发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金0520

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本期导读:


【TMT行业:WiFi子行业系列之创新篇:势必引发TMT行业的骨牌效应】


报告出处:银河证券 报告作者:李忠智 报告时间:2011-05-18


【创元科技000551:脱茧而出展翅飞翔——深度报告】


报告出处:国海证券 报告作者:马金良 报告时间:2011-05-16


【山煤国际600546:


未来3、5年成长性最好的“泰山组合”之一——调研报告】


报告出处:中信建投 报告作者:李俊松 报告时间:2011-05-19


【海越股份600387:新的起点、新的征程——深度报告】


报告出处:华泰联合 报告作者:肖晖? 报告时间:2011-05-18


【科士达002518:


海外业务拉低UPS 毛利,光伏逆变器放量还需等待——调研报告】


报告出处:华创证券 报告作者:高 利 报告时间:2011-05-19


【三维通信002115:


运营商投资利好 产业布局初见雏形 2011 增长确定——深度报告】


报告出处:广发证券 报告作者:亓辰 报告时间:2011-05-05


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正文:


【TMT行业:WiFi子行业系列之创新篇:势必引发TMT行业的骨牌效应】


报告出处:银河证券 报告作者:李忠智 报告时间:2011-05-18


摘要:


总体认识:WiFi技术的广泛部署势必引发行业的骨牌效应


WiFi的潜在影响,远不止于电信设备业内;WiFi的大范围部署,将带来众多改变,从而引发TMT行业的骨牌效应。


当下情况:基于WiFi的创新已经在世界范围内频繁涌现


目前在世界范围内,基于WiFi的创新模式已经频繁涌现,本文选择以下几种模式进行介绍:(1)政府主导的无线城市;(2)WiFi用户之间的带宽共享;(3)第三方提供商的无线媒介;(4)基于特殊地点、特殊场景下的WiFi服务;(5)基于WiFi的VoIP语音服务;(6)运营商借助WiFi拉近客户关系、实现品牌重塑。


未来展望:序幕正在开启,WiFi大时代即将来临


当下已经出现的创新业务、创新模式仅仅是开始,随着无线互联和更多的行业相结合,将必然催生出更多的创新业务和创新模式。


投资建议


中近期:我们继续建议超配WiFi设备和工程服务行业,收获3~4年期内的高增长、高确定性机会,建议重点关注:三元达、杰赛科技、卓翼科技、三维通信等四家公司;中长期:建议关注基于WiFi的创新商业模式和投资机会,建议关注:WiWide等WiFi网络运营商。


风险关注


竞争导致的产品毛利率下降风险;LTE部署带来的技术替代风险;新业务的管


制准入风险。


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【创元科技000551:脱茧而出展翅飞翔——深度报告】


报告出处:国海证券 报告作者:马金良 报告时间:2011-05-16


摘要:


处于业务梳理期的优质企业。公司于2009 年开始全面梳理业务,旨在突出优势产业,目前已基本确定了以输变电高压绝缘子、洁净环保设备及工程、光机电算一体化测绘仪器为核心的业务构架。


电网建设投资总体放缓,但特高压电网投资将保持高速增长。经历2005-2009 年电网建设的投资高峰期,电网投资总额可能呈现下降态势,但“十二五”期间特高压电网将进入全面建设期,从而使包括特高压绝缘子在内的相关电力设备及原材料呈现出高速增长。


公司绝缘子业务的内生与外延式增长同时显现。公司高铁、轨道交通用绝缘子行业领先,产品供不应求,产能即将扩大;公司非公开增发收购的抚顺高科具备全球领先的特高压瓷套生产技术,高盈利能力的新建生产线正在建设中。


国内净化行业发展空间广阔。微细化、高精尖制造催生出的新兴行业,洁净市场空间巨大,每年以40%-50%增长速度,年新增市场规模95 亿美元,目前市场为外商主导,国内企业大多从事低毛利的工程承包。


国内净化行业龙头,畅享进口替代效益。公司控股子公司苏净集团正在筹建为提升净化技术水平的苏州市洁净环境研究院,我们预计苏净集团将逐渐突破外资垄断困局,毛利率和市场规模将不断提升。


给予“买入”评级。我们预计公司2011-2013 年每股收益可达0.54/0.78/1.09,对应目前股价的PE 为28.60/19.73/14.04倍,考虑到公司发展迎来拐点,且公司所处行业的成长性显著,分业务估值后我们认为公司股价有所低估,给予“买入”的投资评级。


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【海越股份600387:新的起点、新的征程——深度报告】


报告出处:华泰联合 报告作者:肖晖? 报告时间:2011-05-18


摘要:


公司进入石化行业发展的方向基本确定。2011 年4 月28 日公司公告增预案和138 万吨LPG 项目的可研,项目预计2014 年投产,完全达产后将增厚公司EPS1.55 元。公司本次投资以初级石化产品为主,我们估计未来有可能继续投资后续深加工产品。


◆LPG 深加工将成为LPG 的重要发展方向。我国LPG 中70%应用于城市燃气,天然气替代LPG 的成本优势已然显现,随着天然气的供给逐渐增加,LPG 的燃气需求被逐渐替换。作为炼油的伴生产品,LPG 供给与国内炼油能力的增长保持同步增长。我们判断LPG 供给增多、需求被替换,都将给LPG 深加工带来巨大机会。


公司LPG 深加工项目落户宁波北仑开发区地理位置优越,原料供给充足。LPG 原料供给是LPG 深加工项目的主要瓶颈,公司项目紧邻宁波大榭岛的LPG 仓储基地,同时具备当地采购、水运采购、进口采购等多种渠道。


我们判断该LPG 深加工项目技术风险不大。LPG 原料主要以C3、C4 为主要成分,技术来源只有烯烃裂解和丙烷脱氢两种。其中,丙烷脱氢制丙烯相对成熟,主要生产工艺是美国UOP 公司的Olenex 工艺和美国ABBLummus 公司的Catoiln 工艺。全球共16 套装置,但国内尚无工业化装置,天津渤化石化60 万吨丙烷脱氢制丙烯项目处于建设期。


公司当前主要业务为油气销售、房地产投资和股权投资。我们重估海越股份现有资产价值达到34.23 亿元,重估价值仍然具有上升空间。油气销售业务盈利稳定,但随着原油价格上涨和土地增值,现有加油站资产仍然具有潜在升值空间。公司创投业务投资回报率也更可能超过我们的谨慎预期。


◆我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.25 元、0.37 元、0.53 元,维持公司的“增持”评级。公司未来三年盈利能力提高将来自于地产和创投业务进入投资回报期,而新业务LPG 深加工项目可能从2014 年才开始贡献业绩。


风险提示:石油价格下跌;石化项目建设缓慢;股票市场下跌。


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【山煤国际600546:未来3、5年成长性最好的“泰山组合”之一——调研报告】


报告出处:中信建投 报告作者:李俊松 报告时间:2011-05-19


摘要:


公司主力矿井经坊煤业(75%)一季度生产遇到断层,煤质略差,共生产50多万吨。目前经纺原煤、精煤平均价在800-810之间,配套洗选能力达到120万吨(核定90万吨,技术改造后达到120万吨),但目前还有个联营的洗煤厂。2010年经纺煤业共生产原煤314万吨,全年均价767元/吨,其中151万吨不入洗直接销售,销售精煤115万吨。下属整合的煤矿庄子河和镇里煤矿预计2012年底试生产。


凌志达煤矿(62.99%)正在开采3#煤层逐渐枯竭,煤矿这两年正在将设备等搬至15#无烟煤层开采,现在正在进行基建和改扩建工程,工程开工于2009年8月17日,工期23个月,预计2011年年底完成全部搬迁并进行试生产。2010年产量仅60万吨,均价756元/吨不含税,吨煤净利润131元/吨,贡献EPS0.07元。大平煤矿2010年生产144万吨,吨煤价格653元/吨,吨煤净利润305元,贡献EPS0.21元。


霍尔辛赫2010年10月进入试生产阶段,但已进入业绩,4月份正式验收。今年产量约120万吨,贸易业务一季度较去年四季度有所好转。霍尔辛赫一季度贡献业绩约为5000万元。经纺煤业生产系统人均工资8万,经纺煤业人员2000-3000人。目前经纺精煤价格1200元含税价,精煤洗出率70.6%。2010年经纺贡献EPS1.06元,超过全公司的1.01元。铺龙湾今年预计产煤100万吨,2010年霍尔辛赫和铺龙湾共生产工程煤80-90万吨。两个矿均为2012年达产。


增发进度:预计最快三季度中后期完成,目前详细定增方案还未出来,还需要召开一次董事会讨论。


贸易业务:公司贸易业务自山西煤炭整合中小煤矿被兼并整合后煤源一直较为紧张,加之目前各大煤炭企业都在发展煤炭贸易业务以抢占市场和为将来产能扩张准备,因此贸易业务一直盈利能力偏差。2010年贸易业务毛利率仅1.9%,较2010年中期的2.5%进一步下降,贸易业务毛利率自2008年以来逐年变差。公司贸易业务执行南保利润北保量策略,山西北部的大同、朔州受制于煤源和煤质,亏损较大;盈利能力较好的贸易公司是晋城公司,主要是煤质较好,市场竞争相对不激烈。2010年晋城公司盈利2948万,而大同公司和大同经营公司分别亏损3341万元和1829万元,朔州公司亏损4001万元。公司贸易业务目前重点打造产业链服务,公司2010年10月20日公告收购的太行海运公司拥有6条合计运力40万吨的干散货船,今年公司在珠江、晋江建立配煤中心,广州建设2个配煤中心,未来将不同煤种煤炭运到配煤中心进行配煤,满足客户多样化需求,以节省成本,今年广州配煤中心有1个投产,但尚难见效。公司今年也为煤炭业务定了指标,连续3年亏损,领导将下岗。


总体观点:我们认为公司依然是未来煤炭板块成长性最好的两个公司之一,贸易业务虽然目前亏损,但从煤源角度来说最紧张时刻已经过去,因此未来贸易业务有好转可能。霍尔辛赫被我们寄予厚望,2011、2012年主要靠霍尔辛赫和铺龙湾投产,此次增发的产能也将在2012、2013年陆续投产,2013年之后公司成长性也非常好。我们继续推荐煤炭行业未来3、5年成长性最好的“泰山组合”:永泰能源、山煤国际。不考虑增发,2011-2013年业绩为1.31、2.35、2.52元,考虑增发摊薄2011-2013年EPS分别为1.00、2.11、3.07(假设增发2.29亿股本)。维持对公司买入评级,目标价42元。


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【科士达002518:海外业务拉低UPS 毛利,光伏逆变器放量还需等待——调研报告】


报告出处:华创证券 报告作者:高 利 报告时间:2011-05-19


事 项:2011 年5 月18 日,我们对科士达进行了调研。公司主要产品包括离线式UPS电源、在线式10KVA 以上UPS 电源、在线式10KVA 以下UPS 电源、光伏逆变器、铅酸电池等。


摘要:


积极布局海外中小功率UPS市场,以低毛利换品牌。


因为技术和品牌壁垒双重作用,目前国际UPS电源市场主要被跨国公司垄断。其中,中大功率产品几乎全被伊顿、施耐德、艾默生等公司垄断,离线式小功率产品则被众多经销商竞争。


公司产品已经通过中国金太阳、欧洲CE及TUV认证,有望获得澳洲SAA、意大利认证等资质,计划通过具有成本优势的中小功率UPS产品打开国外市场的大门,以低毛利产品树立公司品牌,为以后拓展大功率UPS做铺垫。


虽然国内UPS电源市场内资份额已经由30%逐渐提高到40%,但主要集中在中小功率,毛利仅为18%左右。公司一季度毛利下滑的原因之一就是低毛利的UPS出口量占到销售额的50%多。


全年出口占销售额48%左右,毛利下滑空间被封闭。


因为金融、通信、政府等大客户订单集中在2-3季度,收入确认集中在4季度,且高毛利的大功率UPS产品居多,所以我们预计,公司全年出口占到销售收入的48%左右。高毛利产品占比回升使综合毛利下滑空间封闭。


国内光伏尚在观望期,逆变器放量还需等待。


因为目前上网电价尚不具备优势,国内光伏项目多处于观望期,所以光伏逆变器作为并网关键组件,需求同样得不到放量。公司前4个月销售光伏逆变器20多MW,保守估计全年销量在60MW左右,乐观估计在120MW,为公司贡献收入6000万~1.2个亿左右。


全年收入增速45%左右,利润增速低于收入。


海外方面,销售力度加强,公司特意委任原董事会秘书李祖榆先生负责海外营销与市场拓展业务。国内方面,高毛利的大单集中在4季度确认收入。公司上下半年销售收入占比大概是4:6,其中一季度收入2个亿,因此我们预期全年营收增速45%左右,低毛利产品占比增加、原材料价格上涨,以及人才激励等因素或拉低利润增速。


人才争夺日趋激烈,股权激励或提上日程。


随着电力电子在各领域的快速发展,国内企业纷纷开始扩充队伍。有规模的公司甚至一次组件上百规模的电力电子团队,企图把持国内电力电子领域。高薪挖人并许以更好发展空间的情况愈演愈烈。面对这些竞争者,民营企业通过股权激励留住关键人才是一条有效途径。预计公司在吸引和挽留人才方面,不排除考虑股权激励。


投资建议


我们预测公司11/12/13年EPS为0.95/1.35/1.77元,对应PE分别为34/24/18倍。考虑到公司估值进入相对安全区域,光伏逆变器产品存在爆发可能,因此给予“推荐”评级。建议紧密跟踪公司3季度订单情况。


风险提示


1、汇率波段风险。


2、人才缺失风险。


3、原材料价格变动风险。


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【三维通信002115:运营商投资利好 产业布局初见雏形 2011 增长确定——深度报告】


报告出处:广发证券 报告作者:亓辰 报告时间:2011-05-05


摘要:


运营商资本性支出利好网优行业


2011 年三大运营商在无线网络方面资本性支出同比增长6.71%,然而先行3G 网络使用率只有20%,通信能力能够满足用户发展需求,运营商建设重点为网络优化和深度覆盖。我们预计2011 年无线网络优化行业增长率将超过30%。


公司产业布局雏形已现 未来增长确定性高


公司已经切入网络优化服务行业,并通过复制推广广州逸信商业模式,公司网友服务产品线未来几年收入规模将达到近4 亿。微波无源器件产品线2011年收入将回到2009 年高位,传统业务方面受益于运营商资本性支出,将保持30%增速。


盈利预测与估值


我们预计2011 年—2013 年公司营业收入为13.85 亿元、17.90 亿元、23.71亿元,EPS 为0.67 元、0.86 元、1.10 元,符合增长率为32.93%,考虑到未来几年公司业绩增长确定,给予公司“买入”评级,作为行业龙头,在集中度提升趋势下,公司业绩增长快于行业增长,我们认为公司享受溢价,按照2011 年40 倍PE,公司12 个月合理价位为26.8 元。


风险提示


公司RRU 产品面临主设备商通信协议不对外开放的风险;公司面临竞争激烈导致价格下滑风险。


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