本期导读：????????????????????????????
【宏观研究：美联储推出QE3——9 月FOMC 会议点评】
报告出处：中金公司 报告作者：彭文生报告时间：2012-09-14
【基础化工：美联储推出QE3，推荐烯烃类、炭黑和农药行业等弹性标的】
报告出处：光大证券 报告作者：张力扬报告时间：2012-09-14
【京东方A000725：业绩拐点来临，意义重大——一般报告】
报告出处：光大证券 报告作者：蒯剑报告时间：2012-08-28
【江南化工002226：整合完成，跨区域民爆集团初见雏形——深度报告】
报告出处：联讯证券 报告作者：丁思德报告时间：2012-09-14
【环旭电子601231：
通讯类产品下半年订单放量，全年业绩快速增长打响第一枪——一般报告】
报告出处：国信证券 报告作者：刘翔报告时间：2012-09-14
【信立泰002294：进口替代典型样本，下半年有望增长加快——深度报告】
报告出处：瑞银证券 报告作者：季序我报告时间：2012-08-14
?
正文：
【宏观研究：美联储推出QE3——9 月FOMC 会议点评】
报告出处：中金公司 报告作者：彭文生报告时间：2012-09-14
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆要点：
? 美联储推出QE3，每月将购买400 亿美元机构MBS；
? 连同扭曲操作，在今年余下时间，美联储每月会增持850 亿美元长期债券；
? 假若年终时劳动力市场前景未有改善，美联储会继续购买更多MBS、其他资产和新的政策措施，直至就业市场前景有显著的改善。
? 其他政策包括延长低利率的维持时间至2015 年中，以及继续执行扭曲操作。
◆美联储双管齐下，采取半开放式资产负债表工具及前瞻指导来提振经济。
? 除了按计划继续执行扭曲操作直至年底（即每月购买450 亿美元的长期国债），美联储每月会购买400 亿美元的机构MBS（QE3）。假若年终时就业市场前景没有“显著的改善”，美联储将继续购买MBS，或其他资产，或使用其他新的政策工具来保就业。
? 美联储将目前低利率的保持时间从2014 年底延长至2015 年中。
QE3 的规模与经济形势挂钩。从现在到年底，美联储的资产负债表将会扩大至近3 万亿美元，与前两轮QE 相比不算太大。但假若年终时经济前景未有改善，QE3 将会继续，而到时美联储也会对计划的规模再作检讨。
◆FOMC 会根据什么经济指标来决定QE3 的延续。伯南克重申美联储不会以单月数据作判断，而是将关注一系列劳动力市场数据的演变，其中失业率及非农就业两项尤其重要；而劳动参与率也是美联储关注的另一重要指标。
◆伯南克也着重谈及前瞻指导，并强调了央行可信度的重要性。美联储将保持低利率足够长时间，直到经济增长和就业复苏的态势企稳。
◆经济预测方面，FOMC 成员判断中期美国失业率还将保持高位。各成员预测的中位值 (central tendency) 显示，2012年4 季度的失业率与年初的水平相近，仍在8%以上。而明后两年失业率下降还将继续较为缓慢。委员会估计直到2015 年底失业率还将高于长期水平的上限。
◆声明发布后，金融市场反应正面。截至纽约当地时间下午4：30，标普500 指数上升1.63%，触及2007 年以来的最高点。道琼斯工业指数上涨1.55%，纳斯达克上涨1.33%。10 年期美国国债收益率也有所下降。
◆然而，有两个相关的问题值得关注：
单凭货币政策无法解决失业高企的问题。复苏以来就业改善较慢，主要源自于周期性因素。货币政策不是万灵药，只能够在一定程度上支持劳动力市场形势的改善，而完全解决失业问题还需要其他政策相配合。
如果财政悬崖发生，货币政策无法完全抵消其负面效果。财政悬崖如果完全发生，其紧缩程度高达GDP 的4%左右。在利率接近理论下限时，非常规货币政策对经济的促进作用有限。与此相一致，伯南克在新闻发布会上亦催促财政政策制定者尽快就此采取措施。
?
【基础化工：美联储推出QE3，推荐烯烃类、炭黑和农药行业等弹性标的】
报告出处：光大证券 报告作者：张力扬报告时间：2012-09-14
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆美联储推出QE3:在为期两天的美联储货币政策会议结束之后，美联储宣布将开始购买抵押贷款支持债券，预计9 月所余日期的购买额为230 亿美元。之后每月的购买额为400 亿美元。美国联邦公开市场委员会（FOMC）决定将基准利率维持不变，符合市场广泛预期；同时预计FOMC 很可能在2015 年中期以前将基 准利率维持不变，较此前预期的2014 年底进一步延长。
◆QE3 将推动大宗品价格上涨，我们看好烯烃、芳香族化合物、炭黑、农药
我们认为QE3 的推出将有利于黄金、石油、粮食等大宗品涨价，也将间接推动石化产品上涨。我们看好与石油、粮食等相关度紧密的基础化工品，依照紧密程度，我们看好烯烃类、芳香族化合物、炭黑、农药。其价格传导路径分别为石油涨价推动成本上升，以及美国实体经济好转下导致需求端拉动价格上涨。农药的逻辑另外还有的是其本身的库存已经较低且需求端超预期。
◆标的选择上，我们推荐烯烃（齐翔腾达、传化股份）、炭黑（黑猫股份、龙星化工）、农药（草甘膦行业尤其看好）从标的选择上，我们推荐烯烃类（齐翔腾达、传化股份）、炭黑（黑猫股份、龙星化工）及农药行业（草甘膦等）等弹性标的。
烯烃类上，考虑到丁二烯趋势上基本跟随原油及天胶价格，但其价格弹性是上游烯烃类产品中最大的（年初WTI 在110 美元/桶时其价格在27500元，而在趋势性下跌约45%至15000 元/吨后近期出现小幅回升）。齐翔腾达是丁二烯上涨的最佳标的，其1000 元带来的业绩弹性为0.12 元/股。
炭黑方面，高油价将推升国外炭黑企业的生产成本，而国内由于煤焦油深加工需求不景气下价格上涨有限，因此我们认为国内炭黑行业将明显收益。弹性上看，炭黑价格每上涨100 元/吨，黑猫和龙星化工的业绩弹性分别为0.12 元和0.08 元。
农药行业上，考虑到农产品价格上涨和需求端的拉动以及库存较低，多数产品均将受益，其中首推草甘膦行业。草甘膦目前处于价格上涨期，考虑到供给端受限和需求端的大幅超预期，未来将持续走高。从弹性上，我们的推荐次序为：江山股份、新安股份和扬农化工，其他农药股也均将受益。草甘膦每1000 元，江山、新安和扬农业绩弹性分别为0.21 元、0.08 元和0.11元。
?
【京东方A 000725：业绩拐点来临，意义重大——一般报告】
报告出处：光大证券 报告作者：蒯剑报告时间：2012-08-28
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆事件：公司发布中报收入增94.5%，亏损同比收窄35.3%，预计Q3 单季盈利
◆公司行业地位将进一步走强，业绩拐点来临：我们十分看重单季盈利对于公司的意义，从战略扶持到自主盈利，将使外界对公司的印象改观。公司在全球已位居第五，逐渐向韩台四强靠拢，并在国内位居大尺寸面板出货第二，仅次于奇美。面板行业，规模是重要的竞争筹码，公司正在筹划在合肥与当地政府新建另一条8.5 代线。未来三星、LG 重点放在OLED 上，奇美、友达缺乏上下游，公司行业地位将持续走强，在面板这个LCD 最重要的环节建立新格局，辐射国内LCD 产业。随着业绩迎来拐点，公司价值有必要重估，业绩拐点也有望成股价拐点。
?
【江南化工002226：整合完成，跨区域民爆集团初见雏形——深度报告】
报告出处：联讯证券 报告作者：丁思德报告时间：2012-09-14
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆近日，我们对江南化工进行了实地调研，与公司高管就盾安入主之后的变化以及未来的发展战略做了深入交流。
◆公司概况：2011年公司完成定向增发，将盾安控股旗下8家民爆企业纳入麾下，同时盾安控股成为公司的实际控制人。整合完成后公司炸药产能由6.6万吨/年提升至25.95万吨/年，跃居全国第二大民爆生产企业。随着整合的完成，公司由区域性的龙头企业成长为在安徽、新疆、宁夏、河南、四川、福建、湖北七个省区拥有民爆生产企业的全国性民爆企业集团，产品覆盖工业炸药、震源药柱、索类等，形成了研发、生产、销售、爆破服务的完整产业链，是国内民爆产业炸药品种最为齐全的一体化集团公司之一。
◆民爆行业高度管制，未来并购重组或将频现：由于属于高危行业，因此民爆行业属于高度政策管制的行业，无论是生产、销售、使用民爆产品，都要向相关部门进行申请和备案，其中尤以民爆生产管制最为严格。民爆生产企业生产能力需要相关部门核准，不能随意增加产能，价格也受到发改委严格控制。在民爆十二规划中明确指出，未来要继续深入推进产业组织结构调整重组，做强做大优势企业，提高产业集中度，促进规模化和集约化经营，着力培育3-5家具有自主创新能力和国际竞争力的龙头企业，打造20家左右跨地区、跨领域具备一体化服务能力的骨干企业。上市公司具有先天的整合优势，我们预计未来我国民爆行业的整合方向是区域龙头通过收购、兼并等方式逐步收编周边中小民爆企业，形成主要以几个大省为市场的区域性龙头，并逐步形成少数几个能够将业务覆盖全国大多数省份的大型龙头企业。
◆跨区域及与矿企合作优势或将逐步体现：民爆产品运输存在较高危险性，因此民爆产品的跨省运输存在一定的困难，而由于我国地区发展不平衡，行业存在总体产能过剩，而部分地区产能不足的现象，公司子公司所在地之一的新疆地区就是一个炸药需求旺盛但产能供给有所不足的地区。公司目前拥有新疆天河84.265%的股权，同时持有新疆另一家民爆企业新疆雪峰16%的股权，新疆拥有丰富的矿产资源，同时有多条铁路公路在建，这给民爆产品提供了较大的市场空间，预计新疆市场将成为公司未来业绩增长的重要来源，不排除公司通过产能平移的方式增加新疆地区炸药核准产能的可能。在发展民爆产品的同时，公司还大力加强爆破工程服务领域投入，目前公司与马钢罗河矿业签订了框架协议，同时还与中国黄金投资公司合资建立了子公司，未来这两个项目有望成为公司爆破工程服务重要的业绩贡献来源。
◆盈利预测及估值：我们假设公司民爆产品销售顺利，爆破工程服务稳步推进，预计2012年-2014年每股收益分别为0.66元、0.81元和0.92元，以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为21倍、17倍和15倍。盾安入主之后，公司由区域性的民爆企业成长为跨区域的全国性民爆集团，未来的业绩增长可能来自于对其他中小企业的并购以及爆破工程服务领域的突破，民爆行业的高度管制以及盾安控股和盾安化工的业绩承诺给了公司较高的安全边际，预计公司业绩将稳步增长，首次给予公司“买入”评级。
◆风险提示：（1）安全生产风险；（2）爆破工程服务进展不顺；（3）原材料价格；（4）政策风险。
?
【环旭电子601231：
通讯类产品下半年订单放量，全年业绩快速增长打响第一枪——一般报告】
报告出处：国信证券 报告作者：刘翔报告时间：2012-09-14
摘要：
◆中期业绩彰显公司成本控制初显成效：公司上半年销售收入虽然同比减少11.49%，但营业利润同比增加24.34%。销售毛利率为12.34%，较去年同期10.91%同比增加1.43%，主要是通讯和工业成本类产品毛利率有所提高。营业收入下降主要是因为通讯类、消费电子类产品上半年需求较为疲软，但这一情况有望在下半年得到较大改变。期间费用方面，公司上半年期间费用占营业比重为7.47%，较去年同期小幅提升0.25%，变化不大。
◆下半年受益新品推出，无线模组出货有望大量增长：公司是Apple公司无线通信模组的核心供应商，其模组在iPhone中占比50%左右，在AIR上占85%左右，在iTV中更是达到100%。随着苹果iPhone 5手机在9月12日推出，公司第3、4季度将充分受益苹果新品无线模组的出货，预计无线模组的出货量将从原先的每月600万片逐步增加到月平均约1200万片，为下半年业绩增长打下坚实的基础。
◆消费电子类、工业类、存储类3大类业务下半年均有亮点：对于消费电子类业务，公司第三季度收到华星光电液晶面板控制板的新订单，年内有望交货；对于工业类业务，公司于重要客户Honeywell合作基础良好，相关产品毛利率较高，为下半年业绩增长的另一动力；此外，为Intel提供的SSD固态硬盘随着三季度末四季度初超极本市场的启动，也有望成为业绩的重要增长点。
◆风险提示：苹果新品出货量远低于预期；相关收入跨年延期确认；应收账款不能及时回笼的风险。
◆给予“推荐”评级：我们预测公司2012-2014年实现营业收入141.69/158.69/177.74亿元，净利润5.50/6.33/7.30亿元，EPS 0.54/0.63/0.72元，对应2012年9月13日收盘价14.46元PE分别为26.7/22.9/20.0 x，给予“推荐”评级。
?
?
【信立泰002294：进口替代典型样本，下半年有望增长加快——深度报告】
报告出处：瑞银证券 报告作者：季序我 报告时间：2012-08-14
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆二季度净利润同比增长40%，我们预计三季度业绩增速可能更高：公司中报收入8.49亿元，净利润2.52亿元，同比增长18%、29%，对应EPS0.58元（扣非0.56元）。制剂收入6.43亿元，同比增长28%。Q2单季度收入4.34亿元，净利润1.26亿元，同比增长22%、40%，较一季度明显提升。
◆二线城市增速提升，预计京沪下半年进口替代倾向更明显：泰嘉在样本医院Q1销售同比 38%，我们估计上半年公司实际销售增速30%左右。二线城市销售加速，或因PCI手术量和公司渗透率都有所提高。京、沪医院下半年医保控费压力更大，我们估计泰嘉替代原研药的倾向会更明显。
◆最重要的新产品比伐芦定推广顺利，研发继续维持高投入：最重要的新品比伐芦定推广顺利，我们今年重点关注其进入各省目录的情况，这是明年销售放量的基础：由于学术认可度高（国外协会充分认可；国内或专家多次肯定），国内独家，已顺利增补进入广东、新疆等多省目录。我们预计长期看可能达到7亿元左右销售规模。研发方面，上半年投入4272万元，同比增长50%，乐卡地平及其复方（ 贝那普利）已进入临床，氯吡格雷新规格获批，支架有望于13年一季度完成临床，14年获批上市。
◆估值：维持目标价32.5元，重申“买入”评级：我们认为公司在心内科的品牌基础和销售网络是后续品种放量的基础。我们维持对12-14 年EPS （ 扣非） 1.20/1.53/1.86 元的预测， 根据瑞银VCAM（WACC 7.3%）得到目标价32.5元，对应PE分别为27/21/17倍。重申“买入”评级。
?
?
重要声明：资讯产品（报告）的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求资讯产品（报告）内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其关联机构可能会持有资讯产品（报告）中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行或者财务顾问服务。资讯产品（报告）版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。
