本期导读：
【软件ERP行业深度研究：看好ERP实施服务领域和电力行业ERP领域】
报告出处：中投证券 报告作者：崔莹 报告时间：2011-07-13
【远光软件002063：关于远光未来成长的再思考——深度报告】
报告出处：光大证券 报告作者：周励谦 报告时间：2011-06-07
【华兰生物002007：
贵州单采血浆站暂不关闭，公司血液制品龙头地位稳定——事件点评】
报告出处：中投证券? 报告作者：周锐 报告时间：2011-07-14
【豫金刚石300064：业绩符合预期，期待新业务——一般报告】
报告出处：银河证券 报告作者：邱世梁 报告时间：2011-07-11
【烟台万华600309：行业前景乐观，公司发展进入新阶段——深度报告】
报告出处：华创证券 报告作者：高利 报告时间：2011-07-06
【辰州矿业002155：金锑钨完美组合——深度报告】
报告出处：宏源证券 报告作者：闵丹 报告时间：2011-05-10
【红日药业300026：再收康仁堂股权有利公司长期发展——一般报告】
报告出处：东方证券 报告作者：庄琰 报告时间：2011-07-15
?
正文：
【软件ERP行业深度研究：看好ERP实施服务领域和电力行业ERP领域】
报告出处：中投证券 报告作者：崔莹 报告时间：2011-07-13
摘要：
◆管理软件与ERP 简介：ERP 是最主要的管理软件，国内ERP 软件10年市场规模69.56 亿元，占管理软件整体市场规模比例超过50%。随着管理软件的发展，ERP 套件成为市场的主流。ERP 市场主要包括软件及实施服务两大细分领域，也是本文的研究重点。
◆市场稳定增长，空间仍然广阔：近年来，国内ERP 软件市场和ERP实施服务市场稳定增长。目前中国ERP 渗透率在可比国家中处于较低水平，预示着较大的增长空间。十二五”是经济转型的关键时期，经济增长模式将从外延式增长向内生式增长转变，精细化管理成为提升企业竞争力的关键，在这方面，ERP 扮演着关键角色，我们认为ERP行业整体增速至少将2 倍于GDP 的增速。
◆中国ERP 软件市场集中度高于ERP 实施服务市场：我们认为国内ERP 实施服务市场份额会向品牌服务商集中，但是难有ERP 软件市场的高集中度，因为ERP 软件是标准化的，而实施服务是差异化的，同时服务有较高的边际成本。
◆渠道是一把双刃剑：在保障国内ERP 软件企业市场份额的同时，渠道也蚕食了国内ERP 软件企业绝大多数的利润。我们认为，随着国外ERP 软件厂商对于中低端市场的拓展，渠道的竞争将日趋激烈，而国内ERP 软件厂商需要在高速扩张中理顺渠道关系。
?◆高端市场需求强劲，实施服务价值凸显：由于全球金融危机的影响，中小企业ERP 市场受到的冲击较为严重，而高端市场在大型企业集团化管控需求的带动下则保持了较高的增速。就高端ERP 市场而言，我们认为建立完善的生态链是国内软件企业面临的问题，咨询合作伙伴（ERP 实施服务提供商）在国内高端ERP 市场生态圈中将扮演举足轻重的角色，ERP 实施服务价值凸显。
◆投资建议：我们看好ERP 实施服务领域和电力行业ERP 领域，建议关注通用ERP 软件领域。依次推荐柯莱特（纽交所上市代码：CIS）、汉得信息、远光软件，建议长期关注用友软件。
◆风险提示：人力成本上升超预期；国外领先ERP 厂商的竞争。
?
?
?
【远光软件002063：关于远光未来成长的再思考——深度报告】
报告出处：光大证券 报告作者：周励谦 报告时间：2011-06-07
摘要：
◆先纵后横，未来3 年收入复合增速仍将保持40%左右
公司已确立了 “先纵后横”的发展思路，纵向上深耕电力行业，由单纯的财务软件商向全面应用解决方案商转型；横向上发挥自身产品与经验优势，由电力行业逐步向煤炭、石油石化、铁路等其他行业渗透。我们认为公司的纵向延伸才刚刚起步，横向扩张正蓄势待发，距离成长的天花板尚远。随着客户的日益分散和产品的日益多元化，公司的成长将不再依赖于任何单一客户或单一项目，新领域和新需求将使公司维持40%左右的复合增速。而公司今年规划的人员增速与去年接近，是下游需求依然强劲的重要印证。
◆电力行业信息化需求依然强劲，发电侧出现历史性机遇
未来3 年电力行业应用软件市场将快速增长，CAGR 有望达到20%以上。电网侧方面，国网与南网十二五期间都将进行更大规模的信息化投资，国内厂商在其中的份额将有效提升；发电侧方面，五大发电集团目前正重构其信息系统以建立新的管理与运营模式，给远光等厂商带来了历史性机遇，预计将创造出一个不亚于国网规模的市场。此外，主辅分离以及农网改造带来的信息化总需求也将不少于百亿元。我们认为远光竞争优势突出，将充分受益于行业发展的盛宴。
◆发电市场成为增长新引擎，电网侧收入仍将稳步增长
历史上电网侧收入对于公司的贡献较大，但2011-2013 年来自发电侧的收入将迅速增加，成为拉动公司成长的新引擎。预计今年来自发电市场收入将增长近一倍，2013 年其营收占比将由目前的15%-20%增至1/3 左右。电网侧方面，在新建需求依然旺盛以及服务收入快速增加的带动下，未来收入仍将保持20%-30%左右的增长。此外，跨行业方面公司也将取得一定突破，虽然短期内收入贡献较少，但却为公司打开了长期的成长空间。
◆价值低估明显，视为板块首选投资标的，目标价27.8 元
我们预计公司2011-2013 年的EPS 分别为0.76 元、1.03 元和1.51 元，而扣非后的EPS 分别为0.79 元、1.11 元和1.46 元，复合增速为42%。我们认为目前公司股价低估明显，维持 “买入”评级，给予6 个月目标价27.8 元，对应2012 年主营业务PE 为25X。我们继续将远光软件视为计算机板块的首选标的。
?
?
?
【华兰生物002007：
贵州单采血浆站暂不关闭，公司血液制品龙头地位稳定——事件点评】
报告出处：中投证券? 报告作者：周锐 报告时间：2011-07-14
事件：公司公告接到贵州省卫生厅电话，暂停执行《贵州省采供血机构设置规划(2011-2014)》，文件交回卫生厅，目前6 个浆站均运行正常。
摘要：
◆我们认为目前行业血浆原材料短缺局面短期较难改善，行业需求依然旺盛，短期浆站大面积关停的可能性很小：
1) 浆站经过2006 年的大面积整治，目前运作均较为规范；
2) 血液制品行业目前血浆原料紧缺，下游需求旺盛，单采血浆站的大
面积停止使用概率较小；
◆河南和重庆将成为未来采浆量增长的重要区域，公司在该两地的浆源地优势将是未来最大的竞争优势之一：河南和重庆均为新开发的省市，人口多、经济相对欠发达，开发潜力巨大。随未来对浆站资源的争夺更加激烈，而公司在河南和重庆均有血液制品企业，是或将成为当地的纳税大户，在该两省的优势地位未来将凸显。
◆公司目前共18 个浆站(17 个在采浆，1 个在建)，重庆公司有望在11年底投产，有助于投浆量的快速增长：目前浆站贵州6 个，广西4 个，河南1 个，重庆7 个(1 个在建)。重庆公司有望在11 年底前投产，重庆浆站的贡献有助于公司业绩的稳定增长。
◆公司疫苗业务稳定增长：随着流感疫苗市场的逐步教育，市场规模有望进一步扩大，未来疫苗业务将逐步成长，成为公司重要支撑。
◆公司浆源地优势明显，未来血液制品的龙头地位将越来越巩固。预计未来公司的业绩增速将逐步提升，不考虑贵州浆站的影响，我们预测11-13 年EPS 为1.06 元（不含甲流），1.36 元，1.64 元，动态PE 分别为33、26、22 倍。公司非短期爆发型公司，可作为长期配置对象。
◆风险提示：浆站的规划具有不确定性。
?
?
?
【豫金刚石300064：业绩符合预期，期待新业务——一般报告】
报告出处：银河证券 报告作者：邱世梁 报告时间：2011-07-11
事件：公司发布业绩预增公告，今年上半年盈利：6500万元–7000万元，同比增长78%-92% ，符合我们之前预期。
摘要：
◆我们的分析与判断
（一）、业绩增长得益于产能和销售同比扩大
上半年经营情况良好，预增符合我们预期，主要得益于公司去年把超募资金投入扩大产能以及技术改造提升效率。
（二）、一体化产业链与技术优势构成核心竞争力
公司2010年销售毛利率45.73%，较去年同期上升0.51%，较2010年中期微升0.10%，盈利能力强而稳定，毛利率远高于竞争对手。
我们认为公司的一体化产业链以及技术优势将构成公司长期的核心竞争力，公司产品毛利率能够持续维持高位。
?（三）、光伏产业专用微米切割线项目前途远大
目前各国政府都在积极发展清洁能源，随着技术提升成本下降以及各国积极光伏政策的推出，预计光伏行业将恢复快速发展。根据 EPIA 预测光伏市场将在今后 5 年里保持 30%-40%的快速增长，其后 10 年的增长速度也将达到 20%-30%。预计2010年全球光伏装机量15GW，同比增长110%，光伏专用钻石线年需求量达 387 万 km。市场空间巨大。
目前欧美等西方国家地区已大范围使用多晶硅微米切割线技术，国内也在大范围推广，预期几年内将全部替换，市场空间巨大。
（四）、目标价30元，维持推荐评级，长期持有
公司业务已进入高速成长期，下游金刚石制品工具业务爆发在即。我们预测公司2011-2013年业绩复合增速将超45%。自我们2010年7月业内首家重点推荐以来，股价涨幅已超140%。按照当前股本，我们调整公司2011年、2012年EPS分别为0.55元、0.8元。考虑到公司的高成长性，结合行业估值，我们维持目标价30元不变，维持我们之前的“买入”评级。
?
?
?
【烟台万华600309：行业前景乐观，公司发展进入新阶段——深度报告】
报告出处：华创证券 报告作者：高利 报告时间：2011-07-06
事件：2011 年7 月6 日，华创证券化工研究员调研了烟台万华。
摘要：
◆主要观点
1、 收购博苏化学意义重大，是公司全球及长期战略的重要里程碑。1月31日，公司大股东万华实业正式收购匈牙利博苏化学，在对博苏化学进行财务整改实现盈利后，预计有很大可能将其注入上市公司。博苏化学的收购将极大提升公司产品在欧洲市场的竞争力和市场地位、提高公司出口产品的盈利能力并规避政策风险、为公司积累宝贵的TDI生产运营及销售经验。
2、 未来三年全球MDI消费量每年新增超过30万吨，中国是主要增长地区。ICIS预计，未来几年全球MDI需求增速约为GDP增速的2倍。我们保守预计未来三年全球MDI需求为492万吨、527万吨和565万吨，三年复合增速超过7%，每年新增消费量超过30万吨。而国内MDI需求将以15%以上的速度增长（ICIS），未来三年需求分别为150万吨、172万吨和198万吨，每年新增需求超过20万吨，占全球增量的60%以上。
3、 2014年之前全球MDI供给面将持续好转，开工率有望稳步提高。受金融危机影响，08年以来全球MDI生产企业扩产步伐明显放缓。由于MDI装置扩产周期一般在两年以上，2014年之前全球MDI行业仍将处于新增装置投产的低谷，除烟台万华和韩国巴斯夫外没有其他新增产能投放。2011-2013年，全球MDI产能复合增速为4.5%，远低于需求增速的7%，预计全行业开工率将稳步提高：2010年全球MDI开工率约80%，预计到2013年全球需求将达565万吨，开工率超过84%。
4、 烟台万华将于2012年跃升为全球第二的MDI巨头。2014年之前，全球MDI行业仅有烟台万华和韩国巴斯夫两家扩产，巴斯夫韩国装置扩产规模仅为6万吨，对市场冲击很小。因此烟台万华是未来三年全球主要的MDI扩产厂家，到2013年将扩产60万吨。扩产完成后，公司占国内及全球的产能比重将显著提高，并将跃升为全球前两位的MDI巨头。其中，公司占国内产能的比重将由2009年的46%增至2013年的70%，占全球产能的比重将由8.7%增至21%。相应地，公司产品的市场占有率也将显著增加。
?5、 苯胺市场价格走低和苯胺自给率提高将提高公司MDI盈利能力。2010年底，宁波万华苯胺装置投产，华东市场苯胺价格跌幅超过10%，MDI-苯胺价差大幅上升。今明两年新增苯胺产能集中投放后，预计苯胺价格将持续走低。另外，公司苯胺自给率也将稳步提高：去年年底之前，公司苯胺自给率不到10%；宁波万华二期36万吨苯胺达产后，公司苯胺自给率超过50%；明年宁波18万吨苯胺达产后，公司苯胺自给率约50%；2014年烟台八角工业园36万吨苯胺达产后，公司苯胺自给率达66%左右。
盈利预测与投资建议。预计公司2011、2012年按最新股本计算EPS分别为0.92元和1.18元，对应PE为21X和16X，维持推荐评级。
风险提示：宏观经济回落；其他MDI厂家技改项目密集。
?
?
?
【辰州矿业002155：金锑钨完美组合——深度报告】
报告出处：宏源证券 报告作者：闵丹 报告时间：2011-05-10
摘要：
◆供给趋紧、需求旺盛，锑价上涨有望维系。作为一种稀有的金属品种，锑的静态可采年限不足14年，近年来的保护性开采政策和出口配额政策也双管齐下，严控锑产量；另外自去年开始的环保整顿，使得锑供给偏紧局面更加严峻。需求方面，阻燃剂和铅酸蓄电池是锑的两个主要应用领域，预计未来几年将保持平稳小幅增长，因此我们认为锑的供需缺口将逐步加大，锑价上涨趋势有望维系。
◆金价维持高位震荡，利润贡献逐步下降。黄金和锑产品是公司收入和利润的主要来源。黄金作为避险和保值最优选择的贵金属，在市场风险上升或是通胀预期升温时，以及地缘政治动荡加剧的情况下，都不可避免的成为投资的首选品种。由于全球即将结束定量宽松的预期在不断加强，对黄金价格上涨空间产生一定抑制，但我们预计未来黄金价格维持高位震荡应该是大概率事件。考虑到公司冶炼金产量的不断增加和锑价的上涨，公司黄金的利润贡献度将逐步下降。
◆五个“不低于”，重点在资源。时至“十二五”开局之年，公司也制定了五个“不低于”的 “十二五”规划：分别是产量、收入和利润增长不低于15%；储量增长不低于10%；员工收入增长不低于5%，但重点还是在资源。公司将主要通过外延式增长（与地方地质队合作的模式）和内部挖潜来实现增储。
◆预计2011年EPS1.26元，给予“买入”评级。我们预计公司11-13年每股收益分别为1.26元、1.65元和2.08元，对应的动态PE分别为26.3倍，20.1倍和15.9倍，作为资源自给率较高的优质资源股，公司估值相对较低，另外，公司未来三年的增长情况较好，且业绩对于价格敏感性较高，因此我们首次给予“买入”评级。
?
?
?
【红日药业300026：再收康仁堂股权有利公司长期发展——一般报告】
报告出处：东方证券 报告作者：庄琰 报告时间：2011-07-15
事件：红日药业昨日发布公告称，拟使用超募资金17782.15 万元购买新疆力利记投资有限公司所持北京康仁堂药业有限公司21.75%的股权，购买后，公司持有康仁堂股权比例由42%增加到63.75%，成为其绝对控股股东。
摘要：
◆收购康仁堂有利于红日药业的长期发展。此次收购康仁堂21.75%的股权代价为1.78 亿元，相比2010 年以5900 万左右收购42%的康仁堂股权，其收购价格已有大幅的上涨。但是康仁堂经过一年多的发展实现了快速的增长，2010年净利润增长达到222%，今年收入和利润继续快速增长，我们预期其净利润可能突破6000 万元，增速远快于红日药业母公司的增长；此次收购价格对应2011 年市盈率15 倍左右，也低于公司自身的PE 水平。因此我们认为此次收购一方面实现了公司对康仁堂的绝对控股，可以使公司充分受益于中药配方颗粒的成长，另一方面也在增厚了公司业绩，总体有利于公司的长远发展。
◆康仁堂中药配方颗粒业务前景看好。我们仍然认为，中药配方颗粒是目前我国中药饮片现代化的重要发展方向，其在终端的接受程度正不断提高，有可能占据更多的中药饮片市场。相比中药饮片百亿数量级的市场空间，目前配方颗粒仅有十几亿的规模，成长空间巨大。从去年康仁堂和华润三九的情况看，其配方颗粒业务分别增长了144%和40%，整体行业估计也保持了高速成长。根据我们从业内的了解，康仁堂产品质量位居行业前列，且采用自动发药机的方式抢占市场，短期战术得当并具有一定定价优势。目前康仁堂产品销售良好，1-5 月份实现收入9901 万元，净利润2604 万元，已经完成了去年净利润的80%左右，增长迅速；目前产能处于紧张状态，预计随着技改的不断推进，产能瓶颈有望逐渐解决。
◆盈利预测：
考虑到母公司受到销售团队整合和产能瓶颈的影响，母公司产品销售可能处于调整过程中，而康仁堂新股权估计到8 月下旬才能并表，因此我们目前维持公司的盈利预测，按照转增后最新股本预计2011-2012 年0.94 和1.25 元。目前公司P/E 处于医药行业平均水平，维持公司增持的投资评级。公司中药配方颗粒长期前景看好，增长迅速；原材料的成本影响亦有望逐渐减弱；公司发展长期前景看好，母公司业务调整情况值得关注。
◆风险因素：中药注射剂安全性风险，市场开拓低于预期，营运资金管理风险。
?
?
重要声明：资讯产品（报告）的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求资讯产品（报告）内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其关联机构可能会持有资讯产品（报告）中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行或者财务顾问服务。资讯产品（报告）版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。
