本期导读：????????????????????????????
【医药生物：价值再发现，不一样的IVD ——体外诊断行业深度报告】
报告出处：兴业证券 报告作者：项军报告时间：2012-07-23
【医疗保健行业周报：创新受扶持，集中是趋势】
报告出处：中金公司 报告作者：孙亮报告时间：2012-07-26
【电子元器件：符合此前判断 苹果产业链仍为首选——苹果第三财季点评报告】
报告出处：中金公司 报告作者：赵晓光报告时间：2012-07-25
【爱建股份600643：加油换挡、弯道超车——深度报告】
报告出处：国泰君安 报告作者：梁静报告时间：2012-07-26
【碧水源300070：三项业务齐增长，多点布局待结果——深度报告】
报告出处：招商证券 报告作者：彭全刚报告时间：2012-07-25
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正文：
【医药生物：价值再发现，不一样的IVD ——体外诊断行业深度报告】
报告出处：兴业证券 报告作者：项军报告时间：2012-07-23
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆投资要点 本报告通过分析体外诊断产业（In Vitro Diagnosis ，简写为IVD）的发展历程，竞争格局及龙头公司成长史，回答了此前资本市场对于IVD行业的质疑，得出了多项不同于市场主流认识的观点：
◆IVD是小散乱、增长慢、竞争格局差的领域么？竞争结构方面，在内资低端市场“小散乱”的表象下隐藏的是“6 2 n”的寡头垄断格局，龙头企业地位稳定，ROE长期保持高位；增速方面，尽管行业整体增速与药品相当（15-20%），但在“橄榄型”市场的中低端（生化）和中高端（化学发光）细分市场却是形势喜人，是当下和未来内资企业进行进口替代的理想市场；而政策方面，IVD产品作为医院的“成本项”，定价不存在虚高，因而在医改大背景下是难得的政策避风港。
◆IVD市场有着怎样的演进逻辑？通过分析过去20年我国IVD行业的“三部曲”发展史，我们发现医院的利益需求（盈利需求、科研需求、评级需求、成本需求等）是行业发展的重要动力。进口替代和仪器-试剂一体化是内资企业成长的关键因素。
◆成功企业有着怎样的“基因”？回顾迈瑞、科华等内资IVD企业成功案例，我们发现优秀的内资企业必须具备：1、产品迎合医院需求，把握进口替代机遇；2、占据高成长的“黄金细分市场”；3、较强的研发实力，仪器试剂一体化发展；4、强大而灵活的销售能力，精准布局目标医院（三乙/二甲）。
◆科华生物——价值之选，白马依旧：虽然过去3年中公司由于酶免业务停滞等原因增长放缓，但其在产品研发、销售和仪器试剂一体化方面仍是业内标杆。随着其生化、核酸业务占比的提升，公司业务结构将逐步向“黄金细分市场”靠拢，而其在化学发光、核酸血筛、出口业务、真空采血管等方面也颇具看点，未来具有超预期的潜力。同时公司自上市以来经营稳健，资产与盈利质量都十分扎实，经营性现金流和股息率水平更是具有蓝筹白马特质，在目前估值下安全性较高，是医药股中难得的价值之选。
◆利德曼——生化试剂龙头，化学发光新星：公司业务结构理想——即稳守现有的“黄金细分市场”（生化），开拓未来的“黄金细分市场”（化学发光），销售对象也集中于市场潜力最大的三乙/二甲医院。而展望未来，公司在从细分市场龙头向综合性IVD企业过渡的过程中将受益于渠道共用下的产品叠加效应，有望复制科华04-08年的高速成长路径，是理想的潜力品种。
◆风险提示：技术创新改变行业格局、政府投入减缓影响血筛等细分市场、局部政策变化影响单品销售。
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【医疗保健行业周报：创新受扶持，集中是趋势】
报告出处：中金公司 报告作者：孙亮报告时间：2012-07-26
摘要：
◆行业动态:媒体报道：国家发改委、财政部、卫生部、工信部近期联合研究了“蛋白类生物药和疫苗发展专项”、“通用名化学药发展专项”，并将与医药业“产业振兴和技术改造专项”一同获得中央财政资金大力扶持，这三个专项的扶持资金预计接近30 亿元人民币。同时，工信部将大力推动基本药物生产集中度的提高，实现基本药物生产的集约化和规模化，力促销售额前20 位的企业占到基本药物市场份额的80%以上。政府鼓励创新，推动整合的意图明显，我们在中期策略报告中也指出“改革推动行业发展向产品属性回归，创新成为最重要的竞争要素”。而“阻碍并购的因素一一打破，制造业的整合趋势形成，缺乏竞争壁垒的基础药物领域首当其冲”。
公立医院改革试点推进。日前国务院公布《关于县级公立医院综合改革试点的意见》，卫生部正在从500 多个县当中筛选300 个县，试点取消以药补医。7 月1 日，北京公立医院改革试点将正式启动，友谊医院是第一个医药分开试点，将探索“取消目前的挂号费、诊疗费和15%的药品加成，实行医事服务费制度”。另外北京市属医院付费制度改革也将启动，4 家医院被选为总额预付试点，2 家医院被选为住院按病种分组付费试点医院。7 月1 日起，深圳市启动新一轮医疗制度改革，其中包括“取消公立医院15%的药品加价，允许患者拿处方到社会药店购买药品”等举措，9 月前深圳将成立公立医院管理理事会和深圳市公立医院管理中心，以推动“政事分开、管办分开”。各地公立医院改革，核心的方向都在于改变医院运行机制，破除以药养医格局。
◆投资建议:在资金持续流入支持下，上周沪深300 医药指数上涨2.7%，表现远远好于沪深300 指数表现（下跌2.0%）。受益于投资者对于防御板块的关注，一个月以来医药板块表现显著好于市场。在刚性需求支持下，整个医药行业收入持续稳定增长，随着企业强化创新、调整品种结构和定价政策趋于缓和，行业利润增速步入恢复趋势。政策压力和行业环境变化推动下，制造业行业整合拐点已至，领先企业将获得更多的发展机会和市场份额。目前板块动态 PE 恢复到24x 附近，行业回暖趋势下估值仍处于合理区间。下半年在相对收益基础上以时间换取绝对收益空间，建议坚定持有具备创新能力和品牌执行力的优质企业，在调整过程中逐步提升仓位配置，中短期可以关注估值偏低、业绩增长突出的成长型组合公司，以及相关基础药物龙头企业在领域内的整合机会，持续关注康缘药业、丽珠集团、人福医药、恩华药业、华润三九等具备内外部变化因素的企业。
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【电子元器件：符合此前判断 苹果产业链仍为首选——苹果第三财季点评报告】
报告出处：中金公司 报告作者：赵晓光报告时间：2012-07-25
摘要：
◆行业近况：苹果第三财季营收为350.23 亿美元，比去年同期的285.71 亿美元增长23%；净利润为88.24 亿美元，每股摊薄收益9.32 美元，这一业绩好于去年同期。2011 财年第三财季，苹果的净利润为73.08 亿美元，每股摊薄收益7.79 美元。iPhone 销量为2600 万部，低于2800 万部至2900 万部的华尔街分析师平均预期，同时也远低于第一季度3510 万部的销量。第二季度iPad 销量为1700 万台，超过了分析师平均预期。
◆评论
? 苹果最新业绩符合我们3 月份“iPad 只是开始、此后更多期待”的点评报告的预期，我们在报告中指出“但需要指出，如同去年10 月iPhone4s 发布导致三季度产业链出货量低于预期，我们预计9 月前后的iPhone5 的发布将使得二季度出货量较难超预期。因此苹果产业链的机会在5－6 月前后，届时将为新产品备货，这与我们对电子行业基于需求上涨的投资时钟的判断一致。”目前看我们当时对苹果业绩的判断和苹果产业链投资时点的判断均得到印证。
? 对苹果第三季度（第四财季）业绩，我们判断仍不会超预期，iPhone4s 受消费者对iPhone5 期待而递延消费影响，iPad 开始进入中国市场，维持快速增长趋势，但由于预计四季度市场预期新iPad 发布，因此增长受到一定抑制。Macbook 应是三季度苹果增长的最大亮点。对产业链而言，预计iPhone5 整机量产虽然从8 月推迟到9 月，但7 月开始上游元器件厂商已经进入布货周期，三季度业绩将开始受益。
? 四季度开始苹果将重拾增长，垂直一体化的模式将持续保证苹果在技术创新的优势。在高端手机领域，苹果在外壳、声学、传输技术、显示的创新将带动新一轮销量增长，而今年被抑制的购买需求将得到释放。在iPad领域，低价版iPadmini 的推出将助推苹果占领中端市场。由于今年发布产品较多，预计iTV 将于明年推出。
? 对A 股产业链影响分析：在iPhone 产业链，考虑库存叠加因素，上游元器件受iPhone4s 影响更大，iPhone4s供应商为德赛电池，二季度受影响；对iPhone5 新增供应商歌尔声学（耳机）、安洁科技（结构件）而言，受到影响很小，反而受益于7 月份iPhone5 产业链开始布货，三季度将提前受益。德赛电池虽然受iPhone4s 的影响二季度业绩可能出现波动，但三季度开始受益于iPhone5 带动将重拾成长。在iPad 产业链，供应商分别为歌尔声学、安洁科技、立讯精密，其中歌尔声学和安洁科技受益于iPad 销量增长，立讯精密由于产品结构调整，二季度受益较低。四季度iPadmini 和可能的新iPad，除了歌尔声学、安洁科技外，德赛电池和长盈精密都为新进入厂商。在Macbook 产业链，受益较大的是立讯精密和安洁科技。由于iPad2 所用的LVDS 线将在Macbook使用，因此预计立讯精密受益。
? 对苹果产业链的观点：我们从5 月开始推荐苹果和安防产业链，龙头公司歌尔声学、安洁科技等带来超额受益明显。在大涨后7 月开始出现盘整属于正常，在基于预期上涨后将有数据兑现、产品体验和估值切换的上涨逻辑。我们看好9 月以后苹果smart 时代带动产业链的表现，成长动能一方面来自苹果销量增长，另一方面来自大陆厂商在苹果份额的不断提升。苹果产业链和安防产业链仍为投资首选。维持对歌尔声学、大华股份、海康威视“推荐”评级。
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【爱建股份600643：加油换挡、弯道超车——深度报告】
报告出处：国泰君安 报告作者：梁静报告时间：2012-07-26
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◆核心观点：基本面拐点，天时地利人和，腾飞在即，增持。
◆基本面根本转变，加油换挡时机已到。迄今，公司已走完“卸包袱、换新牌、增资本”三步曲，不仅制约公司发展的制度性障碍彻底扫除、而且公司信托业务的资本短板彻底消除。
◆专业化和后发优势驱动信托业务弯道超车，高速成长可期。增资后，信托业务潜在空间达2000亿元。公司“金融 实业”优势突出，天时、地利、人和皆备，在专业化和后发优势支撑下，信托业务将逆周期而动，快速复制领先者的发展路径，实现跨越式发展。预期2012-14年，信托规模将分别超200/400/600亿元，资产份额1.5%，跻身行业上游。
◆打造资产管理和财富管理平台战略已定，布局金融/类金融业务推动公司中长期持续发展。在推动信托业务快速发展的基础上，公司将做大做强既有的证券等其他金融业务，并逐步完成在金融/类金融/投资管理/产业四大业务领域的战略布局，中长期持续发展可期。
◆上海国资证券化和国际金融中心建设带来巨大想象空间。公司是本地唯一的综合金融平台，证券化和金融中心建设为公司进一步延伸金融链条、积极参与上海地方金融资源整合带来机遇。
◆业绩跨越式增长可期。不考虑产业/资本/租赁，预期公司2012-2014年摊薄后EPS分别为0.42/0.59/0.75元，同比增速为292%/39%/27%。对应动态PE 19/14/11倍，目前BVPS3.6元，对应静态PB 2.2倍。
◆增持。运用分部估值法得出爱建股份的每股合理价值为6.9-13.3元。考虑到公司拐点后的高速成长，我们给予爱建股份11.8的目标价，对应于2013年动态PE为20倍。
【碧水源300070：三项业务齐增长，多点布局待结果——深度报告】
报告出处：招商证券 报告作者：彭全刚报告时间：2012-07-25
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆核心观点：公司上半年归属净利润同比增长34%，业绩基本符合预期。上半年，公司污水处理整体解决方案、净水器、及市政工程建设业务均有较快增长，北京及外埠地区也都持续开拓。我们坚持看好公司扩张模式，未来行业空间大，维持“强烈推荐”。
◆多地项目全面推进，三项业务一齐增长。2012 年上半年，公司实现主营业务收入4.7 亿元，同比增长133％，归属于母公司所有者的净利润0.81 亿元，同比增加34%，折合每股收益为0.15 元，基本符合我们的预期。公司上半年营业收入大幅增长，主要受益于公司的污水处理整体解决方案、净水器、及给排水工程建设三方面都有较快增长，其中，给排水工程建设收入增加最多。此外，北京及外埠多地项目都有全面推进。
◆二季度较一季度有大幅提升，但更多收入在四季度结算。公司二季度单季实现归属于母公司净利润0.71 亿元，同比增长32％，环比增长630％，折合每股收益0.12 元。由于公司业务具有明显的季节性特点。上半年一般为项目立项及相关技术准备期，实施期主要在四季度，因此，公司全年主要的收入和利润都将在四季度结算。
◆综合毛利率受久安影响有所下降，但各业务盈利能力稳定。公司上半年综合毛利率35%，较去年同期下降12 个百分点。但污水处理整体解决方案、净水器、市政建设工程三项细分业务的毛利率都相对稳定或略有提升，因此，公司综合毛利率的下降主要是受2012 年上半年收入结构变化的影响，由于毛利率较低的市政建设工程占比较大，拉低了综合毛利率水平。
◆再生水规模确定，自来水亟待提标，看好公司扩张，维持“强烈推荐”。从政策中可以看出，重点流域水处理、再生水利用设施的建设、自来水的提标改造等都是我国“十二五”关注的重点，而这些领域都对水的深度处理有较大需求，也为膜处理市场带来巨大空间。2012 年上半年，碧水源公司仍在持续扩张，我们坚持看好公司扩张模式下的长期发展。预计2012～2014 年每股收益分别为1.03、1.45、1.95 元，给予2013 年25 倍PE，目标价36 元，维持“强烈推荐-A”评级。
◆风险提示：项目收入确认滞后，应收账款增加带来回款风险，管理风险。
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