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大盘仍处于反复探底过程中

　　上周大盘加速下跌，股指分别击穿了2319-2661上升趋势线和年线，并兵临2700点整数关。由于沪指在击破年线后运行了五个交易日，短期已基本上宣告了年线位破位的有效性，并已形成了上档的反压。大盘目前仍处于寻底阶段，“政策底不出，市场底难立”，轻仓防御为当前策略。

　　基本面上，本轮调整最直接压力的是公司业绩与市场流动性“双杀”。首先看二季度公司业绩增速，由于持续紧缩的累积效应正在显现，经济景气度处在下滑阶段，工业增加值、PMI等未来可能进一步走弱，从而使得市场对于经济增速下滑的忧虑加强。目前原材料价格、资金成本、用工成本等几乎所有的企业经营成本均处高位，从电荒、钱荒、库存高企、东部中小企业半数停工环境来看，上市公司在半年报会体现盈利环比同比双下滑。其次看市场流动性，目前各银行正在全力揽存以备战6月份开始的存贷比考核，必然收缩实体与虚拟经济中的流动性，而多个省市旱情严重，令市场对高企的通胀担忧加重，5月CPI同比增长仍会维持5%及以上的高位；而下半年国家或提高电价，将对通胀造成更大隐忧。

　　从全球经济来看，主宰全球经济的三大主线分别是：全球最大的经济引擎--中国开始降温；全球最大的流动性引擎--美国即将结束量化宽松；全球最大的风险体--欧洲欧元区的债务危机正在恶化。未来两个月中，还有三大利空有待消化，依次是：1、6月11日公布的宏观经济数据，如果先行指标仍不给力，市场类滞涨预期将进一步强化。2、6月23日公布的美联储议息会议决议，QE2将于6月份到期，真正意义上的全球紧缩开始倒计时。3、7月中上旬上市公司半年报开始披露，A股估值将再度受到"货币政策高频紧缩引发的累积效应"之考验。因此，在"通胀处于高位、经济延续回落、流动性续收紧"背景下的行情确立底部为时尚早，目前还处于"寻底"阶段。从经济周期和股市对应关系看，在经济回落之后而货币政策放松之前的一段时间，股市往往是下跌后期或者寻底过程。

　　从波浪理论来看，1月25日2661低点-4月18日3067高点的行情，完成了不符合波浪理论规则的5浪上攻，即1月25日2661低点-2月22日2944高点为第1浪上攻，2944高点-2月23日2839低点为第2浪回调，2839低点-3月9日3012高点为第3浪上攻，3012高点-3月15日2850低点为第4浪回调，2850低点-4月18日3067高点为第5浪上攻。3067高点-5月17日2821低点为小a浪调整，2821低点-5月19日2884高点为小b浪反弹，2884高点开始了小c浪调整。上周大盘已分别击破了2319-2661上升趋势线，2661-3067上涨行情的0.618回档位2816点，年线位2779点，2573-2661上升趋势线，目前大盘下档支撑位只有1664-2319原始上升趋势线目前位于2650点，而沪指去年10月8日2656-2677跳空缺口仍留有5点未补，短中期将起强支撑作用。

　　业绩与流动性同降的压力，决定着后期行情中缺乏业绩支持个股的跳水风险、临近中报期业绩变脸的"地雷股"风险仍会防不胜防。而类滞涨的基本面形势和去库存微观面决定着周期股难有表现，但大消费或"传统 新兴"的结合体也只是市场防御策略的选择。（陈健）

四大原因探明? ?市场跌势难改

　　1664.93点与2319.74点两点连线的上升趋势线也基本上刚好就在2700点的位置。所以，从技术上来说，这一位置应该是存在一定的支撑力的。关键是这一支撑位面对近期如此犀利杀跌到底具有多大的支撑力度，将会面临严峻考验。而这一严峻的考验是否能维持一段时间，还需要上周周末消息面上有利好支持。否则，恐将难以抵挡住空方的千军万马。

　　而对于目前市场杀跌的根源，无疑是因为市场缺钱所致。市场为何缺钱?主要有以下四个原因：第一，今年以来央行为抑制通胀而不断收缩流动性，频频出手提高存款准备金率，甚至有成为央行必备的月度调控一样。同时，央行已经加息两次，大幅度收回流动性，况且如今市场面对气候干旱导致粮价快速上扬，蔬菜食品价格飙升，猪肉涨价风气再次卷土重来，导致市场预测5月份的CPI或将创34个月以来的新高，给原本紧张的市场再次掀起的调控热潮。

　　第二，市场当中的存量资金有限，随着IPO在前期一直不断发行，融资规模超出市场存量资金的承受力度，加上新股发行的高估值，尤其是创业板市场正在寻求回归合理的估值区间，导致市场抛压承重。而对于处于估值优势当中的大盘蓝筹股却总是迟迟不动，弱势之下，估值优势也不能撬起多大的支点。就从上周五市场的表现来看可以发现，金融地产以及石油板块虽是市场涨幅居首，但是两市当中却在股指小跌26.58点的情况下，涨停板却寥寥无几，跌停板多达65只。涨跌停板个股数量竟然达到20倍以上的差距。充分说明市场中的恐慌性抛盘的严重性。

　　第三，市场在存量资金减少的情况之下，央行在近期一直没回投放资金进行流动，并且还在信贷方面给予了更为严厉的监管监控，甚至进行了一系列的停贷政策。让市场本以是捉襟见肘的现金流上火上浇油。第四，外围环境的不确定性具有一定的负面影响，尤其是欧洲债务危机的阴影或将具有一定的蔓延性质，近期希腊债务重组问题重启、意大利的信用评级被标普下调、欧洲股指巨幅动荡多数下挫等，都给市场留下了不少的利空因素。更为关键的是，在美国的二次量化宽松货币政策即将在6月份到期之际，美元的强劲持续性反弹回暖，给市场中的大宗商品价格给予有力的打击。

　　所以，从以上四点来看，市场当前尚不具备解决上述问题的能力，因此市场的下跌趋势依旧会继续维持。整体市场在后市应该是采取退二进一的方式进行慢慢的下探筑底，而这种下探短期之内会让人感觉有点无止境。（陈自力）　

【投资参考】

　五穷了六绝乎?三大因素影响六月走势

　　延续四月的调整势头，五月股市一路下跌，截至周五收盘，五月份上证指数跌幅已经超过6%，且没有丝毫止跌的信号，目前走势印证了“五穷、六绝”这句股谚的前面部分。而从当前的走势来看，六月市场走势很可能会印证这句股谚的后面部分，国际板、创业板以及经济数据都将考验六月大盘。

陷入绝境还是绝处逢生?

　　“六绝”这个“绝”字既可指绝境绝地，也就是说指数继续下挫，创出调整新低;当然也有可能是绝处逢生，大盘在6月份真正探出本轮调整的底部位置，甚至出现反转。6月行情到底会如何演绎，市场各方看法不一，国内机构多数认为6月会延续调整或震荡走势，也有少数机构认为有可能探出底部;普通投资者对市场的看法更为迷茫，看涨和看跌的几乎各占一半。而回顾历史上的6月可知，多数时间是5月走势的延续，大盘很难在6月出现转折。

　　三大因素影响六月走势

　　因素一 国际板

　　靴子不落地 市场难乐观

　　“国际板很近了。”随着证监会主席尚福林近期对于国际板的表态，市场对于国际板推出的预期加剧，而国际板对于市场的影响也日益明显。

　　前几日证监会主席尚福林表示，“我们离推出国际板越来越近了。”对于国际板，人们的反应褒贬不一。虽然国际板还处在酝酿当中，但其对二级市场的作用已经凸显了出来。首当其冲的创业板、中小板高估值股连续下跌，从周一开始，A股进入非常尴尬的境地。

　　点评：国际板用人民币计价，而且上市的公司都是世界五百强，跟现在的A股公司良莠不齐一比，大家似乎觉得国际板更有吸引力。市场自然想着要出些资金来炒国际板，对于缩量的大盘来说，出现回落就难以避免了。但其实国际板消息导致的下跌或许只是一个诱因，股市反映的毕竟更多是经济，而不是一个事件，而短期主力减仓和股指下挫的原因或许还是处于对经济减速的担忧。

　　因素二 创业板

　　高估值不改 挤泡沫不变

　　5月市场的调整从创业板开始，且截至周五依旧没有出现明显的回升。近十个交易日当中，仅有一个交易日出现了反弹，其余时间持续跳水。周五，创业板指数再度创出历史收盘新低。分析认为，这主要是因为创业板上市公司业绩低于预期，目前估值太高，尤其是新股发行中存在较大的问题，若持续高估值发行，该板块仍将不断被挤泡沫。

　　经过两个多月的调整后，目前该板块整体市盈率仍高达40多倍，而沪深300指数成分股的市盈率仅为13.74倍。与此同时，创业板业绩也不给力，数据显示，在创业板公司中，2011年一季度净利润同比下滑的达到了48家，占比高达23%。

　　点评：证监会副主席刘新华日前在2011中国金融高峰论坛上表示，证监会将继续完善新股发行制度改革，促进形成相互制约、充分博弈、利益均衡的定价机制。分析人士表示，5月新股普遍破发，若是6月持续密集发行新股，这些次新股上市将继续拖累创业板的估值，从而成为市场的调整压力。

　　因素三 基本面

　　CPI不下降 指数难回升

　　导致5月市场出现调整的根本原因还是来自于基本面，其中4月经济数据的出炉是市场调整的导火线。根据统计局数据，4月CPI同比增长达5.3%，持续处于高位当中。持续的高通胀，使得央行继续采取不断收紧流动性的举措，5月中旬央行再度提高存款准备金率，市场普遍认为，如果CPI不下降，未来央行不会改变收紧流动性的措施。因此，6月公布的5月经济数据就将十分引人关注。

　　点评： 5月食品价格出现较明显上涨，估计短期难以看到CPI涨幅有效回落，二季度物价涨幅仍将位于5%以上。因此，6月市场仍将处于震荡寻底的过程，一旦经济数据出炉后，甚至不排除有加息的可能。而一旦加息，将对短期市场影响巨大。（刘泰山）

本轮暴跌投资者为何更加恐慌

　　最近这一周，股市破位下行，市场上恐慌情绪弥漫，投资者普遍对后市不乐观。当然如果我们放宽分析考察的年限，不难发现，其实这轮下跌在历史上最多只能算中级调整。

　　但客观上，投资者对这轮下跌的担忧是要超过上一轮的，这是为什么呢？简单地说，也就是这次所遭受损失要远远大于上一次。上次暴跌，大盘股首当其冲，由于不少大盘股流通股数量有限，因此下跌对二级市场投资者所造成的损失就不是很突出。而这次下跌，中小市值的股票调整幅度很大，大盘股因为前期上涨了不少，因此今年以来的实际跌幅并不大，有的还有所上升，这就导致了股指下跌不多，但是自由流通的市值减值很大，投资者损失惨重。

　　今年以来，股指表现尚可，但是二级市场参与者亏损累累，不但在普通投资者身上大量出现，连机构投资者同样未能幸免，这样的现实，使得投资者信心受到了极大的打击，自然看空后市。

　　此外，去年年底股市下跌，大家认为与银根收紧有关，但同时认为，每年春季都会有一波行情，所以感到即便现在受了点损失，不久以后还是有机会扳回来。但现在情况不同了，时间已经到了5月下旬，春季行情早已过去，而紧缩政策未见丝毫松动，相反还有进一步加码的趋势。与此同时，申购新股连连中刀，除了债券市场还有那么点盈利机会外，其他市场普遍是一片惨白。至于那些所谓的“期现套利”与“高频交易”模式，在现阶段更是成为刀口舔血之举。现实的压力，使得股市中的资金不断流出。还有，高速扩容尚未放慢，国际板却已箭在弦上，这种极度紧张的供求局面，促使投资者更加看淡后市了。

　　虽然现在股指距离今年1月份最低位还有50来点，就绝对跌幅而言，时下还不算太大，但巨额亏损的事实摆在那里，投资者不可能无动于衷。因此，现在大家对行情的恐慌情绪远远超过上次下跌时的状况，也是必然的。（桂浩明）

形成真正底部需三大信号共振

　　上周A股市场出现了震荡探底的走势，其中创业板指数再创新低，而上证指数也持续疲软，成交量较为低迷。在此背景下，市场对于底部究竟在何方的争论又渐趋活跃起来。

底部形成的三个信号

　　从以往经验来看，底部形成往往需要三个信号，一是市场人气的低迷。对于一个真正意义上的底部来说，必须经历一次真正意义上的洗礼。例如，在998点、1664点等著名的底部来临之前，市场悲观氛围蔓延，但在市场一致看空之后，却迎来了惊天逆转的历史性底部。反之，去年2319点，今年初的2650点一线的所谓底部，市场多空争论较多，并未迎来一致性的悲观氛围，而事实上，这些底部也并不是历史性的大底。

　　二是政策面的信息。因为真正意义上的底部，大多是市场人气极度低迷时，此时单纯依靠市场自身的力量，很难逆转大盘疲软的运行趋势，所以，需要外力来扭转。因此，A股市场每一次重大意义的底部，都有政策利好频出的信息予以配合。就如2008年的1664点时，不仅仅有直接针对股市的相关政策出台，而且还包括4万亿元的刺激经济政策。

　　三是先知先觉资金开始试探性建仓。这在近年来体现得最为明显，主要是因为股改之后，作为对经济脉络最敏感的产业资本，他们最能够体味到经济趋势与股指运行趋势的重叠之拐点的意味，所以，只有当产业资本开始试探性增持之后，市场的底部信号方才若隐若现。如果是较为集中的增持，那么，底部信号就会愈发明朗。

目前信号尚不强烈

　　正因为如此，就目前来看，市场的底部信号其实并不强烈，一方面是因为目前产业资本的增持仅仅是试探性的，而且与经济趋势的重叠效应并不明显，毕竟目前市场仍然在探讨经济增速放缓的预期，这些信息意味集团式的产业资本增持行为尚未形成，所以，短线难以成为真正意义上的底部。

　　另一方面则是因为当前市场的氛围似乎并不是悲观失望，反而由于以下两个因素的存在，市场仍有进一步调整的可能，一是新股扩容节奏依然快速；二是游资热钱做多激情犹存。这就说明当前市场仍存在着空头的对手盘，空头仍然存在着做空的意愿。尤其是近期大宗交易平台，仍然存在着大量具有产业资本背景的限售股东在解禁后迅速抛售的行为。既然市场尚未绝望，又谈何希望呢？

不宜以绝对点位判断底部

　　那么，底部究竟在何处呢？就目前来看，很难将指数的某一点位定性为未来的底部，一是因为市场的估值底其实是较为迷糊的，如果说20倍市盈率是低估，那么，15倍市盈率同样是低估。既如此，20倍市盈率对应的指数可能是底部，15倍市盈率对应的指数同样可以成为底部。关键在于政策何时出手。二是因为目前调控政策仍然分歧很大，对经济运行的影响力度也存在着较大的分歧。

　　故在实际操作中，建议投资者不宜以绝对的指数点位来判断底部，而是以前文提及的三点来作为判断底部信号。而且体现在盘面中，底部还有以下几个特征：一是舆论开始暖风频吹；二是新股扩容放慢甚至停止；三是产业资本增持信息络绎不绝；四是市场的成交量开始有所放大；五是市场渐现新的热点，或者新的领涨先锋。如果没有这些信号，建议投资者尽量不要盲目抄底。（秦洪）

【板块分析】

养殖行业：高景气度不断提升

　　养殖行业景气度不断提升。全国生猪市场继续强劲上涨，周中猪价冲破16 元/公斤冲刺。养猪效益(头均利润)逼近500 元/头关口。2010 年6 月份以来猪市的第四波上涨已经开始，五六月份的阶段性小高峰正在形成。之后夏季来临猪肉需求会略有下降可能导致猪价小幅下跌，三季度后随着旺季来临继续向2008 年的高峰冲刺。

　　高景气有望延续至明年春节。二元母猪价格自今年3 月才明显回升，意味着养殖户的补栏热情在当时才焕发出来。今年一季度全国二元母猪价格均价突破1500 元/头，3月份长期保持在1600 元/头左右，创2008 年9 月份以来新高，走出长达两年的补栏低迷期。由此判断，母猪补栏积极性的实质性回升使得母猪存栏在3 月份前后出现了拐点。在这之前母猪价格平稳反映的是因为疫病影响导致养殖户的犹豫心态。同时，2010 年国庆之后，频繁放出冻猪肉压低猪肉价格导致养殖户对2011 年的猪价走势看不清楚，进而不敢盲目补栏。从补栏母猪到影响生猪供应和猪价需要"3 个月配种、4 个月妊娠、5 个月育肥"共12 个月的周期，即"三四五"周期定律。这意味着生猪集中出栏应该在一年之后，即2011 年的2 月。因此，猪肉价格在明年2月才会掉头向下。受替代作用影响，禽肉价格也将维持高位。综上，养殖行业的高景气有望维持至明年春节。

　　重点推荐估值合理的同时拥有养殖与饲料业务的上市公司。预计养殖类上市公司的半年报业绩将延续一季度靓丽的表现。一季报中已有不少上市公司预期了半年报不错的增长。我们认为不排除超预期的可能性。养殖板块也成为农业板块中业绩增长确定性最强，增长最快的子行业。随着市场风格的转化以及半年报披露时间的临近，养殖板块可能迎来较好的投资时机。我们重点推荐的公司基本满足以下条件：1、估值合理。因为养殖行业呈现明显的周期性波动。判断明年猪肉价格将向下波动，并持续一年。2、同时拥有养殖与饲料业务的上市公司更佳。重点推荐新希望、益生股份、雏鹰农牧、正邦科技、圣农发展。（海通）

中药材指数再创新高 ??涨价潮或刺激两类股

　　从118.82点到122.91点，中国成都中药材指数连续上涨，122.91点也是中药材指数成立以来的最高点；同时，据中国中药协会中药材信息中心官方网站日前发布的《2011年5月市场价格同去年同期比较监测报告》显示，在所监测的包括中药材常用大宗品种在内的537个药材品种中，有371个品种较去年同期价格实现上涨，占总量约69%。

中药材再迎涨价高潮

随着以太子参为代表的中药材价格集体上涨，中药材市场近期再次成为众人关注的焦点。

　　的确，党参每公斤从28元涨到了70元，太子参从每公斤不到200元涨到了近600元，参类药材价格平均翻了一番还多；冬三七、川牛膝等药材价格也已经涨至每公斤530元和每公斤18元。类似现象让紫鑫药业（002118）等个股受到了广泛的关注。

　　根据中国成都中药材指数显示，日前该指数已经创下一年以来的新高，达到122.91点，而在今年年初，该点数还只有111.43点，去年10月份更是仅为105.79点。对于中药材指数的持续上涨，业内人士表示主要有两大原因：首先，全国大部分地区近期的干旱天气对中药材产量的下降预期是最重要的因素；其次，种植以及收割的人工成本上涨和运输成本的提高导致中药材生产成本上涨。

　　中药材价格的不断上涨也引起了专家的担忧。中国中药协会中药材市场专业委员会主任周雷担心，一般药材都有至少两年的生长周期，现在中药材的价格高位会不会引发药农瞄准个别品种一哄而上，从而导致收获时节出现药贱伤农的问题。

　　当然，对于药材疯涨，上市公司其实也早有应对措施。天士力（600535）证券部一位负责人日前表示，公司对于原材料价格的上涨采取了应对措施，比如三七就有5年左右的贮备量，以保证生产成本不会受短期内市场巨幅波动的影响。

两类公司或受益

　　同样是干旱，同样是中药材价格的集体上涨。当熟悉的一幕再次呈现在市场各方眼前之时，去年那场同样由中药材价格上涨引发的行情在回忆中也逐渐清晰起来。

　　从2009年秋季开始，我国西南地区连续出现降雨少、来水少、气温高的极端天气，致使广西、重庆、四川、贵州、云南5个省份遭受旱灾。特别是云南发生自有气象记录以来最严重的秋、冬、春连旱，全省综合气象干旱重现期为80年以上一遇。作为三七最重要产地的云南文山州成为受灾最严重的地区，三七受灾面积占种植面积的94.5%。消息传来，三七价格开始了令人瞠目结舌的暴涨之旅。根据某医药厂家提供的资料，三七价格从2009年1月的58元/120头一路飙升至2010年3月份的250元/120头，区间涨幅超过3倍。

　　面对三七价格的不断疯涨，不少下游的制药厂商心急如焚，但一直以来经营中药材贸易业务的康美药业（600518）却成了直接受益者。当康美药业在干旱到来之前斥巨资从文山州市场累计买入上千吨三七的消息曝光之后，本不受关注的该公司突然成为了市场的宠儿。在2010年3月~4月，康美药业股价区间涨幅一度超过20%。随着康美药业业绩的不断增长，公司的投资价值逐渐被认可，股价从2010年初的不到10元（复权后）一路上涨至2010年末的接近20元。

　　实际上，在2009年末至2010年上半年的那一场中药材价格暴涨大戏中，三七和康美药业仅仅是其中一个缩影。中信证券提供的数据显示，如果以2008年1月为基准期的话，截至2010年3月份，金银花的涨幅达到了409%，山药上涨260%、斑蝥上涨194%、薏苡仁122%，重楼118%……在这一系列的数据之下，是白云山A（000522）、云南白药（000538）、中恒集团（600252）、片仔癀（600436）等个股的集体疯狂。

　　那么，对于此轮中药材涨价潮，到底哪些个股会从中受益呢？分析人士表示，处于中药上游的饮片类企业或将成为少数受益最大的企业。另外，拥有药材基地的上市公司也将从中受益。（刘明涛）

持续旱情引发减产预期? ?农业股行情或借此点燃

　　近期，长江中下游地区出现严重旱情，夏粮减产的威胁致使通胀预期进一步上升。上周以来，“种子股”、“大米股”、“食油股”、“生猪股”却丝毫不惧大旱的考验，在主力资金的滋润下迎来了一波“旱地拔葱”的行情。

　　据国家防汛抗旱总指挥部数据显示，今年以来，长江中下游地区湖北、湖南、江西、安徽、江苏、浙江等地降水与多年同期相比偏少四至六成，为1961年以来同期最少年份，该地区94.5%的区域先后受旱，为1951年以来历史同期范围最广的一年。而上述地区气温比常年同期偏高0.8℃，气温持续偏高，来水持续偏少，终于造成了现在的“脱水”状态。截至5月18日，全国耕地受旱面积达到9812万亩，主要分布在湖北、甘肃、江西、湖南等省份。

　　从5月25日凌晨起，三峡大坝开始再次加大放水量。但有数据显示，今年以来三峡水库累计为下游湖北、江西、湖南、安徽等地补水170多亿立方米，目前已释放了约4/5的调节库容，长此以往水库势必将会"无水可补"。虽然三峡大坝已竭尽全力，但据国家防总的最新消息，截至5月26日，全国耕地受旱面积仍有9251万亩，旱情依然十分严峻。

　　申银万国预计，就目前的形势看，受旱的早稻对全年粮食的影响幅度大约为2.07%。若旱情及时缓解，则夏粮仍有望丰产；但如果后期降水持续偏少，出现“春旱”连 “伏旱”，进而对秋粮生产也产生负面影响，届时粮食价格有可能出现大幅上涨。

　　从农业部农产品批发价格指数走势看，5月上旬总体仍呈震荡回落势头，但从5月中旬开始，农产品批发价格指数掉头向上，从177.9不断上行至近期的184.

　　商务部的食用农产品价格指数5月份前3周的数据显示，主要农产品价格自第二周和第三周止跌回升，其中叶菜类蔬菜价格回升明显。此外，猪肉批发价5月份前3周环比分别上涨0.1%、1.2%、1.5%。而鸡蛋零售价格环比也是连续3周上涨，环比涨幅分别为0.3%、0.8%和1.3%。

　　目前部分地区的旱情是否会对整体食品和物价形势产生较大的影响，还需持续关注后续降水情况以及旱情的缓解程度。

减产引发农产品涨价预期

　　长期以来，中国的农业始终延续着“靠天吃饭”的局面，农产品种植周期较长，而需求却不会因供给的减少而逆转，因此干旱天气会导致农产品减产，从而引发价格趋涨。

　　申万研究报告称，本次旱灾中，湖北、湖南、江西三省的旱情最为严重，重旱地区主要种植的农作物有早稻、油菜籽等。综合来看，短期内相关农产品价格将会略有上涨。大通证券则认为，随着旱灾的逐步蔓延，农产品价格将延续上涨走势，包括种植业、养殖业在内的大农业板块有望显著受益。

　　水稻是耗水量最大的农作物之一，稻耗水量占农业耗水量的近70%。长江中下游地区是我国传统的稻米主产区，数据显示，两湖、江苏、江西四省的稻米播种面积占到全国的39%，产量占到40%。目前这段时期也正好是水稻生产的主要时期，两湖地区正经历早稻育苗和移植期，江西和江苏一些地区还处于播种阶段。如果干旱持续，持续缺水将对早稻移植和育秧形成很大影响，可能导致减产。与年初干旱对小麦的影响相比，此次干旱对水稻影响更大。

　　本次长江中下游地区的旱灾主要影响早稻，早稻一般占夏粮产量的30%，而夏粮又占全年粮食收成的30%，湖北湖南江西诸省早稻产量占全国的50%，也就说旱灾最多影响全国5%的粮食收成，影响面比较有限。

　　但不容忽视的现实是，农产品已经露出因旱而涨的苗头。从短期来看，旱灾实际已造成部分地区水稻产量的下降，使得今年夏粮收成的不确定性增大了许多，从而加剧了市场对农产品价格上涨的预期。

　　商务部最新数据显示，上周(5月16日~22日)大米价格维持了自4月以来的上涨趋势。郑交所早籼稻期货主力合约收盘价已自5月5日的2448元/吨升至5月25日的2557元/吨，上涨了4.45%。其中，23日早籼稻主力合约一度涨近3%，当日的增幅高达2.5万余手，创下了年内资金入场的单日纪录。

　　对于粮价的未来走势，光大证券认为，近期长江中下游流域遭遇旱灾，将对今年的粮食产量和价格产生不利影响。与工业品相比，我国农产品处于紧平衡状态。去年以来我国粮价一直处于上涨周期，未来的不利气候影响可能使这一周期时间延长。

　　此外，此次受旱严重的湖北、湖南、安徽还是油菜籽的传统产区，三省的合计播种面积占到全国的37%，产量占到全国总产量的32%，其中湖北省占全国油菜籽产量的1/6，因遭遇严重旱灾，油菜籽产量将出现明显下降。

　　业内专家预计，今年油菜籽的出油率也将低于往年，原料减产已成定局。安徽省粮食行业协会副会长褚绪轩表示，受播种面积大幅度下降、单产总产降低、不利的天气造成含油降低等影响，今年的油菜籽价格将高于去年临时收储价加价10%以上的水平。无独有偶，近期油菜籽在国际市场也是涨声不断，由于持续干旱，上周巴黎8月油菜籽期货价格上涨了5%，创下了自2010年2月份来的最大单周涨幅。

　　业内人士认为，在国内外的多方因素影响和整体农产品供需偏紧的大背景下，油菜籽的减产将导致菜油后市出现明显上涨行情，而菜油的上涨也将使其他食用油的价格水涨船高。

干旱或将激发三类题材

　　某券商分析师表示，在干旱助推农产品价格上涨的背景下，投资者可以重点关注以下三类公司。

　　其一，是预期受益于农产品价格上涨的公司，如东方集团(600811)、北大荒(600598)、油脂企业西王食品(000639)、东凌粮油(000893)和种业企业等。该券商分析师认为，此次干旱很可能导致籼稻的减产，东北粳稻公司将有望受益，建议关注东方集团和北大荒，重点关注东方集团。相比较北大荒，东方集团大米业务具有更好的成长性，其民营机制更加灵活，不太可能出现政策性亏损的现象，同时公司拥有良好的港口等物流运输资源，能更充分受益于稻米价格的上涨，据预测原粮价格上涨将有望给公司拥有的原粮存量带来7500万元的利润，对应EPS为0.05元。

　　其二，预期受益于水产品价格上涨的公司是另一条投资逻辑。上述券商认为，鱼价的上涨推动了养殖户加大对饲料的投喂量，争取让鱼尽早出塘。因此，水产饲料企业将有望受益。淡水鱼价上涨将有望带动海水水产价格的上涨，预期好当家(600467)、东方海洋 (002086)、獐子岛(002069)等水产企业将可能受益。

　　其三，处于养殖景气周期下的养殖和饲料企业有望受益，如新希望(000876)和雏鹰农牧(002477)等。

　　干旱对夏粮减产的威胁或许只是一个噱头，但是农业板块压抑已久的市场情绪或将借此点燃。从逻辑上推断，干旱对粮食减产的预期将催生农产品价格上涨，进而利好农业板块。不过，该板块中的金健米业(600127)、北大荒、亚盛集团(600108)及种子类上市公司等似乎更多是基于概念性炒作。在目前的农业上市公司中，生猪行业景气度位居所有农业细分行业之首，借助于干旱的炒作噱头以及生猪出栏价格的上涨，生猪及饲料链条的上市公司或许最值得投资者关注。（张昊）

【机构荐股】

中国太保(601601)：保险龙头业绩优良

　　中国太保：公司是一家同时在香港和内地上市的大型保险公司， 规模位居国内保险行业的前三甲，旗下涵盖太平洋寿险，太平洋产险和太平洋资产管理公司等专业子公司，业务实力雄厚。公司作为我国领先的综合性保险集团公司，在人寿保险、财产保险和保险资产管理等多个业务领域均拥有领先的市场份额和举足轻重的市场地位，公司主要通过下属太保寿险、太保产险为客户提供全面的人寿及财产保险产品和服务，并通过下属的太保资产管理公司和运用保险资金。近五年太保的综合成本率一直低于同业，保费收入增速高于行业平均水平，市场份额保持在11-13%左右，业绩表现相当稳健。目前车险业务仍是产险公司的主要收入和利润来源，车市虽然在北京等城市有所降温，但从全国范围来看仍处在私车快速普及的阶段，1月份乘用车销量增幅超过15%。由于私车的普及和人均收入的提高，车险等财产险种逐渐成为必需品，所以产险公司的消费行业属性也愈发明显，有较强的抗通胀能力。我们预计太保产险2011年的保费收入将增长25%以上，综合成本率将控制在95%以内，对集团的利润贡献很可能超过40%，甚至与寿险平分天下。二级市场上，该股目前估值仍处于低位，具有较高的安全边际。而且，鉴于该股优良的基本面。预计该股后市仍有上升空间。投资者可适当关注。（首证）

五粮液（000858）：企业将在“整改”中实现又好又快发展

　　针对五粮液历时一年多“调查门”事件的尘埃落定，企业上市之初法人治理结构不尽完善，公司借助证监会调查全力进行“整改”，以科学发展观为指导，在解决问题中前进，将“坏事”变成了“好事”。五粮液推进了涵盖两笔资金妥善处理以及生产、销售、关联交易等一系列整改措施。截止目前为止，已经全部完成12项整改工作。其中，股份公司通过对酒类销售公司的单方增资1.5亿元，使得注册资本总额增至2亿元，使股份公司持股比例增加至95％，集团公司持股比例从先前20%降低为5％，股份公司充分获得酒类销售工作的主动地位。广受社会关注的"亚洲证券5500万元资金"问题，集团公司在2009年12月22日，已免除了投资公司负责追回8000万元借款（含亚洲证券5500万元）的责任，该项损失由集团公司承担，未对股份公司造成实质性影响。另外，关于"中科证券约8300万元资金"的整改，宜宾市国资公司收购投资公司对中科证券享有的8294余万元债权已完成，并于2009年12月17日将资金划入投资公司账户。该项损失由大股东宜宾市国资公司承担，未对股份公司造成实质性影响。其它如商标标识许可使用费、土地租赁以及综合服务费等关联交易都得到了有效整改。与此同时，五粮液还在增强股份公司独立性、规范高管薪酬管理和信息披露以及内部管理制度等方面推行了多项整改措施。据调查了解，五粮液整改治理成效显著，企业发展呈现全面持续增长态势，市场业绩、营业收入、利润、股票市值等都显著提高。2010年，股份公司实现营业收入155.41亿元,同比增长39.64％；实现净利润43.95亿元,同比增长35.5％。而2011年第一季度，股份公司实现收入62.45 亿元、净利润20.8亿元、预收账款76亿元，分别增长近39％、37％和54.3％。2009年五粮液市值为800多亿元，整改期间公司股价逆市上涨9.38％，市值提高到1314.54亿元，资本市场对五粮液品牌、战略、产品、业绩等各项指标的给予了全面肯定。（陶圆）　

黑猫股份（002068）：规模效应改善盈利预期

　　黑猫股份是国内最大的炭黑生产企业。炭黑行业下游橡胶需求处于快速增长时期，根据中国橡胶工业协会炭黑分会的统计，炭黑约67%用于生产轮胎橡胶、24%用于生产其他橡胶制品、9%用于非橡胶工业。随着我国汽车工业持续、快速、健康的发展，我国橡胶工业随之增长，2001年至2008年我国橡胶助剂年产销量平均年增长率为23.65%，2008年受到全球金融危机的影响，增长率为10.00%。国内橡胶下游产业不断快速增长，汽车工业的发展仍是中国橡胶工业发展的主要动力。汽车产业带动了轮胎和橡胶产业的发展，进而带动了炭黑产业的迅猛发展，2009年，中国国产汽车销量为1379万辆，同比增长了48%。随着我国汽车工业和公路交通运输的快速发展，各类轮胎需求亦将快速发展，进而带来炭黑需求的持续增长。从生产成本来看，国内炭黑企业一般以煤焦油为原料生产炭黑，公司也不例外。根据测算可知，当油价保持在80美元/桶以上时，以煤焦油为原料的炭黑企业的成本压力要小于以乙烯焦油为原料的企业。从目前的通胀情况来看，油价未来维持在100元/桶以上是大概率事件，因此，公司未来成本优势明显。在这种情况下，公司将发挥龙头优势，以规模效应取得更大收益。公司当前炭黑总产能为47万吨/年，现在正在继续进行产能扩张。近期位于邯郸的新生产线一期工程的4万吨湿法炭黑生产线，已于5月24日正式投产。仅这一项，就将增加营业收入5亿元。而邯郸生产线的二期工程也将在今年年内竣工，公司的业绩将进一步增长。二级市场上，该股近期站稳60日线，股价逐步企稳。在新生产线投产的刺激下，该股出现异动，量能有所放大。上周五低开后连续突破多条均线压制，强势特征明显。建议适当关注。（刘力）