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本期导读：????????????????????????????
【策略研究：风起再扬帆——二季度策略前瞻】
报告出处：国泰君安 报告作者：张晗报告时间：2012-03-19
【投资策略：震荡市，把握四大结构性机会---2012 年二季度A股投资策略】
报告出处：申银万国 报告作者：凌鹏报告时间：2012-03-19
【有色金属：关注安全边际高和有催化因素的公司——行业周报】
报告出处：中投证券 报告作者：杨国萍报告时间：2012-03-19
【电子元器件：Ultrabook、苹果和智能手机——消费电子全产业链调研纪要】
报告出处：中金公司 报告作者：赵晓光? 报告时间：2012-03-19
【钢研高纳300034：联动航空军工十二五业绩望4倍突飞猛进——深度报告】
报告出处：民生证券 报告作者：巨国贤? 报告时间：2012-03-14
【鱼跃医疗002223：一个产品、三个机会——一般报告】
报告出处：国泰君安 报告作者：王稹报告时间：2012-03-16
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正文：
【策略研究：风起再扬帆——二季度策略前瞻】
报告出处：国泰君安 报告作者：张晗 报告时间：2012-03-19
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆报告导读：在通胀回落、经济逐步稳定的背景下，A 股2100 点以来的小牛市进程并未结束，二季度有望在美国经济、部分基建项目投资、国内消费三点恢复中拓展向上空间
◆摘要：
?? 回顾过去的2011 年，市场曾经出现过三次一定时间和15%左右像样的反弹，而从2012 年1 月初以来，A 股上涨幅度超过15%、中小市值类中次新股也出现此前几次的狂热，相信这是本周除了温总理讲话之外市场的担忧因素，但是从经济本身而言，在经历通胀拐点、流动性拐点和利润增长拐点之后，决定市场的基础已非2011 年时的熊市反弹。
?? 上周的调整并非小牛市的结束，相反在降低增长目标的同时小牛市的逻辑基础进一步加强，短期调整空间有限，整固之后相信仍有上升趋势。
?? 当经济的状况到了又一次的流动性和增长之间的取舍时，我们看到的14%M2 目标和7.5%的增长无疑是给A 股所支撑底气的，压缩空间赋予市场操作时间的氛围仍然是小牛市，跟一季度的流动性紧张缓解和经济回落速度稳定相比，二季度伴随着美国经济恢复、部分基建项目投资重启、国内消费稳定，市场的向上运行可能较为缓慢，却仍不乏机遇。
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?? 市场焦点：静待制度红利释放，在97 年亚洲金融危机的冲击下，国有企业陷入了空前的困境，于是在97 年9 月19 日的党代会上释放出两个信息，一是公有制概念定义为国有资本是大股东，是经济所有制红利释放的大幕拉开（不单是小型国企），另一个是国企脱困的方向是股份制改造。所以97年-99 年市场调整的最低点恰恰是出现在了党代会之后两日，后面的519 行情与此其实是遥相呼应的。
?? 宏观层面流动性：延续改善，上周四央行发行了200 亿元的91 天期正回购，招标利率下调了2 个bp。在上周之前3 月期央票的发行利率与91 天正回购利率是相同的。而上周91天利率下调以后，可能会出现之后3 月期央票发行利率的下调，进一步释放央票政策放松的信号
?? 行业与主题：推荐券商、电子、化工、医药和房地产，关注美国经济复苏和部分基建项目如核电、水利恢复的主题机会
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【投资策略：震荡市，把握四大结构性机会---2012 年二季度A股投资策略】
报告出处：申银万国 报告作者：凌鹏报告时间：2012-03-19
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆一个环境：经济很难又好又快，股市缺乏大机会。A 股市场真正的投资节奏是春季躁动、四月决断。四月之前可以“投机”一点，四月之后必须更加“基本面”一点。向后看，在外围无法持续改善的环境下，中国经济很难又好又快增长，经济“李宁型”，股市“震荡市”，二季度上证综指核心波动区间为(2200,2500)。
◆两种战法：结构重于仓位，周期搭台、成长唱戏。其一，垃圾时间、结构制胜。节后至今，指数波动幅度不大，但投资机会甚多，品种的挖掘需要策略和行业团队深度合作，申万策略二月加电子、三月配消费、3D 电视、贵州板块都得到行业分析师的积极响应；其二，周期搭台、成长唱戏。2011 年秋季策略即已提出这个战法，依然适用。大环境下，周期股的机会难以持续，但可激发市场情绪，给成长股搭建舞台。看周期、做成长更合适。但要注意成长股受业绩证伪和无限供应的影响，会陷入泡沫产生和破灭的循环，注意节奏。
◆三重风险：需要更加关注美国。一旦出现主升或者主跌，会改变震荡市的格局，成为本文的核心风险。主跌的风险在于经济持续下降、海外风险曝露，但这种可能似乎不大；主升的风险在于房地产政策放松、资金持续配置A 股、美国加速复苏，仔细分析，前两者风险不大，但美国是否加速复苏值得关注。通过对美国生产部门、就业市场、消费支出、金融系统和地产市场的深入分析，目前尚未看到加速复苏的迹象，并且最近已经开始有数据低于预期，只是中国的市场反映较滞后。所以我们认为核心风险暂时不会出现，维持震荡市看法。
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◆四大机会：消费、油价驱动、中盘蓝筹、大流通。机会一：梦醒时分、经济证伪，配置消费，详见三月月报，该机会已经发酵；机会二：二季度通胀下滑速度低于预期，通胀预期再起，油价驱动农林牧渔、化肥和农药的投资机会；机会三：政策导向、业绩稳定、估值较低、基金配置使一批中盘蓝筹股受市场青睐；机会四：主题上推荐大流通概念。
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【有色金属：关注安全边际高和有催化因素的公司——行业周报】
报告出处：中投证券 报告作者：杨国萍报告时间：2012-03-19
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◆本周重点推荐:
1、公司基本面有较强支撑和催化因素的新疆众和与宝钛股份:
①新疆众和:产能利用提升明显, 电厂预计2季度正常运转将显著降低成本,2012年业绩增长明显且长期优势非常显著,目前估值水平较低,有较好的安全边际。
②宝钛股份:公司高端订单增长稳定,出口航钛有望2012重启,民品结构调整显著,2012年业绩释放将非常显著.另外,我们认为,按照公司12.5规划来看,公司有较强的再融资需求。
2、短期行业面可能继续发生变化的主题投资类:
①国内军费支出增速加快以及国家航空航天产业的长期发展:宝钛股份和钢研高纳。
②核电规划与核电项目重启审批依然没有正式来临, 我们建议可继续关注与之相关的东方锆业,西部材料的交易性机会等.
风险提示:欧债危机恶化,国内经济持续下行,宏观政策持续紧缩.
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【电子元器件：Ultrabook、苹果和智能手机——消费电子全产业链调研纪要】
报告出处：中金公司 报告作者：赵晓光? 报告时间：2012-03-19
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◆行业近况：上周我们对电子上下游产业链进行全面调研，拜访对象包括Intel 中国区总裁、华为与中兴采购负责人、苹果产业链供应商管理、国际电子商情主编等重量级专家，也包括智能手机元器件经销商、被动元件厂商、触摸屏专家和5家上市公司，对苹果、智能手机、Ultrabook、智能电视的发展和对上游元器件的影响进行探讨。
◆评论
? Ultrabook 确定启动，成为消费电子一大亮点。在消费电子产品越来越智能化的时代，Wintel 的联盟凭借其复杂算法上的优势将获得成功。预计联想和三星将成为Ultrabook 时代的赢家。Ultrabook 和window 8 将带领PC进入向上周期。Intel 将全力扶持中国特别华南地区产业链。金属件和替代材料如碳纤维厂商将大受益。我们在报告中对金属件供需结构进行详细分析。触摸屏带来的体验也是window 8 的重点。
? 苹果方面，预计下一代iPhone 三季度发布，创新力度大。预计新一代iPhone 在外型、显示体验、声学体验上都是创新力度较大的，值得期待。预计iPadmini 下半年发布，创新力度大的新一代iPad 明年发布。我们对苹果产业链1－5 月出货数据进行预测，并对苹果产业链进行梳理。预计歌尔声学将为声学方面主力供应商。
? 智能电视：产业等苹果和三星来引领。我们在“技术创新与中国电子行业”的报告中，对智能电视进行梳理，看好智能电视未来换机周期，认为在操作系统具备后，人与电视的互动，电视与电视的互动，以及电视与家庭的互动是未来方向，摄像头模组、语音技术、金属件、无线通讯模块是新增需求。目前产业链对智能电视期待很高，但产业链在等待苹果和三星产品下半年逐步的发布，才能找到创新和模仿的方向。
? 国产智能机：五一之前补库存、下半年发力。国产手机厂商结束去年以来的清库存，开始补库存。目前产业链库存良好，中兴和华为库存偏低，而周末跟两家手机元器件经销商交流，都反映目前“零库存”状态。业内认为“五一”之前行业将持续补库存，行业维持景气，预计5－6 月将有一波清库存和某些产品价格下降的过程。下一波行业高峰出现在8 月份。基本符合我们此前的判断。长盈精密和劲胜股份是采购最认可的两家公司。
? 上游元器件：三大选择标准。本次调研我们与不少采购和供应商管理负责人交流，对未来选择元器件厂商进行系统梳理，垂直一体化、输入输出创新、一流的产品是未来优秀公司的基因，也是我们寻找如歌尔声学这样优秀公司的方向。
◆估值与建议:重申行业观点：周期电子股第一波结束、“双城记”愈加明显。对于周期电子股而言，由于跟Ultrabook 和智能电视关系很小，而估值偏高，因此即使下半年的消费电子旺季周期电子股都难有明显机会。成长性电子股的典型代表是精密制造和安防行业，歌尔声学、长盈精密、海康威视、大华股份在去年保持快速成长后一季度仍将保持50%左右甚至更高的成长。我们在前期股价底部提示客户配置有较好收益，反弹幅度在25－40%，目前股价仍具备安全边际。劲胜股份的碳纤维业务值得跟踪，是未来亮点。得润电子对天海若整合顺利，汽车业务值得期待。下半年是成长性公司表现的最佳时间。
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【钢研高纳300034：联动航空军工十二五业绩望4倍突飞猛进——深度报告】
报告出处：民生证券 报告作者：巨国贤? 报告时间：2012-03-14
摘要：
◆公司目前60%的订单聚焦于航天航空，且60-70%的产品为军用，因此与军工和航空发动机主题有很强的联动性！具有生产国内80%以上牌号的高温合金的技术和能力，是我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最齐全的企业。60%的订单份额是航天航空产品，高端产品市场占有率高，目前60%以上为军品，是我国当之无愧的航天航空领域高端材料生产领跑企业，例如航空航天发动机用高温母合金市场占有率〉30%，航天发动机精铸件市场占有率〉90%，ODS 合金市场占有率100%，粉末高温合金市场占有率〉60%。同时在我国历代战机发动机研发生产中起到了至关重要的作用，例如我国第三代战机中一个不可或缺的部件由公司生产，该部件以前无法国产，但由于涉及军工机密，国外不卖，研发该部件的任务落在了钢研高纳，公司最终不辱使命。目前，国内仅钢研高纳能生产此部件，足见公司在发动机材料领域无人可以替代的重要作用。同时，发动机最核心的部件叶片和涡轮盘领域中，公司处于国内绝对的垄断地位，例如大涡轮盘公司市场占有率近乎100%。
◆军工投资稳增10%以上，十二五航空发动机专项政策支持研发资金形成千亿以上规模可期，公司有望充分受益政策扶持！近期国际政治形势瞬息万变，温家宝总理2012年政府工作报告中明确提出“巩固的国防和强大的军队，是维护国家主权、安全和发展利益的坚强后盾”。2012年中国军事预算增速为11.2%，中国军费投入力度未来预计保持较快增长。另外，国家清晰认识到航空发动机对于战机核心机不断升级换代的战略地位，将要成立千亿当量级的产业政策和国家资金支持研发和成果工业生产转化！而核心材料瓶颈被专家认为难于设计制造瓶颈，钢研高纳恰是此领域研发生产的绝对领跑者，届时有望充分受益政策扶持！
◆公司下游市场存在缺口，未来航空航天等领域年度市场空间约80亿元目前国内年需求高温合金2万吨以上，产量缺口1万吨。目前，国际市场上每年消费高温合金材料近30万吨，我国目前高温合金材料年生产量约1万吨左右，每年需求可达2万吨以上，市场容量超过80亿元。
◆公司处于转型期，2012-2015年业绩有望增长达4倍。目前公司收入结构中，军品占了60%，民品为40%；军品需求稳定增长，但是市场空间有限。2015 年募投项目和合资企业逐步达产后，公司盈利有望达到EPS1.33 元，是2012EPS 0.34 元的近4 倍，民品所占收入比例将提升至70%，而军品将下降到30%。符合母公司钢研集团十二五期间业绩增长1.5 倍以上的目标。
◆盈利预测与投资建议：2012-13年预计实现净利润0.72亿和0.9亿，对应EPS 0.34元和0.43元，目标价25元。
◆风险提示 ：募投项目低于预期。
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?【鱼跃医疗002223：一个产品、三个机会——一般报告】
报告出处：国泰君安 报告作者：王稹报告时间：2012-03-16
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆报告导读：血糖仪拥有极大的市场潜力，相关公司也逐渐进入我们视野，首先图解了血糖仪的渠道、空间、竞争、盈利等重要方面，我们认为血糖仪具有成为鱼跃下一个重磅产品的潜力，在配合其他产品的情况下，长期增长有保障。而短期增速下滑和渠道的变化可能带来投资机会。
◆摘要：
?? 短期增速的下滑可能带来投资机会：鱼跃医疗在保持了3年60%以上的高增长后，11年净利润增速下降到41.6%，而营业利润的增速仅有26.3%。影响因素主要包括成本、费用、资金，我们认为费用和资金的问题可以得到控制，这在四季度已经有所反应。由于基数原因，12年一季度增速仍可能较低，短期,若估值回调将带来投资机会。
?? 血糖仪是下一个制氧机级大品种：血糖仪是一个大空间产品，我们认为，未来鱼跃医疗在这个市场中将占据重要地位，未来将是鱼跃新的类似制氧机的过亿品种。同时，鱼跃这样的医疗器械大鳄进入很可能促使国内血糖仪市场的高速增长，驱动来自快速增长的市场和进口替代的驱动。中期,血糖仪高增长将带来第二个投资机会。
?? 医用耗材可拓展性较强，但尚需时间：公司的产品线已经由OTC拓展向医院，医用耗材渠道和OTC渠道模式的区别使得耗材并未完美融入现有渠道，未来增长还需要相关渠道及产品的完善。我们认为，目前公司产品将形成一个护士用高值耗材的良好渠道，但短期难以建立。长期,医用耗材产品线的建立是第三个机会。
◆盈利预测：我们预计12-13年EPS为0.64元、0.84元。一季度为传统淡季，且11年基数较高，业绩增速可能较低，可能促使估值下移从而来带投资机会。因为我们认为，公司3季度的增速恢复到40%以上是大概率事件。
◆风险提示：渠道拓展存在较大不确定性且收入基数较大。新产品推广、销售可能不达预期。
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