发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金(7月27日)

本期导读:


中信建投证券研发部一周宏观、策略、行业动态、上市公司报告荟萃:


一、宏观深度:2011年中期投资策略报告之宏观篇(4):


猪啊,你伤不起——猪肉价格因素及趋势分析


二、化工周报:油价上涨带动化工品价格上涨,关注己二酸、苯酚、硝酸


三、有色金属行业跟踪报告:需求弱打压价格,估值高制约反弹


四、零售行业双周报: 中报行情将延续


五、食品饮料市场周报 :


关注中报较好的伊利、张裕以及受益成本下降业绩弹性大的露露


六、绝对收益6号:ST梅雁600868——深度报告


七、绝对收益7号:*ST建机600984——深度报告


八、东富龙300171:突破“发展天花板” 开辟冻干工程蓝海——公司简


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摘要:


宏观深度:2011年中期投资策略报告之宏观篇(4):


猪啊,你伤不起——猪肉价格因素及趋势分析(011-07-25)


摘要:


猪肉价格的上涨规律:从2004年至今,猪肉价格以上涨趋势为主导,短期波动加剧风险,季节波动影响微弱。货币因素推动成本和需求上升,决定了猪肉价格上涨趋势。瘟疫、散养户退出加剧了猪肉价格短期波动。通过时间序列分析,我们发现最主要的变化来源于时间趋势和日度波动。季节周期通常在上半年的时候是价格下跌,下半年价格上涨。这主要是根据猪肉的消费需求相关,并且季节的波动并不占主导地位。市场时间趋势和日度波动是我们关注的重点。


猪肉供应的规律:在猪肉供应过程中,生产环节利润最高,饲料成本是影响猪肉价格最核心的因素。猪肉生产规模效应凸显,规模养殖成为发展趋势。按照猪肉供应的过程,生猪生产、生猪屠宰加工、猪肉销售三个环节。以120公斤的生猪生产为例,在生产环节中,生产成本为1200元。生产环节利润为360元,屠宰加工环节为195元,批发环节为129元,利润率分别为30%、12.5%与7.2%。生猪生产环节利润水平最高。


猪肉消费的规律:从2004年至今,猪肉人均消费量持续上涨,消费结构稳定。城乡居民消费量差异较大,但趋势在逐渐缩小。农村消费增长成为猪肉消费增长的主要动力。按照国家统计局的数据,2009年,城市居民人均消费量为21公斤,农村居民消费量为13.96公斤。随着城镇化的推进,农村居民在转变为城市居民过程中,随着收入水平的提高,猪肉的消费量会进一步上升。


猪肉价格预测分析:货币支撑上涨趋势、供需缺口扩大、季节逐步进入消费旺季。我们预计,到2011年12月底,全国22省市猪肉价格批发价格将达到29.8元/公斤。猪肉价格增速在20%的可能性最大,CPI将达到107.1。(作者:胡艳妮)


化工周报:油价上涨带动化工品价格上涨,关注己二酸、苯酚、硝酸(2011-07-25)


摘要:


非农疲弱抑制原油需求,NYMEX原油期货周五收盘大幅下挫。NYMEX 8月原油期货盘中最高触及99.18美元/桶,最低下探至95.60美元/桶,下跌2.47美元,跌幅2.5%,收报96.20美元/桶。NYMEX 8月原油期货本周累计上涨1.26美元,涨幅1.33%,连续第二周收升。


本周化工产品价格上涨为主,我们跟踪的187种有效数据中,上涨产品数量为71种,与上周相比减少10种,下跌产品数量为35种,与上周相比减少8种。


本周值得关注品种:


己二酸,价格继续上涨,涨幅10.83%,华东地区最新价格17400元/吨,尽管目前仍为己二酸需求淡季,但近期市场资源较为有限,一方面受出口影响,部分厂家减少场内供货;另一方面,因各种原因,部分厂家开工不足,致使产量减少。本月辽化对合同户方面供应量折扣力度很大,从之前的七折到现在的五折,以及天利高新等公司的检修预期,等供给方面影响价格上涨。同时己二酸盈利空间在扩大,相关上市公司神马实业、天利高新。


苯酚,本周涨幅6.67%,华东地区最新报价13600元/吨,双酚A涨幅6.17%,华东地区最新价格17200元/吨。在石油价格上涨的同时,苯酚原料纯苯随之上涨,进而苯酚价格走高,相关上市公司有ST新材。


硝酸,本周涨幅6.02%,安徽金和98%最近价格2025元/吨,目前企业开工不高,市场货源供应有限,货源供应偏,合成氨等原料价格上涨,以及下游硝酸铵等产品价格的上涨,带动硝酸价格上涨,厂家成本增加紧带动价格高位运行。价格上涨对联合化工、兴化股份和柳化股份产生正面影响。


PTA,涨幅2.97%,最新价格9350元/吨,在经过连续下跌后,PTA市场展开反弹脚步,PTA短期的上涨主要受货币政策暂时利空出尽,多头投机资金的借题炒作所致,但基本面的疲弱并未有根本的改变,PTA期货表现强势并未激发现货市场信心,现货采购仍未放量,业内人士预计经过短暂的上涨之后,PTA仍将重新回归基本面。价格上涨对荣盛石化、恒逸石化正面影响。


棉短绒,本周跌幅17.43%,最新价格为4500元/吨。棉花、木浆、粘胶长丝分别下跌3.98%、2.42%、0.21%,而棉浆价格上涨1.93%,我们因为棉花系列纤维价格短期将维持稳定,但化纤行业盈利能力是否恢复仍要看下游需求状况能否好转,相关上市公司有澳洋科技、新乡化纤、山东海龙、吉林化纤等。


烧碱,本周跌幅3.73%,30%隔膜华东地区最新价格775元/吨,下游需求进入淡季,印染行业需求下降,使得烧碱价格下跌。价格下跌对滨化股份、英力特、中泰化学、天原集团有负面影响。(作者:李静,梁斌)


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有色金属行业跟踪报告:需求弱打压价格,估值高制约反弹(2011-07-25)


摘要:


基本金属—涨跌互现,总体上扬:上周基本金属涨跌互现,总体偏强,LMEX指数涨幅1.18%。各大机构纷纷下调美国经济增长预期;7月汇丰中国制造业采购经理人指数初值自6月50.1降至48.9,创28个月来的最低水平,有色金属需求面偏于悲观。同时我们看到,6月底QE2结束以来,美国的基础货币量有增无减,表明美货币政策仍然保持宽松,支撑金属价格维持高位。



黄金--强势震荡:上周一金价强势突破1600美元/盎司之后,始终在高位震荡。周五COMEX期金报收1601.5美元/盎司,周涨幅0.72%。欧元区确定第二轮希腊援助方案的消息使避险情绪有所缓解,使金价收敛涨幅。上周一SPDR黄金持仓量大幅增加13吨左右,之后略有下降。最近一段时间,全球经济复苏动力不足是主要趋势,货币紧缩预期下降,都为金价的强势上涨创造了条件。


小金属及铁合金--锑价反弹,稀土价格继续回落:7月以来,国内外锑产品价格开始回升,主要原因是厂商进入夏休期,产量减少,供需格局明显改善。由于8月份仍是欧洲的夏休高峰,预计供应将持续偏紧,或进一步支撑锑价。近期稀土价格仍呈回落态势,氧化镧跌幅最大,7月跌幅达17%,下游需求不振以及前期的过度炒作导致价格的大幅调整。上周镝、铽、铕等重稀土价格下降比较显著,幅度在7%左右。我们估计是季节性因素导致需求有所下降。


有色金属板块--高估值制约反弹:有色板块显著回落,周跌幅3.51%,弱于大市。前期持续领涨的新材料板块调整幅度最大,达5.53%。截至7月15日,有色金属板块本轮反弹幅度已达15%,显著超越大盘涨幅6.45%,相对估值再次站上高位。在宏观经济增速放缓及货币政策的不确定背景下,估值水平提高是再度累积风险的过程。因此,我们近期的配置建议仍是具有相对估值优势的标的。


上市公司投资建议--关注中报行情,布局锂板块:目前已经公布业绩预告或快报的公司主要为稀土、黄金、铜和磁性材料公司,中期普遍实现了大幅,甚至超预期增长,股价表现优异。业绩的高速增长也使估值优势得以巩固,我们继续推荐估值低,业绩增长预期明确的标的。近期重点推荐中科三环(业绩环比持续向好,成本转嫁能力强)东方锆业(资源自给率上升,下半年业绩增长提速)。此外,鉴于碳酸锂价格开始走强,以及锂离子电池需求显著回升,锂业公司下半年业绩增长值得期待,建议积极配置。(作者:郭晓露,张芳)


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零售行业双周报: 中报行情将延续(2011-07-25)


摘要:


行业观点:近期由于PCI仍处于高位,部分零售股中期业绩预计表现突出,中报行情较为显著。其中西单商场、步步高、东百集团、新华都等股价已有较大幅度上涨。我们认为中报行情将是未来一段时间内板块主要的投资热点。2011年以来零售板块相对大盘平均溢价率为58.85%,目前高于平均水平,处于67.62%高位,因此其防御性并不突出。我们认为熊市后阶段,零售板块相对溢价率将继续下行,维持零售行业“中性”评级。


投资策略:


关注中报机会。截止7月24日,已有24家上市公司发布中期业绩预告,其中19家预增、1家预平、2家预降、2家预亏。我们继续推荐中期业绩确定的企业新华都、大商股份、海印股份。


寻找强安全边际的品种:推荐估值低、业绩稳健的龙头股作为防御性品种。重点推荐苏宁电器、西单商场。


继续推荐奢侈品和珠宝企业:重点推荐飞亚达A、老凤祥。(作者:张新红,杨晓磊)


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食品饮料市场周报 :


关注中报较好的伊利、张裕以及受益成本下降业绩弹性大的露露(2011-07-25)


摘要:


本周投资建议:随着中报行情的临近,食品行业尤其是白酒的景气度继续升温,一、二线白酒全年高增长预期较为确定,目前绝对估值并不高,但相对估值也不低,建议选择性增持。继续推荐汾酒、茅台、洋河,特别关注中报预期好的伊利、张裕以及受益成本下降业绩弹性大的承德露露。


建议关注:五粮液、茅台、汾酒、洋河、张裕A、伊利股份、承德露露


行业一周动态


1、恒天然新建牧场,加速进逼中国乳企


2、白酒上半年产量增速28%


3、啤酒上半年产量增速12%


4、葡萄酒上半年产量增速16%


5、珠啤半年净利同比增长9.42%


6、农业部称下半年生猪出栏将逐步增加


7、安琪携手英茂糖业赴原料地新建生产线


8、皇氏乳业“水牛奶”进军北京市场(作者:郑绮,黄付生,张萍,李宁)


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绝对收益6号:ST梅雁600868——深度报告(2011-07-25)


摘要:


主营业务造血能力有限,债务负担承重。


公司(600868)属综合性集团公司,自1996年转型以来,以水力发电为主,曾经一度被称为“民营水电大王”,目前公司主要经营水力发电、铜箔的生产和销售。由财务数据可知,公司举债过多,财务费用居高不下,靠主营收入无法实现扭亏为盈。事实上,公司也已经数度出售资产。在2010年,更是在保壳与偿还银行贷款的双压力下,先后四次出售资产,收入6.43亿元。


大股东不断减持,控制权分散。公司(600868)股权结构比较分散,经营情况也较为复杂。大股东广东梅雁投资有限公司持股比例仅为3.5%,且从公开资料显示,2007年11月份至今的短短三年时间里,梅雁投资已累计减持ST梅雁2.2亿股,占到总股本的11.62%。最近一次减持就发生在2010年11月初,梅雁投资又减持了1932万股。公司目前公告的前十大股东,除第一大股东外均为自然人。与第一大股东频频减持不同,其他自然人股东纷纷在近两年内购买公司股票,许多还有过投资其他ST类股票的经历,表达了对于ST梅雁(600868)强烈的重组预期。


公司市值约66亿,壳资源价值适合特定受众,借壳难度较大。通过分析我们发现,梅雁目前的壳资产并不是一个受众很广的标的。首先,其股本较大,若收购方要获得30%的股权,则*ST梅雁要对其非公开发行8.14亿股,以目前的20日均线3.57元为增发价,则收购方的评估净资产值要在29.07亿以上。但同时,这样大的壳也可以容纳一些巨型的企业借壳,理论上这个公司壳可以被置入的资产上限为594亿,这也是梅雁这个壳资产的特殊性所在。此外,随着证监会《关于修改上市公司重大重组与配套融资相关规定的决定(征求意见稿)》的公布,新规定发行股份购买资产与配套融资可以同步操作,这样对一些规模较大和资质较好的资产而言,ST梅雁将变得比较有吸力。目标价4元(作者:张朝晖,叶广辉)


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绝对收益7号:*ST建机600984——深度报告(2011-07-25)


摘要:


长期绩效较差,靠主营业务扭亏为盈成为奢望:


对于股份公司的主营业务分析可知,其现存的业务无法支持扭亏为盈,摘星去ST,更谈不上上市公司的做大做强,因此,股份公司若想解决眼下的困难,从而有更好的发展,必须通过资产重组之路来解决。


实际控制人实力强大,保壳意图明显:


控股股东为陕西建设机械(集团)有限责任公司(24.95%),而实际控制人为陕西煤业化工集团有限责任公司(持有陕西建设机械(集团)有限责任公司比例:100.00%),最终控制人为陕西省国资委。2010年,“摘星戴帽”的*ST建机虽然通过资产的受让与出售实现扭亏为盈,根据相关规定,只能“摘星”。2010年的保壳行动,对大股东而言,其仅仅占有股份公司24%的股权,却付出高昂的成本保壳,(在大股东收购上市公司三捷物业的交易中,该物业公司成立短短几个月溢价率高达89%,溢价金额高达1601.53万元,占上市公司2010年净利润的99%,同时,相当于大股东付出了1217.16万元的保壳成本)此种行为不具有可持续性。因此,从长远发展来看,通过资产而整体改变上市公司的基本面才是未来发展的必然趋势。


未来重组之路:


几年来,随着陕煤集团高管更迭,重组思路与方案发生改变,股份公司风波不断,历经了财务作假,高管违规买卖股票,非公开发行未获批准,以及向大股东高溢价的转让股权转以保壳等等,资产重组之路可谓艰辛。综合分析大股东旗下资产后,我们认为施工业务单元的资产无论从规模还是资源互补性而言都很合适*ST建机。施工业务单元包含的成员单位有两家分别是陕西煤业化工建设(集团)有限责任公司和西安重工装备制造集团有限公司。陕煤集团对两家公司皆为100% 的控股。2011年7月 16日,大股东陕煤集团公告将将其持有的陕西建设机械(集团)有限责任公司(原*ST控股股东)100%的国有股权无偿划转至西安重工装备制造集团有限公司也佐证了我们这一观点。


对于2011年以后的财务状况,我们暂时不做预测,因为从2011年的季报来看,其净利润仍然为负,但是根据前述分析,*ST建机重组是迟早的事情,但是其资产重组的时间表尚未确定,不能确定2011年是否会带来新的亮点,请投资者持续关注*ST建机的后续资本运作。目标价10.9元。(作者:张朝晖,叶广辉)


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绝对收益7号:*ST建机600984——深度报告(2011-07-25)


摘要:


长期绩效较差,靠主营业务扭亏为盈成为奢望:


对于股份公司的主营业务分析可知,其现存的业务无法支持扭亏为盈,摘星去ST,更谈不上上市公司的做大做强,因此,股份公司若想解决眼下的困难,从而有更好的发展,必须通过资产重组之路来解决。


实际控制人实力强大,保壳意图明显:


控股股东为陕西建设机械(集团)有限责任公司(24.95%),而实际控制人为陕西煤业化工集团有限责任公司(持有陕西建设机械(集团)有限责任公司比例:100.00%),最终控制人为陕西省国资委。2010年,“摘星戴帽”的*ST建机虽然通过资产的受让与出售实现扭亏为盈,根据相关规定,只能“摘星”。2010年的保壳行动,对大股东而言,其仅仅占有股份公司24%的股权,却付出高昂的成本保壳,(在大股东收购上市公司三捷物业的交易中,该物业公司成立短短几个月溢价率高达89%,溢价金额高达1601.53万元,占上市公司2010年净利润的99%,同时,相当于大股东付出了1217.16万元的保壳成本)此种行为不具有可持续性。因此,从长远发展来看,通过资产而整体改变上市公司的基本面才是未来发展的必然趋势。


未来重组之路:


几年来,随着陕煤集团高管更迭,重组思路与方案发生改变,股份公司风波不断,历经了财务作假,高管违规买卖股票,非公开发行未获批准,以及向大股东高溢价的转让股权转以保壳等等,资产重组之路可谓艰辛。综合分析大股东旗下资产后,我们认为施工业务单元的资产无论从规模还是资源互补性而言都很合适*ST建机。施工业务单元包含的成员单位有两家分别是陕西煤业化工建设(集团)有限责任公司和西安重工装备制造集团有限公司。陕煤集团对两家公司皆为100% 的控股。2011年7月 16日,大股东陕煤集团公告将将其持有的陕西建设机械(集团)有限责任公司(原*ST控股股东)100%的国有股权无偿划转至西安重工装备制造集团有限公司也佐证了我们这一观点。


对于2011年以后的财务状况,我们暂时不做预测,因为从2011年的季报来看,其净利润仍然为负,但是根据前述分析,*ST建机重组是迟早的事情,但是其资产重组的时间表尚未确定,不能确定2011年是否会带来新的亮点,请投资者持续关注*ST建机的后续资本运作。目标价10.9元。(作者:张朝晖,叶广辉)


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绝对收益7号:*ST建机600984——深度报告(2011-07-25)


摘要:


长期绩效较差,靠主营业务扭亏为盈成为奢望:


对于股份公司的主营业务分析可知,其现存的业务无法支持扭亏为盈,摘星去ST,更谈不上上市公司的做大做强,因此,股份公司若想解决眼下的困难,从而有更好的发展,必须通过资产重组之路来解决。


实际控制人实力强大,保壳意图明显:


控股股东为陕西建设机械(集团)有限责任公司(24.95%),而实际控制人为陕西煤业化工集团有限责任公司(持有陕西建设机械(集团)有限责任公司比例:100.00%),最终控制人为陕西省国资委。2010年,“摘星戴帽”的*ST建机虽然通过资产的受让与出售实现扭亏为盈,根据相关规定,只能“摘星”。2010年的保壳行动,对大股东而言,其仅仅占有股份公司24%的股权,却付出高昂的成本保壳,(在大股东收购上市公司三捷物业的交易中,该物业公司成立短短几个月溢价率高达89%,溢价金额高达1601.53万元,占上市公司2010年净利润的99%,同时,相当于大股东付出了1217.16万元的保壳成本)此种行为不具有可持续性。因此,从长远发展来看,通过资产而整体改变上市公司的基本面才是未来发展的必然趋势。


未来重组之路:


几年来,随着陕煤集团高管更迭,重组思路与方案发生改变,股份公司风波不断,历经了财务作假,高管违规买卖股票,非公开发行未获批准,以及向大股东高溢价的转让股权转以保壳等等,资产重组之路可谓艰辛。综合分析大股东旗下资产后,我们认为施工业务单元的资产无论从规模还是资源互补性而言都很合适*ST建机。施工业务单元包含的成员单位有两家分别是陕西煤业化工建设(集团)有限责任公司和西安重工装备制造集团有限公司。陕煤集团对两家公司皆为100% 的控股。2011年7月 16日,大股东陕煤集团公告将将其持有的陕西建设机械(集团)有限责任公司(原*ST控股股东)100%的国有股权无偿划转至西安重工装备制造集团有限公司也佐证了我们这一观点。


对于2011年以后的财务状况,我们暂时不做预测,因为从2011年的季报来看,其净利润仍然为负,但是根据前述分析,*ST建机重组是迟早的事情,但是其资产重组的时间表尚未确定,不能确定2011年是否会带来新的亮点,请投资者持续关注*ST建机的后续资本运作。目标价10.9元。(作者:张朝晖,叶广辉)


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东富龙300171:突破“发展天花板” 开辟冻干工程蓝海——公司简评(2011-07-26)


摘要:


事件:意向收购两家空调净化企业。2011年7月25日,公司与相关方签署《转让意向书》,计划收购两家公司:上海德惠净化空调工程安装有限公司和上海德惠空调设备有限公司,预计交易金额不超过人民币8000万元。


简评:


由冻干系统向冻干工程迈进


本次收购标的主要涉及空调净化领域,目标为拓展和延伸公司冻干系统产业链,从冻干系统提供商向冻干工程业务迈进。冻干工程通过将冻干药品生产线的设计、制造、建造直至系统验证形成一个有机整体,实现与国际标准对接。随着大量专利药物到期,跨国企业成本压力增大,制剂转移/仿制药业务正逐渐成为我国及印度等发展中国家制药企业的发展方向,对冻干工程的需求逐渐释放。东富龙作为国内冻干机和冻干系统龙头,且在印度设立服务中心,将抓住非规范市场制药企业制造标准升级的机遇。


突破“发展天花板”的重要一步


我们在之前报告中已经指出,空调净化产品是公司发展冻干工程的起步步骤。冻干工程业务的开展领先国内竞争对手,帮助公司突破发展天花板。冻干龙头伊马的真空业务2010年收入1.3亿欧元,涵盖从冻干直到药品包装完成的各种设备;东富龙作为国内龙头,有综合发展制药装备的潜力。在收购完成前,我们暂时维持11-13年EPS分别为1.32、1.74和2.13元的预测,增持评级。目标价 46.2元。(作者:罗樨,林柏川)


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