本期导读：????????????????????????????
【建材行业：金刚石产业链分析之“上市公司”篇】
报告出处：广发证券 报告作者：程振江报告时间：2012-09-28
【机械行业：海洋工程装备 中国身处何处——能源装备系列研究之二】
报告出处：招商证券 报告作者：刘荣报告时间：2012-10-08
【新型城镇化主题投资系列报告之三：管“道”】
报告出处：申银万国 报告作者：王胜报告时间：2012-10-09
【京威股份002662：技术、优质客户成就高盈利、高增长——深度报告】
报告出处：浙商证券 报告作者：马春霞报告时间：2012-09-27
【新天科技300259：
全产品线智能仪表生产商，受益政策推动迎来高速发展期，买入——深度报告】
报告出处：申银万国 报告作者：孔凌飞报告时间：2012-10-09
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正文：
【建材行业：金刚石产业链分析之“上市公司”篇】
报告出处：广发证券 报告作者：程振江报告时间：2012-09-28
摘要：
◆原料石墨供应充足，叶腊石存在瓶颈；看好黄河旋风预合金粉：原料占金刚石合成成本的60-70%，大多数供应充足，但只有北京门头沟叶腊石比较适合，价格看涨。预计我国2012 年消耗粘结剂总量为10 万吨左右，市场容量达到55 亿元以上，看好黄河旋风预合金粉业务。
◆单晶：价格将下行，关注黄河旋风毛利率提升，豫金刚石产能释放：我国主导的六面顶合成单晶技术进步，价格下行。三巨头中南钻石、黄河旋风、豫金刚石占到70%左右，扩产后产能将分别达到40、25、22.4 亿克拉。我们看好黄河旋风单晶毛利率进一步提高，关注豫金刚石产能释放。
◆微粉：中高级纳米微粉应用广，加工难度相对较大：金刚石高品级纳米微粉难度较大，应用广泛，三家上市企业均有涉足。
◆复合片：市场超过400 亿元，看好油气、刀具领域进口替代：预计2012 年全球复合片市场约386.4 亿元人民币，其中在石油、天然气、页岩气钻头（全球82 亿元）；矿山复合片（97 亿元）；拉丝模坯（12.4 亿元）以及刀具（195 亿元）；国内市场80.5 亿元。建议密切关注黄河旋风和四方达在油气和刀具领域的试用、采购招标情况。
◆制品工具：国内市场达800 亿元，高端产品有望逐步实现进口替代：我国金刚石工具前景非常乐观，其中包括精密磨具（国内市场195 亿元）、金刚石锯切工具（260 亿元）、PDC/PCBN 刀具（90 亿元）、刀具和陶瓷磨具（84亿元）、滚轮（30 亿元）、石油地质钻头（90 亿元），国内市场空间超过800亿元。关注博深工具和江钻股份分别在锯片、油气钻头领域的拓展情况。
◆风险提示：金刚石对传统材料的替代低于预期；下游需求持续低迷；进口期待低于预期。
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【机械行业：海洋工程装备 中国身处何处——能源装备系列研究之二】
报告出处：招商证券 报告作者：刘荣报告时间：2012-10-08
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆海洋工程行业与油价景气相关并具有周期性，目前全球海工处于景气周期。从中国的能源战略、地缘政治、技术、制造能力和成本优势来看，中国海工行业未来面临发展机遇。本文重点分析了韩国、新加坡、中国、阿联酋和巴西等国海工企业发展历程、现状、战略和产品竞争力，希望对中国海工企业的发展及投资机会的判断提供借鉴和参考。
◆石油仍将是全球主要能源，海洋特别是深水成为新增量重要来源。2010年海上石油产量占全球总产量约33%，预计到2020年将进一步提升至34%，其中深海占比将从9%提升到13%左右，显示随着陆上石油资源日益枯竭海上特别是深水将成为主要的新增来源。在大部分非常规石油开发成本居高不下以及其他替代能源短期难大规模出现的情况下，如果未来石油价格仍保持高位，则海工设备市场有望保持景气。
◆全球海工装备呈三格局态势，但界限日趋模糊。欧美企业处于第一阵营，主要集中在海洋工程装备开发、设计、工程总承包以及关键配套设备供货；韩国和新加坡处于第二阵营，在总装建造领域占据领先地位；中国、阿联酋、巴西、印度和俄罗斯等处于第三阵营，处于起步和发展阶段。
◆韩国：从造船老大到海洋工程老大。面对来自中国造船业的日益激烈的竞争压力，本世纪初，韩国就奠定了“高技术、高质量、高附加值”发展方向，凭借在造船领域积累的优势，以三星重工、现代重工和大宇造船为代表的三大船企目前在钻井船、FPSO/FLNG、半潜式钻井平台和LNG- FSRU等高端领域具备领先的竞争优势，强调自主研发，并不断以总承包方式承接项目。
◆新加坡：风雨之后，又见彩虹。新加坡拥有悠久的平台建造历史，在经历了行业的多个周期之后，目前海洋工程装备领域由吉宝岸外与海事和胜科海事主导。凭借多年积累的经验、良好的管理水平以及自主研发和合作开发并举的策略，目前新加坡在自升式钻井平台、半潜式钻井平台以及传统的FPSO改造、平台维修升级方面都具备很强竞争优势，并开始涉足钻井船建造领域。
◆其他国家也在积极介入海工装备市场。阿联酋Lamprell通过平台翻新，从90年代后期进入自升式钻井平台建造领域，凭借地理位置，目前在阿拉伯湾以及印度拥有区域性竞争优势；巴西希望通过石油开发以市场换技术复兴本国的造船业，目前已具备了建造自升式钻井平台的实力；此外印度、俄罗斯也在积极介入海工装备制造。
◆利用后发优势，我国开始具备获得更多海工市场份额的实力。我国海工装备建造以国企为主导，虽然与韩国和新加坡船厂在研发实力、管理和生产效率上仍有一定差距，但发展较快，目前大部分海工产品都有涉足，特别是自升式钻井平台和半潜式钻井平台建造方面。随着海工市场持续回暖，新韩两国厂商排期较满，我国凭借较好的前期建造经验积累，加上政府政策支持以及南海油气开发带来的装备需求，以中远船务、中集来福士、中国船舶、中国重工以及振华港机等为代表的海工装备企业有望获得更多的市场份额。
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【新型城镇化主题投资系列报告之三：管“道”】
报告出处：申银万国 报告作者：王胜报告时间：2012-10-09
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆申万主题策略在2012 年7 月《从“新土改”畅想“新型城镇化之路”》中指出新型城镇化是城市生活方式向农村的演化推进，是更为绿色环保的城镇化，是更为智慧的城镇化。同时，作为这一系列的首篇报告，特别强调了“新土改”有望解决新型城镇化的长期资金来源；而第二篇报告《精细投资搭台，新型消费唱戏》则从发展路径角度剖析了新型城镇化的演化过程。两篇报告均多次强调了我们对城市燃气建设的看好。
◆新型城镇化促城镇燃气建设快速发展。首先，城镇燃气是市政公用事业的重要组成部分，是城镇化不可或缺的环节；其次，相较于其他能源，燃气的清洁环保性符合未来城镇化发展“绿色城市”的理念；同时，城镇化中大规模的燃气利用，符合目前我国现有的能源结构优化的方向。
◆看好城镇燃气产业链上投资弹性最大的管道。城市燃气产业链包括上游的气源（煤制气、页岩气等），中游的管道以及下游的燃气使用设备（燃气灶，燃气电表、管网GIS 系统、巡检GPS 管理系统等）。对于市政公用事业而言，投资弹性最大的环节是同时具备安全性和自然垄断两大属性的环节，因此相较于上游的气源和下游的燃气使用设备，我们更看好管道端的投资弹性。
◆中西部低燃气普及率为未来城市燃气需求提供较大空间。从全国城市燃气普及率分布来看，东部地区在燃气普及率、供气量、管网建设等方面已经比较成熟，已达90%以上，但是广大的中部、西部和东北地区的燃气普及率则仍然相对较低，一些县城及小城镇的燃气普及率还未达到50%。因此，未来城市燃气需求具有较大空间。
◆目前全国燃气管道建设呈现较为明显的不平衡特征。尽管十一五期间，管网总长度从05 年的17 万公里翻番至35 万公里，但是目前管道建设仍然呈现出两大不平衡制约因素：1，主干网相对完善（以西气东输主干线为代表），但支线不完备、管网互联互通程度较低,2，东部支线相对成熟，但广大东北、中部地区的区域性支线管网设施仍然较为欠缺。
◆新型城镇化，燃气普及率提升以及管网建设不平衡三重因素将倒逼燃气管道建设，根据住建部发布的《全国城镇燃气发展十二五规划》，“十二五”期间，我国新建城镇燃气管道有望达到25 万公里，相较十一五期间的17.8 万公里，同比增长幅度高达40%！
◆继续看好ST 领先、深圳燃气、金洲管道等已涉城镇燃气管道业务的标的，同时从主题角度也关注金卡股份、玉龙股份、隧道股份等。
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【京威股份002662：技术、优质客户成就高盈利、高增长——深度报告】
报告出处：浙商证券 报告作者：马春霞报告时间：2012-09-27
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆配套优势主机厂的铝合金饰件先锋：公司是中德合资的中高端乘用车铝合金内外饰件系统制造商。主要客户为一汽大众、一汽轿车、华晨宝马、北京奔驰等。主要配套车型为奥迪A6L、A4L、Q5、奔腾C301、宝马新5 系、奔驰E、C 级等近40 款中高档乘用车。公司专注于中高端乘用车的定位以及纵向一体化的产业链优势是公司区别于一般零部件企业的显著特征。
◆业绩驱动因素
（1）受益汽车消费升级。未来，随着外资车企加大在华投资，高端品牌不断转移至国内以及国际乘用车内外饰件产业往国内转移速度加快，中高端车市场份额快速提升，公司所配套中高端车的强势需求助推公司获得高于汽车行业平均水平的持续高增长。
（2）德国技术 优质客户基础带来稳定订单资源。借力母公司WKW 的技术沉淀和德系整车厂商之间的长期良好的合作关系，公司垄断了中国高端车用铝合金内外饰件市场，占据约20%的中端车内外饰件市场份额，良好的先发优势带来未来稳定的订单资源，是公司具有更强成长性和盈利能力的关键保障，也是后续业绩增长的有力保障。
◆给予公司股票“买入”投资评级：预计公司2012-2014 年EPS 为0.68/0.86/1.02 元。综合考虑到公司下游客户增长趋势、产品技术含量及技术壁垒均有显著优势，因此公司应享受一定的估值溢价，给予公司2012年14~17 倍PE，对应公司股票的估值区间中值为10.5 元，对应2012-2014 年的PE 为15/12/10 倍，给予公司“买入”的投资评级。?
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【新天科技300259：
全产品线智能仪表生产商，受益政策推动迎来高速发展期，买入——深度报告】
报告出处：申银万国 报告作者：孔凌飞报告时间：2012-10-09
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆投资评级与估值：首次评级为“买入”。我们预期2012-2014 年公司实现每股收益0.54 元、0.80 元和1.10 元，未来三年复合增长率43%，目前对应2012 年23 倍PE。公司在智能水表、热量表、智能燃气表、智能电表领域持续发展，未来能够在较好地运用募集资金扩充产能，加快网络营销布点并且保持较强的竞争地位。公司的盈利能力和下游议价能力都显著优于同行业的其他上市公司。我们给予公司2012 年30 倍PE，对应目标价16.2元，较目前股价有32%的上涨空间，建议“买入”。
◆关键假设点：公司2012-2014 年总产能分别为144/205/265 万只，其中智能水表85/117/148 万只；热量表29/48/66 万只；智能燃气表11/19/26 万只；智能电表19/22/25 万只。
◆有别于大众的认识：市场可能没有充分认识到智能仪表行业的发展潜力。我们认为“政策给力 低渗透”将有助于智能仪表行业未来五年保持20-30%的高增速。智能水表：今年的“中央一号文件”强调稳步推进阶梯式水价，另外北京、广州、四川、湖南、广西、江苏等省市已经出台了推行阶梯性水价的政策，智能水表的推广可谓“东风已备”；热量表：在《关于进一步推进供热计量改革工作的意见》（建城〔2010〕14 号）文件中，明确规定“取消以面积计价收费方式，实行按用热量计价收费方式。用两年时间（2011、2012 年），既有大型公共建筑全部完成供热计量改造并实行按用热量计价收费。“十二五”期间北方采暖地区地级以上城市达到节能50％强制性标准的既有建筑基本完成供热计量改造，实现“按用热量计价收费”将促使热量表市场在未来几年爆发式增长。我国智能水表目前渗透率约为13%，过去几年增长率27%，明显高于水表行业整体增长水平。随着阶梯水价制度的实施、一户一表工程的推行、原有机械式水表的定期轮换以及降低用水管理成本的要求，智能水表在水表中的比重将越来越大。预计未来五年智能水表销售量将保持每年20%以上的增长速度，智能水表在整个水表中的比重将提高到30%左右，到2015 年智能水表的市场规模将接近50 亿元。?
◆市场没有充分认识到公司的竞争优势所在，我们认为从技术、产品线、盈利能力以及下游议价能力等方面综合比较，公司是目前A 股上市公司智能仪表行业中较好的投资标的。技术：公司在非接触卡、远传、功耗、控制可靠性等方面研发了多项技术，目前拥有专利以及软件著作权各百余项，数量为同业内最多。公司依靠不断研发的核心技术保证了长期发展潜力，并且构筑了坚实的知识产权壁垒；产品线：公司基于单片机系统及嵌入式软件设计方面的技术优势，成为目前唯一一家业务同时涉及智能水表、热量表、燃气表以及电表的上市公司，公司产品线完整的优势将有助于消除由于某一类产品需求环境发生变化导致的经营风险，获得“东方不亮西方亮”的效果；我们选择同为水表行业的三川股份以及其他智能仪表上市公司林洋电子、浩宁达和福星晓程与公司进行比较。盈利能力：公司的毛利率逐年提升，2011 年达到43.5%，显著高于行业内其他上市公司；下游议价能力：我们认为“预收账款/应收账款”比例能够一定程度上体现一家公司对于下游客户的议价能力。公司的这一数据远高于同业水平，一个重要的原因就是公司差异化竞争的战略，回避国网、南网的大规模招标，有效提升了自身的议价能力。
◆市场可能忽视了水表和电表行业的格局差异，智能水表生产商的行业环境优于智能电表生产商。上市公司中从事智能电表制造业务的公司众多，有林洋电子、浩宁达、福星晓程、正泰电器、东软载波、科陆电子等，竞争比较激烈；同时，智能电表行业由于下游客户集中于国网、电网两大集团，并且进行大规模招标，下游强势导致智能电表生产商议价能力弱，大多数上市公司电表毛利率逐年降低。与电表不同，水表的招标通常都是在各地方分别开展，智能水表生产商所面临的竞争环境和下游情况明显优于智能电表的生产商，在与客户的对话中享有更高的话语权，我们可以看到公司的智能水表毛利率从2008 年的24.67%增长到2011 年的 40.41%。
◆股价表现的催化剂：阶梯水价政策推行；地方城市出台推行智能计量仪表相关政策；
◆核心假设风险：募投项目进度低于预期，政策力度不达预期
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