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本期导读：????????????????????????????
【卫星石化002648：丙烯酸产能增长和SAP前景推升业绩——深度报告】
报告出处：航天证券 报告作者：姚凯? 报告时间：2012-02-03
【北京科锐002350：业务充分受益于配电网络建设增长——深度报告】
报告出处：广发证券 报告作者：韩玲? 报告时间：2012-01-31
【山煤国际600546：持续接力，迎来最快增长——深度报告】
报告出处：中信建投 报告作者：李俊松? 报告时间：2012-02-03
【华侨城A000069：集团连续增持凸显信心——一般报告】
报告出处：海通证券 报告作者：林周勇报告时间：2012-02-03
【兴蓉投资000598：业绩基本符合预期，未来产能稳步增长——一般报告】
报告出处：申银万国 报告作者：余海报告时间：2012-02-03
【四维图新002405：风雨之后现阳光——一般报告】
报告出处：中信建投 报告作者：吕江峰报告时间：2012-02-03
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正文：
【卫星石化002648：丙烯酸产能增长和SAP前景推升业绩——深度报告】
报告出处：航天证券 报告作者：姚凯? 报告时间：2012-02-03
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆卫星石化主要生产丙烯酸及酯，并正积极向产业链下游SAP业务拓展。公司目前拥有16万吨丙烯酸产能和15万吨丙烯酸酯产能，在行业内排第五位，作为民营企业在管理和技术创新方面具有竞争优势。未来两年募投项目将陆续投产，4万吨粗酸提纯项目将于2012年2月份开工，3万吨SAP项目将于2013年上半年投产，2013年颜料新装置建成后产能将将由1.03万吨增至2.1万吨。
◆丙烯酸业务将主要依赖产量增长。中国的丙烯酸及酯主要应用于涂料和粘合剂领域，经历了09-10年的产能投放空白期，目前丙烯酸及酯处于高景气位置，但随着新建产能的建成，预计未来随着新增产能逐步投产以及下游需求领域的放缓，丙烯酸及酯的价格和毛利面临下滑风险。公司2012年丙烯酸及酯的产销量将有近50%的同比增长，可以保证公司业绩。
◆SAP（高吸水树脂）前景良好。随着人们生活水平的提高，婴儿纸尿裤等卫生用品在农村地区渗透率逐渐提高，城市地区人口老龄化带来成人纸尿裤等护理用品需求量逐步增加，卫生领域的SAP市场具有很大的潜力，预计未来三年需求年均增长仍可达20%。卫星石化掌握关键技术，SAP业务前景良好。
◆预计卫星石化2011-2013年的EPS分别为3.16元、3.23元和5.84元，合理PE为14-16倍，目标价格区间为45.22-51.68元，给予增持评级。
◆风险提示：宏观需求进一步恶化，地缘政治推升油价，行业产能无序投放。
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【北京科锐002350：业务充分受益于配电网络建设增长——深度报告】
报告出处：广发证券 报告作者：韩玲? 报告时间：2012-01-31
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆公司业务主要面向电力系统：公司主营业务产品中，环网柜、箱式变电站等设备大量应用于城乡电网改造工程；永磁开关目前主要应用于模块化、一体化变电站；故障指示器则应用于监测配电线路故障，各项产品均主要面向电力配电网络。目前公司在电力系统的销售收入约占营业收入的90%左右。今年公司收入与净利润出现同比大幅增长主要是由于：1）两网公司加大配电网络建设投资；2）公司在销售策略、竞标价格方面做出调整；3）部分电网公司三产企业退出竞争，释放大量市场；4）公司去年业绩基数较低。
◆农配网建设利好公司各项业务：在配网自动化方面我国仍处于起步阶段，国内城市配网馈线自动化率不足10%，而国外该比例达到60%~70%。预计在“十二五”期间国家电网和南方电网将投入4100 亿和1000 亿元，配网建设投资额较“十一五”大幅增长。由于公司绝大部分下游市场集中在配电电网领域，因此公司将充分受益于配电网络投资增长，包括环网柜、永磁断路器、故障指示器、非晶合金变压器等各项业务均具备较为可观的发展前景。
◆配电网市场集中度提高：1）国家电网从去年开始将部分配电产品也纳入集中招标以来公司在其他地区的销售额出现明显提升。集中招标为企业进入区域外市场提供了一个相对公平的竞争平台。2）电网原来的三产企业逐步剥离，部分生产能力较弱的关系型三产企业退出竞争释放大量的市场空间，有利于提高行业集中度。
◆盈利预测：预计2011~2013 年的EPS 分别为0.63、0.83 和1.05 元，目标价21 元，“买入”评级。
◆风险提示：原材料成本上升及配电设备行业竞争加剧导致毛利率下降的风险。
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【山煤国际600546：持续接力，迎来最快增长——深度报告】
报告出处：中信建投 报告作者：李俊松? 报告时间：2012-02-03
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆本部产量稳步提升，凌志达矿技改后投产将贡献业绩0.19元：2011年凌志达矿由于原工作面枯竭，新工作面尚未运行，产量受到很大影响。全年产量约为26万吨，目前倒面项目已经结束，同时技改扩建工作也如期完成，核定产能提升至150万吨/年，预计在2012年就可以全面投产，比2011年增加近70万吨；煤炭收入将达8.12亿元左右，净利润3.01亿元；贡献母公司净利润约1.9亿元，比2011年提升1.75亿元，折合EPS提升 0.19元。
◆霍尔新赫矿2012年达产带来0.45元新增EPS：霍尔新赫矿2012年将达到核定的300万吨产能，增量在150万吨以上。由于煤矿煤质极好，平均发热量可达到6800大卡，预计2012年吨煤售价（不含税）将达820元，吨煤净利润约350元/吨，预计煤炭收入将达到24亿元以上；净利润10.14亿，比2011年提升7.1亿；贡献母公司净利润约6.38亿元，比2011年增长4.47亿元，折合EPS提升 0.45元。
◆增发注入矿技改提速，12年约贡献增量100万吨以上：新注入的煤矿中四个煤质较好的矿进展超预期，有望在12年提前释放。其中宏远矿，鹿台山矿，鑫顺矿与豹子沟矿12年将贡献增量140万吨以上。提前放量的煤矿大多在山西南部，所产煤质较好，且部分以售价较高的地销煤为主，价格较高。因此预计增发矿产品售价将可以达到经纺矿与凌志达矿水平。剩余的长春兴，韩家洼与东古城矿预计将于2012年末陆续投产，到2013年增发注入的7座矿将全部投产，并释放80%以上的核定产能（700万吨以上）。新建矿12年收入预计达到4.76亿元，净利润约为1.74亿元，贡献母公司净利润1.33亿元，折合EPS 0.13元。
◆贸易业务转亏，配煤中心建成后，贸易盈利水平有望提升：公司贸易业务2011年基本实现盈亏平衡，与2010年亏损比较已经大为好转。12年公司将进一步完善贸易业务统一营销模式，将实行精细化管理，加强配煤中心建设，为全产业链经营打好基础。公司下水煤贸易采用整体运营销售，各分公司仅提供货源，由总公司以‘山煤’品牌与客户统一结算，将各个环节的利润都集中在总公司，积极树立公司品牌，提升商品定价权。现阶段贸易业务主要是保证销售规模，随着公司储煤基地逐渐成熟以及贸易规模的扩大，公司对上游资源和下游客户的控制力将逐步增强，贸易部分盈利有望提升。
◆坚定持有，迎接2012、13年高增长期：我们长期看好公司发展，预计2011-2014年EPS为1.14，2.07，2.80，3.40元，维持买入评级，2012年给予15倍估值，目标价31元。
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【华侨城A000069：集团连续增持凸显信心——一般报告】
报告出处：海通证券 报告作者：林周勇报告时间：2012-02-03
摘要：
◆事件：2月3日，公司公告：华侨城集团2012年1月1—31日期间，再次增持公司股份309万股，增持均价为6.57元/股；2011年10月25日-2012年2月2日，华侨城集团共增持公司股份1185万股。我们估算此次增持耗资约7700万元。
◆点评：?
1.集团持续增持凸显对公司未来的信心。（1）作为专注于打造品质生活的公司，发展模式独特而又丰富，全国范围内的扩张已有序良好的展开，未来的发展基础牢靠；集团的持续增持也凸显了集团对于公司未来发展的信心。（2）上次增持发生在2008年9月17日，当天增持631万股，价格7.77元/股；到2008年底，共增持1480万股，均价预计不足9元/股，2009年7月6日，股价最高达25.5元。
2.我们猜测集团增持有两个主要意图，不排除继续增持的可能性：（1）表明信心，表达对股价的态度，维护公司在资本市场的形象。（2）持续提升持股比例，为后续再融资可能带来的股本摊薄做好准备，因此，不排除继续增持的可能性——由于公司处于快速发展期，资金需求较大，我们认为公司有再融资的动力。
3.2012年业绩增长较为明确。2011年，地产调控政策将影响公司业绩增速；与2011年相比，2012年业绩增长较为明确：（1）地产调控力度加码的可能性较小；（2）武汉华侨城、天津华侨城、云南华侨城陆续进入业绩释放期，将成为业绩新增长点；（3）主题公园业绩持续增长。我们预计2011-2013EPS分别为0.62、0.80、0.95元。
4.“深圳欢乐海岸”模式是新的亮点。深圳“欢乐海岸”，作为公司首个都市娱乐目的地，无疑是成功的，虽仅仅是试营业，但已成为深圳人休闲、餐饮聚会的重要去处；作为一种新业态，她满足了城市居民不断追求休闲品质生活的需要，创造了社会价值，这是“欢乐海岸”模式生存的最根本原因。与“欢乐谷”、“东部华侨城”等模式相比，“欢乐海岸”的布局空间更广，将成为公司扩张的新亮点。
5.维持“买入”评级，维持10元的目标价。我们继续看好公司未来的发展前景，目前股价对应12PE 9倍，目前的估值水平反应了对未来较悲观的预期，因此个体风险已非常有限；集团增持增强了市场信心，随着与日本环球影城合作的逐步推进、各项目逐步拓展，悲观的预期有望得到逐步修复。我们维持10元的6个月目标价，对应12PE 12.5倍，维持买入评级。
6. 风险提示：房地产市场系统性风险。
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【兴蓉投资000598：业绩基本符合预期，未来产能稳步增长——一般报告】
报告出处：申银万国 报告作者：余海报告时间：2012-02-03
摘要：
◆公司业绩基本符合预期。11 年公司实现主营收入19.18 亿，同比增长19.1%；归属于上市公司股东的净利润5.88 亿，同比增长40.2%；摊薄每股收益0.51元，同比增长37.8%，公司业绩基本符合我们在前瞻中EPS 为0.50 元的预期。
◆公司11 年业绩的增长来自于自来水和污水处理业务的量价齐升。公司收购成都市自来水有限责任公司100%股权之后，增加了178 万吨/日的供水能力，成都市水价自2010 年起经历两次提价，从1.3 元上升至1.95 元，带来公司主营收入和业绩的大幅提升。11 年公司自来水制售和污水处理业务分别实现归属于上市公司股东的净利润2.98 亿和2.93 亿，分别同比增长62.68%和23.17%。
◆12 年业绩增长主要在于水量增长。西部地区由于城市化进程的不断加快，年生活用水量和污水排放量均在不断增加。目前，公司共有178 万吨/日的供水能力和150 万吨/日的污水处理能力，分别列西部地区第一和第二。从公司正在建设的项目及其进度看，12 年公司将提高自来水制售产能50 万吨/天（成都自来水七厂一期工程），污水处理产能25 万吨/天（银川和西安项目，分别于2012 年三季度和四季度贡献收入）。
◆新投资污水处理处置项目，标志进军固废处理领域。公司投资4 亿，建设成都市第一城市污水污泥处理厂，采用半干化 焚烧的处理工艺，处理能力400吨/天，预计13 年投产，有望成为公司业绩新的增长点。
◆预计公司12-13 年的EPS 为0.61 元和0.69 元，维持增持评级。公司11 年EPS为0.51 元，根据表1 中的假设，我们预计12-13 年EPS 分别为0.61 元和0.69元，11-13 年复合增长率16%。现有股价对应12 年和13 年的PE 分别为14 倍和12 倍，具有一定的估值优势（行业可比公司12、13 年平均PE 为21 和17倍）。我们认为12 年污水处理费用率先进入上涨通道的可能性较大，假设污水处理费用上涨4 毛钱，公司业绩弹性在业内属于中等水平。考虑公司具有充分安全边际，维持增持评级。
◆限售股解禁风险提示：2012 年4 月19 日，公司约2.2 亿限售股解禁。
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【四维图新002405：风雨之后现阳光——一般报告】
报告出处：中信建投 报告作者：吕江峰报告时间：2012-02-03
摘要：
◆既有业务：2011年冷暖不均、2012年值得期待：2011年由于受到乘用车销售增速下降以及诺基亚手机被挤压的影响，四维图新收入和利润增速也有所放缓。但我们认为在经历了2011年的冷暖不均和股价大幅下跌后，随着乘用车市场的回暖，渗透率的增加以及公司在动态交通信息服务领域的快速增长和新领域的拓展，2012年公司值得期待。
◆公司业务转型前期：纵向和横向的转变：公司目前正处于战略和业务的转型前期，这主要从纵向和横向两个方面展开。前者指从单纯产品向产品加服务的转变，而后者主要指单纯的数据业务开始向综合业务转变。此外，随着服务产品的增加并依托互联网，公司的业务模式也开始逐步重视B2C。
◆公司外围环境面临一些新迹象：虽然网络地图一直被寄予厚望，被认为是互联网领域重要的发展方向之一，但由于其商业模式不成熟导致其盈利能力偏弱。不过从去年开始，这种局面有所改变，包括诺基亚发力移动广告业务、谷歌开始企业级API接口收费以及MAPBAR又一次获得风险投资等，都表明互联网地图发展的逐步明朗以及市场对于该领域的乐观预期等。
◆盈利预测：虽然今年公司在手机这块具有很强的不确定性，但汽车这块业务应该能够好于去年，而且动态交通信息服务还会保持快速增长。此外，公司在GIS行业应用方面的新业务也会有较快增长。因此我们预测今年公司EPS会在0.88元左右。公司的风险在于还有较大的小非解禁压力，但我们认为相对于2011年底已经有所减缓。我们依然维持四维图新的“买入”评级。
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