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本期导读：????????????????????????????
【宏观经济：2月全球宏观经济图册】
报告出处：招商证券 报告作者：谢亚轩? 报告时间：2012-03-09
【军工行业：航空发动机——大国崛起的必然战略选择】
报告出处：宏源证券 报告作者：王凤华报告时间：2012-03-09
【金刚石合成及制品行业：金刚石产业跟踪报告】
报告出处：中投证券 报告作者：初学良报告时间：2012-03-07
【卓翼科技002369：
扩产增效并进军智能终端市场，公司进入快速上升通道——调研报告】
报告出处：中信建投 报告作者：戴春荣报告时间：2012-02-13
【航空动力600893：全面发展，燃气轮机成亮点——调研快报】
报告出处：东兴证券 报告作者：王明德报告时间：2012-02-27
【中兴通讯000063：“L”“S”“O”奏响公司华美乐章——深度报告】
报告出处：长城证券 报告作者：刘深报告时间：2012-03-07
【四方达300179：看好国内聚晶龙头长期发展前景——一般报告】
报告出处：中投证券 报告作者：初学良报告时间：2012-03-09
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正文：
【宏观经济：2月全球宏观经济图册】
报告出处：招商证券 报告作者：谢亚轩? 报告时间：2012-03-09
摘要：
◆中国：货币条件改善、经济调整趋稳
2 月份制造业采购经理人指数（PMI）为51%，延续了上个月的回升态势，显示经济调整趋稳，2012 年经济开局形势好于我们的预期。M1 和M2 的低点都已过去，根据春节后银行间利率回落和外汇占款会逐渐回升的情况判断，我们认为货币条件拐点已经显现，流动性改善是基本趋势。2012 年合适的信贷增速目标应该在8 万亿左右，对应的实际货币供给增速在15%左右，尽管通胀回落趋势已经确定，但政策调整空间有限，需密切观察外围流动性和国内银行间市场资金状况，我们预计今年上半年尚有一次调整存准率的可能性。
◆美国: 警惕能源价格上涨
近期数据显示美国经济复苏持续，不过上涨的能源价格值得警惕。12 月份房地产房价继续下滑，不过环比降幅较11 月份收窄，1 月份预售屋销量预计支持未来房价企稳。此外，1 月份耐用品订单数据下滑幅度创三年最高，因此，今年年初美国经济增长减速的可能性较大。消费方面，消费者信心指数高于市场预期，
需要密切留意的是能源价格的走势和能源价格持续上涨给消费者带来的潜在负面影响。去年第四季度GDP 增速向上修正，库存对GDP 的贡献下降，一季度去库存压力有所下降。2 月份美国制造业采购经理指数显示美国经济复苏的动力得以延续。领先ISM 制造业指数效果较好的库存/销售比近期维持在窄幅区间震荡，并没有出现趋势性的方向。预计美国制造业扩张的步伐短期内不会改变。
◆欧洲：欧版“量宽”功成身退？
欧洲央行进行了第二轮三年期再融资操作，规模为5295 亿欧元，超过近期市场预期，而申请的银行数目也增加到800 家。但两轮再融资操作已经在市场预期之内，相反两轮LTRO 后欧洲央行资产负债表扩张的余地不大，短期内难有更宽松的刺激政策。另外，欧洲央行再融资操作的效果取决于银行如何使用廉价贷款，但欧洲央行隔夜存款规模不断创新高，显示了市场对债务危机忧虑。希腊问题依然在进行中。虽然各国同意用EFSF 为希腊债务互换交易筹集资金，但1300 亿欧元援希贷款的715 亿欧元将延迟批准，希腊能否顺利获得贷款还将取决于与私人债权人的换债结果，若私人债权人的参与率不高，或将触发CDS 赔付甚至使换债计划夭折。
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【军工行业：航空发动机——大国崛起的必然战略选择】
报告出处：宏源证券 报告作者：王凤华报告时间：2012-03-09
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆军费支出是保卫领海领空领土的刚性需求。温家宝总理在2012年政府工作报告中明确指出 "巩固的国防和强大的军队,是维护国家主权,安全和发展利益的坚强后盾".在国家经济增速预期放缓的大前提下,军费投入力度仍保持较快速度增长,2012年中国军事预算增速为11.2%,我们认为"十二五"期间国防投入尤其是用于军事装备的投入仍将有较大幅度提升。
◆强势主题投资概念——先航母后战机。2011年6月, 航母热潮席卷A股,航母概念龙头——中船股份涨幅超过100 %.航母的攻击能力和战略地位,主要体现为舰载机.随着我国第一艘航母的试航,舰载机的建设尤其是性能要求逐步提高,我们认为,今年的"战机"概念有望复制去年"航母"的思路,成为市场关注的焦点。
◆军机动力总成系统项目将破茧而出。 我们预期2012年军工投资重点将集中在以航空发动机为核心的军机动力总成系统.该系统项目已经过多年论证,即将破茧而出.其中,无法从国外购买获得的航空发动机项目将成为急中所急, 重中之重.十二五时期,预期国家对军机动力总成系统的政策投资在千亿级别。在政策强投资驱动下,军机动力总成系统投资的主要承载平台——中航工业集团下属上市公司将迎来战略性投资机会。
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【金刚石合成及制品行业：金刚石产业跟踪报告】
报告出处：中投证券 报告作者：初学良 报告时间：2012-03-07
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆三家金刚石合成领域的A股上市公司涉及到的业务主要有：单晶合成、聚晶合成、预合金结合剂、光伏用金刚石切割线，每一领域均呈现不同的发展前景和竞争格局。
◆预合金结合剂：替代传统的单质金属混合结合剂。预合金结合剂相对于传统的单质结合剂，克服了其易氧化、低烧结性的特点。国外的使用比例大致稳定在50%左右，国内目前仅为10%，替代空间巨大。大型单晶合成企业在生产预合金粉方面具有独到的优势，预计黄河旋风在该领域将大有所为。
◆单晶产业：寡头格局逐渐形成。我国单晶产业利用自主研发的六面顶技术以及成本方面的优势，在世界范围内占据重要地位。08、09两年单晶价格的暴跌淘汰了很多小企业，现在国内市场基本被中南钻石、黄河旋风、豫金刚石三家占据。我们判断，未来单晶价格将会呈现缓慢下跌态势，但由于稳定的寡头格局的存在，以及成本控制水平的提高，单晶企业能够保持相对稳定的利润率水平。
◆聚晶产业：国内企业替代空间巨大。我国聚晶产业发展滞后，目前市场主要被日韩、欧美企业控制，尤其是技术壁垒较高的石油片国内能做的企业较少。聚晶产品盈利能力强，且聚晶制品对传统硬质合金工具还有较大的替代空间，我们认为国内龙头企业有望凭借自身优势获得远高于行业的成长性。
◆光伏用金刚石切割线：短期内盈利可能较为有限。目前金刚石切割线还只能用于开方，不能切片，且由于下游光伏客户对价格十分敏感，因此金刚石线的价格会受到较大压制，而国内企业在生产初期，成本控制需要逐渐完善，短期内盈利可能较为有限。但我们也认为金刚石线的应用是长期发展趋势。
◆投资建议：预计黄河旋风2012、2013年EPS分别为0.75、1.09元，目前股价对应2012年仅18倍PE，强烈推荐评级。预计四方达2012、2013年EPS分别为0.77元、1.25元，目前股价对应2012年PE27倍，推荐评级，建议长期关注公司。预计豫金刚石2012、2013年EPS分别为0.70元、0.82元，目前股价对应2012年20倍PE，推荐评级，建议关注单晶产业竞争格局变动以及金刚石切割线盈利改善。
◆风险提示：经济调整幅度超预期、国内聚晶企业市场开拓情况低预期。
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【卓翼科技002369：
扩产增效并进军智能终端市场，公司进入快速上升通道——调研报告】
报告出处：中信建投 报告作者：戴春荣报告时间：2012-02-13
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◆调研目的：近日赴公司调研，向董秘及证代了解公司各项业务经营情况，尤其是DSL、手机等产品的代工生产情况。
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◆我们认为公司未来增长点主要集中在几方面：1，扩产并提高生产效率；2，调节生产计划向智能终端（主要是智能手机）、PON及音响包等高利润产品倾斜；3，从简单代工到ODM方式的迁移，整合垂直产业链。此外，规模的生产水平及与客户的良好关系将有助公司保证订单的连续性和稳定性，为公司业绩增长提供支撑。
◆盈利与投资评级：我们预计公司2011年至2013年净利润分别增长37.90%、51.52%及44.70%，EPS分别为0.51元、0.77元、1.12元，对应PE为29.49、19.53及13.43倍。我们认为公司近年业绩将保持高速增长，维持“增持”评级并给予重点推荐，目标价20.0元。
◆风险分析：公司作为代工企业，订单饱满度具有一定不确定性。同业竞争下，公司虽已采取提高生产效率及扩展产业链等方法，但毛利水平是否能维持仍需根据市场供需关系确定。
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【航空动力600893：全面发展，燃气轮机成亮点——调研快报】
报告出处：东兴证券 报告作者：王明德报告时间：2012-02-27
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆事件：近日我对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。
◆观点：
1.燃气轮机成为新的增长点：燃气轮机分为三类：微型燃气轮机，功率为几百瓦，主要替代柴油机用于机车、坦克；轻型燃气轮机，功率在1兆瓦以上，50兆瓦以下，应用于循环发电，石油、天然气的管道运输，钢厂的焦炉废气再次燃烧和舰船应用等，欧美军舰艇燃气轮机装配率在50%以上；重型燃气轮机，功率在50兆瓦以上，主要用于大型舰船和区域发电。公司目前生产的30兆瓦级别燃气轮机已经稳定交付。除用于舰船的燃机以外，公司正大力研制生产工业用燃气轮机，逐步实现工业用燃气轮机的进口替代。国内工业燃气轮机市场巨大，据相关数据统计，仅我国西气东输一二线工程需要该类燃气轮机210台，且燃气轮机工作寿命为2万小时，工作8年时间便需要更换。
2.航空发动机业务稳定增长：公司承担“秦岭”发动机的整机制造和“太行”发动机的核心部件制造，发动机产量受到国际形式以及发动机技术的影响。与国际发动机巨头相比，我国发动机产量较小，世界较大的航空发动机销售利润率为9.3%，而公司略低于2%，但是我们认为公司是中航工业集团旗下的发动机资产整合平台，随着我国国产发动机产量的增加，公司会出现规模效益，毛利率将逐步提升。
3.转包业务具备独特优势：公司外贸转包生产的主要产品包括商用航空发动机盘、环类零件和结构件等，主要为罗罗、GE、普惠、斯奈克玛等生产的航空发动机或燃气轮机配套。公司生产近千种的发动机件号，但其中100种零件公司为全球唯一供货商，原因
在于：部分零件公司采用了风险收益共享（RSP）模式，参与了发动机零部件的设计；其次公司零部件具备质量，价格优势。
4.非航业务快速增长：公司计划快速发展非航业务，努力发展航空技术延伸产业，重点培育航空技术紧密相关的产品。目前非航产品收入比重为10%，公司规划于2015年提升非航产品收入比重达到40%。
5.盈利预测及评级：我们预测公司2011 年、2012年、2013 年EPS为分别为：0.248元、0.315元和0.409元,当前股价对应 PE分别为64.62倍、50.87倍和39.19倍，首次给予“推荐”评级。
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【中兴通讯000063：“L”“S”“O”奏响公司华美乐章——深度报告】
报告出处：长城证券 报告作者：刘深报告时间：2012-03-07
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆投资建议：随着公司2012年战略从之前的大国大T突破到现在专注净利润和现金流的考核，我们预计公司2012年收入增长将提速，无线设备、终端及服务毛利率也将得以提升。预测2012-13年公司EPS分别为1.14元、1.47元,对应市盈率分别为15X、12X。我们维持“推荐”评级，给予公司2012年目标价22.0-25.0元。
◆要点：
? 无线通信(Lte)：网络正从泛在语音向泛在数据过渡，2012-2014年是全球4G建设窗口，运营商将减2G投4G(或3.5G,HSPA ),各主设备商搬站时间点到来（之前运营商多为单模基站，替换为多模）。2012至2013年无线投资将主要来自南美、北美、中国及亚太地区，欧债危机决定西欧诸国投资时点，预计在2013年左右。无线主设备市场短时间内无人退出也无人敢（愿）加入，将维持五强格局，中兴将逐步吞噬NSN和ALU因专注内部整改而无暇顾及的欧洲及新兴市场份额。
? 终端(Smartphone)：我们认为中国的智能机渗透率将快速提升，中兴与运营商合作的方式保证了出货量，而出货量不仅保证了营收还能提高对上游的议价能力，提升毛利率。行业来看，老牌终端厂商如Nokia, RIM, Moto份额将日趋式微，而新兴厂家如中兴、华为携高性价比等优势将扩大影响力及市场份额。
光通讯(Optical)：预计随着中国光宽带建设尤其是FTTx(Fiber To The x)的推进，2012-2013年中国光通讯投资将维持20%的增速，中国主设备厂商本土作战，优势将更加明显，而无线数据的爆发又为以后PTN(Packet Transport Network)建设留下了伏笔，以光通讯为传统强项的中兴将稳步提升市场份额。
风险提示：欧债危机继续深化，西欧诸国投资日益谨慎，投资收缩；华为专门针对中兴制订打击策略，全力遏制中兴在国际商场上的拓展；诺西裁员较快，复苏早于预期（2014年）；国内光宽带建设进展缓慢，投资增速低于年20%；南美诸国或者印度对中国厂商追加准入门槛。
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? 【四方达300179：看好国内聚晶龙头长期发展前景——一般报告】
报告出处：中投证券 报告作者：初学良报告时间：2012-03-09
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆金刚石产业链中壁垒最高、附加值最高环节的龙头企业。四方达主营业务是金刚石聚晶复合片的生产和销售，主要有四类产品：石油钻头用复合片、地质钻头用复合片、拉丝模坯、刀具用复合片，其中壁垒相对较高的石油钻头用复合片对公司收入和利润的贡献最大。
◆特殊的产业链位置以及高生产壁垒保证公司高毛利率的维持。公司上游是单晶（微粉）合成，该领域供给充足，价格未来长期呈现下跌趋势；下游是金刚石制品生产，该领域集中度低，企业规模都不大，因此议价能力相对不强。同时，复合片（尤其是石油、刀具复合片）的生产壁垒高，国内能合成的企业较少。综合上述因素，我们认为聚晶复合片生产的高毛利率能够长期维持。（2008-2011年，四方达综合毛利率均在45%以上）
◆小规模企业面临大行业空间。根据我们测算，目前，全球复合片行业空间300亿元左右，四方达2011年收入预计仅为1亿多元，公司成长空间十分巨大。
◆产能扩张的设备投资不是问题，关键在技术突破和市场开拓。复合片生产的核心设备是六方压机，该设备售价百万量级，企业扩产的资金需求不大。且四方达目前的资产负债率5%左右，公司融资空间很大，因此，我们认为产能不会成为公司成长的瓶颈，关键是技术突破和市场开拓。
◆技术领先，国际客户资源迅速积累。四方达的技术水平行业领先，产品质量可与国外优秀企业比拟。公司一直注重国际市场的开拓，我们认为其有望凭借现有客户的辐射效应，快速积累更广泛的客户资源。
◆投资建议：2012年公司高端石油片HR放量，2013年公司超募项目“金属切削用复合片”、“复合片截齿及潜孔钻头”项目投产。预计2011-2013年，公司EPS分别为0.47元、0.77元、1.25元，目前股价对应2012年PE28倍，维持推荐评级。
◆风险提示：宏观经济增速下滑超预期
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