例110：本轮熊市根源是什么？底部在哪里？
李迎辉
　　　中国股市目前已经进入“冰河时期”。历史上还从没有如此严峻的供过于求局面（还有产业资本与金融资本大博弈局面）和外部经济危机环境， 二战以来的最大的全球经济危机、熊市趋势和国内经济趋势的不确定性也许会让本轮熊市调整看不到尽头。本轮大熊市的根源是什么？我认为，根源是大小非解禁和股票扩容造成的前所未有的供求关系根本性大逆转带来的冲击,是大小非对股市的疯狂掠夺（当初绝大多数专家认为大小非要获得流通权，应当10股缩为1股，减少流通数量和疯狂掠夺）。大小非已经成为中国资本市场中破坏力最大的核弹，在它爆破之后目前已经无法化解（在投资意愿高涨的2008年第一季度，如果发行3万亿基金6个月建仓期完全能够化解，目前良机已失）。大小非就是高悬于市场的“堰塞湖”，随时都对二级市场形成难以预料的危胁和冲击，原因是它们的持股成本实在太低（通过分红送股，1984年至今有的几乎为零），大小非任何时候（包括2000点以下）卖出都是成倍甚至十倍或几十倍的利润（2000点以下仍然是大小非的天堂）。8月尚未过半，指数就从2800点最低跌到2370点，在如此低位还如此暴跌，绝对与大小非冲击波有关，不承认这一点就是误导股民。在未来两年多的时间内，市场将有67%的股票要集中上市，还有1.2万亿股的股票要从禁售股转化为流通股，股票扩容的规模增加数倍，这对任何一个市场来说都是无法承受的。从理论上说，在2500点以上价位，即使全部老百姓的全部存款都搬入股市为大小非接盘，资金也远远不够。有专家说，大小非解禁造成的2008年中国股市这轮下跌，是对中国股市18年、改革开放30年（上证指数从95点到6124点第一浪）的总清算、利益大调整。
　　　著名经济学家韩志国指出：由于在股改中大股东向流通股股东支付的对价太低，由于大小非锁定的时间太短，且股改的过程混乱无序，由于在新老划断后上市的大盘股太多，从而使得解禁股的数量和规模过大，并且远远超过了股改前的大小非的数量和规模，因而，导致市场的解禁股压力，不但数量巨大而且时间过于集中，市场出现了难以承受之重。因此，虽然市场面临高通胀的压力和国际经济环境的恶化，但对市场影响最大、危害最大的、最主要问题仍然是大小非，如果在大小非问题上没有突破性突围性的政策改变，那么市场就很可能陷入更大与更深的长期大熊市，中国股市的投资者就很可能为股改支付极其惨烈的代价。” 在“狼对羊的”股改基本完成之后，低成本甚至是零成本的大小非大量抛售，是中国一次社会财富的大转移和大掠夺过程。利益分配格局的不公平，导致了整个市场秩序被扭曲，中小投资者成为最大的受害者。大小非减持的巨大压力，从根本上改变了中国股市的根本矛盾，从根本上打破了市场总供给关系，从根本上打破了市场价值体系和技术分析体系，它使一切传统的技术分析方法，都失去了可靠性，冲垮了以估值判底部的有效性。现阶段“大小非”问题，远比市场想像的要复杂，而真正的“大小非”考验是在未来牛市风云再起之际，是对未来再次牛市的巨大压制。由于中国股市已陷入一轮长期熊市，如果政府不采取特殊重大政策救市（例如二次股改、平准基金、国有股推迟解禁等），那么这个熊市的进程就会漫长而又血腥，这一轮熊市将很可能成为自中国股市建立以来跌幅最深、危害最重、时间最久的超级大熊市（我本人当然不希望出现），因此，增强风险意识比任何时候都重要。
　　　著名经济学家韩志国指出：“大小非和解禁股在未来的三年内，不仅决定着中国股市的价格，而且还掌握着中国股市乃至中国股民的命运。一个由产业资本决定价格甚至肆意蹂躏的资本市场，根本就不可能成为有效的和有序的市场，也根本不可能具有资本市场的独特功能和运行机制，也就根本谈不上什么价值发现功能和资源配置功能。也就是说，无论是从理论还是从现实来看，大小非和解禁股都已成为中国股市的长期重大隐患，这个隐患如果不能有效化解，那么即使中国经济的基本面出现好转，股市也很难走出熊市，就像2001—2005年那样。我在今年春节时曾经预测，中国股市将进入一个至少三年的长期大熊市，今年会跌到2500点，明年会跌到1500点，现在看来，这个判断还是过于乐观。今年的调整目标很可能在2000点以下，明年由于是解禁股的最高峰，而且很可能是宏观经济更困难的一年，因此在这一年中，股市很可能会陷入更大的危机与更深的混乱。如果不进行果断的和重大的政策调整，如果不能有效地矫正股改的重大失误，并解决股改后遗症问题，那么，终点会不会回到起点，都将是我们必须正视也必须面对的重大而又现实的课题和难题。”2008年中国股市面临着前所未有的严峻局面。股市暴跌速度之快、幅度之深、造成下跌原因之复杂、救市争论之激烈、管理层之沉默冷漠，是中国证券史上所没有经历过的。大幅度的血腥调整，使大批股民被套在水深火热之中，财富流失，心在流血，眼在流泪，精神倍受煎熬，度日如年，如履薄冰，如覆深渊，盼望在炼狱中获得重生。我非常同情这些股民朋友，我主张爱股民就是真正的爱国。我结合周易卦象认为，由于连续的大幅下跌，市场的反弹随时可能会发生，但即使反弹，高度也十分有限。目前希望股市实现大反转、重返牛市，是完全不现实的，跌破4000点时我本人就已经对股市反转、对牛市彻底绝望了。对套牢的股民朋友和广大网友来说，当时做出这样的判断，是极为痛苦的事情，也是我十分不愿见到，甚至十分不愿进行周易预测的情景。但现实的中国股市状况就是这样，我们必须正视市场现实，切实回避风险。2008年以来，中国股市面临着自成立18年来最为严峻、最为复杂、也最不确定的客观形势。这种严峻性、复杂性和不确定性都是前所未有的，不能用股评家们的老经验来判断。由于中国股市中的主力大部队（国内外利益集团）对救市政策（例如二次股改、限制再融资和大小非等）失望而早已经出逃，由于大小非自身的牛市预期已经彻底改变并且将给市场带来难以想象的巨大冲击，由于市场的内部环境与外部环境已经发生了今非昔比的重大改变，而拯救市场的最佳时机（4000点之上）已经彻底丧失，因此，中国股市在未来两年中的整体走势将会难以乐观，熊市的状态和趋势很难改变。目前市场的预期、信心、运行环境与发展环境与4000点之上、5000点之时已经无法对比。如果管理层在上证指数4000点之上、5000点时，就逐步开始“打开水龙头”输血救市（逐步批准新基金的发行、老基金的拆分、券商理财产品、基金专户理财和新QFII基金的开闸、降低印花税、限制再融资政策、严格规范大小非减持行为、改革新股发行制度、股指期货、融资融券、停止新股发行等等），则上证指数不会暴跌60%多。去年下半年，发行一只千亿基金轻而易举，如果在2008年第一季度发行40只基金，就能够吸引三万亿资金进入股市，根据基金契约6个月的建仓期和管理层的窗口指导缓慢建仓，则2008年根本不可能有大熊市，中国大牛市完全能够持续10年，实现企业、国家、基金、股民的多赢局面。日本已经做到的，中国应该能够做到。日本股市的平均市盈率，为什么长期持续偏高，处于60、70倍水平？1981年——2006年，东京股市（主板）的平均市盈率为87.5倍，最高为614.1倍（2003年），最低为21.1倍（1981年）。中国的股民真的很伟大，他们奉献出微薄的收入，挽救了大批理论上早已破产的金融机构和上市公司；中国股民真的很伟大，他们奉献出可怜的消费，成全了成千上万不劳而获的富豪（包括大批百万富娃、千万富娃、亿万富娃）。难道，他们不应该被成全一次、拯救一次吗？雪灾、水灾、震灾，全国亿万股民参加了大营救，现今股灾中的亿万股民就不需要营救了吗？亿万股民，就是亿万的家庭、亿万个民生。难道，还有比提高国民福利、拉动国内消费和提高经济效率更重要的事情吗？掩涕兮一长叹,哀民生之多艰! 附：周易卦象。2008-8-17，庚申月，己丑日，15时06分。当前上证指数2450点。占近期股市行情，得777688卦。（起卦方法很简单，见本人著作《周易与股市预测》第152页的方法之一，有兴趣者看本博客左侧上方导航栏“文章分类——著作介绍——购书指南”）。
　　　附录：本轮熊市的底部在哪里？如果排除了政策救市，本轮熊市的底部在上证指数的1416点。计算方法（适合世界各国股市）如下：已知条件：1、大盘自90年开盘后每年的年收盘价 。 2、大盘自998点开始一轮大幅上涨之后见顶点位6124点，见顶时间2007年10月。定理：任何国家的任何资本市场经过一轮大幅上涨之后必然回归其年平均线见市场底。求    证：大盘的市场底在何方？解答：使用已知条件可以得出90年收盘127.61；91年收盘292.75；92年收盘780.39；93年收盘833.80；94年收盘647.87；95年收盘555.29；96年收盘917.01；97年收盘1194.10；98年收盘1146.70；99年收盘1366.58；2000年收盘2073.47；01年收盘1645.97；02年收盘1357.65；03年收盘1497.04；04年收盘1266.49；05年收盘1161.05；06年收盘2675.47；07年10月见顶月收盘5954.75。计算定式：见顶月收盘价与之前所有年收盘价的总和平均＝(127.61292.75780.39833.80647.07555.29917.011194.101146.701366.582073.471645.971357.651497.041266.491161.052675.475954.75)÷18＝25493.99÷18＝1416.33。结论大盘市场底部的解：1416.33就是大盘自998点大幅上涨后应该回归的市场底。
　　　历史应用：01年6月大盘以月收盘2218.02见顶，依据理论公式推算出大盘自99年5、19行情启动经历大幅上涨后应该回归1012点的市场底，05年6月6日最低点998点收盘点1034点，05年6月3日大盘收盘1013.63点，大盘回归市场底，6月6日全仓杀入。04年香港恒生指数8332点低点就是回归了其市场底后展开一轮大行情。

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