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本期导读：????????????????????????????
【宏观研究：坐看云起——两会后的中国经济景象】
报告出处：中信建投 报告作者：王洋报告时间：2012-03-16
【医药行业：寻找高增长 or超预期个股——医药重点公司一季报业绩前瞻 】
报告出处：国信证券 报告作者：贺平鸽报告时间：2012-03-16
【零售行业点评：“消费月”催化，零售“淡季不淡”】
报告出处：申银万国 报告作者：金泽斐? 报告时间：2012-03-16
【新纶科技002341：年报符合预期，今年看好净化工程高增长——年报点评】
报告出处：申银万国 报告作者：王华报告时间：2012-03-16
【惠博普002554：2012年海外市场订单有望爆发——一般报告】
报告出处：方正证券 报告作者：彭民? 报告时间：2012-03-15
【峨眉山000888：新的起点新的征程——深度报告】
报告出处：国泰君安 报告作者：许娟娟报告时间：2012-03-09
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正文：
【宏观研究：坐看云起——两会后的中国经济景象】
报告出处：中信建投 报告作者：王洋 报告时间：2012-03-16
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆2012年的经济和政策：短期需求无起色，但还不构成风险。投资高涨和信贷萎靡差异反映短期需求和政策微调问题。不会出现严重的信用收缩，暗含房地产价格稳定。2012，房地产政策无方向改变，调控有解，房价有限调整。微调从地方政府开始。一是化解流动性风险，二是适度修复政府投资以维持私人投资，避免硬着陆。风险决定政策微调，进而影响短期增长。风险是调控容忍度的硬约束，转型是软约束，目前硬约束不紧。
◆两会目标和现实：2012年增长是前提，改革是前景。中央和地方，在做蛋糕和分蛋糕之间的权衡一致；对蛋糕做到多大有分歧，博弈持续，伴随体制改革。存量改革不适用换届期，增量改革优先。
◆围绕中央地方关系的体制改革：理顺中央地方关系在于重新匹配财权和事权，分税制再改革是核心。反危机政策的后果充当了双刃剑。要素变革来自政府扩张和地方竞争；要素改革也是财税改革的一部分，是通胀中枢上移的因素。2012年金融改革，适度让利和缓释风险，同时金融二元结构更加明确。房地产改革，从小产权房清理表明中央主导新的造租运动，加快城市化和房地产资本化，数量重于价格、流量转向存量的策略，以对抗经济和金融风险。
◆未来中国的经济景象：经济二元趋于融合。增长中枢下移；通胀中枢上移；货
币增速较低，利率水平上移；名义经济增长保持较高速度，收入倍增；城市化和房地产资本化进程加快；房地产泡沫有望平稳化解；收入分配难有实质改善；大政府继续，中央集权加强；民营部门比重增大，国有部门的控制力不减。
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【医药行业：寻找高增长 or超预期个股——医药重点公司一季报业绩前瞻 】
报告出处：国信证券 报告作者：贺平鸽报告时间：2012-03-16
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆重点公司平稳增长，Q1基数小的公司呈现高增长
?? 预计增速 100%以上：舒泰神。
?? 预计增速 50-100%：华海（主业 50%以上）、红日、翰宇、汤臣倍健。
?? 预计增速 30-50%：天士力（主业 42%）、阿胶（35%）、益佰（45%） 昆药（45%）、人福（35%）、片仔癀（30%）、中恒、海翔、新华。
?? 预计增速 20-30%：白药、华东、海正、恒瑞、康美、双鹭、三九、片仔癀、凯宝、科伦、誉衡、信立泰、莱美、沃森。
?? 预计增速 0-20%：一致、国药、康缘、同仁堂、马应龙、众生、以岭、丽珠、双鹤、新和成、科华、达安、莱士、九州通、乐普、鱼跃。
?? 预计业绩下滑：华兰、天坛、浙江医药、康恩贝、康芝、上药。
提示：一季度尚未结束，以上根据对公司的经营趋势而预测判断，供参考。?
◆投资建议：医药板块估值合理，持有确定性成长的优质公司? ?
目前医药板块调整较充分、估值合理（重点公司 11-12PE25x、20x），随着政策面扰动因素的逐步弱化，绝对收益可期。建议重点关注发展战略清晰、业绩趋势明朗的细分龙头公司：天士力、东阿阿胶、云南白药、华东医药、人福医药、康美药业、海正药业、恒瑞医药、国药一致；关注 1 季报增速较快的公司：益佰制药、昆明制药，以及低估值并有望恢复性增长的公司：华润三九、中恒集团、三精制药。
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【零售行业点评：“消费月”催化，零售“淡季不淡”】
报告出处：申银万国 报告作者：金泽斐? 报告时间：2012-03-16
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆全国范围内首次“消费促进月”活动将从4 月展开：商务部近日发布《2012年全国消费促进月活动方案》，以“守诚信、促消费、倡低碳、惠民生”为主题，组织全国各地举办相关活动，活动时间为2012 年清明节至劳动节期间（4月2 日-5 月4 日）。活动将围绕五大主线展开——便利消费、实惠消费、热点消费、循环消费、安全消费，营造全国范围内上下联动的促消费环境和氛围。
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◆各地积极响应，品牌消费、信用消费等将是政策着力点：“消费月”一方面由规模大、影响力大的商贸和餐饮企业举办活动，另一方面各省会城市、全国性行业协会也会有针对性地组织大型主题促消费活动。政策着力点主要在五个领域：品牌消费、信用消费、网络消费、绿色消费、餐饮消费，所对应的利好行业包括百货服装、耐用消费品、网络零售商、生鲜超市和餐饮企业。
◆目前已公布相关方案的地区主要有：福建、安徽、广西、陕西、山西、河北、甘肃等，利好相关当地的区域零售商，如福建的永辉超市、新华都，安徽的合肥百货、陕西的开元控股、西安民生、西安旅游等。近期将有更多地方拿出相关方案，以形成全面铺开的态势。如果上海、广东、北京等消费重镇能推出大规模的、配套性、以及具有补贴性质的政策，比如消费券的发放等，将成为刺激零售行情的重大催化剂。
◆最有创新性的在于消费信贷，利好耐用消费品如汽车、家电、家具等制造商或零售商，可选标的有大东方、苏宁电器、美克股份等：个人购买大额消费品有望零首付分期付款，协调部分金融机构减免个人消费者分期付款费用，协调部分大型连锁企业与金融机构合作，对个人消费者分期付款消费(购买大额耐用消费品等)实现“零手续费、零首付、低利率”。如果协调结果能明确利息补偿的相关机构，将可能全面拉动耐用消费品的消费。
◆利用多样促销手段推动消费：首先是最传统且最有效的商场促销活动，各地零售商都会组织大规模、集中的促销活动。其次是品牌展销，例如每日品牌推介、品牌折扣、老字号联展、特色商品展销等，突出“品牌消费”。再如刷卡积分回馈，对刷卡消费前100 万名持卡人、或者刷卡交易量排前100 名的百货商户予以反馈或奖励。
◆看好“消费月”的刺激效果，零售市场或将“淡季不淡”：自去年4 季度以来，零售市场销售增速出现放缓，终端门店面临“不打折促销就没人买”的尴尬局面。另一方面，大型促销带来的刺激消费效应非常强，如12 月31 日跨年夜上海八佰伴一天营业额高达4.8 亿，淘宝“双12”促销一天成交40 亿元，很多著名百货店都录得不凡的销售额。这也许暗示我们，消费需求平时受到物价高企的影响被压抑，一旦有大力度折扣促销就会释放大量动能，因此我们认为，“消费促进月”期间各地的大型促销活动将有效刺激销售额的增长。此外，随着春天到来气候回暖，“换季需求”也将拉动终端消费。换季与政策刺激相结合，有望使4、5 月份传统销售淡季获得不俗的销售表现，淡季不淡。
◆政策刺激带来短期利好，估值修复行情有望继续演绎：从年初以来的消费下滑已经引起了政府的关注。我们认为，短期来看，“消费促进月”期间各地的大型促销活动将有效刺激销售额的增长，“换季需求”也将拉动终端消费，零售市场或将“淡季不淡”。因此政策刺激将使得零售板块短期较为活跃，低估值品种成为市场上涨的热点，目前重点公司12 年整体的PE 水平从底部16 倍已上涨至18倍左右，估值修复行情仍将持续，我们重点推荐低估值能分享区域消费月活动的相关品种：首推苏宁电器、友阿股份、永辉超市、合肥百货、大东方和豫园商城等，建议配置重庆百货、友谊股份、新华百货、开元控股、银座股份、广州友谊和广百股份等。
【新纶科技002341：年报符合预期，今年看好净化工程高增长——年报点评】
报告出处：申银万国 报告作者：王华报告时间：2012-03-16
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆年报业绩符合预期，拟10转10派现1.5元。2011年营业收入9.53亿元，同比增长82.26%，归属于上市公司股东的净利润7972万元，同比增长72.38%，对应EPS 为0.54 元，符合我们预期。公司拟向全体股东每10股转增10 股并派现1.5 元（含税）。
◆净化工程：受益新版GMP，预计今年将持续高速增长。2011 年净化工程出现爆发式增长（124%），毛利率由23.7%提升至27.4%；去年净化工程增长主要来自电子半导体、触摸屏、光伏、LED 和医药领域的大客户效应。受益于下游领域技术升级、产业转移及新版GMP、《食品工业洁净用房规范》等政策带来的改造需求，我们预计今年净化工程收入增速在50%以上。
◆净化产品：未来2 年受益苏州产能投放。2011 年净化产品增长46%，毛利率基本持平（24.6%），收入增长得益于大客户效应、净化工程拉动及高端产品的推出。今年苏州募投产能和防静电包装项目的部分产能投放将缓解公司产能瓶颈。公司用于建设天津产业园的7亿元定增项目进展顺利。我们预计今年净化产品收入增速在40%左右，毛利率持平。
◆清洗服务：进入认证阶段，看好今年放量。公司IPO 募投项目的6 家连锁超净清洗中心已于2011 年下半年陆续达到预定使用状态，开始进入大客户认证阶段，预计今年第一、二季度可完成客户认证，进入量产阶段。我们看好公司6 家连锁超净清洗中心与收购的金麒麟结合而成的清洗服务网络带来的清洗业务增长。
◆2011年子公司亿芯智控贡献8%营业收入。亿芯智控是公司控股51%的子公司，主营伺服系统、数控系统。受益于节能环保、高端装备制造业等产业升级，其伺服系统已在印刷包装、纺织机械等行业取得成绩，在绕线机，模切机，分板机，横编制机等子行业获得了客户认可。随着下游客户认证的逐步推进，预计未来2-3 年其智控产品将会在高档装备制造行业有可观增长。
◆维持“买入”评级。我们维持2012-2013年 EPS 为 0.80/1.16元的保守预测，分别对应PE 为24/16 倍；若考虑增发股份全面摊薄，预计EPS为0.63 元/0.90元，分别对应PE 为30/21 倍。公司作为行业龙头，我们预计未来会通过并购整合产业链，业绩有超预期可能。维持“买入”评级。
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【惠博普002554：2012年海外市场订单有望爆发——一般报告】
报告出处：方正证券 报告作者：彭民? 报告时间：2012-03-15
摘要：
◆油气田地面装备龙头企业，产品存在较高壁垒
公司是国内油气田地面系统装备领域龙头企业，根据权威机构Spears&Associates的预测，2011年全球地面装备市场规模约40亿美元，近10年的复合增速为12.7%，目前油气价格处于景气区间，预计未来全球地面装备市场将保持稳步增长。在国内的民营油气装备企业中，公司是难得的以技术为核心优势的企业，公司所生产的油气分离处理设备，国内第一，国际领先。公司年初对管理架构进行调整，确定以市场为导向的发展思路，除已有的发展重点中亚市场以外，同时还在积极开拓非洲和南美洲市场。
◆受益于中石油伊拉克市场三座油田项目，今年订单量有望爆发
中石油在伊拉克目前有3个油田项目，分别为艾哈代布油田、哈尔法亚油田和鲁迈拉油田，3座油田未来要达到的日产量分别为：11.5、53.5和285万桶，预计可带来近60亿人民币的油气设备采购。艾哈代布油田最小，中石油投资30亿美元，公司已从该座油田招标中获得近2个亿的订单，目前中石油系统内没有油气分离设备企业，公司与中石油关系良好，今年预计将从哈尔法亚和鲁迈拉油田的招标中获得大量订单。此外同样在伊拉克进行开采的俄罗斯前三大石油公司对公司产品比较认可，目前已有初步合作，未来有望承接部分订单。
◆环保业务将快速增长，技术储备充足
公司含油污泥处理装备技术成熟，已获环保部认可，目前大庆油田共有5个处理站，公司未来计划拓展长庆和青海油田；公司用超募资金筹备储油罐清洗服务业务，未来前景广阔，我们对公司储罐清洗业务市场空间进行大致测算：目前我国储油罐存量约1万个，每5年需清洗一次，每年有近2000个储油罐需要清洗，而目前市场上的储油罐清洗装备不到40套，清洗一次服务收费平均按40万计算，市场容量近8亿，十二五末储油罐数量预计将翻一番。此外公司积极储备其他石油石化废水废气污泥处理技术以及适合于页岩气开发的油机泥浆及其后期处理技术，最近1-2年应该会形成突破，随着页岩气勘探投资加大，油机泥浆业务预计将成为公司新的业绩增长点。
◆盈利预测与评级：我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.61和0.90元，对应的PE分别为23倍和16倍，公司作为国内地面系统装备龙头企业，产品存在较高壁垒，受益于中国石油在伊拉克的3座油田设备招标，今年订单量有望爆发，业绩增长确定性强，未来有望向油气行业下游拓展，目前同类上市公司2012年平均估值28倍，公司估值有提升空间，首次给予“买入”评级。
◆风险提示：海外订单承接低于预期
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?【峨眉山000888：新的起点新的征程——深度报告】
报告出处：国泰君安 报告作者：许娟娟报告时间：2012-03-09
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆报告导读：《峨眉山旅游度假区总体规划》规模宏伟，为公司带来诸多新业务，业务变化符合旅游产业发展方向，三大理由支撑客流快速增长，提价预期、可能的融资需求支撑股价。
◆投资要点：
?? 看点一：公司一直为市场诟病的治理将被动改善，管理费用率长期趋于下降，可能的再融资带来充分的业绩释放动力。
?? 看点二：《峨眉山旅游度假区总体规划》目标投资120 亿元，目前投资5 亿元，规模很宏伟。公司将从中获得诸多新业务，包括茶叶（属于中间层的旅游购物产业）、文化演艺和温泉休闲（核心层的娱乐产业）、索道和环保车（基础层的旅游交通产业），符合我们2012 年策略报告提出的旅游产业层次演变规律，即长期看，中间层和核心层占比会快速提升，顺应产业变化趋势的公司才能实现可持续发展。
?? 看点三：乐山市旅游消费升级、交通改善、中西部景区增速快于全国平均水平，预计未来五年峨眉山景区客流将保持15%以上增速。现有业务将分别受益于门票提价、交通改善、营销加大，2012、2013 年公司收入将提速增长。
◆盈利预测及投资建议。公司2011 年边际利润递增体现，费用率变化体现经营层积极态度；2012 年预计客流增长15%以上，产业结构向高层调整；提价预期、可能的融资需求支撑股价。预计2012、2013 年EPS 分别为0.78、0.98 元，目标价23.4 元，增持。
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