发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金(7月15日)

本期导读:


【北京利尔002392:


进军多晶硅后发优势明显,收购马鞍山开元耐材主业更上层楼——公司简评】


报告出处:中信建投 报告作者:田东红 报告时间:2011-07-14


【云南城投600239:首批土地拍卖结果点评——事件点评】


报告出处:中信建投 报告作者:宁乔 报告时间:2011-07-14


【神火股份0000933:收购稀缺煤种,基本面低点已过,2012年三大增长点引爆业绩——非公开发行点评】


报告出处:中信建投 报告作者:李俊松 报告时间:2011-07-13


【山煤国际600546:


业绩超预期,煤源和煤价均有利贸易改善,“泰山”小爆发——业绩快报点评】


报告出处:中信建投 报告作者:李俊松 报告时间:2011-07-13


【五粮液000858:提高五粮液投资评级——公司动态报告】


报告出处:中信建投 报告作者:郑绮 报告时间:2011-07-12


【亨通光电600487:


运营商集采中标量和份额普遍提升,业绩增长确定性强——公司简评】


报告出处:中信建投 报告作者:戴春荣 报告时间:2011-07-12


【物产中大600704:经营稳健全面融合——公司简评】


报告出处:中信建投 报告作者:刘韧 报告时间:2011-07-11


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正文:


【北京利尔002392:


进军多晶硅后发优势明显,收购马鞍山开元耐材主业更上层楼——公司简评】


报告出处:中信建投 报告作者:田东红 报告时间:2011-07-14


摘要:


事件:1. 对外投资实施5000吨/年多晶硅项目,总投资13.9亿元,2012年6月调试,可研报告预计正常年贡献净利润4.18亿元。2. 使用超募资金收购马鞍山开元新材料科技有限公司部分股权。


简评


国内多晶硅仍然供不应求,公司生产线技术新、成本低,后发优势明显:据预测,2012年我国多晶硅的需求将达到25至28万吨,而产能将达到12至15万吨,由于多晶硅的生产投资大、建设周期长等原因,未来几年我国多晶硅供需缺口仍然很大。


公司拟采用改良西门子法 冷氢化的生产工艺技术。生产过程完全闭合循环,真正实现了四氯化硅的回收利用;采用高效节能的36对棒还原炉,还原电耗大幅降低。基本实现设备国产化,初始投资额大幅降低。折旧费用大幅降低。


新建生产线生产多晶硅全成本为23.7美元/千克(154元/千克)左右。与国际巨头保利协鑫22.5美元/千克相差无几,远低于众多厂商35-50美元/千克的成本,后发优势非常明显。当前国际市场多晶硅平均售价53.5美元/千克,长协价在55-60美元/千克。国内多晶硅现货主流报价38-43万元/吨。为谨慎起见,按照多晶硅销售价格30万元人民币/吨计算,生产线正常运行后年贡献净利润/


41,776.15万元。增厚EPS 1.58元。


收购马鞍山开元,实现优势互补,整体承包能力进一步增强:马鞍山开元是以滑动水口为主导产品的高新技术企业,主导产品包括塞隆(Sialon)结合优质滑动水口、塞隆(Sialon)上下水口、塞隆(Sialon)复合锆质三孔定径水口等。年产1万吨新型塞隆冶金复合材料产业化项目被列为2010年国家重点产业振兴和技术改造项目。马鞍山开元的主导产品与公司产品具有互补作用,本次交易可以进一步完善公司产品结构,实现优势互补,增加公司营业收入,提高公司的整体承包能力和市场拓展能力,从而进一步增强公司的市场竞争力和持续盈利能力。


盈利预测和投资评级:我们预测公司11-13年收入分别为10.78亿、19.98亿元和37.12亿元,对应EPS分别为0.56元,1.05元,2.23元。目前估值偏低。公司的股票具有较强的长期投资价值。我们上调公司至“买入”评级。目标价40元。


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【云南城投600239:首批土地拍卖结果点评——事件点评】


报告出处:中信建投 报告作者:宁乔 报告时间:2011-07-14


摘要:


事件


14日下午三点,由昆明市国土资源局和昆明市土地储备中心主办的土地拍卖会在昆明举行。按会议前的公示,环湖东路沿线土地一级开发项目三个半岛范围内的十三宗土地上拍。因为投标人数未达法定要求,所以拍卖会最终上拍七宗土地,流派三宗,四宗土地基本以底价成交,合计成交金额67003万元,成交面积159亩,平均每亩成交价421万元。这个拍卖结果可以初步表明,该地区商业用地平均价格已稳定在400万元/亩以上,但市场需要时间来消化土地供应量。


简评


这一成交结果与我组预测的结果大致相同,原因如下:???


一、该区域首次推出土地全部为商业用地,没有住宅用地做配套,开发商收回投资周期长。


二、拍卖前的公示时间短,两个月的时间不足以做出好的商业地产方案,开发商难于核算成本和收益。


三、房地产的紧缩政策造成开发商拿地趋于谨慎。


公司(600239)另有12宗土地将于本月18日、22日上拍,按目前的拍卖状况推测,无法达到全部成交。但我组依然看好公司(600239)的中长期发展前景,维持买入评级,六个月目标价16.8元。


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【神火股份0000933:


收购稀缺煤种,基本面低点已过,2012年三大增长点引爆业绩——非公开发行点评】


报告出处:中信建投 报告作者:李俊松 报告时间:2011-07-13


摘要:


事件:公告公告非公开发行预案 公司拟发行不超过1.6亿股不低于13.46收购1)煤炭资源整合项目65279.65万元,包括许昌神火增资56020.42万元和郑州神火增资9359.23万元,并由许昌神火向郑州神火增资1028.8万元;分别收购21家(许昌)和7家(郑州矿区)。2)耗资6.88亿元购置井下紧急避险设备(可移动式救生舱)项目;3)补充流动资金5.5亿元。


简评


此次收购权益可采3780万吨,权益产能252万吨:此次收购煤矿主要在许昌矿区和郑州矿区,煤种主要以无烟煤和贫瘦煤稀缺煤种为主。此次收购共资源储量1.53亿吨,可采储


储量6595万吨,权益可采量3780万吨,总产能462万吨,权益产能252万吨,采矿权总评估值46779万元,实际成交价29889万元,经营资产135088万元,28个小煤矿共作价164977万元,按权益公司收购总额95408万元,公司已用自有资金支付21455万元,剩余73953万元中有65279.65万元需用本次增发资金。


煤种较好,作价不高:此次收购的煤种大多为无烟煤、贫瘦煤等稀缺煤种,收购采矿权价款中最高的是神火义隆,贫煤,吨可采量成交价款为15.3元;最低为神火宽发,贫煤,吨可采量成交价款为0.90元。28个矿平均为5.01元/吨(按可采量)。我们认为此次资产作价不高。


公司累计整合44家,其余16家为自有资金发展:河南省煤炭整合中,划归神火集团兼并重组的小煤矿共44处。为避免同业竞争,神火集团指定神火股份为小煤矿整合的实施主体,公司经过筛选,44处矿井中拟使用本次非公开发行募集资金进行整合的煤矿共28个,剩下的16个矿也将顺利进行整合,并贡献业绩。


注入资产预计2011年贡献120万吨,2012年基本达成:截至目前,28家小煤矿中有15家合资公司的股东签署了《增资协议》。另外13家合资公司,许昌神火或郑州神火依据合资公司《公司章程》缴足剩余出资,出资款用于支付购买小煤矿产权人拥有的经营性资产(含采矿权)部分份额的价款。目前,嵩山煤矿、李楼西井及李楼煤矿已办理目标资产移交,其他煤矿尚未办理。并且公司与被整合方约定目标资产产生的损益由各合资公司承担。此次注入的462万吨产能我们预计今年能贡献120万吨产量,2012年基本全部达成。


投资6.88亿用于紧急避险系统建设:根据《国家安全监管总局国家煤矿安监局关于印发煤矿井下紧急避险系统建设管理暂行规定的通知》(安监总煤装【2011】15号)和《国家安全监管总局办公厅国家煤矿安监局办公室关于开展煤矿井下安全避险“六大系统”检查的通知》(安监总厅煤装【2011】73号)的文件要求,所有井工煤矿应按照规定要求建设完善煤矿井下紧急避险系统2012年6月底前,所有煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井,中央企业所属煤矿和国有重点煤矿中的高瓦斯、开采容易自燃煤层的矿井,要完成紧急避险系统的建设完善工作;2013年6月底前,其他所有煤矿要完成紧急避险系统的建设完善工作。公司此次募资约6.88亿用于购买约344台,共需6.88亿元,其中本部全资的薛湖、新庄、刘河和葛店4个煤矿配置使用,其他32个合资矿租赁使用。


2012年下半年梁北矿技改投产,公司业绩更上一层楼:公司主力矿井梁北矿2010年贡献EPS0.30元,而公司2010年全年业绩仅0.69元,占比将近一半。


其他小煤矿贡献将近200万吨,铝业务收购和改组整体影响中性:小煤矿今年目标产量200万吨,净利润约为2亿元,折合EPS0.12元。如果铝业务子公司变分公司改制全部完成,有望增厚EPS0.06元,此外,公司6月21日公告耗资3.82亿元收购河南神火铝业30.62%股权有望降低公司全年EPS0.05元,综合来看如果公司铝业务改制年内完成,则改制带来的避税效应和收购亏损公司股权带来的负面收益有望抵消,因此整合影响中性。


基本面低点已过,2012年三大增长点,业绩迎来爆发期:公司一季度受多种因素:梁北矿遇断层、铝业务启动费用过高等不利因素影响,业绩低于预期,虽然EPS仅0.25元,但每股现金流高达0.51元,显示公司经营情况依然很好。虽然铝业务仍然亏损,但最坏情况已被市场预期到我们认为公司2012年在三大增长点带动下有望实现业绩爆发:1)元,占比将近一半。2010年梁北矿吨煤净利润达到529元,梁北矿今年受高瓦斯影响仍将维持90万吨,计划2012年下半年240万吨技改投产,2013年达产,梁北矿


的技改投产将是2012年业绩的又一重要保证。自备电厂投产,以及公司氧化铝原料自给率逐渐提高,公司铝成本将有显著下降,按目前自备电厂较外购电便宜约0.02元/度计算,则吨铝成本可节约超过600元,我们测算可增厚EPS0.2元。2)主力矿井梁北矿2012年下半年技改投产有望为公司带来又一增长点;3)小煤矿,包括此次募投的28个和其余16个,2012年将基本达产,是公司第三个业绩爆发点。


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【山煤国际600546:


业绩超预期,煤源和煤价均有利贸易改善,“泰山”小爆发——业绩快报点评】


报告出处:中信建投 报告作者:李俊松 报告时间:2011-07-13


摘要:


公司公布2011年半年度业绩快报:2011年上半年公司实现收入251.15亿,同比增长54.68%;实现营业利润12.59亿,同比增长35.38%;归属母公司净利润5.76亿,同比增长45.97%,折合EPS0.77元,业绩超出我们的预期。


简评


超预期可能主要来自于贸易业务好转,煤源和煤价均对贸易有利:虽然没有看到更多的解释,但我们从公司公布的数据判断中报超出我们预期主要是由于贸易业务好转带来的。按照公司公布的数据我们测算公司营业利润率为5%,较2010年全年的4.7%提高0.3%。我们此前的预期营业利润率也是5%,可见主要是收入超预期。今年的煤价持续上涨也十分有利于贸易业务好转,公司今年规划贸易业务突破7000万吨,总收入达到500亿规模,到十二五末突破1亿吨贸易规模。公司目前的业务定位是煤炭生产创造利润,贸易部分保证规模,也为以后公司煤炭生产产能扩张打下市场基础,贸易业务将丰富煤炭产业供应链。公司今年贸易将实行精细化管理,节约费用开支。目前贸易业务货源在逐步好转,山西省资源整合慢慢出来,外省调进煤源好一些。贸易业务最大的成本是购进煤源成本和资金成本,最大风险是市场波动,而今年的煤价持续上涨有利于贸易业务恢复。


年内完成增发,二次注入明年可期:预期公司10.1之前增发能过会,年底之前7个煤矿就能做完。此次增发注入矿完成后,就会着手集团其余9个矿的事情,但注入方案尚未成型,但明年将考虑注入,公司原来考虑2013年剩余900万吨均能装进来。


三季度又一利好待释放:霍尔辛赫投产:公司的霍尔辛赫煤矿目前还没有投产,正在试生产,三季度应该能够验收。霍尔辛赫煤矿规划300万吨产能,今年产量能达到150万吨,明年达产。其煤种相比铺龙湾好,吨煤盈利在300-350元之间,霍尔辛赫矿今年预计毛利润4亿,我们预期净利润约1.28亿元,贡献0.16元EPS。


?“泰山”组合小爆发,煤炭板块成长最佳组合TOP2:我们认为,“泰山”组合(永泰能源、山煤国际)是煤炭板块未来3、5年成长最好的品种。上半年山煤抓住煤价持续上涨和煤源紧张缓解有利时机加大贸易发展,并实现了好转,我们认为只要煤价不出现大幅波动,山煤的贸易业务都将能实现不错收益。我们调高2011-2013年EPS为1.31、2.2、3.2(增发完全摊薄)。我们依然将山煤作为煤炭板块未来3年成长最好的品种推荐,维持对公司买入评级,目标价45元。


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【五粮液000858:提高五粮液投资评级——公司动态报告】


报告出处:中信建投报告作者:郑绮 报告时间:2011-07-12


摘要:


五粮液走进唐桥时代:近期有正式报道,五粮液股份公司董事长唐桥将就任五粮液集团公司董事长,兼任股份公司董事长,同时辞去集团公司总经理职务。同时担任五粮液集团和股份公司董事长,标志着五粮液正式进入唐桥时代。


五粮液会实现平稳过渡,未来白酒主业将得到重点发展:王国春作为中国白酒行业发展历史上重要人物,几十年任期内领导五粮液取得辉煌成就,亲手打造了五粮液集团王国。以白酒为核心的多元化发展是这个王国核心发展战略。未来集团多元化将进行结构性调整,有保有舍。作为股份公司,在唐桥担任股份公司董事长但没有担任集团董事长期间已经在逐步嬗变,进行了逐项重大改革,例如大力度解决与集团的关联交易问题,积极调整产品结构,扩大团购比例等,推动五粮液盈利能力显著增强。


唐桥时代仍有很大的作为空间:在集团层面上统筹发展各项业务,进一步整合集团酒类资产;同时整合白酒行业内资源,开展收购兼并,继续扩大白酒市场占有率。其次在五粮液进一步提升到超高端价位后,可以提高对五粮春品牌的运作能力,尽快提高公司在300—500元价格区间内实力产品的竞争力。


相对于泸州老窖和洋河,五粮液具有独特优势:一是五粮液高端产品品牌拉动力更强,团购比重更高,市场竞争优势更为突出;二是公司产品线清晰,高中低端产品均有代表性产品,三是短期内提价预期更为强烈;2011年存在业绩超预期的可能性。四是估值更有吸引力,提高评级至买入,目标价46元。


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【亨通光电:运营商集采中标量和份额普遍提升,业绩增长确定性强——公司简评】


报告出处:中信建投 报告作者:戴春荣 报告时间:2011-07-12


摘要:


事件:今日公司公告2011年电信、联通光纤光缆集采中标结果。


简评:中标量及份额普遍提升 公司上升态势明显:公司公告中显示,2011年电信和联通集采招标中,公司的光纤及光缆产品在中标数量上均有较大幅度的提高。按我们测算,公司光纤光缆产品在电信、联通集采招标中所占份额普遍有所提高。公司在电信光纤光缆集采招标份额均有提升,其中最突出的光纤G.652D中标量增长42.98%。在三大运营商中,电信的光纤光缆招标量相对较大(电信光纤、光缆招标量均为1800万芯公里),所以公司在电信集采中获得较高的份额有利于进一步提高公司今年的收入。在联通光缆招标中,公司中标量大幅增长139.11%,份额排名第一。光纤G.652D中标量增长10.77%。从公布数据显示,公司光纤光缆产品在行业中继续保持靠前列位置。多数项目中标量及所占份额较去年普遍有提升,表明公司产销状况良好,扩大的产量有效转化为销量。目前光纤价格基本稳定在71元/芯公里左右,较去年平均约70多元/芯公里下降不大,结合产销量和价格综合考虑,公司今年光纤收入将大幅增长。


盈利预测和评级:公司光纤光缆产品销售情况良好,市场份额稳步提高。扩大的产量将为公司带来可靠的收入增长,今年公司增长确定性强。我们谨慎预测公司2011年净利润同比增长76.06%,2011-2013年公司EPS分别为1.38元、1.73元和2.14元,对应PE为20.1倍、16.1倍和13倍。结合年初资产注入的情况(未考虑后续实施的增发),且目前股价低于公司计划实行的增发价29.39元/股,我们认为目前估值水平相对偏低,现在是较好的介入时点。继续给予“增持”评级,6个月目标价34.50元。


【物产中大600704:经营稳健全面融合——公司简评】


报告出处:中信建投 报告作者:刘韧 报告时间:2011-07-11


摘要:


事件:发布1H11业绩预增公告:公司7月9日发布业绩预增公告,称受益房地产项目结算收入与汽车贸易收入增长,1H11实现合并归属于上市公司股东净利润同比增长30%-50%。


简评


1H11每股收益预计0.69-0.80元:根据此次业绩预增公告,计算出2011年上半年公司净利润3.03~3.50亿元,每股收益0.69-0.80元。其中,1Q11每股收益0.57元(83.7% YoY),2Q11每股收益0.12-0.23元(-44.6%~3.4% YoY)。公司经营稳健,利润增长符合预期。2011年1、2季度利润波动较大的主要原因是,房地产项目结算因素,使得利润在1Q11集中确认。从全年业绩看,汽车贸易业务受益高端品牌车型旺销,利润有望保持20%以上同比增速;房地产业务上半年取得可观收益,预计4Q11仍将是房地产收入结算高峰,全年利润增长可期。


汽车贸易,积极扩张:1H11公司汽车销量保持正增长,其中进口车同比增长约20%,占总销量超过10%。进口及中高端车型热销,将有力支持汽车贸易业务利润增速远高于销量增速。目前公司经销网络90%在浙江省内,省内50%在杭州,竞争激烈,盈利能力受限。未来发展方向为“江浙 中西部”,预计每年新增20-30家店,其中一半在浙江省外,稳健发展,新增点以自建为主。虽然非公开发行被迫暂停,公司仍将通过自有资金 多种融资途径保证未来至少2年内汽车经销网点扩张的资金需求。


期待新机制,寻求新机遇:公司新一届董事会、管理层正在逐步确立中,此次换届选举代表着物产元通与中大集团全面融合,统一目标规划、统一预算考核,公司战略也有望从“有房有车”向“汽车优先发展”转变。我们认为,积极的变革信号,理顺的管理机制,都将为物产中大未来发展带来全新的机遇。公司盈利能力持续增强的前提下,汽车贸易业务估值较同业明显偏低的现状也有望改善。


重申买入评级,11-12年EPS分别为1.56元和2.08元:预计公司2011-2012年净利润预期分别至6.85亿元和9.15亿元,每股收益分别为1.56元和2.08元(不考虑摊薄)。重申买入评级,目标价29.4元。


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