本期导读：
中信建投证券研发部一周宏观、策略、行业动态、上市公司报告荟萃：
一、新能源行业周报：加速推进第三代核反应堆
二、杰瑞股份002353：全面布局油田技术服务——2011年中报点评
三、翰宇药业300199：高增长确定性凸现——公司简评
四、安泰科技000969：卸下负赘，更上层楼——深度研究报告
五、格力电器000651：一份完美的答卷——中报点评
六、海南海药000566：东风齐著力——公司简评
七、昊华能源601101：
外购煤提升拉低整体毛利率，本部提价仍是首要驱动因素——中报点评
八、阳谷华泰300121：研发投入拖累业绩，静待12年业绩爆发——中报点评
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摘要：
新能源行业周报：加速推进第三代核反应堆（011-07-23）
摘要：
中国减免第三代核电机组等重要装备进口税：
中国工业和信息化部周三通知称，用于第三代核电站建设的相关设备和原材料进口可申请税收减免。工业和信息化部网站上的公告还称，原材料进口税收政策调整后，天然气管道原材料及千万吨炼油设备进口都可申请税收减免。大型船舶装备、新型地铁车辆及成套棉纺设备及其关键零部件进口也可申请税收减免。
徐大堡项目可能建设AP1000三代机组：
有消息称，中核集团内部会议决定将湖南桃花江核电项目的设备订单转交至辽宁徐大堡核电项目，意味着徐大堡项目将建设AP1000三代核电机组。国家正在进行调整的核电发展规划极有可能放缓我国核电由沿海向内陆扩展的步伐，第一批内陆核电项目开工时间将延后。福岛核电事故之后，我国核电项目审批工作暂停，原来预期会在短期内拿到路条的核电项目都无法如愿开工。装备制造企业生产计划被打乱，也难以如期拿到应收款。而内陆核电项目的订单的风险则更大，如果恢复新项目审批后，内陆核电仍然获批无期，则对核电企业与装备企业双方都将蒙受巨大损失。如果把桃花江项目的产能订单转化为实际生产订单，转移给徐大堡项目，那么未来徐大堡项目进度会加快。
三代核电设备市场空间可观，国产化任重道远：
目前，我国电力总装机容量中，核能机组仅占2%，发电量占2.3%。根据此前国家能源结构调整的规划设想，到2020年，核电在全国发电总装机容量中的比例要占到4%-5%。福岛事故带来的核电恐慌将延缓国内核电建设进程，但发展核电的决心未变，尤其是第三代机组被寄予厚望。随着AP1000被确定为中国三代核电技术的主要路线，对其核心装备的大规模需求也应声而起。中国官方对相关进口装备关税的调整则被认为是市场启动的信号。国内的核电装备制造企业主要以生产核电站的大型结构件为主，而在热交换器以及主泵等核心部件方面仍主要依靠国外的老牌供货商。在使用AP1000技术的核电站中，包括主泵、热循环器、阀体在内的核心部件都具有较高技术含量，国内核电装备企业有些无法制造，有些产品难以满足使用要求，因此基本均需进口。由于国外企业在AP1000技术和
装备方面的垄断，未来将以此技术路线为主发展核电的中国，或将在较长时期内依靠进口获得装备和零部件。（作者：高晓春,于振家）
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杰瑞股份002353：全面布局油田技术服务——2011年中报点评（2011-07-27）
摘要：
公司业绩符合先前预增。上半年公司实现营业收入5.92亿元，同比增长50.39％；实现净利润1.76亿元，同比增长54.13％；基本每股收益0.77元。公司业绩增速符合先前预增的50～70％区间。在期间费率同比提高1.3个百分点的情况下，净利润增速还略快于收入增速，主要是由于毛利率同比提高2.13个百分点、达到42.44％。
油价高企，订单承接活跃。上半年公司承接新订单10.5亿元（不包括增值税），同比增长123.4％；接近去年全年承接的11.92亿元水平。我们预计全年17亿元的承接计划有望超额完成。新订单充足主要是由于今年以来油价高企带来下游勘探开采活动活跃、设备和服务需求快速增长。
配件代理好于预期。上半年，公司维修和配件代理业务实现收入1.69亿元，同比增长46.48％，好于我们前期调研后的预期；毛利率27.85％，同比下降2.15个百分点，主要是内部产品销量结构变化。
油田专用设备受限产能。上半年，油田专用设备实现收入3.12亿元，同比增长53.62％；毛利率41.93％，同比提高6.36个百分点。设备油田专用设备收入增速略低预期，也低于订单增长速度，主要是产能受限和油田服务占用产能。
油田服务全面布局。上半年油田服务实现收入9938万元，增长42.57％；毛利率66.75％，下降1.9个百分点。下半年，公司将在国内布局径向钻井、连续油管等新服务，同时在中东加强固井、压裂等油田服务，预计油田服务增速将加快。
盈利预测与估值。我们认为杰瑞是最有可能成长为斯伦贝谢等国际巨头的国内油田设备和服务综合提供商，预计公司2011～2013年实现每股收益2、2.82和3.86元，维持100元目标价和“买入”评级。（作者：高晓春）
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翰宇药业300199：高增长确定性凸现——公司简评（2011-07-26）
摘要：
公司公布2011年半年报 2011年上半年公司实现营业收入7243.54万元，同比增长39.51%，归属于母公司净利润3006.26万元，同比增长59.92%。
多肽制剂高增长预期做实 我们的报告中预计公司2011年营业收入高速增长的主要动力来源于2010年占公司收入46%的胸腺五肽以及2009年末推出的特利加压素。胸腺五肽截至2011年1月执行集采省份为18个，而2009年集采中标省份为14个，因此，有理由相信这一成熟产品的快速增长还将持续。特利加压素为公司首仿，至2011年2月该产品执行集采省份为14个，大大高于2009年末时的4个省份，我们估算该产品一季度销售2万支左右，中期销量近6万支，季度环比翻番，年销售有望达18万支。公司半年报近40%的营收增长和几乎60%的净利润增速正是我们对公司高增长预期的印证。
市场扩张及新品储备夯实发展基础 公司上半年销售费用大幅增长95.60%，可见公司在营销网络建设和新产品销售推广方面的力度大大增加，市场开拓的加强对公司产品地位进一步提升和份额扩大的意义不言而喻。预计伴随市场培育进程的推进，销售费用将得到控制，逐步进入营销收获期。公司爱啡肽生产注册批件有望于今年获批，报告期内近80万元的开发支出正是投入于爱啡肽的生产技术开发。该产品用于心肌梗塞及PCI围手术期，估算市场容量可达1300万支，未来前景值得期待。2012年预计还将有胸腺法新，卡贝缩宫素，阿托西班等新品陆续获批生产。
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外延扩张值得关注 公司报告期内以9000万元受让科信必成21个药品研发项目，将利于公司缓控释新剂型的开发以及产品的战略布局和结构优化。公司目前尚余超募资金3.1亿元，管理层对产业发展趋势有相当把握，未来的外延扩张值得关注。
盈利预测及评级 视往年情况，公司中期净利约为全年1/3，与我们所预测的全年净利基本一致，维持11~13年EPS预测，分别为0.90、1.36和2.14元，目标价40.80元，增持评级。（作者：罗樨,温碧清）
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安泰科技000969：卸下负赘，更上层楼——深度研究报告（2011-07-26）
摘要：
目前公司除生产超硬难熔、精细金属、功能材料等6个品种的产品外，还从事贸易、工程技术承包、生物医学材料等业务。但我们预计公司将逐渐向主营业务集中，扩大盈利能力较强产品的生产规模，剥离或减弱毛利率低的业务，这样的结构变化使公司卸下经营和管理的负赘，轻装上阵，使公司整体业绩更上层楼。
三大增长点保证2011年公司业绩大幅提升
第一，收购天津三英之后药芯焊丝产能翻番，销售渠道的稳定保证营业收入短期内即有靓丽表现；第二，高速工具钢今年4～5月完成技改新生产线的调试，2011年产量增加33.3%；第三，稀土永磁行业发展如火如荼，公司先人一步于去年上半年扩建了烧结钕铁硼产能1000吨，今年中期即可投产，随着钕铁硼价格的飙升，该板块对公司业绩的贡献能力进一步提升。
2013年将迎来公司新的爆发点
从长期来看，LED半导体配套钨钼难熔材料和变压器用非晶宽带将是公司业绩的爆发点所在。目前国内市场只有公司一家具有生产此两种产品的能力，作为没有竞争对手的先行兵，公司在市场开拓方面非常有优势。钨钼难熔材料2013年扩产后产能增加3倍；非晶合金材料2012年产量增加3倍，随着技术工艺问题的解决，2013、2014年产能有望增加至10万吨。也就是说，2013年公司有可能迎来历史性爆发点。
盈利预测和评级
我们预测公司2011～2013年净利润增速分别是38.68%、45.09%和18.5%，2011～2013年每股收益分别是0.36元/0.52元/0.61元，对应PE是55/38/32倍。维持“增持”评级，目标价22元。（作者：张芳,郭晓露,徐荃子）
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格力电器000651：一份完美的答卷——中报点评（2011-07-27）
摘要：
事件：公司今日发布中报，1-6月实现营业收入402.39亿元，同比增长60.03%；实现归属于上市公司股东的净利润22.08亿元，同比增长40.37%；经营活动产生的现金流量净额56.48亿元。
简评
中报完美，符合预期：今年以来，空调增速持续领先于其他家电产品，空调龙头格力电器也被市场给予厚望。而公司也不负众望，除海外市场继续保持去年以来的迅猛增长势头外，内销凭借多年来树立的品牌、口碑及渠道优势，增速也迎头赶上，1-6月份内外销营业收入增速都超过60%。同时，净利润增速达到40%，符合市场预期。
毛利率下降，费用控制良好：由于原材料价格，尤其是铜价的大幅上涨，公司二季度毛利率较一季度下降1.5个百分点，1-6月份毛利率较去年同期下降0.88个百分点。期间费用控制良好，二季度销售费用率、管理费用率较一季度分别下降1.38个百分点和0.27个百分点，1-6月份销售费用率、管理费用率分别比去年同期下降了2.02个百分点和0.21个百分点。
深挖产业链，压缩机产能不断提升：公司专注于对产业价值链的进一步挖掘，向上游发展，自主研发的变频控制技术取得多项核心技术突破，原先依赖进口的压缩机、高频电容等核心部件也实现了自主研发生产，压缩机产能现已达到1600万台。
盈利预测与评级：受益于家用空调三四级市场的快速增长和中央空调业务的发展，未来两到三年公司仍将保持较为快速的增长，我们预计公司2011-2013的每股收益分别为1.93元、2.34元和2.77元，维持“增持”评级。目标价26元。（作者：刘珂昕,刘义）
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海南海药000566：东风齐著力——公司简评（2011-07-26）
摘要：
公司定增申请获得证监会通过
??? 公司7月26日公告，公司非公开发行股票申请经证监会发审委审核通过。
耳蜗市场，只争朝夕
公司2010年公布定向增发预案，拟募资投向人工耳蜗及原料药和新药开发项目。今年7月2日，公司发布公告，在维持对力声特增资总额不变的情况下，调整每单位出资额为1.2元，从而在增资成功后持有力声特股权将由51%大幅提升至91.17%。如今公司定增申请获得证监会通过，基本确保公司人工耳蜗的梦想将走入现实。
力声特是目前国产人工耳蜗产品中唯一取得准产批文的厂家，将在一定时期内独享耳蜗市场的国产产品空间，前景确定，并且高技术壁垒的人工耳蜗生产，决定了今后只会有少量竞争者有资质进入，而千亿市场规模足够支持参与者共同发展。
我们认为人工耳蜗市场将复制心脏支架市场的进口替代之路，对力声特持股份额的增加将使得公司未来可分享更多收益，成为公司新的利润爆发点。公司积极推进人工耳蜗业务的进程，预计今年即可实现利润贡献。
药品业务，重要支撑
公司未来以增发募资增资天地药业后，将形成从原料药到制剂的全产业链，海口制药厂的主要头孢产品，都将得到天地药业原料药产品的有效支持，制剂产品成本控制和产能都将受到保障，利于公司应对产品需求的增长和药品政策性降价。定增项目成行将大大增加公司药品业务未来的盈利能力。
盈利预测及评级
??? 初步按照增发4000万股摊薄计算，预计2011~2013年公司可实现EPS分别为0.61、0.58和0.69元，目标价41元，买入评级。（作者：罗樨,温碧清）
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昊华能源601101：外购煤提升拉低整体毛利率，本部提价仍是首要驱动因素——2011年中报点评（2011-07-26）
摘要：
2011年中期报告符合预期
昊华能源公布中报，EPS0.72元，符合预期。上半年煤炭主营收入增长76.6%，成本增长95.6%。上半年煤炭收入1.82亿中，国内收入19.47亿，增长93%，其中高家梁矿收入8.31亿，同比增长15倍。业绩符合预期。
高家梁矿加外购煤毛利率下滑，本部优质煤种议价优势明显
毛利率分析看，中报整体毛利率为48.4%，较2010年中报的51%和去年同期的53.4%有所下滑。其中，国内煤炭毛利率下滑是主要原因，出口煤上半年毛利率为65.1%，符合预期，较年报的59.9%和去年同期的57.8%有所增长，环比去年下半年的61.7%毛利率也有所提高。我们观察毛利率下滑主要来自高家梁煤矿加外购煤部分，上半年高家梁煤矿与外购煤部分毛利率为15.9%，较去年全年的23.6%大幅下滑，推测主要是因为外购煤比例的提升拉低了毛利率水平。上半年高家梁矿与外购煤收入为8.31亿元，本部煤矿收入为11.16亿元，因此高家梁矿与外购煤的毛利率下滑拉低了整体毛利率提升。公司本部国内销售毛利率提升明显，上半年为54.2%，较去年全年的49%大幅提升，也较去年同期的51.3%有所提升。上半年高家梁矿与外购煤收入已超过去年全年的4.33亿一倍，但成本上升较收入上升快些，我们推测高家梁矿与外购煤上半年增收但未明显贡献业绩。
费用控制得力，各项费用占比下滑明显
公司中期报表的三项费用占收入比重下滑明显，其中销售费用占收入3.8%，较去年同期减少0.5%；管理费用占比7.1%，较去年同期下滑1.5%；财务费用占比0.8%，较去年同期下滑0.7%，基于三费的节约增厚了公司约0.06元EPS。
本部提价仍是首要驱动因素，我们判断2012年仍有提价空间
我们认为本轮煤价上涨周期尚未结束，煤价在2013年之前将趋势向上，请参考我们中期策略报告《能源价格周期视角之二：整固-上扬，2013年煤价迎来第二高峰》。我们预期公司2011-2013年EPS为1.38、1.54、1.67，维持增持评级，目标价30元。（作者：李俊松）
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阳谷华泰300121：
研发投入拖累业绩，静待12年业绩爆发——2011中报点评（2011-07-25）
摘要：
简评：
收入持平，研发费用增加导致利润下降
报告期公司实现收入1.79亿元，同比增长1.3%，报告期内没有新增产能，而产品价格相对稳定，所以收入与上年同期持平属意料之中；报告期实现净利润1091万元，较上年同期下级37.68%，而管理和销售费用增加是公司净利润下降的主要原因，11Q2销售费用747万，同比增加167万元；管理费用1587万元，同比增加593万元，其中包括研发费用573万元，同比增加356万元，其他增加的230万的管理费用主要是公司规模扩大，差旅费上升所致，综上来看，两项费用合计较上年增加760万元，11Q2公司营业利润是1170万元，较上年减少797万元，所以从上述分析，费用增加是公司利润下降的主要原因，其中研发费用增加又是费用增加的主因，截至报告期末，公司共取得12项专利权，11项专利申请权，研发投入将为公司腾飞发展奠定坚实基础。
募投项目年底投产，12年公司业绩将出现爆发式增长
公司募集资金项目将在11月达产，项目投产后，公司的产品生产能力将从现在的2.4万吨，增加到8.5万吨，产能增长3倍多，同时公司公告了6500吨新型助剂项目，预计建设期4-5个月，投产后将会给增加公司利润3000万元，我们认为公司将会利用在防焦剂CTP市场积累的技术和渠道优势，带动其他相关橡胶助剂产品销售，因而新增产能可以通过公司现有销售渠道来消化。
维持“买入”评级
我们维持公司2011-12年的每股收益分别0.30、1.33的预测，我们认为橡胶助剂作为汽车行业的耗材，具有消费品属性，看好未来橡胶助剂的消费需求和公司促进剂M的放量，公司从事的是精细化学品行业及行业的消费属性，给予公司12年20倍PE,目标价26.6元，维持“买入”评级。（作者：梁斌）
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