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本期导读：
【宏观经济：通胀压力依旧高企 调控步伐未见松动－－5月宏观月度报告】
报告出处：华泰联合 报告作者：崔红霞 报告时间：2011-05-27
【宏观经济日报：5月份PMI继续回落，政策将鼓励战略性新兴产业】
报告出处：方正证券 报告作者：汤云飞 报告时间：2011-06-01
【宏观研究：二O 一一年五月经济数据前瞻】
报告出处：华泰联合 报告作者：陈 勇 报告时间：2011-05-30
【电气设备行业：拨开乌云现晴天，守得云开见月明】
报告出处：国泰君安 报告作者：康凯 报告时间：2011-06-01
【军工行业月报：关注三个细分产业，静待投资机会】
报告出处：广发证券 报告作者：真怡 报告时间：2011-06-01
【有色金属行业：锆英砂行业迎来艳阳天】
报告出处：东方证券 报告作者：杨宝峰 报告时间：2011-05-30
【能源行业：河南 ：中国最大的太阳能硅片切割辅材基地】
报告出处：国海证券 报告作者：张晓霞 报告时间：2011-05-31
【龙星化工002442：打开另一扇窗—白炭黑——点评报告】
报告出处：国都证券 报告作者：王双 报告时间：2011-05-20
【国电南自600268：战略转型深入，业绩开始体现，坚定看好——一般报告】
报告出处：东方证券 报告作者：邹慧 报告时间：2011-05-30
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正文：
【宏观经济：通胀压力依旧高企 调控步伐未见松动－－宏观月度报告（5 月）】
报告出处：华泰联合 报告作者：崔红霞 报告时间：2011-05-27
摘要：
◆4 月份的主要经济运行数据显示，在持续的政策调控影响下，经济继续延续着一季度的适度调整态势，经济数据喜忧参半，PMI、工业增加值以及进口需求的回落释放出经济增速放缓的迹象。另一方面，投资和消费环比增速的稳中略升显示经济持续增长的动能依旧较强。另外，物价涨幅依旧高企，通胀压力难消。政策面，央行再度上调存款准备金率，调控的力度未见明显的放松。
●我们认为，随着前期持续的政策调控效应进一步显现，二季度经济虽有适度回调的风险，但预计调整幅度相对有限。
●从政策面看，二季度以来加息和上调存款准备金率都已经相继出手，货币政策的调控仍延续去年四季度以来的两个月加一次息、一个月调一次存款准备金率的节奏。结合当前的经济形势，我们认为政策调控的步伐在二季度仍不会停止。
●同时，也应看到，由于经济仍面临一定的回调风险，虽然调控空间犹在，但管理层在进一步调控的力度、节奏和重点的把握和拿捏上将慎之又慎，如何在稳定经济增长与控制通胀之间找到一个相对的平衡点是当前宏观调控的难点和关键，也将考验宏观调控的智慧和水平。
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【宏观经济日报：5月份PMI继续回落，政策将鼓励战略性新兴产业】
报告出处：方正证券 报告作者：汤云飞 报告时间：2011-06-01
摘要：
◆今天，中国物流与采购联合会公布，5月份中采PMI为52.0%，环比回落0.9个百分点。我们认为，中采PMI延续小幅下降势头，显示经济增长已经呈现回落迹象。购进价格指数连续三个月回落，且趋于加快，反映出大宗商品价格上涨对通胀压力的影响正在减弱。不过，生产指数持续高位，说明国内投资需求依然较为旺盛。我们认为，若货币紧缩政策及时转向，下半年经济软着陆的前景仍然较为乐观。
◆近日，在中共中央政治局会议上，胡锦涛要求强化政策扶持，调动各方面积极性，集聚创新资源，形成发展合力，把战略性新兴产业加快培育成为先导产业和支柱产业。我们认为中央选择这个时间点再次高度重视战略性新兴产业的发展，除了具有长远的战略性意义而外，还有部分考虑是抵消部分经济下滑的风险。
◆昨日，欧元区公布5月份预估通胀率为2.7%，上个月通胀为2.8%，实际通胀率要等到6月16日才能正式公布。欧元区4月份失业率为9.9%，与上个月持平且等于彭博调查预期，仍处于较高水平。 ? 昨天美国公布的芝加哥PMI制造业指数和谘商会消费者信心指数均有一定幅度的下滑。我们认为，这并不能改变中长期美元对欧元整体震荡走强的趋势。我们仍将看好美国下半年的经济。 ?
◆希腊数万民众抗议政府节省开支的行为，大规模抗议行为已经持续了数天。我们认为，希腊目前的紧缩财政政策无异于饮鸩止渴。和80年代的墨西哥债务危机类似，这样的方案只适用于解决短期问题，但是有害于希腊经济的长期发展和债务问题的最终解决。
◆市场关注：今天美国将公布ISM制造业PMI相关数据，明天将公布失业率相关数据，敬请关注。
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【宏观研究：二O 一一年五月经济数据前瞻】
报告出处：华泰联合 报告作者：陈 勇 报告时间：2011-05-30
摘要：
◆总体看法：5 月CPI 可能冲新高，而需求缓慢收缩，同时，流动性相对也在收敛。预期短期内，成本压力及信贷紧缩压力仍将对国内需求构成抑制。
◆预计5 月工业增加同比增长13.6%。内需放缓程度较弱，但信贷紧缩、成本上涨和局部地区的电力紧张使得工业生产扩张速度放缓，工业增加值环比增速有所降低，而基期因素使得同比增速较上月略有增加。
◆预计5 月城镇固定资产投资同比增长24.0%，累计同比增长24.7%，比上月有所降低。固定资产新开工项目增长处于较低位置，信贷紧缩使得投资惯性增长减弱，房地产投资也缺乏进一步上升的动能。考虑到保障房开工的抵补作用，投资增速的下滑较为缓慢。
◆预计5 月消费增速累计同比增长为17.0%，较上月略降。尽管高物价有抑制消费力的迹象，但在物价创新高的预期下，消费名义增速仍将维持在较高的水平。此外，5 月小长假将对汽车、家电等可选消费品构成一定的刺激。
◆预计5 月出口同比增长20.5%，进口同比增长24.8%，贸易顺差187 亿美元。因季节性因素，除2009 年之外，2003-2010 年的5 月出口值环比都有一定的下降。不过，美国的可贸易类产品的消费增速依然保持了7.9%的同比增速，消费增速一般领先出口增速2 个月左右，我们对2 季度出口仍持乐观态度。此外，进口增速的下滑来源于国内需求的下降，5 月较多行业的需求有继续下滑的迹象。
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◆预计5 月CPI 同比上涨5.5%，环比升0.1 个百分点。进入5 月中旬后，农产品价格明显反弹，食品价格均价较之4 月基本持平。非食品的消费品价格亦维持高位，甚至部分产品价格有上升迹象。此外，服务类价格中，预计租金价格
与上月基本持平。
◆预计5 月PPI 同比上涨6.4%，环比升0.2 个百分点。尽管国际大宗商品价格仍在高位，但已较前期有所回落，CRB 指数环比下跌约3%。国内PPI 生产资料指数预计涨幅也会明显收敛，但生活资料指数仍将继续攀升。
◆流动性有所收缩。预计5 月新增人民币贷款6100 亿元，同比增长17.3%。信贷投放环比回落，原因主要在于政策调控导致供需两方面都受到抑制。预计M2 增长15.5%，继续处于低位，外汇占款流入有放缓迹象，同时财政存款增加；由于经济活动放缓。预计M1 同比增长13.8%，处于历史同期偏低水平。
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【电气设备行业：拨开乌云现晴天，守得云开见月明】
报告出处：国泰君安 报告作者：康凯 报告时间：2011-06-01
摘要：
◆板块深调或加速释放系统性风险，未来继续下探空间有限。截止至5 月31 日，板块指数下跌18.49%，同期上证综指下跌2.3%，全面跑输16%，这主要是受一季报和重点项目投资进度低于预期的影响。我们认为市场已较为充分认识到预期不达的风险，后续再次落空的概率不大。基于此，判断板块或领先其他周期性行业触底，下半年随着投资拉动订单增长，前期跌幅较大的个股将迎来价值重估的机会。
◆寻找核心价值未损的龙头公司。10 年电网投资同比增速下滑，11 年重点项目建设启动较慢，使得供需出现失衡。同时考虑成本压力倒逼，我们调整对行业盈利能力触底时间点的判断，延至三季度末。值得注意的是，部分细分子行业仍维持高速发展，自上而下地挑选核心价值未受到损伤的标的，并作为下半年估值修复行情的首推。看好变频器、无功补偿行业的发展，看好水电投资和建设的反转。
◆电力装机区域结构失衡促进跨区域电网建设，中长期利好行业发展。我们认同中长期电力装机缺乏的判断，同时提出结构性失衡是更为急迫的问题。“十二五”电网建设呈哑铃状，远距离超、特高压和配网布局、升级是主题。提示年内特高压直流审批或超预期，对交流建设启动维持谨慎乐观。
◆半年策略前瞻，三季度：优势子行业 低估值 核心价值未损龙头； 四季度：12 年复苏预期乐观的标的。三季度或迎估值修复行情，选择标的遵循“自上而下”挑选高速增长的细分子行业，“自下而上”评估公司核心价值依旧的原则；维持11 年策略对“今年看订单，明年看业绩兑现”的观点，四季度优选潜在订单爆发增长的公司。
◆投资建议，短期内或存估值修复行情，板块风险提前释放将有助表现优于大盘，基于此逻辑我们推荐英威腾（002334）和荣信股份（002123），同时看好下半年估值切换后12 年增长无虞的公司，推荐浙富股份（002266 ） 和国电南自（600268），给予四家公司“增持”评级。
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【军工行业月报：关注三个细分产业，静待投资机会】
报告出处：广发证券 报告作者：真怡 报告时间：2011-06-01
摘要：
◆行业观点：11 年5 月份军工板块依然维持弱势格局，行业整体同步于大盘，目前军工行业估值水平58 倍。5 月份统计的40 只军工板块的股票超过半数股票走势弱于大盘。我们认为军工行业依然处于成长期，具有国防和民用双重的成长空间，我们对行业持中长期看好的观点，但短期内行业受市场整体估值水平下调的影响依然有调整压力，需要继续等待调整后的买入机会。
◆后续应该关注的机会：我们看好符合国防现代化发展方向、装备技术提升的军品业务，比如新一代的海军装备、航空装备、陆航装备及相应关键系统配套集成业务；我们特别关注战略新兴产业涉及的三个细分产业：直升机、航空发动机、卫星产业。我们认为这三个细分产业未来5-10 年具有较大的成长空间；具有各大军工集团背景的军工企业具有整合大趋势。
◆行业近期资讯：中航工业集团：资本运营会议总结过去，将继续推进3 年整合目标；航天科技集团：加快推进运载火箭制造业务的重组改制工作；推进大型科研生产联合体院级实体公司建设；兵器工业集团：北方雷达电子集团处于组建阶段。
◆投资建议：给予行业“持有”评级。短期内行业催化剂暂时缺乏，后续可能有比如航母、航空发动机列入国家重大专项等催化剂，但时间点并不明确；后续机会来临，偏重于选择兼具基本面支撑、足够大的产业发展前景，并有整合预期的公司如哈飞股份、航空动力、中航光电、中国卫星、航天电子等。
◆风险提示：重组题材的公司重组进度的不确定。
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【有色金属行业：锆英砂行业迎来艳阳天】
报告出处：东方证券 报告作者：杨宝峰 报告时间：2011-05-30
摘要：
◆全球锆英砂行业在经历了持续数年的低迷后，终于迎来牛市艳阳天。自去年7 月开始至今，国内外锆英砂价格自低点上涨高达两倍！而我们认为，这样的牛市高景气度至少还有望维持数年。我们预测2011-13 年国内锆英砂现货均价为17000 元/吨，21000 元/吨，23000 元/吨。理由主要有四点：
◆第一，锆英砂供需分布结构异常不平衡，有助于牛市的延续。一方面，供应高度集中，从国别看澳大利亚（40%）和南非（30%）占70%，从公司看，第一大锆英砂供应商ILUKA 占35%，前五大公司占比70%以上。中国是锆英砂资源稀缺国，产量和储量占比不到5%，但需求又主要集中在中国（40%以上），且分布在众多中小型企业。我们认为异常不平衡的供需分布结构，一旦被打破，很难短时间内修复。
◆第二，锆英砂在本轮牛市行情起来前，已经历持续多年低迷，行业处境举步维艰，这与2003 年来全球资源品轰轰烈烈牛市极不对称，当前锆英砂价格强劲上涨正是对过去多年行业新增投资低迷和新开工项目稀少的反应。以全球最大锆英砂生产商ILUKA 公司为例，近5 年毛利率始终在没有超过25%，2009 年甚至为-8%（当年出售CRL 锆英砂股权，维系公司的正常资本开支），低于国内类似东方锆业的锆制品加工商，更远低于大型综合矿产商BHP 的毛利率——2007 年来持续位于35%以上。
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◆第三，成本持续上升，推动价格上涨。全球锆英砂的主产国是澳大利亚和南非，而近年两国货币持续走强，是成本上升的最主要原因。此外，能源、电力、劳工、辅料等价格的上升，也推动了成本的上涨。在行业高供应集中度情况下，未来供需依然紧张情况下，大型生产商为稳定毛利率，来自成本的上涨，将推动价格的上涨。
◆第四，当前全球锆英砂生产商和贸易商库存处于历史低位。以ILUKA 为例，该公司2010 年生产锆英砂41.29 万吨，销售47.87 万吨，销售库存6 万多吨，金融危机以来积累的库存基本销售一空。另外我们也了解到国内贸易商库存也处于低位。在未来供需格局依然紧张情况下，当前生产商和贸易商的低库存，有助于牛市的健康运行和延续。
◆寻找拥有锆英砂资源的公司。国内目前拥有锆英砂的上市公司只有东方锆业（未评级），该公司在锆英砂行业最低迷的2009 年与澳大利亚上市公司AZC 接触，最终于2010 年5 月签署意向合同——合计以4000 万澳元收购AZC65%股权，即最终将控制的权益锆英砂储量约220 万吨，占当前国内探明锆英砂储量80%，且其中Mandarie 锆矿预计今年下半年复产，年产量2.5-3.5 万吨，占国内自产锆英砂矿50%以上。
◆风险因素:（1）需求增速低于预期。价格持续暴涨，及中国对房地产市场严厉调控，可能导致占锆英砂主导领域的陶瓷行业消费增速低于预期。（2）东方锆业收购AZC 旗下WIM150 资产还未完成，仍有不确定性。
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【能源行业：河南 ：中国最大的太阳能硅片切割辅材基地】
报告出处：国海证券 报告作者：张晓霞 报告时间：2011-05-31
摘要：
◆历史成就河南光伏辅材胜地。1958 年郑州磨料磨具磨削研究所成立，出自三磨研究所的人才和技术为河南成为主要的磨具磨料生产基地奠定了基础。在发展战略性新兴产业导向下，河南涌现出一批积极向新能源领域升级的磨料企业。同时，河南作为中原经济区的主体，交通便利，劳动力优势明显，具有一定的区位优势，正逐步成为光伏硅片切割辅材企业的集中地。
◆金刚石线想象空间大，市场拓展有待时间。金刚石线技术具有切割速度快，利于环保等优势。但由于线径较大，硅料利用率不高，且目前金刚线技术下的整体辅材成本还较高，不具备经济优势。同时，金刚石线技术还存在划痕等问题，我们研判其短期在硅片切割领域替代传统钢线技术的可能性较小，但可能率先突破硅锭开方和蓝宝石切割等市场。
◆碳化硅刃料寡头垄断局势明显，新大新材想象空间较大。碳化硅微粉对产品的粒径大小、颗粒形状、化学成分等有较高要求，且生产设备属于非标准设备，具有一定的进入壁垒，行业呈现寡头垄断形势。新大新材产能位居第二，公司整合上游原材料资源，领跑国内离线废砂浆回收利用，同时致力于超细碳化硅微粉和硅粉回收的研发，想象空间较大。
◆超精细钢丝再演进口替代故事，恒星科技勇做放量第一人。2010 年以前，比利时的贝尔卡特是全球光伏超精细切割钢丝的垄断供应商。随着国产钢丝质量的提升，断线率的下降，其进口替代有望加速。恒星科技已与阿特斯、上海超日、安阳凤凰光伏科技和江西赛维LDK 签订了销售合同，总重量约为7664吨，成为国内放量第一人。
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◆金刚石运用领域拓宽，黄河旋风、豫金刚石倍受其利。随着聚晶PCD 复合片、金刚石切割线的研发和量产，人造金刚石的产业链整体拉长，应用领域从建材、机械拓展到采掘、电子、光伏和LED，成熟行业迎来第二春。黄河旋风深挖中下游，成为新材料先驱。豫金刚石大幅扩建产能，抢占金刚线先机。
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【龙星化工002442：打开另一扇窗—白炭黑——点评报告】
报告出处：国都证券 报告作者：王双 报告时间：2011-05-20
事件:公司规划分多期建设六条高分散白炭黑生产线，总规模可达到年产21万吨，总投资额为11.2亿元。
摘要：
◆??? 我国高端白炭黑产品需要进口
◆??? 绿色轮胎是未来主要需求点
◆??? 摆脱传统业务的激烈竞争
◆??? 维持“推荐-A”的投资评级。我们假设公司2012年白炭黑开始有部分产品投产，2011-2013年EPS分别是0.30元，0.48元和0.66元，对应2011年PE为34倍，和炭黑公司相比较估值不算便宜，但是公司未来三年新增产能和盈利模式的转变，将应该享受更高的估值水平，维持“推荐-A”的评级。
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【国电南自600268：战略转型深入，业绩开始体现，坚定看好——一般报告】
报告出处：东方证券 报告作者：邹慧 报告时间：2011-05-30
摘要：
◆预期今年开始进入业绩体现期，调整是买入机会。我们维持前期的盈利预测，预计11 年-13 年EPS 分别为0.31、0.51、0.75 元，预计2010-2013连续四年复合增速超过50%，并且2011 年和2012 年业绩增速分别为50%和65%，业绩有望进入加速体现期，可以给予2012 年40 倍PE，对应目标价20 元，维持公司买入评级。此外，公司10 年的PS 仅为3.13，行业平均PS 为9.23，公司市值偏低，市值和净利润存在较大改善空间。我们认为大盘调整可能带来很好的买入机会。
◆股价催化剂：智能电网、新能源、节能减排、脱销政策
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