发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金0106

?


本期导读:


【宏观研究:美国经济分析——2012 年的5 个问题】


报告出处:高盛高华 报告作者:? 报告时间:2011-12-30


【宏观研究:需求拐点胜过库存拐点】


报告出处:海通证券 报告作者:刘铁军报告时间:2012-01-05


【投资策略:且宜逐波而上——周期之轮(3)】


报告出处:中信建投 报告作者:吴启权报告时间:2012-01-05


【天然气行业:油气改革加速 上游多元化 下游市场化】


报告出处:瑞银证券 报告作者:严蓓娜报告时间:2012-01-05


【计算机行业:解毒大数据:讲述一个最真实的故事——大数据专题报告】


报告出处:光大证券 报告作者:符健报告时间:2011-12-30


【计算机行业:解毒大数据2.0 版:梳理大数据的中国投资机会


——大数据(Big Data)专题报告之二】


报告出处:光大证券 报告作者:符健报告时间:2012-01-03


?


正文:


【宏观研究:美国经济分析——2012 年的5 个问题】


报告出处:高盛高华 报告作者:? 报告时间:2011-12-30


摘要:


第一,美国经济增速是否会加快至趋势水平上方?我们认为不会。潜在增速很可能明显低于我们的四季度GDP 追踪指标所显示的3.3%。石油供应紧张仍是全球增长的“限速器”;财政政策依然会给经济带来拖累;欧洲衰退的蔓延性影响可能加剧。


第二,美国经济面临的最大下行风险——欧洲危机将在多大程度上削弱美国增长?我们的基本假设为1%,但不确定性较高。一方面,我们尚未察觉到明显冲击。而另一方面,倘若欧洲边缘国家因公共和私营领域的“紧缩悖论”而无法实现稳定,则会给欧洲乃至美国带来下行风险。


第三,美国房地产市场是否会在2012 年触底?我们认为会。随着供应过剩逐渐减少及评估价值回归“均衡”,我们预计房屋价格将于2012 年下半年停止下滑,不过其复苏过程可能明显呈U 字形。


第四,2012 年底时的通胀率较美联储目标是会过高还是过低?我们认为会过低。大宗商品价格带来的推动日渐消退,大量过剩产能仍然存在。我们预计2012 年底前核心通胀率将回落至1?%,明显低于美联储的隐含目标。


?


第五,美联储官员是否会进一步放松政策?我们认为会,可能是通过上半年宣布购买机构抵押支持证券(或许还有国债)来实施。我们还预计美联储官员将在1 月24-25 日的公开市场委员会上提供联邦基金利率预测以及官方通胀率目标。


?


【宏观研究:需求拐点胜过库存拐点】


报告出处:海通证券 报告作者:刘铁军报告时间:2012-01-05


摘要:


本报告中,我们在一定程度上颠覆了对库存的一些研究。我们认为,由于库存反弹拐点往往落后于需求向上拐点多个月,对股市投资而言,需求向上拐点比库存反弹拐点更重要。因为对市场而言,需求反弹已经给了投资者经济有起色的信心。需求迎来向上拐点前后,上证指数明显反弹。


◆我们将库存周期划分为四个阶段:主动去库存、被动去库存、主动补库存、被动补库存。宏观调控之后,即使政策出现预调微调,经济仍不可避免地出现惯性下滑,企业对未来预期转向悲观并进行主动去库存,这体现在需求(主营业务收入)增速和产成品库存增速双双下滑,2011年11月企业已经进入了主动去库存阶段。


需求走势与工业生产走势几乎是一致的,而库存明显落后。我们研究发现,需求主导工业生产。去库存阶段虽然对工业生产产生负向拉动,但在需求迎来向上拐点后(被动去库存时期),需求改善会占主导作用,此时企业谨慎的小幅去库存行为不会对工业生产造成严重冲击,工业生产会反弹。


在2012年,政府会采取缓慢宽松的货币政策和定向突击的财政政策,政策刺激较为温和,M2拐点传导到需求拐点要半年左右,我们预期M2的拐点在2012年一季度才会浮现。因此,需求迎来向上拐点至少要在二季度末。


上中下游行业现在处于库存周期的哪个阶段,我们进行了详细的分行业考察:


下游行业库存状况相对较好。事实上,由于下游行业需求的相对平稳以及消费周期相对较短,库存并不是主要问题。除了纺织服装行业外,食品饮料、医药等其他主要行业都不需太过担忧,库存对生产的负面影响持续时间不会太长。


整个中游制造业的库存情况不理想,大都处于刚刚开始主动去库存阶段,而且需求向上的拐点出现还需等待更长的时间。更接近于终端需求的汽车,电力设备和家电,通信设备、计算机和电子元器件的主动去库存已经进行比较长的时间,需求向上的拐点比一般制造业出现的稍微早点,行业前景相对好点。


中游的钢铁、有色冶炼、基础化工、水泥、化纤等才开始去库存,处于产业链的位置相对靠后,需求拐点出现更晚。而且由于这些行业产能过剩现象比较严重,去产能化任务艰巨,行业前景相对更差。石化、工程机械等专用机械、仪器仪表行业前景处于上述两类中游行业之间。


?


上游行业处在产业链的最后端,对需求的变化相对迟钝,所以目前还处在被动补库存的阶段,需求向上的拐点出现较晚,行业前景较差。


?


【投资策略:且宜逐波而上——周期之轮(3)】


报告出处:中信建投 报告作者:吴启权 报告时间:2012-01-05


摘要:


逻辑起点:我们在《周期之轮1-2》指出中国的经济周期处于四周期同时向下过程,经济周期通常按照“非制造业投资→房地产销售→M1→库存→设备投资→房地产投资”这样一个顺序渐次复苏,之后经济开始复苏,市场也将逐渐面临方向性的选择。


主要结论:


两种观点:“速胜”还是“持久”:无论是04-05年还是2008年的经济下行,从周期加速器机制角度看均没有本质区别,最大的区别只是“速胜论”和“持久论”,无论是哪种论调,加速器机制都是关键。我们更倾向于认为,当前中国经济面临的问题介于二者之间,好于2008年、不如04-05年,过度悲观和过于乐观均不可取。


历史是一面镜:一次准备金下调不足以扭转周期下行趋势:从08年的经验看,第一次下调准备金仍不能扭转经济周期运行的趋势,各种加速器的修复均在第二次下调准备金之后。但从本次下调准备金后的行业表现与2008年9月25日经济下滑过程中的第一次下调准备金之后的A股指数与行业表现高度一致,已经逐渐具有早周期特征。


房地产销售加速器:或将迎来修复:房地产加速器仍在下行。但根据行业分析师预测数据分析,销售加速器12月开始直至2012年6月处于修复阶段,而投资加速器则在3月前后见底,至8月都处于修复期,产出缺口的底部当在3月前后见底,但弱势回升之后9月开始继续下行。


资本支出加速器:关键看非制造业及房地产加速器恢复程度:经济向下过程中,水利、交运、采矿、电力及农业等非制造业部门最先复苏,其后才是房地产投资复苏和制造业复苏,当前非制造业投资已经复苏。


库存加速器:去库存的“阵痛”与市场的曙光:12月库存加速器仍运行在抑制阶段但或已开始主动去库存,经济仍将经历去库存的“阵痛”,在短暂主动去库存后,库存加速器或将重启,市场或将率先迎来曙光。


建议:且宜逐波而上:正如前述,我们过度悲观和过于乐观均不可取,何妨采取中庸之道,静待货币政策的实质放松,依周期加速器逐波而上,而当前配置的重点仍在于早周期行业上。


?


【天然气行业:油气改革加速 上游多元化 下游市场化】


报告出处:瑞银证券 报告作者:严蓓娜报告时间:2012-01-05


摘要:???


煤层气:300亿方目标不变 优惠政策有望加强


根据2011年12月31日新闻发布会和《煤层气十二五规划》,我们认为主要突破在:(1)可能增加煤层气发电补贴(2)矿权重叠解决基本思路:属于十二五重点煤炭开采区域的开煤为主,远期开采煤炭以开发煤层气为主;(3)加强开发引入有实力主体。我们认为具体执行力度,决定煤层气产量。


◆页岩气:正式成为独立矿种


据国土部网站公布,国务院已批准页岩气正式成为中国第172种矿种,国土资源部按照独立矿种进行投资政策,通过合同约定勘查年限和投入督促企业履行合同,未完成合同承诺的将退出。我们认为如何区别页岩气和传统油气资源尚不清晰,在十二五期间,仍以累计技术为主。


◆煤制气:中石化600亿新疆煤制气管网框架协议签订


煤制气发展超预期, 11年12月30日中石化集团宣布建设300亿方的新疆—浙江和300亿方新疆—山东的煤制气管线,并与中电投、华能、广汇等九大公司签订煤制气收购框架协议。我们认为如该管线获批,将意味着煤制气项目新批路条将有进展。根据广汇股份公告,煤制气项目供气可从2015年开始。


◆天然气政策可能预示成品油定价机制改革临近


我们认为天然气新政,可能预示行业发展趋势:下游定价市场化,上游开发多元化,中游管输开放化;集中出台可能意味新成品油机制也临近。我们看好中石化大力发展天然气中下游,中石油也将明显受益于下游产品价格逐步提升,新成品油机制有望改善两者盈利和估值。我们维持对中石油、中石化的“买入”评级。


?


【计算机行业:解毒大数据:讲述一个最真实的故事——大数据(Big Data)专题报告】


报告出处:光大证券 报告作者:符健报告时间:2011-12-30


摘要:


蓄势待发,大数据时代即将来临:由于数据产生成本急速下降,人类产生的数据量正在呈指数级增长,而大量新数据源的出现则导致了非结构化、半结构化数据爆发式的增长,数据的结构正在日趋复杂。全球在2010 年正式进入ZB 时代,根据IDC 监测,全球数据量大约每两年翻一番,意味着人类在最近两年产生的数据量相当于之前产生的全部数据量,预计到2020 年,全球将总共拥有35ZB 的数据量,相较于2010 年,数据量将增长近30 倍。我们正处于大数据时代的边缘。


?


掘金大数据:有望开拓一个新的黄金时代:大数据时代的超大数据体量和超过80%比例非结构化数据的存在,已经超越了传统数据库的管理能力,大数据技术将是IT 领域新一代的技术与架构,他将帮助人们从大体量,高复杂的数据中提取价值。从麦肯锡的研究报告我们可以看到,仅美国医疗服务业、欧洲公共管理部门和全球定位数据市场三个领域每年就能产生超过7 千亿美元的市场价值。我们有理由相信未来大数据的产业规模将会至少以万亿美元来进行衡量,大数据将有可能给IT行业开拓一个新的黄金时代。


近年关于大数据主题的并购数量和规模正在逐步上升,IDC 预测,2012年可能会是充满由大数据引发的合并及收购活动的一年。我们预计“大数据”将会是明年中国A 股极其重要的一根投资主线。


与市场不一致看法:建议关注新产品研发和企业转型带来的投资机会大数据技术目前还是一个很新的概念,目前所有应用软件企业可以说都处于同一起跑线上,我们认为大数据时代的来临为诸多转型企业提供了一个难得的弯道超车机会,如果能够基于Hadoop 成功开发出一款高质量数据分析产品,他将在大数据时代迅速抢得先机,强烈建议关注拥有核心软件技术开发能力,具备较强转型意愿企业的投资机会


投资建议:


依靠对客户需求的了解与本地化服务的优势,我们认为大数据时代国内企业的投资机会将主要集中在应用软件层和信息服务层。综合考虑公司未来成长的确定性与目前的估值水平,我们重点推荐从事IT 基础设施服务的天玑科技,从事IT 咨询与方案实施的汉得信息,从事电力行业信息化解决方案的远光软件


?


【计算机行业:解毒大数据2.0 版:梳理大数据的中国投资机会


——大数据(Big Data)专题报告之二】


报告出处:光大证券 报告作者:符健报告时间:2012-01-03


摘要:


中国“大数据”的潜在市场有望超万亿:IDC 预计,到2020 年全球将总共拥有35ZB 的数据量,我们可能正处于数据世界一个重要历史爆发期的边缘,而这个重要历史爆发期将会被冠以“大数据”之名。根据麦肯锡的分析,未来大数据产品在三大行业的应用就将产生7 千亿美元的潜在市场,根据我们的估算,未来中国大数据产品的潜在市场规模有望达到1.57 万亿元,大数据将给IT 行业开拓一个新的黄金时代。


中国“大数据”投资地图:应用软件和信息服务是重点


虽然大数据产品将会极大推动商业分析市场的发展,但其潜在市场价值必将为整个大数据产业链上的所有企业一起分享。由于国际巨头在硬件层和基础软件层垄断优势明显,我们认为本土企业将很难获得较大的市场机会。


?


应用软件层的大数据分析产品将是未来大数据蛋糕中最大的一块。依靠对客户需求的了解和客户资源优势,国内企业的投资机会将主要集中在应用软件层。考虑到各个行业信息化建设程度的差异,未来大数据产品的应用仍将集中于政府、金融、通信、电力四大行业。


依靠本地化服务的优势和大数据的溢出效应,未来本土信息服务企业受益确定性最为明显,信息安全、IT 基础设施服务、IT 咨询等领域值得关注。


“大数据”时代的中国进度表:我们还处于大数据的前夜


无论是从产品发布还是市场需求来看,我们仍处于大数据时代的前夜,我们预计2012 年将是中国大数据的元年,本土企业将陆续推出自己的大数据分析产品,2013 年将会是国内大数据市场的主要培育期,而大数据产品真正的业绩释放将更可能是2014 年和2015 年的事情。我们认为2012 年投资策略更多是把握本土软件企业大数据产品推出所带来的主题性投资机会。


由于Hadoop 的发布降低了大数据产品的技术壁垒,对于拥有核心软件技术开发能力,有计划进军BI 的管理软件企业来说,大数据时代的来临为他们提供了一个弯道超车的机会,将有望寻觅到一个新的业绩爆发点。


投资建议:由于我们目前仍处于大数据时代的前夜,未来大数据时代的产品研发和市场培育都存在较大的不确定性,综合考虑大数据时代企业的受益确定性和潜在市场规模,我们依次推荐:天玑科技、汉得信息、远光软件、东方国信、美亚柏科、拓尔思。


附:近期其他机构相关报告标题:


郑重声明:用户在财富号/股吧/博客社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
郑重声明:用户在社区发表的所有资料、言论等仅仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《东方财富社区管理规定》