本期导读：????????????????????????????
【从政策催化的需求波动探寻周期底部——光伏系列报告之一】
报告出处：申银万国 报告作者：周旭辉报告时间：2012-08-10
【000417 合肥百货：业绩增速板块领先，估值处于低端】
报告出处：中金公司 报告作者：钱炳? ?报告时间：2012-08-10
【002313 日海通讯：行业景气确保增长，新业务春光乍现】
报告出处：招商证券 报告作者：张良勇 ?报告时间：2012-08-10
【300127 银河磁体：布局上游磁粉生产，粘结钕铁硼龙头获得新业绩增长点】
报告出处：广发证券 报告作者：巨国贤报告时间：2012-08-08
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正文：
【从政策催化的需求波动探寻周期底部——光伏系列报告之一】
报告出处：申银万国 报告作者：周旭辉报告时间：2012-08-10
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆投资建议：静待周期底部，关注两类股票。我们判断周期底部区间是2012年底到2013 年初。我们建议关注两类股票，第一类是技术革新标的：七星电子、晶盛机电和豫金刚石，它们的技术代表了未来的方向，能通过技术降低生产成本或提高转换效率；第二类是未来行业龙头：阳光电源、隆基股份和海润光伏，它们有成为行业龙头的潜质，成本或者规模具有相对优势，能在未来实现较大的规模和盈利。
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◆历史的经验：我们认为，从历史上看，光伏股价存在着比较清晰的传导逻辑，即政策-需求-盈利-股价。过去的三个周期是德国、西班牙、意大利的政策主导的，并且周期的起点就是新兴市场的崛起时点；我们认为未来中国、日本、美国的政策将主导光伏行业的需求周期，而这些市场将在今年四季度之后开始崛起。
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◆未来展望：中、日、美主导的发展。我们认为光伏未来的发展将由中日美主导。中国：制造环节产能过剩倒逼中央政府，而投资拉动经济吸引了地方政府，并且光伏成本已经降至合理水平，资金也不构成约束条件，目前的问题仅在于电网，未来工商业已经接近平价，分布式能源可能再出台刺激政策；日本：核电危机促使日本重拾光伏，高额的上网电价将催化市场爆发，目前的问题在于进入壁垒高企；美国：州政府的鼓励政策依然强力，新泽西州已经提高了光伏发电比例要求，随着系统成本的下降，美国市场将会进一步增长，不确定性在于美国的对华双反。
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◆有别于大众的认识：
市场观点：光伏行业影响因素极为复杂，短期言见底我们认为，从历史上看，光伏股价存在着比较清晰的传导逻辑，即政策-需求-盈利-股价，过去的三个周期是德国、西班牙、意大利的政策主导的，我们认为未来中国、日本、美国的政策将主导光伏行业的需求周期。受这三个国家的政策影响，我们认为此轮周期的底部可能出现在2012 年底到2013 年初。除此之外，本轮周期还有两个其他的影响因素，分别是平价上网和去产能化，如果形成共振，都出现利好，本轮光伏行业将出现大的反转。
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【合肥百货：业绩增速板块领先，估值处于低端】
报告出处：中金公司 报告作者：钱炳?? 报告时间：2012-08-10
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◆上半年业绩符合预期，增速处于板块领先水平：
合肥百货2012 上半年实现营业收入48.3 亿元，同比增长4.9%，净利润2.42 亿元（每股收益0.31 元），同比下降17.4%。由于去年同期存在出售拓基地产股权带来的一次性利润1.34 亿元，扣非后净利润同比增长48.3%，与我们的预览完全一致。公司去年中完成增发，剔除股权并表和财务费用效应（贡献每股收益0.053元），原业务增速约22%左右，主要得益于毛利率提升和费用的有效控制。
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◆ 上半年受家电业务拖累收入增长不快，毛利率提升，期间费用控制有效。
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◆合肥市外门店增长较快，成为增长新拉动力量。公司上半年大多数市外门店均实现了双位数的收入同店提升，如六安地区增长51.8%，淮南增长12.1%，蚌埠增长11.7％，铜陵增长10.9%，在目前消费市场疲软的环境下已属不易。
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◆ 扩张稳步推进，鼓楼店调整基本到位。公司下半年将新开港汇广场，同时欲7 月底租赁肥东县8.7 万平米物业储备肥东星光国际购物中心（估计2013 年1 季度开业）。目前公司在合肥已开业门店6 家，确定开出门店3 家，后续仍有项目储备。此外，公司核心门店鼓楼商厦外立面的装修改造工程已经完工，下半年开始盈利有望获得明显提升。
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趋势展望：
◆下半年随着鼓楼翻修完成，3 季度后低基数效应体现，收入增速有望逐步恢复。购物中心业态拓展积极有效，今明几年将陆续有新店开出，进一步加强公司区域渗透和控制能力。
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◆盈利预测和投资建议：
预计公司今明两年经营性净利润增速将达33%（备考增速23.7%）和27%，对应每股收益0.60 元和0.76 元，处于板块领先水平。重申推荐评级。公司是我们中西部零售商中主推品种，良好的中报业绩表现有望成为短期股价催化剂；中长期来看，有效的区域渗透和当地经济的快速发展将保证今后业绩的持续快速增长。目前来看，市场前期对于板块负面预期已有反映，3 季度末起随着同比增速改善，有望迎来新的投资机会。合肥百货业绩增速板块领先，估值处于低端（12 年和13 年市盈率分别为13.4 倍和10.7倍），后续有望跑赢板块。
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【002313 日海通讯：行业景气确保增长，新业务春光乍现】
报告出处：招商证券 报告作者：张良勇? 报告时间：2012-08-10
摘要：
◆事件：公司上半年营收8.14 亿元，净利润8883.5 万元，同比分别增长52.0%、45.2%，EPS 0.46 元。并且，预告1-9 月净利润同比增长40%-60%。
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收入同比增长52.2%，主要受益于ODN 业务快速增长，且新产品线已完善布局，我们对分产品的分析如下：
◆受益行业景气度，我们预计ODN 上半年同比增长幅度在40-50%。ODN已占到有线业务的80%以上份额，且受益“宽带中国”战略，上半年三大运营商光纤到户提速，尤其中国电信PON 集采规模达到2100 万线，相对应的ODN 建设进程明显加快，公司上半年订单状况良好。下半年中国移动资本开支会逐渐释放，预计无线业务的订单会有不错提升，并带来机房、铁塔、网络柜等产品的快速增长。
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◆工程业务上半年实现营收8138.7 万，并不影响全年收入超3 亿的预期。理由两方面：1）上半年部分子公司完成收购，并表较晚（如新疆、郑州、武汉、河南子公司完成工商登记时间分别在4 月-6 月，而且这几个省都是工程业务大省）；2）工程业务本身具有明显的季节性，一般上半年拿单，下半年验收并确认收入，而且Q4 往往占大头，根据经验，下半年收入确认占全年的60%-70%。我们认为，公司的工程业务接单乐观，全年收入预计在3 亿-4 亿。
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◆企业网业务下降53.8%，主要受公司业务调整影响。上半年公司专门成立纬海公司负责企业网的客户开发和业务拓展，但由于筹备工作导致业务出现耽搁。互联网企业、广电、国家电网、铁路等行业宽带网络及专网业务发展迅猛，公司成立专门子公司将有利于自身IDC 机柜等新业务的拓展。我们认为，下半年调整完毕后，对应的企业网收入会明显提升，预计全年收入贡献有望达到7000-8000 万左右。
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◆ODN维持高增长，新业务布局完善，维持“强烈推荐-A”。我们认为，受益于下半年“宽
带中国”战略发布和中国移动投资开支释放，ODN业务快速增长，公司将是通信板块中
全年业绩最确定的标的之一。此外，工程业务全国布局逐步完善，下半年收入将会产生
显著贡献，并且企业网、芯片等业务布局已起步，iODN也已经着手技术储备，公司未
来3-5年成长路径十分清晰，属于值得投资者长期关注的标的。我们预计公司12-14年
EPS分别为0.88/1.18/1.51元，给予12年30-33倍PE，目标价26.40-29.00元，维持“强
烈推荐-A”评级。
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