行业数据尚未出现反转迹象：
      从09年1-2月的行业数据判断（如社会消费品零售总额名义和实际增速、限额以上零售额增速、CPI、消费者信心指数），行业尚未出现反转迹象。

　　 工资性收入和消费者信心是消费需求的决定因素：目前商贸零售属于需求驱动型行业，行业能否好转主要取决于需求能否恢复，我们认为工资性收入和消费者信心是消费需求的决定因素。尽管目前企业降薪，但国内尚未出现大规模裁员现象，从而09年人均工资性收入增速不会出现大幅度下降，行业消费不会大幅度波动。消费者信心指数领先社零2-5个月。09年2月份消费者信心指数环比下降幅度趋缓，第二季度可能是行业的阶段性谷底。

　　09年第二季度收入增速降幅趋缓：
    超市盈利水平取决于新开门店速度和可比门店收入增速，百货盈利提升取决于零售企业的溢价能力（与供应商和与物业出租方）。预计09年第二季度可比门店收入增速降幅趋缓，盈利情况取决于费用控制能力和进入成熟期的门店数量，目前尚未见转好迹象。我们09策略报告判断上半年行业销售情况和盈利不容乐观，目前看行业发展符合我们的预期。近期固定资产投资增速提升、房地产局部回暖等迹象表明宏观经济已见底反弹，根据商贸零售行业滞后宏观经济3-6个月的历史经验，预计行业最快于第三季度复苏。

　　消费是今后3-5年经济发展的中坚力量：
     消费对GDP的贡献度有望提升；城镇化步伐加快为行业发展提供广阔空间；人口红利期释放消费需求。基于此，我们看好零售行业的长期发展前景。

　　第二季度投资策略：
    09年第一季度，行业估值已到达历史较低水平，相对A股的估值溢价亦较低。目前区域零售龙头、重组预期明确、受益地方事件性驱动发展的三类公司有较高投资价值。我们给予百货行业“增持”评级，专业批发“增持”评级，金银饰品、超市、家电连锁“推荐”评级。
   
首先选择区域零售龙头的大商股份，王府井，重庆百货，预园商城，成商集团；
   
第二是选择有行业重组预期明确的大商股份，东百集团，宝商集团，重庆百货；
   
第三选择具有连锁网络优势的如苏宁电器，宏图高科，美帮服饰等。
   
第四是选择受益地方事件性驱动发展的三类公司有较高投资价值如广百股份，新华都，百联股份，预园商成。
   
第五是有高分红送转题材的苏宁电器，步步高，美帮服饰，预园商城。
   
重点推荐组合预园商城，小商品城，重庆百货，王府井，新华都。

------------------2009。4。17日   晚  聚富财经分析整理发布

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