发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金(5月25日)

本期导读:????????????????????????????


【宏观研究:政策加码 重在落实——国务院常务会议点评】


报告出处:申银万国 报告作者:李慧勇报告时间:2012-05-24


【轻工行业:行业底部已现 复苏力度仍缓------2012年中期投资策略】


报告出处:国泰君安 报告作者:王峰报告时间:2012-05-24


【新能源行业:突破增长桎梏,实现二次发展——2012中期策略】


报告出处:国泰君安 报告作者:侯文涛报告时间:2012-05-24


【综合金融业:改革 新生——2012年中期策略报告】


报告出处:国泰君安 报告作者:梁静报告时间:2012-05-24


【宏源证券000562:创新弯道好超车——深度报告】


报告出处:招商证券 报告作者:洪锦屏报告时间:2012-05-24


【恒丰纸业600356:高透纸溪云初起,业绩拐点山雨欲来——深度报告】


报告出处:兴业证券 报告作者:雒雅梅报告时间:2012-05-09


【远光软件002063:大宗交易终于落地,市场关注点回归基本面——点评报告】


报告出处:申银万国 报告作者:龚浩报告时间:2012-05-24


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正文:


【宏观研究:政策加码 重在落实——国务院常务会议点评】


报告出处:申银万国 报告作者:李慧勇报告时间:2012-05-24


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


事件:5 月23 日,温总理主持召开国务院常务会议,再次强调把稳增长放在更加重要的位置。会议要求推进“十二五”规划重大项目按期实施,鼓励民间投资参与铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等领域建设。


评论:


继4 月13 日召开常务会议以来,本次常务会议最为重要。会议表明,当前决策层对经济下行的担忧显著加重,政策的主动性明显增强,首次在国务院会议上明确提出将稳增长放在更加重要的位置。


? 此次会议提出的稳增长的主要举措归根到底还是投资。从具体政策来看,拉动投资的措施主要集中在两大领域:


? 第一、加快十二五规划中投资项目的实施进度。与四万亿时期不同,当前中央并未新增其他投资项目,而是在十二五规划已有项目的框架下,加快已经启动的基建、教育卫生等领域的项目,此外,新启动一些带动性强的重大项目以快速拉动总需求回升。政策配合方面,主要是通过维持合理社会融资规模,优化信贷结构落实上述投资项目。


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第二、鼓励民间投资。借着推进新非公36 条的契机,本次会议明确了鼓励民间投资参与的领域,包括铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等。


? 经济数据全面下滑的大环境下,本次国务院常务会议提出更激进、更具可操作性的保增长策略,进一步印证了我们在前期报告中提出的号角已吹响,政策更积极的观点。由于三大需求回落,我们预计政策将全面开花,主要政策将落实在促进总需求的方面,包括:


? 第一、通过降准、窗口指导、降息来创造一个宽松的货币条件,未来央行仍有必要下调准备金率以满足市场流动需求。我们仍维持此前的判断,认为继今年第二次降准后,年内还会有2 次降准,主要时间点将在下半年。在价格政策方面,不排除在CPI 走低后有非对称降息的可能。


? 第二、通过调整出口退税率、稳定汇率、加大对外贸企业金融支持等政策来稳定出口


? 第三、通过吸引民间投资、加快实施十二五规划的水利、电力、环保、高铁、轨交、电信、保障性住房、中西部等投资项目来稳增长。从区域来看,中西部地区投资是政策落实的重点。


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【轻工行业:行业底部已现 复苏力度仍缓------2012年中期投资策略】


报告出处:国泰君安 报告作者:王峰报告时间:2012-05-24


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


◆本报告的主体逻辑思路是:轻工造纸细分行业中无论是贴近消费的还是靠近周期性的相关公司,大多在11年4季度或12年1季度见底,但复苏力度较为缓慢,短期内业绩难有明显改善。我们认为具有品牌和渠道优势的家具、玩具公司,下游贴近消费的包装公司具有更高的成长性和更稳定的盈利能力,给予轻工行业增持评级;造纸业鉴于供应关系较差,成长性一般,给予造纸中性的评级


造纸:底部已现,复苏仍缓。除了受到宏观紧缩导致需求不足的影响外,自身产能偏大也是造成11年以来景气下滑的重要原因。11年4季度可以认为是行业的底部,12年上半年开始缓慢回升,但回升力度将明显弱于09年。在投资策略上,推荐需求较为稳定且有产能释放的特种纸公司,包括齐峰股份、恒丰纸业和冠豪高新;等待时机在一轮行情接近中期时再介入主流的纸业公司,主要推荐太阳纸业、晨鸣纸业等。


家具地板:“以旧换新”政策催化,房地产政策放松预期兜底业绩。国家的房地产调控政策已对家具行业销售产生的负面影响,加之出口形势不佳,一季度行业业绩低于预期。部分地区试行家具“以旧换新”政策效果较好,如在全国推开,能成为行业上涨的催化剂;房地产政策放松预期显现,行业业绩最坏时刻未来将随着新房成交量回升而过去。推荐最具成长定制衣柜行业龙头索菲亚,此外也可关注大力拓展国内渠道,受益于出口复苏的宜华木业。



文教用品:品牌玩具领军广阔婴童市场。文教用品公司出口占比较大,受欧债危机影响,11年出口情况不佳,12年初随着美国经济的好转,出口见底回升势头曙光初现。央视“3.15”曝光“二料毒玩具”之后,消费者更关注玩具的安全性,玩具作为我国广阔婴童最具潜力的产品,在国家整顿行业过程中相关品牌玩具商将获取更多的市场份额。推荐车模玩具细分龙头星辉车模,公司壁垒较高,已经建立多渠道销售,拥有上游原料保证其质量安全。


包装印刷:定价权弱势方,选择下游偏消费公司。行业处于产业链中游,属于定价权弱势方,在经济环境不佳,成本上升情况下盈利能力将减弱。我们认为包装行业具有很好的成长性,下游偏消费的公司能保证其成长性和盈利相对稳定。推荐化妆品包装龙头通产丽星,公司产业链不断延伸打开新市场,定增解决产能瓶颈问题,此外,也可关注下游偏消费的永新股份、丽鹏股份等。


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【新能源行业:突破增长桎梏,实现二次发展——2012中期策略】


报告出处:国泰君安 报告作者:侯文涛报告时间:2012-05-24


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


光伏需求可持续,制造业整合期将持续1~2年。从今年德意两国的抢装以及中、美、日等其他新兴需求市场的增长来看,光伏组件价格的大幅下降足以刺激年内全球需求达到35GW左右,并将保持30%的年均增速。然而制造业短期供过于求的局面仍需1~2年的时间缓解,最早在2013年下半年将结束整合,步入二次发展阶段。


◆光伏从暴利时代进入薄利时代,不是所有企业均可生存。短期超预期的需求量和中期的平价上网,均是建立在不断下降的发电成本上,不可能支持产品价格的大幅提升。在产业链各环节的利润水平均被大幅压缩的现状下,企业暴利不再,整个行业进入了薄利时代,必将有众多不具竞争力的企业被淘汰。


◆可有效降低成本的技术工艺均将获得快速推广。整合背景下,可降低成本的工艺技术由于其可复制性,将在制造业内迅速蔓延,而为制造业提供此种产品或服务的企业将获得短期高成长机遇。例如产线的自动化改造、减反射盖板、低成本背板、国产化银浆等等。


◆具备成本优势的专业化厂商均有良好发展前景。整合背景下,专业化厂商因其质量和成本优势,将获得中期规模成长。垂直一体化产业链的同质性太强、成本雷同,无法获得差异化优势;而专业化厂商由于在单个环节精耕细作,具有短期不可复制的竞争力,最终可以在整合中胜出。GCL的成长历程已经充分证明了这一趋势。


◆风电内冷外热,企业正在努力突破外销瓶颈。2011及2012年,风电的海外需求均将有35%的增长,与国内递减的需求形成鲜明对比;而海外市场的竞争相对温和,与国内白热化的程度亦形成鲜明对比。风电企业均将眼光放在了全球化的平台上,然而由于风机质量以及运行经验的不足,整机企业短期还难以大规模开辟国外市场。


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◆对风机性能影响不大的结构件,依托成本优势将率先实现全球化。铸件、塔筒等对风机性能影响较小的结构件,国内的原材料成本和人力成本大大低于国外;而考虑到海运、陆运费用,国内产品在大部分地区仍有明显价格竞争力。相关企业已经率先进入了全球化的供应链体系,目前正在开展全球化的生产和服务布局,前景看好。


◆投资观点及公司推荐。下半年行业仅可能有事件驱动的交易性机会,而后期光伏将先于风电复苏,并步入平价初期的二次发展阶段。个股推荐:隆基股份(601012) ,作为专业化的主流供应商,短期生存能力强、长期成长无忧、符合高效率电池趋势;天顺风能(002531),年内美国风电需求强劲,公司风塔大订单锁定业绩,中期作为风电全球化供应和服务的先行者,将有较大发展空间。


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【综合金融业:改革 新生——2012年中期策略报告】


报告出处:国泰君安 报告作者:梁静报告时间:2012-05-24


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2012年来,综合金融业大幅跑赢市场。发轫于温州、深圳等地的金融改革,以及证券期货行业的放松管制、鼓励创新的监管思路的转变,是推动整个综合金融业爆发的主要动力。


◆金融改革将持续深化,综合金融业获得新生。直接融资的快速发展将给综合金融业带来前所未有的业务机遇、彻底改变中长期发展预期。参照美国市场测算,未来10年内我国股票和债券市场规模的复合增速将达到16%和26%。而综合金融公司的业绩增速则将高于市场规模的增速。


◆继续看好以证券业为代表的综合金融业的中长期投资价值。证券业:创新是行业成长的催化剂。创新的全面松绑,已从根本上改变行业的成长预期,行业中长期配置价值已具;下半年,改革创新进入政策兑现的时间窗口期,创新驱动更为明确,超额收益机会依然。维持行业的增持评级。关注下半年多层次市场完善/业务杠杆化/理财产品松绑等创新预期的兑现。继续推荐价值低估、创新受益程度高的中信/海通/光大/广发等领先证券公司,券商含量高、主业驱动明确的成大/敖东等参股公司,及成长预期明确的中小证券公司


◆期货业:金融改革将推动期货市场品种加速扩张、业务创新持续推出,期货行业面临战略转型的机遇期。在手续费下调、产品扩容以及业务创新等多重推动下,预期行业将走出恶性竞争的局面、业绩也将触底回升。券商系期货公司、商品期货龙头公司将更多的受益于金融创新改革的深化,强者恒强。建议增持物产中大、广发证券等参股公司


◆信托业:整体上仍可受益于金融管制的放松,中长期继续看好。但受制于房地产信托的兑付等压力,行业增速放缓、业务面临转型。更应关注近期基本面面临重大变化、转型预期明确、未来成长空间更快的信托公司。


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【宏源证券000562:创新弯道好超车——深度报告】


报告出处:招商证券 报告作者:洪锦屏报告时间:2012-05-24


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核心观点:宏源证券是首家IPO 上市的证券公司,在中小型券商中独具特点,既有植根于新疆的地域特色,在版图扩张中又成功的走向全国,目前公司主要职能部门已经驻扎北京,同时作为国家金融股权持有平台的建银投资唯一绝对控股的券商国家队的标签使其与其他的中小券商区别开来,在此轮行业创新带来的发展机遇中,我们认为宏源凭借扎实的创新基础、优越的股东背景和增发的良好机遇,有望实现创新拐点上的弯道超车。


宏源目前的PB 估值3.32 倍,PE 约为25 倍,考虑融资后摊薄的PB 为2.3倍。在小型券商中公司较同业具有更好的创新基础和资源,在估值上也应当享有溢价,从弹性上来看,剔除掉大股东持有的66%的持股,公司的活跃流通盘约85 亿元,属于基本面和弹性兼具的品种。我们认为在资本成为未来券商发展驱动资源的创新浪潮中,估值体系应从PE 向PB 转化,而国内券商在20%的ROE 水平下可以给予2.5-3 倍PB 的估值,重申对公司强烈推荐的评级,目标价22 元


◆风险提示:股市交易量低于预期,创新进程放缓。


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【恒丰纸业600356:高透纸溪云初起,业绩拐点山雨欲来——深度报告】


报告出处:兴业证券 报告作者:雒雅梅报告时间:2012-05-09


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◆公司市占率国内第一全球第三,“薄 高透气度”技术剑拔头筹:公司是国内卷烟配套用纸品种最全,规模最大的企业之一,综合市场占有率31.25%,国内第一,全球第三。在卷烟行业长期经营中,其形成了两个突出的技术特点:薄&高透气度。以此为依托,不断开拓新蓝海领域,寻找进口替代的高景气纸种,这是公司得以长期持续快速发展的基本理念。


◆降焦减害势不可挡,高透气滤嘴棒纸如日中天:中国烤烟型香烟焦油含量一直高于国外,从2010年开始要求强制降焦,规划每年降焦1mg。而高透气滤嘴棒纸是降低焦油含量的最有效最立竿见影的方法,故2011年始,被下游烟草企业普遍采用,得到了飞速发展。2011年之前,公司高透纸年销量仅1000吨,而2011年则大幅攀升至7000吨。


◆节能环保大势所趋,真空镀铝纸成为新宠:真空镀铝纸主要用于香烟内衬,其用铝量是普通铝箔衬纸的350分之一,成本低且易降解,此外生产中不使用BOPP膜作为介质,工艺亦十分环保,因此是烟草节能环保的重要载体,将替代现有的铝箔衬纸,成为未来市场的新宠。此外,真空镀铝纸还可用应用于酒、化妆品、标签等其他产品包装上,市场潜力巨大。



2012年增长稳定,2013、2014年或迎增长大年,上调评级至“买入”:预测公司2012-2014年EPS分别为0.44、0.61、0.83元,增速分别为17%、38%、35%,对应PE分别为16X、12X、9X,上调评级至“买入“。


◆风险提示:烟草企业招投标使价格呈现下降趋势


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【远光软件002063:大宗交易终于落地,市场关注点回归基本面——点评报告】


报告出处:申银万国 报告作者:龚浩报告时间:2012-05-24


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◆大宗交易折价较少。大宗交易价格为13.06 元,是周三收盘价13.79 元的95折,是上周五收盘价13.48 元的97 折。


◆预计受让方仅为一家机构。根据深交所大宗交易公告,买方通过8 个营业部买入股票,具体见下面表格。由于本次8 个席位的交易价格一致,我们判断这8 个交易席位属于同一个机构。


◆相信公司减持已考虑投资者关切,投资者未来关注重点将回到公司基本面。远光软件现在的股价没有充分反映其价值,投资者期待荣光科技减持给战略投资者,我们相信荣光科技在确定交易对手时充分考虑了投资者的关切。本年度荣光科技和黄建元可以减持的部分已经全部减持完毕,在本年度剩余时间内投资者的关注重点将回到公司的基本面,而不是围绕减持的博弈性因素。


◆远光软件是A 股主要软件公司中兼具成长性、经营质量、优秀行业属性的公司。从过去三年的成长性和盈利能力看,远光软件是A 股最好的软件公司之一,较高的净资产收益率支持较快的可持续增长(g=roe×(1-b),1-b 为留存率)。从我们所了解的客户需求看,远光软件的收入和净利润有望在未来三年内翻番。在类似集团财务管控这样的复杂应用中,软件供应商与客户的关系有很强的粘性,远光软件在电力行业的集团财务管理和集团级业务管理软件(如燃料管理和基建管控)市场能够保持其竞争优势和盈利能力。


重申公司“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计12/13/14 年EPS0.65/0.90/1.20 元(除权后)。DCF 估值显示公司的内在价值为19.89 元(除权后),重申“买入”评级。


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