发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
研报淘金(11月02日)

本期导读:????????????????????????????


【石油天然气行业:新版《天然气利用政策》点评:抑制天然气化工,


鼓励工业燃料用气,暗示天然气价改将分地区推进】


报告出处:申银万国 报告作者:林开盛报告时间:2012-11-01


【家电行业:受益节能补贴,行业盈利如期加强家电行业三季度业绩回顾】


报告出处:中金公司 报告作者:郭海燕报告时间:2012-11-01


【基础化工:阶段性回落,不改长期向好趋势


——2012年前三季度民爆行业分析及四季度投资策略】


报告出处:招商证券 报告作者:卢平报告时间:2012-11-01


【医药生物:医药上市公司12年3季报分析】


报告出处:中投证券 报告作者:周锐报告时间:2012-10-31


【维尔利300190:行业高景气,迎来黄金发展阶段——深度报告】


报告出处:宏源证券 报告作者:鲁儒敏报告时间:2012-10-30


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正文:


【石油天然气行业:新版《天然气利用政策》点评:抑制天然气化工,


鼓励工业燃料用气,暗示天然气价改将分地区推进】


报告出处:申银万国 报告作者:林开盛报告时间:2012-11-01


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


事件:10 月31 日下午发改委公布了2012 年第15 号令《天然气利用政策》,自2012 年12 月1 日施行,受此消息刺激,2:30 左右长春燃气、深圳燃气等燃气公司股价集体大涨。


2007 年8 月30 日发改委曾公布发改能源[2007]2155 号《天然气利用政策》,自发布之日生效,新版《天然气利用政策》与07 版的差异主要体现在:


? 1.07 版将天然气用户分为城市燃气、工业燃料、天然气发电和天然气化工,新版增加了“其他用户”,新版仍采用了07 版的利用顺序分类,即优先类、允许类、限制类和禁止类。


? 2.新版暗示了天然气价格改革将分地区逐步推进。新版提出应“考虑不同地区的差异化政策”;“建立并完善天然气上下游价格联动机制;鼓励天然气用气量季节差异较大的地区,研究推行天然气季节差价和可中断气价等差别性气价政策,引导天然气合理消费,提高天然气利用效率;支持天然气贸易机制创新。”


? 3.新版强调了对优先类的政策扶持和对限制类与禁止类的管控。“对优先类用气项目,地方各级政府可在规划、用地、融资、收费等方面出台扶持政策”,“鼓励天然气利用项目有关技术和装备自主化,鼓励和支持汽车、船舶天然气加注设施和设备的建设”,“对限制类项目的核准和审批要从严把握,列入禁止类的利用项目不予安排气量。”


4.新版加强了对新建项目的管理。“坚持以产定需,所有新建天然气利用项目(包括优先类)申报核准时必须落实气源,并签订购气合同;已用气项目供用气双方也要有合同保障。”


5.新版对部分用户的利用顺序级别进行了调整,体现了国家对部分产业的态度转变。a.部分用户由过去的允许类上调至优先类,包括:城市燃气中的集中式采暖用户(指中心城区、新区的中心地带)和燃气空调,工业燃料中的可中断用户(包括天然气制氢);b.优先类新增其他用户中的天然气分布式能源项目、天然气运输船舶、天然气储存设施、煤层气发电项目和天然气热电联产项目;c.允许类新增工业燃料中的以天然气为燃料的新建项目,城镇的工业锅炉燃料天然气置换项目和其他用户的小型天然气液化设施;d.限制类新增天然气化工中的新建以天然气为原料的氮肥项目;e.过去的禁止类中包括天然气化工中的新建或扩建以天然气为原料生产甲醇,新版的禁止类在原文的基础上补充了“及甲醇生产下游装置”。


? 综上所述,新版与07 版的核心差异可简单归纳为:1.进一步抑制天然气化工,明确提出“鼓励用天然气生产化肥等企业实施由气改煤技术”以及“除新疆可适度发展限制类中的天然气化工项目外,其他天然气产地利用天然气亦应遵循产业政策”;2.更加鼓励天然气燃料用气需求;3.优先发展天然气分布式能源项目和天然气储运设施;4.暗示天然气价改将分地区逐步推进


◆投资建议:我们认为新版《天然气利用政策》表明了国家对不同用户的态度,但仍有待进一步的细则尤其是具体扶持政策出台。建议重点关注天然气储运装备龙头公司富瑞特装和我们在《天然气行业深度研究系列报告之五》中推荐的燃气公司深圳燃气。


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【家电行业:受益节能补贴,行业盈利如期加强家电行业三季度业绩回顾】


报告出处:中金公司 报告作者:郭海燕报告时间:2012-11-01


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


三季度回顾:


1、 回顾:三季度行业基本面判断准确,个股分化超预期。我们对家电补贴政策三季度的效果判断准确:白电看提升利润率,彩电看销量增长。通过对节能产品提价的测算,推测第三季度大家电行业净利润率环比提升0.2-0.5 个百分点。从实际情况看,第三季度白电行业净利润率相比上半年提升1.2 个百分点。如果剔除格力电器额外收到的5 亿元往年留下的节能补贴款,净利润率提升0.5 个百分点,这可视为本次节能补贴政策的效果体现。彩电行业第三季度收入增长10%,是所有子板块中增长最快的,但净利润率没有提升,和上半年持平,符合彩电看销量增长的判断。个股分化超预期,强者愈强的效应越来越明显。我们覆盖的公司中,除推荐评级的公司外大都低于预期。推荐的公司中格力电器大幅超预期,青岛海尔和老板电器符合预期。但值得一提的是我们未覆盖的其他白电公司受益补贴政策,三季度业绩改善明显。?


2、 大家电受益政策补贴效果显现。白电行业第三季度收入同比增长2%,扭转上半年10%的下滑局面,企业库存也有小幅下降。由于提价明显,利润率和毛利率都有明显提升,导致当期利润同比增长37%,即使剔除格力电器额外收到的5 亿元往年留下的节能补贴款,增长率也可达32%。除格力电器大幅超预期外,ST 科龙、合肥三洋、美菱电器、澳柯玛第三季度业绩都有大幅改善。彩电行业第三季度收入同比增长10%,高于上半年6%的增长。受产品价格下降和面板价格上涨的影响,净利润率没有提升,毛利率有小幅下降。预计节能补贴政策已经对彩电行业净利润率保持稳定有所贡献,享受节能补贴的彩电降价幅度小于非补贴产品。由于彩电企业对第四季度需求乐观度有所加强,出现备货的现象。第三季度末,企业库存同比增长17%,环比增长11%。国庆期间,确实出现日系品牌市


场份额大幅下降,国内品牌销售加速增长的情况。


3、 小家电整体表现不佳,但厨电需求确实回暖。第三季度小家电整体行业利润同比下滑30%,收入同比下滑2%,相比上半年下滑加速,净利润率和毛利率表现都不如上半年。表现最差的是出口OEM 主导型企业,如桑乐金、蒙发利、长青集团。以豆浆机、电饭煲、电磁炉为代表的小家电需求第三季度还是保持下滑,相关企业如苏泊尔、九阳股份盈利未能反转。但以燃气灶、油烟机为代表的厨电需求在8 月就开始回暖,相关企业如老板电器、华帝股份、万和电器都有不错的增长。


4、 没有议价能力的配件企业。在行业需求量增长不明显的情况下,配件企业又缺乏产业链议价能力,注定业绩将保持下滑态势,并且利润下滑幅度大于收入下滑幅度。如果剔除转型成功并且占比影响大的盾安环境,第三季度配件行业收入同比下滑12%,利润同比下滑5%,下滑幅度相比上半年略为下降。值得一提的是天银机电,该股受益节能冰箱结构性的占比提升,其配件订单出现爆发性增长。


5、 渠道议价能力继续下滑。苏宁电器和国美电器第三季度利润下滑幅度加大,产业链议价能力继续下滑。


6、 海外企业。白电方面伊莱克斯保持小幅增长趋势,惠而浦盈利恶化,推测欧洲市场需求优于美国市场。彩电方面,韩国品牌在全球全面抢占日系品牌市场份额。


◆四季度展望:四季度建议关注白电节能补贴产品占比提升的影响;厨电需求回暖的持续的趋势;彩电新品的销售情况。


◆投资建议:继续推荐格力电器(2012 年PE9.6 x)、青岛海尔(9.2X)、老板电器(19x)和港股海尔电器(10.4x)


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【基础化工:阶段性回落,不改长期向好趋势


——2012年前三季度民爆行业分析及四季度投资策略】


报告出处:招商证券 报告作者:卢平报告时间:2012-11-01


摘要:???????????????????????????????????????????????????????


核心观点:本篇报告主要分析了民爆行业12年前三季度运行情况和民爆上市公司盈利情况。我们认为四季度行业运行环境将有所改善。行业发展阶段性回落,不改长期良好的发展态势,维持民爆行业“推荐”投资评级。


前三季度民爆行业产品销量和销售总值增势趋降。受经济发展速度放慢、需求减速影响,12年前三季度民爆销量仅增长3.2%,同比减少14个百分点;实现销售总值246亿元,同比减少17个百分点。前三季度实现利润总额36.8%,增长1.1%,就单季度来看,三季度利润总额为15.5亿元,环比下滑6.1%。


前三季度民爆上市公司业绩4升3降,整体下滑。2012年前三季度除江南化工外,6家民爆上市公司合计实现收入53.68亿元,增长12.7%,归属于母公司的净利润同比下滑4.4%,源于人工成本上升,电价上调,制造费用增加等导致成本费用率提高所致。扣除并购带来的并表效应和非经常性损益,7家上市公司仅有同德化工1家公司实现净利润同比增长。


龙头公司产能增加,优势进一步集中。江南化工、久联发展、雅化集团、宏大爆破等公司通过并购整合和工信部新批产能,工业炸药产能获得进一步提升。2个多月,4家上市公司总产能增加11万吨/年,增长率达17%,产能资源进一步集中到民爆龙头企业手中,有助于相关企业做大做强。


四季度,民爆行业运行状况有望得到改善。12年全年经济低点应该在三季度,四季度经济有望好转,拉动民爆需求向好;12年6月份以来,硝酸铵价格跌破11年同期价格,预期四季度价格震荡走跌,民爆产品毛利率同比将进一步提升;12年上半年民爆上市公司的工程爆破服务获得了高增长,预期未来随着一体化模式的推进和经济发展势头的恢复,工程爆破服务将延续快速增长态势。


维持民爆行业“推荐”评级。民爆行业前三季度短期的业绩波动,不改行业长期向好的发展趋势。估值阶段性回落,目前位于历史低点附近,建议择机介入,分享并购整合和一体化带给行业的成长,推荐久联发展、雅化集团。


风险提示:需求不达预期风险;产能释放低于预期风险;安全事故风险。?


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【医药生物:医药上市公司12年3季报分析】


报告出处:中投证券 报告作者:周锐报告时间:2012-10-31


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◆截止到10月31日,医药上市公司3季报已经公布完,我们对177家有可比数据的公司进行了统计分析。


? 1-9月数据:医药板块收入增长19.42%,归属于母公司净利润增长7.64%,扣非后增长9.22%,扣非并剔除原料药后增长16.76%,整体利润增速慢于行业增速。子板块中,中药、医疗服务、医药商业扣非后的利润增速达到20%或以上,原料药仍有较大幅度的负增长。


? 3季度单季数据:医药板块收入增长19.48%,归属于母公司净利润增长18.55%,扣非后净利润增长8.77%,扣非并剔除原料药后增长15.29%。其中单季利润增速超过20%的为化学药制剂、中药、医药商业


? 化学原料药:单季收入增长3.10%,归属于母公司净利润增长-1.22%,但扣非后-33.81%。东北制药、星湖科技、华北制药扣非后下滑较大


? 化学药制剂:单季收入增长27.75%,归属于母公司净利润增长25.70%,扣非后利润增长16.29%;信立泰等正贡献大


? 中药:单季收入增长27.29%,归属于母公司净利润增长24.29%,扣非后净利润增长21.28%。白药、康美、阿胶是对板块利润贡献最大。


? 生物制药:单季收入增7.63%,归属于母公司的净利润增长5.75%,扣非后增长2.17%;通化东宝、双鹭药业、长春高新有较大正贡献。


? 医疗器械:单季收入增12.48%,归属于母公司的净利润-7.75%,扣非后净利润-2.95%。蒙发利对行业拖累较大,三诺等正贡献大。


? 医疗服务:单季收入增32%,归属于母公司净利润增长17.17%,扣非后净利增22.32%。泰格,迪安诊断正面贡献大。


? 医药商业:单季收入增长19.34%,归属于母公司净利润增长32.26%,扣非后净利润增长18.53%。上药利润波动影响大。


? 利润增速超过30%公司约占30%。上半年有50家医药上市公司利润增长超过20%,其中大部分利润增长来自主业,也有部分来自并表因素,还有政府补贴因素;


◆投资建议。建议仍然重点投资于1、基本面优质、成长性确定,能够长期配置的个股。2、基本面在底部,估值低,后续逐步改善的个股:


11月组合建议为:人福医药、国药一致、双鹭药业、东富龙、康恩贝


风险提示:医药板块估值受市场情绪影响;受政策影响较大。


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【维尔利300190:行业高景气,迎来黄金发展阶段——深度报告】


报告出处:宏源证券 报告作者:鲁儒敏报告时间:2012-10-30


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公司是垃圾渗滤液处理行业龙头。公司目前现在正由单一的渗滤液业务转向餐厨垃圾处理、土壤修复、污泥处理等业务。


“十二五”规划给力,形成一个巨大的市场蛋糕。“十二五”期间,新增垃圾收转运能力45.7 万吨/日,到2015 年全国城镇垃圾清运量将达到3.88 亿吨。垃圾渗滤液处理市场其中已经启动的需求为90 亿元,待启动的需求为50 亿元左右。


工程与设备业务有望保持快速增长。工程与设备业务占公司主营收入的90%以上,是公司目前利润主要来源。2011 年公司全年订单4.6亿元,上半年大概是1.24 亿元,2012 年上半年新签订单1.5 亿元,同比增加20%,下半年进入渗滤液大单招标旺季,公司有望有所收获。


“十二五”期间垃圾渗滤液处理业务运营市场容量超过100 亿元。而随着政府资金的紧缩、BOT 模式的普及,运营业务也有望实现突破,县级市场是公司目前需要把握好的市场机遇。


公司有望分享餐厨垃圾处理市场的增长;土壤修复和污泥处理静待政策出台。土壤修复和污泥处理业务是公司未来的将要拓展和进入的领域,目前公司正在积极准备。


盈利预测和投资评级。预计公司2012-2014 年将实现净利润0.70、1.22、1.53 亿元,EPS0.70、1.25、1.57 元,对应市盈率为29、17、13 倍;考虑到固废及垃圾渗滤液处理处于行业高景气阶段,及公司各项业务超预期可能性,给予公司买入评级;6 个月目标价29 元。


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