4月和5.1销量增长可观,基本供不应求。增发项目受阻,短期对生产能力有一定限制,但公司资金充足,上下游占款能力较强,部分增发项目已先行投入。全年净利增长30%问题不大。


上游元器件供给紧张,涨价不断。但格力在核心部件上布局较早(凌达压缩机、大金合资压缩机工厂;凯邦电机;格力新元-电容等),压缩机和电机自给率50%以上,受影响相对有限。且公司思路是未来加大核心部件自给率,在日本地震影响下加大向中国转移零部件产业的背景下,中长期利好公司发展。


结构仍在不断优化。10年变频空调占比10%;中央空调占比10%。预计今年变频占比会在40%以上,明年有望提高到80%;中央空调未来三年会保持50%-100%的速度增长。目前公司还储备特种空调等发展方向,未来有望成为增长新亮点。高通胀背景下,制造厂商毛利率受压,结构优化能够有效转移压力,保证公司较高盈利能力。


关于未来接班人问题。公司董事长朱总已接近退休年龄,市场上越来越多的开始关注未来接班人的问题。公司很早就开始着手培养接班人,目前已有7人人选,公司管理层会有个平稳过渡。


风险提示:高温天气未达预期?? 管理层变动影响经营


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【中海集运601866:1季报电话会议纪要——一般报告】


报告出处:安信证券 报告作者:吴莉 报告时间:2011-05-03


摘要:


2011年1季度公司各航线运营情况。太平洋航线箱量下降6%,收入减少不到1%;欧地航线箱量下降12%到13%,收入下降20%;亚太航线(包括澳大利亚和中东航线)箱量下降20%,收入增加8%;国内航线箱量同比下降8%左右,收入上升7%;1季度公司箱量合计下降了约10%,总收入比去年同期下降了3%。


美线(美西)年度合同谈判情况。目前美线年度合同大概签了一半左右,合同运价比去年略低,今年签约均值在1800美金左右,去年签约价格在1900到2100之间。今年的1800美金里面有400块到500块是燃油附加费,未来可以进行浮动;剩下部分大概是1400左右,基本锁定。按照目前1800美金的运价计算,一半左右的美线船是亏损的。未来美线运价走势寄希望于三季度的旺季附加费,才能跟去年有可比性。


欧线运价走势及判断。欧线1月份有个交货小高峰,运价在1400-1600之间,然后一路下降,现在稳定在900-1000美金,这个区间大部分航运公司都是个亏损的。一方面目前欧线货量恢复情况比较好,装载率基本都维持在9左右,运价也有了一定的支撑;另一方面目前运价对船公司的经营压力是很大的,所以船公司现在共同的意愿是涨价。预计未来欧线市场运价将趋于稳定,上涨的可能性还是比较大的。公司计划5月份上调欧线GRI,涨幅为275美金一个小柜。


中东和澳大利亚航线涨价情况。中东航线在4月15日涨了100美金/TEU,计划5月1日再涨100美元,目前运价在800美元/TEU。澳洲航线4月份小幅下调40美金/TEU,现在运价水平是840美元/TEU。接下来2、3季度是澳洲航线传统旺季,所以有条件上涨运价,但目前调价幅度还没有确定。


国内航线情况。内贸市场今年竞争的局面比较缓和。1季度从2月开始,内贸航线运价上涨幅度非常大,接近20%的涨幅。由于内贸箱周转非常快,大概一个星期一个航次,所以目前国内航线盈利能力是很强的,毛利率在10%-15%。预计内贸航线运价未来还有上涨空间,公司计划5月份开始,在内贸航线大规模征收燃油附加费。


预计2季度公司亏损的可能性不大。4月1日美线每个大柜加价200多美金;欧线目前虽然亏损,但亏损幅度不大,欧线5月份如果加价成功将达到微利状态。


风险提示:全球经济复苏进程低于预期;运力投放速度超预期。


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【高德红外002414:厚积薄发,光电系统级产品即将开花结果——调研报告】


报告出处:中投证券 报告作者:王鹏 报告时间:2011-05-10


摘要:


公司未来主要看点为光电系统级产品,其光电系统级产品有以下特点1)订单规模大;2)毛利率高,在70%以上;3)技术壁垒非常高,竞争者较少。


◆公司光电系统级产品种类全,实用性高,公司在光电系统级产品方面经过4、5 年的研发投入,目前已经进入开花结果阶段,预计今年公司系统级产品收入占比将达到约40%。


公司非制冷焦平面探测器设计水平达到国际先进水平,预计明年正式量产,在进展上虽然稍慢于大立科技,但其产品水平远超大立科技,但即使量产,对公司盈利能力贡献有限。


我们认为高德红外在光电系统级产品上已有较大的突破,和大立科技和广州飒特已经不处于同一竞争层面,我们不能简单的以红外热像仪生产企业来衡量公司价值。由于这两年公司众多系统级产品正在定型的过程中和某型号重要产品正在改型过程中,所以公司业绩低于市场预期,但随着公司真正成长为光电系统级厂商,在军方项目中将占有越来越重要的地位,公司订单规模和盈利能力将实现高速增长,公司业绩也将随之爆发。我们预计2011 收入同比增长30.7%,净利润同比增长62.4%,净利润增幅大于收入增幅主要由于公司超募资金带来利息收入所致;2012 年随着更多系统级产品的定型,公司收入和净利润同比增速将达到约70%。我们预计公司2011 年、2012 年EPS 分别为0.74 元和1.27 元,目前股价对应2011 年和2012 年PE 分别为28.4倍和16.5 倍,近期受市场情绪和公司一季度业绩影响,公司股价大幅下跌,这也迎来买入良机,给予强烈推荐评级。


◆公司卓越的光电系统级产品对国内几大兵器集团有着很强的吸引力,我们认为公司未来也不排除在平等对话的基础上,利用资产重组来推动公司进入新的发展阶段。


风险提示:行业特性导致公司收入具有较大的波动性。


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【鲁泰A 000726:新增5000 万米匹染布项目,扩产带来高成长性,维持买入——公告点评】


报告出处:申银万国 报告作者:王立平 报告时间:2011-05-12


摘要:


鲁泰今日发布扩产项目公告:向控股子公司鲁丰织染新增5000 万米高档匹染布生产线项目,预计投资6.6亿元,资金来源为自有资金和银行贷款。项目占地126亩,已取得土地使用权证书,项目计划于2011 年至2014 年间分两期实施,第一期设计产能2500万米,计划于2012年二季度投产,第二期设计产能2500万米,计划于2014年投产。预计达产后可实现年销售收入10 亿元。


本次新增项目与现有匹染布产能规模相等,约占面料总产能的25%,考虑到近期投产项目较多,我们认为公司再次进入产能扩张驱动业绩增长的阶段。受金融危机影响,公司对扩产较为谨慎,自08 年以来较少有大规模的扩产,但随着产品订单饱满、供需紧张,公司2010年陆续有些扩产项目投产:(1)2010上半年已投产新增1000 万米女装提花色织布项目;(2)2010 年下半年已投产新增300万套衬衫项目,这两项将在2011年贡献业绩。(3)另外,公司自2010下半年开始拟用自有资金投资3.8亿元建设3000 万米色织布技改项目,目前已完成50%进度,预计2012 年将贡献业绩。(4)本次公布的新增5000万米匹染布项目,规模与原匹染布产能相等,将在2012 至2014 年间逐渐贡献业绩。综上,公司在以上4 个项目扩产后的总产能将达到色织布1.9亿米、匹染布1亿米、衬衫2000万件的规模。第1-3 项目扩产占原来产能的20%左右,而本次新增的匹染布项目规模较大,预计占公司原总产能的25%左右。我们认为制造企业的业绩是呈现台阶式上升,与产能扩张进度密切相关,鲁泰经过3年的修整后,将再次进入产能驱动业绩高成长的阶段,未来持续增长值得预期。


本次扩产项目超出市场预期,但符合我们预期,市场一致预期有上调可能,维持买入。在行业内其他企业陆续扩产的背景下,我们预计鲁泰有较强的扩产预期。我们在今年3月初就基于“产品提价 预期扩产 估值低”的推荐逻辑,大幅上调鲁泰11-13年盈利预测至0.98/1.28/1.46元,并上调评级至“买入”,我们11 年业绩比市场一致预期高出10%,后来鲁泰靓丽一季报业绩确实超市场预期。我们维持盈利预测,预计市场一致预期有上调可能,未来3年业绩复合增长率25%,对应PE为11.4/8.7/7.7倍,估值低维持买入,目标价15 元。


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