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本期导读：????????????????????????????
【宏观经济：通胀回落趋势将延续至3 季度——2012 年2 月物价数据分析】
报告出处：申银万国 报告作者：李慧勇? 报告时间：2012-03-12
【策略研究：伊朗问题，对油价、经济、投资的影响】
报告出处：中金公司 报告作者：黄海洲报告时间：2012-03-13
【策略研究：产业资本增减持是信号吗？—历史总结与增减持前后的规律】
报告出处：银河证券 报告作者：孙建波报告时间：2012-03-09
【事件驱动策略周报：“定向增发”事件重新获得投资者关注】
报告出处：中金公司 报告作者：汪超报告时间：2012-03-13
【特钢行业：供需缺口仍将存在，高端品种长期受益——深度研究报告】
报告出处：申银万国 报告作者：郑治国报告时间：2012-03-13
【宋城股份300144：杭州深层拓展，全国积极扩张——深度报告】
报告出处：申银万国 报告作者：罗少平报告时间：2012-03-12
【仁智油服002629：
油服细分行业区域龙头，受益元坝气田规模开发——深度报告】
报告出处：中投证券 报告作者：张镭报告时间：2012-03-07
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正文：
【宏观经济：通胀回落趋势将延续至3 季度——2012 年2 月物价数据分析】
报告出处：申银万国 报告作者：李慧勇? 报告时间：2012-03-12
摘要：
◆结论或者投资建议：2 月CPI 环比下降0.1 个百分点，明显低于春节在1 月份的历史同期水平，表明通胀压力确实在缓解。食品是导致CPI 大幅回落的主要原因。维持2012年通胀前高后稳、全年涨幅为2.6%的判断，预计CPI 的回落趋势将延续至3 季度。2012 年将是在高通胀时代难得的通胀缓解时期，这将为后续政策打开空间，预计年内将有可能下调基准利率0.25 个百分点，再次下调准备金率1.5 个百分点。
◆原因及逻辑：
食品价格是导致CPI 涨幅回落的主要原因。如果取将1-2 月平均值，扣除春节因素干扰，可以发现相对12 月份，食品中价格涨幅提高的是牛肉、菜、水产品、茶及饮料、在外用膳食。而蛋、干鲜瓜果、粮食、猪肉、油脂等价格均出现回落；非食品中的衣着、烟酒及用品、医疗保健和个人用品、交通通信、居住价格涨幅均出现回落。
对于今年通胀，我们维持这是在高通胀时代难得的通胀缓解时期的判断，全年
CPI 上涨2.6％，回落趋势将延续到3 季度。原因：1、货币增长和需求回落的滞后影响；2、食品价格涨幅总体回落；3、受房地产调控的影响，居住价格回落。2 月份PPI 环比上涨0.1%，自去年10 月份开始，呈现出环比涨幅不断增加的趋势，油价及大宗商品价格上涨是重要原因。我们维持全年PPI 上涨1.1％，走势呈现前低后高的判断。
通胀的回落将为后续政策打开空间，预计年内将有可能下调基准利率0.25个百分点，再次下调准备金率1.5 个百分点。
◆以上判断面临的风险：战争爆发引发油价及大宗商品价格大幅上涨；国内天气及疫情超预期，导致蔬菜、粮食、猪肉价格大涨。
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【策略研究：伊朗问题，对油价、经济、投资的影响】
报告出处：中金公司 报告作者：黄海洲报告时间：2012-03-13
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◆2 月以来布伦特油价快速飙升，从112 美元/桶一度升至126 美元/桶，主要受基本面趋紧和中东紧张局势升级带来风险溢价上升两部分的影响。供应风险转化为实际的供应冲击是2 月以来基本面趋紧的主因。在OECD 国家库存水平处于低位，且OPEC 国家有效剩余产能极为有限的大背景下，市场对任何潜在的供应面冲击都极为敏感，而伊朗紧张局势的升级带来了供应风险溢价的上升。
◆油价何去何从-三种情形假设：我们把伊朗局势的变化分为三种情况：第一种基准情形，伊朗石油出口受阻，以及近期苏丹和叙利亚等国家问题造成的供应短缺，但OPEC 国家增产积极，因此石油市场供应的净影响十分有限，布伦特2012年年均价118 美元/桶，年底价124 美元/桶；第二种温和冲击情形，供应短缺与基准情形相同，但OPEC 国家反应较温和，石油市场的供需缺口主要由商业库存下降来弥补，布伦特2012 年年均价125 美元/桶，年底价138 美元/桶；第三种武装冲突情形，伊朗爆发战争，OPEC 动用所有有效剩余产能，但由于当前剩余产能已不足以弥补战争带来的供应冲击，布伦特价格有望升至170-200 美元/桶。
◆对宏观经济的冲击：在基准情形下，油价冲击基本反映风险溢价变化，影响时间较短，对宏观经济冲击有限。在温和冲击情形下，石油供给出现部分短缺，对宏观经济影响时间较长，但影响不大。在武装冲突情形下，石油供给显著短缺，对宏观经济的影响时间长，冲击大。然而今年的油价冲击与去年利比亚冲击有三大不同：今年油价是在高位上行的，升幅相对较小；今年农产品价格没有歉收因素而同步抬升；今年新兴市场总需求比去年弱，通胀已经回落，货币政策反应相对可能缓和。
石油进口国里，新兴市场受影响最大、欧元区其次、美国最小。在基准情形与温和冲击情形下，世界经济形势没有质的变化——美国保持温和复苏、欧元区温和衰退、新兴市场软着陆。然而在武装冲突情形下，美国复苏趋势逆转，可能出现衰退，欧元区严重衰退，
新兴市场则出现硬着陆。
对中国而言，国际油价上升对中国的直接影响小，间接影响则不容忽视。基准情形下，我们维持对原先预测：GDP 增长8.4%，CPI 通胀3.5%。温和冲击和武装冲突情形下，预计冲击后四个季度的GDP 增长将比基准情形分别降低0.4和1 个百分点，CPI 上升0.3 和0.7 个百分点。对2012 年的增长和通胀影响，则取决于冲击发生的时点。发生的越早，对2012 年影响越大，发生越晚，影响越小，但更多将体现在2013 年的增长和通胀之中。
◆对于A 股市场的影响：在基准情形与温和冲击情形下，油价上涨对于我国年内CPI 和上市公司盈利状况的影响有限，对于股市的直接影响也相对较小。但在武装冲突情形下，对上市公司盈利的影响较显著。但是，油价上涨的主要影响可能是间接影响，即对宏观政策尤其是货币政策的干扰以及对于市场政策预期的影响。在基准情形下，油价在2 季度略有回落，而在3、4 季度再度回升至124 美元每桶的情形，那么对于A 股上半年的走势将较为有利。在这种情形下，总体上我们依然维持2012 年A 股全年倒V 型或者M 型走势的判断，认为上半年A 股的走势将好于下半年。
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【策略研究：产业资本增减持是信号吗？—历史总结与增减持前后的规律】
报告出处：银河证券 报告作者：孙建波报告时间：2012-03-09
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◆我们选泽采用2005年1月至2012年2月的增减持数据进行研究。初步的观察显示如下一般规律：1、增持力度远不及减持力度；2、高管增持更活跃；3、大规模增（减）持往往对应市场阶段性底（顶）部；4、增减持在中小板创业板日趋活跃
◆在考察了增减持之前的几个关键维度后，我们发现：1、股价角度看，产业资本属逆向投资者，跌多了买，涨多了卖的行为模式比较明显；2、估值角度看，产业资本属价值投资者，估值偏低则买，偏高则卖，中小板创业板尤其明显；3、基本面角度看，产业资本倾向于减持成长能力较差的股票，但增持并无很强规律。
◆在考察了增减持之后的数据，我们发现：1、产业资本增持的信号意义在很长的时间维度内更大更确定，而减持的信号意义不具有持续性；2、产业资本增持的信号意义在中小板创业板强于主板；3、高管增持的信号意义明显强于公司股东；4、中小板创业板中高管的增持行为最值得关注。
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【事件驱动策略周报：“定向增发”事件重新获得投资者关注】
报告出处：中金公司 报告作者：汪超报告时间：2012-03-13
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◆投资要点：定增“预案破发”与“实施破发”股票仍有补涨机会。目前情况下，对于希望参与定增事件主题投资的投资者而言，有两类机会：1）已公告定增预案，但
当前股价仍在预案价之下的股票；特别是对于已公告定增预案，且已经被证监会批准的公司，其融资须在一定期限内完成，这使股价有可能在该期限内存在上涨的外在动力。2）已实施定增，但当前股价仍在实施价之下的股票；已经实施定增的公司，若股价低于实施价，则相比当时参与该定增的战略投资者而言，当前二级市场投资者具有一定的安全边际，在大盘逐步企稳回升的过程中，这些公司有望实现估值回升完成股价“破发回补”。“高送转”行情仍在延续。截止目前，年报中披露分红预案的共361 家公司，其中73 家公司出现高送转。高送转预案公司在预案公告日后30 天有平均13.52%的超额收益，远远高于全部分红预案公司的7.61%的超额收益。按中金高送转预测模型测算，未来2 周内披露年报可能发生高送转的公司中，舒泰神、光线传媒、中威电子、铁汉生态、杰瑞股份、朗姿股份、亚威股份、理工监测等公司值得重点关注。
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【特钢行业：供需缺口仍将存在，高端品种长期受益——深度研究报告】
报告出处：申银万国 报告作者：郑治国报告时间：2012-03-13
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◆日本经验表明工业化和城市化进程的推进将带动一国特钢行业的发展。日本特钢行业的发展经验表明，工业化和城市化是特钢行业发展的重要驱动力。日本特钢行业是从1975 年日本完成工业化前后开始加速发展的，特钢在粗钢总量中的占比从1974 年的9.5%上升到1985 年的近20%，并在此后的时期里基本保持在了20%左右的水平，而这一时期的日本粗钢产量规模没有大幅的增长；城镇化率与日本特钢产量的演变也侧面验证了产业结构的变化。
◆中国目前仍然处在工业化和城镇化中期，特钢行业的发展仍有巨大空间。从第一产业就业人口占比、城市化率及人均GDP 等指标，可以看出我国经济仍处在工业化和城镇化的中期阶段。工业化进程的推进，城市化水平的提高，将带动特钢行业需求的增长。
◆“十二五”期间特钢的传统下游汽车和机械将继续拉动特钢的主要需求。我国优特钢主要的消费领域是汽车和机械行业，两大行业消费的特殊钢材占比分别达到特钢产量的40%和32%；按照中性假设的汽车增速8%，汽车生产用特钢市场需求将从2010 年880 万吨上升到2015 年的1300 万吨左右，同时，由于汽车保有量加大而带来的汽车维修特钢需求将从2010 年的300 万吨增加到2015 年的700 万吨。机械行业在中性假设的15%的增速下，2015 年非汽车机械工业特钢需求量约为2400 万吨，较2010 年底的特钢需求量增加950万吨左右。
◆“十二五”期间高端特钢需求受政策驱动将大幅增加。特钢产业、尤其是高端特殊钢已经被列为国家七大战略新兴产业规划之中，政策驱动作用将为特钢市场发展带来新的动力。航天大飞机及通用飞机特钢需求将于“十三五”期间显现，轨道交通特钢需求约为280 万吨，海洋工程特钢需求将达到1500万吨，能源工业特钢需求将超过200 万吨。
◆“十二五”末期我国特钢需求将达5000 万吨，但我国特钢行业的产品结构不合理，供给能力有瓶颈。我国国内特钢企业的产品中，中低端产品占比较大；中高端板带材类的特钢产品仍依赖进口；由于特钢的技术工艺和产品设备要求较高、建设周期长、资金投入大，供给能力在短期内难以大幅提升，产品结构难以大幅调整；因此供需缺口仍将存在，高端品种将长期收益。
◆推荐品种高端化、管理具有优势的大冶特钢。通过与其他特钢上市公司的比较，我们发现大冶特钢的高端品种占比最高，同时能够保持最为稳定的ROE水平；并且，目前大冶特钢的P/B 为1.8X，低于历史平均水平2.3X，具有较高的安全边际。
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【仁智油服002629：油服细分行业区域龙头，受益元坝气田规模开发——深度报告】
报告出处：中投证券 报告作者：张镭报告时间：2012-03-07
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◆仁智油服的核心业务是钻井液技术服务（约占盈利的60%）和油气田环保技术服务（约占盈利的20%），是四川省内唯一的中石化钻井液甲级资质单位，占有中石化西南市场60%的市场份额。公司在元坝气田规模开发的阶段（2012-2015 年）增长确定且持续，更长期的成长性关键看突破区域市场的步伐。
◆投资要点：
? 公司主要业务分为5 部分：（1）钻井液技术服务（2）油气田环保技术服务（3）石化产品销售（4）油田特种设备检测与维护（5）防腐工程技术服务。业务服务区域多为中石化西南油气分公司的作业区域，分布在四川、重庆、云南、贵州、广西。
钻井液技术服务是最核心的业务。采取派遣钻井液服务分队随钻提供现场流体服务、固控服务、油田化学品供应的一体化生产服务模式，主要使用水基钻井液，核心是在钻井液材料选取、配比、投放、固控设备中的运行及相关数据分析等，业务毛利率近3 年维持在35%左右，预计随着自用钻井液材料生产能力的提升，此项业务毛利率将稳步提升。公司在技术资质、配方优化、过往经验以及一体化服务方面在中石化西南市场具有不可替代的先发优势。
? 一般来说，钻井液工程技术服务的市场份额约占石油工业勘探开发投资的5%-8%，因此公司业务增长与中石化西南地区勘探与开发增速密切相关。国内为弥补老油井产油量的自然衰减并达到产能增长的目的，将长期保持较高的新增钻井量，中石化西南局“十二五”产气目标是从40 亿到100 亿。
? 未来3 年主要的增量在元坝气田。2005 年在川东北发现的元坝气田，初步估计储量高达5 万亿立方米，大大超过普光气田。整个元坝气田将分两期建设：第1 期将在2013 年末建成年产17 亿立方米净化气生产能力；第2 期将在2015 年末再新建17亿立方米的年产能力，两期总体建成34 亿立方米的年生产能力。
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?预计公司2011-2013 年的EPS 分别为0.62、0.81、1.01 元，3 年复合增长率28%。考虑到公司安全边际较高，同时受益于元坝气田大规模的建设，在业绩和估值上均有较强的支撑，6-12 个月目标价24 元，推荐评级。
◆风险提示：原油价格大幅下跌；元坝气田开发进度大幅低于预期
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【宋城股份300144：杭州深层拓展，全国积极扩张——深度报告】
报告出处：申银万国 报告作者：罗少平报告时间：2012-03-12
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◆打通覆盖整个年龄段的旅游休闲产业链。宋城股份立足于杭州，先后建立了宋城景区、杭州乐园以及烂苹果乐园等项目。其目的是通过不同项目不同定位来打通覆盖整个年龄段的旅游休闲产业链，如宋城股份主要面对来杭团队游客，杭州乐园主要针对杭州本土及近领的居民和游客，烂苹果乐园主要是面对青少年儿童提供一个游玩的场所。我们认为宋城模式实质意义上是迎合旅游产业发展趋势，注重文化与旅游结合，打造针对不同年龄段的文化旅游产品线。
◆致力于打造覆盖多个旅游地千古情。公司陆续和三亚、丽江和石林等地方政府或管委会签订了合作意向或协议，投资近20 亿开发大型演艺项目。公司对新项目的规划是，每年依照具体情况推出2-3 家，力争实现推出一批、成功一批再出下一批。我们认为，宋城异地项目成功是大概率事件。主要原因是：1、杭州市场的成功有其深层次原因而非侥幸；2、与杭州相比，异地项目有相似之处-政府大力支持，有不同之处-经营环境和情况将有所不同，但宋城的创作和市场开发能力将带领项目获得成功；3、与其他团队和项目相比，宋城经营模式形成良好的闭循环，宋城企业家团队经营模式区别于其他模式；4、宋城持续优化创作、与市场对接和营销模式是其核心竞争力，这有助于其获得成功。
◆上调至“买入”评级。我们认为，宋城股份具有异地扩张的能力，未来将直接受益于全国各景区的游客量人数增加以及旅游发展趋势的游客对文化类产品的需求上升。我们预计2012-2014 年公司业绩为0.8、1.14 和1.48 元，对应PE 为29、21 和16 倍，上调至“买入”评级，随着项目不断孵化和政府对文化旅游发展的政策支持力度进一步加强，未来股价将有进一步上升的空间。
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