发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金(8月28日)

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本期导读:????????????????????????????


【瑞银全球宏观一周回顾与展望:QE3渐近、SMP2渐远?】


报告出处:瑞银证券 报告作者:胡志鹏报告时间:2012-08-27


【钢铁行业事件点评(中性评级):积极培育市场规模,重点发展尖端材料


——高品质特钢“十二五”规划】


报告出处:长江证券 报告作者:刘元瑞报告时间:2012-08-27


【电子行业:招标季来临,LED 照明预期提升


——2012-13 年半导体照明产品财政补贴推广项目招标入围点评】


报告出处:申银万国 报告作者:余斌报告时间:2012-08-27


【锦富新材300128下半年智能终端业务是最大亮点,上调目标价——一般报告】


报告出处:招商证券 报告作者:鄢凡报告时间:2012-08-22


【汉鼎股份300300:区域和行业拓展打开上升空间——中报点评】


报告出处:广发证券 报告作者:惠毓伦报告时间:2012-08-26


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正文:


【瑞银全球宏观一周回顾与展望:QE3渐近、SMP2渐远?】


报告出处:瑞银证券 报告作者:胡志鹏报告时间:2012-08-27


摘要:


形势在过去一周发生了逆转:欧债方面的消息偏正面、市场好转,降低了欧洲央行干预的紧迫性;相比之下,美联储会议纪要却显示QE3门槛很低、支持面很广,进一步推高了市场预期。


在此背景下,8月31日的Jackson Hole会议不可避免地集聚了全球目光,但伯南克可能会等到最后一刻再揭开美联储新宽松措施的面纱。


欧美央行动向的此消彼长使瑞银外汇团队下调了美元汇率短期预测,尽管长期瑞银仍看多美元。


◆欧洲:真的转机?还是一厢情愿?市场乐观情绪能持续吗?


欧元区消息偏正面推动了市场回暖:过去一段时间欧元区风险偏好明显回升:股市表现强劲、西班牙和意大利国债收益率掉头向下。究其原因,主要来自于以下因素的支撑:


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希腊方面的消息偏正面:虽然德国仍然坚持希腊必须严格遵守第二轮援助方案的条款、对于给希腊宽限更多时间仍未明确松口,但希腊总理Samaras上周与德法领导人的会面似乎争取到了后者的信任,为债权国展示了希腊贯彻实施改革措施、削减115亿欧元财政支出的真诚意愿。目前来看,我们认为希腊下月从“三架马车”那里获得下一笔310亿欧元援助资金的希望在上升。


德国方面对欧洲央行重启SMP口风有松:虽然德国央行仍然反对欧洲央行购买国债,但来自德国的欧洲央行理事会成员Asmussen却给予了欧洲央行行长德拉吉全面支持。


市场目前对于德国宪法法院裁决持乐观态度:市场预期9月12日德国宪法法院会给ESM放行,而且预计同日举行的荷兰大选也不会给反援助计划的政党带来太多的机会。


◆但勿忘前车之鉴:欧元区形势可望稳定在一个正确轨道上持续好转吗?我们认为未必。无论是此前的SMP、去年底今年初的LTRO、还是今年6月底的欧盟峰会决议,都曾被寄予厚望、被市场视为“转机(gamechanger)”。然而,要么是更深层次的危机暴露、要么是执行层面困难重重或打了退堂鼓,市场情绪在短暂改善后均再次恶化。我们认为,在欧债危机的前因后果如此复杂、欧元区决策机制如此冗长拖沓的情况下,欧债危机的“转机(game changer)”是否真的存在都有着很大的疑问。


◆基本面未有改观,未来风险不容忽视:从经济基本面看,三季度初的数据仍未有好转,PMI持续下行、欧元区三季度GDP可能有进一步衰退的风险;从债务危机看,西班牙仍试图选择逃避,尤其是在当前市场压力缓和的情况下。只要西班牙拒绝正式求援,欧洲央行承诺的干预机制就只能是一纸空文、SMP 2.0恐怕就只能渐行渐远。而西班牙求援问题拖得越久,未来市场再度抛售边缘国家国债的可能性就越大。


◆因此提醒对当前乐观情绪做趋势外推要小心:由于涉及到深层次的一体化进程、涉及到债务国与债权国之间主权换债务的复杂冗长的讨价还价和博弈,我们认为欧债危机的解决只能是中期过程、并非短期内就可以看得到。更何况,当前无论是实体经济还是欧债危机本身的基本面都未有根本改观。在这种情况下,市场情绪难免超调,对当前市场的乐观情绪做趋势外推时应当格外小心。


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【钢铁行业事件点评(中性评级):积极培育市场规模,重点发展尖端材料


——高品质特钢“十二五”规划】


报告出处:长江证券 报告作者:刘元瑞报告时间:2012-08-27


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


◆事件描述:国家科技部发布《高品质特殊钢科技发展“十二五”专项规划》。


◆事件评论


◆高品质特殊钢代表了特钢材料的发展方向,是体现一个国家整体工业发展水平的重要标志。高品质特殊钢指具有更高性能、更长寿命、环境友好的高技术含量、高附加值的特殊钢品种,是保障国家工业化和国防现代化不可缺少的重要基础材料,与国家重大工程建设、高端装备制造息息相关


◆“十二五”规划我国特钢市场规模将翻番,新增年产值五千亿。目前,我国特殊钢产量约占钢总产量的5%,产品基本上面向国内市场,国际市场份额仅占2%左右。而工业发达国家的特钢产量占其钢总产量的比例较高,美国和韩国约为10%,日本、法国和德国约为15~22%,瑞典则高达45%左右。本次规划明确指出“十二五”期间我国特钢产量及产值目标:“十二五”期间特钢占钢产量的比例要由现在的约5%提高到10%左右,特殊钢行业新增年产值达到5000 亿元以上。谨按2011 年6.83 亿粗钢产量计算,2015 年我国特钢市场规模至少6830 万吨。


◆规划明确重点材料开发任务,关注相关上市公司。规划确定了“十二五”期间关键材料的开发主要包括:超超临界火电机组用特殊钢、重大装备用轴承钢、超低铁损高硅电工钢、核电装备用特殊钢、工程机械用耐磨钢、核电装备用特殊钢、工程机械用耐磨钢、先进工模具钢以及高性能高温合金七种。规划提出,建立一批专业化生产示范线和国家级研发平台与中试基地,以点带面推动特殊钢产业结构调整与优化升级,实现高品质特殊钢材料国产化和规模应用。这为特钢类上市公司的成长提供良好的发展机遇,其中抚顺特钢与大冶特钢均为我国大型特钢企业,依托其集团研发、试制基地的配套设施,在高端特钢领域已经开始崭露头角。


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【电子行业:招标季来临,LED 照明预期提升


——2012-13 年半导体照明产品财政补贴推广项目招标入围点评】


报告出处:申银万国 报告作者:余斌报告时间:2012-08-27


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


◆半导体照明财政补贴入围名单公布,洲明科技、勤上光电、飞乐音响入围全部产品成为最大赢家,投标对于价格、技术和项目经验等进行了综合评估,路灯和隧道灯各有15 家入围,筒灯和PAR 灯有25 家入围,其中洲明科技的评分整体第2,是上市公司中最高的。入围的上市公司共有11 家。入围4 类产品的有洲明科技、勤上光电、飞乐音响;入围3 类产品的有阳光照明、德豪润达、国星光电;入围2 类室内产品的有佛山照明、三安光电、实益达;入围1 类产品的有雪莱特和泰豪。


◆报价策略迥异,投标价下降反映产品性价比稳定提升。路灯价格降幅约30%,9000lm 路灯均价约1560 元,平均功率约101 瓦,发光效率较3 月第1 次投标有稳定提高;4 寸8W 筒灯为例,均价80 元。阳光照明、亚明等传统照明公司具有渠道优势,报价相对较高,预计其盈利能力将有保证,实现“名利双收”,LED 专业厂商则普遍价格更低,有望开拓市场。


◆补贴项目将随后启动,入围企业分享30 亿的蛋糕。估计经过短期的公示后,补贴项目将正式启动,估计补贴资金总额约10 亿元,而考虑补贴幅度可能在30-50%,估计估计能够直接拉动的需求约20-30 亿元。入围并不能保证中标,而是具备参加相应项目的招标资格(投标参数以本次为准)。


LED 照明进入招标季,政策预期将继续加强。可值得重视的是,在近期调研沟通中,我们发现各地的招标项目数量明显增多。预计,9 月起广东的公共照明项目招标将启动,这将强化市场对于2014 年前广东完成公共照明向LED转化的信心。此外,广东以外的其它地方鼓励LED 照明发展的可能也较大。


◆推荐LED 照明应用:勤上光电、洲明科技、阳光照明。勤上光电:政策牛市指向的是公共照明和户外照明,勤上是路灯龙头企业;业务模式特点是EMC和工厂孵化,这很契合LED 照明初期需求启动的特点,近期重点关注广百集团的招标结果;3 季度业务拐点已现,2013 年将高增长。洲明科技:战略重点是发展LED 照明业务,具有EMC 平台公司,本次招标入围中评分在上市公司中最高;显示业务发展稳定,股票仍按照传统业务定价,因而具有估值弹性。阳光照明: LED 照明制造能力在A 股公司中是最强的;3QLED 照明收入将环比出现大幅度调升,估计2012 年LED 占比有望达到15-20%。此外,封装领域,鸿利光电和芯片领域的三安光电也将在预期提升中受益。


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【锦富新材300128下半年智能终端业务是最大亮点,上调目标价——一般报告】


报告出处:招商证券 报告作者:鄢凡报告时间:2012-08-22


摘要:


核心观点:锦富新材中报业绩同比增长31%超市场预期,导光板新品和募投产能放量带来营收大幅增长下半年高毛利中小尺寸智能终端业务将是最大亮点,未来盈利能力和成长性将会持续提升,当前股价被低估,上调目标价至22 元,维持“强烈推荐”。


◆中报业绩超越市场预期。2012 年上半年,公司实现营业收入8 亿元,同比增长56%,营业利润8989 万,同比增长27%,实现归属于母公司股东的净利润6874 万元,同比增长31%,对应EPS 0.34 元,接近公司预增23-33%区间的上限,与我们前期报告预测一致,超越市场预期。其中二季单季EPS 为0.18元,环比一季增长11%。


◆营收大幅增长,导光板开始上量。上半年背光行业总体仍维持向上趋势。TV虽销售一般但大尺寸化趋势显著,40-42 寸TV 面板供应偏紧价格持续上扬且50 寸以上电视增速较快;此外,苹果、三星等移动终端增长明显,公司上半年来自苹果收入即达到1.4 亿。我们观察其客户台湾瑞仪等背光模组厂和膜片厂二季均实现了10-20%的环比收入增长。公司上半年收入大增主要源自新品导光板上量达1 亿和募投产能释放国内客户大增244%,毛利率同比下降5.6 个点主要因为产品结构中导光板刚上量毛利率仅8%,其他光学膜业务毛利率仍维持稳定环比向上,另外因公司规模扩大计入产品成本的折旧摊销费用也大幅增加了96%。


◆下半年智能终端业务是最大亮点。公司奉行一大一小战略,大尺寸电视之外,增长更明确、毛利率更高的中小尺寸平板和手机业务将是下半年重点方向。除了苹果业务将受益iPhone5/iPad Mini 等新品放量外,公司有望凭借原有大客户优势,切入三星手机胶带供应体系,另外国产智能机崛起也吸引了公司关注,锦富有能力提供胶带、触控导电膜/OCA 胶及石墨散热膜等整体方案,未来手机业务有望大幅放量,新业务FPC 加工也是超预期因素;其他如导光板业务也会随着下半年泰美、新硕特以及恩披特的量产,毛利率进一步提升带来业绩弹性。最后,若明年苹果发布智能电视,锦富也有望通过夏普背光模组厂美培亚参与,未来锦富下游将由电视全面拓展到各智能终端领域。


◆维持“强烈推荐-A”,上调目标价。锦富上半年已有0.34 元EPS,考虑下半年旺季及智能终端驱动、苏州新厂产能释放、苹果三星新品及与夏普合作对公司未来成长性的提升,我们维持12-14 年0.72/1.0/1.3 元EPS 预测。当前股价17.4 元对应PE 仅为24/17/13 倍,估值在苹果产业链中最低。鉴于当前电子优质成长股12 年市盈率已达30-40 倍,和公司今明年成长确定,我们上调目标价至22 元,相当于12 年30 倍PE,短期26%上行空间,维持强烈推荐。


◆风险提示:人力、原材料成本上升,行业竞争加剧,新业务拓展风险。


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【汉鼎股份300300:区域和行业拓展打开上升空间——中报点评】


报告出处:广发证券 报告作者:惠毓伦报告时间:2012-08-26


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


◆2012年上半年收入和扣非净利润增长符合预期。2012 年上半年公司实现营业收入17,846.24 万元,同比增长40.80%;销售费用389.73万元,同比增长108.84%;管理费用1,279.28 万元,同比增长75.83%;归属于上市公司股东的净利润2,621.44 万元,同比增长14.84%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,464.64 万元,同比增长51.02%,业绩基本符合我们的预期。


◆跨区域扩张带动业绩高增长:2012 年上半年浙江省内收入占比下降到营业收入40%,区域集中风险进一步降低。上海、成都、深圳、长沙、北京区域分别实现收入4,179.76 万元、2,305.42 万元、2,090.86 万元、1,400.68 万元、416.69 万元,同比增长400.73%、-46.76%、268.36%、100%、100%。


◆公共安全管理智能化等领域打开公司收入规模空间:公司致力于智能技术在建筑、公共安全领域的开发及应用,是行业领先的智能化技术综合服务提供商。公司不断加大公共安全管理智能化技术的研发投入,目前在社会安全事件、煤矿安全生产和食品安全生产等应用领域积累了一定的技术基础。募投项目“公共安全管理平台建设项目”主要涉及城市安全、自然灾害、事故应急、矿井安全等公共安全子领域。此外,公司多个项目处于正在研发和立项阶段。


◆盈利预测与估值:2012 年上半年公司新中标项目金额4.2 亿,在手订单充足,全年“保7 亿争10 亿”的目标预计可以完成。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.94.、1.45 与2.05 元,我们维持“买入”评级,未来6 个月目标价30.08 元,对应2012 年32 倍PE。


◆风险提示:行业风险;市场竞争的风险。


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