发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金(9月10日)

本期导读:????????????????????????????


【策略研究:一场“时不我待”的反弹——中国A股策略】


报告出处:瑞银证券 报告作者:陈李报告时间:2012-09-07


【建筑工程:项目禁批即将到期,煤化工审批或将开闸——行业重大事件快评】


报告出处:国信证券 报告作者:邱波报告时间:2012-09-07


【建筑建材会议专题报告:2012年建筑建材深圳会议专题综述】


报告出处:国泰君安 报告作者:韩其成报告时间:2012-09-05


【祁连山600720:兰州地铁时代到来,区域龙头充分受益——一般报告】


报告出处:华创证券 报告作者:李龙报告时间:2012-09-07


【紫金矿业601899:金价持续走高,公司继续扩张——深度报告】


报告出处:瑞银证券 报告作者:林浩祥报告时间:2012-09-06


【中国联通600050:业绩超预期,下半年有望持续惊喜——中报点评】


报告出处:中投证券 报告作者:张镭报告时间:2012-08-29


【中国化学601117:正当业绩爆发年——中报点评】


报告出处:宏源证券 报告作者:周蓉姿报告时间:2012-08-23


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正文:


【策略研究:一场“时不我待”的反弹——中国A股策略】


报告出处:瑞银证券 报告作者:陈李报告时间:2012-09-07


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


◆反弹,时不我待?在经历了连续四个月的下跌之后,市场可能需要在9月发动一场反弹。1,抓住季节性施工旺季;2,假想“金九银十”的地产销售;3,乘着“十八大”前的维稳;4,海外正面政策预期还在;5,市场没有政策预期,有政策就是意外。这个时间窗口,对于很多投资者而言,“时不我待”。可惜的是,由于去库存还在延续,预计这种反弹将更多表现为主题投资,而对指数贡献有限。我们建议关注与政府基建相关的,前期跌幅较大,9、10月份季节性环比恢复较明显的行业和公司。


◆利率调整信号增强:自7月初降息以来,央行已经在公开市场操作中连续三次释放利率调整的信号。8月份,14天逆回购中标利率连续两次下调,从4%到3.6%到3.55%。本周7天/14天逆回购中标利率均下降5个基点。我们判断,这是央行在释放利率调整的信号。


A股盈利观察:2012、2013年上证A股盈利增长一致预期继续大幅下调0.9和1.2个百分点,至8.74%和14.01%,中小板和创业板2012年盈利预测分别下调0.4和上调0.9个百分点,至14.36%和29.21%。


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【建筑工程:项目禁批即将到期,煤化工审批或将开闸——行业重大事件快评】


报告出处:国信证券 报告作者:邱波报告时间:2012-09-07


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


◆事项:2009年9月26日,国务院下发了《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》,将煤化工行业认定为产能过剩行业,决定 “今后三年原则上不再安排新的现代煤化工试点项目”。如今三年禁批期将过,煤化工项目审批或将重新开闸。


◆评论:


暂停审批”即将到期:2009年5月国务院办公厅发布了《石化行业调整和振兴规划》,文中明确提出“今后三年停止审批单纯扩大产能的焦炭、电石等煤化工项目,原则上不再安排新的煤化工试点项目,重点抓好现有煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇等五类示范工程,探索煤炭高效清洁转化和石化原料多元化发展的新途径”。


2009年9月26日,国务院下发了《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》,将煤化工行业认定为产能过剩行业,再次强调“今后三年原则上不再安排新的现代煤化工试点项目”,由此,无论是传统煤化工还是现代煤化工项目审批均几乎停滞。


按时间推算,今年9月底,三年的“禁批期”将告一段落,由于前期示范项目运行良好,大量新项目筹划已久,正等待审批通过,从最近相关领导层的表态来看,我们判断今年新型煤化工项目审批有望解禁,部分筹建项目有望正式上马。


《煤炭深加工示范项目规划》相关项目有望率先获批:上半年,《煤炭深加工示范项目规划》下发到各省。《规划》在全国确定了包括鄂尔多斯300万吨煤制二甲醚项目在内的15个示范项目,明确了“坚持升级示范与传统煤化工结构调整相结合;坚持发展与总量控制、节能减排相结合;坚持提高能效与提高产品质量相结合;坚持单项技术发展与系统优化集成相结合”四项基本原则。如果此次发改委审批开闸,则规划内十五个项目中以前未获批的项目有望率先获得审批。


十五个项目中,部分项目已开始建设,如庆华煤制气、新汶煤制气等,部分项目已在进行前期设计工作,一旦拿到“路条”,将快速启动。


预计“十二五”期间新开工的煤化工项目总投资有望超过6000亿:近几年来,地方政府和各个大企业规划了宏大的煤化工投资计划,我们梳理了目前主要的在建和拟建煤化工项目,认为其中30%-40%的项目有望在“十二五”期间开工建设,按照现有已完成示范项目单位产能投资额测算,则总投资额约为为6500-8300亿元。



煤制烯烃项目有超预期可能:我们统计目前实际在建的煤制烯烃项目有 10个,已举行开工奠基仪式的项目有12个,另有 24个处于规划和可研阶段。因此最终煤制烯烃的投资很可能超预期。


◆重点推荐中国化学:因大部分项目都已做好前期工作,我们认为一旦煤化工项目审批开闸,开工建设有望快速展开,相关工程类上市公司受益明确。重点推荐中国化学,东华科技、中化岩土、三维工程和延长化建等相关个股也有望受益。


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【建筑建材会议专题报告:2012年建筑建材深圳会议专题综述】


报告出处:国泰君安 报告作者:韩其成报告时间:2012-09-05


摘要:


◆2012年8月29-31日,国泰君安建筑建材,地产,有色团队在深圳丼行行业专题策略会,其中建筑建材团队邀请建材包括水泥协会,海螺水泥,冀东水泥,中国玱纤,祁连山,纳川股份,永高股份等,建筑公司包括装饰园林,东华科技,中国海诚等合计21家上市公司与行业专家,与到场近480余位机构投资者进行充分交流活动,就4季度投资策略进行互动。


◆装饰行业:据STRGlobal癿统计,目前在册中国筹建酒店数量达到691家,前期筹划中癿酒店项目达到101家,相比2012年2月数量增长15.3 %.据STR统计,在2012年中国区新增客房数量将达到41505间,2013年中国区将新增65530间客房,2014年新增60915间,2015年新增36509间,中国未来3-5年癿新增供给量增长达到了17 %,相对2012年2月,这增长比例提升1个百分点.在建酒店有望创造上千亿癿酒店装修市场。


◆公司推荐:广田股份(在手资金充裕,地产精装修相关弹性最大);瑞和股份(结构均衡发展,规模较小);亚厦股份(加快二次高速发展,区域拓展与盈利能力提升);金螳螂(综合实力强劲,抗风险能力强);洪涛股份 (公装景气支持订单高增,管理提升弹性及公装强竞争力).普邦园林(上市后资金充裕带动业绩爆发可能),棕榈园林(经营环境向上,业绩拐点呈现),铁汉生态(业绩确定性强),东方园林(增发带动再次高增).


东华科技:煤化工项目长期发展依然可期,新型煤化工政策明显有所松动.新疆天业煤制乙二醇项目如三季度能开车成功, 将对订单产生促进.公司在氯化法钛白方面有优势,将成为新增长点.预计12-13EPS0.85, 1.12元,谨慎增持。


中国海诚:从设计到总承包癿转型已基本完成, 总承包毛利率设计,采购,施工方面均有提升空间.食品饮料工程增长较快,或将成为未来支柱领域.海外业务扩张是公司战略目标, 集团内部整合存在预期.公司以股权激励为契机逐步收回少数股东股权,有益于提升每股收益.预计2012-13年EPS0.58,0.8元,目标价16.5元,谨慎增持。


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【祁连山600720:兰州地铁时代到来,区域龙头充分受益——一般报告】


报告出处:华创证券 报告作者:李龙报告时间:2012-09-07


摘要:


◆事项:9月5日,发改委密集公布新批准和调整的25 个轻轨(地铁)项目,涉及的城市包括苏州、杭州、兰州、成都、深圳、长春、天津等。兰州轨道交通建设项目总投资为229.22 亿元。其中,资本金占总投资的27.48%,计63 亿元,由甘肃省和兰州市、区级财政资金共同解决。兰州将实现地铁从无到有的目标。


◆主要观点


中西部地区未来基建投资空间依然很大,未来3-5 年固定资产投资将依然保持较快增速增长。轨道交通建设项目,是兰州市投资规模最大、建设周期最长、涉及面最广的综合性城市基础设施工程。按照国家发改委批复,兰州市轨道交通线网由6 条线路组成,分为中心城区线网和市域线网两个层次,总长约207 公里。


我们坚持推荐祁连山,主要逻辑如下:


1、 轨道交通是拉动内需的发动机,公司同时受益于相关产业的拉动。国家在这个时点批复大规模轨道交通规划,主要是因为轨道交通如地铁等工程是拉动内需的发动机。轨道交通每投入1 亿元将可以拉动2 亿-2.5 亿元相关产业产生的经济效益,其中装备制造、工程基建、钢铁、水泥、施工、制造等产业链的重要环节都将受益。根据我们综合多个地铁工程的预算情况看,地铁的线下工程(包括设备成本)平均每公里的造价约为6 亿元,需要消耗大量的水泥、钢筋、石材等建筑材料。地铁建设过程中,将拉动车站周边公路等基础设施建设、以及配套商业区的开发建设(如酒店饭店等),同时对房地产开工也有很大的提振作用。


2、 从未来2 年的区域的供需关系看,需求弹性较大,但供给相对刚性。粗略估算,1 万亿元地铁投入将带动1.5 亿吨的水泥需求,以此计算,地铁投资计划229 亿元,意味着未来几年内将新增水泥需求350 万吨。这还不包括因地铁而在其周边修建起的房地产和公路等基础交通设施所需要的水泥量。从更大的区域上看,甘肃地区供需边际改善的力度更加明显。按照经验公式计算未来两年甘肃地区水泥新增产量分别为540、660 万吨。2012 年新增水泥产能仅有180 万吨,2013 年只有3 条生产线投产,合计水泥产能480 万吨,新增供需边际明显改善。


3、 公司在施工当地市场占有率较高,在需要大量且连续的水泥供应时,规模较大的企业具备明显的优势。目前甘肃兰州地区共有水泥生产线7 条,其中规模最大的是祁连山永登水泥(5000t/d,2500t/d,2000t/d 各一条),水泥产能380万吨,竞争对手包括兰州京兰(5000t/d)和兰州鑫益投资(2500t/d),其余均为1000t/d 以下的线,年产能40 万吨,基本没有竞争优势。如不考虑1000t/d以下的线,最大三家公司基本覆盖了兰州水泥市场,其中祁连山在兰州地区产能市场占有率达到50%,区域控制力较强。地铁项目占比高达70%,公司受益未来两年区域供需关系改善,负面因素被市场充分预期,业绩环比改善趋势明确。预计配股摊薄后2012-2014 年EPS 分别为0.69、1、1.42元,对应PE13、9、6x,维持“强烈推荐”的投资评级。


◆风险提示:甘肃省固定资产投资大幅下滑,基建项目复工情况大幅低于预期。?


一般体量较大,一旦开工建设需要水泥大量且连续的供应,一般的中小企业满足不了施工要求,公司作为兰州地区市场占有率最高的企业合同执行力度强,稳定的出货量必将使公司充分受益。


◆盈利预测和投资评级:规划公布的消息刺激对公司形成短期利好,让市场看到了投资的体量和轨道交通等基建投资的重要性。而甘肃的水泥需求中基建占比高达70%,公司受益未来两年区域供需关系改善,负面因素被市场充分预期,业绩环比改善趋势明确。预计配股摊薄后2012-2014 年EPS 分别为0.69、1、1.42元,对应PE13、9、6x,维持“强烈推荐”的投资评级。


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【紫金矿业601899:金价持续走高,公司继续扩张——深度报告】


报告出处:瑞银证券 报告作者:林浩祥报告时间:2012-09-06


摘要:


◆金属价格走弱拖累公司上半年业绩,二季度毛利率跌至上市以来最低公司单季度毛利率已经跌至A股上市以来的最低点。


◆矿铜产量的增长是公司未来2年中的亮点:公司主要铜矿之一多宝山铜矿今年进入试生产阶段,我们预计2012年铜产量为3500吨,2014年铜产量将达到25000吨;公司目前正扩大紫金山矿铜产量,计划在2018年之后扩大铜产量至8万吨/年。我们预计公司2012-2014矿铜产量将分别增至9.9、11.3、12.5万吨,同比增速分别为13.7%、14.6%和10.6%。


◆金价有望走高,公司积极展开海外并购,但预计短期影响不大:


◆估值:调降目标价格至4.46元,维持“买入”评级:我们将公司2012-14年盈利预测调整至0.26/0.20/0.15元(此前为0.38/0.35/0.29元)。我们采取相对估值法(过去3年市盈率均值17.14x,预测的公司2012年EPS)推导出目标价为4.46元(原为6.33元),维持“买入”评级。


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【中国联通600050:业绩超预期,下半年有望持续惊喜——中报点评】


报告出处:中投证券 报告作者:张镭报告时间:2012-08-29


摘要:


◆事件:公司公布中报,上半年收入增长20%,净利润增长32%。


◆盈利预测及投资建议:年底以前存在超额相对收益机会,建议积极配置。下半年是行业旺季,公司用户数环比有所提升。从业绩来看,补贴控制及折旧占比下降带来的节约将对业绩带来更多的正面影响,公司业绩增速有望超越同行业,年低之前存在超额相对收益机会。建议积极配臵。我们暂维持公司2012-2014年EPS预测为0.12元,0.18元,0.28元。维持推荐评级。


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【中国化学601117:正当业绩爆发年——中报点评】


报告出处:宏源证券 报告作者:周蓉姿报告时间:2012-08-23


摘要:


◆在手订单充裕,施工经营饱满。2011年,公司新签合同突破千亿,达1022.6亿元,并有903.5亿元在建项目结转至2012年实施,为公司今年上半年的业绩高增长提供了坚实基础。虽然公司2012上半年新签订单增速同降5.7%,但556.5亿元的金额仍能保证公司的经营安全。


◆盈利能力呈趋势性提升。2012上半年,公司净利润的大幅增长还得益于利润率的提升,盈利水平上行主要有三原因:(1)持续推行"精细化"管理,促使营业收入增加,成本有效控制,项目经济效益提高;(2)加大工程清理和工程款清缴力度,及时收回业主的占用资金和利润,上半年共清缴40亿元账款;(3)加强集中采购力度,严控采购成本,增加了企业的经济效益。全流程管理水平的提高将驱动公司利润率的持续提升。


◆煤化工产业正处于调整期,订单锐减。2012上半年,公司新签煤化工订单76.2亿元,而去年同期承接金额为283.2亿元,因此即便扣除去年1月份签订的新汶集团82.87亿元的煤制天然气项目,新签增速仍然大幅同降61.9%。我们认为,受技术、环保、水资源承受能力、管理机制以及美国页岩气的商业化等多因素影响,投资占比较高的新型煤化工产业正处于调整期,未来发展前景由政府态度决定。在国内页岩气开采尚难商业化、国际原油价格宽幅波动的背景下,我们认为政府仍有可能审核部分上规模的示范项目,公司将从中受益


◆盈利预测及评级。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.68元、0.87元和1.06元。公司在手订单充裕,管理效率渐近提升,维持“买入”评级。


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