发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金0410

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本期导读:????????????????????????????


【宏观研究:经济U型复苏趋势不变——中国经济月度报告】


报告出处:海通证券 报告作者:李明亮报告时间:2012-04-09


【策略研究:从僵局到变局——2012年二季度投资策略】


报告出处:中信建投 报告作者:周金涛报告时间:2012-04-09


【策略研究:着陆延缓,再次寻底——2012 年二季度市场趋势研判】


报告出处:华泰联合 报告作者:穆启国报告时间:2012-04-09


【页岩气发展将改变美国能源和工业格局——全球投资者视点跟踪】


报告出处:莫尼塔 报告作者:黄冲报告时间:2012-04-09


【同有科技300302——与EMC 相仿的存储领军者初露端倪——深度报告】


报告出处:申银万国 报告作者:万建军报告时间:2012-04-09


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正文:


【宏观研究:经济U型复苏趋势不变——中国经济月度报告】


报告出处:海通证券 报告作者:李明亮报告时间:2012-04-09


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


一季度宏观经济总体沿着我们年初的判断运行,呈软着陆态势。尽管货币政策自去年四季度已从紧缩的状态逐步扭转,财政政策在1-2月份数据中也明显看到了发力迹象,但经济仍处于减速阶段。我们维持年初的判断:全年经济呈“U型复苏”态势,二季度继续筑底,三季度开始回升。我们预计1季度GDP同比增长8.5%,二季度同比增长8.2%。


3月外汇占款仍然低增长,4月降准概率高。我们预计3月份贸易将呈现-32亿美元的逆差,FDI规模在70亿美元左右。但是人民币升值预期出现了不稳定的情况,热钱在人民币贬值预期下可能出现流出。预计3月份外汇占款新增500亿元。低增长的外汇占款将冲击银行间流动性,4月降低存款准备金率概率较大。


3月贷款继续回升,M2增速回调,M1,M2增速剪刀差将缩小。预计贷款在供给和需求修复中回升至8000亿左右。M2增速受去年高基数影响将回调至12.1%,M1则在企业去库存和地产销售回暖影响下与M2增速的差继续缩小。


2012年3月份社会消费品零售总额有望继续保持平稳回落态势。受价格回落、房地产调控、家电下乡政策到期等因素影响,预计3月份社会消费品零售总额同比名义增长14.5%,继续小幅回落。


◆固定资产投资继续回落。预计制造业投资增速会从前两月的24.7%小幅下滑至24.5%;房地产投资增速将从前两月的27.8%降至27.1%;3月交通运输投资增速会略有反弹,带动3月基建投资略有改善。预计城镇固定资产投资增速为21.2%。


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??◆出口超预期概率高,受美国经济回暖影响,预计3月份出口增长6%,进口增长8%,贸易顺差小幅为负,达-32亿美元。


◆工业增速进一步放缓。我们认为经济继续惯性回落,预计2012年3、4、5月份工业增加值增速分别为11.3%、11.2%、11.2%。PPI同比涨幅分别为-0.5%、-0.8%、-1%,


◆通胀小幅回升。我们预计3月份食品价格环比将有小幅回升,同时非食品价格延续前期的涨幅放缓过程,加上本月CPI翘尾因素比上月回升0.2个百分点,因此预计3月份CPI同比涨幅可能回升到3.4%左右,涨幅比上月将有小幅反弹,其中食品环比为0.0%,同比为7.2%;非食品环比为0.1%,同比为1.8%。


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【策略研究:从僵局到变局——2012年二季度投资策略】


报告出处:中信建投 报告作者:周金涛报告时间:2012-04-09


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


逻辑起点:今年一季度的市场以预期引领为主要特征,围绕着早周期、流动性和稳定性展开,经历了“预期-检验-僵局”的过程。进入2季度,非典型库存重建下的短周期僵局有望迎来变局,内外因素将如何促成这一变化,其对市场带来哪些层面的影响,成为2季度投资策略的核心。


主要结论:


内部:从僵局到下滑,政策需出手。当前中国经济短周期进入了一个僵化阶段,这将直接导致下游去库存的缓慢,房地产行业的基本面恢复和政策选择依然胶着,货币政策在2季度整体中性偏松。在经济基本面走向短周期底部,是政策考虑出手的时刻。


外部:按部就班,美元强势震荡。2季度美国经济短暂回调,通胀预期上升,油价上升对基本面产生影响。考虑到经济数据低于预期,以及美国经济基本面好于欧元区,二季度美元将维持强势震荡走势。


从僵局到变局:历史借鉴下的展望。考察历史,中国经济在库存僵局下有两种突围路径:第一路径是2002-2004年的向上突围模式;第二路径则是2004-2005年的向下模式;就当前的僵局,考察流动性状况、房地产和汽车等主要产业形势以及外需状况,我们认为,选择第二种方式的可能性较大。


行业:景气不均,盈利渐次见底。实体经济处于非典型库存周期的振荡期。反映在产业上,行业景气程度的差异与变化是巨大的,是上游的下滑、中游的挣扎和下游的相对稳定。反映到行业利润增速上,2季度利润环比改善的行业主要集中在在第一和第三产业中的消费服务和大金融领域,以制造业为主的第二产业则依然处于下滑之中。


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投资策略:立足防御,超配下游。我们认为在2季度,面临经济从僵化到下滑,海外经济按部就班,美元强势震荡的局面。打破僵局的力量正在积聚,从僵局到变局,市场将在调整中迎来曙光,投资当立足防御,静观其变,并积极关注政策变化。行业配置建议:超配下游、择机中游、淡化上游,超配证券、地产、TMT、汽车、家电、医药和餐饮旅游,并积极关注机械、水泥和化工的底部拐点机会。二季度的股票投资组合为:万科A、国元证券、长安汽车、中国南车、北新建材、烽火通信、永泰能源、冠豪高新、永辉超市、青岛啤酒。


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【策略研究:着陆延缓,再次寻底——2012 年二季度市场趋势研判】


报告出处:华泰联合 报告作者:穆启国报告时间:2012-04-09


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


◆主要观点:市场或将再次震荡寻底


?? 年初至今种种积极因素的效应在二季度均将逐渐弱化。油价仍处高位的情况下,全球复苏将受到制约。经济周期由衰退后期平稳过渡到复苏的概率偏小,更大的可能性是在滞涨和通缩预期之间切换。无论哪一种情形,对市场走势均是不利影响。同时,风险偏好去年从低位回升以来已回复到历史均值附近,进一步提升的空间也将减弱。利率重置过程将存在反复。从国内资金供给的角度来看,在产能利用率下降及企业盈利下滑的背景下,二季度产业资本扭转净减持局面的概率偏小。二季度市场再次震荡寻底为大概率事件。


◆经济政策:在“滞涨”和“通缩”预期之间切换


?? 海外复苏的基础仍不牢固,国内经济下行趋势没有改变,全球通胀预期再现升温迹象。二季度,石油价格对经济增长的拖累将进一步显现,而油价如何演进则决定了通胀向上抑或向下超预期。在油价对经济的冲击存在较大不确定性的前提下,经济周期由衰退后期平稳过渡到复苏的概率偏小。更大的可能性是在滞涨和通缩预期之间切换。无论哪一种情形,对市场走势均是不利影响。


?? 政策心有余而力不足。市场对二季度货币政策大规模放松仍存预期。展望二季度,在滞涨和通缩预期仍存较大不确定性的前提下,货币政策仍存掣肘,可供选择的方案并不多。政策逆周期性减弱,政府对于经济下滑容忍度的提高使得货币政策大规模放松并不十分必要和迫切。


?? 利率重置的过程存在反复。推动一季度市场上涨的重要因素之一在于流动性环比改善引起的利率重置过程。二季度利率重置过程或存在反复,资金价格继续


明显下降的概率偏小。


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◆资金供求:缺乏长期稳定资金驱动反弹


?? 产业资本大幅减持的根本在于基本面的变化,在产能利用率下降及企业盈利下滑的背景下,二季度产业资本扭转净减持局面的概率偏小。投资链条的产业资本减持压力将持续存在。从机构及散户等新资金入市情况来看,二季度市场资金难有超预期的亮点。资本市场新政对市场的利好程度也有待观察。


◆市场情绪:存在反复,关注海外看空中国的情绪


?? A股市场领先情绪在目前的位置可能存在反复。超买超卖指标及创52 周新高与新低股票占比之差随着市场的反弹仍处于该波反弹中的较低水平。股指期货价格价升量减,显示市场对后市仍较谨慎。境外资金对A 股市场的情绪依旧谨慎,后续需特别关注外围市场看空中国市场带来的冲击。


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【页岩气发展将改变美国能源和工业格局——全球投资者视点跟踪】


报告出处:莫尼塔 报告作者:黄冲报告时间:2012-04-09


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


过去美国的天然气供给主要依靠传统天然气和伴随着原油开采产生的“伴生天然气”。这些天然气由于常年开采在过去十年产量已经开始逐渐减少,但是这一切被页岩气的开发所打破。根据美国能源署的估计,到2035 年,将近2/3 的天然气供给将被页岩气和致密气占据。美国的能源格局也将就此改变。


一个评估页岩气产量的方法是去看已经生产页岩气的地区过去几年的产量增长。从图中可以发现过去几年页岩气的供给增长的相当快。而最引人注意的是Marcellus Shale 的产量变化,这个地区从2009 年开始才真正有意义的有所产出,这个地区同时也被认为是美国页岩气最大的机会所在,未来有望持续增产。


另一个去评估页岩气影响的方法是观察页岩气储量在已被证明的储量中的贡献程度,从表格中可以看出从2000 到2011 年,在全部已被证明的天然气储量当中,传统的天然气储量的高比例结构已经完全被页岩气所逆转。在短短的十年时间当中,页岩气将天然气整体储量增加了5 倍左右,而且大多数页岩气储量是在最近四年中被发现的。


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我们可以利用突然多出来的天然气能源做些什么?


选择一:出口。美国天然气供给的增加带来的是天然气价格的快速下降。然而国际天然气价格却上升的非常快。天然气通常是通过液化的方式加以储存和运输。而很多国家都有对于LNG(液化天然气)的需求。比如日本由于在去年的辅导地震中丧失了大量的核电产能,并且日本还承诺将来会逐渐消除剩余的核电产能(德国也有类似的承诺),这样的话,一部分核电的能源可能会被天然气发电所代替。中国和印度这样的发展中得经济体同样也可能需要天然气提供电力。


选择二:运用天然气作为低成本燃料以提高工业企业的竞争力。美国天然气价格的下降使得很多资源密集型企业(造纸行业,铝、铁制造等)具有优势。由于很多企业是在全球范围进行贸易的,因此低成本能源的供给将会带来额外的出口。而天然气燃烧的低污染性将会同时使这些企业的污染排放减少,这是煤和石油所不可避免的问题。同时,另外一个直接受益于天然气开采的是美国的化工企业。由于LNG 运输需求大增,将会对塑料、纤维、密封剂等化工品的生产产生极大的促进作用。


选择三:使用天然气重整电力行业。正如之前提到的,天然气是很好的电力生产的能源。天然气燃烧相比煤而言更加清洁,产生的副产品(氮氧化物)更少的同时也产生更少的二氧化碳。另外,天然气也是最具有热动力效率的造电能源。原因在于天然气的燃烧是在涡轮机当中进行的。首次燃烧后的废气将会经过回收进入另一个涡轮再次燃烧。这种技术可以将热量的接近60%转化为电能,与其他几种能源相比,其效率是最高的。


选择四:用来取代汽油以减少对进口原油的依赖。使用天然气作为交通运输的燃料是一个极大的挑战,当前运输市场上天然气作为燃料的占比不到5%。这样做同时存在着很多优点和缺点。优点在于:1)天然气发动机的技术已经被使用多年,相当成熟。2)目前的汽油发动机可以被改造为天然气。3)天然气车辆的维护成本比汽油的更低。4)天然气车辆的排放污染更小。5)天然气注气站的建设可以安置在已有管道之上。缺点在于:1)储气罐容积太大占据很多空间,尽管如此,在跑到200 英里的时候仍然需要注气。2)天然气车辆的加速性能不好,因此不适应高速公路。3)注气的时间将会比加油的时间长上很多。4)对于替代汽油的成本估算。一些人认为更好的方式是使用天然气去进行发电,然后再用


电能作为车辆的能量(电动车)。


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【同有科技300302——与EMC 相仿的存储领军者初露端倪——深度报告】


报告出处:申银万国 报告作者:万建军报告时间:2012-04-09


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


存储市场空间保有量逾3 万亿,增速达到16%。1)根据国家统计局最新数据,对下游采用分部估算法,存储市场至少存在3 万亿元以上空间。2)若再考虑灾备市场、其它行业、小微企业、实际应用等因素,市场实际空间将上调。3)IDC 预计中国存储市场近3 年复合增长率达到16%。公司目前主攻领域(政府和军队客户的存储市场)增速更高,例如政府客户的存储市场增速约为35%。


公司具备四大优势,是行业潜在领军者。1)公司战略清晰,始终坚持技术化、追求高附加值的清晰战略,对市场趋势有较强前瞻性,在历史上至少七个阶段都有体现。2)公司技术优势明显,既具备全产品线的设计能力,且产品性能与IBM/EMC/惠普等国际存储巨头具备可比性。公司目前至少拥有或在申请19项发明专利,专利内容体现出色的技术和项目经验积累。3)公司具备客户优势,逾千家客户广泛分布在超过10 个行业中,各行业具备5 个以上示范案例。公司前五名客户业务占比仅约30%-40%,相对分散,规避单一客户风险。4)公司精修售前渠道,重视售后服务,目前渠道建设成果初现。


经过多重竞争力和议价权分析,预计公司毛利率稳中有升。1)产业链分析中,公司基本享受全产业链附加值。2)波特五力分析中,公司具备较强议价权。3)泰国洪水事件验证了公司竞争力,公司有望受益。4)我们认为公司的长期毛利率将稳中有升。


首次给予“增持”评级。1)我们预计11/12/13 年EPS 为0.68/0.99/1.34 元,对应3 年CAGR 为36%,对应PE 分别为36/25/18 倍。2)美国市场估值体系证明,存储相关方案商理应享受更高估值溢价。3)通过与技术特色鲜明、行业空间广阔的可比公司比较,我们认为,公司的合理价格为34.65 元,对应35 倍12 年EPS。目标价隐含38%的上涨空间,首次给予“增持”评级。


股价表现的催化剂:公司仿效EMC/NetApp,以泰国洪水为由对下游提价/定期业绩情况超预期。


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