本期导读：????????????????????????????
【宏观研究：欧债危机，今年还有多少关口要过？】
报告出处：海通证券 报告作者：曹阳报告时间：2012-10-22
【建材行业周报：投资稳中略升，或将推高明年水泥价格】
报告出处：国信证券 报告作者：邱波报告时间：2012-10-33
【电子废弃物处理行业：处理从简单到深度，收集从无序到有序】
报告出处：光大证券 报告作者：陈俊鹏报告时间：2012-10-14
【建材行业：水泥龙头长期仍有投资价值——拉法基发展历程深度研究】
报告出处：招商证券 报告作者：王晶晶报告时间：2012-10-18
【数字政通300075：
“城管社管融合”构筑新篇章，“解决方案”造就大订单——深度报告】
报告出处：申银万国 报告作者：赵隆隆报告时间：2012-10-22
【尔康制药300267深度报告：分享国内专业药辅市场“黄金十年”
——立足药用辅料为根本，磺苄提供短期业绩支撑】
报告出处：湘财证券 报告作者：叶侃报告时间：2012-10-16
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正文：
【宏观研究：欧债危机，今年还有多少关口要过？】
报告出处：海通证券 报告作者：曹阳报告时间：2012-10-22
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆10月18、19日欧盟峰会主要就建立银行业联盟(Bank Union)达成了一定共识，但是各方银行覆盖数量、非欧元区国家的参与度仍有不确定性。默克尔在会议上有所退让，但仍有底线，值得庆幸的是西班牙和意大利国债市场反应较为积极。
◆回顾2010年以来的各次会议，我们认为欧洲各国正向正确的方面迈进，但分歧和坎坷仍多，这场漫长的马拉松赛离终点尚远。
◆各国领导人先后就希腊、爱尔兰、西班牙和葡萄牙的短期救助，ESM资金落实、财政统一和金融监管等长期问题进行了多达10余次的谈判，边缘国家在接受救助的同时退让部分财政主权，核心国在提供资金外附加较为严格的财政约束和金融监管条件。
尽管最终谈判正向正确方向进程，力图建立财政、政治联盟，以实现高层次的一体化，但经济衰退幅度超出预期，加之各国政府将面对国内选民压力，使得谈判成果的落实依然存在较大不确定性。
◆目前IMF和德国的救助条件有所放宽，在强调财政紧缩同时兼顾经济增长，这给予边缘国家经济调整的时间，但是德国经济走弱、退让限度仍会影响达成谈判最终成果的进程。
◆我们认为后两个月的风险事件依然很多，包括西班牙地方政府选举、11月初对于希腊和受援国的评估、欧元区3季度经济衰退程度和欧洲银行业联盟的最终进程等。在此期间，风险资产波动性将有所提高，但趋势性机会可能不大。
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【建材行业周报：投资稳中略升，或将推高明年水泥价格】
报告出处：国信证券 报告作者：邱波报告时间：2012-10-33
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆需求旺季回暖，水泥价格持续回升：本周全国水泥市场价格环比涨幅1.18%。
华东继续上调。江苏、浙江和江西部分地区企业执行新一轮领涨，主要由于前期停产企业仍在停产中，需求增加、各企业库存合理。本周安徽以及沿江熟料价格保持平稳，到位价280-300元/吨，据了解已有重庆熟料少量进入，暂未产生影响，后期重庆熟料进入量如果增加或将影响价格继续上升幅度。
中南继续大幅上涨。10月13-14日，广州水泥价格再次上涨40-50元/吨，自9月份价格上涨以来，广州水泥市场价格累计上涨120元/吨以上，上涨幅度已超过2010年下半年限电时期。随着广东价格不断走高，山东、湖南等地的低价熟料已陆续进入，加之英德原停产生产线将全面复产，广州市场价格继续上涨空间有限，将会以维持平稳为主。广西沿西江以及南宁跟随广东市场上调20-30元/吨。
东北和西北将出台冬储价格，或有一定下调。西南保持平稳，后期或将小幅上调。
◆四季度水泥价格上涨空间有限，房地产投资企稳、基建投资回暖或将推高明年水泥价格9月份以来，华东、中南地区水泥价格不断提升，主要是在大企业旺季主动限产协同推动下进行，协同成功主要是由于当地水泥企业本年盈利较差，为改善盈利状况。
9月份，房地产投资单月增速为14.2%，较7，8月有所回落，但销售面积同比下降3.6%，降幅大幅缩窄，房地产投资或将逐步企稳；1-9月基建完成投资同比增长12.6%，较1-8月提升2.4个百分点，铁路投资增速大幅提升，基建投资会将逐步回暖。在房地产投资企稳和基建投资回暖的带动下，水泥需求或将逐步改善，进而带动2013年供需关系的改善，进而推高水泥价格。我们相对看好：协同基础较好的华东、中南地区，以及集中度不断提升的西南地区。
◆水泥股短期反弹或将延续，长期上涨趋势到来仍需供需关系改善
过去的一段时间里，水泥指数上涨3.62%，同期上证指数上涨1.1%。我们认为，前期水泥股的上涨主要由于水泥价格旺季提升以及政策宽松预期；9月份的投资数据显示房地产投资基本见底，基建投资稳中略升，水泥需求复苏预期日益增强，或将进一步推升此次反弹；但是，未来水泥股的趋势性上涨行情仍需要行业供需关系的改善来支持。如果前期政府公布的一系列利好水泥需求的政策能够得到落实，水泥需求有望于今年底或明年初回暖，行业盈利有望环比改善，进而逐步带来水泥股趋势性上涨。择优推荐：目前价格不断提升，业绩有望得到显著改善的华东、中南区域公司，海螺水泥、江西水泥、巢东股份、华新水泥；基建需求占比较大，出台刺激政策会带来交易性机会的水泥公司，祁连山、冀东水泥、天山股份、青松建化。
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【电子废弃物处理行业：处理从简单到深度，收集从无序到有序】
报告出处：光大证券 报告作者：陈俊鹏报告时间：2012-10-14
摘要：
◆行业特征：电子废弃物，俗称“电子垃圾”，随着电子市场的扩大，电子更新速度加快，全球电子废弃物的增速在5-6%，我国电子废弃物的增长达到20%。电子废弃物处理行业的环保性，决定了它是一个政策驱动的行业，电子废弃物的再生资源属性，决定收集渠道和处理技术是核心要素。
◆产业结构： 电子废弃物处理行业的特征是：上游收集渠道分散、进入壁垒较高、竞争不算激烈、管制严格。这种情况下电子废弃物处理企业如果想获得较高的竞争力可以采取如下措施：积极进入收集渠道，保证电子废弃物稳定、持续的供给；重视采用新技术，提高电子废弃物的深度处理能力，提高回收的盈利性，增强竞争力和对下游的主导力。
◆政策支持： 国家对电子废弃物处理的政策已到位。2012年5月21日，《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》获国务院批准，于同年7月1日开始实施。废弃电器电子产品处理基金的成立是电子废弃物处理行业的标志性事件，它通过规范废弃电器电子产品处理基金征收使用管理，提高补贴正规拆解企业，促进电子废弃物行业的规范化发展；同时提升了行业的盈利水平，使正规企业进入良性扩张。
◆盈利分析： 据推算，每处理一台电子废弃物将获利28.06元，而假设所有可回收电子废弃物都得到正规的处理，2012年我国电子废弃物行业的总盈利空间为34.58亿元,到2015年，总盈利规模将增长到54.78亿元，年增长率为12.29%。而按预计的2012年电子废弃物总处理量4300万台计算，电子废弃物行业2012年的总盈利为12.07亿元，只占市场总规模的34.89%，假设到2015年，我国可回收电子废弃物回收率达到2011年水平，有80.99%的可回收电子废弃物能得到正规处理，则市场盈利规模达到33.04亿元，年均复合增速为39.89%。
◆公司比较： 行业的主要公司包括格林美、东江环保、中再生等。格林美从2008年涉足电子废弃物处理，目前处理能力达到11万吨，是行业的领军企业；东江环保回归A股后，涉足电子废弃物拆解，具备发展潜力。
◆投资建议及风险分析： 经济下行，再生资源市场空间受限的风险；
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【建材行业：水泥龙头长期仍有投资价值——拉法基发展历程深度研究】
报告出处：招商证券 报告作者：王晶晶报告时间：2012-10-18
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◆Lafarge 是全球最大水泥企业之一，聚焦于水泥产业链。拉法基于1833 年成立于法国，目前在全球64 个国家设有生产基地，2011 年销售收入达到153亿欧元。主要产品包括水泥、骨料和混凝土，其中水泥收入占比达到65%。2011 年底水泥产能达到2.25 亿吨，销量为1.45 亿吨，平均产能利用率为65%。其中亚洲、中东非洲、西欧的产能占比为33.8%、26%、15.7%。骨料2011年销量为1.93 亿吨；混凝土2011 年销量为3400 万立方米。
◆并购背景：七十年代法国需求见顶、国内集中度已高。1974 年法国固定资本形成总值占GDP 的比例达到24.5%的峰值，地产投资也开始陷入停滞， 74年水泥产量达到峰值3247 万吨。80 年代三家水泥企业集中度82%。1970 年以前，Lafarge 每个十年的并购数量基本都只有几项，而且大部分集中在国内。1970 年到1980 年的十年间，Lafarge 的并购数量接近10 项，1980 年到1990年间增加到20 项以上，1990 年到1997 年的7 年间并购数量就达到了90 项。
◆并购轨迹：80前从北非到加拿大，80进入美国、南部非洲，90年代欧洲大收购，后进入中东。重要的两次契机是：1、美国并购的大背景是本土企业竞争力较弱，效率低，湿法产能多，并且人工成本远高于其他制造业。2、亚洲金融危机后，很多在东南亚扩张的水泥企业受到了重创，包括英国的Blue Circle，给拉法基带来了收购机会，超过豪西蒙一跃成为全球最大水泥企业。
◆并购后仍有投资价值，ROE变化很重要。（1）20世纪80年代Lafarge市值增长了近10倍，其中ROE从14%上升到20%，净资产增长3.5倍。（2）90年代Lafarge市值增长了240%，这期间公司ROE维持10%左右，市值增长的动力来自于净资产的扩张，这段时间公司净资产增加了125%。（3）2001-2007市值增长了2.5倍，净资产增长了2倍左右，ROE从12%上升到18%。ROE的变化与收购的资产运作有很大的关系。（4）金融危机后迅速缩水。
◆估值变化：PB多数时候都在1倍以上。70年代PE6.6倍，80年代平均PE10.8倍，平均PB1.34倍，90年代平均PE16.7倍，PB1.46倍；2000年-2007年后PE14倍，PB1.33。本轮金融危机后，进入亏损，PB跌破1。
◆基本结论：即使整体需求进入顶部震荡期，有能力的企业仍然可以通过并购、上下游扩张来解决增长问题，如果能把ROE维持在较高水平或者提升，那么市值的增长除了净资产的增加之外，仍有额外的提升空间。在目前的A股市场来看，我们认为存在这样的企业，如海螺水泥，况且国内的集中度又还比较低。
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【数字政通300075：“城管社管融合”构筑新篇章，“解决方案”造就大订单——深度报告】
报告出处：申银万国 报告作者：赵隆隆报告时间：2012-10-22
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆公司是国内领先的数字城管应用和信息服务提供商，专业化的产品、对客户需求的了解和覆盖全国的营销团队是公司核心竞争力，市场占有率超过50%。
◆数字城管向全国普及是趋势，受益于“十二五”期间电子政务和智慧城市等加速建设。市场可能担心数字城管因投资较大和各地财力差异悬殊无法向全国所有城市推广。我们认为数字城管是电子政务、智慧城市和数字城市的有机组成部分，“十二五”期间有政策和资金支持，向全国普及是趋势。
◆社会管理业务满足维稳需求，与城管融合将成为公司新的业绩增长点。市场可能担心财力雄厚的城市已基本建成数字城管，短期内需求面临饱和。我们认为社会管理是公司原有客户的新需求，可实现街道综治维稳精细化管理，城管社管融合可避免重复建设。预计社管收入占比将从2011 年不足5%提高至2014年25%。
◆公司有能力提供、政府有意向接受整体解决方案，千万元级别订单将成常态。数字城管解决方案可降低建设和运营成本，更受政府欢迎。公司进入上游部件普查和下游信息采集服务外包，有能力承接二三线城市千万元级别的整体解决方案订单，大订单将成为常态。
◆市场空间超百亿元，五亿元营收之前不会碰到瓶颈。长期来看数字城管市场总规模达116 亿元，社会管理市场空间大致与之相当。中短期内公司将重点拓展一批管理理念较先进、财政预算有保障的城市客户，营收规模有望在未来三年提升到5 亿元左右。
◆维持“买入”评级。我们预测公司2012 年－2014 年净利润为0.78 亿元、1.00亿元和1.24 亿元，EPS 为0.93 元、1.20 元和1.48 元，复合年均增长率为33%。我们给予公司2012 年30－35 倍PE，目标价27.9 元－32.6 元，维持“买入”评级。
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【尔康制药300267深度报告：分享国内专业药辅市场“黄金十年”
——立足药用辅料为根本，磺苄提供短期业绩支撑】
报告出处：湘财证券 报告作者：叶侃报告时间：2012-10-16
摘要：???????????????????????????????????????????????????????
◆药用辅料和新型抗生素双业务驱动的现代化制药民企：公司作为管理层持股的现代化制药民企，主营业务包括药用辅料和新型抗生素两大块。其中，药辅业务发展稳定是公司长期成长的根本，新型抗生素业务则因磺苄西林钠的横空出世为公司提供了强有力的业绩支撑。
◆国内专业药辅企业将享受双重扩张推动的“黄金十年”（核心看点）：我国药用辅料行业起步较晚，目前小散乱现象依托明显，未来成长将主要表现为两个方面：一是依托于我国制药产业的“黄金十年”以及国内药辅附加值的提升，实现快速的自然增长；二是受益于政策推动，行业规范化进程正在加速，市场份额将向专业药辅企业倾斜，结构性机会将呈现。因此，国内专业药辅企业也将相应地迎来双重扩张所推动的“黄金十年”。
◆公司龙头地位巩固，分享专业药辅市场高景气：公司是国内品种最全、规模最大的药辅企业，兼具品种和营销网络优势，同时承担了我国药用辅料行业标准的制定者和推行者的角色，有望在行业规范化的大潮中占据先发和技术优势，从而实现市场份额的快速提升。
◆磺苄西林钠2013 年有望强势反弹，提供短期业绩支撑：子公司湘药制药新型抗生素业务为公司提供了强有力的业绩支撑。核心产品磺苄西林钠在2010 年实现量产后，借助新进医保目录的春风，实现了爆发式增长；但由于新一轮药品招标来临、经销商去库存的因素，磺苄西林钠今年上半年出现滞涨。鉴于公司产品具有先发、规格和质量优势，我们认为公司有能力在新一轮药品招标中取得较为理想的结果，相应的，销售情况有望在今年四季度逐步恢复正常，并在2013 年实现恢复性高增长。
◆估值和投资建议。我们预测公司2012-2014 年摊薄每股收益为0.72 元、1.01 元和1.38 元。国内专业药辅市场在整体市场快速扩张以及自身份额加速提升的双重作用下迎来“黄金十年”，而公司作为专业药辅龙头企业将分享市场高景气，这是公司的核心投资价值。而业绩新引擎磺苄西林钠在未来的强势反弹将为公司提供短期业绩支撑。故我们维持公司“买入”的投资评级，6 个月目标价25.26 元。
◆重点关注事项：股价催化剂(正面)：国内药辅规范化进一步加速；磺苄中标情况超预期
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