本期导读：????????????????????????????
【宏观经济周报：中国经济走出低谷靠改革 欧债危机政治风险在增加】
报告出处：中金公司 报告作者：彭文生报告时间：2012-05-14
【文化传媒行业政策快评：
“十二五”文化改革发展规划出台，传媒主题投资热度升温】
报告出处：国信证券 报告作者：陈财茂报告时间：2012-05-14
【环保行业周报：固废选龙头、污水看二三线，大气污染治理看特许经营】
报告出处：光大证券 报告作者：陈俊鹏报告时间：2012-05-13
【证券信托业5 月报：看好调整后创新政策的持续性】
报告出处：长江证券 报告作者：刘俊报告时间：2012-05-13
【华策影视300133：调研纪要】
报告出处：方正证券 报告作者：高坤报告时间：2012-05-07
?
正文：
【宏观经济周报：中国经济走出低谷靠改革 欧债危机政治风险在增加】
报告出处：中金公司 报告作者：彭文生报告时间：2012-05-14
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆国内：中国增长放缓看放松，走出低谷靠改革
4 月经济数据显示当前总需求疲弱，企业去库存的压力加大。新增贷款、货币增速和实际利率显示当前的货币条件偏紧。短期内外需难有起色，投资增速将进一步下降，经济增长环比见底的时间点或后推，二季度GDP 同比增长可能进一步下降至7.8%。
当前经济增长放缓是供给和需求共同作用的结果，反映长周期增长放缓和短周期总需求疲弱的叠加。从供给端看，人口结构变化导致潜在增长率放缓。从需求端看，企业去杠杆化和房地产去泡沫化加剧总需求放缓的程度。
从政策面看，经济增速超预期下滑加大了政策放松的压力，二季度货币政策放松的力度将加大。年内仍将多次下调存准，未来几个月下调贷款基准利率的可能性显著增加。但经济走出本轮低谷可能需较长时间，仍需寄望于改革带来民间投资的启动或私人消费的崛起。其中财政除了自动稳定器的功能，应该发挥更大的调结构作用。
?
?
◆国际：欧洲政治风险上升，投资者按兵不动
希腊政局是目前市场上最大的下行风险，投资者担心新政府上台后会推翻此前与欧盟/IMF 签订的援助协议，最终导致希腊退出欧元区。有人认为希腊现在退出欧元区不会对市场造成致命性打击。但我们认为，希腊退出欧元区仍会严重打击投资者对周边国家欧元资产的信心，大规模抛售欧元资产将导致全球金融市场的剧烈震荡。
往前看，G20 会议、银行资产重组结果和欧洲金融稳定机制的启动是6-7 月的三大可能的利好消息，这或将对冲希腊选举的负面影响，使得在6 月希腊选举结果出来之前，投资者继续选择按兵不动、静观其变的策略。
?
【文化传媒行业政策快评：“十二五”文化改革发展规划出台，传媒主题投资热度升温】
报告出处：国信证券 报告作者：陈财茂报告时间：2012-05-14
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆事项：5月10日，《文化部“十二五”时期文化改革发展规划》正式发布。
◆文化部“十二五”文化改革发展规划出台，目标更加细化：在之前国务院发布的《国家“十二五”时期文化改革发展规划纲要》中，产业发展的主要目标有着明确的规划，也提到上半年将陆续出台14项配套政策，本次规划是纲要的补充。从规划的制定细则看，目标更加细化，主要的亮点为：
? 推动文化产业成为国民经济新的增长点。文化产业的目标是将其扶持成为国民经济支柱产业，构造新的经济增长点，按照“十一五”时期平均23%的增长速度，实现目标难度不大。2010年，文化产业实现增加值1.1万亿，占GDP比重为2.75%，2015年占比将提高到5%。
? 加大文化产业投入力度。保证公共财政对文化建设投入的增长幅度高于财政经常性收入增长幅度，提高文化支出占财政支出比例。
? 指标制定更加细化。本次规划的指标制定非常细致，产品创作数量、人均藏书量（0.7册）、产业增长速度（不低于20%）和规模、重要项目和涉外活动数量都有细致的发展指标。
? 重大工程带动文化产业发展。规划制定的重点工程涵盖八大领域：文化产品创作、公共文化服务体系、文化遗产保护、国民经济支柱产业建设、文化市场监管体系、对外文化交流与贸易、机制改革创新和人才建设等，具体细化分解为44项。对产业影响深远的工程有数字文化产业创新工程、国产动漫振兴计划和国家级动漫公共技术服务平台等，有利于推动文化产业数字化转型，构建产业发展平台，提高长期竞争力。
◆传媒主题投资热度升温：从2011年10月份以来，传媒行业性的机会偏重主题，第一次炒作“17届6中全会”，传媒累计跑赢大盘23%（9/30-11/15），第二次炒作“2012年两
?
会”，传媒最高跑赢23%（1/20-3/12）；之后有线电视行业也阶段性炒作过“2012CCBN”。我们在之前的报告里也梳理了今年将出台的一系列文化产业政策和会议，但在3、4月份，政策和会议出现一段真空期，这次《规划》出台可能拉开文化政策陆续出台的序幕，主题投资热度有望升温。站在当前时点上，行业性最大的聚会是5月18-21日召开的“第八届深圳文博会”。
? 年初以来传媒行业跑输大盘。“两会”结束后，3/13-5/8，传媒行业累计跑输大盘11%，年初以来，传媒行业跑输大盘7%。
? 传媒行业估值溢价相对正常。传媒行业/沪深300的估值溢价为190%，略高于历史平均的150%，距最高值260%还有一定差距，从历史经验统计看，当估值溢价处于180-200%时，在未来1-2个月跑赢的概率超过了70%。
◆后续政策接力支持：主题投资强调政策和会议等催化剂的连续性，后续政策和会议能够接力的话，产生交易性机会的可能性比较大，所以我们对传媒文化产业的后续政策和会议做了简单梳理，主要包括：
部分会议：
? 2012年8月22日，第20届北京广播电影电视设备展览会，规格仅次于CCBN。
? 2012年10月15日，中国西部文化产业博览会。这也是文化部重点扶持的文博会。
? 其他未确定具体时间的会议还包括：中共十八大（预计10月份）、全国广播影视局长座谈会（预计6-9月份）、全国新闻出版局长会议（预计6-7月份）、中国数字电视产业高峰论坛中国数字电视产业高峰论坛（预计8月份）、中国数字电视运营（模式）年会（预计10月份）、数字新媒体高峰论坛（预计10月份）。
部分政策：
? 新闻出版总署：《关于加快出版传媒集团改革发展的指导意见》（2月26日已经颁布）、《关于加快推进我国报刊业结构调整的若干意见》、《关于非法人报刊编辑部体制改革实施办法》、《关于进一步加强新闻出版人才工作的意见》、《报刊出版单位分类改革实施方案》。
? 文化部：《公共图书馆法》、《古籍保护条例》、《艺术品市场管理条例》、《十二五动漫产业规划》。
? 广电总局：《电影产业促进法》（现有征求意见稿）、三网融合相关政策。
? 其他：搬迁保障政策、法权保障政策、文化贸易促进政策。
◆维持行业“谨慎推荐”评级，推荐组合“数码视讯 蓝色光标 博瑞传播”：由于主题投资对盈利没有影响，因此我们维持行业“谨慎推荐”评级，推荐的组合仍是“数码视讯 蓝色光标 博瑞传播”，动漫产业将受益国家振兴计划，数字出版工程建设也有利于产业的先行者，建议关注：奥飞动漫 中南传媒，另外推荐弹性较大的组合，包括：武汉塑料、三六五网、华谊兄弟、光线传媒、百事通。
?
【环保行业周报：固废选龙头、污水看二三线，大气污染治理看特许经营】
报告出处：光大证券 报告作者：陈俊鹏报告时间：2012-05-13
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆一周观点：
环保股的选股思路：固废选龙头、污水看二三线，大气污染治理看特许经营。固废行业由于具有一定的门槛及客户对品牌、工程运营经验的要求，集中度逐渐增加，龙头股的优势会越来越强，主要标的：桑德环境、东江环保、格林美等，盛运股份具备成长的实力；污水看二三线标的，主要是因为污水处理行业逐渐向二三线城市渗透，订单规模变小，但是订单数量增加，单个订单对小公司而言，边际效应大，主要标的：巴安水务、中电环保、万邦达等，碧水源具备全产业链竞争的实力，具备龙头地位；大气污染治理行业从EPC 向特许经营过渡，背靠五大的环保公司占据优势，市场化的龙头公司也将分享一定份额，主要标的：九龙电力、龙源技术、国电清新、龙净环保等。
本次环保股的上涨主要是估值修复行情，鉴于环保股一季度的业绩逐渐变好，（参考前期周报，环保行业一季度业绩变好（一）、（二）、（三）及环保要乐观一点等），我们预计随着投资窗口的打开，环保有望迎来一波业绩驱动的行情。
?
【证券信托业5 月报：看好调整后创新政策的持续性】
报告出处：长江证券 报告作者：刘俊报告时间：2012-05-13
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆2012 年4 月市场概况：截至4 月27 日，上证综指上涨5.90%；深证成指上涨8.18%；两市单边成交额为27301 亿元，较3 月下降30.43%；日均交易额1606 亿元，较上月下降9.97%；4 月换手率为11.46%，较上月大幅下降6 个百分点。
◆券商3 月经营情况分析：
就传统业务来看，4 月上市券商股基交易额20913 亿元，环比下降30.86%；市场份额为38.83%，环比增加0.27 个百分点。券商一级市场股票发行金额为249 亿元，环比下跌56.21%。其中，IPO 发行规模为129 亿元，环比下降22.47%；股票增发规模为117 亿元，环比下跌70.65%。企业债发行规模为894亿元，环比下降13.00%；公司债发行规模为159 亿元，环比下降45.03%。
就创新业务看，截至2012 年4 月末，沪深两市融资融券余额为485 亿元，较上月增加3.80%。股指期货总成交额46743 亿元，较上月减少14.76%。大商所成交量为30008 亿元，环比上升10.01%。
4 月18 家上市券商整体实现营业收入49.64 亿元，环比下降20.32%；实现净利润18.95 亿元，环比下降30.12%。
?
?
◆信托业4 月业绩分析
4 月新发信托产品342 只，较上月下降30.49%；发行规模333 亿元，较上月下降42.39%。
2012 年一季度信托业共实现营收106 亿元，较去年同期增长50.23％；实现利润总额77 亿元，较去年同期增长63.55%。信托业资产规模达5.30 万亿元，较去年同期增长62.23%。
◆投资策略及建议
券商创新大会对券商的功能有了全新的界定，强调券商的融资和财富管理功能，确定了大幅度放松了业务管制的原则，并陆续推出了资产管理等方面的细则，将使创新的进程和券商未来ROE 提升的幅度不断超出市场的预期，因此融资体系改革下的券商新政仍将成为市场的焦点，券商股的行情具有延续性。
短期内，由于券商4 月份业绩在扣除3 月份的非经常性收益后仍有所下降，加上成交量和沪深300 换手率迟迟没有突破，最近1-2 周券商相对大盘的涨幅有所下降，我们认为市场有重新调整预期和加深对券商创新认识的过程，因此券商股经过一段时间的调整后，有望进入今年以来超越大盘表现的第三个阶段，这个阶段是券商因融资融券、报价回购、中小微企业私募债、场外市场等创新带来的业绩逐步展现及创新政策全面落实的过程。持续看好兼具估值和综合弹性的宏源、海通、中信证券，并谨慎看好具有一定估值和业绩弹性的光大证券，以及具有补涨潜力的西南证券。
信托股方面，由于近期有放松地产信托的预期，以及相关信托个股自身的原因，使信托板在4 月份以来持续反弹，且信托股的PE 估值水平优于券商股。我们对地产信托的政策前景保持谨慎，但持续看好信托规模有望持续增长的陕国投，以及定增前经纬纺机的表现。
?
?
【华策影视300133：调研纪要】
报告出处：方正证券 报告作者：高坤报告时间：2012-05-07
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆我们有别于市场的观点：目前，电视剧行业已经进入变革期，未来几年，行业格局或将发生根本性变化，我们认为，在这个关键时期，公司可以安然度过，并保持稳定增速。
◆公司业绩稳步增长：公司2011年年报显示，2011年公司实现销售4.03亿元，比上年同期增长43.01%；利润总额2.11亿元，比上年同期增长63.09%，净利润1.54亿元，比上年同期增长60.11%，对应EPS 0.80元。同时公司预告一季度净利润为2780-3600万元，同比增长10%-40%。目前公司经营有序，我们认为公司2012年仍然可以维持2011年发展速度，高速稳定的增长可期。
?
?
◆转型思路清晰：公司已经深刻认识到目前电视剧行业的严峻形势，同时，变革期带来的是挑战，但相对于公司更多的是机遇。公司产业链延伸思路清晰，公司已经将产业链向上下游延伸，并向全产业链布局迈进。同时，公司同海宁市政府联合开发海宁中国武侠影视文化基地，并启动组建影视产业国际合作实验区，向平台化转型。
◆行业变革期，公司有望提升市场份额：目前我国电视剧制作行业极度分散，行业份额排名前五所占整体份额仍不足10%，我们认为虽然分散为影视剧行业基本属性，但目前整个行业已经进入了一个整合变革期。
公司提出将采取包括战略合作、股权投资、资产收购等在内的各种方式整合相关团队、资产，并且公司愈加重视品牌建设。随着公司品牌提升和平台效应公司未来电视剧量价均有望维持并提升。在当前电视剧供过于求,市场格局及其分散情况下，公司迎来机会。同时公司电影院线业务处于培育期，而影视剧产业作为国家未来几年重点培育的产业，公司有很大可能会获得政策扶植，这也成为公司很大助力。
◆投资建议：公司2011-2013年EPS分别为0.8、1.04、1.44，对应估值为35、26、19，维持公司“买入”评级，给予公司目标价32元。
◆风险提示：政策风险、宏观经济风险、转型失败风险
?
?
?
?
重要声明：资讯产品（报告）的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求资讯产品（报告）内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其关联机构可能会持有资讯产品（报告）中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行或者财务顾问服务。资讯产品（报告）版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。
?
