发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金(10月18日)

本期导读:????????????????????????????


【电子行业:2013 年电子行业十大猜想——消费电子2.0 时代系列报告之四】


报告出处:申银万国 报告作者:张騄报告时间:2012-10-18


【证券行业:月度显著改善 全年增长可期——券商2012年9月月度数据点评】


报告出处:国泰君安 报告作者:梁静报告时间:2012-10-17


【医药行业:无边界扩张 2.0——另类医药细分行业深度报告】


报告出处:国泰君安 报告作者:李秋实报告时间:2012-10-16


【农林牧渔业周报:选水产,避畜禽】


报告出处:国信证券 报告作者:杨天明报告时间:2012-10-16


【西王食品000639:销售费用控制良好,业绩略超预期;


上调12-13 年盈利预测,维持“增持”评级——季报点评】


报告出处:申银万国 报告作者:赵金厚报告时间:2012-10-18


【兰花科创600123:


全年业绩基本确定,煤炭弱市中难得的稳定增长公司——季报点评】


报告出处:中投证券 报告作者:张镭报告时间:2012-10-17


?


正文:


【电子行业:2013 年电子行业十大猜想——消费电子2.0 时代系列报告之四】


报告出处:申银万国 报告作者:张騄报告时间:2012-10-18


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


消费电子2.0 时代的车轮正在加速启动。我们认为随着云计算、云服务的推进,消费电子2.0 时代正在快速展开,以智能化、云端化、轻薄化、高速化为主要特征,新兴的消费电子产品走向不断的跨界与融合,产品间的界限被打破,产业格局的变化在不断加快。这也意味着对于消费电子行业的投资面临着更大的机遇与挑战,特别是技术密集、路径选择风险大、机会成本高的企业面临着极大的而业绩弹性,也需要深入而细致的研究与跟踪,并提前做出投资布局。


2013 年电子行业面临温和复苏,行业层面难有较大机会。电子行业是与全球电子消费与信息化建设投资密切相关的行业,与全球经济形势有较大的相关性,在全球经济短期难以快速复苏的背景下,2013 年电子行业面临的局面应是较为温和的复苏态势,从行业层面,难以出现2010 年全行业补库存带来的整体行情。


产业格局的变化、新产品的推出、技术的突破与路径选择将推动电子行业表现继续分化。2012 年由于苹果与三星的成功,攫取了消费电子行业终端领域的绝大多数利润,使得整体产业表现出较为明显的分化,2012 年年初至9 月底,电子行业指数累计涨幅仅1.0%,相比大盘相对收益仅2.9%,但是其中以安洁科技、



歌尔声学、欧菲光被代表的苹果、三星产业链公司表现出非常良好的业绩增长势头,股价表现也较为强势。我们认为,电子行业在2013 年仍然会在消费电子2.0 是趋势下,产业格局进一步变化,在新产品、新技术的推动之下,依然会有一批受益公司获得良好的业绩表现,这其中既有2012 年变现优异,优势突出,竞争能力强的公司,也会有在2012 年经历低谷业绩反弹的标的。


2013 年电子行业十大猜想。针对市场关心的2013 年电子行业投资主线,我们整理出2013 年电子行业十大猜想:猜想一:苹果进入中端市场;猜想二:Ultra-Win 推动换机潮;猜想三:资本开放,对台厂投资可能成为热点;猜想四:LED 商用照明加速启动,产业加速分化;猜想五:面板产业供需改善,有望成为大年;猜想六:苹果产业链去三星化,大陆偷着乐;猜想七:苹果正式发布iTV;猜想八: Google Glass 题材浮现;猜想九:OGS、Film 触控在大尺寸各有千秋;猜想十:无线充电:打开电池续航上限


?


【证券行业:月度显著改善 全年增长可期——券商2012年9月月度数据点评】


报告出处:国泰君安 报告作者:梁静报告时间:2012-10-17


摘要:


◆上市券商业绩分化。本月仅国海一家亏损(-783万元),上月四家。大券商中信( 146 %)、海通(-67%)、广发( 36%)、招商( 68%)、华泰(281%)中,仅海通因上月基数较高,且本月净利润率大幅降低,出现业绩下滑,其他均不同程度回升。中小券商中,太平洋、西南、西部扭亏为盈,东北(2148%)、山西(2054%)等因上月基数较低,而回升幅度特别巨大。


◆上市券商累计业绩同比将8.7%,降幅收窄。前3季度,上市券商共实现营业收入450.2亿元、净利润141.0亿元,同比分别增长-3.2%和-8.7%。其他综合收益约75.2亿元,同比增长487.5%。前3季度,沪深300指数收益率-1.76%;上年同期-27.8%;日均交易额1,379亿元,同比-28%;股票承销额3,477亿元,同比-34%;企业债券承销额5,908亿元,同比 102%。其中3季度,上市券商约实现营业收入105.83亿元、净利润22.74亿元,环比分别下滑36 %和63%。


◆业绩压力逐月降低。前3季度,上市券商全部实现盈利,国海( 391%)、长江( 67%)、方正( 52 %)等7家上市券商同比增长,同比基数较低为其共同特征。大券商中信(-14%)、海通(-16 %)、广发( 16%)、招商(-37%)、华泰(-0.4%),广发受益于期货、融资融券、债券承销等业务增长;招商下滑幅度相对较大,主要受股票承销 (尤其IPO)规模的减少影响,中信、海通、华泰符合预期估值角度,上市券商平均PB3.29倍,年化PE61.0倍,分化较为明显。华泰(1.56)、国元(1.57)、海通(1.59)在PB上;海通(29.9)、长江(30.3)、华泰(30.6)在PE上具备较强的吸引力。


◆行业观点:9月份业绩环比大幅回升,累计业绩降幅收窄显著好于预期。业绩和大券商估值双底已成。威海会议后创新预期更加明确,维持行业增持评级。


◆股票推荐:中信/海通/光大/广发等大券商攻守兼备、仍为反弹首选;市场回暖大背景下,亦可关注兼具市场弹性及事件驱动,如兴业(定增);长江(OTC与业绩)。


?


【医药行业:无边界扩张 2.0——另类医药细分行业深度报告】


报告出处:国泰君安 报告作者:李秋实报告时间:2012-10-16


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


善战者,因其势而利导之”。当医保控费、支付方式改革、药品降价的政策趋势已成为医药行业的“关键词”,与其慨叹政策变局使医药行业整体增速放缓,不如寻找能够穿越政策阴云的另类自由领域。中药配方颗粒、药用辅料、腹膜透析、临床研发外包等行业进入壁垒高企、发展空间巨大、尚无天花板,不仅没有受到医改政策变局的负面影响,反而在医保控费、药品降价中茁壮成长。而红日药业、尔康制药、华仁药业、泰格医药作为这些“无边界扩张”行业中的龙头企业,有着其他医药企业望尘莫及的高毛利、高增长、和高潜力,有望凌驾于政策阴云之上,成为笑傲医药版图的“倍增牛股”。近期随着创业板解禁高潮,这些高成长公司的回调进入价值区间,再次带来绝佳买入时点!


◆中药配方颗粒—红日药业300026:独特“咖啡机”模式,分享配方颗粒增长盛宴。中药配方颗粒由于使用方便,逐渐替代中药饮片,拥有10 倍的增长空间;红日药业作为仅有的5 家试点企业之一,在行业标准尚未推出之时,享受着政策垄断红利;且凭借自动化中药房的“咖啡机”模式,打造渠道壁垒,预计未来3 年保持40%以上的高速增长。


◆药用辅料—尔康制药300267:先知先行,享受辅料行业无边界扩张。药用辅料行业在我国尚处于发展初期,拥有4-5 倍的市场空间,且行业面临政策壁垒提高、集中度提高的重大变局。尔康制药在GMP 认证推出、政策壁垒提高之前,早已先知先行完成GMP 认证;并依靠齐全的辅料品种和完善的销售网络打造辅料行业的“沃尔玛”,预计未来2 年保持40%以上的增速


◆腹膜透析—华仁药业300110:优良基因,借势腹透行业无边界扩张。腹膜透析在政府之手的推动下替代血液透析,拥有5 倍以上的市场空间;华仁药业作为唯一非PVC 包装的腹透产品生产企业享受着技术壁垒,又作为唯一获卫生部合作的腹透产品生产企业享受着政策壁垒;同时,凭借低价优势和强势营销进行进口替代,预计腹膜透析上市的第一年即可贡献1 亿的收入


CRO泰格医药300347:借势产业机遇,打造本土CRO 龙头。当跨国药企在多重困境下转移CRO 至新兴国家、本土药企在政策扶持下加大研发投入之时,临床CRO 行业获得蓬勃发展。泰格医药作为本土CRO 龙头,依靠自身广泛的临床资源网络打造资源壁垒,并凭借稳定的团队保证客户新药研发的进度,预计未来3 年保持35%以上的增速。


?


【农林牧渔业周报:选水产,避畜禽】


报告出处:国信证券 报告作者:杨天明报告时间:2012-10-16


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


投资策略:近期维持推荐粮油加工、海水养殖子行业:下半年,宏观经济萎靡、畜禽饲料景气下滑、种业库存高企等因素将削弱农业板块投资热情。从子行业大周期、年内农业收获消费小周期、估值、环比业绩增速四个指标来筛选标的,我们短期推荐荐粮油加工、海水养殖子行业的西王食品、东方海洋、獐子岛、壹桥苗业、好当家。


◆粮油加工:分化严重:我们认为东凌粮油未来业绩增长压力巨大(现在原料为高价豆,而豆油和豆粕由于畜禽板块景气下滑等因素价格下降可能性较大),三季报预增为其卖出时机;而健康小油种成长的大背景下,西王食品的销量仍然略超我们预期。


◆水产养殖:海参价格有望继续增长:上周,海参价格上涨至196元/千克。我们认为这个价位并不是最终的高点,未来一段时期内有望再次攀升。明年南参养殖受压及非原产地市场开拓的大背景下,我们认为海参产业前景仍然光明(需要观测的是南参度夏问题的解决及自有加工能力提升等方面)。


◆种业:政策炒作仍然存在:我们认为鼓励种业并购的大背景下,政策对种业的刺激在今明两年仍然会持续,但库存高企、公司业绩增速放缓等因素将会使种业板块未来两年出现分化。从公司层面来看,今年下半年唯有隆平高科具备投资价值。


◆畜禽:猪价周期仍将向下:生猪存栏、能繁母猪存栏8月环比增0.89%、0.40%,同比增0.15%、2.99%,显示生猪中期供给仍然十分充足,在目前需求不旺的情况猪价难以走出周期低点,畜禽养殖行业三、四季度盈利堪忧。


◆饲料:短期景气部分回落:饲料行业前期低价库存基本已经消耗,在原料成本上涨和下游盈利低迷的挤压下,行业销量增速和单位盈利将部分受抑,饲料行业将从景气高点小幅回落。


?


【西王食品000639:销售费用控制良好,业绩略超预期;


上调12-13 年盈利预测,维持“增持”评级——季报点评】


报告出处:申银万国 报告作者:赵金厚报告时间:2012-10-18


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


公司公布2012 年三季报,业绩略超预期:报告期内,公司实现营业收入18.19 亿元,同比增长26.7%;净利润9399 万元,同比增长1.38%;每股收益0.499 元,略超我们的预期。其中,三季度实现营业总收入8.45 亿元,同比增长47.9%;净利润5487 万元,同比增长36.8%,每股收益0.2914 元/股。


小包装玉米油销量持续增长,毛利率受成本压力有所下降。前三季度,公司小包装玉米油销量约9.16 万吨,同比增长约30%(其中7-9 月销售4.62 万吨。同比增长约21%),玉米散油销量4.35 万吨(其中7-9 月销售1.98 万吨)。由于三季度玉米胚芽价格上涨,导致公司玉米油毛利率有所下降。三季度小包装玉米油毛利率约26.9%(上半年28.5%),玉米散油毛利率约3%(上半年6.7%)。


销售费用控制情况良好,推动三季度利润增速超预期。公司12 年积极开拓新市场的同时,也更注重费用的合理控制。公司三季度销售费用约7174 万元,销售费用率8.49%,比去年同期下降1.3%。下降原因主要是公司减少了商超促销人员数量,同时将剩余促销人员的薪资负担转嫁至经销商(即由经销商付其工资)。考虑到11年四季度由于玉米油提价导致销售费用大幅上升,预计12 年四季度费用率同比有望继续下降,我们认为全年销售费用约2.8 亿元。此外,公司以自有资金归还部分贷款,三季度新增财务费用559 万元,环比下降56%。


公司发展进入成熟阶段,预计收入增速与利润增速将匹配。我们认为,未来1 年公司玉米油销量增速将有所下滑(12 年4 季度因基数问题除外),但利润增速将随着销售费用、财务费用比重的降低而上升。预计13 年小包装玉米油销量增速将趋近于20%-30%的水平,收入和利润增速也保持在30%左右,公司业绩增长的稳定性将有所提高。若公司13 年遵循多元化战略,拓宽销售品种,打破业绩成长的“天花板”,届时公司长期投资价值有望得以确立。


下调12 年公司销售费用预测,上调公司12-13 年盈利预测,维持公司“增持”评级。我们将12 年销售费用由3.1 亿元下调至2.8 亿元,并小幅下调13-14 年销售费用预测,预计公司12-14 年小包装玉米油销量分别为13/17.7/21 万吨(未调整),实现净利润1.31/1.72/2.22 亿元(上调前为1.22/1.65/2.21 亿元),复合增长率30%。每股收益0.70/0.91/1.18 元,市盈率23/17/13 倍,维持“增持”评级。考虑到公司11 年4 季度-12 年2季度因费用超支导致业绩基数较低,公司未来3 个季度业绩增速将明显提高,建议关注


?


【兰花科创600123:全年业绩基本确定,煤炭弱市中难得的稳定增长公司——季报点评】


报告出处:中投证券 报告作者:张镭报告时间:2012-10-17


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


事件:兰花科创公布2012年三季报。公司2012年前三季度实现每股收益为1.32元( 0.28元),基本符合预期。而在煤炭弱市中,公司业绩取得稳定增长的主因仍是亚美大宁的复产,使公司投资收益同比增加了4.9亿元,增加EPS约为0.32元。


◆投资要点:


? 煤价下行,煤炭业务以量补价。公司煤价自年初以来累计下跌了20%以上,且主要是6月后的下跌,使得公司三季度单季毛利率下滑至43.8%(去年同期为48.6%),不过推测因公司前期未确认收入的实现,增加了煤炭销量,部分弥补了煤价下跌,因此公司营业收入仍基本保持了稳定。


? 参股亚美大宁的复产促2012年公司业绩增长稳定。亚美大宁前三季度实现产量309.58万吨,实现净利11亿元,对应投资收益为4亿元,贡献EPS为0.26元,这也是公司业绩符合预期的主因。由于亚美大宁矿煤价也下跌了20%以上,致使三季度单季吨煤净利下滑至260元/吨(上半年为410元/吨),但按照400万吨产量预测,亚美大宁全年仍有望贡献EPS为0.33元,从而使全年业绩稳定增长。


? 未来三年依靠整合矿和在建玉溪矿的陆续投产,公司原煤产量和业绩仍有望维持增长。公司在临汾、朔州和晋城整合的540万吨产能目前处于技改阶段,预计将在未来两三年逐步复产,其中,宝欣煤业(90万吨)和兰兴煤业(60万吨)在2012年底有望投产,永胜煤业(120万吨)和口前煤业(90万吨)2013年投产,同宝煤业(90万吨)和百盛煤业(90万吨)2014年投产。在建的玉溪矿(300万吨)也预计将在2014年投产,预计2012~2015年公司权益产量为744万吨、829万吨、1016万吨和1217万吨。


◆维持对公司“强烈推荐”的投资评级。亚美大宁矿的复产仍将促进公司业绩增长,同时公司煤炭业务在煤价下跌时可通过前期未确认的收入来以量补价,化肥业务也有望实现盈亏平衡,因此在煤炭弱市中,公司今年业绩仍有望实现确定性的增长,而整合矿和在建矿的陆续投产也将保障未来公司的业绩增长,因此我们维持对公司的“强烈推荐”评级,预测公司2012~2014年EPS为1.76元、2.06元和2.58元。


◆风险提示:宏观经济下滑使煤价继续下跌;化肥业务盈利下滑;己内酰胺项目的建设压制估值。


?


重要声明:资讯产品(报告)的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更,我们已力求资讯产品(报告)内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其关联机构可能会持有资讯产品(报告)中提到的公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行或者财务顾问服务。资讯产品(报告)版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。


郑重声明:用户在财富号/股吧/博客社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
郑重声明:用户在社区发表的所有资料、言论等仅仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《东方财富社区管理规定》