本期导读：????????????????????????????
【投资策略：等待发令枪——2012下半年A股策略报告】
报告出处：瑞银证券 报告作者：陈李报告时间：2012-07-11
【建筑工程行业：关键词：增长确定、地产回暖——7 月投资策略】
报告出处：国信证券 报告作者：邱波报告时间：2012-07-11
【电气部件与设备行业：铅蓄电池产能淘汰名单出炉，行业持续调整揭幕】
报告出处：长江证券 报告作者：刘元瑞报告时间：2012-07-11
【医药行业：卫生部关于慢性病防治新闻发布会点评】
报告出处：中银国际 报告作者：王军报告时间：2012-07-10
【骆驼股份601311：政府补贴增厚公司业绩——事件点评】
报告出处：长江证券 报告作者：刘元瑞报告时间：2012-07-05
【津膜科技300334：正在打破区域性限制的膜技术公司——深度报告】
报告出处：中金公司 报告作者：陈俊华报告时间：2012-07-05
【恒瑞医药600276：新药研发即将进入收获期——一般报告】
报告出处：东方证券 报告作者：李淑花报告时间：2012-07-09
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正文：
【投资策略：等待发令枪——2012下半年A股策略报告】
报告出处：瑞银证券 报告作者：陈李报告时间：2012-07-11
摘要：
◆到年底，我们估计上证指数有望上升到2600点
我们的观点是：下半年市场机会大于上半年，4季度机会大于3季度；到2012年底，上证指数有望上升到2600，其动力来自：a，我们预计2012年企业盈利同比 9%，毛利率改善拐点有望在4季度出现。b，静态市盈率应能从当前的11倍在年底上升到12倍。
◆企业盈利可能跟随物价在4季度回升
企业盈利可能跟随物价在4季度回升。我们预计：3季度物价持续下跌，促使企业继续“去库存”，社会存货水平进一步下降到历史平均水平以下；社会总需求受到抑制，企业毛利率一直要到4季度物价触底后才能回升。我们估计，3季度市场还将在低位挣扎，但也正是很好的调整配置时刻。
◆值得期待的3个最关键的信号
我们认为推动投资者下半年入场做多的发令枪，是那些能够改变投资者经济预期的关键指标。这些关键指标已经出现的信号是，地产成交量持续回升和社会资金价格持续下跌（降息）。还需要等待的信号有：1，下半年月度新增信贷连续保持在6000亿以上；2，放松对地方政府，甚至是地产开发商的融资；3，中长期贷款资金价格下降到7%附近或者以下。
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◆投资建议：从“强者恒强”到“潜伏周期股”
我们建议行业配置上，从“强者恒强”逐渐走向“潜伏周期股”。我们相信，盈利尚未触底，资金价格下行，“强者恒强”的主题还将延续，地产、白酒、消费和科技类主题有相对较好表现。随着盈利逐渐触底，与投资密切相关的周期股或许在4季度有较好表现。
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【建筑工程行业：关键词：增长确定、地产回暖——7 月投资策略】
报告出处：国信证券 报告作者：邱波报告时间：2012-07-11
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆投资总体增速放缓，水电及石化投资相对景气
1-5 月经济景气进一步下滑，投资增速也进一步放缓，截止2012 年5 月，固定资产投资增速回落至20.1%，以铁路为代表的基建投资虽降幅不断收窄，但同比仍是负增长，房地产投资增速下滑速度5 月有所放缓，由于新开工增速还未止跌，因此投资增速仍有继续下滑可能，当前投资相对景气的是水电和石化，水电1-5 月投资增速达45%，而石化投资增速达28.41%。
◆上半年楼市小阳春，建筑企业有望订单执行、回款双改善
二季度以来，楼市小阳春回暖，全国商品房销量累计同比增速也在底部企稳回升，由年初1-2 月的同比-14.0%回升至1-5 月的-12.4%，沿海地区一二线城市表现更好。若趋势延续，三季度销售单季回归同比增长将是大概率事件。房地产销售回暖对建筑相关企业的影响直接在两方面：一方面，停工缓建的情况改善，建筑企业存量订单的执行情况将会好转，直接影响短期内的收入确认；二、产业链上的资金紧张状况有望好转，垫资带来的回款压力减小，因计提坏账损失带来的资产减值减少，直接增厚企业利润。
◆6 月板块跑赢沪深300 指数0.30 个百分点
6 月虽然装饰等细分领域表现强势，但整个板块随大盘一起调整，截止6 月29 日，建筑工程板块按收盘价计算的当月（6 月1 日至6 月29 日）跌幅为6.06%，同期沪深300 跌幅为6.48%、上证综指跌幅为6.19%，深成指跌幅为6.32%，板块跑赢沪深300 指数0.30 个百分点，6 月整体表现较好的是增长较好的装饰园林股。
◆7 月关注住宅精装修、房建、地产园林和建筑＋地产模式企业
7 月份配臵我们建议关注增长确定和地产销售回暖主线，在货币政策进一步放松的背景下，房地产销售有望进一步好转，产业链上的公司将直接受益，建议关注住宅精装修、房建、地产园林和建筑 地产模式的企业，按照估值水平和受益弹性重点推荐：江河幕墙、广田股份、金螳螂、洪涛股份、亚厦股份、中国建筑、普邦园林和棕榈园林，另外，由于中报期临近，高增长公司将受到市场关注：除装饰、园林外，板块内预计中报增长较好的还有中工国际、成都路桥、龙元建设等企业。
【电气部件与设备行业：铅蓄电池产能淘汰名单出炉，行业持续调整揭幕】
报告出处：长江证券 报告作者：刘元瑞报告时间：2012-07-11
摘要：
◆事件描述：近日，工信部公布2012 年炼铁、炼钢、焦炭、电石、铁合金、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、水泥、平板玻璃、造纸、酒精、味精、柠檬酸、制革、印染、化纤、铅蓄电池等19 个行业淘汰落后产能企业名单（第一批），并要求有关方面采取有效措施，力争在2012 年9 月底前全部关停列入公告名单内企业的落后产能，确保在2012 年年底前彻底拆除淘汰，并不得向其他地区和周边国家转移。
◆事件评论节选：
? 龙头企业产能不受影响，市场份额有望提升。根据我们从风帆股份、骆驼股份了解的情况，其淘汰产能早已在企业产能计划中体现，并已经通过企业扩产或者技改进行了替代和弥补，不会对公司现有产能产生影响。随着行业龙头企业扩产产能的逐步到位，以及行业落后产能淘汰工作的进一步深入，龙头企业市场份额有望进一步提升并长期受益。我们继续维持对骆驼股份的推荐评级。
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【医药行业：卫生部关于慢性病防治新闻发布会点评】
报告出处：中银国际 报告作者：王军报告时间：2012-07-10
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆事件：2012 年7 月9 日卫生部召开例行新闻发布会，介绍我国慢性病防治工作进展情况，对日前发布的《中国慢性病防治工作规划（2012—2015 年）》做了重点解读，并向大家介绍了慢性病防控专家共识、慢性病防控核心信息等有关情况。
世界卫生组织将与健康相关的疾病或者健康的问题分为传染病、慢性病和损伤三大类。当前影响我国人民群众身体健康的慢性病主要有心脑血管疾病、恶性肿瘤、糖尿病、慢性呼吸系统疾病等。我国目前确诊的慢性病患者已超过2.6 亿人，其中包括超过2 亿高血压患者、1.2 亿肥胖患者、9,700 万糖尿病患者和3,300 万高胆固醇血症患者，因慢性病死亡占我国居民总死亡的构成已上升至85%，慢性病在疾病负担中所占比重达到了70%，已经进入慢性病的高负担期。
日前，卫生部、国家发展改革委、财政部等15 个部委局联合印发了《中国慢性病防治工作规划（2012-2015 年）》，这是我国第一个慢性病国家级综合防治规划。规划内容突出了四个特点：一是构建政府主导、部门合作的跨部门协调机制；二是健全慢性病综合防治专业体系；三是按照三级预防策略体现预防为主、防治结合、关口前移、重心下沉的基本原则；四是搭建慢性病综合防治的平台。
为推进规划实施，卫生等部门积极采取措施，加大宣传动员力度，增加公共财政投入，引导社会各界广泛参与，加强指导和评估。卫生部还将会同相关部门，深入开展慢性病基础研究和应用性研究，着力解决慢性病防治在适宜技术选择、基本药物遴选、基层防
治模式和筹资保障机制等方面问题，全面提高慢性病综合防治能力。目前高血压、糖尿病患者已经纳入基本公共卫生服务范畴，2012 年医改重大专项慢性病防控项目中央财政投入资金较2011年增长近1 倍，地方各级财政也将加大慢性病防控项目的配套经费。
◆点评结论及投资建议：我们认为，在心脑血管疾病治疗领域，中新药业、天士力、信立泰等公司将会受益；在糖尿病治疗领域，华东医药、通化东宝将会受益；在高血压和糖尿病诊断领域，鱼跃医疗、九安医疗、三诺生物将会受益。值得关注的是，在我国居民慢性病患病率中，糖尿病的城乡差别非常大，但城乡患病率比值已从2003 年的8.6 缩窄为2008 年的5.7，参考脑血管疾病发病率的历史情况，我们认为这可能意味着糖尿病在农村的实际发病率比国内以往的预测要高，随着基层血糖检测的普及以及医疗投入的增加，糖尿病防治诊疗的市场空间将更为广阔。
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【骆驼股份601311：政府补贴增厚公司业绩——事件点评】
报告出处：长江证券 报告作者：刘元瑞报告时间：2012-07-05
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◆事件描述：近日，骆驼股份近日获得财政奖励资金共计人民币1777.79 万元，将对公司2012 年利润产生正面影响。
◆事件评论
? 骆驼股份是我国起动型铅酸蓄电池生产的龙头企业。受益于我国汽车保有量的稳步增长，汽车起动蓄电池市场需求不断扩大。骆驼股份以其出色的市场营销和成本控制能力，市场份额逐步提高，盈利能力也居于行业前茅。
? 2011 年骆驼股份起动型铅酸蓄电池产量901.33 万KVAH，位居行业第一。今年，随着公司扩产项目的陆续建成投产，产能扩张幅度约为60%，全年产量有望超过1200 万KVAH，较去年增长33%以上。由于同行主要竞争对手仍然存在产能缺口，骆驼股份凭借自身良好的市场口碑、完善的营销渠道以及异地收购整合和多品牌产品策略，将迅速提高市场份额，进一步巩固龙头地位。
作为一家创始人控股的民营企业，骆驼股份成本管理措施到位，全部采用拉网式生产线能够有效降低公司生产成本。随着公司再生铅项目的逐步投产，主要原材料铅的成本有望下降500-800 元/吨，提升公司毛利率1-1.5%。
? 随着《铅蓄电池行业准入条件》的正式执行以及政府对群体性污染事件的愈发重视，国家将持续加大对铅酸蓄电池行业的监管力度，高污染的中小企业和落后产能将逐步淘汰，行业竞争秩序得以规范，行业龙头将从产能集中、产业升级的趋势中长期受益。我们预计，此次骆驼股份所获补贴1777.79 万元将计入公司营业外收入，增厚公司2012 年业绩0.021 元，我们调高骆驼股份2012 年EPS 至0.559，对应目前股价PE 为16.46 倍，继续维持推荐评级。
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【津膜科技300334：正在打破区域性限制的膜技术公司——深度报告】
报告出处：中金公司 报告作者：陈俊华报告时间：2012-07-05
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◆投资提示：津膜科技从事超、微滤膜及膜组件的研发、生产和销售，并以此为基础向客户提供专业膜法水资源化整体解决方案，发行2900万股，计划融资3.2 亿元筹建两个膜生产线项目及技术中心、营销网络建设，实际募集资金4.45 亿元。我们认为16.78 元/股的发行价（2012 年P/E28x，P/B2.7x），部分体现投资者对膜技术在水处理领域的发展前景和公司未来业绩成长的乐观预期。我们看好公司在膜法水处理市场的技术领先地位，但中长期来看，较高估值的持续和股价长期看涨，有待于后续异地膜工程项目签订情况的逐步明朗。
◆投资亮点：
? 水质提标市场带来膜技术市场的不断释放。1）生活污水治理领域为膜技术应用传统主力市场。新增水体污染物减排指标、再生水利用率目标、《重点流域水污染防治十二五规划》，带来污水厂排放的普遍提标；我们保守预测十二五期间污水领域膜工程或将有390 亿的产值规模。2）饮用水提标、海水淡化为膜技术应用新兴市场。主要受饮用水新国标带来自来水厂供水水质提标及十二五加快发展海水淡化产业的拉动；我们保守预测十二五期间自来水、海水淡化膜工程或将有80 亿的产值规模。
? 未来走出天津，实现全国扩张可期。未来随着募投项目的完成，1）有效缓解自有膜产能的瓶颈限制（2011 年产能利用率已达93%）；2）大大提升公司承接订单的项目能力。目前，公司在天津、北京、南京、武汉、长春和广州设有销售点，对公司既往业绩的取得发挥了重要作用，未来将在珠三角、长三角、西部地区建设相应的健全的营销网络分支体系，逐步实现全国扩张。
◆财务分析：预计2012-13 年公司净利润为0.7 亿元、1.14 亿元，同比增长61%、63%，对应EPS 为0.60 元、0.98 元，市盈率为28x、17x。
◆风险：1）未验收膜工程项目收入确认拖后带来应收账款坏账风险；2）经营区域相对集中的风险；3）项目营销能力弱带来膜生产线负荷率不足风险。
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【恒瑞医药600276：新药研发即将进入收获期——一般报告】
报告出处：东方证券 报告作者：李淑花报告时间：2012-07-09
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◆新药进展情况：根据药监局药品审评中心的信息批露，阿帕替尼肺癌的III期临床已经完成，材料已经上报，预计2012年底有望获得新药证书，胃癌的III期临床有望在2012年底完成。法米替尼正在做III期临床，从II期临床结果来看，相比对照组效果显著。降糖药方面，瑞格列汀今年有望进入III期临床，预计2013年将完成III期临床并报批，预计2015年上市。降糖药中的厄贝沙坦2011年销售收入已过3亿元。造影剂方面，碘克沙醇刚上市不久，预计明年还将会有2-3个造影剂产品上市。长效干扰素目前临床效果良好，20天打一针即可，副作用只有目前药物的40%，预计明年有望完成III期临床（临床实验完成时间均以经验值为参考，一般单期为1-1.5年）。公司未来产品线非常丰富，其他仿制药公司在上报的已经有6个品种，未来公司新药研发的方向主要为大病、疑难杂症、慢性病领域。
◆行业有望迎来较为宽松的政策环境：各省市招标的价格现在都很低，经济发达的省份在定标过程中会有些多元化的考虑，量化的指标多一些，上海江苏等省份价格占50%，其它指标占50%，并非唯低价是取。今年两会期间，部委也在探讨差比定价政策，按照产品质量层次来定价，相关意见稿目前仍在讨论中。未来优质优价，质量优先有望成为大的趋势，尤其在毒胶囊事件爆发后，对整个行业的体格政策制定是有影响的。现在整个医药经济利润额的增长低于销售额的增长，药品成本上涨价格下降，成本上涨除了原材料价格及人工成本上涨外，很大程度上受到新版GMP 实施的影响，提高质量标准，新版GMP 的标准使得制药企业成本上涨近10%‐15%，我们认为2013 年医药行业有望迎来较为宽松的政策环境。
◆财务与估值：我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.88、1.09、1.37元，参考可比公司估值，给予公司42倍市盈率估值，对应目标价36.9元，维持公司买入评级。
◆风险提示：海外认证速度达不到预期；国内药品限价政策的影响；新药研发失败。
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