发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金(9月3日)

本期导读:????????????????????????????


【中国经济周报:继续走弱——8月份宏观数据前瞻】


报告出处:瑞银证券 报告作者:胡志鹏报告时间:2012-08-31


【策略研究:风过留痕 秋意微凉——2012 年9 月股市发展环境展望】


报告出处:申银万国 报告作者:钱康宁报告时间:2012-08-31


【机械设备行业:制造业的革命——3D打印】


报告出处:东方证券 报告作者:郑青报告时间:2012-08-30


【电子行业:上半年我国锂电池产量同比增长34.64%】


报告出处:东方证券 报告作者:郑青报告时间:2012-08-31


【装饰园林行业系列专题报告:预收账款异常高增长对业绩的驱动力研究】


报告出处:广发证券 报告作者:唐笑报告时间:2012-08-29


【许继电气000400:主业增长超预期,特高压直流最为亮眼——中报点评】


报告出处:长江证券 报告作者:刘元瑞报告时间:2012-08-17


【聚龙股份300202:纸币安全的护航者——一般报告】


报告出处:长江证券 报告作者:马先文报告时间:2012-08-15


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正文:


【中国经济周报:继续走弱——8月份宏观数据前瞻】


报告出处:瑞银证券 报告作者:胡志鹏报告时间:2012-08-31


摘要:


◆核心观点:过去两个月里,中国主要贸易伙伴的经济状况要么走弱要么保持疲软,而中国政府也没有显示出更大力推动政府投资的意愿,并重申了房地产调控的决心。央行和商业银行都在避免又一轮大规模流动性注入的发生。与此同时,企业层面去库存进展缓慢,一些行业(尤其是钢铁行业)直到最近才开始更实质性的减产。因此,我们认为8月份工业生产同比增速可能进一步下滑至9%以下,工业品出厂价格(PPI)同比跌幅超过3%。我们认为出口增长可能略有反弹但仍然疲弱,而去库存和大宗商品价格持续下跌抑制了进口的增长。我们估计8月份银行新增贷款可能回升至6000亿左右。我们认为目前为止的政策放松力度没有之前预期的强,这将推迟下半年的经济复苏并使得复苏势头更弱。


◆每周通胀、利率及汇率观察


通胀:本周食品价格继续回升。我们预计8月份CPI同比增速将小幅回升至2.0%。


流动性:由于央行继续实施逆回购,银行间市场流动性略有好转,7天回购利率降至3.5%。


汇率:人民币兑美元汇率持稳,人民币无本金交割远期市场人民币贬值预期加深。


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【策略研究:风过留痕 秋意微凉——2012 年9 月股市发展环境展望】


报告出处:申银万国 报告作者:钱康宁报告时间:2012-08-31


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


◆外围经济低迷加上内生动力不足使得新兴市场增长明显承压,工业生产和整体经济增长都呈现显著的下滑趋势。9 月欧洲将迎来政治经济活动高峰期,其中欧盟关于财政契约合法性的决议将直接影响欧元区的下一步发展。在美国经济数据表现尚可的背景下,我们认为未来货币宽松程度有限,QE3推出将是小概率事件。由于恶劣气候在全球蔓延,原油、农产品等大宗商品价格高温不退非常值得关注,可能会引发连锁效应而推动全球通胀走高。


◆在国家提出要将稳增长放在更重要的位置后,各地重磅政策鱼贯而出,积极响应保增长措施普遍升级。但来自省级及主要城市的千亿级万亿级投资规划背后,却是各地财政减收的尴尬。在经济下行和调控继续的双重压力下,资金捉襟见肘的尴尬无法回避,我们预计,这波投资潮对经济的刺激作用可能不及预期。


◆随着实施细则的出台和转融资试点的启动,转融通正式面世。我们认为先转融资再转融券的非对称性制度安排,充分考虑并规避了市场的风险。转融通开放,将改变融资融券规模受限的缺陷,使其真正发挥完善市场机制的作用,机构投资者也将在信用交易扩容中迎来新的发展机遇。


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【机械设备行业:制造业的革命——3D打印】


报告出处:东方证券 报告作者:郑青报告时间:2012-08-30


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


◆3D打印将改变传统的制造方式。如果想制造一些物品,你只需要一个3D打印机、原材料,和控制打印机的软件。用软件画出模型,把原材料加入打印机,然后点下打印,过一会儿就可以取出新鲜出炉的物品了。这就是3D打印的惊奇之处,它是一种更加低耗能、低污染甚至无污染的生产方式。当今的世界里,大量的同质化的产品有时候不受欢迎,特别是当很多东西都可以通过3D打印量身定制,传统的制造方式将被逐步淘汰。


◆未来每个家庭都有一台3D打印机的时代将不太遥远。就像电脑从学院、实验室进入到家庭一样,3D打印技术也将改变我们的生活。和任何其他技术类似,3D打印机迅速地变得越来越便宜,而功能却越来越强大,已经能打印生活中各种金属、塑料材质的日用品和纺织品,同时价格也已经为小部分人接受。


◆除了进入每个家庭,3D打印也将带来工业的变革。目前建筑和金属制造的3D打印实践证明能够节省大量的原材料、人工和时间;“微型车间”的实现将颠覆现有的制造方式;而人体器官打印更是能实现人类对健康的追求,甚至对人类社会有着深远的影响。




◆投资策略与建议:3D打印产业链从最初的原材料处理、设备制造直到最后的打印应用与服务,即使只有一小部分消费品通过3D打印的方式来制造,这也将是一个万亿规模的巨大市场。作为3D打印制造的一种,激光快速成形在航空航天、汽车、船舶制造领域优势巨大。建议关注在激光制造技术上具有优势的相关上市公司:南风股份(300004,未评级)、银邦股份(300337,未评级)。


◆风险提示:由于技术成熟和价格问题,市场推广低于预期。


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【电子行业:上半年我国锂电池产量同比增长34.64%】


报告出处:东方证券 报告作者:郑青报告时间:2012-08-31


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


◆受益智能手机和平板电脑需求旺盛,锂电池产量大幅增长。根据高工锂电统计,2012年1-6月,我国锂离子电池产量达17.84亿只,同比增长34.64%。其中,6月份的产量为3.92亿只,同比增长50.06%,创近年来月度产量新高。我们分析认为,上半年锂电池产量大幅增长的主要动力来源于下游产品需求结构的变化。智能手机和平板电脑需求旺盛,一般来说传统手机只需要1000mAH左右的锂电池容量,智能手机则需要2000mAh左右,一台平板电脑需要2-3个4000mAH的锂电池,因此智能手机、平板电脑大幅增加了锂电池的需求


◆凭借众多的性能优势,聚合物锂电池正在高速发展。根据高工锂电统计,2010年圆柱电池、方形电池、聚合物电池的市场占有率分别为35%、45%和20%;而2012年上半年的三者的占有率变为40%、30%和30%,在两年的时间里,聚合物锂电池的产量增长近1倍。我们分析认为,方形电池由于主要是给山寨手机供货,受到智能手机的冲击,市场有所萎缩;圆柱电池标准化程度高,应用领域广,发展情况比较平稳。相较而言,凭借众多的性能优势,聚合物锂电池在智能手机、平板电脑、电动自行车等新兴的应用市场快速获得下游厂商和终端消费者的一致认同,有望能够高速发展。


◆投资策略与建议:国内聚合物锂电池龙头企业ATL目前进入了苹果、亚马逊等国际一流品牌的供应链,2009-2011年的销售收入年复合增长率达到82%,建议关注受益智能手机和平板电脑需求旺盛,同时给ATL提供电源管理系统的上市公司:欣旺达(300207,增持)、德赛电池(000049,增持)。


◆风险提示:手机、笔记本用锂电池市场竞争更加激烈,导致产品价格快速下降。


电动车、储能电站用锂电池市场启动低于市场预期。


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【装饰园林行业系列专题报告:预收账款异常高增长对业绩的驱动力研究】


报告出处:广发证券 报告作者:唐笑报告时间:2012-08-29


摘要:


◆预收款项环比大幅增长是业绩向好的驱动指标:通常在装饰园林工程项目正式开工之前,会收到业主的一笔预付款,大概占总工程价款的10%-20%。如果公司账上的预收款项环比呈现异常大规模增长,则可以大约推断工程或将开工,收入于未来1-2 季度逐渐释放(工程建造周期在2-3个季度左右),公司的业绩增速应该有保障。相比订单增速来说,预收账款的增速对业绩增速的敏感性和相关性更大,对判断收入增速陷入低谷企业的转暖回升也更具指导意义。


◆预收款项增速与公司收入增速的实证研究:驱动成功高,效果明显


我们选取了装饰园林行业的共8 家公司进行实证研究,发现当预收款项出现异常大规模增长时,接下去一至二季度公司收入增速大概率能呈现向好的局面(收入增速同比提高,或者稳定在一个较高水平)。结合最新披露中报看,棕榈园林在二季度的预收款呈现暴增,值得关注。同样值得关注的还有亚厦股份,一季度预收款大幅增加,但是对应二季度收入增速未出现大幅提升,三季度收入增速或超出预期。


◆投资建议:棕榈园林二季度预收款大幅提升,且据以往经验显示,预收款对收入增速驱动明显,预计公司收入增速于三季度会触底反弹。公司当前股价正处于调整后的低位,给买入评级亚厦股份一季度预收款大幅提升,但是二季度收入增速未明显反应,预计三季度收入会触底向好(在中报中公司也披露1-9 月预计利润增速50%-70%,有业绩保证),且公司估值水平在同板块中处于较低水平,建议逢低买入。


◆预收款专题研究只是公司经营活动的一部分,便于投资者更好地理解公司经营活动。


◆风险提示:经济下滑速度过快,已签订单大面积延期。


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【许继电气000400:主业增长超预期,特高压直流最为亮眼——中报点评】


报告出处:长江证券 报告作者:刘元瑞报告时间:2012-08-17


摘要:


◆事件描述:许继电气发布12 年半年报。报告期内公司实现营业总收入25.42 亿,比去年同期增长80.38%;实现净利润1.84 亿,同比增长64.23%;实现归属于上市公司股东的净利润1.08 亿,较去年同期上升46.51%。?


◆事件评论


? 直流、变配电和电表业务促业绩超预期上升。具体到各版块来看,直流业务是上半年公司最大亮点。该项收入达到3.44 亿,同比增长693%。受此影响,直流板块占总营收的比重迅速由去年同期的3.21%提升至13.90%。除直流业务外,公司变配电(占比56.04%)和智能电表业务(占比8.16%)也表现出色。两业务上半年实现收入分别为13.86 亿和2.02亿,同比增幅为130%和78%。


? 直流业务成最大亮点,未来仍可期待。公司在换流阀和监控保护设备领域分别与西电和南瑞垄断了市场。一条线路的招标就能给集团带来约20 亿左右的订单(上市公司约4-5 亿)。前期中标的几条线路设备进入交货期,带来收入大幅增长。另外,上半年发改委又核准两条特高压直流线路,预计之后会开始招标。届时公司的在手订单会再次实现突破。


? 三大电网进程促变配电和智能电表业务增长。具体来说,公司二次设备收入的增长主要来自于智能电站的建设加速;配网业务上升主要由“十二五”农配网改造直接拉动;智能电表业务发展,则归因于近年开始的网内机械式电表更换。值得一提的是,从目前统计到的各公司中报业绩来看,上述三方面对应的二次、配网以及电表子行业内大部分企业业绩表现都较为出色。


? 毛利率下滑降低净利增速,期间费用率表现良好。受竞争加剧等因素影响,公司6 大业务毛利率都出现下滑。需指出的是,直流业务毛利大幅下降主要是由于报告期内确认收入的产品结构与去年相比有较大差异。期间费用率方面,管理和销售费用率都出现较大下降。表明集团公司由国网控股后,已逐步渡过磨合期,进一步适应国网“三集五大”的发展模式。


◆给予推荐评级。预计公司下半年直流、变配电和电表三大主业会继续保持较高增速。同时集团对公司的资产注入也具有较大可能性。估算公司2012-2014 年EPS 分别为0.59、0.83 和1.07 元,对应目前股价分别为25、18 和15 倍,给予推荐评级。


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【聚龙股份300202:纸币安全的护航者——一般报告】


报告出处:长江证券 报告作者:马先文报告时间:2012-08-15


摘要:


◆近年来假币犯罪呈现大要案频发、犯罪规模不断升级的趋势,近日就发生多起假币犯罪案件,对我国金融安全造成了严重危害。货币造假大多出于两种目的:一是获得非法暴利;二是一个国家或政府通过制造假币并大规模投放市场,破坏敌国或敌对政府合法货币的信誉和存在价值,从而破坏其经济基础。历史经验证明,后者比前者的危害更大,但造假技术和通信的飞速发展使出于谋利为目的的假币制造的规模越来越大。


◆假币泛滥会严重扰乱金融秩序,对金融安全造成巨大危害:一、高仿真假币在某区域规模性爆发可以引发大面额现钞流通停滞,影响该地区的现金交易;二、大面额币种出现大规模假币时,小面额钞票需求量会剧增,容易引发事发区域现钞供应紧张;三、假币事件还可能产生“蝴蝶效应”,引发周边地区甚至全国性的居民恐慌,严重影响经济运行和居民对银行、政府乃至对人民币的信任度。


◆我国现有的普通点验钞机已无法适应金融机构的鉴伪需求,2011年5月起开始实施的人民币鉴别仪新标准,实现从过去被动“以假鉴假”到主动“以真鉴假”的技术进步。纸币清分机和A类点钞机作为具备最高鉴伪精度的金融机具,其高达100%的鉴伪精度完全能够满足银行对钞票高鉴伪标准的要求,因此备受央行和商业银行的青睐。在人民币反假力度加大的背景下,纸币清分机和A类点钞机必将对鉴伪精度较低的现钞处理设备形成替代。


◆聚龙作为本土清分机行业龙头,兼具技术实力和服务优势。从技术角度而言,公司技术实力仅次于日本光荣,而远超国内其他企业;从服务渠道角度来看,相对于日本光荣,聚龙具备完善的服务网络,能够快速响应客户需求,因此加速实现对日本光荣的进口替代。我们认为,在清分机行业持续向好以及进口替代趋势加强的背景下,公司将体现出极高的成长性。


我们预计公司2012、2013、2014年EPS 分别为0.59元、0.87元、1.29元,目前股价对应2012、2013、2014年PE分别为42倍、28倍、19倍,维持“推荐”评级。


◆编者提示:公司760万股首发原始股东股份将于9月18日解禁,对阶段内股价可能会有冲击,操作上把握波段为主。中长期成长性很好。二级市场上公司独特的行业属性和高成长潜力应该享受较高的估值溢价。



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