本期导读：??????? ?????????????????????????????
【天然气比较优势突出、价格改革催生两大设备产业——行业研究报告】
报告出处：广发证券? 报告作者：真怡?? 报告时间：2012-08-15
【 智能交通行业需求未减，BT 提升行业增速——行业研究报告】
报告出处：民生证券 ?报告作者：尹沿技 报告时间：2012-08-13
【002405 四维图新：长期业务趋势向好 短期有不确定性】
报告出处：国泰君安 报告作者：魏兴耘 ?报告时间：2012-08-14
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正文：
【天然气比较优势突出、价格改革催生两大设备产业——行业研究报告】
报告出处：广发证券? 报告作者：真怡?? 报告时间：2012-08-15
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
? ?石油价格看涨 、天然气比较优势更加突出从市场需求或消费来看，天然气与原油的最大不同在于天然气没有直属市场，是最典型的替代型能源和工业原料，时刻存在与其他能源或原料的竞争，根据对全球原油供需关系分析，我们倾向于认为原油价格持续上涨，天然气本已存在的比较优势（价格&环保）将更加突出。天然气价格改革催生国内天然气产业发展
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我国天然气采取基于供给链的定价模式：价格主管部门按成本与合理利润，给天然气产业链各环节定价，终端气价与相关替代品价格波动无关，无法反应市场需求的变化，过低的价格造成了国内天然气供给缺口，不得不依靠外部高价进口补充；从同等热值天然气与其他能源价格比值看，我国天然气相对价格也低于美国，客观上价格亦存在提价空间，国内天然气定价市场化改革将成为产业增长的催化剂。
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受益产业之一：液化天然气（LNG）储运
天然气产业规模大幅提升，对天然气输送成本的降低必然有强烈需求；利用
LNG 储运将是一个最佳的选择，相比传统的管道输送，LNG 运输更加灵活、
规模门槛低、利于国内分散的中小气田的开发利用，解决了专门为中小气田
修建管道成本过高的问题，未来我国将形成天然气管网 LNG 储运的资源输
送格局，LNG 储运设备具有广阔的市场空间。
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受益产业之二：非常规天然气钻采
围绕如何提高国内天然气的有效供给，在降低天然气输送成本之后，寻求额
外的气源将是产业规模提升的必然结果；从我国资源禀赋来看，非常规天然
气的储量高于常规天然气，目前煤层气开采已经初具规模，页岩气处于前期
招标勘探阶段；从美国天然气的发展路径来看，非常规天然气开发将是未来
的发展趋势，通过中美能源格局的对比，新气源的开发须依赖于相关基础设
施的完备，钻采设备将是上游开采活动日益频繁的最先受益者。
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【 智能交通行业需求未减，BT 提升行业增速——行业研究报告】
报告出处：民生证券? 报告作者：尹沿技 报告时间：2012-08-13
报告摘要：
? 经济下滑背景下，地方政府智能交通投资需求未减今年上半年由于受到宏观经济的影响，智能交通市场总投资增速有所下滑，但仍然接近20%的增长。主要原因可能在于：
（1）智能交通建设属于民生工程范畴，政策扶持力度较大；
（2）投资规模较之其他行业来说相对较小，主要是基于现有城市交通的系统建设、更新；
（3）就单个城市而言存在投资高峰、低谷，但全国平均来看投资增速较为稳定，行业仍处于快速发展初期；
（4）行业的快速发展吸引了大量非传统智能交通企业进入，BT 等投融资方式提升了行业发展速度。
项目金额增大，BT成为重要投融资模式
（1）千万级项目数量和金额均快速增加，反映出市场需求加速。2012 年Q2 千万级项目合计市场规模13.2 亿，环比增加22.2%，同比增加13.8%。千万级项目占Q2季度总市场规模的46%。
（2）BT 成为重要的投融资方式，提升行业发展速度。BT 方式的采纳对参与公司的资金能力提出更高要求。
市场参与者增加，行业并购提升市场集中度
（1）智能交通正在成为各地智慧城市建设不可或缺的一部分。由于智能交通行业市场投资规模的加大、行业增速加快，不断有新的公司进入这个市场。
（2）行业的兼并重组刚刚开始，市场集中度有望提升。拥有资本背景的厂商将凭借BT 等方式领先于行业成长。
? 公司推荐：继续看好城市智能交通系统集成商从上下游产业链的角度，我们将传统智能交通企业分为产品供应商、子系统集成商、综合系统集成商。其中，我们仍然最为看好城市智能交通系统集成商。
（1）银江股份上半年订单增速超过50%。在易华录的示范作用下，在充分评估风险
的前提下，公司参与BT 项目的积极性提高。此前公司为了缓解资金压力和回款风
险，有意回避BT 项目。但公司也注意到了行业和市场的变化，意欲积极进入BT 项
目。维持“强烈推荐”。预计2012-2013 年EPS 分别为0.49 元/0.68 元，对应2012、
2013 年PE 分别为27.5x/19.9X。
（2）易华录前期获得河北省24 亿BT 项目大订单，公告称2013 年完成所有投资。
维持“谨慎推荐”。我们预计公司2012-2013 年每股收益分别为0.78 元/1.17 元，对
应2012、2013 年PE 分别为33x/22x。
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【002405 四维图新：长期业务趋势向好 短期有不确定性】
报告出处：国泰君安 报告作者：魏兴耘? 报告时间：2012-08-14
投资要点：
2012年上半年 ，公司实现营业收入3.68 亿元，同比下降17%；营业利润1.24 亿元，同比下降33%；净利润1.18 亿元，同比下降17%，对应EPS 为0.21 元；扣非净利润1.06 亿元，同比下降22%。
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来自消费电子收入减半致业绩下降，window8 上市有可能改变预期。公司收入的下降主要是因为消费电子领域收入下降54%，该业务主要来自诺基亚。前五大客户里，公司来自NAVTEQ 的收入下降43%，收入占比降至31%，仍为第一大客户。如window8 上市，并对诺基亚手机形成带动，则将从根本上改变其对四维收入的负面影响。
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? ?车载领域收入持平，宝马切换从9 月份始。公司来自车载领域的收入增长3%，占比为55%，增速略低于上半年全国乘用车销量增速7%。单价略有下降有所影响，且上半年前装地图增量最大的宝马和奥迪，都尚不是公司客户，预装四维地图的宝马新车型将于9 月份始陆续上市，全系列切换完成可能要到13 年末，将在一定程度上改变公司在高端车系的市占率，将对公司业绩产生影响。
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? ?动态交通信息服务增长迅猛。公司动态交通信息服务业务收入激增130%，占比升至10%，世纪高通上半年实现盈利592 万，高于去年全年的370 万，未来随着收入的增加盈利能力将不断增强。
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? ?我们看好公司在车载前装业务中与宝马、福特等新开拓的客户的合作，看好其动态交通、telematics、行业应用等新业务，公司具有长期成长的潜力。短期因受诺基亚影响，有不确定性。
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? ?基于上半年情况，我们略下调12 年预期。预计公司2012-2014 年营收分别为8.71 亿、11.62 亿、15.83 亿；净利润分别为2.65 亿、3.55亿、4.69 亿；对应EPS 分别为0.55 元、0.74 元、0.98 元。
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