发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金0630

?


本期导读:


【宏观报告:增量流动性紧缩大势所趋 大宗商品价格调整在所难免


——流动性研究系列报告之三 – 11年下半年国际流动性展望】


报告出处:银河证券 报告作者:何庆明 报告时间:2011-06-28


【化纤行业(中性评级):三大特种纤维发展方兴未艾


----2011 年高性能纤维会议(成都)纪要】


报告出处:国泰君安 报告作者:任静 报告时间:2011-06-29


【建筑行业:水利、保障房、钢结构引领新一轮投资,大浪淘沙选金股】


报告出处:银河证券 报告作者:郝飞飞 报告时间:2011-06-24


【环保行业:估值回调合理 反弹箭在弦上】


报告出处:银河证券 报告作者:邹序元 报告时间:2011-06-27


【古井贡000596:享次高端、中高端白酒的消费升级,建议买入——深度报告】


报告出处:申银万国 报告作者:童 驯 报告时间:2011-06-29


【瑞贝卡600439:静待公司华丽转身——一般报告】


报告出处:光大证券 报告作者:石磊 报告时间:2011-06-28


【盾安环境002011:可再生能源业务发展迅速——一般报告】


报告出处:中银国际 报告作者:史祺, CFA 报告时间:2011-06-29


【上海建工600170:隐蔽资产土地价值,低估的保障房龙头 深度报告】


报告出处:国泰君安 报告作者:韩其成 报告时间:2011-04-21


?


正文:


【宏观报告:增量流动性紧缩大势所趋 大宗商品价格调整在所难免


——流动性研究系列报告之三 – 11年下半年国际流动性展望】


报告出处:银河证券 报告作者:何庆明 报告时间:2011-06-28


摘要:


本报告的不同之处:


本报告首先建立起对全球流动性分析的框架,我们认为分析国际流动性存量因素看欧美,而流动性增量则应主要关注中国。


目前主要经济体经济出现不同程度的复苏,但由于危机时超发货币刺激经济而带来的通胀和财政困境也同时摆在各国政府面前,因此主要经济体均面临着货币政策调整(退出)的选择。4 月ECB 率先加息以对抗通胀,而在4 月联储的议息会议上,联储也首次讨论关于QEII 结束后的退出路线图,而在新兴经济体,如巴西、印度、中国则从10 年年中陆续开始上调利率。因此,尽管短期内全球流动性宽松的环境不会发生明显改变,但全球流动性的增量部分必将会受到抑制。


全球流动性存量看欧美,增量应多关注中国因素


? 流动性存量:发达经济体占全球流动性的比重约70%,而其中欧洲、美国是关键影响变量;


? 流动性增量:近年来自新兴国家的流动性无论从增速还是绝对规模上均已超过发达国家,而在新兴国家增量流动性中,中国在绝对规模和增量占比中的贡献又是决定性的。


?


11 年下半年,退出将是各主要经济体货币政策的主基调


? 主要发达经济体已开始或将要开始调整其宽松的货币政策,即使“退出”不会马上到来,发达经济体流动性状况不可能比现在更好;


? 由于面临着巨大的管理通胀压力,主要新兴经济体已开始上调利率、回收流动性来应对通胀问题。


对11 年下半年大宗商品市场展望:高位调整,不排除出现明显调整的可能。


从欧、美两经济体经济增长、利率政策和债务问题的相对好坏程度来看,下半年两方还会呈现交织的局面,因此美元出现趋势性走强或走弱的可能性并不大,美元对大宗商品价格的影响将体现在阶段性加剧波动;


全球流动性增量趋紧,而M2/GDP 值已出现高位平缓迹象,根据M2/GDP与CRB 指数长期稳定的同步关系来看,我们认为在未来1-2 季度大宗商品价格上行的趋势会放缓。同时在各国货币政策微调之际,市场对未来经济增长的前景存在疑问,如果未来来自实体经济的需求弱于预期,那么在流动性和实体经济需求因素双双趋弱的情况下,大宗商品(贵金属除外)市场可能会出现明显调整。


?


【化纤行业(中性评级):三大特种纤维发展方兴未艾


----2011 年高性能纤维会议(成都)纪要】


报告出处:国泰君安 报告作者:任静 报告时间:2011-06-29


摘要:


碳纤维发展已经进入较为混乱阶段,众多企业在建扩建,但不能有效突破原丝生产的关键技术,成本高企不下,盈利前景堪忧。化纤企业如吉林化纤集团、上海石化腈纶事业部的介入,可从腈纶生产角度改进原丝质量、降低原丝生产成本。


芳纶1414 产业化由烟台氨纶率先突破,期待后续规模的继续扩大;全国芳纶1313 产能过万吨,应用将向服装用方向发展。


高强高模聚乙烯纤维也是厂家众多,但纤维质量有待提高。目前纤维质量较好、产能最大(5000 吨/年)的山东爱地高分子材料公司被帝斯曼收购,中纺投资全资子公司北京同益中有计划将其产能从500 吨/年扩大到1000 吨/年,多年来


发展偏慢。


上市公司中仪征化纤在三大特种纤维领域均有涉足。


?


【建筑行业:水利、保障房、钢结构引领新一轮投资,大浪淘沙选金股】


报告出处:银河证券 报告作者:郝飞飞 报告时间:2011-06-24


摘要:


上一轮投资计划渐远,行业增长略现隐忧:随着上一轮政府投资计划的退出,固定资产投资增速趋缓;而新开工计划 总投资增速仍在低位水平、中央项目投资负增长,给建筑行业的增长带来一丝隐忧。


新一轮中央投资,由交通建设转向民生工程:2011年,保障性住房开工1000万套,总投资1.4万亿;水利建设投资4000亿。


随着“四万亿”水利投资、1000万套保障性住房建设等计划的出台,中央投资逐渐由交通建设领域转向民生工程。


产业化发展加速,钢结构住宅前景广阔:我们假设未来5年我国年均房屋竣工面积为20亿平米,钢结构住宅占房屋建筑总面积的7%,“十二五”期间钢结构住宅的用钢量将达到3500万吨。


?


海外承包工程市场回暖,风险防范成为首要任务:2011年1-5月,我国对外承包工程实现新签合同额559.8亿美元,同比增长23.2%,显示出全球逐渐走出金融危机影响,全球建筑市场逐渐复苏,新兴市场基建投资开始活跃;而地区性政治风险、汇率和价格风险等因素的叠加,考验着成长中的中国承包商。


行业评级及投资主线:目前,A 股建筑行业2011-2013 年的市盈率为24 倍、18 倍、14 倍,我们维持对行业“中性”的投资评级。


投资主题:(1)看好受益政府投资的保障房建设和水利水电建设(2)正处在高速增长阶段的建筑钢结构、园林建设行业值得期待(3)项目数量明显增加,煤化工建设行业景气度明显提高。需要关注的重点公司:中国中冶、东华科技、杭萧钢构。


?


【环保行业:估值回调合理 反弹箭在弦上】


报告出处:银河证券 报告作者:邹序元 报告时间:2011-06-27


摘要:


估值回调合理:2011年初至今环保行业综合指数表现明显跑输大盘,上证综指下跌2.81%,深证综指下跌4.63%,环保运营行业平均指数下跌9.21%,环保设备行业平均指数下跌26.14%。目前环保运营行业平均动态市盈率为24X,环保设备行业平均动态市盈率为33X。我们认为目前估值基本见底,环保运营行业合理市盈率为25X,环保设备行业合理市盈率为40X,主要原因是环保行业正处于高速成长的起点,未来发展空间巨大,年均增长率将不会低于30%,到2015年产值有望达到GDP的7%-8%,同时设备行业成长性和回报率明显高于运营行业。


反弹箭在弦上:我国从2011年开始将走污染物总量、浓度和多指标同时控制的环保治理道路,到2015年城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于80%,工业除尘平均排放浓度还将降低40%,非电力行业将严格执行脱硫标准,电力行业开始执行脱硝标准。《“十二五”节能环保产业发展规划》有望近期出台,该项规划将明确环保行业的发展目标、优惠政策、重点发展产业等,将是环保行业发展的重大利好。我们认为上半年短期的估值回调,为环保行业提供了很好的的投资机会。


细分行业都有机会:我国固废处理设施严重不足,未来5年将进入建设高峰期,固废处理设备和运营投资机会巨大。运营行业整合和膜技术设备应用将是污水处理产业的主要投资机会。大气污染治理产业主要投资机会在除尘设备更新换代、非电力行业脱硫、电力行业脱硝。环保扶持政策出台和污染处理费上涨是投资催化剂。


估值为辅,业绩为王:我们建议投资具有业绩支撑、成长性明确和估值安全边际较高的上市公司,同时行业整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长,可以给予重点公司估值溢价。我们重点推荐:桑德环境、碧水源、龙源技术。


主要风险因素:宏观经济形势下滑和国家环保相关政策执行不力。


?


【古井贡000596:享次高端、中高端白酒的消费升级,建议买入——深度报告】


报告出处:申银万国 报告作者:童 驯 报告时间:2011-06-29


事件:古井贡酒6 月24 日中报预增150%,净利润约2.68 亿元,EPS1.142 元。


摘要:


投资评级与估值:上调盈利预测,不考虑增发摊薄,预计古井贡酒11-13 年EPS 分别为2.418、3.680 和5.222 元,同比增长81%、52%和42%,定向增发2000 万股完成后11-13 年全面摊薄EPS 为2.228、3.391 和4.813 元对应A股11-13PE34.6、22.7 和16.0 倍,对应B 股11-13PE20、13 和9 倍。和洋河股份、山西汾酒类似,古井贡酒未来三年仍将明显受益于次高端、中高端白酒的消费升级以及省外市场的拓展。为了表示对“洋汾古”为代表的次高端白酒未来成长性的坚定看好,我们上调古井贡酒评级至买入,同时维持古井贡B 买入评级。古井贡酒年内高点目标价100 元,对应11PE45 倍12PE30 倍。


有别于大众的认识:1、受益于行业结构升级,老名酒开始复兴。(1)古井作为老八大名酒,有品牌基因,价格定位于中档,受益于次高端、中高端白酒的消费升级。(2)安徽作为古井的大本营,正处于经济快速发展阶段,但由于本省名酒众多致使竞争激烈,利润率偏低。(3)公司人事变动后,管理层渐趋稳定。2、年份原浆的推出适应消费升级的趋势,大获成功,也帮助古井恢复活力。年份原浆于08 年推出,短短两年内实现销售收入7.4 亿元,产品运用年份概念,定价次高端、中高端,凭借品牌优势和价位优势打败口子窖。公司后期采取聚焦产品、重点突破的战略有助于继续发挥年份原浆的产品力,带动公司影响力不断扩大。3、营销改革逐步推进,全国化战略任重道远。公司进行了以下营销改革措施:(1)“三盘互动”(酒店、团购、流通渠道)同时运作,省内实现分产品、分渠道销售有序进行;(2)加大营销投入,通过“品鉴会”等体验式营销方式进行促销,效果较好;(3)在战略布局上,以安徽为核心,渠道基本覆盖到县,力争在本省市场份额从10%左右扩大到30%,外省则主攻“豫冀鲁苏浙”,以复制安徽本省成功模式的方式向外扩展。公司在短期收获了明显的效果,这也再一次印证次高端、中高端白酒要依靠营销取胜。然而长期,我们认为要取得全国化战略的成功还是要依赖于机制、营销管理能力和团队执行力。4、此次拟增发拟募集资金12.26 亿元,用于优质基酒项目保障产能,省内渠道建设和广告投入(两年拟投入3.7 亿元电视广告),预计11-13 年公司销售费用都将维持高位。


股价表现的催化剂:年份原浆热销;预期未来为了改善流动性而送股。


核心假定的风险:年份的概念有一定风险;机制上和先进同行相比仍有欠缺(江苏的洋河、安徽的宣酒、口子激励机制都优于古井);安徽市场竞争激烈。


?


【瑞贝卡600439:静待公司华丽转身——一般报告】


报告出处:光大证券 报告作者:石磊 报告时间:2011-06-28


摘要:


国内市场爆发期显现:2010 年,公司国内门店数目为138 家, 为公司贡献收入达到8600 多万元,较06 年同期的340 万元营业收入增幅高达2429%。公司采取“门店倍增”计划,预计2011-2013 年公司门店数目将分别达到260 家、380 家和500 家左右;预计公司2011 年公司国内门店终端收入将达到3.5-4 亿元,可确认1.75-2 亿元的销售收入。


?


非洲市场将成为公司国际市场的重中之重:非洲市场成为公司国际市场发展的重中之重,目前公司正在加紧对非洲南部、西部和东部地区进行销售网络的建设,努力进行销售区域的广度扩张,力争5 年内将非洲市场建立成为公司国际第一大市场。2010 年金融危机滞后效应对非洲市场的影响已经远去,目前非洲市场订单量已经恢复到原有水平。公司为了能更好的降低成本,提高盈利能力,对非洲的部分生产基地开始战略性转移。目前已经在尼日尼亚和加纳新建了两条大辫生产线,产能共计达到2500 万条,预计2011 年可以逐步释放产能。


北美市场产品升级进行时:北美是目前公司最大的海外市场,2010 占到公司总营收的61.96%。公司为了提高北美市场的整体盈利能力,对产品市场进行了细化,对产品本身进行了升级,加大了产品售价和毛利率都相对较高的高档产品占销量的比重,从而在保证营收增长的同时,提高了公司北美地区的综合毛利率。我们预计未来公司将可能继续提高高档产品的销量,除此之外,还可能对北美市场更加细化,推出适应于不同细分市场的产品。


盈利预测:我们预计公司2011 年、2012 年和2013 年营业收入分别为24.64 亿元、31.96 亿元和42.68 亿元,对应摊薄后的eps 分别为0.35、0.53 和0.75 元。我们首次给予“增持”评级,目标价13 元。


?


【盾安环境002011:可再生能源业务发展迅速——一般报告】


报告出处:中银国际 报告作者:史祺, CFA 报告时间:2011-06-29


摘要:


核心观点:2011年6月盾安环境先后公告其下属控股子公司——天津节能与天津市宁河县人民政府以及山东省庆云县人民政府签订可再生能源供热合同,两个项目的总投资额约16亿元人民币。目前公司拥有的可再生能源在手订单超过33亿元,如果这些订单能够顺利执行的话,我们认为公司后续将从这些地方政府获得更多的订单。我们看好公司整合各方资源共同开发可再生能源市场,并且抢先占领市场。我们维持该股目标价格14.85元人民币,并维持买入评级。


支撑评级的要点


?? 目前生产销售的污水源热泵系统具有自主知识产权,可以为北方需要集中供热地区通过处理吸收污水中的热量直接给小区和商业设施供热,公司的产品不仅在能效方面优势明显,而且还起到节能环保的作用。


?? 目前公司的污水源热泵业务在太原市、山西平定县、天津临港工业区、天津宁河县、沈阳和山东庆云县等地有所扩展,未来我们认为该模式将可能推广到其他省市。


??总体来说,随着2010年以后可再生能源业务的带动,我们认为2011和2012年的公司销售收入将实现可持续增长。


评级面临的主要风险:制冷配件的下游主要是空调主机生产企业,因此制冷配件与房地产行业和宏观经济相关性非常高。


估值:参考30倍2011年预测市盈率,我们维持该股目标价格14.85元人民币,维持买入评级。


?


【上海建工600170:隐蔽资产土地价值,低估的保障房龙头 深度报告】


报告出处:国泰君安 报告作者:韩其成 报告时间:2011-04-21


摘要:


◆3 月29 日我们撰写的上海建工深度报告拆分出公司业务板块=东方园林 精工钢构 隧道股份 金螳螂 西部建设,且各方面的竞争力突出。但是,上海建工还有一块隐蔽资产:土地价值。公司地处上海,前身成立于1953 年,公司与各分子公司所在地集中在上海市区。2010 年5 月,集团注入9 处房地产和相关子公司,9 处房地产的评估价值为1.6 亿元,注入子公司的房地产评估价值为21 亿元,合计23 亿元。根据建工房产公司披露的正在开发与将要开发项目的土地储备,目前价值约为80 亿元。注入资产与房产公司的土地价值约为100 亿元。


建工房产目前尚有几个大项目:大唐盛世花园四期、枫丹白露四期等。2010 年报披露建工房地产收入11.2 亿元,销售面积14 万m2,净利润为1.5 亿元,占比16%。我们预测上海建工2011 年房地产收入翻倍,净利润增长80%,可以达0.24 元,占总净利19%,预计2012年,随着周康航保障房基地的移交和正在开发与待开发项目的逐步进入销售,房地产收入将大幅增长,我们预计12 年房地产收入将增长130%,净利润增长120%,EPS 可能达到0.52 元,占比34%。


◆采用PS 估值,公司理论市值800 亿,约320%空间;采用毛利估值,公司理论市值约400 亿,约1 倍空间。建工房产未售房屋与在手土地建成房屋逐步销售,我们测算总收入额370 亿元,约为市值的2 倍。采用房地产NAV 估值,房地产价值50 亿元,(毛利估值价值35 亿),其他业务采用PE21x 估,价值240 亿元,合计290 亿,53%空间。公司目前显著低估,且受保障房与迪斯尼刺激。增持,目标价26 元。


附:国泰君安关于上海建工的持续报告标题:



?


?


重要声明:资讯产品(报告)的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更,我们已力求资讯产品(报告)内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其关联机构可能会持有资讯产品(报告)中提到的公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行或者财务顾问服务。资讯产品(报告)版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。


郑重声明:用户在财富号/股吧/博客社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
郑重声明:用户在社区发表的所有资料、言论等仅仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《东方财富社区管理规定》