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牛皮市中，又到方向选择时

　　上周市场探出底部低点，虽然周二盘中一度跌破上周低点，但在煤炭股全面爆发支持下，大盘仍然收回震荡平台之内。近期若无大利空，上周二的低点成为本轮调整低点概率极大。全周交易平淡，市场情绪低迷，大盘维持窄幅震荡。

　　市场波动频率越来越高，空间越来越狭窄，让整个市场透着一种令人窒息的气氛。买，或与不买；卖，或与不卖。都是难以抉择。“顺势者赢，逆势者亏”，要知道，谁都无法预测底部在哪里，无法预测会跌到哪里。所以投资者唯一能做的就是，下跌趋势中轻仓位参与，横盘整理中寻找趋势性上行的、涨幅不大的优质个股。不要跟任何大形势做对抗，你是弱小的，输的概率很大，肯定是伤不起的。

　　底部不是一天就走出来的，即便是政策性利好，也需要一个巩固的周期。所以底部不是一个点位，而应该是一个区域，在这个区域里，市场就是透着令人窒息的气氛。我们把2010年7月5日的2319.74点区域和2011年1月25日的2701.04点区域连接起来，画一条趋势线出来，刚好在近期的2820点附近，那么在这里就应该做个方向性的选择。如果向下的话，杀伤力可能会很大，强势股可能会大幅补跌；如果选择向上的话，那么暂时空间不会很大，也就是只能作阶段性的操作。

　　本周大势走向仍然以底部震荡为主，反弹压力2890点附近，所以在操作上我仍然建议投资者以防御为主，能不动的尽量少动，反弹坚决抛出高估值的、没有实质性题材的个股。板块选择上，关注太阳能光热发电、新一代信息通信技术、生物医药技术等近期活跃概念股，仓位控制在半仓左右。(林清荣)

反弹周期未完 ???力度仍然不大

　　目前市场的状态仍然是小指数的下行结构没有走完，原来我们预期在上周中段后，可能出现一个节点，但领跌的创业板依然如故地下行。不过，细心一点就可以发现，领跌的创业板指数自去年12月20日开始领跌，下跌结构是一个比较典型的3－3－5式三波段结构。而目前这个结构已经进入了5波段下行段的主跌段末段（即C－3－V段），所以，日线背离可能很快就会出现。假如以第V段结构看，似乎目前处于第V－iii段中，未来一周应该是关注它出现中等级别转折的时候。中小板指数与深综指的情况差不多，目前均处于下峰密集带，从常理来讲，应该反弹一下再下杀才会有力。

　　如果，小指数不能与大指数形成阶段性合力，那么后面预期的反弹可能仍将较弱。而上证指数的波动表现形式则是个通道似上行反弹段，它的力度本来就不会很大。市场的表现形式还是牛皮市，只不过现在是大指数牛皮盘整、小指数的继续探底，尽管这个过程还要持续，但我们认为市场已经在积蓄力量。而促使小指数反弹的动力，除题材股外，只有科技股能担当此任。就大指数的筹码分布而言，目前上方峰值位于2995，已经较4月中旬下移了10点，但上方次峰值位于2924处，我们不认为本阶段可能出现的反弹能逾越这一区域。换句话说，就是未来即使有反弹出现，其空间也非常有限。低点上行非推动，此反弹结构一旦完成，市场将出现的是新一轮下压，从而到下方再度构建一个箱体平衡。而上方的箱体平衡区仍然持续不了太久，最终还是会出现一个无人敢抄的恐慌底，到那时，才能说市场的调整接近完成。

　　总体而言，我们仍然认为未来一两周时间内，市场还会以指数弱势局部个股强势的形式存在。对应4月18日高点至5月17日低点的21个交易日的反弹结构，合理预期是在12天左右。而我们从上证指数的小级别波动状态看，感觉这位置做个三波段反弹，也还有个小c段上行没有完成。因此，我们建议本阶段短线好手仍然可以参与部分成长股的阶段性套利；对于那些技战术水平一般的普通投资人，我们建议继续等等可能会更为稳妥。

　　对市场的中期走势，我们的判断依然没有改变。这个位置即使有反弹出现，也不可能扭转市场的颓势。只要大小指数都没有出现上行推动的细节，原则上仍然以做防守盘为主要策略。（邹毅）　

【投资参考】

下半年投资机会围绕经济转型展开

　　在证券时报举办的“2011中国最佳投资顾问评选交流会”上，与会投顾就股市持续调整、下半年的投资机会、市场大幅下挫后中小盘股是否能迎来转折、银行股地产股能否迎来机遇，以及国际板的推出对市场带来的影响进行了热议。

下半年看重经济转型

　　首先发言的投顾代表是长江证券深圳福华一路营业部徐传豹。徐传豹认为，目前中国正处于转型阶段，下半年的市场投资机会仍将围绕经济转型展开。这一观点，得到大多数与会投顾的认同。其中，他看好的两个主线，即消费升级和新兴产业。在他看来，未来中国经济的发展主要靠这两个方面的推动。“消费和新兴产业中，有非常多的投资品种，比如此前看好的新华医疗、包钢稀土等。目前，这些个股能较好地抵御紧缩政策带来的风险。”徐传豹表示。

　　对于下半年的投资机会，安信证券总部的付昊表达了较为谨慎的看法。他认为，目前看来，市场投资机会仍然不明朗。现在唯一一个能够支持他看好市场的因素，则是新一轮经济周期能否启动。另外，从目前紧缩的货币政策上分析，如果未来存款准备金率达到23%的水平，货币政策将有可能就会从量变过渡到质变。

　　对于中小市值品种，徐传豹认为，未来可能会有很大的分化。付昊则表示，中小盘股的机会应该在今年5月底至6月底，其中关注的行业仍然是新兴产业。“中小板的估值已经有所回落，可能会给中小板带来一定的机会。”付昊表示。

地产银行更多是反弹

　　对于地产、银行板块是否存在反转机会的机会，包括长江证券、国海证券、齐鲁证券在内的多位投顾均认为，反转机会较小，更多的应该是反弹。他们表示，银行高息差的局面不可能长时间维持。但如果未来通胀得到一定程度的缓解，财政政策面临松动，低估值品种会有反弹的机会。房地产业也是如此，目前还可能会有调整。如果遇上政策真空期，则会迎来反弹机会。

　　付昊对此则稍显乐观。他表示，银行股出现反转也不是完全没有可能。一旦新一轮经济周期启动，最先受益的就是金融行业中的银行。因此，银行板块值得长期跟踪和关注。至于地产行业，则可能在第四季度迎来投资机会。付昊称，在未来房价下跌，且下跌速度不超过10%的情况下，对于地产板块而言，反而是一个中长期的投资机会。原因是如果房价下跌，代表未来一些调控政策将会有所缓和。

对国际板推出的影响存分歧

　　讨论到国际板推出的环节，与会的多位投资顾问的意见出现了分歧。部分投顾认为，国际板的推出可能增加市场投资机会，因为扩容是市场必然的功能之一，投资者对扩容没有必要恐惧。新的产品，新的板块上市可能也会带来投资的机会。如果估值水平较低的话，投资机会就更明显。

　　也有部分投顾表达了相反的看法，他们认为，国际板的推出将会对市场带来一定冲击。总结过去经验，中国市场是个历来喜欢“炒新”的市场，比如第一个权证退市的时候，第一个进入股改的股票，第一个摘牌的股票等等都是鲜活的例子。国际板推出之后，难免迎来短期的炒作。但长远来看，还是会更多地向创业板的现有表现靠拢。

　　整体看来，与会投顾大多看好防御性板块，比如消费类、医药白酒类个股。目前估值较低的个股，也成为投顾的最爱。另外，有投顾提出，如果美国继续推行量化宽松政策，资源类股票的投资机会值得关注。（伍泽琳）

新规下如何操作重组股

　　中国证监会近日发布《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》，从三方面明确规定了借壳上市的条件：要求拟借壳对应的经营实体持续经营时间应当在三年以上，最近两个会计年度净利润均为正数且累计超过2000万元；借壳上市完成后，上市公司应当符合证监会有关治理与规范运作的相关规定，在业务、资产、财务、人员、机构等方面独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业；借壳上市应当符合国家产业政策要求。

　　《征求意见稿》出台后的一周内，ST四维、华芳纺织、福建南纸和辽通化工相继公告宣布取消重大重组，这对于热衷重组股炒作的投资者来说无疑是个打击。在此背景下，我们该如何操作重组股？这里我简单谈几点认识。

　　证监会此次修改上市公司重大资产重组，总的来说，借壳标准趋严。而且在借壳和IPO趋同的规范下，很多上市公司的壳价值降低了，因为如果一个借壳主体的盈利情况达到规范要求的话，显然IPO的难度和成本要比借壳低。

　　以前我们经常看到一些虚假的借壳重组案例的发生，随着股价的异常波动，少数人借助虚假信息获利，而最终损失的都是不明真相的中小投资者。比如前几年有一家公司公告某钾肥公司借壳，结果通过网络搜索可以发现那家所谓的借壳公司正在招聘从总经理到前台的所有员工，也就是说那个所谓的有巨量钾肥储量的公司刚刚设立。这样的公司借壳显然蕴藏着巨大风险，而如果一家持续经营甚至有稳定盈利的公司借壳，对投资者来说才是真正的福音。

　　对于目前处于停牌阶段的个股，相关投行肯定要针对新规重新审核自己的方案，对于不符合规定的重组方案，取消的可能性较大。而对于正在准备实施重组的公司来说，可能需要对原有方案做些调整，会影响原有的重组实施进程。特别是按照盈利条件的限制来看，很多预期矿产项目借壳的热门计划存在很大变数，因为多数矿产尚未开发根本难谈盈利。

　　不过，千万不能低估了国人的智力，有政策就会有对策，我相信很多不符合规定的重大资产重组会采用一些手段规避重大资产重组新规。同时，我也了解到，本次新规对于重大资产重组的一些限制，已在实际操作中参考，这次只是明文规范罢了。大部分资产重组方案在设计时会合理规避重大重组的方式，因此类似于以“蚂蚁搬家”式的资产注入方式，逐步达到借壳目的解决问题的，未来肯定不在少数。因此，我们不能完全认为借壳很难了，而是虚假借壳的游戏很难了；对于真正想借壳的，还是可以借助一些技术手段达到目的。

　　新规之下，新股东可能无法利用增发股份购买资产一步达到控股地位，那么他可能转为从二级市场逐步增持或者举牌某些企业，达到获得控制权目的，继而再不断注入优质资产。因此，未来二级市场上某些重组股的重组方可能会花些时间和成本在二级市场上有所动作。目前，一些公司的股东正发生着比较明显的变化，实际控制人可能易手，我们可以从中捕捉一些交易性机会。

　　另外，还要关注对于资产重组完成后某些公司的补漏机会。参照新规，某些已完成重大资产重组的公司，仍然存在着较大的关联交易或同业竞争的，股东可以要求他们尽早解决这些问题。这一过程可能是公司资产进一步优化的过程，投资者也可以重点关注。

总之，重组新规之后，对于重组机会的把握确实是要求更加高了，技术性更加强了，但是对于投资者的安全边际显然也增强了，以重组为幌子来忽悠的难度加大了，简单判断一下就可以知道哪些是臆造的，哪些可能是真的。而操作重组股，最重要的还是从公开渠道获得信息去分析判断，做一个大概率的投资决策。（中秦）

四公司重组梦碎 ??28基金豪赌失败

　　“买入股票-宣布重大事项停牌-复牌大涨”这个故事在众多重组概念股中一再上演，虽然其重组后的业绩成长性未能预期，但其间带来的收益仍为众多投资者追捧，甚至众多机构也在这种重组游戏中乐此不疲。

　　然而，进入2011年以来，A股上市公司出现多起资产重组戛然而止的案例。5月13日-5月18日四个交易日期间，更是连续出现西部牧业、辽通化工、华芳纺织和ST四维四家公司宣布重组失败。

　　而据统计显示，今年以来至今，已有17家上市公司宣布重组失败，其中有12家公司在重组利好转瞬成利空之际，股价直线跳水，这在A股历史上颇为罕见。

　　事实上，5月13日证监会出台的《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》中，要求借壳标准趋同IPO、拟借壳资产需持续两年盈利等。

　　这意味着，过往积弊甚多却屡屡收获不菲的重组运作模式，在进入以制度完善、监管加强的新一轮政策氛围下，以往屡试不爽的重组故事正在遭到真正的考验。

　　而在这17家宣告重组终止的上市公司中，共有28家基金与众多机构被困其中。短线投机还是长期投资，这或许是这种重组故事转折点带给众多机构的一个问题。

　　据统计，今年以来宣布重组终止的17家上市公司中，共有10家公司的2011年十大流通股东席位上出现了机构的身影，包括西部牧业、大立科技、华芳纺织、西昌电力、亚太股份、*ST南方、时代科技、辽通化工、福建南纸和ST四维等，其中共有23只基金合计持有了8610万股上述股票，占全体机构持有量14130.8万股的61%。此外，还有证券公司集合理财和自营账户、阳光私募、社保基金账户和企业年金账户等现身其中。

　　而在17家终止重组的公司中，以宣布重组停牌日收盘价与5月20日收盘价计算其区间涨跌幅，共有12家公司股价出现明显下跌，包括西部牧业、大立科技、华芳纺织、亚太股份、*ST南方、ST秋林、ST宝利来、ST吉药、时代科技、ST宜纸、福建南纸和ST四维等。

　　其中，大立科技与*ST南方的跌幅均在20%以上，它们的走势可以算是重组股的经典教科书。

　　回顾大立科技的历史行情，从今年1月下旬开始该股逐步走强。1月25日，大立科技下探至阶段性低点33.72元，之后该股企稳上行。大立科技从1月25日的35.5元股价，开始启动，至停牌前的3月4日更是收获了一个涨停板来庆祝即将迎来的利好，其股价已涨至51.54元，涨幅高达45%。

　　而这种重组故事的上演过程中，翻看龙虎榜可以发现，有众多机构投资者及游资已经“先知先觉”潜入。

　　2011年2月21日，大立科技成交量突然放大，当日交易龙虎榜显示，买入前五名的席位有3家为机构席位，三者合计买入4127万元，而卖出前五名也有3家机构，合计卖出5674万元。

　　而在2011年2月21日，大立科技股价在38.02元-44.7元的区间，报收43.49元，单日涨幅为3.55%，成交量高达15799.62万元。

　　而在停牌前的3月4日，大立科技成交量再度飙升，当日龙虎榜显示，两家地处江苏常州的券商营业部与上海的三家券商营业部席位闻风大举介入，这成为该股当日涨停的绝对主力，买入量超过5000万元。

　　但一些机构在此时已经萌生退意，在同日合计卖出该股2435万元。如果其在大立科技行情启动前买入该股的话，按其最低买入成本为1月25日的33.72元计算，短短一个半月时间，其最高收益已经可达52.8%。

　　然而，4月6日的大立一纸复牌公告，宣布其重组美梦破碎，大立科技遭到了两个“一字”跌停，仅仅几天已将其之前的涨幅跌去，而截至5月20日，其收盘价仅为39.4元，较停牌前的51.54元已跌去23.55%，已几乎跌回其启动前的行情。

　　但是大立科技的过山车股价中，虽然有一部分机构先知先觉在其停牌前的大涨已经出货，但并非所有机构都能全身而退，重组告败后的两个跌停板还是出现不少机构的身影，4月6日龙虎榜显示，两大机构现身卖出榜单，卖出金额超过700万元，次日的卖出榜依然出现一席机构席位，甩手卖出526.6万元。而4月7日当日大立科技的股价已跌至41.75元，较停牌前跌去了19%。

　　大立科技的一季报显示，截至2011年3月31日，仍有鹏华优质治理、嘉实主题精选、广发证券和社保基金106组合等四家机构进驻，分别持有302.5万股、302万股、179万股和171.6万股。

　　其中，嘉实主题精选、广发证券与社保106组合皆为2011年一季度进驻。而鹏华优质治理则从2010年三季度开始进驻，其间最低成本为26.68元。

股价与基本面的背离

　　机构前仆后继参与这场重组游戏的背后，有着A股深刻的市场生态原因。

　　首当其冲的，是历史上重组股屡试不爽的股价飙升游戏。

　　以2010年为例，当年的股市“黑马”集中出自并购重组板块中。

　　渤海证券的研究显示，在全体A股上市公司2010年1月1日截至11月15日的涨幅情况中，涨幅最大的前50只个股中属于并购重组主题的有21只，并且在涨幅最大的前10只个股中并购重组类股票占据了8只。这21只并购重组股票今年以来的平均涨幅为264.43%，远超风格层面表现最好的中小板25%左右的涨幅。

　　其中，广晟有色、广发证券、ST昌河、成飞集成、中航精机、*ST威达、星ST光华和重庆啤酒等重组概念股的涨幅皆位居前十位，2010年全年涨幅均在200%以上，其中广晟有色和广发证券的涨幅更是高达400%以上，ST昌河的涨幅也达321.34%。

　　如果从全局来看，在2010年，并购重组类板块表现明显好于大盘。

　　以资讯主题概念投资中的央企重组、分拆上市、外资并购和上海本地重组等4个并购重组板块为例，2010年上诉4个板块表现一直好于大盘。截至2010年底，央企重组指数、分拆上市指数、外资并购指数和上海本地重组指数相对上证综指的累计超额收益率分别高达62.35%、35.79%、28.65%和17.32%。

　　然而，故事的背后，带来了股价的飙升，却不一定带来了实际的企业收益增长。

　　长江证券曾经选取了12家在2006年完成的兼并重组类上市公司的财务年度状况来分析其并购重组完成后的企业经营走势，其中包括东方锅炉、*ST昌河、大元股份、内蒙华电、大橡塑、亚星客车、上海能源、哈空调、桂冠电力、南京化纤、澳柯玛和双鹤药业。

　　其研究显示，由于受全球经济危机的影响，2008年全部A股的利润总额出现大幅缩水，比2007年水平减少了25.46%。

　　而在未受外部原因影响的2007年中，并购样本企业2007年水平与2006年的增长水平相比，2007年，这12家企业中有4家企业实现了同比的大幅负增长；有7家企业2007年增长率低于2006年；有4家企业利润总额实现了大幅度增长。

　　长江证券指出，从略显凌乱的数据中，很难得出样本公司2007年利润水平得到了大幅度提升，至少这种提升是不明显的，尤其是在2007年中国经济处于高速运行的状态下。

　　“样本公司营业收入取得了明显的增长，而利润总额却没能取得与此相对应的增长，这只能说明被并购公司存在着后期整合的问题。”其指出。

　　而在净资产收益率上，这种后期整合的问题则更为明显，上述研究显示，12家公司中，有5家公司的净资产收益率出现了大幅度下滑，下滑幅度最高的是澳柯玛，为68.31个百分点。有4家公司基本持平，3家出现了不同程度的上升。

　　长江证券的研究总结指出，将其与整体市场相比，这个小群体的表现明显是弱于大市的。净资产收益率可以衡量一家公司的经营水平，这意味着，并购类公司在初期的经营管理上确实存在着一定程度的问题，也即我们上面所说的整合问题。

　　事实上，这种研究的样本选取的是重组成功的公司，其后续成长性仍有诸多难如人意之处，其前期飙升的股价透支的是后期的成长性，而在重组失败的公司身上，其飙升的股价则纯粹是消费了一个美好的“故事”而已。

　　以*ST南方为例，其从2010年11月6日开始启动，受重组故事的影响，短短几天内走出了4个大涨行情从11.06元涨至停牌前2010年11月15日的13.5元，而在2011年2月1日宣告重组失败后，连续走出三个跌停板，截至5月20日股价已到10.47元，较其高位跌去了22.44%。

　　而其2011年一季报显示，华夏红利、长信增利、益民红利成长、华宝兴业多策略增长等四家基金仍然驻扎其中。

　　一边是股价的超预期表现，一边是并购重组后的业绩难如人意乃至重组失败，这种价值的扭曲，也正是长期A股市场存在的基本面与股价的扭曲，而众多机构投资者也乐此不疲，其追求的并非长期的价值投资，而是短线的套利空间。

　　以湘邮科技为例，2010年年初机构曾经云集湘邮科技。其在12月6日停牌宣布筹备重组，而此前已有数次重组未果，而在2011年1月份宣告重组失败复牌后，其今年一季度报告显示，2010年末还在前十大流通股东名单上的两大机构博时新兴成长和博时第三产业成长，均从一季度末的前十大股东名单中消失。

　　博时新兴成长和博时第三产业成长是在2010年二季度进入湘邮科技，两机构分别持有329.97万股和247.82万股。去年三季度，博时第三产业成长选择减持，剩余100万股。今年一季度，博时新兴成长和博时第三产业成长双双减持。

　　博时两只基金退出后，湘邮科技前十大流通股东只剩4家法人股股东与自然人股东。

　　而事实上，湘邮科技自2007年以来业绩表现一直欠佳。其2010年年报显示，2010年，公司营业收入约2.95亿元，同比下降14.75%；利润总额约627万元，同比下降11.1%；净利润约578万元，同比增长21.19%；而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约-2476万元，同比大降2985%。

　　而这家业绩欠佳的公司，在2010年曾经走出从10.56元涨至16.96元的高昂行情，在其重组停牌前的11月5日也曾走到15.15元的高位。这与5月20日的收盘价12.92元相去甚远。

　　这意味着，机构从云集湘邮科技到集体撤离，背后消费的也许仅是湘邮科技的重组故事。（杨颖桦）

高送转望成热点? ?低价含权股更看好

　　在经历前期杀跌后，两市股指出现了长达12个交易日横盘震荡纠结走势，而盘中高送转含权股却在轮番表现。对年报分配10送5或以上的100多家含权公司进行统计发现，绝大部分个股均明显跑赢大盘。分析人士表示，目前正处于年报分红实施密集期，高送转含权股有望持续成为市场关注的热点，其中含权低价股更为看好。

高送转含权股多数跑赢大盘

　　年报及季报过后，高送转含权股行情成为市场关注的一大热点。据粗略统计，2010年约1370多家公司提出分红预案，截止5月20日，己经有逾400家实施完毕，而绝大部分公司的分红尚未实施。粗略统计显示，年报10送5股或以上的100多家含权股中，近八成个股5月以来跑赢大盘。

　　2010年末上市公司分红类型显示，68家采取资本公积金转增股本方式；送股大多与派现相结合，128家公司采用此方式，占比近一成；单纯现金分红的公司有812家，占比为59%；同时采用送股、转增、派现三种方式的公司共64家。分红比例显示，39家公司10送5股以上，345家10转增5股以上。

　　统计显示，目前一些高送转含权股不但分红方案诱人，公司业绩也增长理想，双重因素助推其成为弱势行情中一道亮丽的风景线。如，年报推出“10转10”的冠福家用（002102），公司预测今年1-6月净利润较上年同期增长6550%-7000%，而公司股价5月份以来己经累计大涨24.79%。而同期沪指下跌1.82%。

　　对于A股上市公司来说，虽然现金分红同成熟市场不可比拟，但在送转股上，却明显“技高一筹”。年报“高送转”频频，而各路资金对于由此引发的行情也乐此不疲，追捧力度从未衰减，可谓风景独好。

　　有券商投资顾问认为，流动性收缩的预期使得部分资金更加注重资金安全，由此就使得低价股逐渐成为机构投资者的新宠。由于“高送转”概念股受市场资追捧，不少个股都已经炒到了很高，部分机构投资者由于不愿意接盘高价股，从而使得此类资金将目光放到了一些中低价且未有明显涨幅的含权股中。

布局高送转低价含权股

　　在经历前期杀跌后，两市股指出现了长达12个交易日横盘震荡纠结走势。虽然如此，盘中高送转含权股却在轮番表现。对此，分析人士表示，目前正处于年报分红实施密集期，高送转含权股有望持续成为市场关注的热点，其中含权低价股更为看好。

　　业内人士认为当前市场其实陷入了涨跌两难的格局。涨难，是因为基金重仓的品种目前没有后续援军，单靠存量的资金是难以撬动银行等板块个股庞大身躯的。市场也难以拓展新的涨升空间。跌难，是因为银行等板块的低估值优势以及目前外围市场相对活跃的态势。

　　市场透露出一个新的选股思路，那就是既拥有较好发展前景的高含权股更易产生做多能量的共振。故在操作中，可将目光放在近期持续放量的低价以及小盘优质低价含权股中。

　　中信建投分析师表示,含权行情已经不是简单的数字游戏,其背后隐藏着投资者对于上市公司的期望。目前市场资金更是力挺含权行情。

　　经过多年的发展，我国宏观经济出现了新经济集约化的发展特征，一些依靠规模化优势形成高额利润的时代已初露峥嵘。由此使得这些公司欲通过高比例的送配来达到两个目的，即通过股本扩张来达到实力的增长和再融资。

　　并不是每只低价含权股票均有着较佳的投资价值。部分受制于国家产业政策的个股，因在短期内将难以达到迅速填权，出现抢权行情可能性不大，短线的差价空间也不大。所以，在布局高送转含权股时，要将重点放在一些有政策扶持的个股上。（张厚培）

45只牛股逆市飙升逾三成 ?机构提前“潜伏”25只

　　低迷市道下，依然有牛股在迭创新高。自4月以来至5月17日的短短一个多月时间里，沪深300指数从3272.73点一路阴跌至3116.03点，区间跌幅达到了4.79%。

　　统计显示，就在大盘一路震荡走低的同时，沪深两市却有多达45只牛股的阶段性涨幅超过了三成以上。其中，涨幅最大的美欣达更是在短短一个多月时间里，股价几近翻番，从4月初的13.76元/股一路狂飙至5月17日的26.65元/股，区间涨幅高达96.10%。

　　在近期逆市大涨的45只牛股中，基金提前“潜伏”，押中的牛股就多达25只，占比为55.56%。它们分别是维科精华、迪康药业、山下湖、安信信托、冠福家用、TCL集团、凯迪电力、海隆软件、英特集团、奥普光电、华丽家族、三爱富、莱钢股份、ST中源、黄河旋风、华业地产、商业城、紫鑫药业、广安爱众、渤海物流、鲁信创投、*ST山焦、独一味、皖能电力、莱茵置业。

　　其中，华夏系旗下基金和新华优选成长基金更是连中“四元”，均押中4只大牛股。此外，社保基金组合也现身在渤海物流、凯迪电力、黄河旋风3只牛股的前十大流通股东排行榜中；而私募基金押中的牛股也多达7只。

　　此外，在英特集团一季度末前十大流通股东席位中，还出现了两家QFII的身影。它们分别为法国爱德蒙得洛希尔银行和美林国际，期末持股分别达373.72万股、109.93万股。其中，美林国际为一季度新进。

　　二级市场上，英特集团走势强劲，从4月1日的10.22元/股飙升至5月17日的14.42元/股，区间涨幅高达44.06%。

牛股30强

　　统计表明，除了美欣达以外，其余区间涨幅位居两市前三十强的牛股中，区间涨幅超过70%的股票就有3只，分别是氯碱化工、维科精华、迪康药业，其涨幅分别高达78.80%、76.07%、72.11%；阶段性涨幅超过六成的股票分别包括山下湖、深物业A、安信信托、冠福家用、洛阳玻璃、金瑞矿业6只股票，涨幅分别达69.89%、68.69%、65.81%、65.08%、64.41%、60.29%；而涨幅超过50%以上的股票也有4只，为华阳科技、TCL集团、凯迪电力、深国商，二级市场涨幅分别为53.93%、52.85%、51.82%、51.58%。

　　此外，鲁银投资、ST康达尔、大成股份、海隆软件、豫能控股、*ST合臣、英特集团、奥普光电、济南钢铁、华丽家族、三爱富等11只股票的区间涨幅也超过了四成，分别达49.96%、48.60%、47.13%、44.94%、44.85%、44.33%、44.06%、42.4%、41.50%、40.53%、40.45%；而莱钢股份、ST中源、黄河旋风、美达股份、华业地产等5只股票的区间涨幅分别达到了38.89%、37.61%、36.21%、35.28%和35.21%。

　　在上述前30只牛股中，深市主板公司和中小板分别占据8家、5家，而沪市主板则多达17家，成为了近期牛股的策源地。其中，分布在上交所的17只牛股分别为济南钢铁、莱钢股份、维科精华、黄河旋风、迪康药业、*ST合臣、华丽家族、华阳科技、氯碱

　　化工、三爱富、ST中源、金瑞矿业、鲁银投资、安信信托、洛阳玻璃、大成股份、华业地产。

　　从上述牛股的行业分布可以得知，医药行业、房地产开发与经营业以及电力生产业成了近期牛股的高发地。其中，医药行业的牛股就有4只，分别为迪康药业、英特集团、紫鑫药业、独一味；华丽家族、华业地产、莱茵置业所属行业均为房地产开发与经营业；凯迪电力、广安爱众、皖能电力3只牛股则属电力生产业。

　　此外，纺织业、其他制造业、金融信托业、陶瓷制品业、日用电子器具制造业、计算机软件开发与咨询、专用仪器仪表制造业、专用化学产品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、生物制品业、石墨及碳素制品业、零售业、其他批发业、非金属矿物制品业、炼焦业等行业也有牛股分布。

华夏系连中“四元”

　　以王亚伟操盘的华夏大盘精选、华夏策略精选为代表的华夏系旗下基金更是连中“四元”，先后潜伏在山下湖、山西焦化、凯迪电力以及奥普光电的前十大流通股东排行榜里。

　　其中，王亚伟操盘的华夏大盘精选、华夏策略精选就占据了两席，分别现身山下湖和山西焦化前十大流通股东席位中，上述两大牛股区间涨幅分别高达69.89%和31.39%。

　　以华夏系潜伏的独门重仓股山下湖为例。截至一季度末，包括华夏大盘精选、华夏策略精选在内，华夏系旗下多达5只基金重兵驻守，合计持股达847.44万股。其中，华夏成长、华夏行业精选、华夏红利、华夏大盘精选和华夏策略精选期末持股分别达444.64万股、177.79万股、105.00万股、60.01万股、60.00万股。

　　山西焦化则是华夏大盘精选和华夏策略精选的“秘密武器”。今年一季度末，华夏大盘精选、华夏策略精选期末持股分别为1300.24万股和500.05万股，华夏大盘精选在一季度增持了200.00万股。

　　此外，今年一季度，华夏系旗下另有3只基金合计持有凯迪电力3016.93万股。华夏行业精选、华夏蓝筹核心、华夏成长证券投资基金分别持股1799.98万股、630.24万股、586.71万股。

　　二级市场上，凯迪电力从4月1日的16.34元/股拉升至5月17日的23.76元/股，大涨51.82%。由此带来的浮盈也高达22385.62万元。

　　华夏平稳增长则出现在奥普光电的前十大流通股东名单中。一季度期末持股150.07万股，居公司前十大流通股东第五位。

　　值得一提的是，与华夏系不相上下的还有新华优选成长基金。今年一季度，新华优选成长基金相继潜伏在安信信托、黄河旋风、皖能电力、莱茵置业4只牛股中，期末持股分别为415.63万股、372.39万股、299.99万股、297.78万股。从区间涨幅来看，上述4大牛股涨幅也分别高达65.81%、36.21%、30.38%、30.20%。

　　而三爱富则成为基金潜伏数量最多的一只牛股，重仓基金多达9只。在公司前十大流通股东中，华安系旗下就有3只基金出现在前十大流通股东排行榜中。其中，华安宝利配置、华安中小盘成长、华安动态灵活配置期末持股分别为656.25万股、550.52万股、240.00万股。

私募隐身7牛股

　　统计显示，包括融新74号、融新83号以及景林稳健、景林稳健II号在内的私募基金则先后隐身7只牛股当中，它们分别为迪康药业、海隆软件、奥普光电、莱钢股份、ST中源、广安爱众、独一味。

　　从二级市场走势来看，涨幅最高的迪康药业区间涨幅高达72.11%，从7.55元/股狂飙至12.32元/股。海隆软件则以44.94%的区间涨幅居其次，股价也从22.05元/股拉升至31.64元/股。奥普光电以42.4%的区间涨幅居第三位。

　　此外，莱钢股份、ST中源、广安爱众、独一味4只牛股的区间涨幅也分别达38.89%、37.61%、32.71%、31.12%。

　　其中，中融国际信托有限公司-中融增强43号今年一季度买入迪康药业55.00万股，居前十大流通股东末位。

　　与此同时，中融国际信托有限公司-融新83号资金信托合同、联华国际信托有限公司-慧安10期证券投资集合资金信托计划一季度末双双现身海隆软件前十大流通股东排行榜中，期末持股分别为39.11万股、27.69万股；中诚信托有限责任公司-中诚结构化3号集合资金信托则出现在奥普光电的前十大流通股东榜中，一季度末以25.12万股的持股量位居第十席。

　　而莱钢股份则有3只私募扎堆，全部为今年一季度潜伏进来。其中，华润深国投信托有限公司-景林稳健、景林稳健II号以及华润深国投信托有限公司-林园证券投资集合信托期末持仓分别为260.00万股、239.75万股和132.80万股。

　　华润深国投信托有限公司-民森A号证券投资集合资金信托一季末现身于ST中源前十大流通股东席中，期末持股为509.99万股，浮盈达2616.25万元。（晓晴）

【板块分析】

夏日掘金第六波? ?“电荒”引发五大机会

　　股市里有段顺口溜，其中有句是“冬炒煤来夏炒电”，电荒年年有，但是今年来得格外早些，还没有进入用电高峰期，各地用电负荷就提前敲响了警钟，目前，区域性的缺电成为各方关注的焦点，其影响也衍生到各个领域：缺电—相关行业被动减产——产能下降——价格抬升——盈利水平上升，在这条投资逻辑下，化工、钢铁、水泥、煤炭、柴油机等多个行业都做出了反应。

基础化工：关注耗电成本较高的化学品

　　化工是限电影响较为深远的企业，历史经验表明，电力紧张会在一定程度上影响下游需求，而部分电力成本占比较高的化学品将会受成本推动，价格上行。

　　目前，有提价预期的包括尿素、纯碱、氯碱等子行业，电力紧缺将抑制其开工率，而上述行业又具有一定价格弹性，限量能够带来价格的上涨。高耗能产业则有PVC行业。由于我国80%的PVC采用电石法，电石吨耗电水平在3400kwh左右，限电必然推动电石法成本上涨，从而推动PVC价格上行。

　　投资策略：建议投资者近期重点关注限电期高耗能子行业中资源一体化个股：在氯碱行业，重点关注拥有煤炭、电力等资源的一体化优势的内蒙君正(601216)和英力特(000635)；磷化工板块，关注具备资源优势的行业龙头兴发集团(600141)、澄星股份(600078)；此外建议关注横跨氯碱、化肥和磷化工的湖北宜化(000422).PVC板块，关注中泰化学(002092).

钢铁：有助于缓解供给压力

　　钢铁是耗能大户，每年“拉闸限电”钢铁都是首当其冲。申银万国数据显示，钢铁大致占全部用电需求的12.7%，属于电力的最大消耗行业。

　　从目前来看，目前“电荒”主要为区域性电力紧张，集中在华东、华南地区。

　　不过，值得注意的是，作为基础行业，电荒对于钢铁行业的影响更加复杂。一方面，短期内限电将缓解钢铁供给的压力，但是若“电荒”持续扩散，也许会影响到钢铁的下游需求，因而对钢铁的需求方面同样存在后期的压力。

　　投资策略：关注自备电厂比例高、拥有资源且弹性较好的公司。满足以上两个条件的公司为“电荒”中最可能受益的公司，推荐华菱钢铁(000932)、河北钢铁(000709)和新钢股份(600782)；满足其中一个条件的公司，为“电荒”中可能受益的公司，建议关注三钢闽光(002110)、安阳钢铁(600569).

水泥：涨价幅度小于去年

　　去年四季度起，由于节能减排带来的限产，水泥股曾经走出过一波大行情。

　　据东方证券分析师罗果统计，4月份以来，全国水泥价格呈持续走高态势，表现较好的区域主要出现在新疆、东北和华东地区。这表明在节能减排和限电政策影响下，水泥价格仍处于上升阶段。不过长江证券(000783)分析师邓二勇认为，今年的涨幅将小于去年。

　　投资策略：在水泥行业中，受到限电影响区域主要为华东、湖南区域，因此主要受益企业包括海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、福建水泥(600802)、江西水泥(000789)、天山股份(000877)，其中业绩弹性最