本期导读：
【宏观快评：流动性艰难未过——5月货币金融数据点评】
报告出处：中信建投 报告作者：王洋 报告时间：2011-06-13
【化工周报：经济过渡期关注需求稳定成本降低的化工子行业】
报告出处：中信建投 报告作者：李静 报告时间：2011-06-13
【有色金属行业跟踪报告(6.6-6.10)：
风险偏好下降打压基本金属，稀土等小金属价格继续上涨】
报告出处：中信建投 报告作者：郭晓露 报告时间：2011-06-13
【钢铁行业数据周报(2011.06.10)：库存难言见底，后市看好建筑钢材】
报告出处：中信建投 报告作者：王喆? 报告时间：2011-06-12
【南玻A000012：
短期平板玻璃，多晶硅面临景气下滑，长期成长无忧——调研报告】
报告出处：中信建投 报告作者：韩梅 报告时间：2011-06-13
【鄂尔多斯600295：能源产业深耕细作，多项业务协同发展——调研简报】
报告出处：中信建投 报告作者：张芳 报告时间：2011-06-10
【东方园林002310：增发助推二次腾飞——增发方案简评】
报告出处：中信建投 报告作者：郑军 报告时间：2011-06-13
【华海药业600521：FDA认证促进盈利模式加速提升——事件点评】
报告出处：中信建投 报告作者：罗樨 报告时间：2011-06-10
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正文：
【宏观快评：流动性艰难未过——5月货币金融数据点评】
报告出处：中信建投 报告作者：王洋 报告时间：2011-06-13
信息或事件：5月末，广义货币增长15.1%，当月人民币贷款增加5516亿元，外币贷款增加130亿美元；人民币存款增加1.11万亿元，外币存款增加11亿美元。
摘要：
◆货币信贷继续减速，新增流动性趋紧，通过流动性的重新配置提供的实际融资量可能也在减少。
◆信贷主要压缩了企业中长期贷款，实际是在遏制地方扩张，辅以5月份企业债和短融大幅减速，地方资金约束正越来越紧。
◆流动性艰难未过，因为前提条件的拐点未至：地方扩张冲动得到收敛；房地产调控取得成效；通货膨胀阶段性化解。
◆紧缩的大方向年内不会改变；对于一些方面会微调，一是开工低于预期的保障房，二是已经出现个例风险的中小企业。
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【化工周报：经济过渡期关注需求稳定成本降低的化工子行业】
报告出处：中信建投 报告作者：李静 报告时间：2011-06-13
摘要：
◆限电、成本增加、信贷紧缩、房地产方向不明、特别是保障房开工低于预期的影响，化工下游需求出现回落，需求出现了旺季不旺的现象；而油价的回落，大家开始担心企业面临去除高价原料库存的风险；根据我们的调研，政策紧缩确实对化工需求产生影响，影响主要体现在两个方面，第一，政策紧缩导致很多小企业及小化工企业倒闭，而这些小企业是化工需求传导的中间环节，相当于需求过程中的蓄水池，而这些企业的倒闭其实就是中间环节的去库存，这种现象3月份就开始发生；第二就是政策紧缩对化工企业本身的影响，由于信贷紧缩，资金成本增加，油价上涨加大了企业的采购成本，同时也激起大家对08年高价原料库存的担忧，化工PMI指数的库存指标显示，4月份化工行业就已经开始在主动去库存，而这要先于国内其他行业。目前，化工企业库存已经维持在较低的水平，短期去库存风险不大，小企业和中间商的退出导致流通环节库存也保持较低的水平，因而、如果未来政策放松、经济好转、需求复苏，那么化工行业的弹性将会充分体现。当前处于经济过渡期，政策和需求的不明朗，压制了化工需求和估值，我们认为现在可以关注需求相对稳定，而成本下降的子行业，需求稳定主要是下游需求偏向消费或下游需求是易耗品的行业，可以关注炭黑行业和合成革行业，重点关注黑猫股份、龙星化工、安利股份和奥克股份等。
◆本周值得关注品种：
尿素，本周涨幅7.21%，川化集团(小颗粒)最新价格2155元/吨，本周国内尿素价格上涨幅度已减弱，整体上表现为北方稳中下滑，南方继续上涨的态势。北方地区价格下滑主要是受近期工业需求萎缩而下游农业采购迟迟未见动静，而南方地区尿素价格持续上涨则主要受前期北方价格持续上涨、下游农业需求及边贸成交好转的带动。重点上市公司华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工、柳化股份等。
涤纶，受限电影响本周涤纶价格继续上涨，长丝涨幅为3.78%，华东68D/24F最新价格15100元/吨，短线涨幅为2.37%，1.4D*38mm华东最新价格12950元/吨，价格上涨对海利得、尤夫股份等产生正面影响。
BDO，跌幅12.24%，三维散水最新价格21500元/吨，上游原料电石、顺酐市场近期表现较弱，下游浆料及氨纶市场进入淡季，订单减少，且由于最近国内多省市采取限电措施，造成产品价
格下降。价格下跌对山西三维负面影响。
煤焦油，本周跌幅9.38%，江苏工厂最新价格为2900元/吨。国内煤焦油市场继续走跌，煤焦油深加工产品弱势下滑，由于库存高的原因煤焦油后市还有下跌空间。唯有下游市场有所回暖，煤焦油才能逆转，价格下跌对黑猫股份和龙星化工产生正面影响。
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【有色金属行业周报：风险偏好下降打压基本金属，稀土等小金属价格继续上涨】
报告出处：中信建投 报告作者：郭晓露 报告时间：2011-06-13
摘要：
◆基本金属—风险偏好下降继续打压金属价格
上周基本金属价格总体震荡走低，LMEX指数跌幅1.06%。针对高失业率的状况，美联储主席伯南克表示美国经济复苏仍然缓慢，市场风险偏好下降继续打压金属价格。铅价表现比较优异，周涨幅达4.6%。目前铅价的上涨已经积累了较大的风险，其强势或只是昙花一现。国内5月简要进口数据显示，铜、铝产品进口量同比、环比继续回落，中国需求还难以对全球消费形成有效的拉动。
◆黄金--短期以强势震荡为主
上周金价震荡回落，周五COMEX期金报收1529.2美元/盎司，周跌幅0.86%。两欧洲央行均宣布不加息，导致欧元大幅下跌，而美元走强，抑制金价走强。维持前期报告观点：短期内，受大宗商品价格普遍回落的影响，全球通胀预期有所降温，金价的走势或将转入强势振荡。中期内，低利率、弱美元与持续增长的投资需求将继续支撑金价走强。
◆小金属及铁合金--锆矿价格暴涨对下游加工影响已显现
进口锆英砂价格延续强势上涨格局，市场上现货紧缺，特别是澳大利亚锆英砂抢货情况十分严重。据悉，进口矿的长时间持续上涨使下游企业成本负担加重，一些企业已经选择了停产，或使锆加工产品产量受到抑制，从而进一步推升加工产品价格。
◆有色金属板块--反弹有限，缺乏持续热点
有色板块先扬后抑，周涨幅1.16%，强于大市。小金属和黄金板块继续走强，铝板块也有所反弹。国内外宏观经济复苏放缓使市场对有色板块的估值水平和后续业绩表现仍有顾虑，预计近期走势仍将较为疲弱。
◆上市公司投资建议--重点配置低估值与超跌板块
尽管目前依然存在一些不利因素，如国内外流动性趋紧的预期，以及宏观经济的阶段性疲弱，但板块大幅下跌的空间已不大，中线投资机会显现。建议首先配置低估值、超跌、业绩持续增长的板块，如铜、黄金和部分新材料公司。重点推荐江西铜业、铜陵有色、栋梁新材、中金岭南、宁波韵升、紫金矿业、博威合金等。
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【钢铁行业数据周报(2011.06.10)：库存难言见底，后市看好建筑钢材】
报告出处：中信建投 报告作者：王喆? 报告时间：2011-06-12
摘要：
◆基本面稳定，后市看好建筑钢材：本周钢价保持平稳，钢铁板块短期震荡相对正常，我们认为整个六月对行业来说比较煎熬，市场也难有明确得方向，钢市股市皆如此。钢材库存应该1-3周之内会见底，我们判断库存见底后钢价会有较好表现，其中前期库存调整较多的建筑钢材表现会更加突出。需求面看，未来保障房建设进入高峰期也会带动建筑钢材需求启动，这也是我们看好建筑钢材的另外一个理由。
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◆ 本周库存略升，但难言见底：本周钢材库存继续回落，周末钢材社会库存1443.2万吨，比上周末上升0.8万吨，其中长材库存689.7万吨，下降1.2万吨；板材库存753.6万吨，上升2.0万吨。上周我们提出“库存见底日，钢价启动时”的观点，我们认为此次库存见底后会直接进入主动补库存的阶段，钢价也随之启动，对时间的判断不好把握的，大概是6月下旬到7月初。本周库存同上周比略有上升，但是难说库存已经见底，不过目前库存已经接近底部。我们仍然坚持上周的观点，静待库存见底信号。
◆维持行业“增持”评级：我们对行业中期复苏的观点不变，行业短期风险逐渐释放，经过调整，估值水平低，具备中期投资价值。维持行业“增持”评级。
◆本周继续重点推荐攀钢钒钛，我们认为卡拉拉矿建设进度以及公司资产置换事宜政策风险都不用担心，目前股价超跌严重，重申“买入”评级。
投资品种方面重点关注盈利能力强、估值较低、成长性好的公司，推荐新兴铸管、凌钢股份、宝钢股份、酒钢宏兴、八一钢铁。
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【南玻A000012：短期平板玻璃，多晶硅面临景气下滑，长期成长无忧——调研报告】
报告出处：中信建投 报告作者：韩梅 报告时间：2011-06-13
摘要：
◆太阳能业务成为一季度利润贡献主力。公司一季度净利润增长40%以上，其中太阳能业务贡献的利润占到五成以上，平板玻璃贡献利润占比下降到30%。
平板玻璃今年面临较大压力，利润将有所下滑。公司目前有220万吨平板玻璃产能，产能利用率在100%。但今年平板玻璃行业面临较大压力，一方面需求存在不确定性，一方面下半年行业供给压力加大，经销商去库存，后期价格有下滑压力。公司一季度平板玻璃产销量以及售价和去年基本持平，但成本上升挤压了毛利率，目前平板玻璃毛利率为25%，较去年34%有所下滑，导致该块业务利润下滑3成。新增的吴江50万吨生产线今年6月点火，下半年开始贡献产能。广州南玻出售（但近两年利润仍归公司），新建的广州清远的生产线预计到明年下半年投产，基本上与广州南玻产能对接上。去年平板玻璃贡献了6个亿的净利润。我们初步预计今年平板玻璃贡献利润在4个亿左右。
◆工程玻璃盈利能力有所提高。由于工程玻璃主要以销定产，因此盈利相对比较稳定。毛利率比去年略有上升，保持在30%以上。目前产能有1080万平中空镀膜和400万平镀膜大板，今年新增量主要两条300万平的镀膜大板分别在三季度和四季度投产。去年工程玻璃贡献3个亿，预计该块业务今年小幅增长。公司工程玻璃用浮法玻璃原片有1/3自供。预计全年净利润在3.6亿元。
◆多晶硅今年产量翻番，但价格有下滑压力。公司太阳能事业部利润来源包括多晶硅、晶硅片和组件以及超白压延玻璃。去年多晶硅产量1300万吨，今年公司技术改造后预计产量达到2500万吨。价格方面，目前多晶硅价格下跌到55-60美元/公斤，基本上已经快到多数国内中小企业盈亏平衡点（多数企业成本超过50美元/公斤），我们判断由于去年下半年受光伏市场需求回升带动价格快速提高，而今年多晶硅产能释放压力较大，同比效应今年全年均价将有所回落，预计均价在55美金/公斤。成本方面，公司目前全成本已经下降到35美元/公斤以下，去年成本在38美元/公斤，我们初步测算全年多晶硅吨净利大约10-12万。去年公司晶硅片产能在100MW，今年底达到300MW，预计释放产量在100MW，贡献利润约7800万。因此多晶硅仍主要以外销为主，供晶硅片生产用还较少。后期还将考虑扩建多晶硅，如要满足所有晶硅片用多晶硅需达到6500-7000吨。超白压延玻璃年底有一条650t/d生产线投产，产能将从12万吨扩展到27.6万吨。
预计太阳能事业部全年贡献利润大约7.4亿元，同比增长45%。
◆触摸屏业务呈现爆发式增长。公司精细玻璃事业部主要是1500万平ITO玻璃以及触摸屏（彩色滤光片生产线已经都转成生产触摸屏TP），公司目前触摸屏通过日本关王给苹果供货，也为一些其他厂商供货，但以苹果为主。去年四季度投产月产量为3万片，今年月产量已经达到12万片。去年触摸屏业务贡献800万，目前较好单月已经达到这个水平。业务呈现爆发式快速增长。我们大体预计全年该事业部净利润在1.6亿元左右。公司认为精细玻璃事业部该块资产优良，但市场没有体现出对他的价值认可，中期规划是以管理层持股设立公司作为精细玻璃业务的营运平台，将其分拆出来单独上市。
◆短期平板玻璃和多晶硅业务面临景气下滑，但长期成长无忧。我们认为公司自身质地优良，且未来三年伴随太阳能，精细玻璃和工程玻璃产能的投放，还将进一步推动公司业绩的释放。预计2011-2012年净利润增速放缓，2013年增速有望超过50%。短期压力来自平板玻璃和多晶硅市场景气回落。
◆盈利预测与估值。测算方法一：分业务利润加总，平板玻璃4亿 工程玻璃3.6亿 精细玻璃1.6亿 太阳能业务7.4亿=16.60亿元，公司2011年净利润大约在16.62亿元，对应增发前每股收益0.80元。测算方法二：预计2011-2012公司收入分别为99.14亿元，128.25亿元和178.19亿元，分别增长28.03%，29.35%和79.72%，对应归属于母公司的净利润分别为16.78亿元，22.17亿元和38.44亿元，分别增长15.53%，32.10%和73.38%。对应每股收益分别为0.81元，1.07元和1.85元。（增发摊薄前）
◆风险提示及其他。所处行业面临景气下滑风险。此外，公司计划增发2.5亿股，增发价17.88元/股，目前股东大会通过，已报证监会，关注下半年增发进程。
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【鄂尔多斯600295：能源产业深耕细作，多项业务协同发展——调研简报】
报告出处：中信建投 报告作者：张芳 报告时间：2011-06-10
摘要：
◆鄂尔多斯目前的主要业务有：羊绒制品、煤炭、铁合金、电石、多晶硅等。我们判断，煤价上涨、公司硅锰项目技改完成以及电石产能进一步释放，将推动公司2011年毛利率上升和业绩增长。多晶硅项目的投产，也为公司增加新的业务亮点。
◆我们对公司2011-2013年每股收益预测是1.07元、1.53元和1.75元，对应市盈率是16.71、11.67和10.21倍，给予“增持”评级，目标价20元。
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【东方园林002310：增发助推二次腾飞——增发方案简评】
报告出处：中信建投 报告作者：郑军 报告时间：2011-06-13
摘要：
◆预案简介：公司拟非公开增发不超过1800万股，增发价格不低于76.55元，募集资金总额不超过22亿元，主要用于绿化苗木基地建设项目、设计中心及管理总部建设项目、园林机械购置项目、信息化建设项目和补充流动资金等；
◆本次募集资金若成功将助推二次腾飞：（1）苗木基地建设项目拟投资10.56亿元，拟建设园林绿化苗木基地2.51万亩（是现有苗木基地8919亩的2.8倍），其中陕西5000亩、山西6481.5亩、山东8532亩、河北5086.5亩。该项目达产后不仅将明显提高公司的苗木自给率和盈利能力（可行报告预计达产后可实现销售收入24.21亿、利润13.64亿），推动苗木供给与工程施工的协同发展和提升施工效率；（2）本次募集资金预案中6亿元用于补充流动资金，将显著改善公司的现金流，并大幅提升项目承揽能力；（3）市
政工程园林行业因普遍垫资而具有资金驱动发展的特性，公司2009年IPO是2009－2010年业绩高速增长的主要驱动力之一，而本次预案募集资金总额将超过IPO募集资金总额（8.50亿），将助推公司的二次腾飞；
◆盈利预测与投资建议：考虑到行业高景气度持续、公司饱满的在手订单和人员的快速扩张（提升市场开拓与设计施工能力）支撑的持续快速发展、公司在装饰园林板块的估值优势（装饰园林板块在本轮的深度调整后估值25-30倍，已具有安全边际），以及增发及其他途径解决现金流瓶颈与提升项目承揽能力的预期，维持对公司2011-12年EPS为3.42和6.81元的盈利预测（暂不考虑股本摊薄）与“增持”的投资评级。
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【华海药业600521：FDA认证促进盈利模式加速提升——事件点评】
报告出处：中信建投 报告作者：罗樨 报告时间：2011-06-10
事件：氯沙坦新药简略申请获得FDA批准2011年6月7日，公司公告称其向FDA申报的氯沙坦钾片的新药简略申请已获得批准。
摘要：
◆盈利模式加速提升：2010年9月公司固体制剂生产线零缺陷通过FDA现场审计，截至目前共有6个制剂品种通过现场认证。公司今年陆续获得的ANDA文号（多奈哌齐和氯沙坦）说明公司的制剂出口从硬件条件到文号申请都已经十分成熟，制剂委托加工业务所需的资质认证和药政部门许可预计将可顺利取得。相对传统原料药出口业务，制剂委托加工利润空间更大，公司盈利模式有望加速提升。
◆大客户服务前景广阔：公司此次ANDA获批可促进公司对默克的委托加工服务。2010年3月公司发布公告称与默克签订一项多年期的制剂委托加工协议，为默克的某项专利产品进行加工。而公司此次获批的氯沙坦是默克公司的原研药，商品名科素亚（Cozaar）；2008年销售额达到35.58亿美元，2010年专利到期。公司取得ANDA文号使未来取得氯沙坦这一大品种生产合同的可能性增加。公司完成FDA现场检查的固体制剂车间产能约20亿片左右，2011年底随着100亿片新生产线第一期工程达产，公司生产能力将进一步增加。
◆盈利预测与评级：专利到期带来仿制药高峰，公司二季度沙坦类原料药出口景气持续，对公司业绩构成支持；近期陆续取得FDA认证，对公司制剂委托加工业务开展有加速作用，可进一步提高公司盈利水平。我们维持对公司11-12年EPS 0.43和0.69元的盈利预测和买入评级。
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