本期导读：??????? ?????????????????????????????
【A股的波动与支撑——策略报告】
报告出处：国泰君安? 报告作者：钟华?? 报告时间：2012-08-20
【000028 国药一致：中期业绩超预期，公司发展持续向好】
报告出处：中投证券 ?报告作者：周锐 报告时间：2012-08-19
【000998 隆平高科：稻种业务推动公司业绩稳定增长】
报告出处：齐鲁证券 报告作者：谢刚 ?报告时间：2012-08-20
【300229 拓尔思：擎大数据新利器，领信息聚合百亿市场】
报告出处：国金证券 ?报告作者：易欢欢 报告时间：2012-08-15
正文：
【A股的波动与支撑——策略报告】
报告出处：国泰君安? 报告作者：钟华?? 报告时间：2012-08-20
? ?股票市场的支撑按照估值就意味着PB、重臵成本，按照稳健资金收益率可以以分红股息率确定，还有就是政策红利与周期转换了，目前的A股与2008年相比一些传统行业的市值/重臵成本未到最低，分红收益率虽然沪深300已经勉强追赶上标普500近100年以来的最低分红收益率，但是是建立在去年的分红和现时的股价，所以，市场目前位臵上的绝对估值支撑尚未到来，只能依靠政策红利或者是周期转换。
? ?周期的转换中，从7月份的数据我们的确看到了一些PPI、PMI中隐藏的经济触底相对领先指标，但是在经历过2012年上旬的波动也即预期跑在现实之后，“狼来了”的故事必须要等到狼真的来了之后才会实现，市场趋势性比较强的年内第二次机会仍需等待。短期的A股在经历过前两周情绪修复式的反弹后，在没有外力干扰下上周开始的震荡调整尚没有结束的迹象。
? ?中期二次机遇的支撑因素之一：A股市场上半年的折腾中流动性推升缓慢，跟资金成本下移速度、股票市值构成、金融工具派生有较大关联，前两者在二季度连续降息之后作用力应该会比上半年加强，至于第三个因素，金融工具表面上在短期修正了股价与盈利之间的背离，但往往也会放大行业与个股的短期利空趋势，成熟性行业中很多公司都会面临中期增长速度放慢从而引致的回报率降低，但是如果能以调整期中极低的股价买入却也可被视为巴菲特式的交易。
? ?中期二次机遇的支撑因素之二：至于企业盈利的变化，更为深刻的角度是从中国工业化现状中将其区分为短期与中期的变化，短期来看上半年企业盈利低于预期，跟PPI弱势并且回落中上游强于中下游有着极大的关系，也是盈利跟GDP之间偏离较大的本质，从7月份来看，这一状况得到了煤炭价格下跌之后的极大扭转，也意味着下半年GDP企稳时企业盈利的增速回升会比较明显。
? ?宏观层面流动性：上周大家对于准备金的期望越来越低，1天和7天回购利率都有上升。我们认为央行目前是认可7天回购利率3.35%这样的利率的，因此如果7天利率大幅上升，央行将会加大逆回购的规模，促使利率下降。
? ?盈利与估值：上周市场一致预期对沪深300行业净利增速略微上调，对中小板和创业板净利增速继续下调。行业方面，上周市场一致预期停止了对能源行业净利增速连续7周的下调、上调0.6个百分点至-4.5%，对电信业务和金融业净利增速略有上调；对其他所有行业予以不同程度下调，调降幅度较大的为信息科技、日常消费、原材料和公用事业。
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【000028 国药一致：中期业绩超预期，公司发展持续向好】
报告出处：中投证券? 报告作者：周锐 报告时间：2012-08-19?
投资要点：
? ?收入稳定增长，净利快速增长，扣非后净利增速更快，大幅超出市场预期。公司中报实现收入88 亿，同比增22.1%；营业利润3.18 亿，同比增57%；利润总额3.07亿，同比增41.27%；净利2.4 亿，同比增45.6%；扣非后净利2.48 亿，同比增63.72%。净利和扣非后净利大幅超出市场35-40%增速的预期。
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? ?分子行业来看，商业收入快速增长，财务费用影响利润；工业联邦止咳露小幅下降，头孢制剂毛利率大幅提高和销售费用下降带来利润率大幅提高：商业收入快速增长，毛利率环比有所改善，财务费用大幅增长影响利润，下半年有望改善；商业收入增长24.7%，其中国控广州增26%，国控广西增34.5%，增速均较快。毛利率5.53%，同比下降0.44%，环比提升0.22%；财务费用增长44%，主要为商业财务费用增加，后续随着发行了短融、利率下降，财务费用增长将减慢。工业头孢产品结构调整带来毛利率提高效应继续显现，致君利润率提高明显：头孢产品收入增长2.19%，联邦止咳露下降3.25%。头孢制剂由于产品结构继续调整，固体制剂占比继续提升，毛利率提升5.84%，同时销售费用下降，带来净利润大幅增长。其中致君净利润增长77%。
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? ?费用率继续下降，预计后续还将持续，现金流有所好转：随着公司内部架构调整，管理费用率下降0.26 个百分点，销售费用率下降0.68 个百分点，继续下降，后续趋势还将持续。财务费用率提升0.16%个百分点，后续随着发行的短融、集团的支持，财务费用率有望下降。经营活动产生的现金流净额1.39 亿，同比增长30.3%。
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? ?投资建议：作为国药集团旗下5 个上市公司平台之一，战略意义存在。公司十二五战略目标收入工业100 亿、商业400 亿(税前)已定，十二五发展势头很好。预计12-14年EPS1.56、1.95、2.42 元，对应PE19.5、15.6、12.55 倍，估值低、增长快，后续业绩有可能继续上调，调高评级至强烈推荐，建议配置。
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风险提示：抗生素行业继续受打压。
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【【000998 隆平高科：稻种业务推动公司业绩稳定增长】
报告出处：齐鲁证券 报告作者：谢刚? 报告时间：2012-08-20
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投资要点：
隆平高科公布2012 年半年报，上半年实现营业收入8.33 亿元，同比增长10.64%，实现归属母公司股东净利润7806.65 万元，同比增长48.52%，折合EPS0.19 元，扣非后7363.53 万元，同比增长37.02%，折合EPS0.18 元，符合预期。此外，公司公布三季度业绩预告，由于主业增长以及转让银隆股权，预计前三季累计净利润为9701.36-10977.86 万元，同比增长280%-330%，折合EPS0.23-0.26 元。?
杂交水稻业务继续保持品种结构优化趋势，隆平种业和亚华种业表现优异：2012 年上半年水稻种业业务实现收入4.50 亿元，同比增长12.88%，毛利率43.62%，同比提升1.45 个百分点。其中，隆平种业实现营收2.68 亿元，同比增长4.0%，净利润1.18 亿元，同比增长47.4%；亚华种业实现营收1.22 亿元，净利润5020.6 万元，已大幅超过2011 年1951 万元的全年净利润水平。四川隆平表现略差，上半年实现收入2842.6 万元，同比下降29.0%，亏损177 万元，较去年1143.9 万元盈利明显下滑。?
?公司各子公司水稻业务表现的差异表明行业景气度下行过程中，优势品种储备对经营业绩的重要性。隆平种业的Y 两优1 号、两优1128、C 两优608 和准两优608 等品种持续放量，亚华种业的深两优5814放量带动公司业绩大涨，而四川隆平相对缺乏优势品种储备导致业绩下滑。 行业弱势格局下，我们看好隆平高科水稻种子业务优势品种多元化储备带来的业绩增长稳定性。（1）Y两优1 号11/12 推广季面积达到700 万亩，今后增长空间已不大，但两优1128、深两优5814 等品种总体推广面积达到1000 万亩问题不大，仍有翻倍空间，这将带动公司产品结构持续改善和盈利稳定增长；（2）后续依托四川隆平，西南和两广地区的三系中稻和早稻推广将成为公司重要的增长点，我们预期未来公司将在相关品种储备中有所动作。
玉米种子业务如我们预期般增速放缓。主要原因在于行业下行趋势下，种子价格上涨幅度放缓，成本大幅上升。2012 年上半年公司玉米种子收入1.58 亿元，同比增长125.87%，但成本大幅上涨181.38%，毛利率仅有37.33%，同比下滑12.36 个百分点，安徽隆平净利润2257.6 万元，同比增长8.8%。不过，从安徽隆平的经营数据来看，公司主动采取了去库存策略，2012 年隆平206 的库存是行业中最少的，目前库存不到2011 年制种量的20%，这有利于2012/13 推广季经营活动的稳定性。安徽隆平 2012 年全年业绩有望放缓至30%，2013 年重拾高速增长。2011/2012 推广季隆平206 推广面积大约在700-800 万亩之间，根据品种特性和定位，我们预计12/13 年推广面积应在1000 万亩左右，考虑到价格上涨受限，我们预计2012 年业绩增长在30%以内，不过这已经体现在我们此前的盈利预测中。随着隆平207、208、211 等品种下半年通过审定，13/14 推广季公司玉米种子储备量大增，在各细分区域的优势将进一步体现出来，2013 年安徽隆平业绩有望重拾高速增长。
?不考虑少数股东权益收回，预计2012-2014 年EPS 分别为0.64 元、0.64 元和0.80 元，维持不变，目标价27.3-28.5 元，公司未来增长确定性较高，且存在少数股东权益资产注入预期，维持“买入”评级。
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【300229 拓尔思：擎大数据新利器，领信息聚合百亿市场】
报告出处：国金证券? 报告作者：易欢欢 报告时间：2012-08-15
投资要点：
拓尔思是中国大数据分析处理领域的领导厂商之一，公司致力于网络公开数据、企业内部数据的聚合、分析和挖掘，为政府、大型企业甚至个人提供定制的、个性化的、精准的信息聚合服务。
精准聚合服务大数据时代的投资金矿，市场规模堪比精准营销：在大数据时代，信息聚合服务应用广泛。对于政府而言，信息聚合服务就是获取公共网络传媒平台上网民关注的话题、情绪等。是获取民众心理、预测社会事件动向、启动应急机制的最核心手段，也就是众所周知的舆情服务；对于企业而言，是了解消费者喜好，进行公关引导、品牌宣传的利器。精准的信息聚合与精准营销是大数据时代的投资金矿，是相辅相成的两个过程。信息聚合注重特定主题相关信息的收集、提炼和萃取，精准营销强调对特定对象推送适当的产品信息。精准的信息聚合，对企业公关、营销、生产、库存等各个环节均具备重要的影响。
公司的互联网大数据抓取、分析技术国内领先：公司在国内最早介入大数据抓取、分析领域，具备极大的技术优势及品牌优势地位，所处市场正从导入期进入快速发展期，公司在为佳能、海尔、公安部门、新闻部门长期服务的过程中，信息聚合的分析处理技术不断成熟。我们预测，公司在精准信息聚合领域将持续翻番的增长趋势。
公司立足大数据，抢滩精准聚合，未来发展空间巨大：公司的大数据分析技术上，下游空间广阔，可谓“海阔凭鱼跃，天高任鸟飞”。公司的当务之急是引领市场、培育市场、发展市场，始终居于行业的领袖地位。
投资建议：我们认为公司战略发展思路逐步清晰，市场开拓能力大幅提升。未来随着行业需求的持续增强，政策性利好不断出台，公司作为A 股市场精准聚合第一股，必将获得高速的成长。
估值：首次给予“买入”评级，预测 12-13 年EPS 分别为0.474 和0.626 元，给予公司未来6-12 个月15.00 元目标价位，对应31x12PE 和24X13PE。
风险：技术替代风险，核心技术人员流失风险，市场风险。
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