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缩量假阴十字星暴露主力真实意图

　　昨日消息面略偏好。早盘受美股上涨刺激小幅高开1.48点，但开盘没能延续近期强势，而是直接下探，随后股指展开窄幅震荡，中午前后再度走低，午后一直杀到30日线附近，在此获得支撑后，水泥股神奇回归、疯狂拉升，股指迎来逆转，一度强势翻红，尾盘维持，收盘微涨0.97点，收在 2759.20，报收一根缩量的假阴十字星，成交量较前日继续萎缩，为1049.02亿。

　　板块方面，整理充分的水泥、水利两大板块午后突然崛起、后者居上，医疗器械全天领涨，银行股集体低迷拖累股指，而近期强势的船舶、飞机制造出现获利回吐、跌幅居前，个股方面开始出现明显分化。

　　昨日的假阴十字星暴露了主力真实的操盘意图，主要是由于大盘6.20见底时比较突然，很多投资者都被打得措手不及，没能及时买入，造成大部分资金踏空，随后股指迎来五连阳，只有一天量能明显放大，说明踏空资金追高买入意愿不强，都在等着大盘的回落以便拿到低位的便宜筹码，所以大盘一有回落便有资金托起，造成股指维持在相对高位。

　　但同时这又造成大盘的技术指标已经形成小周期的顶背离，有调整修复的要求，并且踏空资金的大力抢筹又让成功抄底的主力担心自己打压出去的筹码被抢光，所以造成主力不敢真正大力打压，仅通过日内调整的形式来修复背离的指标，待有所修复后便再次拉起，以防踏空资金入场抢筹。

　　总的来看，目前股指上方30点处就是年线，并且上方11点处便是5.23大阴线突破平台向下杀跌的位置，由此可见上方压力比较大，同时目前点位的左侧是股指2周的整理平台，预计在没有特大消息的影响下，短期大盘将展开窄幅整理，且以日内整理的形式为主，以消化上方套牢盘，这样股指有望就形成一个大型的头肩底，之后再展开上扬。（万隆）

市场高位震荡 ??一点位至关重要

　　在目前位置或是下方不远的位置即为低点，同时在2个月左右的时间，上证重新涨至2850点之上。而反弹能否在2个月内上至2850点以上，并有量能支撑，是判断反弹还是转势的依据。

　　从短线技术角度观察，上证、沪深300、中小板指、创业板指短线都将受到上方10周均线牵制，下方都有确认5周均线支撑要求；因此本周开始阶段，市场都将处在消化短线获利、构筑中线反弹更强势支撑的阶段；本周末端出现好介入时点的可能性高。

　　当然，上述关于本周市场可能走势的表述，是基于在基本面尚未完全明确，市场正常面对上方关口的技术反应。一旦市场在本周初再次走出逼空长阳走势，一举突破上证和沪深300的年线，那么市场就是强势转势行情，投资者可以大胆介入，那样的行情，市场将推至上证的2850点进行整固消化，而不是围绕2700-2750点；出现此种情况表明，主力已捕获基本面的确切信息；介于目前市场整体情况的观察，出现这种情况的可能性较低。

　　整体操作上，在行情2750点下方整固的过程中，选择合理稳妥的介入点，但个股节奏和指数会有出入，投资者择机把握。目前5周均线已拐头，只要本周周K线继续站稳5周均线(2710点附近)，一段涨势即确立。

　　市场后期中线趋势的核心判断，还将落位在2850-2900点的区域。五月K线的形态还是比较难看的，单根长阴线同时击穿多根均线。按通常的技术判断，对于这样形态的K线，如果要转势，一般也需要1-2个月；同时还需承担进一步走弱的风险。转势是指，月线长阳线再次收回刚才提示的被击穿的多根均线，这个要求就是，在目前位置或是下方不远的位置即为低点，同时在2个月左右的时间，上证重新涨至2850点之上。而反弹能否在2个月内上至2850点以上，并有量能支撑，是判断反弹还是转势的依据。（国诚）

【投资参考】

“破发”定增股或藏金

??? A股已连续走出5根阳线，场内场外资金都进入“抢反弹”的队伍，哪些板块或个股会成为资金最先推高的品种，成为当前市场关注的焦点。从近期市场的表现来看，定向增发的“破发”股似乎已被股市资金瞄上了……

　　据统计，去年6月以来实施定向增发的个股中，以昨天的收盘价计算(考虑期间的分红送转)，有约46家公司的增发价已不同幅度跌破当前的股价，其中江中药业、穗恒运A、华菱钢铁、星湖科技等个股增发价已低于股价20%以上。

　　就行业来看，医药生物“破发”的幅度较大，星湖科技、江中药业分别在今年4月和去年12月实施定向增发的，但增发后股价始终“不给力”，当然这与整个医药行业市场表现的萎靡有很大的关系，今年以来医药生物行业累计下跌14.8%，位居行业跌幅前列。顺络电子、士兰微等一批电子元器件个股也如出一辙，即使这些公司增发募集到了资金，但由于行业景气度一般、资本市场表现不佳，对上述个股造成“拖累”作用。

　　当然部分个股“破发”，与公司增发的时机和价格不无干系。如精工科技今年5月增发，发行价高达60.10元，被成为“光伏第一牛股”的精工科技去年4季度以来股价一直高歌猛进，今年一度创下70.50元的历史纪录，精工科技高位增发甚至引来机构的“哄抢”，但增发后股价一路走低，昨日收盘56.96元，增发机构处于被套状态。

“破发”集中在三类

　　所谓“存在即合理”，定向增发的个股“破发”当然有整个市场下跌的因素，但公司本身质地及行业属性也是重要因素，这决定是否有重头机构参与增发，或者在行情下跌中其他机构会否最先“抛弃”该股。

　　从参与增发的机构来看，“破发”的增发股可以分成三大派系：

　　一为“社保系”，去年6月以来增发的“破发股”中，社保资金的身影显得相当“稀罕”，据统计，有江中药业、国脉科技、国电电力、得润电子、广百股份、合兴包装6家公司在定向增发中获得社保基金组合的青睐，其中广百股份以及得润电子等总股本2亿多股的中小板公司，社保基金组合的持股量都在300万股以上，占比较高；国电电力去年12月中旬的增发中，5只社保基金组合参与，累计认购1120万股，尽管股价表现不力，不过有社保基金“作陪”，心里不慌。

　　二为“基金系”，这部分个股中，参与增发的机构除了重要的公募基金也包括私募机构。公募基金中，如“华夏系”的身影主要出现在国统股份、得润电子、综艺股份增发申购机构中；“嘉实系”则主要出现国脉科技、国统股份、中核科技3只个股中，认购量都在200万股以上。私募机构中，如江苏瑞华投资发展公司，在“破发”的增发股中，江苏瑞华投资发展有限公司在宝胜股份、瑞贝卡、得润电子、敦煌种业、獐子岛的增发中认购股数都在300万股以上，目前处于不同程度的“被套”中；雅戈尔集团则积极参与中国国航、广百股份、凌云股份、精工科技以及宁波银行的增发，至今尚未“解套”。

　　三为“一股系”，部分公司参与增发的机构只有一家，如浦发银行，去年10月增发主要是中国移动通信集团的战略入股，增发价13.75元。东方创业的增发则只是大股东东方国际(集团)有限公司一家的资产注入，类似这样的公司，其股价的爆发力相对较差，机构资金做多动力不是很足。

　　从近期“破发”的增发股二级市场表现来看，有社保也有大基金参与增发的得润电子、国脉科技，社保持股的合兴包装和广百股份等都跑赢大盘，不过公用事业类的个股仍弱于大盘走势。（苗夏丽）

34家公司中报升三倍

　　上市公司2011年中报大幕即将拉开，打头阵的预增预减业绩已相继出炉。

　　统计表明，截至6月25日，沪深两市共有783家上市公司发布了中期业绩预告。其中，607家公司预增，占比达77.52%。包括扭亏及预增50%以上的上市公司在内，今年中期业绩同比增幅超过300%(含)的公司共计有34家。

　　在沪深两市中报业绩增幅排行榜中，恒逸石化以同比飙升88702.842%的业绩增幅，高居首位；青海明胶以14478.41%的升幅居次席；冠福家用则以6550%~7000%的增幅位居第三位。

　　在业绩同比增幅超过50%以上的上市公司当中，沪深两市主板公司各占28家和37家。此外，创业板公司有14家，而中小板公司则多达109家，占比为57.98%。

　　按行业来看，石油、化学、塑胶、塑料行业的公司预增数量高居榜首，共计有33家，分别包括氯碱化工、太极实业、青海明胶、北化股份、山东海化、双环科技、中泰化学、神马股份等公司。

　　而机械、设备、仪表行业则以24家公司排名第二，预增公司主要以中小板公司以及创业板公司为主，分别包括德赛电池、上风高科、德豪润达、精功科技、大族激光、中捷股份、广东鸿图、方圆支承、江特电机、御银股份等。

　　值得一提的是，作为宏观调控主要对象的房地产业当中，也有11家公司中期业绩预增比例在50%以上。它们分别为深物业A 、深长城、金融街、天伦置业、天保基建、荣盛发展、广汇股份、浦东金桥、珠江实业、宁波富达、世茂股份。

增利各显神通

　　在今年中期业绩大幅飙升的上市公司里，其业绩提升手段是“八仙过海，各显神通”。

　　其中不乏因行业景气度提升，主营业务同比大幅提升的情况。如以预增公司数量最多的石油、化学、塑胶、塑料行业为例。

　　截至目前恒逸石化业绩增幅居首。公司预计今年上半年扭亏为盈，实现净利润11.24亿元~12.36亿元。公司称，业绩大幅提升的主要原因在于，一是行业景气持续，公司主要产品PTA和聚酯涤纶的平均售价及销售毛利率较去年同期有所增长；二是公司的产品结构调整，高附加值的涤纶长丝及短纤产品的产销占比有所增加。

　　同样，北化股份也预计今年中期业绩同比将增长730%~760%；山东海化称，今年中期将实现净利润约15000万元~16000万元，同比增长651%~700%；双环科技也表示，预计今年上半年将实现净利润约17637.54万元~19494.12万元，同比增长511.73%~576.12%。

　　此外，在机械、设备、仪表行业上市公司中，精功科技则以高达1954%的业绩增幅高居榜首。公司称，2011年1-6月公司太阳能光伏装备市场销售迅速增长，预计2011 年1-6月归属于上市公司股东的净利润将达21000 万元-21500万元。公开资料显示，精功科技2011年一季度净利润就达到了9268.66万元，已超过其2010年全年的净利润额。公司2010年实现净利润为9118.13万元。

　　不过，靠投资收益支撑业绩门面的上市公司也不在少数。如青海明胶预计今年中期实现净利润3700万元，同比增幅高达14478.41%。

　　而公司业绩飙升的背后皆与投资收益有关。公司称，2011年2月9日，公司董事会同意以9000万元转让子公司禾正制药100%股权，分别为重庆莱美药业股份有限公司受让60%股权、重庆科技风险投资有限公司受让40%股权。对此，公司上半年业绩同比大幅增长是确认转让四川禾正制药有限责任公司所获得的收益所致。

　　同样，中小板业绩“预增王”冠福家用也是如此。去年巨亏近亿的冠福家用在今年上半年转让控股孙公司之后，业绩得以大幅提升。冠福家用称，报告期内，上海海客瑞斯酒店用品有限公司部分股权转让已经完成，取得投资收益约4000万元。公司预计今年中期业绩增长6550%~7000%。此前，2010年1-6月经营业绩仅为58.78万元。

　　此外，美欣达中期业绩大幅飙升靠的并不是自身的业绩增长，而是靠卖地赚钱。公司公告称，预计今年上半年实现净利润约6500万元~7500万元，同比增长4900%~5600%。公司表示，业绩增长原因主要是报告期内公司控股子公司荆州市奥达纺织有限公司土地使用权收储补偿的金额，在本报告期内予以确认，因此产生的非经常性损益增加所致。

机构错失预增牛股

　　有意思的是，在今年中期业绩大幅飙升逾三倍的34家上市公司当中，却鲜见机构成功潜伏。

　　如超级大牛股恒逸石化前十大流通股股东名单中，就没有出现机构的身影。恒逸石化今年一季度报报显示，公司前十大流通股股东中，自然人就占据了五席。其中，超级散户沈友成一季度末持股达330.29万股，期末流通市值高达14463.9万元。

　　实际上，沈友成早在2010年一季度就已潜入其中。彼时，沈友成以106.42万股的持股量位居公司前十大流通股股东排行榜第八位，其期末持股流通市值为2029.43万元。

　　而中期业绩预增比例位居第二位的青海明胶前十大流通股股东名单中，仅出现了国信证券身影。今年一季度，国信证券以350.02万股的持股量位居第四位。不过，与其一季度末9.30元的收盘价相比，国信证券目前还出现了浮亏。截至6月27日收盘，青海明胶收报8.70元，较一季度末收盘下跌6.9%。

　　同样，在冠福家用的前十大流通股股东名单中，唯一一只公募基金天治创新先锋基金现身其中。今年一季度，该基金以67.10万股的持股量位居前十大流通股股东中六席。

　　此前，冠福家用二级市场从4月11日的10.46元一路拉升至5月17日最高时的18.38元，短短一个多月时间里，区间涨幅高达75.72%。

　　在今年中期业绩预增比例位居前20位的上市公司当中，公募基金集中出现在前十大流通股股东排行榜中的公司仅有6家。

　　其中，美邦服饰是最受公募基金宠爱的一家公司。今年一季度季报显示，公司前十大流通股股东全部被基金所占据，包括华安策略优选、华夏行业精选、全国社保基金一零六组合以及广发聚瑞等。截至一季度末，基金累计持股共计3829.97%占公司流通股股份的比例为36.48%。

　　但是，从二级市场表现来看，美邦服饰并没有如其业绩般有带来太多惊喜。今年一季度末，美邦服饰收报29.00元，与6月27日的收盘价29.79元相比，涨幅仅为2.72%。

　　此前，美邦服饰发布业绩预告称，预计今年中期业绩同比增长600%~900%。2010年1月至6月，公司实现净利润4033.63万元。

　　此外，明星基金经理王亚伟还出现在了ST张家界今年一季度末前十大流通股股东名单里。王亚伟操盘的华夏大盘精选和华夏策略精选期末持股分别为600.00万股和250.82万股。其中，前者在一季度末加仓150.00万股，后者为一季度末新进。ST张家界预计今年上半年实现净利润约700万元~1000万元，同比增长901%~1244%。

　　不过，王亚伟此次押注却“马失前蹄”。截至目前，ST张家界已从一季度末的9.80元节节下挫至27日的8.10元，二级市场跌幅已达17.35%。若持股不动的话，两只基金累计浮亏已达1446.39万元。（晓晴）

6月市场涌现新一轮增持潮

　　6月25日TCL集团发布公告，股东李东生终止了减持计划，原本计划出售4000万股，如今只卖出600万股。李东生减持的戛然而止，反映出了随着市场调整的逐步深入，上市公司股东的态度发生了明显的转变。原本由于股价回调出现的股东套现风潮已经逐渐回落，6月公告减持规模降至年内较低水平，与此同时，股东增持行为则不断增多。

股东减持规模萎缩

　　统计显示，今年大小非减持的低谷出现在2月份，当月股东公告减持额仅为34.22亿元，此后减持额快速上行，并在4月份创出98.93亿元的今年月度新高。不过，随着6月份股指探底回升，公告减持规模再度呈现环比下行态势。截至6月25日，6月份以来上市公司公告股东减持额为65.87亿元，较5月环比下降达20.82%。

　　从行业看，信息设备、建筑建材和公用事业行业6月份的公告减持额分别高达15.84亿元、8.08亿元和7.44亿元，成为当月公告减持额最大的行业。个股方面，中兴通讯、华新水泥、凯迪电力、国民技术和獐子岛6月份的公告减持额分别为12.55亿元、7.01亿元、5.80亿元、3.13亿元、3.04亿元，合计高达31.45亿元，占当月公告减持额的比重高达47.88%，显示其减持压力较重。

　　另外，6月份主板股票和中小盘股票的公告减持额分别为44.75亿元和21.11亿元，占比约为68%和32%。可以看到，在A股中整体市值占比不大的中小盘股，在6月公告减持中的占比并不算小。

股东增持升温

　　在公告减持环比下行的同时，6月份股东增持却延续了5月以来的升温势头。统计显示，5月份股东公告增持额高达15.59亿元，一举创出今年以来月度新高。进入6月以来，股东增持热度依旧不减，当月有13只股票发布了24份增持公告，增持额合计达到13.15亿元，与5月形成并驾齐驱之势。

　　值得注意的是，6月主板和中小板公告增持额分别为11.49亿元和1.65亿元，占比分别为87.39%和12.61%。由此来看，6月以来股东增持多集中在主板股票身上，中小板股票被增持力度相对有限，而创业板则还未出现股东增持的情况。

　　分析人士指出，此种现象说明当前估值较低的主板和部分中小板股票，其吸引力正逐步上升，而对于整体估值高企的创业板，上市公司股东对于增持依旧兴趣不大。

　　就具体个股来讲，6月以来鄂武商A和海南椰岛的公告增持额分别高达7.34亿元和1.96亿元，成为同期最受上市公司股东青睐的股票。令人惊奇的是，鄂武商A和海南椰岛股东之所以大手笔增持，在一定程度上都与控股权的争夺有关。其中，鄂武商A的大股东增持，可能是出于与“银泰系”争夺控股权的需要，而海南椰岛的大股东增持，则可能是为了在与“宝安系”争夺控股权的斗争中处于主动地位。

市场青睐“增持概念”

　　在二级市场上，部分股票依托增持概念而呈现良好的升势。例如，公告股东增持的中国卫星、沙钢股份和新嘉联6月以来分别大涨20.15%、17.85%和16.14%，将同期大盘远远地甩在了身后，显示股东增持概念在当前市场中拥有巨大的号召力。

　　与此形成对比的是，部分被股东减持的股票，则承受了不小的负面冲击。例如，公告股东减持的奥普光电、澳洋科技和宏达股份6月以来分别下挫16.19%、7.57%和6.70%，与同期小幅上涨0.54%的上证综指形成强烈反差。

　　分析人士指出，从以上个股截然不同的走势来看，股东减持的利空效应和增持的利多效应，都在二级市场有所体现。在此局面下，规避股东持续减持的股票，适当参与股东增持的股票，不失为应对当前市场的较好策略。（孙见友）

中报披露临近? ?三原则掘金预增股

　　华西村发布最新业绩预告，该公司中报业绩将大增250%，至此，已有778家上市公司公布了今年的中报业绩预报，其中603家业绩预喜，约占公布中报公司的8成，而预测净利润增长幅度超过50%的就有271家。随着中报的临近与市场的企稳，业绩大幅预增的公司盘面活跃。

三只高预增股涨停

　　据统计，自4月8日新联电子、多氟多率先发布预增公告以来，截至6月27日，两市发布业绩预告的778家公司中有603家业绩预喜，约占公布中报公司的8成，其中，中报业绩增长率前三位的分别是青海明胶14478%、冠福家用7000%、美欣达5600%。此外，预测净利润增长幅度超过50%的更是多达271家。

　　随着中报的临近及市场的探底回升，业绩大幅预增的公司逐渐开始活跃并成为一道亮丽的“风景线”，中报业绩预增超过100%的安纳达、恒星科技、新五丰三只高预增股均收于涨停，雏鹰农牧、新都化工、证通电子、得润电子等多只业绩预增率过百的个股涨幅也在5%以上。

中报行情初露端倪

　　中报公布时间日益临近，近期市场资金明显流向中报业绩明确向好的板块。综合一季报以及中报业绩预告，东北证券策略分析师沈正阳认为，A股中报增长相对确定且有望出现较大增幅的子行业主要有服装、纺织、电气设备、零售、医疗器械、建筑材料、农业、食品、金属新材料。而未来市场一致预期存在下调风险的子行业主要有化学、机械、通信设备、生物制品、高速公路等，投资者在参与中报预增股时建议回避上述行业。而赖艺棠则相对看好水泥、煤炭、化工等板块。

三原则掘金预增股

　　虽然部分预增股表现抢眼，但如何选中一只好的中报预增股并不容易。就此，建议投资者在选股时可以遵循以下三个原则。

　　首先，业绩的增长要有一定可持续性，这就要求投资者在筛选时要排除预增股中那些依靠主要一次性收入提升业绩的个股，并参考该股是否连续多个季度实现主营利润的环比增长，如增长率第一位的青海明胶的业绩大幅增长就是因为其转让四川禾正制药有限责任公司所获得的收益，其增长就缺乏持续性。

　　其次，应参考去年中报业绩基数，将去年同期业绩基数过低的公司剔除，“因为业绩基数过低，难以看出公司经营是否真的步入正轨。”

　　三是在预增的同时，中报具有高送转潜力的品种也值得留意。一般情况下小盘股送配的可能性比较大，选择时除了可以以每股公积金和未分配利润为选择指标，同时也要关注这些个股以往是否有过送配方案，避免选上“铁公鸡”。（刘洋）

【主力动向】

大跌中23只重仓股“涨停” ?111只基金提前加仓

　　一口气跌了400点的股市在最近5个交易日有了起色。在此前的400点大跌期间，沪、深两市有只有8分之一左右个股上涨。涨幅超过10%的“涨停”牛股只有98只，而111只公募基金在一季度加仓的有23只，易方达消费行业、汇丰晋信消费红利独占两只。

下跌中98只个股涨幅超10%

　　统计显示，在4月19日至6月27日的50个交易日中，沪、深两市2200只股票，平均跌幅为10.78%，其中有264只个股上涨，98只个股涨幅超过10%，39只个股涨幅超过20%以上，排在涨幅榜前三的个股涨幅均超过了50%，分别是豫能控股上涨80.84%，年内涨幅为105.39%；深国商上涨52.29%，今年以来累计上涨106.30%，安信信托自今年4月26日复牌以来，上涨50.66%。

　　另外还有如金瑞矿业、华阳科技、冠福家用等个股期间涨幅也超过了40%。

111只股基提前“押中”23只

　　统计近500只偏股型基金 (含股票型和偏股混合型)一季报显示，在上述涨幅超过10%以上的98只个股中，有23只是111只偏股型基金 (剔除联接基金)在一季度增持或新买入的重仓股。

　　从单只基金持有来看，一季度增持个股数量最多的是长信金利趋势，其增持TCL集团6580.96万股，一季度末总计持有8888.95万股，4月19日至6月27日，TCL集团上涨14.93%，今年以来累计上涨75.24%。

　　景顺长城精选蓝筹一季度增持五粮液1781.63万股，期末总计持有2289.46万股，股市下跌以来，五粮液上涨16.23%。还有基金在一季度增持数量超过200万股的如美尔雅、东华科技、仁和药业、海大集团等，涨幅也均超过了10%。

　　还有一些牛股是在基金一季度新买入的。共有12只基金一季度新买入了中国化学，其中华夏优势增长买入9000.03万股、华夏蓝筹核心买入4175.70万股、上投摩根内需动力买入3680.95万股，还有如信达澳银领先、信诚盛世蓝筹、南方高增长等新买入数量均超过了1000万股。股市下跌至今，中国化学上涨13.64%，今年以来累计涨幅为48.44%。

　　13只基金在一季度买入了包钢稀土，股市下跌至今，包钢稀土涨幅为18.08%，今年以来累计上涨45.35%。

易方达手握两牛股

　　不过，单只基金同期增持或买入两只涨幅超过10%以上个股的则并不多见。

　　易方达消费行业一季度增持五粮液336.29万股，持有市值占到股票投资市值5.91%；持有正邦科技783.99万股，一季度增持了19.49万股，持有市值占到股票投资市值3.33%。而这两只个股在股市下跌期间，涨幅均超过了16%。

　　汇丰晋信消费红利一季度新买入了贵州茅台54.56万股、新华医疗268.21万股，这两只个股涨幅均超过了20%。

　　还值得一提的是，最近5个交易日，沪指反弹超过130点，截至昨日报收于2758.23点，反弹期间，361只个股上涨超过10%，20只个股涨幅超过20%。其中狮头股份累计涨幅最大，上涨52.08%，岷江水电上涨了34.03%，还有如禾盛新材、安纳达、天津普林等个股涨幅均超过了25%。

　　从偏股型基金一季度增持或新买入的重仓股来看，最近5个交易日涨幅超过15%以上的有中国卫星、航空动力、云南城投、南玻、祁连山等11只股票。（魏玉卿）

优质中小盘股跌出机会 ??基金盯上限售解禁股

　　从一些基金公司获悉，对当下一些限售股解禁的创业板或中小板公司股票，基金正趁机买入。一位基金经理表示，一些优质小股票由于流通盘过小、每日成交量很低，因此很难获得足量筹码。而限售股解禁，市场供应量增加，股价又经过了前期大幅调整，使基金有了建仓冲动。

　　解禁股流通及股东减持一度成为投资者看淡中小板、创业板的一个主要理由，但解禁股流通上市某种程度上也为公募基金提供了买入足量筹码的机会。

　　在市场缺乏足够人气的环境下，中小板、创业板一些股票品种普遍出现每日数百万元的成交量，显然以公募基金为代表的大型资金很难在短期内建仓相关品种。大宗交易或是机构锁定相关筹码的一种方式，在上市公司股东减持的同时，一些基金经理出于对上市公司估值、成长性的把握，敢于接盘原始股东减持的筹码。

　　6月8日，创业板个股台基股份上榜大宗交易，卖方是金元证券北京新外大街营业部，买方是一家机构专用席位，双方成交360万股，成交价18.3元/股，较当天收盘价19.58元/股折价约7%，成交额达6588万元。与此相关的是，当日台基股份二级市场成交量不足500万元。

　　事实上基金经理更多是在二级市场上捕捉放量的筹码。

　　鹏华基金研究部总经理冀洪涛表示，对于看好的中小盘股，“解禁股引发股票放量下跌的话，的确是基金获得筹码的机会。”冀洪涛指出，必须精选个股品种，通过解禁获得筹码时要回避估值泡沫过高的品种。

　　值得一提的是，中小板金风科技的解禁股上市成为基金经理足量买入机会的案例则更为典型。从深圳一家基金公司获悉，金风科技2008年12月26日的解禁股上市当日，深圳某基金公司投资总监管理的基金逆市买入，该股亦在下午收盘前涨停。“我们当时出于对行业和公司两方面的判断，认为该股值得买入。”介入金风科技的这位投资总监表示，当时一些股东解禁股卖出的意愿很强，但基金买入的意愿更强。据悉，金风科技从限售股上市后五个月内的涨幅超过130%。

　　与此同时，在机构对市场信心开始变得乐观之际，优质品种的解禁股对于机构而言不是风险，而是介入的机遇。诺安中小盘基金经理周心鹏认为目前市场正在构筑底部，整个市场是宽幅震荡的过程，目前阶段出现明显熊市的可能性较小。流动性方面，虽然目前随着一些紧缩的货币政策陆续出台，流动性也出现一定程度的紧张，但周心鹏却认为决定股票市场流动性的重要因素是存量而不是流量，“比如上周沪深股市的成交量就明显放大，市场并不缺钱。”（安仲文）

【板块分析】

三季度或出现整体反转行情 ?配置三大板块

　　目前经济处于滞胀后期，且运行到了衰退期，这是新行情启动的必要条件。我们判断三季度市场将出现整体向上的反转行情，市场将先“涅槃”后“重生”。

三季度市场将反转向上

　　“凤凰涅槃，浴火重生”是对目前市场的最好形容。三季度市场将走出整体向上的行情，并且我们强调的是“反转”，而非“反弹”。

　　目前经济处于滞胀后期，且运行到了衰退期，经济正在或即将进入快速下滑期，而这一过程持续约为一个季度。预计实体经济环比数据已经触底，且短期内维持底部徘徊，同比数据会在8月触底。在经济的小幅“硬着陆”有助于解决压抑市场表现的通胀因素后，才能进一步确认盈利的见底。

　　对于政策而言，财政政策的放松不是我们看反转的行情逻辑，财政放松与从紧货币是针对经济滞胀的搭配，是反弹行情。

　　目前政策调控的焦点是价格，在价格松动前政策难言放松，并且目前财政面临土地出让收入速减的被动收缩压力。预计政策会保持紧缩，直至经济下降过程中PPI、CPI、房价等价格因子衰退。PPI的快速下降解除对企业盈利增长的压制，CPI下降促进货币政策放松的转向，房价下降对房地产调控减弱的转向，届时政策才会出现从财政稳健、货币紧缩趋缓到内生宽松的演变。

涅槃是前奏经济回落引“破”局

　　从宏观经济周期来看，国内经济目前处在滞胀后期阶段，生产向下、通胀高企、流动性位于底部。从2000年以来的过去三轮中国经济周期来看，市场的底部均出现在小周期的衰退阶段，而在衰退之后所出现的市场行情也往往具备持续性。

　　从微观库存周期来看，尽管全社会的工业库存仍处在被动补库存的状态，但是，对整体库存具备领先性的偏终端需求的可选消费品行业，如交运设备、电子通讯设备等，均已经进入了主动去库存的状态。这一方面表明在需求下滑的情况下，去库存将伴随降价局面的出现，另一方面也从微观上印证了经济周期运行到了衰退的过程。

　　从盈利周期来看，历史上三轮盈利周期的规律表明，当加工类的PPI超过2.5%的临界值时，将在很大程度上抑制需求，从而开始压制企业盈利的增长。目前我们正在经历的就是第四轮盈利周期中的这一过程。盈利的见底回升对于新行情的启动至关重要，因此只有经历一个短暂的衰退过程，才能够消化目前盈利的不利价格因素。

　　从政策周期来看，财政和货币的政策组合对于宏观经济周期具有明显的跟随性，而每轮政策周期中，货币政策的放松又是对市场底部最敏感的因素，因此只有当价格约束在小周期衰退中得以缓解，才可能看到货币政策环比上的放松。从政策角度来说，经济与价格的最后一次回落也是行情重生的必须。

重生是主角动力来自制造业

　　“重生”的前提是涅槃，“先破后立”的趋势最重要的基础是这轮去库存行为能够圆满完成。如果政策短期突然放松，那么原先的“睡美人”行情可能就会发生变化。我们认为，政府会从长远利益出发，以小幅的经济硬着陆来较为彻底地解决“高通胀”问题。

　　重生的动力在哪里？经济在消化价格的过程中下降，之后再次获得新的动力来源主要有三个方面。其一，在经历主动去库存之后，企业盈利将逐渐恢复，又会重新进入补库存周期，这种加大开工回补库存的过程往往能够带动经济回升。其二，在2-4年的范畴内，保障房对地产上下游产业链的拉动不容忽视。其三，也是最主要的中长期经济拉动点，是制造业投资对经济的拉动。在价格回落之后，工业企业的盈利水平将会逐渐回升，而房地产和信托产品等会受到打压，ROE水平逐渐降低，这种“跷跷板”效应会给制造业在中西部需求扩张的大背景下带来新的机会。

　　在制造业内部，行业存在着不同机会。首先，对于产能过剩的行业来说，整体性的机会可能并不大，但是产业整合可能会提供投资行业内大公司的方向。其次，对于那些制造业内产能尚不存在过剩的行业，中西部建设以及投资需求的扩张将会为其带来整体扩张的机会，故更加看好子行业中的小龙头，其具备更高的成长性。

PMI继续下滑助推解决通胀

　　6月汇丰PMI预览数据为50.1%，较5月的51.6%下降明显，触及50%的警戒线，创11个月的新低。从分项数据看，主要是因为新出口订单加速萎缩，而采购库存、成品库存继续萎缩。

　　汇丰PMI数据与官方PMI数据走势较为一致。根据汇丰PMI，我们预测6月官方PMI数据将继续下滑，经济下降趋势再次确认，这也是实体经济对前期货币政策的正常反应。

　　目前中国经济处于滞胀后期，高通胀是当前压制盈利周期复苏的源头，而解决高通胀问题只能通过经济下滑来实现。经济的快速下滑预示着我们离“重生”的时刻越来越近。

配置金融、地产、成长股

　　在去库存过程中，若政府不愿用短期的经济衰退来快速解决高通胀问题，则会导致快速主动去库存周期的“夭折”，涅槃重生受到考验。在政府小幅干预下，经济将缓慢下滑，市场难以出现趋势性机会，投资者将经历长时间的煎熬。如果政府大幅干预，那么经济在二次繁荣后将步入漫漫“熊途”，而二次繁荣下的投资机会是短暂的，之后面临的“跌跌不休”将是漫长的。我们认为，政府用短期“衰退”换来“重生后的凤凰”的概率较大。

　　我们给出三种状态下的三种配置，但更相信第一种情形才是大概率事件。

　　经济衰退下的行业配置：金融属性(券商、保险、银行)、前端周期(房地产)、成长股票(估值支撑的中小盘)。经济缓慢衰退下的配置：估值防御(银行、地产)、消费稳定性(零售)。二次繁荣后期的配置：上游资源(煤炭、有色)、高弹性(券商、地产)、政策受益行业(建材、工程机械)。（安仲文）

保障房建设力度加大 ??五角度掘金地产板块

　　目前A股市场整体呈现反弹趋势，单从以上超跌角度择股未必适用。因此，我们提出从超跌、股权激励、股东增持、半年报预增和未来三个月内有解禁五个角度进行选股。

　　1、继续寻找超跌未启动地产个股。股价超跌方面，我们继续按照股价低于2010年7月2日和12月31日，同时一线住宅地产动态市盈率低于12倍、二线低于15倍的条件进行筛选。按照以上逻辑并结合基本面情况，我们选择出苏宁环球、福星股份、嘉凯城、荣盛发展、广宇集团和中国国贸。

　　2、估值低且存在股权激励。股权激励方案无疑是后期业绩重要保证。我们总结了近两年房地产企业股权激励方案，从估值、行权价格和现在股价差异等角度选出苏宁环球、荣盛发展、卧龙地产、金地集团和冠城大通。

　　3、股东增持情况。我们统计了二季度(截至6月26日)房地产上市公司重要股东增持情况。从涉及股份数量和股东重要程度来看，中国国贸(大股东增