发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金--中信建投版0527

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【有色金属行业跟踪报告(5.16-5.20):国内库存消化显成效】


报告出处:中信建投 报告作者:郭晓露 报告时间:2011-05-24


摘要:


基本金属—国内库存消化显成效


上周基本金属价格总体略有回升,LMEX指数上涨0.98%。品种间走势有所分化,铜、铅价格涨幅分别达3.22%和9.56%;铝、锌、锡、镍价格回落。国内加强对铅酸蓄电池及再生铅行业的治理或在短期内影响的到再生铅的供应,或为推动国际铅价大幅上涨的主要原因。但目前全球铅市供应过剩有所加剧,国内铅酸蓄电池行业整改将抑制铅的消费,铅价后续走势并不乐观。


上周全球铜报告库存均出现回落,上期所铜库存延续大幅下降态势,5月以来降幅接近30%。表明国内铜消费动力持续恢复,高库存已被有效的消化,这一趋势有望向全球铜市蔓延,带动整体库存水平下降。铜市基本面趋于乐观,而海外流动性预期转弱仍将抑制铜价的上涨,短期或维持震荡格局。


黄金--欧债危机提振金价


上周金价震荡回升,周五COMEX期金报收1508.9美元/盎司,周涨幅1.02%。意大利、希腊评级先后被下调,欧债危机催生避险情绪,金价受益上涨。SPDR黄金持仓量上周五重回1200吨以上,继续维持中期看好金价的判断。


小金属及铁合金--进口锆英砂价格继续大幅上涨


上周稀土、钨、钛、锆、锗等品种价格继续强劲上涨,锑产品价格继续回落。进口锆英砂价格继续大幅上涨,主要是国外对中国限制锆英砂出口,以及澳大利亚,越南,印度尼西亚几大矿山联合涨价所致。国内锆英砂价格出现明显回落,较周初下跌3000元左右。由于进口矿供应紧张,预计这种下跌很难形成趋势。目前来看,锆加工产品需求依然旺盛,今年以来价格涨幅达40-60%,显著高于矿价的涨幅,企业盈利状况有望保持快速增长。


有色金属板块--继续整固,等待流动性风险充分释放


有色板块维持震荡,周涨幅0.02%,强于大市。铜、铅价格上涨,因而铜、铅锌板块表现好于其它板块。二季度流动性风险还未完全释放,板块还有进一步整固的需求。


上市公司投资建议--二季度稀土、钨等小金属保持相对强势


根据对稀土和钨产品价格走势的判断,我们认为相关公司业绩增长预期明确,继续推荐。重点公司有包钢稀土、厦门钨业、章源钨业。


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【海工装备行业简评:海工装备订单持续活跃】


报告出处:中信建投 报告作者:高晓春 报告时间:2011-05-25


事件:海工最新订单、外高桥造船交付“海洋石油981”。


摘要:


海工订单爆发式增长


伴随着油价的高企,海工订单持续活跃。在去年年度海工深度报告中指出,油价保持在60~70美元/桶以上,深海油气勘探开发就是有利可图,海工装备需求就有保障。自去年10月份以来,世界海工订单爆发式增长;截至目前,今年自升式平台订单24 6座、半潜式平台4 2座、钻井船25 7座;钻进类装置订单总量53座,接近上一轮景气周期(2006~2008年)年均约60座的全年订单总量、钻井船订单已经超过2008年全年的19座水平;而且结构明显发生变化,深海装置(半潜式、钻井船)占比上升,完全符合我们年度报告“由浅入深”的判断。


海工订单火爆有望持续


我们认为,海洋工程装备是一个长周期行业;海工订单不会是昙花一现:今年上半年爆发式增长,下半年或明年就会快速下降。从时间进度上看,由于海工订单与即期油价相关性不大,与船东对下一年度的油价预期密切相关;我们认为,今年的油价表现提高了船东对明年油价的预期,预计明年的海工装备投资很可能会高于今年。不过,上半年有可能是安排投资建造计划的相对集中阶段,预计今年下半年订单仍然比较活跃,但会略少于上半年。


国内企业将陆续获得海工大单


从今年以来海工订单的承接情况来看,主要海工大单基本被韩国、新加坡等传统海工强国所瓜分,国内企业所获订单比较少。我们认为,这种情况符合海工属于单一定制产品、技术含量高、介入门槛高等固有特点。随着国内主要企业目前手持海工大单的不断成功交付,首单业绩得到肯定、个别脱期的不利影响逐渐消除,将必然会带来新订单的承接。今年,中远船务接单表现突出,大船重工、外高桥造船和中集来福士等都有海工订单在洽谈。


“海洋石油981”成功交付


历经3年、造价60亿元的第六代3000米深海半潜式钻井平台“海洋石油981”周一在外高桥造船成功交付,创造了6个世界首次和10个国内首次,为中船集团承接大海工订单奠定坚实基础。我们预计中集来福士今年亏损远低于去年、今年会获得海工新订单;大船重工在此次海工反弹中获得了不错的订单业绩;由于时间进度上的差异,海工链订单在明年下半年才开始逐渐释放。我们维持中集、中国重工、亚星锚链买入评级、中船增持评级。


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【滨化股份601678:增发掀起成长大幕,从周期景气走向产业高端独占天时——一般报告】


报告出处:中信建投 报告作者:梁斌 报告时间:2011-05-26


事件:5月25日晚,滨化股份发布非公开发行预案,计划以不低于18.27元的价格发行不超过10000万股,募集资金用于化工分公司搬迁和技术改造,以及废渣综合利用制砖项目。


公告披露,搬迁和改造项目包括离子膜烧碱36万吨、片碱10万吨、环氧丙烷12万吨、化工助剂2万吨、氯丙烯6万吨和聚醚8万吨。较之原产能增加了11万吨烧碱、6万吨氯丙烯和8万吨聚醚,建设周期18个月。根据公司测算,项目利润总额5.33亿元。废渣制砖项目拟搬迁东瑞公司4条生产线并新建6条,使总产能达到4亿块,预计利润总额3111万元,建设期9个月。


摘要:


搬迁掀起成长大幕,为进一步发展打开空间


公司化工分公司地处滨州市区,主要产能包括25万吨烧碱和12万吨环氧丙烷,占地300亩左右,周边基本没有闲置土地,对公司长期发展形成较大制约。本次搬迁采用产能置换方式,新装置建设完成后老装置停工,对公司日常经营的持续性不产生影响。老厂区土地如果进行销售,预计还能有几个亿的销售收入。搬迁项目将为公司进一步成长打开空间。


新增项目预计增厚摊薄后业绩0.22元,12年起逐渐体现


我们对项目的增量进行简单估算,假设聚醚价格15000元,净利率6%、烧碱每吨2500元,净利率15%、氯丙烯价格7000元,净利率10%粗略估算,新增项目净利润约1.4-1.5亿元,考虑制砖项目,合计增加的净利润在1.7亿左右,增发摊薄后业绩增量在0.22元左右。预计这部分业绩将在未来两年逐渐体现。一定程度上解决了市场对于公司短期(12-13年)业绩增量的疑虑。


产业链向下不断纵深,进一步增强盈利能力


氯丙烯主要下游环氧氯丙烷国内缺口较大:氯丙烯环氧氯丙烷、丙烯醇和甘油等,同时也是部分农药、医药和香料等的原料。其最主要下游是环氧氯丙烷,在我国需求结构为环氧树脂85.6%,合成甘油4.2%,氯醇橡胶3%,其他7.2%。2009年国内环氧氯丙烷产能56万吨,但由于装置相对老化,实际产出仅28万吨(开工率长期不超过50%),自给率仅65%,供不足需现象较为严重,预计2012年国内环氧氯丙烷需求将达到70万吨。


聚醚产品凭借环氧丙烷供应保障竞争力可期:聚醚是环氧丙烷的主要下游,未来2-3年内,环氧丙烷预计将处于供应紧张、价格高企的状态。公司装置实现产业链向下延伸,凭借原料保障,竞争力可期。


增发仅是高成长之始,长期目标剑指产业转型


??? 值得关注的一点是,不论是聚醚还是氯丙烯的下游环氧氯丙烷都是陶氏化学的优势产业,印证了我们在之前报告中“公司与陶氏存在多方面合作基础,四氯乙烯或仅是开始”的判断。公司在增发预案中也表示,本次增发是实现从基础化工原料向高端新型精细化学品、化工新材料产品的转变的第一步,其核心是围绕有机氯产品实现产业链纵深,本次增发项目仅仅是掀开高成长大幕的一角。从长期看,公司发展规划剑指产业转型与升级,长期成长性没有问题。


主要产品持续高景气,中报超预期可能性大,全年无忧


??? 目前,公司主要产品均处于持续高景气状态:环氧丙烷国内2年内基本没有新产能投放,近期亚太地区2-5名的4套环氧丙烷装置均无法正常供给,供给紧缺不断加剧,目前华东价格在16400元左右非常坚挺,而原料丙烯成本稳中有降,盈利空间丰厚;烧碱价格受益于全国电荒和外需旺盛(日本地震使其从烧碱出口国变为进口国,亚太地区烧碱全面紧缺)5月份以来大幅上扬,公司电力自给率高达90%,充分受益;三氯乙烯受氟化工产品景气拉动,价格稳定在高位,盈利丰厚。我们判断公司5月份业绩较之4月份又将有显著增厚,中报超预期可能性很大,全年业绩无忧。


从周期景气走向产业高端独占天时,增发价有力支撑股价,重申“买入”评级。我们认为,公司目前处于周期景气不断向好的阶段,本次增发推进公司由周期景气走向产业高端,可谓占尽天时。我们谨慎维持公司2011-13年每股1.20、1.24和1.36元的假设(未考虑增发摊薄),增发价18.27元对应2011年PE仅15倍左右,对股价支撑非常有力。公司业绩超预期可能性非常大。给予2011年25倍市盈率,目标价格30元,重申“买入”评级。


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【新华医疗600587:主业加速发展新业务蓄势待发——调研报告】


报告出处:中信建投 报告作者:罗樨 ?报告时间:2011-05-26


摘要:


公司主业享受景气周期


受政府加强基层医疗机构建设影响,公司的感染控制设备销售良好,同时大输液产品更新换代/新版GMP颁布均促使制药装备销售增长。传统业务收入大幅增加,并在未来1-2年有望持续。


新产品和新业务蓄势待发


公司为保持长期的持续高速增长急需发展新产品、新业务作为新的增长点。公司历史悠久,品牌知名度高;多年的感控设备销售形成了覆盖全国医院的销售渠道,为新业务提供良好发展基础。公司的研发能力强,市场开拓速度快,已经通过非PVC大输液生产线得到了证明。自主研发的感控新产品、制药装备新产品在推向市场后,也将具有较强竞争力。


股东和管理层目标一致


淄博矿业集团入主新华医疗之后,以新华医疗为平台,将健康产业作为第二主业。大股东支持公司在规模和收入上迅速发展,并在资金等方面给予配合。2009年推出的现金激励方案对于公司管理层构成有效激励。股东和管理层均希望迅速将公司做大做强,促进公司规模加速发展。


公司进入上升期


大股东对健康产业快速扩张的期望构成压力,矿业集团资金充足为外延式发展提供推力;公司管理层接受现金激励方案,为公司发展提供动力。公司开发新产品能力强,且通过销售整合等方式提高目前较低的净利率,为业绩持续高速增长提供保障;手术室、口腔等业务市场广阔、缺乏龙头,提供想象空间。公司处于明显的上升期,不考虑尚未开展的业务和外延式扩张,我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.86和1.21元。目标价格6个月:36 元


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【山煤国际600546:增发进展顺利,注入资产技改进行中——一般报告】


报告出处:中信建投 报告作者:李俊松 报告时间:2011-05-25


摘要:


公司公布非公开发行修订稿


公司公布非公开发行修订稿,拟以不低于22.76元/股增发不超过24165万股,募资总额不超过55亿元,主要用于收购鹿台山煤矿(100%)、豹子沟煤业(100%)、长春兴煤业(51%)、韩家洼煤业(51%)、东古城煤业(51%)、鑫顺煤业(65%)、宏远煤业(65%)以及太行海运100%权益及耗资5.5亿增资太行海运用于建造4艘4.75万吨船舶。本次收购吨资源储量收购价约11元,其中左权鑫顺、宏远、鹿台山、豹子沟煤矿吨资源收购价均在25元之上,其煤种为贫瘦、焦肥煤和无烟煤,左权长春兴、韩家洼、东古城煤矿吨资源收购价在1-4元不等,主要用动力煤。


注入产能870万吨增厚77%,权益产能增加559万吨


公司现有在产和在建产能超过1000万吨,其中经纺、凌志达和大平在产产能约500万吨,新投产的霍尔辛赫和铺龙湾产能分别为300万吨和120万吨,经纺下属的庄子河和镇里煤矿合计210万吨。本次注入870万吨产能占现有产能约77%。


注入煤矿均已开工技改,预计2012年下半年陆续投产


注入煤矿中,鹿台山煤业于2010年12月13日开工建设,豹子沟煤业于2010年12月16日开工建设,长春兴煤业于2011年1月18日开工建设,韩家洼煤业于2010年10月29日开工建设,东古城煤业于2010年11月18日开工建设,宏远煤业于2011年1月10日开工建设,鑫顺煤业于2011年5月22日正式开工建设;如果按照18个月技改期推算,预计2012年下半年将有技改矿井陆续投产。


收购太行海运100%权益并增资5.5亿新造船舶扩大运输能力


此次增发公司还将耗资7732万元收购太行海运100%权益并增资5.5亿用于购买4艘47500吨级的新造船舶,收购PE14.14倍(按照2010年净利润测算)。太行海运目前由6艘散货船,其中5艘为7-7.5万吨级巴拿马型船,主要承担北煤南运海上运输任务,而适合长江航线运输的4.2-4.5万吨级灵便型运力仅1艘2.5万吨型船。公司新购4艘4.75万吨船舶主要用于扩大煤炭沿长江航线运输业务,目前太行海运长江航线船型上的不足。


未来3、5年煤炭板块成长性最好的“泰山组合”成员


我们认为公司是未来3、5年煤炭板块成长性最好的煤炭股之一,贸易业务虽然目前亏损,但从煤源角度来说最紧张时刻已经过去,因此未来贸易业务有好转可能。2011年业绩增量主要来自霍尔辛赫和铺龙湾投产,较高的煤价提升也是今年利润的保障,2012年之后将来自霍尔辛赫放量以及此次注入技改矿的陆续投产,因为公司业绩在未来3年将保持快速增长势头,预计2011-2013年EPS分别为0.98(完全摊薄,不考虑增发摊薄业绩为1.28)、2.09(增发摊薄后)、2.97(增发摊薄后),维持公司买入评级,给予公司2012年20PE估值,目标价42元。


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【北新建材000786:盈利即将回升,稳健成长无忧,不应错杀的行业白马——调研报告】


报告出处:中信建投 报告作者:韩梅 报告时间:2011-05-24


摘要:


产品价格上升,成本有效控制,今年全年毛利率不会降。一季报毛利率之所以下滑6个点,是由于石膏板的价格同比去年低一些,主要是受泰山石膏价格拖累。2010年一季度表现过好,售价高,也造成同比效应。一般一季度销量占全年15%。进入到4月份公司产品开始提价,目前龙牌石膏板的价格是7.1-7.2元/平米,已经超越去年6.8元/平的均价, 泰山石膏板目前已经回到去年的均价。公司通过降低纸耗,用便宜的辅料替代贵的辅料,与泰山管理上协同进一步挖掘控制成本上升。从4月份单月来看生产成本比去年同期高3-5%,今年单位成本上涨幅度有限,整体毛利率水平不会比去年低。


◆石膏板行业仍将保持15%-20%的增长,公司市场份额从30%提高到50%。公司预计“十二五”期间国内石膏板行业消费量翻番,以人均消费量3平米计算,市场容量可达到35-40亿平米,公司计划占到50%的市场份额,达到20亿平米的产能。去年销量6.5亿平米,泰山5.4亿平米,龙牌1.1亿平米,我们预计今年产能达到10亿平米,产销量在8.5-9亿平米,增速在30%以上。


外资扩产进度落后于公司,落后产能还有淘汰空间。外资可耐福、拉法基等近几年扩张速度和规模要明显落后于公司,去年北新建材 3家外资企业销售整个约9亿平米,市场还有大约9亿平米落后产能。这其中有2亿多平米能挣点钱,3亿平米盈亏平衡,还有3亿平米基本上不挣钱(2000万平以下算落后产能)。从目前的情况来看,原材料能源及人工成本的上升在不断挤压这些小企业的经营利润,未来都将会被市场淘汰量。也是北新建材挤占的市场空间。


护面纸生产线7月投产。泰山20万吨护面纸今年7月份投产,可供应4亿平米石膏板用护面纸。预计可降低护面纸成本5%-10%。


盈利预测。我们维持盈利预测,公司2011年收入60.17亿元,增长37.7%,归属于母公司净利润5.85亿元,EPS1.02元。公司近几年发展策略仍将以快速做大规模,抢占市场份额为主,产品将适度提价,降低经营成本,保证稳定的毛利率水平,预计未来三年复合增长率在30%左右。我们认为公司属于稳健成长性公司,虽略显平淡,但平淡中却有实实在在的业绩支撑,目前股价对应今年PE不到14倍,严重低估,维持“买入”评级。目标价格6个月20元


风险提示。公司一季度产生律师诉讼费2000万(美国的官司),目前龙牌石膏板的诉讼已经全部结束,泰山还在诉讼进程中。


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