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本期导读：
【策略周报：乍暖还寒已是春】
报告出处：中投证券 报告作者：黄君杰 报告时间：2011-06-26
【投资策略：政策和资金护航下的保障住房投资机会——跨行业专题策略】
报告出处：国信证券 报告作者：郑东 报告时间：2011-06-27
【钢研高纳300034：
行业、企业迎“拐点”，业内龙头始“升温”——调研报告】
报告出处：华创证券 报告作者：高利 报告时间：2011-06-25
【双鹭药业002038：进军下游产业，参与医疗体制改革——一般报告】
报告出处：东方证券 报告作者：李淑花 报告时间：2011-06-27
【三元股份600429： “三元模式”进入最佳成长时期 ——深度报告】
报告出处：国都证券 报告作者：王明德 报告时间：2011-06-20
【骆驼股份601311：汽车起动用电池龙头，积极进军新兴领域——深度报告】
报告出处：国泰君安 报告作者：王威 报告时间：2011-05-20
【福星股份000926：
下半年迎来推货高峰，市场对其资金担忧将得到缓解——调研纪要】
报告出处：申银万国 报告作者：殷姿 报告时间：2011-06-01
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正文：
【策略周报：乍暖还寒已是春】
报告出处：中投证券 报告作者：黄君杰 报告时间：2011-06-26
摘要：
◆上周市场出现持续的反弹，全周日涨幅呈现指数型扩张，周五大幅度放量，量价齐升，上证指数周涨幅达3.91%。从消息面看，保障房加速建设及温家宝总理“有信心牢牢控制物价上涨”触发了行情报复性反弹。我们半年报中前瞻性的提出了“上证指数2700 点是市场的极寒位，若出现非理性的杀跌，我们认为绝对是买点！”，市场预期的渐变，这一观点未来被市场验证的可能性大幅度提升。本周我们重点探讨两个问题：1、行情趋势转多的节奏 2、趋势转多背后的利好共振因素及持续性。
◆行情趋势转多的节奏。我们认为温总理的“信心”以及保障房的加速，为未来的“低”通胀、“稳”增长的基本面预期提前搭起了桥梁，“滞胀”悲观预期充分消化后，市场对未来相对乐观的一个基本面环境预期已经开始萌芽。虽然乐观预期与“滞”胀的现实仍存反差，但已然是乍暖还寒已是春！
◆多重利好共振且有一定的可持续性。A、财政红利可期。7 月份是年内重要的事件和政策窗口期。财政政策有望迎来调整，财政政策的不平衡性将凸现，政府主导型投资预计将加速：解决保障房资金瓶颈后，预计中央政治局会议后水利投资资金也有望得到落实。B、流动性阶段性温和环比改善。我们预计未来7 月存款准备金的再次上调的可能性降低，加上时点考核结束，流动性超紧的局面也将显著改善，但是价格中枢较今年2 月份有所上移，7 天回购利率将降至4%左右，6 月期票据贴现利率重回5%。C、良好的中期业绩校准
之前悲观预期。如房地产、医药、白酒葡萄酒、钢铁、建材、农产品、半导体与半导体生产设备、啤酒、建筑产品III，这些板块可能具有业绩校正的力量。而银行主要受益于盈利兑现形成的盈利驱动机会。D、油价回调缓解输入型通胀。预计未来2 个月国际原油价格仍然疲弱；未来在6 月至8月的通胀峰区过去后，数据上将可能见到PPI 与CPI 同比数据峰位回落的态势。若长期美元趋强，原油继续下跌至90 美元以下，有助于减轻全球通胀压力。原油价格回落并企稳对通胀预期的缓解作用是很显著的。
◆市场走势：我们认为，未来从基本面看，已呈现内外纾困的端倪，而且具有阶段性的可持续性；“低”通胀、“稳”增长有所憧憬，这为“滞胀”消化期的市场提供了弹性。我们预计市场在报复性反弹后，仍然存在温和修复的力量，维持下半年上证指数主体运行区域2700 点至3100 点的判断。
◆配置建议：建议结合保障房受益行业以及中报预期存在“业绩校正”的行业进行配置。重点关注：银行，保险，房地产，白电，新疆地区的水泥、钢铁企业，白酒与葡萄酒，医药，以及业绩可能超预期的汽车龙头企业。
◆风险提示：经济出现超预期下滑。
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【投资策略：政策和资金护航下的保障住房投资机会——跨行业专题策略】
报告出处：国信证券 报告作者：郑东 报告时间：2011-06-27
摘要：
◆稳经济-政策和资金护航下下半年保障性住房提速
首先是稳经济的高度上提升保障性住房的重要性。如副总理在6月中旬一周三次考察保障性住房。其次从政策上解决困扰保障性住房的资金问题。如6月22日发布的《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》，这是继去年10月解决地方融资平台后首次“松口”允许地方政府发行债券。6月17日财政部确定首发504亿元地方债为保障房筹资。还有就是社保、保险以及各种民间资本进入到保障性住房。
◆保障性住房对相关产业的拉动
经过测算，保障性住房对工程机械、水泥建材、钢材等投资品拉动明显，直接受益的还有建筑工程。按照11年1000万套，开工率到100%计算。上半年按照34%的开工率计算，对工程机械和重卡销量的占比（相对于10年）提高到20%以上。对水泥的需求6.47%，对钢材的需求是5.45%。按照十二规划，整个保障房的市场规模达7万亿，建筑类公司由此受益。
◆保障性住房的投资机会
水泥行业：重点关注拥有房地产业务的水泥企业金隅股份和亚泰集团；水泥业务所在区域保障性住房建设量相对较大的企业：海螺水泥和亚泰集团。
钢铁行业:保障房建设项目新增加的钢铁需求量可以抵消10%左右的地产用钢量的下滑。重点关注新兴铸管、八一钢铁、凌钢股份、河北钢铁等高长材比例的公司。
工程机械：缓解行业的竞争压力。保障性住房建设对主要品种拉动的力度依次为混凝土机械、建筑起重机、土方机械、工程起重机。因而，混凝土机械业务占公司利润比例最大的三一重工和中联重科受益将相对显著。
建筑行业：受益于保障性住房的建筑工程的公司为中国建筑和中国中冶。
房地产行业：总体受益不大，部分公司受益资本市场融资局部松动的口子。如中天城投（有望凭借200亿元保障房大单降叩开资本市场直接融资大门改善资债结构、并为整合贵州省优质资源铺路）、首开股份（发中期票据建低利润率的保障房，为低价获取优质商业地块铺路）、福星股份（旗下有超过700万平的武汉城中村旧改项目）。
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【钢研高纳300034：行业、企业迎“拐点”，业内龙头始“升温”——调研报告】
报告出处：华创证券 报告作者：高利 报告时间：2011-06-25
事 项：6 月24 日，我们调研了钢研高纳（300034），与公司董秘进行了交流。
摘要：
◆公司铸造高温合金具有完整的生产线，订单稳定，处于成熟期阶段；变形高温合金是近几年公司成长的主要推动力，订单增加快速；新型高温合金正处于导入期，技术储备国内领先，其中粉末高温合金、Ti-Al 中间化合物将成为公司未来发展的重要引擎。
◆航空航天发动机国产化，引爆高温合金需求。高温合金占发动机总重量的40%-60%以上。保守估计该领域高温合金市场需求3000 余吨，每年呈15%以上的速度增长。
◆我国燃气轮机发电占比仍然偏低，国内燃气轮机快速发展为高温合金的使用提供了巨大的市场空间，而且每年的备件供应将是非常稳定的需求，初步估计市场空间在10 亿元以上。
◆大股东做大规模意愿明显。公司大股东钢铁研究总院“十二五”规划收入目标是：营业收入实现300 亿，2010 年收入为80 亿元，2011 年目标是120亿元。另外，大股东领导面临换届，将实现从“科学家”到“企业家”的转型。
◆公司2015 年将实现收入12 亿元以上，复合增长率30%。另外，钢铁研究总院还有可能将相关资产注入到公司。
◆公司产品结构将从军品为主到军品、民品并重。目前公司军品订单占比为60%-70%，后期将加大民品市场拓展，军品将主要在北京基地生产，民品将在其他地区生产。
◆盈利预测：公司11/12/13年EPS为0.37/0.51/0.69元，对应动态PE为47/35/26倍，首次予以“推荐”评级。
◆风险提示：募集资金项目建设进度；原材料价格上涨。
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【双鹭药业002038：进军下游产业，参与医疗体制改革——一般报告】
报告出处：东方证券 报告作者：李淑花 报告时间：2011-06-27
事件：双鹭药业拟与新乡市中心医院合资设立一所大型综合性医院。新建医院拟注册资本人民币20000 万元，公司拟以自有现金16000 万元人民币出资，占新建医院注册资本的80%；新乡市中心医院拟以现金4000 万元出资，占新建医院注册资本的20%。本次投资金额较大，同时构成实质关联交易，尚需提交公司临时股东大会批准。
摘要：
◆当地招标优先考虑双鹭药业。新建东区医院建设周期相对较长，预计二年内不能全面开展业务，为弥补双鹭药业支出巨额现金后短期无法获得收益的损失，双方协议规定，公司在遵守当地集中招标采购制度的前提下参与新乡中原医院管理有限公司所属医院的药品配送，确保在同等条件下优先考虑双鹭药业的优先份额，原则上不低于总份额的三分之一。
◆新乡中原医院管理有限公司下辖市属五家医院，分别是新乡市中心医院、新乡市第二人民医院、新乡市妇幼保健院、新乡市中医院、新乡市第三人民医院，2008 年实现销售收入5 个亿，我们按药品收入占总收入50%的比重计算，同时扣掉15%的药品加成，则全年采购金额在2 个亿以上，双方协议原则上不低于总份额的三分之一，则未来每一年为双鹭药业贡献的终端销售额有望在1 个亿以上。
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◆进军下游产业，参与医疗体制改革。公司积极利用自身资金和地域优势，围绕上、下游拓展业务链积极进行投资、这使公司不断充实自身的产业链，进一步增强公司的竞争力，使公司盈利渠道形式多元化，进一步增强公司抵御风险的能力，同时还可有效促进公司产品在该区域的销售以及公司控股子公司新乡双鹭生物技术有限公司的发展。此次在3年至5年内建成占地不低于120 余亩、容纳1500 张床位的三级甲等大专科大综合性质的花园式现代化医院，也为公司提供契机充分参与医疗体制改革，更加及时准确地把握下游客户的需求。
◆投资建议：不考虑出售普仁鸿带来的一次性投资收益，我们预计2011-2013 年扣非后的净利润同比增长73%、40%、28%，分别实现每股收益为1.24 元，1.74 元、2.23 元，维持公司买入的投资评级，给予2011 年40 倍市盈率，对应目标价49.6 元。
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【三元股份600429： “三元模式”进入最佳成长时期 ——深度报告】
报告出处：国都证券 报告作者：王明德 报告时间：2011-06-20
摘要：
◆中国乳制品消费需求由量增转向优质。中国乳制品行业从2000年至2008年经历了一段高速增长期，人均需求量的快速增长是行业的成长驱动力。经历2008年三聚氰胺事件，消费者需求转向品质优先，政府对行业监管也在趋严，我们认为乳制品行业正经历量变到质变阶段。我们判断原料奶价格可能进入一个长期缓涨的时期，乳品产业链利润的分配天枰正在逐渐向上游养殖业修正，全产业链模式会长期胜出。
◆“三元模式”进入最佳成长时期。“三元模式”核心是全产业链推进，坚持先有奶源后有产能、再有渠道和市场的扩张原则。在首农集团的支持下，公司可控奶源规模在“十二五”期间将有大幅增长，奶源瓶颈将得到突破，有利于公司加快全国市场布局。“三聚氰胺”事件使得“三元”品牌形象大幅提升，使得“三元”品牌从北京地区品牌上升为全国品牌。
◆三元股份的投资逻辑：1）集团乳制品全产业链模式，产品质量安全性高，市场扩张低成本、优良品质带来产品溢价；2）依托集团资源，奶源瓶颈逐步缓解，产能利用率提升，全国市场增长加速；3）河北三元历经三年蛰伏，业绩显著扭亏，将逐步进入利润贡献期；4）北京以及周边地区“三元及递”订奶需求旺盛，送奶到户独立于常规渠道可获得更强的定价权和渠道壁垒。2011年北京大兴工业园产能开始释放，北京地区市占率提升，核心区域的利润增长。
◆分享麦当劳丰厚投资收益。三元股份持有北京麦当劳50%的股权，北京麦当劳持有广东麦当劳50%股权，间接持有广东麦当劳25%股权。麦当劳在近三年给公司贡献了丰厚利润，持有麦当劳的投资收益近6年的复合增长率达到43%。预计2011年麦当劳贡献的投资收益会超过1亿元，未来麦当劳投资收益仍有稳定增长的预期。
◆预计2011年业绩增长59.6%，但估值并不便宜。预计公司2011年实现营业收入约33亿元，净利润8214万元，同比增长59.61%，但净利润增长主要来自主业盈利极大的改善，利润开始归核。公司2011年动态估值水平较高，达到93倍，公司业绩处于拐点期，暂时估值偏贵，市值仍有提升空间，给予“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
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【骆驼股份601311：汽车起动用电池龙头，积极进军新兴领域——深度报告】
报告出处：国泰君安 报告作者：王威 报告时间：2011-05-20
摘要：
◆国内汽车起动蓄电池行业领跑者，2010年产量问鼎行业之首。公司从事铅蓄电池的制造和销售，产品主要应用于汽车起动、电动道路车辆牵引、电动助力车动力用。2008-2009年营业收入13.4亿、18.5亿，市场占有率8.8%和11.56%。2010年营业收入26亿元，产能850万KVAH，首次问鼎行业之首。此外，公司已布局储能、弱混动力汽车阀控式密封型铅酸蓄电池及动力型锂离子电池等新兴领域。
◆市场空间：未来配套市场高增长或趋缓，维护市场空间巨大。2010年汽车产量1800万辆，同比增长32%，汽车保有量8800万辆。公司以往由于产能限制，优先发展具有后续引导作用的配套市场客户，若未来汽车产量增速趋缓，公司将承接更多维护市场订单，维护市场空间巨大。
◆竞争优势：1.盈利能力突出：公司引进国际先进的设备和工艺，大幅降低原材料铅的消耗量，毛利率连续多年高于竞争对手5个百分点左右；2.渠道优势明显：在配套市场公司采用直销模式，是国内80余家机动车辆生产企业的供应商；在维护市场公司建立覆盖全国的销售网络，一级经销商300余个，公司专注行业三十年，销售网络优势短期内难以复制。
◆在环保要求提高的背景下，规模企业面临整合机遇。由于近期铅污染事件频发，国家部委将出手铅治理。蓄电池行业集中度较低，竞争激烈，预计行业将经历“关停并转”的洗牌契机，竞争环境向好，价格具备提升空间，作为龙头公司将获益明显。
◆募投项目：公司发行不超过8300万股，募集资金11.42亿元用于“年产600万kVAh新型高性能低铅耗免维护蓄电池”等项目。
◆盈利预测与估值评价：预计2011-2013年营业收入为34.4/44.2/55.5亿元，对应EPS为0.81/1.05/1.32元。
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【福星股份000926：
下半年迎来推货高峰，市场对其资金担忧将得到缓解——调研纪要】
报告出处：申银万国 报告作者：殷姿 报告时间：2011-06-01
摘要：
◆销售情况基本符合预期，下半年迎来供货高峰。1-5 月，认购额20 个亿，去化速度超过80%，比预期的好；6 月份以后，福星迎来推盘的高峰，其中3 季度货值在40 个亿，4 季度超过60 亿，预计全年销售额在70-80 亿的概率较大（考虑区位和公司销售回款的积极性），公司目标100 亿，力争完成；
◆资金压力决定公司销售动力。2011 年资金筹措没有问题。全年资本开支在50个亿左右，扣除银行贷款，信托等25-30 亿的资金来源，依靠销售回款的资金在20 个亿左右，但一方面后续还有3 个村想拿，公司明年的工程开支会提升，信托有一单10 亿明年上半年会支付，因此，保底销售基本是必然。
◆多晶硅业务略超预期。多晶硅业务已经进入试用阶段，现有到货设备50 台，6 月份到货60 台，月产能140 度，年产能在1500 吨左右，但批量生产要到明年。司资金状况比较健康，手持的现金在100 多个亿左右，50%是基准利率，剩下的需要上浮，整体的是基准上浮5%左右。按揭款回款周期比以前慢了些，按揭款回款周期在2 个月左右。多元化的融资这块：公司并没有靠信托去融资，而是更多的考虑房地产基金模式，近期也正在做新的一期的基金。
◆我们认为，公司基本面正常，下半年供货量超过100 亿，关注6 月底推盘上升后的销售情况，多晶硅业务进度略超预期，资金压力肯定是有的，亦会促使公司加大销售回款，但不至于出现资金断裂问题，70 亿的市值对应武汉中心城区600万平米的土地储备和400 万的潜在土地储备，估值优势明显，维持买入。
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