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投资者宜把握投资机会?? 布局将来

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　　周四两市低开后宽幅震荡，盘中创下调整新低，午后银行、地产等权重股企稳，资源类及题材股大幅拉升，带动两市盘中翻红，深市一度大涨逾1%。截止收盘，沪指微跌。盘面上，环保、煤炭、水泥、银行、酿酒、石油等少数板块飘红，其余全线飘绿，其中塑料、纺织、化工、家具、电器、券商、智能电网等板块跌幅居前。

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　　受到经济增速持续下滑、人民币连续跌停等诸多不利因素影响，A股市场加速下跌。但是，出于维稳考虑，政府并不希望股市下跌，目前政府救市意味浓厚。此外，目前市场整体估值偏低，在未来货币政策可能会继续放松的预期下，投资者宜把握投资机会，布局将来。

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　　市场普遍预期明年的一、二季度可能才能看到经济和企业盈利的底部。从宏观调控的政策目标上看，房价和通胀出现拐点迹象已经毋庸置疑，因此政府的目标会相应逐步转到保增长上来。

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　　现在看来，上一个十年经济周期的主导产业重化工以及房地产不可能成为下一个周期的主导产业，而中国股市的70%以上市值都是周期性行业，这些行业的机会较小也决定了中国股市暂时的上行空间不大。但是传统的周期性行业需要深化并寻求向上拓展空间，这就形成了2012年一个重要的投资主题，即周期性行业的延伸，包括煤炭安全、金属深加工、精细化工、农业科技、电力设备等。考虑到消费将继续平稳增长并有可能成为未来新周期的重要主导力量，则另一个投资主题将是消费，包括食品饮料、医药、文化娱乐消费等。（余峻威）

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权重股持续护盘??? 后市埋下隐患

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　　股指再创新低，但权重股一改杀跌形象，转而成为护盘主力，基本印证了我们认为本周风险不大的判断。然权重股的护盘不是不是什么好事情，纵观历史上每一次见底之时，没有一次是权重股护盘将指数护住了的。所以从盘面就可以看出，当中国石油拉升之时，市场抛压不仅没有减弱，反而涌现出大量抛盘。对于有色板块的拉升，更多属于技术层面的超跌反弹，像五矿发展从最高价的42.64元跌到近期的最低价18.32元，跌幅超过57%，因此出现反弹也在情理之中。从整个大宗商品指数(CRB)看，尽管CRB指数从上半年的691点跌到现在的560点，跌幅较大，但距离2008年448点的低点还很遥远，后市仍有下跌可能性，进而资源类个股的上涨恐怕主要还属于超跌反弹的范畴。

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　　市场趋势不看好，然股指最近几个交易日频频出现异常拉升，主要还监管层是有暖风吹出，像证监会主席郭树清除了提出从根本上治理资本市场的顽疾外，还建议养老基金和住房公积金入市等，且得到社保理事会主席戴相龙的遥相呼应。但我们分析过长期资金很难入市，即使能够得到高层的认同，其进入实际运作程序还为时尚远，远水难解近渴。而摆在投资者眼前的利空确实实在在，像央行一周两次提稳健的货币政策基调，让大家对货币政策宽松预期失望不断，而新股发行不仅不放缓，再融资还频频袭来，更有机构分析指出明年上半年的新股IPO还将蜂拥而至，无疑给寒冷的冬天吹来阵阵寒风。

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　　从技术上看，目前上证指数还处于12月15日以来的小平台内，若当前是3067点以来的第五小浪里面的第4小浪反弹，那么市场呈现出极弱的格局，可能最终就以平台整理完成第4小浪的反弹。但考虑到本周指数再次收阴线，那么大盘已经连续7连阴，下周收阳的概率就很大了，也就是说大盘将继续横盘整理，但若本周股指收出阳周线，那么下周就很不确定了。所以我们认为短期继续保持观望，等待大盘股补跌和新股全面破发后的真正企稳。（倍新）

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恐慌抛售多次显现 股指已近底部

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　　在早盘股指惯性回落探底过程中，市场恐慌情绪再度蔓延，11点前后两市一度超过20家个股打至跌停，跌幅5%以上的个股超过1000家，可见个股再现恐慌抛售潮，而正是市场恐慌之际，股指再度神奇回升。

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　　近期来看，市场恐慌抛售潮已多次显现，上周前四个交易日，股指连续回落，每日盘中均有20家左右的个股打至跌停，我们认为，近段时间以来市场持续性地出现恐慌抛售主要是对于年底资金面紧张和上市公司明年上半年业绩下滑的体现。从中期来看，湖南金证认为在年底（12月31日）之前，个股持续调整有利于其提前释放未来业绩下滑风险，使得其估值逐步接近其未来业绩水平对应的估值水平，同时，市场结构性风险的充分释放也将有利于股指逐步寻找到阶段底部。后市来看，投资者可密切关注近期盘面表现和12月31日这一时间窗口。

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　　昨日市场成交量较近期略有放大，主要是由于恐慌盘涌出，同时下方承接盘增加所致，日K线上，股指报收阳十字星，短期来看，预计股指将继续维持箱体整理的格局，建议关注后市成交量的变化，如在反弹过程中没有成交量的支持，那么股指反弹空间将有限，在反弹无力后可能会再度回落，下方建议继续关注通道下轨的支撑力度。（金证）

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核心问题未解??? 反弹可期反转难

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　　市场久跌之后人心思涨，近日市场的活跃度有所提升，关于市场底部的讨论成为焦点。A股的底部是否已经来临，未来行情是否值得期待？

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　　从技术上分析，A股经过长期大跌，并且近日已经跌到下降通道下轨，技术上已经酝酿了很强的反弹力量。从市场氛围上看，经过大跌，前期套牢盘已经麻木，很多投资者已经拒绝割肉止损，而外围资金的抄底欲望强烈。另外，从估值上看，目前沪指的加权平均市盈率为11.5倍、市净率1.8倍左右，A股的估值已经处于历史最低值附近。

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　　因此，当前的A股已经具备了很充分的反弹条件，但即使市场突然转强，对于未来的预期也不宜过于乐观。

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　　证监会主席郭树清12月15日晚间在财经年会上建议，社保基金、住房公积金等长线入市。市场将此消息解读为高层开启救市，但这只是证监会主席的建议，社保和住房公积金并非证监会所能掌控。可见，政府高层还未启动真正的救市利器。

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　　A股之所以长期与经济背离，关键在于这几年市场的大扩容，这是当前A股的主要问题，但从目前来看，高层并未有停止新股发行，甚至放缓发行节奏的迹象。国务院国资委主任王勇在19日召开的央企负责人会议上透露，2012年国资委将继续推动具备条件的中央企业加快主营业务整体上市。这预示明年的A股扩容还将延续，这对于A股无疑是一个沉重的压力。

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　　总体上，市场跌到这个点位，投资者已然无需过于恐慌，A股已经具备反弹的条件，但鉴于股市的核心问题尚未解决，再加上全球经济前景难测，A股反转的条件尚未具备。在流动性不足的背景下，市场的热点可能还将集中在小盘股。（张茂州）

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【板块分析】

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ST股股价持续暴跌后重组终止? 谁将步ST黑化后尘？

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　　受困于政策与市场等因素，主打重组概念的ST股近一月来持续暴跌。其中，部分已公布重组方案但尚未获证监会批文的ST公司，尽管被认为较有安全边际，但也不能幸免，ST黑化即为标杆性案例--持续暴跌或正是提示其重组将终止。

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　　从多个渠道获悉，除行政审批周期过长、拟注资产盈利能力大变等常规原因致重组失败外，在股价远低于重组定增价格的背景下，已有ST公司及相关重组方有意"自废"原资本运作计划。笼统描述其初衷，或有意另择暴跌后更吸引力的新壳，或乐见自身股价继续走低后再重启可降低成本。

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　　ST黑化12月21日公告，根据与翔鹭石化等签署的重组协议，翔鹭股东按照证监会的相关规定对翔鹭2010年至2013年盈利预测作出了承诺和补偿安排，但由于本次重组的外部审批环节较多、周期较长，依目前进展看，将导致翔鹭股东在原有承诺基础上至少再延长一年承诺补偿期。而受国内外宏观经济形势变化的影响，加之行业的竞争不断加剧，翔鹭未来几年经营业绩的稳定性存在较大的不确定性，在此情况下延长承诺补偿期加重了股东的承诺义务。鉴此，经翔鹭董事会确认，翔鹭与黑化所签署之系列重组协议至2011年12月31日即行终止，不再延期。

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　　回查资料，ST黑化2010年12月31日公布重大资产重组方案，到2011年12月21日，公司股价如过山车，从复牌初的5.46元最高涨至14.8元，再跌至目前的5.41元，高位追涨的投资者损失极其惨重。

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　　细查公告透露的失败之因，首在翔鹭石化未来盈利能力的稳定性。据郑州商品交易所信息显示，翔鹭石化主营产品PTA的价格已从今年2月的最高点12108元/吨降至最近的8600元/吨。

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　　以此为由，翔鹭石化终止重组计划却使用了一个颇值玩味的措辞：“延长承诺补偿期加重了股东的承诺义务”。这在A股颇为罕见，因为相较成功借壳的巨大利益，大多数重组方均会选择增加承诺期限以延长重组协议有效期。

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　　值得一问的是，ST黑化此前暴跌是否也与重组搁浅互为因果？再扩大视野，已公布重组方案但尚未获证监会批文的ST公司中，近期股价持续暴跌得并非个案。个中缘由，耐人寻味。

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　　如ST珠峰7月6日曾公告，拟以13.13元/股的价格向大股东塔城国际及公司关联方中环技发行3.47亿股，收购两家公司控制的塔中矿业100%股权，预估值为45亿元。

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　　此后，ST珠峰便曝光拟注资产权属纠纷：塔中矿业92%股权早由塔城国际的大股东海成集团质押给上海外贸，因而ST珠峰无法通过定增的方式取得塔中矿业100%股权。就此，11月3日，ST珠峰公告，控股股东因涉及诉讼，所持公司全部股权已被司法冻结。

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　　从二级市场上看，ST珠峰自11月18日起累计跌幅达40%。就目前7.18元的股价而言，相较13.13元重组价格折让45%--即实施重组后，塔城国际、中环技将每股亏损近6元。

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　　又如ST博元，9月29日曾公告，拟以12.88元/股向瑞晶科技全体股东发行约14518.63万股股份，购买后者持有的瑞晶科技100%股权，该资产预估值为18.70亿元。公司由此转型光伏业。

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　　相较翔鹭石化所处的PTA产业，瑞晶科技所处的光伏业在近半年内更遇产业寒冬。但以公告内容看，后者推进重组之意并未动摇。ST博元11月30日称，公司及瑞晶科技相关方均表示，目前不存在可能导致撤销、中止重组或对重组方案作出实质性变更的相关事项；但受行业影响，预计最终评估值较预评估值有所下降。

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　　雷同于ST珠峰的命运，ST博元股价也从最高点15.27元一路暴跌至5.97元，跌幅冠绝ST板块，相较12.88元的重组定增价格折让53%。（郭成林）

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PM2.5 空气净化行业启动

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　　一、主线下的机会和风险

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　　中国网络电视台消息：明年，京津冀和长三角、珠三角等重点区域以及直辖市和省会城市将开展PM2.5和臭氧监测。昨天，在第七次全国环境保护工作大会上，环保部部长周生贤公布了PM2.5和臭氧监测时间表，PM2.5监测全国将分"四步走"。他表示，2012年，将在京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市和省会城市开展PM2.5和臭氧监测；2013年在113个环境保护重点城市和环保模范城市开展监测；2015年在所有地级以上城市开展监测，而2016年则是新标准在全国实施的关门期限，届时全国各地都要按照该标准监测和评价环境空气质量状况，并向社会发布监测结果。

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　　从分析可以看到空气质量标准的提高，必然带动政府及相关企业对空气净化方面的投入；同时随着人们收入水平的提高，健康意识日渐增强，必然要求更洁净和更健康的空气。所以空气净化行业存在机会。而我国地产萧条，现在开工和未来开工的面积将大幅减少，由此而引发的建筑建材的需求必定不足，警惕建筑建材行业带来的投资风险。

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　　二、为什么我们此时选择空气净化行业

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　　1。标准提高

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　　从行为分析来看，我国的空气标准有个逐年提高到PM2.5的过程，标准提高，必定带动政府及相关企业加大对空气净化的投入。从环保部长公布的时间表，我们可以知道政府对空气质量标准的提高，有一个以点带面，逐步走向全面实施的过程。PM10快速上升为PM2.5，同时拓展臭氧监督，必将带来政府对空气净化方面投入和相关企业对空气净化技术能力的提升。这都有利于空气净化行业。而PM2.5和臭氧将覆盖全国，空气净化行业提升空间巨大。所以，空气净化行业存在较大投资机会，值得关注。

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　　从资金偏好来看，空气净化类上市公司，属于环保行业，是朝阳行业，一向为进取型公募基金和私募所重视，一旦预期标准不久将提高，必定能够吸引他们动用资金入场。

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　　2。消费趋势

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　　我国城镇居民人均收入接近小康水平，必然要求更洁净的空气，甚至愿意付钱购买相关的空气净化设备。连日来，大雾成了华北等地天气的主角，一些城市灰蒙蒙的，难见天日。雾霾、口罩、PM2.5也成为人们热议的话题。恰在12月5日，《环境空气质量标准》二次公开征求意见截止，民意普遍赞成PM2.5纳入标准。而2010年我国城镇居民人均收入19109元。较高的人均收入，必将更加重视身体健康，也就是已经不会再忍受较差的空气伤害身心健康。更干净的空气，更健康的空气，是人们的追求。所以，空气净化行业，值得中长期关注。

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　　三、为什么我们近期警惕建筑建材行业(风险)，主要受到地产萧条导致开工面积大幅减少影响。

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　　财经信息显示，我国地产萧条，目前还处于去库存阶段，现在开工面积已经大为减少；而明年我国的房地产调控依旧，在可以预见的未来，开工面积依然不容乐观。这样必然减少对建筑建材的需求，所以，建筑建材行业存在较大风险。建议投资者回避相关的题材个股。（万隆）

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旅游行业2012年投资策略

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　　研究结论展望2012年,在消费升级和政策支持共同推动旅游业长期繁荣发展的大背景下,国民收入水平继续提高,《国民旅游休闲纲要》出台,交通设施进一步改善,以及CPI下行景区门票提价预期上升等,都意味着旅游行业将面临很好的发展机会。预计2012年国内旅游有望继续保持高增长,但增速预计将由20%以上回落至15-20%;出境旅游的爆发式增长势头或将延续,增速预计仍达20%;而入境旅游在全球经济不景气的环境下,增长仍将乏力。

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　　作为国家战略性支柱产业,文化和旅游行业发展空间不可限量。十七届六中全会提出,要积极发展文化旅游,发挥旅游对文化消费的促进作用。

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　　景区作为各地旅游发展的载体,拥有不可替代的自然资源垄断属性。虽然国内大多数景区或多或少都能跟文化有些联系,但其中真正高品质休闲度假类景区却极为稀缺,供需矛盾将赋予景区很大的溢价能力。我们认为,文化旅游符合国民消费需求转变的趋势,尤为看好具有文化内涵并可以异地复制扩张的优质景区,“景区 文化”模式或是行业未来的发展方向。

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　　国人收入水平提高,免税业在国内的发展前景良好。中国富裕家庭的数量正在不断增加,对中高端品牌特别是奢侈品消费需求也随之快速增长。

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　　不久前,世界奢侈品协会称中国内地去年的奢侈品市场消费总额已经达到107亿美元,占全球份额的四分之一;并预计中国将在2012年超过日本,成为全球第一大奢侈品消费国。然而,因为价格差距而大量流失的国民境外消费令国内商家痛心不已。免税业有望抓住这一契机,作为“把中高端消费留在国内”的一种有效方式,在“十二五”期间取得重大发展。我们预计,中国免税业在未来几年将继续保持年均20%以上的增长率。

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　　成长性好抗风险能力强,经济型酒店行业将持续景气。相比成熟市场,我国经济型酒店行业远未饱和,未来低端消费升级和高端消费下沉还将催发大量需求,预计行业延续高增长势头,增速将维持在20-30%。此外,未来大型品牌经济型酒店的RevPAR将受到客房价格和出租率双升的推动进一步提升,盈利能力进一步增强。值得一提的是,2008-2009年金融危机时,经济型酒店表现出非常强的抗风险能力,以汉庭为例,最差季度RevPAR同比仅下降4%,之后便迅速回升。

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　　2012年超配旅游板块。从估值水平来看,SW餐饮旅游行业当前的PE为37.76,距离2008年的低点32.56仅5.2;但与沪深300指数的整体估值相比,二者的比值3.60还在历史相对高位。我们认为,旅游行业的估值水平处于合理区间,横向比较的高估值恰好说明了投资者对旅游行业良好的基本面以及在经济下行周期中兼具防御性的认可。我们建议从中长线布局角度出发,重点推荐:拥有优质景区资源且具备文化内涵的中青旅(买入)、宋城股份(买入)和峨眉山A(增持),受益于消费转型升级的中国国旅(买入),以及经济型酒店的行业龙头锦江股份(买入)。

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　　风险因素:经济增长低于预期,重大自然灾害等。（杨春燕）　

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【机构荐股】

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恒瑞医药（600276）：水到渠成 进军国际市场实质性一步

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　　伊立替康注射液通过FDA认证，国际化战略迈开实质性的一步。恒瑞医药公告称伊立替康注射液通过美国FDA认证，成为国内第一家注射液通过FDA认证的制药企业。公司后续将进一步推进其它制剂产品通过美国FDA和欧盟认证，包括向FDA申报加巴喷丁胶囊和利培酮片的ANDA等。我们认为，恒瑞医药第一家获得注射液的FDA认证，充分证明公司产品质量标准已经与国际接轨，领先于国内同行。公司后续将继续推动伊立替康注射液的出口销售，但由于市场的因素，自主品牌的制剂出口仍需要较长的准备期。我们认为，制剂产品海外认证不仅仅意味公司拿到了海外市场的敲门砖，其现实意义还在于保护国内价格、保障利润空间，根据我国的药品价格管理办法，获得海外认证的品种将在之后的国内招标中能够获得不超过30%的溢价。目前其他肿瘤品种如奥沙利铂等也已向欧盟提交制剂认证申请。公司对于仿制药的研发策略包括首仿药、提高生产工艺质量、剂型研发，当前重点是对于已有品种的改进，例如奥沙利铂现在是冻干粉针剂型，预计年底拿到大输液的批文，明年可上市参加招标进入市场销售，而公司另一个肿瘤药多西他赛的脂质体剂型也正在做临床前研究，公司通过新剂型改造延长产品的生命周期，继续推动销售增长。（邹敏）

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捷成股份（300182）：业绩高成长 3D业务打开新空间

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　　3D电视业务有望打开新的增长点。公司中标的央视3D频道将在2012年1月1日正式开播。目前具备3D内容制作能力的频道包括央视的一个频道和5家卫视频道，5家卫视制作的3D内容统一通过央视的3D频道播出。此次3D频道一旦试运营成功，其他5家卫视有望很快具备播出能力，预计在未来几年推出更多3D频道。由于目前在国内开展的两个3D电视测试项目，2010年亚运会3D频道实验以及此次央视3D频道实验的系统搭建均由公司承担，因此我们认为公司在该领域具备较强的竞争优势，有望在其中获得较多市场份额，将在来年开始给公司带来较大的业绩增厚。（刘江啸）　

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三维通信（002115）：主营为来年投资重点 安全边际高

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　　明年联通投资显著增加，室内覆盖为重点投资领域。我们预测明年联通3G投资增长54%，室内分布投资增长更为明显，多个省级公司明年室分预算同比翻番。公司对联通业务收入占比大约为25%，保守预测联通2012年室分投资增长60%，将给公司整体业务带来15%的投资增长。下游运营商与设备商整体需求预计将推动公司2012年收入规模增长25%左右。网络优化服务今年起色明显，为未来持久增长动力。预计公司今年整体网优业务收入规模在1亿左右，同比增长160%。公司优化业务初步布局完成，能够为运营商提供整体解决方案。募投项目将进一步增强公司的优化实力和解决方案设计能力。优化业务将为公司带来更持久的增长动力。受投资驱动，微波无源器件有望明年好转。预计公司今年业务收入规模与去年基本持平。明年业务发展将会有较大起色，一方面由于运营商室分投资增加；另一方面中移动今年网络设备质量问题凸显，预计明年采购将更加注重"高性能"产品，另外布网将考虑2G/3G/4G网络的扩展性。CMMB和物联网等新业务预计为公司带来新增长动力。公司今年已取得CMMB发射机生产许可证，明年将规模化介入此领域。物联网方面，公司主要依靠与运营商合作，为集团客户提供通信加安全生产监控的整体解决方案，现阶段已有试点，明年预计将有更进一步发展。（国泰君安）

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万里扬（002434）：超跌反弹 逆势收阳

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　　万里扬(002434)去年以自有资金和超募资金共6亿元投资建设"50万台乘用车变速器项目"， 今年6月，公司又与吉利集团及其供应商台州吉利豪鑫汽车变速器有限公司签订战略合作框架意向书，三方共同建设立合资公司，公司建成后手动变速器产能将迅速达到15万台，并在三年内达到60万台。与重卡变速器不同，乘用车变速器单价低，利润薄，但配套量大，下游庞大的市场将打开公司中长期的发展空间。与吉利的合作将保证公司在进入市场初期的发展，我们认为由于公司技术路线的选择，在DCT产品量产以前，配套车型将以经济型乘用车和皮卡为主，在这块市场，可靠的质量和低廉价格是主机厂最为看重的，而质量和成本控制正是公司的优势。此外，公司重卡变速器虽经过几年的开发，目前仍处于市场的培育期，在重卡行业整体下滑的情况下，预计公司重卡变速器销售与去年基本持平。明年募投项目达产，年总产能将由目前的2-3万台增加到8-10万台。目前公司重卡变速器80%以上都供应给福田，未来对福田的配套进度是影响公司重卡变速器业务发展的关键，如公司产品能够获得福田的认可，公司面对的将是年产上百万的重卡市场。二级市场上，公司股价自去年最高点的17.29跌至本月的8.3，跌幅超过50%，尤其是7月份以来，股价出现单边暴跌，近期交易日出现阶段性底部迹象，尤其是近2个交易日，股价连续逆势放量收阳，我们认为短线有望超跌反弹。（首证）