本期导读：????????????????????????????
【宏观研究：通胀已成往事——6 月通胀数据点评】
报告出处：中金公司 报告作者：彭文生报告时间：2012-07-09
【化工行业：今年草甘膦价格能涨到多少？关注该板块下半年的交易性机会】
报告出处：中金公司 报告作者：高峥报告时间：2012-07-10
【TMT行业：2012年中报前瞻】
报告出处：东方证券 报告作者：周军报告时间：2012-07-09
【文化传媒行业周报和月报：营销服务强势上攻，建议超配中报超预期公司】
报告出处：华宝证券 报告作者：吴炳华报告时间：2012-07-07
【重庆百货600729：扩张稳健，静待毛利率拐点出现——深度报告】
报告出处：兴业证券 报告作者：向涛报告时间：2012-07-09
【金隅股份601992：盘踞京城：深耕“房地产 建材”纵向产业链——深度报告】
报告出处：宏源证券 报告作者：黄立军报告时间：2012-06-07
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正文：
【宏观研究：通胀已成往事——6 月通胀数据点评】
报告出处：中金公司 报告作者：彭文生报告时间：2012-07-09
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆事件：统计局刚刚公布了6 月CPI 和PPI 数据，其中CPI 同比上涨2.2%，略高于我们预测的2.1%；PPI 同比-2.1%，略高于我们预测的-2.2%。
◆评论
通胀已成往事。6 月CPI 和PPI 涨幅均如期大幅回落，季调后的季环比年化分别为2.4%和-2.5%，也较上月显著回落，显示通胀处在快速回落的通道。我们认为通胀压力已经完全缓解，短期内无反弹压力，不会对政策放松构成阻碍。
食品价格和非食品价格通胀均回落到历史平均水平。6 月食品价格环比下降1.6%，降幅略大于历史同期1.4%的均值。非食品价格环比上涨0.0%，与历史均值相等。从季调后数据来看，食品和非食品价格的季调后季环比年化涨幅分别为2.9%和1.6%，均较上个月大幅回落。
? 食品价格呈现季节性回落。从历史数据看，6 月一般是全年食品价格回落幅度最大的月份。今年6 月食品价格回落幅度略大于历史均值，显示食品价格通胀已经显著缓解。除鸡蛋价格有较大上涨以外，其它食品价格均保持稳定或回落。其中，蔬菜和鲜果降幅较大，猪肉价格也继续下降。水产品价格5 月由于进入休渔期而显著上涨，但6 月即回落。
? 非食品价格呈现商品价格回落服务价格上涨局面。非食品价格中，消费品价格环比下降0.9%，尤其是交通和通信价格受到成品油价格下调的影响，回落幅度较大。服务价格环比上涨0.3%，主要反映劳动工资上涨的影响。
向前看，通胀将进一步回落。从季节性因素看，一般到8 月份食品价格将重返上涨通道。我们认为，短期内食品价格上涨压力不大，即便8 月重现季节性上涨，也不会构成通胀的反弹压力。决定食品通胀水平的主要是猪肉和粮食价格。过去半年猪粮比持续回落，目前在5.7 倍的相对低位，生猪和母猪存栏充足，猪肉价格不具备大幅回升的条件。夏粮丰收大局已定，6 月21 日农业部宣布今年夏粮总产、单产将再创历史新高，实现“九连丰”，粮食价格也不具备大涨的基础。受外需不振和企业去库存影响，非食品中的消费品价格将继续回落。服务价格将继续上涨，但是涨幅也会因总需求疲弱而受到抑制。综合来看，未来通胀将进一步下行。预计7 月CPI 同比涨幅将下降到1.6%左右，PPI 将降至-3%左右。
通胀缓解为政策放松提供了空间。央行在1 个月的时间里两次下调利率，释放了较强的宽松信号，货币政策明显向稳增长目标倾斜。7 月下调法定存准的可能性仍然较大。预计货币政策将维持相对宽松的货币环境，下半年还将下调1 次利率，同时将继续下调法定存准以对冲外汇占款增量的减少。财政方面，我们认为适度增加基建投资将是主要方向，地方融资平台可能有选择性地放松。
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【化工行业：今年草甘膦价格能涨到多少？关注该板块下半年的交易性机会】
报告出处：中金公司 报告作者：高峥报告时间：2012-07-10
摘要：
◆行业近况：
2008 年上半年草甘膦价格飙升，由于行业门槛较低，国内的大小草甘膦企业纷纷扩产，随即草甘膦行业形成了严重的供大于求格局，草甘膦价格从2008 年最高峰的12 万元/吨到2009 年1 季度暴跌至1.9 万元/吨，之后进入了长达3 年多的调整期。2012 年以来，草甘膦价格一路上扬，已由年初的24850 元/吨涨至目前的26500 元/吨，涨幅为7%。目前草甘膦行业已经全面扭亏为盈。接下来市场最关心的就是：今年草甘膦价格能涨到多少？
我们认为，过去三年全球草甘膦表观消费量几乎没有增长主要是由于消化自08 年以来积累在各环节的大量库存。而实际消费量则应与耐除草剂作物种植面积的增速正相关，经验系数约为1.5 倍。经过过去三年的去库存周期，2011年全球的库存消费比已经降至5 成左右，处于历史较低水平，全球草甘膦产业链逐步过渡到补库存阶段。如果我们只考虑2011 年开工的产能，国内的开工率已经超过85%，但是就此认定产品价格将随着开工率稳步提升则显得过于武断。因为据统计，2011 年全行业正常开工产能大约在80 万吨左右，而停工1-2 年以及停工2 年以上的产能则分别为14 万吨和7 万吨左右。一旦草甘膦价格大幅上扬，目前停工的产能将在利润的诱导下重新投入使用，行业开工率会跨越式下跌。
我们模拟了闲置产能复工时可能会考虑的四种情形，以及其分别对应的投资回收周期曲线：在环保核查严格且公司考虑固定资产折旧的情形下，草甘膦价格上涨幅度最为乐观；反之闲置产能若无环保成本也不需考虑折旧，则草甘膦价格上涨幅度预测最为保守。
◆投资建议：
2012 年草甘膦价格能涨到多少？根据4 种情景假设，我们预计2012 年下半年若环保政策继续收紧，则草甘膦价格有望突破30000 元/吨（涨幅空间13%），最高可能达34000 元/吨（涨幅空间28%）；若环保部门监管不力导致没有废水处理环节的厂商复工，则草甘膦价格峰值或将维持在29000 元/吨（涨幅空间9%）。草甘膦相关上市公司有：扬农化工、新安股份、江山股份。我们对这三家公司的业绩进行了价格敏感性分析。同时我们注意到三家公司除了扬农化工以外PE 均超过100 倍，但公司PB 处于历史低位，市场对环保核查预期较高草甘膦价格预期仍将处于上升通道，亏损企业面临业绩拐点，我们提请投资者关注下半年草甘膦板块的交易性机会。
◆风险：下游需求大幅萎缩；市场估值中枢下移风险。
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【TMT行业：2012年中报前瞻】
报告出处：东方证券 报告作者：周军报告时间：2012-07-09
摘要：
◆投资要点
?通信：今年无线市场预期将有显著增长， TD五期有望于8月份结束。六期招标将于4季度启动，预计规模是五期的2.4倍。联通W网扩容招标基本结束，预计采购金额在60-70亿元。光通信：接入网高位维持且入户投资增量需求明确，而传输网增速相对确定。从今年情况来看光通信增长确定但难超预期；网优：上半年整体行业需求仍未出现好转迹象，预计在TD六期等因素的逐步推动下有望出现机会。
电子：上半年从终端出货看，以手机为例，欧洲经济不景气导致需求下滑国产智能机上半年出货量低于年初预期，我们预计上半年全球手机出货量同比增长仅为0-10%左右。另一方面苹果表现良好，我们预计iPhone系列出货量上半年同比增长70%以上，iPad同比增长100%以上。上半年的行业景气呈现两极分化，强周期板块（如PCB、集成电路、被动元件、分立器件等）业绩一般。而苹果产业链以及触摸屏板块、连接器板块的中报业绩预计较好。
?计算机：作为后周期行业，营收增速受宏观经济增速下滑影响，且上半年是行业淡季，因此上半年营收增速同比会有所下降；人工费用虽然增速放缓，但仍然继续保持上升趋势，因此上半年板块的盈利增速预计也会较去年差。
?互联网及新媒体：IPTV行业政策进一步明确。广电总局近期下发的43号文件明确了全国IPTV二级播控平台架构以及内容服务、信号传输的职能划分，将有利于IPTV在三网融合第二批试点城市的拓展。上半年IPTV用户稳步增长，但是受到了播控平台切换和季节性因素的负面影响。我们依然看好IPTV全年用户增速和高清化升级，预计年底用户规模有望迈过2000万门槛。CDN行业上半年受益于“宽带中国”等利好因素刺激，取得较快增长。商蓝汛和网宿1季度均同比增长均超过35%。维持行业全年40%以上增长的判断。
◆覆盖公司中报EPS同比增速预测
?光迅科技(002281，买入)-10%~0%；烽火通信(600498，买入)40%；中天科技(600522，增持)5%；日海通讯(002313，买入) 50%；海能达(002583，买入)-60%；华星创业(300025，买入) 3%；三维通信(002115，增持) 0%；神州泰岳(300002，买入) 5%~10%；中国联通(600050，买入) 18%；焦点科技(002315，买入)-30%~0%；中兴通讯(000063，买入) 10%；百视通(600637，买入) 0.21-0.23元（无同比数据）；网宿科技(300017，买入) 70%~80%；恒生电子(600570，买入) 0%~10%；新国都(300130，买入) 10%~20%；航天信息(600271，买入) 10%~20%；科大讯飞(002230，买入) 40%~50%；长盈精密(300115，买入) 30%~40%；拓尔思(300229，买入) >40%；大华股份(002236，买入) 60%~70%；东信和平(002017，买入)-15%~-10%；上海新阳(300236，买入) 0%~20%；安洁科技(002635，买入) 50%~70%；德赛电池(000049，增持) 40%~50%； 鸿利光电(300219，买入) -10%~10%；东山精密(002384，买入) -50%~-20%；兆驰股份(002429，买入) 40%~70%。
◆风险提示：资本开支不达预期、终端需求下滑、客户集中度高等。
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?【文化传媒行业周报和月报：营销服务强势上攻，建议超配中报超预期公司】
报告出处：华宝证券 报告作者：吴炳华报告时间：2012-07-07
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆营销服务强势上攻，蓝色光标创新高。传媒板块来看，传媒板块周涨幅为0.97%，各子板块方面，营销服务以2.95%的涨幅居首，这主要是在蓝色光标和省广股份的强势上攻带动下，板块整体表现良好；影视动漫板块周涨幅为0.73%，其中奥飞动漫在收购喜羊羊团队的利好消息刺激下，涨幅居首，周涨幅为9.84%，华录百纳周涨幅为3.36%。平面媒体周涨幅为0.70%。个股方面，蓝色光标、乐视网、吉视传媒等涨幅居前，分别上涨8.31%、6.52%和6.3%；蓝色光标更是创出历史新高，吉视传媒也实现了强力的触底反弹。市场多方力量不足，而空方做空动能依然存在，一些大盘蓝筹股下跌严重，因此我们依然对于下周传媒板块走势持谨慎乐观态度。7、8月份将进入中报密集公布时期，短期建议重点配华谊兄弟（300027）、华录百纳（000291）、蓝色光标（300058）和省广股份（002400）等中报预期高增长的个股。
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【重庆百货600729：扩张稳健，静待毛利率拐点出现——深度报告】
报告出处：兴业证券 报告作者：向涛报告时间：2012-07-09
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◆西部龙头地位进一步巩固：合并后的重百2011年全年销售额250亿，成为西部地区规模最大的商业零售企业，在重庆市场百货的占有率超过7成，处于垄断地位。其门店还遍布四川和贵州省几十个三四级城市
◆合并后扩张势头不减：公司2011年新签项目17个，2012年上半年公告项目8个，继续保持高速扩张势头。未来将以主力店为依托，向周边区域三四线城市持续渗透
◆毛利率处于低位，有较大提升空间：2011年公司综合毛利率为14.6%，低于行业平均水平，其中新世纪百货业态毛利率有较大提升空间。毛利率水平的提升将是公司业绩突破的重要因素
◆合并后需要一定消化时间：重百和新世纪在经营风格文化氛围上有较大差异。合并后公司自上而下进行了全方位的整合，但是完全整合尚需时日
◆看好西部地区消费增长潜力和公司稳定增长。预计2012-2014年EPS分别为1.81元、2.26元、2.81元，对应市盈率15X，12X，9.6X，维持“增持”评级。
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【金隅股份601992：盘踞京城：深耕“房地产 建材”纵向产业链——深度报告】
报告出处：宏源证券 报告作者：黄立军报告时间：2012-06-07
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◆纵向一体化深耕产业链，协同效应稳盈利。公司以建筑材料制造为主业，纵向延伸至房地产开发、物业投资管理等下游产业，形成纵向一体化产业链结构，各版块间协同稳定盈利。
◆基建拉动需求回暖，京津冀“协同限产”有望逐步增强。4月以来，随着基建复工，公司水泥产能利用率有所回升，随着后续产能释放，预计2012年水泥熟料销量达到4000万吨，同比增长8.9%。在后续宽松政策累积作用下，协同有效性有望逐步增强，6月份华北地区或再度联合停窑提价。公司的新型建材业务涵盖家具材料、保温材料、耐热材料和商贸物流，预计今年仍将保持两位数的增长。
◆保障房结算速度放缓，物业投资管理提高房地产抗风险能力。我们认为2011年商品房结转面积同比增加在于公司为完成年度业绩目标在 4 季度加大了推盘力度，而保障房同比降低则在于严格的价格审批环节影响了保障房的按时结转。就物业投资板块而言，公司截止2011年底在北京核心区域持有的投资性物业74.2万平方米，且预计2012年租金将继续保持合理涨幅。持续稳定的租金收入为公司的现金流提供了充足保证，使得公司拥有比行业更好的抗风险能力。
◆限售股解禁压力释放近尾声。2012年3月1日，公司有9.5亿股限售股解禁，占公司所有限售股比重34%，占全部股本的22.18%。随着有意向的限售股东逐步抛售完毕，公司面临的解禁压力逐步释放。
◆我们预计公司在2012、2013年EPS分别为0.93元，1.12元，对应目前股价的PE为8.3和 6.9，目标股价11元，给予公司“买入”评级。
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