例113：“大小非”（存量与增量）将把中国股市拖入“冰河时期”

李迎辉

　　　股市下跌趋势还没有扭转，下跌还没有到位，还将继续下跌，入场时机远远未到，空仓者继续耐心等待。中国股市发生“股灾”,上证指数从6124——2199点，合计暴跌64.1%，大小非解禁无疑是当前股市暴跌的主因。更为可怕的是，股改限售股（存量）是一个固定的存量，而首发限售股（增量）正随着新股的不断发行，越滚越大。股改大小非（存量）的解禁已经让市场不堪重负，但股市未来的头号“空军”却是首发限售股（增量）。据统计，目前A股市场股改大小非（存量）约4572亿股，而新股上市带来的新增大小非（增量）则高达1.2万亿股，新增大小非（增量）持股成本很低，减持冲动强烈，全部具有抛售压力，市场威胁远远超过股改限售股，源源不断的新增大小非（增量）成了压垮市场的最后一根稻草。这还是刚刚开始，明年股改限售股解禁市值为17287亿元，而首发限售股解禁市值为20988亿元；2010年，股改限售股解禁市值大降至4080亿元，而首发限售股解禁市值却高达36369亿元，是前者的9倍！新老划断之后上市的大股东们，将接管A股市场的做空权。首发限售股（增量）=10倍大小非。2009年的股市前景仍然堪忧。如果管理层不尽早对未来持续不断增加的大小非增量部分对市场产生的决定性影响有清醒认识的话，大盘下跌的长期预期就得不到任何有效改变，甚至面临灭顶之灾，演变为全面危机。大小非像一座座大山和一个个堰塞湖，压迫着和威胁着中国股市未来的健康发展，并且成为逆转股市供求关系、摧毁股市估值体系、扰乱股市发展预期的最主要原因。在这场股改“利益大调整”（全流通）的过程中，中国股民谁愿意把自己的财富转移到大小非手中呢？！谁愿意忍受大小非的合法“掠夺”呢！无法用手投票，就只能够用脚投票——远离股市。
　　　针对市场关注的各种“大小非”问题，证监会新闻发言人5日表示，监管层不会违背股权分置改革形成的契约。 在获得流通权之后，不涉及控股权的“大小非”股东，有权与其他流通股东一样遵循投资决策规律，来决定对所持股票进行抛售或者继续持有。针对市场关于限制“大小非”减持的一些观点，该负责人说，股权分置改革时双方当事人通过对价谈判形成了契约，非流通股股东通过支付对价获得了流通权，如果再重新采取延长锁定期或者征收暴利税等举措，就等于违背了当时的契约。这位负责人说，股权分置改革就是要改变上市公司两类股份、两个市场、两种价格并存的情况，这是资本市场基础性制度建设实质性的突破，不能再回到股改之前的老路上去了。监管层不会违背股权分置改革形成的契约，将以创新的市场化手段对“大小非”减持进行疏导和规范。所谓手段创新，前有大宗交易平台，现在有证监会昨日发布 《上市公司股东发行可交换公司债券的规定 （征求意见稿）》中所提出的可交换债，实际上是把大小非的冲击继续往后延。但是，专家认为，这种措施难以治本，连短期利好也谈不上，因为二级市场存在的T1天现货市场、大小非的T1年、T3年3种不同产品，定价与波动率难以平衡，3种产品一个估价体系，结果就是向低估值水平看齐。大宗交易的初衷是让大宗股权投资者接第一棒，可交换公司债是让债券投资者接棒。不过，大小非可以将股权转换成债权融资，接盘者为什么要接这个盘？可发债公司发债主体限于上市公司股东，公司最近一期末净资产额不少于3亿元。这些大公司的管理权基本不可撼动，购债者的目的就是看好上市公司未来赢利前景，以赚取差价。由于不是强制措施，只有在大股东急需用钱、二级市场与大宗交易市场无法套现、债息率低的情况下，才可能出现。这些方法难以解决股权最终的交易通道，不能解决二级市场不同产品存在不同估值的本质问题。有意思的是，监管层与深交所都把延缓期限锁定为一年。深交所9月5日发布《深圳证券交易所股票上市规则（2008年修订稿）》，所有规则中最为人争议的是为大小非松绑。“上市公司控股股东和实际控制人在公司首次公开发行股票上市后36个月内，经交易所同意，可以在受同一实际控制人控制的或转让双方存在实际控制关系的法人中转让所持股份。对于在发行人刊登首次公开发行股票招股说明书前12个月内以增资扩股方式认购股份的持有人，要求其承诺不予转让的期限由36个月缩短至12个月。”而根据中国证监会昨日发布可交换公司债券的相关规定，债券投资者将在12个月后分散逐渐交换成其持有的股票。这12个月成为一个拖延期。一拖，市场就得继续恐慌一年，等待另一只靴子落地。对新小非锁定36个月的限制，这是新老划断刚开始时作出的制度安排，事实证明，这一条很有必要。一些企业在获知有可能发股上市的情况下，通过突击增资扩股的方式，向有关当事人进行利益输送，有权部门则以此进行权力寻租谋取暴利，这已是公开秘密，也是证券界的典型表现。太平洋证券蹊跷上市，只不过是冰山一角，该公司正是短期内通过增资、换股、上市三级跳，包括证监会前副主席王益亲属在内的利益相关者，轻而易举地成为亿万富翁、千万富翁，目前此案尚未审结。之所以如此，某种意义上正是利用了非IPO公司，无需遵循锁定36个月的限制，或者说，如果太平洋是IPO上市（其符不符合上市资格是另一回事），那些突击增资扩股的关系户就得锁定36个月，就不会如此猖狂，因为3年后证券业的形势谁也无法预料。现在好了，首发公司上市，新小非也像（除控股股东外）其它大小非一样只需锁定12个月了，此规一出，广大股民最为痛恨的权力寻租证券现象将愈演愈烈。而且新规则规定的是"刊登招股说明书之前12个月内进行增资扩股的"，这"12个月内"可以理解为12个月，也可以理解为一、两个月，而在短短数月内，肯定会有人早早得知上市信息，利用突击增资扩股迅速成为新小非，接着很快解禁发大财；然后再钻营、再做新小非、再解禁、再发财，如此周而复始，肯定会滋生出一批"新小非"专业户，此一级半市场之繁荣，势将大大胜过当年的红庙子市场。附：周易卦象。2008-9-6，庚申月，己酉日，17时54分。当前上证指数2202点。占近期股市行情，得876897卦。（起卦方法很简单，见本人著作《周易与股市预测》第152页的方法之一，有兴趣者看本博客左侧上方导航栏“文章分类——著作介绍——购书指南”）。
　　　再次声明，本博客文章只是自己的研究心得记录（是我的真心），供学术探讨之用，为的是抛砖引玉，启发思考，为股市周易预测爱好者撑起一片天，共同研究股市周易预测技术（周易预测仅靠我一人微薄之力是难以避免失误的，而且我神经衰弱、腰腿疼、工作很忙）；也为了获得网友们提供的股市信息（包括推荐高人的预测结论），互相交流（更希望高人来电话交流）；不构成投资建议，不指导股票操作，不回答个股咨询，请炒股人自主决策，自享收益，自担亏损，自负风险（请看博客左上侧2007年5月博主声明），兼听则明，随机应变，注意勿把本博客文章（不是实战操作指南）作为炒股依据，不要让各种“预测”束缚住自己的手脚和行动策略。本博主没有指导炒股的义务。炒股人的肩膀上一定要扛着自己的脑袋！钱是自己的，对任何人都不要盲从！获利要靠你自己的真本领（含预测判断能力）和策略。本博客文章观点，可能不妥当，欢迎大家批评指正。