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本期导读：
【宏观经济中期策略报告：抗洪抢险，防暑降温】
报告出处：宏源证券 报告作者：邵宇 报告时间：2011-06-24
【东方电气600875：火电设备可适度乐观——调研简报】
报告出处：长城证券 报告作者：徐 超 报告时间：2011-06-13
【三普药业600869：
独家参与国标制定，打开特种导线成长空间——一般报告】
报告出处：华泰联合 报告作者：王海生 报告时间：2011-05-31
【滨江集团002244：开始尝试“美国模式”——一般报告】
报告出处：海通证券 报告作者：涂力磊 报告时间：2011-06-24
【时代新材600458：立足轨道交通，同心多元化促增长——深度报告】
报告出处：国海证券 报告作者：鄢祝兵 报告时间：2011-06-22
【铁汉生态300197：
生态修复和园林绿化工程双轮并驱的行业领先企业——深度报告】
报告出处：东方证券 报告作者：杨宝峰 报告时间：2011-06-16
【太原重工600169：向全面高端装备制造纵深跃进——深度报告】
报告出处：国海证券 报告作者：孙林 报告时间：2011-03-17
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正文：
【宏观经济中期策略报告：抗洪抢险，防暑降温】
报告出处：宏源证券 报告作者：邵宇 报告时间：2011-06-24
摘要：
◆我们用“抗洪抢险，防暑降温”来形容三季度的宏观局势，指的是抗击CPI 的洪峰，抢救融资平台的累积风险，防范热钱的涌入，并为局部过热的投资降温。
◆目前美国推出QE3 的可能性较小。在债务问题方面，美国债务冲破上限的可能性不大，出现技术性违约的机会也微乎其微。但欧洲的问题就严重得多了，希腊债务危机唯一的出路就是以特殊的方式进行债务重组：即只偿还债务利息，不偿还本金，这可以极大地缓解希腊的流动性困境；最终，希腊必须通过变卖部分公共资产来筹措资金，而依靠经济增长和市场再融资来解决问题无异于天方夜谭。
◆美元指数在三季度将保持低位震荡，预计均值在75 左右，9 月底美元指数应开始走强，但幅度有限，整体区间在75‐80 附近。剔除货币面因素后，我们判断三、四季度各类大宗商品价格的主要驱动因素将回归基本面。
◆一季度整体宏观经济实体面运行平稳，但二季度已经出现了明显的下行趋势，预计三季度经济整体保持低位，但不会更差，软着陆概率很高。具体来说，工业增加值将在7 至8 月同比见底，环比保持稳定，消费缺乏走强推力但整体偏好，投资仍然是下半年经济增长的主要驱动力；同时，我们维持全年贸易顺差收窄的判断。
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◆今年CPI 同比的峰值将出现在6 月份，达到6%左右，三季度CPI同比开始下行，但并不明显，环比波动也将保持低位；同样，只要美国不出台QE3 再次推动国际大宗商品大幅上涨，并且日本央行新发货币得到有效控制，下半年PPI 环比上行的可能性不大，同比也会缓慢下行。
◆总体来看，通货膨胀虽然在下半年有所缓解，但仍然处于高位，并不会构成政策转向的理由：我们预测货币政策不可能在第三季度转向；下半年的特点将是总量稳健偏紧的情况下，连续推出一系列的政策“补丁”；预计下半年央行可能上调存款准备金率1‐2 次，加息1‐2次。
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【东方电气600875：火电设备可适度乐观——调研简报】
报告出处：长城证券 报告作者：徐 超 报告时间：2011-06-13
摘要：
◆核电设备：由于技术引进渊源的原因，公司在目前国内在建的二代加核电机组设备市场占有率第一，常规岛在70%左右，核岛也有50%左右。由于公司的积极进取，在三代核电订单方面也取得了不错的成绩，国内在建的法国EPR三代堆和美国AP1000三代堆，公司均取得了订单。目前公司在手核电订单在400亿元左右，目前生产情况完全不受新项目审批暂停的影响。去年公司核电收入45个亿左右，毛利率15%左右，其中核岛部分毛利率较高，常规岛较低，今年预计收入确认在90亿元左右，毛利率还将继续提升。
◆风电设备：公司去年收入确认76亿元，毛利率19%左右。公司的风电收入确认比较谨慎，收入和毛利率表现都比较滞后，根据过去几年的产量情况测算，2010年底尚未确认收入的风电销售超过110亿元。但是风电行业的价格竞争白热化，预计毛利率会下滑。
◆火电设备：火电设备行业可以看得乐观一些，国内市场考虑到关停小火电，“十二五”期间年年均新增装机超过6000万千瓦。此外，国内的火电设备在印度等周边国家具有很强大的质量、价格优势，可以分享相当比例的订单，我们测算印度市场，未来5年年均火电设备需求超过1100万千瓦。“电荒”以来，各地出现了一定的火电“抢装”情况，发改委等相关部门也明确表示将集中审批一批符合电力产业政策和上大压小要求，能够快速缓解中部、东部等地电力供应矛盾的火电项目。火电部分的另一大亮点是燃机，往年订单都只有10多亿，今年预计会有显著增长，达到50亿左右。
◆水电设备：水电在“十二五”期间将得到快速发展，到2015年，全国常规水电装机预计达到2.84亿千瓦左右，开发的重点主要在西南地区，特别是四川。公司在水电设备方面占据了地理和供货履历优势，未来将保持较高的增速。
◆业绩预测与投资建议：我们看好公司的长期发展潜力，受目前电力供应偏紧局势的影响，火电设备市场可以适度乐观。我们预测公司2011、2012年可分别实现营业收入467亿元和516亿元，净利润分别为31.6亿元和39.0亿元，每股收益分别为1.58元和1.94元，目前股价对应市盈率分别为15.5倍和12.5倍，维持“推荐”投资评级，中短期目标价32元，对应2011年20倍市盈率。
◆股价表现催化剂：核电安全审查、核电立法有阶段性结果、政策层面对核电后续发展有明确表态。
◆风险提示：毛利率低于预期。
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【三普药业600869：独家参与国标制定，打开特种导线成长空间——一般报告】
报告出处：华泰联合 报告作者：王海生 报告时间：2011-05-31
摘要：
◆独家参与国标制定，打开特种导线成长空间：公司5月31日公告，国家标委会将为“纤维增强树脂基复合芯导线”的主要原材料“架空导线用纤维增强树脂基复合材料芯棒”、“架空绞线用软铝型线”制定国家标准。三普药业全资子公司，远东复合材料，将联合上海电缆研究所，共同起草这两项标准并署名。我们认为，该项国家标准的制定，是公司ACCC（碳纤维复合导线）产品全面推广的又一里程碑式事件：1）国家标准一旦完成，ACCC 便具备了在大量项目中上图设计的资格，结合远东的强大销售能力，将能迅速打开市场局面；2）远东作为唯一企业方参与标准制定，一方面代表其行业龙头地位，同时也掌握技术主动权，提高了相对后进入者的市场壁垒。
◆产品结构显著升级，专业化电缆产品拉动公司成长：公司作为国内输电设备市场领导者，在高端、特种线缆行业独占鳌头。其定增募投项目，将加力扩张特种线缆，全面升级产品结构：1）公司独有碳纤维复合导线技术，通过核心部件国产，具备全面推广条件，即将拉动业绩跨越式发展；2）十二五高端电网投资发力，公司作为特高压线路主要供货商，适时增兵高端线缆及ACCC，将尽享行业高度景气；3）公司加力发展新能源、海工用电缆、船缆、铁道线缆，在享受细分市场高增长的同时，大幅提升盈利能力。
◆节能环保导线，输电线路的革命：以碳纤维复合导线为代表的节能环保导线，受益于十二五电网全面扩容，及输电线路节能减排的要求，未来5 年市场需求强烈。公司通过此次募投，实现碳纤维芯棒的国产化，使得碳纤维复合导线（ACCC）具备了大规模推广条件。作为国内唯一能够量产该特种导线的企业，公司借力该项目实现业绩跨越式发展是大概率事件。
◆高端网架建设，输电一次设备龙头最先受益：十二五高端电网投资喷井，高端电网（交直流500kV 及以上）投资同比增至2.5倍，拉动高端输电设备市场爆发式增长。公司作为特高压线路的主要供货商，不失时机的大举扩产高端线缆，携既有的渠道和品牌优势，布局下阶段的又一增长点。
风险提示：
?? 原材料价格波动风险，包括铜、铝、碳纤维等。
?? 碳纤维导线推广低于预期，及其他可能出现的各种系统性风险。
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【滨江集团002244：开始尝试“美国模式”——一般报告】
报告出处：海通证券 报告作者：涂力磊 报告时间：2011-06-24
事件：公司于2011年6月23日晚发布公告，公司将于绍兴稽山置业有限公司、绍兴稽山房地产开发有限公司签订《房地产项目委托开发管理合同书》，公司接受委托方的委托负责项目的开发管理。该项目总的建面为22.67万平，预计将会为公司产生管理费1.38亿元。公司将会负责项目整体定位、项目前期、规划设计、工程管理（包括质量、安全管理）、成本管理、项目销售、竣工交付、前期物业咨询等全过程的项目开发管理。
摘要：
◆新拓展代开发业务：根据公司公告，本次委托开发不是简单的建设施工，而是包含前期设计，工程管理，成本管理，项目销售，竣工交付的全程代开发。公司首次在商品房领域跳出投资商与开发商合一的传统模式，开始尝试投资与开发分离的“美国模式”。这是公司品牌与开发实力的显示，同时也是公司一次非常有益的尝试。
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◆此次代开发长远意义大于短期业绩：本次公司收到的代开发费用为1.38亿元。项目预计可产生净利1300万元，对公司未来业绩贡献有限。代开发模式的尝试既有助于保持公司品牌在绍兴地区的影响能力，也有利于为公司将来在绍兴展开拓资源提供基础。此外，本次“美国模式”的创新是公司在低风险盈利方面的有益尝试。在国内目前限购，限贷，限价的“三限”环境下，“美国模式”以其轻资产运营的特点，有助于保持开发商的竞争力；可以在不增加开发商资金的情况下开拓新的盈利渠道。
◆今年结算资源相对较少，业绩爆发期在明后年。根据公司在2010年年报中所披露的施工进度，预计公司2011年新增可结算资源只有万家星城一期。由于公司2011年结算资源相对较少，因此预计全年业绩增长相对温和。按照竣工计划，公司从2012年开始进入项目集中结算期。公司业绩从明年开始有望出现连续高增张。
除项目集中结算期临近外，公司未来业绩同样具备明显锁定性。如果将2011年一季报预收账款比上2010年营业收入视为业绩锁定程度的话，公司该项数据达到2.3倍，在A股销售额过百亿的地产公司中业绩锁定性最高。
◆投资建议：白马本色十足，维持“买入”评级。我们认为公司具备较佳业绩增长潜力和锁定性，属于业内少有的白马公司。预计公司2011、2012年每股收益分别是0.81和1.23元。截至6月23日，公司收盘于12.06元，对应2011年PE为14.89倍，2012年PE为9.97倍，对应的 RNAV为14.18 元。维持“买入”评级。
◆风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。同时因结算原因，公司一季报里预计2011中报归属母公司净利润下降40%-60%。
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【时代新材600458：立足轨道交通，同心多元化促增长——深度报告】
报告出处：国海证券 报告作者：鄢祝兵 报告时间：2011-06-22
摘要：
◆公司营业收入和净利润连续数年实现高速增长。公司2010年实现营业收入和净利润分别同比增长55.45%和108.86%。2011年1季度，公司实现净利润同比102.9%，自上市以来，公司营业收入和净利润已实现连续数年高速增长。目前，高分子减震降噪弹性元件为公司主要收入和利润来源。
◆公司高分子减振降噪弹性元件未来几年稳健增长。“十二五”期间将安排基建投资2.8万亿，“十二五”期间高铁累计投资大约下降25%，我们认为市场对于“十二五”期间高铁投资不必过分悲观。未来减震降噪弹性元件公司主要增长来自于城轨建设和动车组车用弹性元件。2010年公司出口额达到0.83亿元，我们预计到2015年公司出口收入将超过6亿元。
◆绝缘制品及涂料业务营业收入高速增长。绝缘材料主要应用于大功率牵引机车和风力发电设备。2010年公司绝缘制品及涂料业务实现营业收入超过2.4亿元，同比增速超过200%以上，公司计划在未来3年内该项业务收入规模超过5亿元以上。
◆工程塑料业务重点发展汽车领域。2010公司工程塑料业务销售收入达到2.8亿元，同比增长130%以上，未来公司工程塑料业务有望拓展到汽车领域，随着长株潭汽车工业基地建成，公司汽车用改性塑料将迎来爆发式增长，公司在汽车领域的拓展将有效缓解高铁领域需求放缓的压力，我们预计到2015年公司工程塑料业务收入将突破10亿元。
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◆公司电磁线未来主要给机车和电机配套。2010公司电磁线实现销售收入2.8亿元，同比增长13%以上。
◆公司风电叶片后来居上，行业有望走出低谷。我们认为风电行业经过一轮洗牌后，行业毛利率也将恢复到合理水平，届时公司风电叶片利润占比将显著提升。
◆盈利预测与投资建议。我们预测公司2011年～2013年的EPS分别为0.52元、0.89元和1.12元，公司未来三年内的年均增长率超过50％，公司在十二五期间积极布局汽车、环保、军工等新型领域，作为一个长期成长股，公司目前估值处于较低水平，我们维持公司买入评级。
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【铁汉生态300197：
生态修复和园林绿化工程双轮并驱的行业领先企业——深度报告】
报告出处：东方证券 报告作者：杨宝峰 报告时间：2011-06-16
摘要：
◆公司是国内为数不多的可以同时在生态修复和园林绿化两个领域施工的企业。2010 年公司营业收入4.16 亿元，生态修复和园林绿化工程收入分别占比41.35%和57.21%。公司在生态修复领域领跑行业。在园林绿化工程领域，虽然竞争力不如东方园林和棕榈园林，但在行业中也是靠前的，特别是10 亿元的募集资金将帮助公司迅速扩大规模。
◆预期整个生态修复市场十二五期间年均投资超过500 亿，复合增速保持在27%以上。高速公路生态修复和铁路生态修复随着十二五期间国家继续大规模的公路铁路建设，投资有望保持年均50 亿和190 亿左右的规模。矿山生态修复根据国土资源部的规划在十二五期间将呈现爆发式增长，年均增速预计在60%左右，而未来十年4 万亿水利投资将直接带动水利生态修复的快速增长，年均投资额在156 亿元左右。
◆我们预计公司生态修复工程收入未来增速将保持在50%以上。高速增长的动力主要来自三个方面：第一，生态修复行业的增长迅速。第二，公司目前市场份额仅占到0.64%，我们认为在十二五期间，公司的市场份额将稳步扩大。第三，公司与广东省最具实力的技术设施建设企业粤水电签署了《战略合作协议》，一定程度上保障了公司未来的快速发展。第四，以丰富的苗圃资源作为研发基地，将帮助公司业务拓展和保持竞争力。
◆公司园林绿化工程收入预计未来三年增速在60%以上。首先，园林绿化行业高速增长，年均市场容量超过2000 亿。其次，公司有望凭借其在行业内较强的施工能力，特别是发行新股后强大的资金实力，迅速占领市场，扩大市场占比。最后，广东梅县2000 亩苗圃基地的建设，在未来将提高公司苗木自给率，提高利润水平。
◆设计业务有望在未来成为公司新的利润增长点。设计项目数量的达标和总设计师的到位增强了公司获得园林设计甲级资质的可能性，一旦甲级资质获取，首先，将使公司设计业务的规模不受限制，打开了增长空间。其次，将增加公司获得园林工程施工项目的可能。最后，将增强公司设计施工一体化的优势，为公司获得总承包合同增加了砝码。
◆盈利预测和投资评级：我们预计公司11-13 年的净利润分别为1.17 亿、1.83 亿和2.66 亿，预计复合年增长率为60%，预测每股收益分别为1.90元、2.98 元和4.32 元。根据DCF 模型测算，对应目标价为70.50 元，目前股价存在一定低估。同时公司当前总市值37.55 亿元，仅是东方园林和棕榈园林总市值的三分之一，考虑到公司业绩预期的高增长，从中长期角度看，公司也颇具投资价值。首次给予公司“买入”评级。
◆风险因素：所得税优惠税率变动风险；应收账款风险；管理风险和自然灾害风险等。
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【太原重工600169：向全面高端装备制造纵深跃进——深度报告】
报告出处：国海证券 报告作者：孙林 报告时间：2011-03-17
摘要：
◆高端装备制造全面提升。太原重工是我国建设的第一座重型机器厂，销售收入处于重型机械企业行业第3的位臵。
◆挖掘焦化装备制造全国领先。太原重工煤机装备制造业瞄准全球煤机产业的技术制造前沿，建设具有国际水平的煤机综采综掘成套设备研制基地。煤炭挖机处于世界煤机装备领先位臵。
◆起重装备机械行业第二，行业增速稳健。根据多年发展，起重机生产销售形成4个层次的竞争格局，太原重工位列行业第一梯队的位臵。从销售收入来看，太原重工的排名位列行业第二。
◆通过增发高铁轨道轮轴项目，公司进入了轨道交通设备核心零部件领域，夯实了轨道交通核心部件的基础。项目建成后，将大幅增加公司在列车车轮、车轴生产领域的规模，同时实现高速列车轮轴的国产化，改变目前高速动车组所用轮轴完全依赖进口的局面。
◆冶金行业最坏时光过去，行业景气度回升。钢铁行业固定资产投资同比增速出现了一定回升，公司的冶金业务将见底回升。
◆产业结构优化，毛利率逐步提升。公司继续加大和突破在高铁核心零部件，高端挖掘焦化领域，大型起重领域，风电、核电、煤化工等新能源领域的渗透和发展，毛利率逐渐上升。
◆预计2011-2012年EPS为1.28，1.66元。目前机械行业重点公司2011年平均PE在29倍，按11年25倍PE给予太重估值，对应股价为32元，由DCF模型预测，在假定永续增长率为3%时，公司的合理估值为35.74元。综合考虑，合理估值区间32～35.74元，目前股价仍处于较低的位臵，我们维持太原重工“买入”评级。（说明：本报告是在公司为高送前出具的研究报告。估值按未除权前的计算得出）
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