本期导读：????????????????????????????
【宏观研究：美国大旱或推 国内玉米大豆价格上涨】
报告出处：中投证券 报告作者：邢微微报告时间：2012-08-08
【策略研究：偶发、推断和借口---三种类型催化剂及其应对策略】
报告出处：申银万国 报告作者：凌鹏报告时间：2012-08-09
【化工行业：丙烯系价差扩大，关注C3产业链机会】
报告出处：东方证券 报告作者：赵辰报告时间：2012-08-09
【公共事业：
多种气源保障供应，上游助推下游放量——燃气行业研究专题报告之一】
报告出处：招商证券 报告作者：彭全刚报告时间：2012-08-07
【福瑞股份300049：肝纤维化诊断和治疗领先者——深度报告】
报告出处：宏源证券 报告作者：黄立军报告时间：2012-08-08
【兆驰股份002429：势来，如破竹——深度报告】
报告出处：长江证券 报告作者：陈志坚报告时间：2012-08-09
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正文：
【宏观研究：美国大旱或推 国内玉米大豆价格上涨】
报告出处：中投证券 报告作者：邢微微报告时间：2012-08-08
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆美国大旱导致国际玉米价格大涨
? 美国遭受12年来最强干旱，作为全球近4成玉米和大豆的产地，两种作物的不良生长率均创20年来新高。严重旱情抵消今年种植面积创新高的影响，目前美国农业部已经将玉米和大豆的产量分别调整为下降0.7%和8.2%
? 产量下调刺激国际大豆和玉米期货价格大幅上扬，从6月中旬开始到8月初累积上扬幅度分别约20%和50%。预计未来几个月内国际期货价格仍以上涨为主，并具有保持高位的可能。但如果8月份的天气状况略有好转，加之全球其他产区粮食增产和生物燃料需求低迷，大豆、玉米的期货价格在2013年初仍有一定可能进入回落周期。
◆四季度国内玉米大豆价格或上行
? 影响国内玉米价格走势的主导因素是前一年9、10月份玉米丰收情况与国际市场玉米价格走势。今年国内玉米仅小幅增产1.1%，而国际玉米价格持续处于高位,预计两者将共同带动国内的玉米价格今年四季度开始上涨。此外我国2011年起由玉米的净出口国变为净进口国,国际市场玉米价格的走势对国内玉米价格的影响将越来越大?
大豆由于进口依存度高达80%，国内大豆价格对国际大豆价格更加敏感，预计国内大豆价格也将从四季度开始出现明显的上涨势头
? 小麦和稻谷价格将不受影响。和玉米大豆相比，小麦和稻谷自给率超95%，并且目前供给状况良好
◆风险提示：国内对大豆玉米需求不旺导致国际价格上涨未能传导至国内
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【策略研究：偶发、推断和借口---三种类型催化剂及其应对策略】
报告出处：申银万国 报告作者：凌鹏报告时间：2012-08-09
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆每当人们做出一个预判，总希望能找到相应的“催化剂”，一旦这个催化剂出现，预判成真的概率就会增大。其实，催化剂可能有三种，有些是突发事件、有些是逻辑的合理推断、有些只不过是借口而已，不同类型的催化剂，策略的应对办法不一致。
◆第一类催化剂：偶然突发，应对为主。这种类型的催化剂，应对为主，一般难对股市和行业产生重大趋势影响，不可持续，不是配置的重点。此种类型催化剂的典型就是汶川地震之于水泥股的机会。
◆第二类催化剂：合理推断，可以布局。这种类型的催化剂可以根据经济和产业的变化轨迹，做合理推断，但具体发生在何时何地，难以精确定位。此类催化剂的典型就是6 月中下旬煤价大跌导致煤炭股大跌、房地产调控升温导致房地产股指下跌。对于这种类型的催化剂，策略必须重视。首先，必须根据经济理论和产业变化来得出大致的逻辑推断，这一点并不难；其次，跟踪各种高频、中观指标，通过多层面数据的分析，大致判定催化剂可能出现的时间。这一点比较困难，因为我们所跟踪的所有中观和高频数据，都只是局部指标，偏滞后。第三，根据市场阶段和核心特征，推断股价是否还要反应，这个层面是偏艺术层面的活。
◆第三类催化剂：只是借口，重视风险收益比。每次大涨或大跌，总能找出很多事件。但很多时候，投资者会发现这些事件早就发生或者根本没有这么大影响力。典型的代表就是07 年5 月印花税上调导致A 股大跌、11 年8月9 日标准普尔下调美债评价导致A 股大跌。其实，很多时候这种所谓的催化剂只是借口，市场本身的风险和收益已经累计到一定程度，任何的风吹草动都有可能引发异动。这种类型的催化剂，其实无从寻找，关键是“风险收益比”。当风险明显大于收益时，很多事情都能成为做空的催化剂，反之，当收益明显大于风险时，众多理由都会成为做多的借口。
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【化工行业：丙烯系价差扩大，关注C3产业链机会】
报告出处：东方证券 报告作者：赵辰报告时间：2012-08-09
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆自7月以来，石化产品价格持续上涨。我们跟踪的主要18种石化产品编制的东方石化指数，目前已上涨至0.9953，相比6月底的低点，上涨了9.7%。也再一次印证了我们分别于7月9日和7月20发布的行业报告《三季度石化行业景气有望触底反弹》和《三季度石化行业景气回升正在确认》中提出的观点。
◆近期石化产品涨幅较大的品种，除了我们前期重点推荐的C4产业链。C3产业链的表现也非常抢眼。和A股上市公司关联度比较大的产品环氧丙烷和丙烯酸价格从底部分别反弹了12.4%和11%。
◆如果说前期丙烯系产品价格上涨是受丙烯价格上涨带动的话。那么进入8月后，全国绝大多数地区丙烯价格处于下跌状态，但无论是环氧丙烷还是丙烯酸价格依然涨势不减，价差一路扩大。环氧丙烷价差比7月初最低水平接近翻倍，丙烯酸更是翻了接近4倍。
◆我们分析可能根本原因还在于我们前期报告中一再强调的，经过2季度油价暴跌所引发的去库存风暴的洗礼，下游石化行业的库存水平已经低至近两年的低位，在需求端有轻微改善的情况下，价格就会有明显的反应。而C3、C4作为石化品种中历来弹性比较大的品种，其价格涨幅就会更为显著。
◆投资策略与建议：综上所述，我们建议关注C3产业链弹性最大的两个品种：滨化股份(601678，买入)和卫星石化(002648，未评级)。据估算其每1000元产品价格上涨对应的业绩弹性分别为0.24元和0.32元。
◆风险提示：产品价格下跌，丙烯价格上涨。
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【公共事业：多种气源保障供应，上游助推下游放量——燃气行业研究专题报告之一】
报告出处：招商证券 报告作者：彭全刚报告时间：2012-08-07
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆核心观点：目前我国天然气消费增长较快，气源成为制约天然气需求的主要因素。未来，国产常规气增长将放缓，进口气将维持快速增长，非常规气发展将逐渐起步并逐步占据重要地位，我们预计至2015 年天然气供气量将达约2990 亿立方米，2020年天然气供给规模有望达到约6670 亿立方米。
◆气源成为制约天然气需求的主要因素。目前我国的自产天然气主要来自于常规气田。由于需求增长较快，国内的常规气扩产较慢，缺口较大，进口天然气大量进入国内，占比逐年提升。未来天然气需求仍将较快增长，气源的供给总量和供给释放进度，将成为天然气需求释放的主要决定性因素。
◆国产常规天然气增长较慢。由于现存气田开发程度较高，技术挖潜提高有限，产量大幅提高难度较大；未来储层致密的低产气田将占越来越大的比例，保持稳产较为困难，主要新增产区中产层深埋，含硫较高和深水等问题也将影响产量，未来常规气维持10%左右的增速仍需努力。我们预计，至2015 年，常规天然气产量将达到约1450 亿立方米，至2020 年，达到约1950 亿立方米。
◆进口气将维持快速增长。国内天然气生产不足以满足需求增长，进口天然气比例不断提升。近年来我国LNG 接收站、长输管线和城市管网等基础设施均处于快速建设发展阶段，天然气价格改革逐渐提速，气价有望上涨，将共同促进相对高价的进口天然气进入国内，推动进口规模的持续提升。我们预测，至2015 年，进口天然气规模将达到约1040 亿立方米，至2020 年，进口天然气规模将达到约2520 亿立方米。
◆非常规天然气逐渐起步。非常规气储量丰富，发展潜力十分巨大，但由于技术、管理和基础设施配套等因素，短期产量相对较小。其中煤层气和煤制气发展相对较快，是近期内有望快速增产的主要非常规气类别，未来页岩气也有望放量。我们预测至2015 年我国非常规气规模将达到约500 亿立方米，至2020 年有望达到约2400 亿立方米。
◆建议关注气源有保障，当地天然气需求较好，用户价格承受力较高的燃气公司。我们预测，2015 年天然气生产供给规模将达到2990 亿立方米，满足规划需求量，2020 年天然气供给规模将有望达到6670 亿立方米。我国天然气利用程度还较低，未来天然气行业将处于量价齐升的发展阶段，盈利将持续向好，长期增长可期。目前气源仍然是限制天然气消费增长的主要因素，气源供给得到保障则天然气消费量将取得持续提升，因此，气源有保障的地区，天然气企业将获得更好的盈利前景。在天然气中下游领域，我们建议重点关注气源有保障，当地天然气需求较好，用户价格承受力较高的燃气公司，如深圳燃气，广州控股，陕天然气。
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【福瑞股份300049：肝纤维化诊断和治疗领先者——深度报告】
报告出处：宏源证券 报告作者：黄立军报告时间：2012-08-08
摘要：
◆肝纤维化诊断龙头，药品、仪器、医院产业链日趋完整。复方鳖甲软肝片中药保护品种，增速稳定，市场占有率40%。是SFDA批准的首个抗纤维化药物。该产品经过十年的市场验证，成为抗肝纤维化第一品牌用药，肝炎到肝纤维化到肝硬化的过程已经有越来越多的人开始重视，公司销售渠道已覆盖500余家医院，上半年销售收入增速预计为18%。而公司正在使用草菌粉替代冬虫夏草临床试验工作，预计13年底试验完成。
◆收购ES公司Fibroscan，结合BioLiveScale公司FibroMeter提高诊断率至95%。FibroScan最大的优点是无创，而且能够快速对肝脏纤维化作出诊断，同时公司开发肝纤维化在线诊断系统（FSTM），将建立公司在国内肝纤维化诊断的绝对领先地位。
◆向下游医院产业链延伸。公司结合自身业务成立了北京福瑞医院并即将筹建福瑞健康科技园，将形成医药生产、医疗服务、药品研发、康复治疗、医药物流为一体的完整的产业链，并成为国内顶级的肝病专科医院，进一步确立福瑞股份在肝病领域的领军地位。
◆盈利预测。预计12年-14年净利润分别为7733万、9800万和12281万元，对应EPS分别为0.62、0.78和0.98元，同比增长分别为47%、27%和25%，2012年对应PE仅21倍。公司在一季度由于并表的原因营业收入大幅增加，但是由于同时计提了很多研发费用，导致净利润同比仅增长16%。而公司之后将不再有这些费用的产生，而收入持续增长，毛利率也保持稳定，明年更将增加北京福瑞医院正式运营后给公司带来的稳定收益。给予2012年25-28倍PE，对应公司股价15.5元-17.4元，给予公司“买入”评级。
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【兆驰股份002429：势来，如破竹——深度报告】
报告出处：长江证券 报告作者：陈志坚报告时间：2012-08-09
摘要：
◆全球黑电代工趋势已逐步确立，公司增速无忧
目前全球黑电外包趋势已逐步确立，据Displaybank 数据统计，2011 年全球液晶电视外包比例约为30%，而到2015 年外包比例有望上升至47%。在大陆黑电产业链逐步完善的背景下，随着台湾地区代工产能及日本整机制造订单向大陆转移及彩电行业智能化发展所带来的代工趋势加速，公司长期成长性有望在产能逐步扩充的背景下得到保证。另一方面，随着公司产能规模的持续扩充，其对一线品牌彩电企业代工订单的获取能力也将会明显增强。
◆长期来看LED 照明业务有望实现接力式增长
公司在LED 照明业务上已有一定技术积累，目前欧普、三雄极光、庄臣及鸿雁等海内外企业均已成为公司客户。短期内公司依靠出口业务有望实现规模的快速增长；长期看，随着国内LED 照明推广计划的推进、产品终端价格逐步平民化及消费者节能意识提升，内销市场有望接力外销成为推动公司LED 照明业务高速增长的引擎，并逐步接替黑电代工业务实现接力式增长。
◆成本控制及规模提升下高盈利能力有望延续
公司盈利能力高于整机制造业的原因在于其代工属性使得对成本控制敏感度远高于整机制造企业，且ODM 模式也使得其盈利能力高于传统OEM 代工企业；长期看，其模块化定制、高自动化率、上游配套逐步深入、直下式LED 占比提升及规模效应显现也为公司盈利能力的长期维持提供有力支撑。
◆维持“推荐”评级
我们预计兆驰股份未来三年EPS 分别为0.839、1.118 及1.396 元，对应目前股价PE 分别为13.75、10.31 及8.26 倍，维持长期“推荐”评级。
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